胡海波 曹鑫鈺

【摘 要】 高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的首要任務(wù)，如何實(shí)現(xiàn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展是政府及企業(yè)面對(duì)的共同課題。從非正式制度的視角，結(jié)合2011—2020年滬深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)，探討企業(yè)社會(huì)資本對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響以及作用機(jī)制。結(jié)果顯示：社會(huì)資本顯著推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；融資約束和企業(yè)代理成本是企業(yè)社會(huì)資本推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要中介因素。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會(huì)資本的作用與企業(yè)規(guī)模、所有權(quán)以及市場(chǎng)外部環(huán)境密切相關(guān)，表現(xiàn)為在規(guī)模較小、民營(yíng)、處于市場(chǎng)化程度較低地區(qū)的企業(yè)，企業(yè)社會(huì)資本發(fā)揮的作用更為顯著。研究結(jié)論豐富了企業(yè)社會(huì)資本與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的相關(guān)內(nèi)容，拓展了企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響因素，為企業(yè)在部署長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的問(wèn)題上提供了新的思路。

【關(guān)鍵詞】 企業(yè)社會(huì)資本； 高質(zhì)量發(fā)展； 融資約束； 代理成本； 全要素生產(chǎn)率

【中圖分類號(hào)】 F270.3；F270.7? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2024）12-0082-10

一、引言

黨的二十大報(bào)告指出，要堅(jiān)持以推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展為主題，在擴(kuò)大內(nèi)需的同時(shí)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，著力提高全要素生產(chǎn)率，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。因此，作為度量企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)中所有投入要素的效率指標(biāo)，全要素生產(chǎn)率是企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的源頭活水以及關(guān)鍵衡量指標(biāo)。

現(xiàn)有文獻(xiàn)表明，諸如環(huán)境規(guī)制、稅收政策和科技金融政策等正式制度會(huì)影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率[1-3]。此外，腐敗、企業(yè)家精神和宗族文化等非正式制度也會(huì)以關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、信任和互惠的形式，潛移默化地影響企業(yè)高管的意識(shí)和行為，進(jìn)而對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)效率以及高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生影響[4-6]。因此，在現(xiàn)有的研究框架下，本文從微觀視角對(duì)企業(yè)社會(huì)資本與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系進(jìn)行分析，探討了其中的作用機(jī)制，這為豐富非正式制度領(lǐng)域?qū)ζ髽I(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響研究，以及進(jìn)一步理解企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供了理論依據(jù)。

國(guó)內(nèi)早期對(duì)企業(yè)社會(huì)資本研究的學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)社會(huì)資本是指企業(yè)與經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的各關(guān)聯(lián)方建立聯(lián)系，從而獲取稀缺資源的能力[7]。企業(yè)與各利益相關(guān)者建立信任，并由此獲取資源的能力符合企業(yè)社會(huì)資本的定義。因此，本文基于利益相關(guān)者視角，通過(guò)熵值法構(gòu)建指標(biāo)體系，對(duì)企業(yè)社會(huì)資本進(jìn)行測(cè)度。本文選取2011—2020年A股上市公司數(shù)據(jù)作為研究樣本，探索企業(yè)社會(huì)資本對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響，并對(duì)其作用機(jī)制進(jìn)行了初步探討。

本文主要貢獻(xiàn)如下：首先，以往文獻(xiàn)傾向于研究正式制度對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響，本文從非正式制度視角揭示企業(yè)社會(huì)資本對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的作用機(jī)理，非正式制度利用企業(yè)廣泛的適用性和靈活性，有效彌補(bǔ)正式制度的不足，為企業(yè)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展提供新的思路；其次，對(duì)企業(yè)社會(huì)資本的研究中大多使用問(wèn)卷調(diào)查法來(lái)量化企業(yè)社會(huì)資本，本文采用熵值法對(duì)二手?jǐn)?shù)據(jù)進(jìn)行處理，方便收集數(shù)據(jù)的同時(shí)也保證了數(shù)據(jù)的客觀性；最后，本文從融資與代理成本角度豐富了企業(yè)社會(huì)資本影響企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的理論機(jī)制，彌補(bǔ)了現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)間接作用路徑研究的不足。

二、文獻(xiàn)綜述與假設(shè)演繹

（一）企業(yè)社會(huì)資本與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

社會(huì)資本的概念最初由法國(guó)社會(huì)學(xué)家皮埃爾·布爾迪厄（Pierre Bourdieu）[8]正式提出，他將社會(huì)資本定義為一種通過(guò)占據(jù)“體制化關(guān)系網(wǎng)絡(luò)”而獲取資源的集合體。隨后Coleman[9]從社會(huì)資本的功能角度、Ronald Burt[10]從社會(huì)關(guān)系角度、Francis Fukuyama[11]從社會(huì)結(jié)構(gòu)角度、Portes[12]從能力論角度深化了社會(huì)資本理論的研究。

隨著研究不斷深入，對(duì)社會(huì)資本理論的研究已由個(gè)人層面延伸至國(guó)家及企業(yè)層面。Nahapiet et al.[13]提出企業(yè)社會(huì)資本的概念，認(rèn)為社會(huì)資本由網(wǎng)絡(luò)和可通過(guò)網(wǎng)絡(luò)流動(dòng)的資源組成。此后，陸續(xù)有學(xué)者實(shí)證研究了企業(yè)社會(huì)資本在企業(yè)績(jī)效、企業(yè)社會(huì)責(zé)任、研發(fā)創(chuàng)新等微觀領(lǐng)域的作用[14-16]。因此，基于企業(yè)社會(huì)資本這一獨(dú)特的研究視角，對(duì)于研究企業(yè)生產(chǎn)要素結(jié)構(gòu)具有重要的意義。

盡管學(xué)者們對(duì)于企業(yè)社會(huì)資本的定義、衡量各不相同，但不可否認(rèn)的是，它是影響企業(yè)發(fā)展的重要因素。從企業(yè)外部發(fā)展來(lái)看，社會(huì)資本的積累使得企業(yè)與利益相關(guān)者之間的合作得到雙方心理認(rèn)同，由此有效減少合作者之間所產(chǎn)生的機(jī)會(huì)主義行為，降低交易成本，整合稀缺資源便于獲取超額利潤(rùn)，利用新技術(shù)提升生產(chǎn)力水平[17]。從企業(yè)內(nèi)部管理來(lái)看，企業(yè)社會(huì)資本水平高的企業(yè)，更多地強(qiáng)調(diào)部門之間的溝通與協(xié)作，提升信息傳遞效率，減少信息不對(duì)稱的問(wèn)題，節(jié)約管理成本，從而降低企業(yè)代理成本。企業(yè)內(nèi)部關(guān)系網(wǎng)絡(luò)通過(guò)具有利益沖突的個(gè)人之間的合作來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出增加，要求更有效地利用資源以及公平分配，進(jìn)而提升企業(yè)生產(chǎn)效率，從而推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展[18]。

總之，企業(yè)社會(huì)資本所代表的信任、合作有利于企業(yè)從內(nèi)外部獲取稀缺資源，并進(jìn)行有效配置，從而提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率，進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。在此基礎(chǔ)上，提出假設(shè)1。

H1：企業(yè)社會(huì)資本能夠顯著推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

（二）企業(yè)社會(huì)資本影響企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的渠道

企業(yè)社會(huì)資本可以通過(guò)緩解融資約束推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。有學(xué)者指出企業(yè)創(chuàng)新是促進(jìn)生產(chǎn)效率提升的重要因素，創(chuàng)新活動(dòng)具有資本密集的特點(diǎn)，只有足夠的資本支持才能使其順利進(jìn)行[19]。首先，企業(yè)社會(huì)資本增加了融資范圍和融資方式，并利用其收集不易獲得的融資信息，為企業(yè)獲取更多資源[20]。其次，高社會(huì)網(wǎng)絡(luò)密度意味著企業(yè)與利益相關(guān)者之間會(huì)存在更頻繁的互動(dòng)，這種互動(dòng)帶來(lái)的信息交流更加可靠，利益相關(guān)者之間也可以形成有效的監(jiān)控[21]，產(chǎn)生不道德行為的成本更高[22]。利益基礎(chǔ)與情感紐帶的雙重作用使得資金供給更加安全，雙方愿意降低交易成本以獲取長(zhǎng)期合作，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

企業(yè)社會(huì)資本可以通過(guò)降低代理成本推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。從代理理論的角度出發(fā)，經(jīng)理人為了追求個(gè)人利益而背離企業(yè)利潤(rùn)最大化的目標(biāo)，這將增加企業(yè)的管理費(fèi)用，降低企業(yè)的生產(chǎn)效率。而高社會(huì)資本水平企業(yè)擁有信任基礎(chǔ)，管理層主動(dòng)降低尋租成本和在職消費(fèi)，減少管理沖突[23]。另一方面，在股權(quán)集中度高的情況下，控股股東可能會(huì)為了謀取私利轉(zhuǎn)移公司資產(chǎn)，侵占中小股東的利益，增加了企業(yè)非效率投資。而高社會(huì)資本水平企業(yè)中的個(gè)人，會(huì)因?yàn)檫M(jìn)行機(jī)會(huì)主義行為付出更高的邊際成本，例如心理成本、外部制裁。因此，委托代理雙方只有相互遵守職業(yè)道德，建立穩(wěn)固的信任關(guān)系，才能展開長(zhǎng)久而穩(wěn)定的合作，減少企業(yè)的代理成本，推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

綜合而言，企業(yè)社會(huì)資本一方面通過(guò)穩(wěn)固的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)來(lái)緩解企業(yè)的融資約束，為研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)提供資金支持，推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；另一方面通過(guò)有效的溝通交流降低企業(yè)的代理成本，優(yōu)化企業(yè)的治理效率，推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。由此，本文提出研究假設(shè)2和假設(shè)3。

H2：企業(yè)社會(huì)資本通過(guò)緩解融資約束推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

H3：企業(yè)社會(huì)資本通過(guò)降低代理成本推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2011—2020年滬深A(yù)股上市公司作為研究樣本，并剔除以下觀測(cè)值：（1）金融保險(xiǎn)類行業(yè)觀測(cè)值；（2）數(shù)據(jù)缺失的觀測(cè)值；（3）處于ST和*ST等異常交易狀態(tài)的觀測(cè)值，最終獲得20 810個(gè)公司-年度觀測(cè)值。相關(guān)數(shù)據(jù)主要來(lái)源于上市公司年報(bào)、CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。本文對(duì)連續(xù)變量在1%和99%的分位數(shù)上進(jìn)行縮尾處理，以克服極端值對(duì)數(shù)據(jù)處理可能造成的不利影響。

（二）變量定義

1.被解釋變量：企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展（TFP_LP）

目前，文獻(xiàn)中計(jì)算企業(yè)全要素生產(chǎn)率主要有OLS法、LP法、OP法、GMM法和FE法。其中，OLS法和FE法并未很好地解決傳統(tǒng)C-D生產(chǎn)函數(shù)估計(jì)中存在的內(nèi)生性問(wèn)題，且涵蓋的信息不夠全面，這將影響全要素生產(chǎn)率的準(zhǔn)確度；GMM法雖然可以解決內(nèi)生性問(wèn)題，但需要對(duì)樣本進(jìn)行大量的差分和滯后處理，且很難尋找合適的工具變量。因此，借鑒Levinsohn et al.[24]和魯曉東等[25]的方法，參考Giannetti et al.[26]和趙健宇等[27]對(duì)上市公司計(jì)算TFP的指標(biāo)選取，本文使用LP法測(cè)量企業(yè)的全要素生產(chǎn)率。

2.解釋變量：企業(yè)社會(huì)資本（CSC）

已有文獻(xiàn)多采用問(wèn)卷調(diào)查的形式來(lái)衡量企業(yè)社會(huì)資本，本文利用企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表及公開數(shù)據(jù)，在參考文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，從供應(yīng)商、客戶、政府、學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、員工多個(gè)維度構(gòu)建企業(yè)社會(huì)資本的測(cè)度指標(biāo)體系，并使用熵值法對(duì)指標(biāo)賦予權(quán)重[28]。

3.中介變量

本文借鑒Kaplan et al.[29]的思想，參考張躍龍等[30]和魏志華等[31]的方法，以KZ指數(shù)賦值融資約束。將代理成本分為第一類代理成本和第二類代理成本，分別使用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)占用程度來(lái)衡量。

4.控制變量

考慮到一些可能影響模型準(zhǔn)確性的因素，以及模型可能存在的遺漏變量偏誤，本文在模型中加入以下控制變量：企業(yè)規(guī)模（SIZE）、企業(yè)年齡（AGE）、企業(yè)業(yè)績(jī)（ROA）、固定資產(chǎn)水平（PPE）、股權(quán)集中度（TOP1）和托賓Q值（Tobins Q）。

變量定義見表1。

（三）模型設(shè)定

驗(yàn)證H1的基準(zhǔn)回歸模型如下：

考慮到企業(yè)社會(huì)資本對(duì)企業(yè)的發(fā)展質(zhì)量產(chǎn)生影響存在一定時(shí)滯，本文對(duì)模型中自變量進(jìn)行滯后一期處理。其中，TFP_LPi，t+1表示公司i第t+1年的企業(yè)全要素生產(chǎn)率，該指標(biāo)采用LP法計(jì)算得到，CSCi，t表示公司i第t年的企業(yè)社會(huì)資本指數(shù)?？刂谱兞康亩x將在后面部分詳盡展示，模型中對(duì)控制變量滯后一期以減少內(nèi)生性問(wèn)題的干擾。模型中加入了行業(yè)、年份和地區(qū)固定效應(yīng)。

為了驗(yàn)證H2和H3，本文采用逐步回歸法，對(duì)融資約束（KZ）、代理成本（AC）的中介作用進(jìn)行檢驗(yàn)，回歸模型1為第一步。第二步將模型1中的因變量換為中介變量KZ和AC，驗(yàn)證自變量與中介變量的關(guān)系。

第三步將中介變量加入模型1，得到模型3，若模型1和模型2中β1皆顯著，且模型3中β1和β2均顯著，即可說(shuō)明中介變量在企業(yè)社會(huì)資本和企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展關(guān)系中的中介效應(yīng)顯著，即H2和H3成立。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2報(bào)告了主要研究變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。TFP_LP的最大值是7.32，最小值是4.44，標(biāo)準(zhǔn)差是0.50，說(shuō)明我國(guó)上市公司的發(fā)展質(zhì)量存在顯著差異。CSC的最大值是0.19，最小值是0.02，標(biāo)準(zhǔn)差是0.04，說(shuō)明不同企業(yè)得到外界資源和支持的程度存在較大差別。KZ的最大值是7.26，最小值是-5.50，標(biāo)準(zhǔn)差是2.38，說(shuō)明不同企業(yè)的融資能力有顯著的差別。TOP1的最大值為74.09，最小值是8.74，標(biāo)準(zhǔn)差為14.90，均值達(dá)到34.09，說(shuō)明不同企業(yè)的股權(quán)集中度存在明顯差異，而且普遍較高。

（二）基準(zhǔn)回歸

表3列（1）報(bào)告了企業(yè)社會(huì)資本對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展影響的總體檢驗(yàn)結(jié)果?；貧w結(jié)果表明，CSC與TFP_LP在1%的水平顯著正相關(guān)。提升企業(yè)社會(huì)資本能夠顯著推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，支持了H1。主要原因在于，企業(yè)社會(huì)資本能夠通過(guò)緩解與利益相關(guān)者之間的信息不對(duì)等，獲得更多社會(huì)資源，促進(jìn)市場(chǎng)交易的順利進(jìn)行，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。一方面，企業(yè)高管利用自身金融背景，有效緩解企業(yè)和銀行之間的信息不對(duì)等，獲取外部資金支持，緩解企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展過(guò)程中面臨的融資約束；另一方面，社會(huì)資本水平高的企業(yè)，其代理關(guān)系是基于信任所建立的，管理層與股東都致力于幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，符合企業(yè)初衷，雙方共同努力推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。綜上所述，企業(yè)可以通過(guò)提升社會(huì)資本水平來(lái)緩解可能面臨的資金和代理問(wèn)題，進(jìn)而提升生產(chǎn)效率，推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

（三）中介效應(yīng)檢驗(yàn)

本節(jié)采用逐步回歸法檢驗(yàn)企業(yè)社會(huì)資本對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響機(jī)制，分析檢驗(yàn)企業(yè)社會(huì)資本能否通過(guò)緩解融資約束和降低企業(yè)代理成本推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。本文通過(guò)構(gòu)建KZ指數(shù)衡量融資約束，其中，KZ指數(shù)越大表明企業(yè)受到的融資約束越強(qiáng)。將KZ指數(shù)與CSC指數(shù)進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表3列（2）所示，CSC的系數(shù)在1%的顯著性水平上為負(fù)值，驗(yàn)證了企業(yè)提升社會(huì)資本水平可以減輕企業(yè)的融資約束壓力。

本文將代理成本分為第一類代理成本和第二類代理成本，從這兩個(gè)角度分別考慮企業(yè)社會(huì)資本對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的作用機(jī)制。由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表示資產(chǎn)的使用效率，從運(yùn)營(yíng)角度反映了管理者和股東之間的管理防御，因此，用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（AC1）來(lái)度量第一類代理成本。表3列（3）中顯示AC1與CSC之間相關(guān)關(guān)系并不顯著，還需要運(yùn)用Sobel法進(jìn)一步對(duì)AC1的中介效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)。第二類代理成本用企業(yè)資金占用程度AC2來(lái)衡量。結(jié)果如表3列（4）所示，AC2與CSC之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明社會(huì)資本水平高的企業(yè)對(duì)資金的占用程度更低。以上結(jié)果均證實(shí)了企業(yè)社會(huì)資本可以有效降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展中的代理成本。

表3列（5）—列（7）中加入中介變量，檢驗(yàn)其能否影響企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。結(jié)果顯示，融資約束和資金占用程度的系數(shù)均顯著為負(fù)，而資金周轉(zhuǎn)率的回歸系數(shù)顯著為正，可以解釋為降低融資約束和資金占用程度、提升資金周轉(zhuǎn)率，均可以顯著地促使企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。綜上所述，實(shí)證研究結(jié)果證明H2和H3成立，即企業(yè)社會(huì)資本可以通過(guò)緩解融資約束、降低代理成本推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

表4報(bào)告了三個(gè)中介變量的Sobel檢驗(yàn)結(jié)果，檢驗(yàn)結(jié)果表明，Sobel檢驗(yàn)和Goodman檢驗(yàn)的Z值均顯著，說(shuō)明資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在社會(huì)資本和高質(zhì)量發(fā)展之間存在部分中介效應(yīng)。

（四）異質(zhì)性分析

面對(duì)不同性質(zhì)的企業(yè)，企業(yè)社會(huì)資本的作用效果存在差異性。本文從規(guī)模、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、市場(chǎng)化程度三方面研究不同情境下企業(yè)社會(huì)資本對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意義，這些不同情景導(dǎo)致的結(jié)果差異性有助于從更多視角探尋企業(yè)社會(huì)資本的作用。

首先，本文以企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模（Size）中位數(shù)為依據(jù)，將樣本分為兩組，從表5列（1）、列（2）中可以看到，對(duì)比企業(yè)社會(huì)資本的作用效果，小規(guī)模企業(yè)比大規(guī)模企業(yè)的作用效果更加顯著?？赡苁且?yàn)樾∫?guī)模企業(yè)會(huì)將有限的資金優(yōu)先配置給可以直接獲利的項(xiàng)目，利益相關(guān)者在合作或投資時(shí)也更傾向于大規(guī)模企業(yè)。因此，小規(guī)模企業(yè)的融資問(wèn)題更為明顯，企業(yè)社會(huì)資本對(duì)其作用會(huì)更為顯著[32]。

其次，不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)在運(yùn)營(yíng)管理模式、抗風(fēng)險(xiǎn)能力和融資能力等方面存在較大差異，這些條件均會(huì)影響企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展[33]。從表5列（3）、列（4）可以看出，社會(huì)資本與民營(yíng)企業(yè)全要素生產(chǎn)率在1%水平上顯著正相關(guān)，而社會(huì)資本與國(guó)有企業(yè)全要素生產(chǎn)率之間關(guān)系并不顯著。這是由于當(dāng)企業(yè)社會(huì)資本大幅度擴(kuò)張后，民營(yíng)企業(yè)獲得了更大的生產(chǎn)效率改善，人力資本得到充分發(fā)揮、融資約束得到緩解，對(duì)民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)生了更為直接和深遠(yuǎn)的影響。而國(guó)有企業(yè)相比較于民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，本身就具有易獲得政府支持、融資便利、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，因此，企業(yè)社會(huì)資本對(duì)其作用并不顯著。

最后，由于我國(guó)目前處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的關(guān)鍵時(shí)期，不同區(qū)域間的市場(chǎng)化發(fā)展水平不均衡，存在顯著差異，因此，本文把樣本以市場(chǎng)化指數(shù)（Market）年度中值為分界組，市場(chǎng)化指數(shù)來(lái)源于《中國(guó)分省份市場(chǎng)化指數(shù)報(bào)告（2018）》[34]。檢驗(yàn)結(jié)果如表5列（5）、列（6）所示，企業(yè)社會(huì)資本與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系在市場(chǎng)化水平高的地區(qū)不顯著，但在市場(chǎng)化水平低的地區(qū)呈顯著正相關(guān)。這可能是因?yàn)槭袌?chǎng)化水平高的地區(qū)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制完善，資源的流動(dòng)較為便利，企業(yè)更容易獲取所需資源，而市場(chǎng)化水平低的地區(qū)，企業(yè)較難獲取豐富的資源，阻礙企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（一）替換核心變量

考慮到使用單一的核心變量度量方式所得出的結(jié)論可能存在一定偏差，在接下來(lái)的穩(wěn)健性測(cè)試中，本文替換企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的測(cè)量方法，對(duì)本文的研究結(jié)論進(jìn)一步驗(yàn)證。具體的，本文參考了魯曉東等[25]的研究，將代理變量（Proxy）替換為企業(yè)的投資（LnI），分別使用OP法以及ACF法替換LP法，計(jì)算得出的TFP再次進(jìn)行模型1回歸分析。表6列（1）—列（3）的結(jié)果顯示，企業(yè)社會(huì)資本和企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展之間仍存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，再次驗(yàn)證了H1。

（二）制造業(yè)子樣本回歸

制造業(yè)是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的載體和實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化的重要基石，也是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，對(duì)資本市場(chǎng)的順利運(yùn)轉(zhuǎn)起著舉足輕重的作用。因此，本文選取制造業(yè)企業(yè)作為子樣本，對(duì)其進(jìn)行模型1的回歸分析。結(jié)果如表6列（4）所示，制造業(yè)子樣本中企業(yè)社會(huì)資本與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展系數(shù)在5%的顯著性水平呈正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明在制造業(yè)中本文結(jié)論成立。

（三）控制行業(yè)-時(shí)間固定效應(yīng)

盡管本文的模型考慮了時(shí)間因素與行業(yè)因素的雙重作用，但是，還存在著很大的不確定性。因此，本文引入了時(shí)間和行業(yè)的交乘項(xiàng)，以降低這種變動(dòng)可能會(huì)對(duì)研究帶來(lái)的影響，使研究更加準(zhǔn)確可靠。檢驗(yàn)結(jié)果如表6列（5）、列（6）所示，本文的研究結(jié)論依然成立。

（四）工具變量回歸

高質(zhì)量發(fā)展的企業(yè)擁有充足的財(cái)力和信譽(yù)與利益相關(guān)者建立信任，從而提升社會(huì)資產(chǎn)水平，獲取稀缺資源，提升自身的發(fā)展質(zhì)量。而經(jīng)營(yíng)不善、質(zhì)量乏力的企業(yè)缺乏資金來(lái)發(fā)展社會(huì)資本，獲取所需資源[35]，從而企業(yè)社會(huì)資本水平與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展間可能存在雙向因果性，回歸系數(shù)可能被高估。因此，本文選取同省同年齡組其他企業(yè)家的平均企業(yè)社會(huì)資本作為工具變量（CSC_mean），來(lái)避免“逆向因果問(wèn)題”的干擾。同省同年齡組其他企業(yè)家的平均企業(yè)社會(huì)資本的相關(guān)性較高，且其他企業(yè)家的企業(yè)社會(huì)資本不會(huì)直接影響本企業(yè)的全要素生產(chǎn)率，符合弱相關(guān)要求。

使用工具變量法回歸統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表7。第一階段結(jié)果顯示，工具變量CSC_mean與企業(yè)社會(huì)資本存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，與理論預(yù)期一致。第二階段結(jié)果表明，CSC的系數(shù)結(jié)果顯著為正，與主回歸分析結(jié)果相吻合。此外，Anderson LM檢驗(yàn)顯著拒絕原假設(shè)，說(shuō)明模型不存在工具變量識(shí)別不足問(wèn)題，所選工具變量與內(nèi)生解釋變量相關(guān)。Cragg-Donald Wald F統(tǒng)計(jì)量明顯大于Stock-Yogo弱工具變量檢驗(yàn)的臨界值，說(shuō)明模型不存在弱工具變量問(wèn)題。以上結(jié)果表明，在剔除內(nèi)生性因素后，企業(yè)社會(huì)資本仍能顯著正向影響企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，本文結(jié)論穩(wěn)健。

六、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式由“粗放式增長(zhǎng)”向“集約式增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)變，“集約式增長(zhǎng)”要以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展為主，提高全要素生產(chǎn)率。經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要靠企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展來(lái)實(shí)現(xiàn)，因此，企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升尤為重要。本文從非正式制度的角度，深入研究了企業(yè)社會(huì)資本對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的影響?；?011—2020年A股上市公司的財(cái)務(wù)面板數(shù)據(jù)，本文研究發(fā)現(xiàn)：（1）企業(yè)社會(huì)資本能夠顯著推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，具體表現(xiàn)為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率的提升。（2）通過(guò)使用中介效應(yīng)模型和Sobel檢驗(yàn)，證明企業(yè)社會(huì)資本可以通過(guò)緩解融資約束、降低代理成本兩種途徑推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。（3）企業(yè)社會(huì)資本在較小規(guī)模、較低市場(chǎng)化水平地區(qū)，民營(yíng)企業(yè)的作用效果更明顯，更能有效推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

（二）對(duì)策建議

企業(yè)社會(huì)資本對(duì)企業(yè)制定長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略具有重要的影響，關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的密度將直接影響企業(yè)的資源配置效率。由于關(guān)系網(wǎng)絡(luò)復(fù)雜的特點(diǎn)，使企業(yè)能從社會(huì)的不同維度獲取所需的各種資源，加以整合后推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。本文對(duì)上市公司的企業(yè)社會(huì)資本和高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)分析后，提出如下建議：

1.從政府的角度，政府應(yīng)推動(dòng)精神文明建設(shè)活動(dòng)以培育社會(huì)資本，健全誠(chéng)信制度建設(shè)，強(qiáng)化誠(chéng)信教育和監(jiān)管，在全社會(huì)范圍內(nèi)塑造出和諧、共贏的合作氛圍。同時(shí)，通過(guò)政策引導(dǎo)企業(yè)與政府合作，營(yíng)造高效便捷的政務(wù)環(huán)境、公平透明的法治環(huán)境。政府做到信守承諾、規(guī)范公平，企業(yè)做到誠(chéng)實(shí)守信、守法經(jīng)營(yíng)，雙方攜手建立互信的政商關(guān)系，共同推動(dòng)企業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)前進(jìn)。

2.從企業(yè)的角度，高管個(gè)人社會(huì)資本的積累是影響企業(yè)社會(huì)資本的關(guān)鍵因素。因此，高管團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)積極維護(hù)與部門金融及學(xué)術(shù)領(lǐng)域的關(guān)系，幫助企業(yè)獲得創(chuàng)新所必需的資金支持，降低企業(yè)與新技術(shù)之間的信息不對(duì)稱，提升企業(yè)的創(chuàng)新能力。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)構(gòu)建誠(chéng)信的企業(yè)文化，加強(qiáng)各部門間的溝通協(xié)作，增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部凝聚力，有助于企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略的順利部署與實(shí)現(xiàn)，從內(nèi)部治理的角度推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

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