于世海 湯紅杰 張景新

【摘 要】 數(shù)字化轉(zhuǎn)型作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的微觀體現(xiàn)，在企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展中發(fā)揮了顯著的作用，為深入探討數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平之間的關(guān)系，文章選取2010—2022年滬深A(yù)股上市公司作為研究樣本，經(jīng)過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平具有顯著的提高作用，內(nèi)部控制在二者之間存在負(fù)向調(diào)節(jié)作用，而且這一表現(xiàn)在非國有企業(yè)以及成長期企業(yè)中表現(xiàn)更加明顯。該結(jié)論經(jīng)穩(wěn)健性檢驗(yàn)仍然成立。另外，機(jī)制檢驗(yàn)表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以通過提升企業(yè)創(chuàng)新水平和治理能力來提高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。研究結(jié)論為企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型決策、健全內(nèi)部控制體系提供了有力的參考，對(duì)促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有重要的借鑒意義。

【關(guān)鍵詞】 數(shù)字經(jīng)濟(jì)； 數(shù)字化轉(zhuǎn)型； 內(nèi)部控制； 風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平

【中圖分類號(hào)】 F270.3? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2024）12-0092-07

一、引言

黨的二十大報(bào)告提出，要加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合。習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)正在成為重組全球要素資源、重塑全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、改變?nèi)蚋偁幐窬值年P(guān)鍵力量，發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)是把握新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革新機(jī)遇的戰(zhàn)略選擇，要加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，縮小數(shù)字鴻溝，不斷塑造發(fā)展新動(dòng)能新優(yōu)勢。近年來，我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了顯著成效，根據(jù)中國信息通信研究院《2023年中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展白皮書》顯示，2022年我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到50.2萬億元，占GDP比重為41.5%，相當(dāng)于第二產(chǎn)業(yè)占國民經(jīng)濟(jì)的比重在經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展的過程中發(fā)揮著重要作用。

目前，數(shù)字技術(shù)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的簡單疊加已不能滿足各個(gè)行業(yè)的需求，數(shù)字化轉(zhuǎn)型與信息智能化的迭代更新逐漸成為企業(yè)不可或缺的戰(zhàn)略選擇[1]，也是企業(yè)追求創(chuàng)新、提升效率和增強(qiáng)市場競爭力的必由之路。數(shù)字化轉(zhuǎn)型不僅涉及技術(shù)的升級(jí)和應(yīng)用，還包括了組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)流程、企業(yè)文化和公司戰(zhàn)略的重大變革，是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力；它不僅改變了企業(yè)的業(yè)務(wù)運(yùn)營方式，還對(duì)市場格局和客戶期望進(jìn)行了重新定義。此外，隨著企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的程度不斷加深，與內(nèi)部控制和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間的聯(lián)系逐漸成為公司治理和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理等方面關(guān)注的重要領(lǐng)域。在一定程度上，內(nèi)部控制可以理解為企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理，主要目的是確保有效實(shí)現(xiàn)組織目標(biāo)，預(yù)防潛在風(fēng)險(xiǎn)和損失。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平涉及如何在追求增長和創(chuàng)新的同時(shí)適當(dāng)管理風(fēng)險(xiǎn)，以確保企業(yè)的長期實(shí)力。但是，數(shù)字化轉(zhuǎn)型如何影響企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平以及內(nèi)部控制在二者之間發(fā)揮了怎樣的作用仍需進(jìn)一步的探討。

本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于：一是結(jié)合數(shù)字經(jīng)濟(jì)背景與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理理論，研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的作用效果，豐富了數(shù)字化轉(zhuǎn)型產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的影響因素研究，對(duì)企業(yè)合理控制風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平具有參考作用。二是從企業(yè)內(nèi)部控制視角出發(fā)，探索數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平作用的內(nèi)在機(jī)理，拓展了內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)作用。三是進(jìn)一步研究了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的影響路徑，為企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者和決策者提供相關(guān)經(jīng)驗(yàn)依據(jù)。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

（一）數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平

數(shù)字化轉(zhuǎn)型指通過組合運(yùn)用數(shù)據(jù)、計(jì)算、通信和連接等技術(shù)，觸發(fā)其屬性變化進(jìn)而改進(jìn)實(shí)體的過程[2]，具有技術(shù)影響、區(qū)域適應(yīng)、系統(tǒng)轉(zhuǎn)變和整體協(xié)同進(jìn)化的特點(diǎn)[3]。從驅(qū)動(dòng)因素來看，客戶需求[4]、良好的組織準(zhǔn)備和組織文化[5]以及技術(shù)推動(dòng)力[6]等都對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和發(fā)展產(chǎn)生了重要影響。隨著對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型研究的深入，有學(xué)者發(fā)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)于企業(yè)生產(chǎn)率具有顯著的直接和間接影響[7]，有利于促進(jìn)資源共享，促進(jìn)信息溝通與融合，進(jìn)而提高企業(yè)的創(chuàng)新能力與創(chuàng)新轉(zhuǎn)化效率[8]。

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平可以理解為企業(yè)管理層傾向于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的集中體現(xiàn)[9]，即管理層為了追逐利益、提升價(jià)值、促進(jìn)企業(yè)未來發(fā)展所愿意付出相應(yīng)代價(jià)的決策。國內(nèi)外學(xué)者對(duì)于影響企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的因素有不同的見解，有研究發(fā)現(xiàn)，管理者過度自信[10]、董事比例的提高[11]以及CEO豐富的職業(yè)經(jīng)歷[12]等會(huì)導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的提高；而當(dāng)出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)衰退[13]、CEO為女性[14]以及在大股東進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押后[15]等情況，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平會(huì)明顯降低。

在技術(shù)層面上，企業(yè)通過進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型會(huì)引入數(shù)字技術(shù)和一系列智能化工具，幫助提高企業(yè)的信息透明度[16]，方便管理人員獲取各種相關(guān)數(shù)據(jù)，加上決策環(huán)境的不斷優(yōu)化，大大降低了項(xiàng)目失敗的可能性，使得管理者在風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡中做出更加科學(xué)、精準(zhǔn)的決策，從而提升企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。另外，數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部和外部溝通，降低企業(yè)的代理成本，增強(qiáng)企業(yè)的治理能力，提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。綜上，提出假設(shè)1。

H1：數(shù)字化轉(zhuǎn)型會(huì)顯著提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。

（二）內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)作用

在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中，內(nèi)部控制就像一個(gè)“免疫系統(tǒng)”[17]，確保組織遵守法律法規(guī)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化流程和資源使用，幫助識(shí)別和管理潛在風(fēng)險(xiǎn)，減少不確定性。內(nèi)部控制還可以提高企業(yè)的全要素生產(chǎn)率、降低成本和保護(hù)資產(chǎn)，從而提高企業(yè)的生產(chǎn)率和競爭力[18]。

在公司治理中，由于委托代理問題的存在，管理者為了自身利益而損害公司利益的行為常有發(fā)生，具體表現(xiàn)為管理者為提高個(gè)人收益或者社會(huì)聲譽(yù)而做出超過企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的決策，影響企業(yè)的資源配置和經(jīng)營業(yè)績。數(shù)字賦能下的數(shù)字化轉(zhuǎn)型使企業(yè)核心業(yè)務(wù)與數(shù)字技術(shù)得到了深度融合，更加全面地深入到生產(chǎn)經(jīng)營的全鏈條中[19]，對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量提出了更嚴(yán)格的要求。有效的內(nèi)部控制可以合理利用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估程序，在一定程度上約束管理者行為，降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

通常，企業(yè)會(huì)制定和使用各種分析程序和審查流程，提高內(nèi)部控制質(zhì)量，幫助企業(yè)識(shí)別、評(píng)估和應(yīng)對(duì)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型中遇到的風(fēng)險(xiǎn)，從而降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。反之，如果企業(yè)的內(nèi)部控制較弱，不能正確理解和應(yīng)對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來的挑戰(zhàn)，可能會(huì)增加企業(yè)的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。因此，本文認(rèn)為在數(shù)字化轉(zhuǎn)型變革中，良好的內(nèi)部控制會(huì)削弱數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的提高作用。綜合以上分析，提出假設(shè)2。

H2：內(nèi)部控制在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平之間起到負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

三、變量選取與模型構(gòu)建

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選擇2010—2022年滬深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)為研究樣本，并對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行如下篩選：（1）考慮到金融保險(xiǎn)業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的特性，剔除金融保險(xiǎn)業(yè)樣本；（2）為避免企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表和經(jīng)營異常帶來的影響，剔除存在或存在過ST、*ST、PT狀態(tài)的樣本以及數(shù)據(jù)缺失的樣本；（3）考慮到被解釋變量的滾動(dòng)衡量周期為3年，剔除連續(xù)數(shù)據(jù)少于3年的樣本；（4）為消除異常值的影響，對(duì)所有變量在1%和99%水平上進(jìn)行了縮尾處理。經(jīng)過以上數(shù)據(jù)處理，共得到3 031個(gè)公司25 056個(gè)樣本觀測數(shù)據(jù)。本文使用的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫，內(nèi)部控制指數(shù)來源于深圳迪博內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)庫。

（二）變量定義

1.被解釋變量：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。參考譚躍等[20]研究，使用觀察期內(nèi)資產(chǎn)收益率（ROA）的浮動(dòng)程度即盈余波動(dòng)性來衡量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。盈余波動(dòng)性的大小表示企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的高低。其中ROA等于凈利潤除以企業(yè)年末平均資產(chǎn)。由于企業(yè)高管輪換期一般為三年，設(shè)定ROA觀測周期為三年，即以t年、t+1年和t+2年作為一個(gè)觀察周期，通過滾動(dòng)計(jì)算企業(yè)的ROA標(biāo)準(zhǔn)差的結(jié)果乘以100，用以衡量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。

2.解釋變量：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。參考國泰安數(shù)據(jù)庫所披露的與“人工智能技術(shù)”“區(qū)塊鏈技術(shù)”“云計(jì)算技術(shù)”“大數(shù)據(jù)技術(shù)”“數(shù)字技術(shù)應(yīng)用”等相關(guān)的詞頻并進(jìn)行匯總，用得到的詞頻總數(shù)衡量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度。

3.調(diào)節(jié)變量：內(nèi)部控制。選取深圳迪博公司發(fā)布的內(nèi)部控制披露指數(shù)，加1后取對(duì)數(shù)用來測量企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量，計(jì)算得到的內(nèi)部控制質(zhì)量（ICQ）數(shù)值越大，說明企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越好。

4.控制變量。參考已有研究[21-23]，從企業(yè)規(guī)模、償債能力、盈利能力和股權(quán)結(jié)構(gòu)等角度出發(fā)，選取公司規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、公司成長性、第一大股東持股比例、兩職合一、獨(dú)立董事比例、企業(yè)性質(zhì)以及上市年齡作為控制變量，行業(yè)和年份作為虛擬變量。

各變量定義如表1所示。

（三）模型構(gòu)建

首先，構(gòu)建回歸模型1，檢驗(yàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型如何影響企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，其中，β0為常數(shù)項(xiàng)，β1為解釋變量的回歸系數(shù)，Controls表示各控制變量，ε是隨機(jī)誤差項(xiàng)。如果β1的系數(shù)顯著為正，則表明數(shù)字化轉(zhuǎn)型會(huì)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平產(chǎn)生正向的影響，H1得到驗(yàn)證。

其次，為了進(jìn)一步驗(yàn)證內(nèi)部控制在數(shù)字化轉(zhuǎn)型和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平之間的調(diào)節(jié)效應(yīng)，引入交互項(xiàng)DT×ICQ，構(gòu)建模型2。若得到回歸系數(shù)β1顯著為正，而β3顯著為負(fù)，則說明內(nèi)部控制發(fā)揮了負(fù)向調(diào)節(jié)作用，驗(yàn)證H2。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2列出了所選變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。可以看出，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的最大值為80.900，最小值為0，說明各企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)偏好與能力不同，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平差異較大。數(shù)字化轉(zhuǎn)型的最大值和最小值分別為544和0，說明不同企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的程度差異明顯；均值為11.480，中位數(shù)為2，均值大于中位數(shù)說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型的數(shù)據(jù)趨勢右傾，即大部分企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的程度未達(dá)到平均水平。內(nèi)部控制最大值為6.904，最小值為0，說明不同公司內(nèi)部控制質(zhì)量差異較大，這可能由于管理層對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制不重視或企業(yè)內(nèi)部控制運(yùn)行無效。

（二）相關(guān)性分析

通過分析各變量間的相關(guān)性系數(shù)，發(fā)現(xiàn)各個(gè)變量間的相關(guān)性系數(shù)都小于0.5，說明所選變量之間不存在多重共線性的問題。（限于篇幅，檢驗(yàn)結(jié)果表略，如需可向筆者索要）。

（三）回歸結(jié)果分析

1.數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的影響

如表3所示，列（1）表示在不加控制變量的情況下，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的影響，回歸系數(shù)為0.0052，在1%的水平上顯著為正（p值小于0.01）。列（2）在列（1）的基礎(chǔ)上增加了控制變量，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的回歸系數(shù)在1%水平上依然顯著為正，說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以顯著提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。驗(yàn)證了H1。

2.內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)作用

為了進(jìn)一步檢驗(yàn)內(nèi)部控制是否會(huì)對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間的關(guān)系產(chǎn)生影響，在模型中加入數(shù)字化轉(zhuǎn)型與內(nèi)部控制的交乘項(xiàng)（DT×ICQ）做回歸分析，結(jié)果如表3列（3）和列（4）所示，交乘項(xiàng)DT×ICQ回歸系數(shù)為負(fù)，說明質(zhì)量較高的內(nèi)部控制質(zhì)量緩解了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的增加，起到了負(fù)向調(diào)節(jié)作用，H2得到驗(yàn)證。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.內(nèi)生性檢驗(yàn)

為解決研究中可能存在由于反向因果關(guān)系導(dǎo)致的內(nèi)生性問題，避免選擇性偏差，即存在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平高的企業(yè)更傾向于實(shí)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型。同時(shí)，考慮到數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的影響作用可能需要一定的時(shí)間，因此，采用解釋變量滯后一期作為工具變量的方法來緩解潛在內(nèi)生性問題帶來的干擾。表4列（1）展示了數(shù)字化轉(zhuǎn)型滯后一期對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的回歸結(jié)果以及內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)作用結(jié)果?？梢园l(fā)現(xiàn)，經(jīng)滯后的數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的作用在1%水平上依然顯著為正，為本文的假設(shè)驗(yàn)證提供了穩(wěn)健性佐證。

2.增加控制變量

為了進(jìn)一步驗(yàn)證本文結(jié)論的可靠性和穩(wěn)健性，減少遺漏變量可能造成的影響，而且考慮到在數(shù)字化轉(zhuǎn)型中，企業(yè)可能會(huì)開發(fā)新的技術(shù)、軟件或商業(yè)方法，擁有相關(guān)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和專利等無形資產(chǎn)，使企業(yè)能夠更好地在市場上競爭，增加了企業(yè)無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率作為新的控制變量，代入原模型中進(jìn)行回歸分析，得到的結(jié)果如表4列（2）所示，發(fā)現(xiàn)所有假設(shè)依然成立。

（五）異質(zhì)性檢驗(yàn)

1.企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)異質(zhì)性檢驗(yàn)

為探討數(shù)字化轉(zhuǎn)型由于所有制特征不同對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平可能產(chǎn)生的異質(zhì)性影響，將樣本企業(yè)分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)兩組，其中國有企業(yè)賦值為1，非國有企業(yè)賦值為0，該分組經(jīng)過組間差異檢驗(yàn)顯著?；谄髽I(yè)所有制性質(zhì)的分組回歸結(jié)果見表5列（1）和列（2），結(jié)果顯示，非國有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平受數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響更大。主要在于，首先，國有企業(yè)與非國有企業(yè)之間在資本稟賦、機(jī)制等方面均有著明顯的不同[24]，使得國有企業(yè)與非國有企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度存在差異，導(dǎo)致公司整體經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與承受水平的影響程度也不一樣。此外，國有企業(yè)除了履行地方政府部門的職責(zé)外，最主要的目的還是保持社會(huì)穩(wěn)定，因此，其戰(zhàn)略決策也更偏向于保守型，在數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中也是如此。相反，當(dāng)實(shí)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略可以滿足公司的資金和信息需求時(shí)，可以降低管理層在做出風(fēng)險(xiǎn)投資決策時(shí)的心理負(fù)擔(dān)，增強(qiáng)公司風(fēng)險(xiǎn)偏好，因此，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)非國有企業(yè)提升的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)更為明顯。

2.企業(yè)生命周期異質(zhì)性檢驗(yàn)

在不同的生命周期階段，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)和投融資產(chǎn)生的現(xiàn)金流會(huì)表現(xiàn)出不同的規(guī)律，參考已有研究，按照企業(yè)生命周期劃分為成長期、成熟期、衰退期三組[25]，該分組經(jīng)組間差異檢驗(yàn)結(jié)果顯著。對(duì)企業(yè)不同生命周期階段分組的回歸結(jié)果如表5列（3）—列（5）所示，可以看出，對(duì)于成長期和衰退期企業(yè)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的作用在1%水平上顯著，對(duì)于成熟期企業(yè)在5%水平上顯著。內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)效應(yīng)對(duì)于成長期和衰退期的企業(yè)在1%水平上均表現(xiàn)為顯著，但對(duì)于成熟期企業(yè)的調(diào)節(jié)效應(yīng)不明顯，這可能由于，成熟期企業(yè)具有相對(duì)剛性的組織架構(gòu)和完善的業(yè)務(wù)流程，企業(yè)運(yùn)營更加標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化，這些可能造成內(nèi)部控制系統(tǒng)的僵化，難以適應(yīng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的創(chuàng)新性和靈活性特點(diǎn)，導(dǎo)致其在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平之間的調(diào)節(jié)效應(yīng)不明顯。

五、機(jī)制檢驗(yàn)分析

為進(jìn)一步檢驗(yàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的作用機(jī)制，參考溫忠麟等[26]關(guān)于中介效應(yīng)的研究步驟，建立以下中介效應(yīng)模型：

（一）基于企業(yè)創(chuàng)新水平的機(jī)制檢驗(yàn)

企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型通常會(huì)采用先進(jìn)的技術(shù)和業(yè)務(wù)模型，可以更好地理解市場動(dòng)態(tài)和客戶需求，從而提高企業(yè)的創(chuàng)新能力，保持企業(yè)的市場競爭力，有助于提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。因此，選取企業(yè)創(chuàng)新水平作為影響數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平關(guān)系的中介變量。參考已有研究，從企業(yè)研發(fā)投入角度出發(fā)，使用研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例衡量企業(yè)的創(chuàng)新水平（RDS）[27]。表6顯示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)創(chuàng)新水平在1%水平上均顯著為正，說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過提升企業(yè)的創(chuàng)新水平提高了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。

（二）基于企業(yè)治理能力的機(jī)制檢驗(yàn)

公司治理能力是企業(yè)能否順利進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵衡量標(biāo)準(zhǔn)之一，良好的公司治理不僅可以幫助企業(yè)監(jiān)控、識(shí)別和防范潛在風(fēng)險(xiǎn)，還可以提高企業(yè)運(yùn)行和發(fā)展的合規(guī)性，有助于企業(yè)更有針對(duì)性地制定風(fēng)險(xiǎn)管理策略，進(jìn)而提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平?；诖?，選取公司治理能力作為影響數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平關(guān)系的又一中介變量。參考劉孟暉等[28]的研究，采用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量企業(yè)的代理成本，得到的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，說明企業(yè)的代理成本越低，治理能力（GC）越強(qiáng)。從表7列（2）的回歸結(jié)果可以看出，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的回歸系數(shù)為0.0014，與公司治理能力在1%的水平上顯著正相關(guān)，說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度的提高降低了代理成本，提高了企業(yè)治理能力。列（3）在列（1）的基礎(chǔ)上增加了治理能力作為中介變量，結(jié)果顯示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的回歸系數(shù)在1%水平上仍顯著為正，說明企業(yè)治理能力在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)平之間發(fā)揮了正向的中介作用。

六、研究結(jié)論與啟示

本文以滬深A(yù)股上市公司為例，分析了2010—2022年數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的影響，以及內(nèi)部控制對(duì)于兩者之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。經(jīng)過一系列檢驗(yàn)，得到以下結(jié)論：首先，數(shù)字化轉(zhuǎn)型會(huì)顯著提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，并且在非國有企業(yè)和成長期企業(yè)中作用更明顯。其次，內(nèi)部控制在兩者之間有明顯的負(fù)向調(diào)節(jié)作用，緩解了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的提高作用。最后，機(jī)制檢驗(yàn)表明數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以通過提升企業(yè)創(chuàng)新水平和治理能力來提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平?；诖?，本文得到以下啟示：一是企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中應(yīng)采用適當(dāng)?shù)膽?zhàn)略和風(fēng)險(xiǎn)管理方法，合理利用內(nèi)部控制質(zhì)量的調(diào)節(jié)效應(yīng)，預(yù)測和評(píng)估在轉(zhuǎn)型中可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的程度制定風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，避免觸碰企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的“紅線”。二是企業(yè)要重視創(chuàng)新能力，鼓勵(lì)員工學(xué)習(xí)掌握創(chuàng)新知識(shí)；同時(shí)制定風(fēng)險(xiǎn)管理策略來確保數(shù)字化轉(zhuǎn)型的成功。三是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層應(yīng)制定和完善明確的治理政策，確保代理成本的最小化，同時(shí)匹配適合公司目標(biāo)的發(fā)展戰(zhàn)略以提高數(shù)字化轉(zhuǎn)型的成功率，使其在企業(yè)決策與競爭中發(fā)揮更大的作用，幫助提升企業(yè)價(jià)值，促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

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