高超 王曉紅

摘要：近些年來(lái)，國(guó)際上對(duì)人民幣升值和國(guó)際化的呼聲越來(lái)越高，有很多國(guó)內(nèi)外的學(xué)者認(rèn)為人民幣在一定程度上存在價(jià)值低估。2010年6月19日，中國(guó)人民銀行決定“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民匯率彈性”。那么，中國(guó)對(duì)美進(jìn)出口額將會(huì)呈現(xiàn)怎樣的變動(dòng)趨勢(shì)呢？基于這個(gè)問(wèn)題，本文選取了中國(guó)對(duì)美國(guó)的實(shí)際出口總額的季度數(shù)據(jù)作為樣本，運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)的方法去探究實(shí)際匯率水平和波動(dòng)率與中國(guó)對(duì)美國(guó)進(jìn)出口額之間是否存在某種穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系。

關(guān)鍵詞：人民幣升值 中美貿(mào)易 協(xié)整檢驗(yàn) 實(shí)證分析

一、模型和數(shù)據(jù)

（一）出口方程的設(shè)定和說(shuō)明

協(xié)整檢驗(yàn)的實(shí)證模型具體形式如下：

LEXt=a0+a1LUGDPt+a2LREt+a3LREVt+ut

方程中各參數(shù)采用對(duì)數(shù)形式，具體含義說(shuō)明：EXt表示第t個(gè)季度我國(guó)對(duì)美國(guó)進(jìn)口額（以美元為計(jì)價(jià)貨幣，下同）；UGDPt表示第t季度美國(guó)的實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值；REt表示第t季度人民幣對(duì)美元的實(shí)際匯率；REVt表示t季度人民幣對(duì)美元的實(shí)際匯率的波動(dòng)率；ut隨機(jī)干擾項(xiàng)，服從均值為0的正態(tài)分布。

（二）數(shù)據(jù)含義說(shuō)明及來(lái)源

本文樣本數(shù)據(jù)區(qū)間為2001年1月至2011年12月每個(gè)季度的數(shù)據(jù)。

（1）實(shí)際出口額[LEXt=LN（EXt/CPIct）]。Et、CPIct表示t季度我國(guó)對(duì)美的進(jìn)出口總額和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)。通過(guò)將月度數(shù)據(jù)分別加總得到季度數(shù)據(jù)，月度數(shù)據(jù)來(lái)源于中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)（以下來(lái)源和處理方法相同）；（2）人民幣實(shí)際匯率[LREt=LN（（Et×CPIct）/CPIut）]。Et、CPIct和CPIut分別表示t季度人民幣對(duì)美元的名義匯率、中國(guó)和美國(guó)季度消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)；（3）人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)率（LREVt）。LREVt表示第t季度的實(shí)際匯率與樣本期間總的平均匯率之間的標(biāo)準(zhǔn)差。

二、模型實(shí)證檢驗(yàn)

（一）單位根檢驗(yàn)

首先采用ADF方法檢驗(yàn)時(shí)間序列的平穩(wěn)性。根據(jù)AIC準(zhǔn)則確定時(shí)間序列的滯后階數(shù)，根據(jù)折線圖的走勢(shì)來(lái)判斷常數(shù)項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng)。ADF檢驗(yàn)結(jié)果如下所示。從ADF檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，各變量經(jīng)過(guò)一階差分后平穩(wěn)，即各變量滿足I（1），從而滿足了同階單整的要求，可以進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

ADF檢驗(yàn)結(jié)果

（二）EG協(xié)整檢驗(yàn)

本文采用EG兩步法研究人民幣實(shí)際匯率水平、波動(dòng)率與中國(guó)對(duì)美國(guó)進(jìn)出口額之間的協(xié)整關(guān)系。使用Eviews軟件進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，回歸方程式設(shè)：

LEXt=0.772209LUGDPt-2.791465LREt-7.634566LREVt

由于常數(shù)項(xiàng)不顯著，所以在方程中不設(shè)置常數(shù)項(xiàng)，該方程的R2=0.9045，DW=0.3015，調(diào)整后的R2為0.8998，F(xiàn)值和P值均較為顯著，說(shuō)明模型的擬合優(yōu)度較好，并且各變量系數(shù)符號(hào)也符合預(yù)期假設(shè)。再對(duì)殘差進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，不含常數(shù)項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng)，結(jié)果如下所示：

ut的單位根檢驗(yàn)結(jié)果

（三）實(shí)證結(jié)論分析

檢驗(yàn)結(jié)果顯示了人民幣匯率實(shí)際水平、波動(dòng)率和中對(duì)美進(jìn)出口額之間確實(shí)存在協(xié)整關(guān)系，從各個(gè)變量的角度來(lái)看：

（1）美國(guó)實(shí)際GDP的系數(shù)為正，并且在1%的水平上顯著，說(shuō)明中國(guó)對(duì)美出口額與美國(guó)實(shí)際國(guó)民收入同向變動(dòng)；（2）人民幣實(shí)際匯率LRE的系數(shù)為負(fù)，并在1%水平上顯著，這說(shuō)明人民幣實(shí)際匯率反向影響中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口額；（3）人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)率LREV的系數(shù)為負(fù)，表示人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)率也會(huì)對(duì)中國(guó)出口會(huì)產(chǎn)生反向影響。

通過(guò)上述實(shí)證檢驗(yàn)，可以得出以下結(jié)論：第一，人民幣實(shí)際匯率水平與中國(guó)向美國(guó)的出口額反向變動(dòng)，這種反向關(guān)系比較顯著；第二，人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)率與中國(guó)對(duì)美國(guó)出口變動(dòng)方向也相反，但是顯著程度不高，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平是拉動(dòng)中國(guó)對(duì)美國(guó)出口增加的主要因素；第三，人民幣實(shí)際匯率水平顯著影響中國(guó)對(duì)美出口額，但中國(guó)對(duì)美國(guó)出口的變動(dòng)方向不是由單獨(dú)一個(gè)因素的決定的，而是相關(guān)因素合力的結(jié)果。

三、政策建議

要實(shí)現(xiàn)中美貿(mào)易的繁榮，外匯管理當(dāng)局應(yīng)將人民幣匯率水平和匯率波動(dòng)率都納入考慮因素范圍，不能只考慮變動(dòng)一個(gè)因素而忽略另一個(gè)因素。匯率和貿(mào)易政策應(yīng)該考慮三者之間的協(xié)整關(guān)系。在市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣有管理的浮動(dòng)匯率制度下，外匯管理當(dāng)局在考慮人民幣水平的時(shí)候，也應(yīng)當(dāng)將匯率的波動(dòng)這一因素考慮進(jìn)去，實(shí)現(xiàn)人民幣匯率水平與匯率波動(dòng)對(duì)出口的雙向調(diào)節(jié)作用。

參考文獻(xiàn)：

[1]安輝，黃萬(wàn)陽(yáng).人民幣匯率水平和波動(dòng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響—基于中美和中日貿(mào)易的實(shí)證研究[J]，金融研究，2009，（10）

[2]李皓，章冬梅.人民幣實(shí)際匯率及波動(dòng)率對(duì)中美貿(mào)易的影響一基于協(xié)整檢驗(yàn)和ECM的實(shí)證分析[J]，經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，2011，（2）