王艷麗 宋浩源 張無(wú)雙

【摘要】本文以我國(guó)2017年新審計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施為背景， 以2017 ～ 2021年我國(guó)A股上市的非金融企業(yè)為研究對(duì)象， 采用雙重差分模型實(shí)證檢驗(yàn)賣空機(jī)制對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的影響。研究發(fā)現(xiàn)， 賣空機(jī)制對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量有促進(jìn)作用， 該結(jié)論經(jīng)過(guò)穩(wěn)健性檢驗(yàn)后依然成立。異質(zhì)性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)， 在非國(guó)有企業(yè)、 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性低的企業(yè)以及由“非四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的企業(yè)， 賣空機(jī)制對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量的影響更顯著。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)， 媒體對(duì)負(fù)面信息的關(guān)注度、 審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)以及企業(yè)信息透明度分別是賣空機(jī)制對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量在資本市場(chǎng)、 審計(jì)師和企業(yè)三個(gè)層面的作用渠道。

【關(guān)鍵詞】賣空機(jī)制；關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露；產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性；會(huì)計(jì)穩(wěn)健性

【中圖分類號(hào)】F235? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A? ? ? 【文章編號(hào)】1004-0994（2024）11-0087-7

一、 引言

賣空機(jī)制是指投資者先向證券公司等中介機(jī)構(gòu)提供保證金或抵押物來(lái)借入證券進(jìn)行賣出， 之后在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)買入證券償還并支付利息的行為。2010年3月31日， 我國(guó)正式放松賣空管制， 打破了我國(guó)資本市場(chǎng)投資者多年來(lái)只能對(duì)股票進(jìn)行“做多”的桎梏， 證券市場(chǎng)正式迎來(lái)了信用交易時(shí)代。根據(jù)《2023年中國(guó)融資融券報(bào)告》可知， 2015 ～ 2022年我國(guó)融資融券的市場(chǎng)規(guī)模從1.4萬(wàn)億元增長(zhǎng)到4.4萬(wàn)億元， 年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到19.2%。雖然賣空標(biāo)的企業(yè)的規(guī)模呈現(xiàn)逐漸擴(kuò)大的趨勢(shì)， 但其規(guī)模相較于融資交易而言， 仍存在較大的差距。截至2022年4月28日， 滬深A(yù)股融資余額1.31萬(wàn)億元， 融券余額614億元， 融資與融券余額的差值約為1.24萬(wàn)億元?？梢?jiàn)， 我國(guó)賣空機(jī)制仍有較大的發(fā)展空間。

近年來(lái)， 為了提高審計(jì)報(bào)告的信息含量和決策相關(guān)性， 以順應(yīng)廣大投資者的需求， 審計(jì)報(bào)告的改革越來(lái)越被世界各國(guó)所重視。例如， 美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）以及國(guó)際審計(jì)與鑒證準(zhǔn)則理事會(huì)（IAASB）先后對(duì)審計(jì)報(bào)告準(zhǔn)則進(jìn)行了制定和修改， 以適應(yīng)環(huán)境變化給審計(jì)帶來(lái)的挑戰(zhàn)。2023年5月24日， 習(xí)近平總書(shū)記在第二十屆中央審計(jì)委員會(huì)第一次會(huì)議中發(fā)表重要講話時(shí)強(qiáng)調(diào)， “在強(qiáng)國(guó)建設(shè)、 民族復(fù)興新征程上， 審計(jì)擔(dān)負(fù)重要使命， 要立足經(jīng)濟(jì)監(jiān)督定位， 聚焦主責(zé)主業(yè)， 更好發(fā)揮審計(jì)在推進(jìn)黨的自我革命中的獨(dú)特作用”。因此， 關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的質(zhì)量高低對(duì)于衡量審計(jì)師是否履行了經(jīng)濟(jì)監(jiān)督職責(zé)具有十分重要的意義。那么， 關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的質(zhì)量究竟如何？影響關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量的因素有哪些？上述問(wèn)題是現(xiàn)如今實(shí)務(wù)界與理論界關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。本文擬從賣空機(jī)制的實(shí)施對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量的影響展開(kāi)研究。

當(dāng)前關(guān)于賣空機(jī)制與關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量關(guān)系的研究并不多， 原因之一是賣空機(jī)制與關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的關(guān)系不可避免地受到內(nèi)生性的影響。在資本市場(chǎng)上， 是否被賣空往往由市場(chǎng)決定， 賣空可能會(huì)影響關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量， 但是反過(guò)來(lái)券商也會(huì)選擇那些審計(jì)更加獨(dú)立的、 關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量更高的企業(yè)進(jìn)行賣空。因此， 本文擬實(shí)證檢驗(yàn)我國(guó)賣空機(jī)制的實(shí)施對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量的影響來(lái)排除內(nèi)生性的困擾， 并分別在資本市場(chǎng)、 審計(jì)師以及企業(yè)三個(gè)方面探究賣空機(jī)制作用于關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量的渠道。

本文的潛在貢獻(xiàn)在于： 一是首次基于關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的視角， 實(shí)證檢驗(yàn)我國(guó)賣空機(jī)制實(shí)施的效果， 為賣空機(jī)制對(duì)審計(jì)師決策的影響的相關(guān)研究提供了新的研究視角。此外， 為了更加全面地探究賣空機(jī)制作用于關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的渠道， 分別在資本市場(chǎng)、 審計(jì)師以及企業(yè)三個(gè)層面展開(kāi)渠道檢驗(yàn)， 拓展了賣空機(jī)制作用于關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的間接途徑研究。二是賣空機(jī)制的外在壓力和利益相關(guān)者的關(guān)注會(huì)促使審計(jì)師更加謹(jǐn)慎地進(jìn)行審計(jì)， 對(duì)于進(jìn)一步規(guī)范企業(yè)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露， 為政策制定者在溝通具體審計(jì)事項(xiàng)和評(píng)價(jià)審計(jì)工作內(nèi)容等方面提供借鑒。

二、 理論分析與研究假設(shè)

（一） 賣空機(jī)制與關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量

賣空機(jī)制的引入打破了我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)“單邊市”的狀態(tài)， 是保證市場(chǎng)發(fā)展、 提高市場(chǎng)信譽(yù)的重要基石（修宗峰等，2022）。賣空機(jī)制主要是指通過(guò)向證券公司提供擔(dān)保來(lái)借入股票， 在股價(jià)較高時(shí)賣出， 并在股價(jià)較低時(shí)買入并歸還股票， 從而實(shí)現(xiàn)高賣低買來(lái)賺取差價(jià)的交易模式（褚劍等，2019；張信東和巴雯新，2024）。但由于我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)分步擴(kuò)容賣空試點(diǎn)公司， 導(dǎo)致很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)允許進(jìn)行賣空的股票數(shù)量有限， 并且賣空成本普遍較高， 賣空交易量在資本市場(chǎng)交易中占比較低等問(wèn)題也較為顯著（田利輝和王可弟，2019）。本文認(rèn)為， 賣空機(jī)制的實(shí)施會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的威懾力， 當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)負(fù)面消息時(shí)將會(huì)通過(guò)賣空機(jī)制更快地引起利益相關(guān)者及媒體的關(guān)注， 加劇審計(jì)師的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)， 并促進(jìn)企業(yè)信息透明度提升， 從而提高關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量。

在資本市場(chǎng)方面， 賣空機(jī)制會(huì)促使標(biāo)的企業(yè)的媒體關(guān)注度提高。一方面， 賣空機(jī)制相當(dāng)于一個(gè)“放大鏡”， 會(huì)加劇企業(yè)負(fù)面消息的挖掘和傳播， 從而提高股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)（楊棉之等，2020）。對(duì)于賣空者而言， 長(zhǎng)期持有股票往往會(huì)產(chǎn)生較高的成本支出， 只有當(dāng)公司股票下跌時(shí)， 賣空者才有機(jī)會(huì)獲得收益。因此， 理性的賣空者會(huì)加大對(duì)標(biāo)的企業(yè)的信息資源搜集力度， 當(dāng)有證據(jù)表明標(biāo)的企業(yè)存在財(cái)務(wù)報(bào)告漏洞時(shí)， 賣空者會(huì)及時(shí)通過(guò)向資本市場(chǎng)發(fā)布報(bào)告來(lái)提高利益相關(guān)者的關(guān)注度， 從而做空該公司（張洪輝和章琳一，2018）。另一方面， 賣空機(jī)制具有事后懲罰效應(yīng)。當(dāng)標(biāo)的企業(yè)被賣空者做空后， 企業(yè)自身的信息將會(huì)被強(qiáng)制要求進(jìn)行披露， 而媒體報(bào)道會(huì)進(jìn)一步加速企業(yè)負(fù)面消息的傳遞， 從而使得企業(yè)的財(cái)務(wù)舞弊等丑聞更容易被監(jiān)管部門(mén)所發(fā)現(xiàn)并面臨相應(yīng)的處罰（Karpoff和Lou，2010）。結(jié)合聲譽(yù)理論可知， 在對(duì)被賣空標(biāo)的和媒體負(fù)面報(bào)道的企業(yè)進(jìn)行審計(jì)時(shí)， 理性的審計(jì)師往往會(huì)加大審計(jì)投入來(lái)提高審計(jì)報(bào)告的質(zhì)量， 減少因媒體負(fù)面報(bào)道而對(duì)自身聲譽(yù)帶來(lái)的影響。換言之， 即便在審計(jì)過(guò)程中被審計(jì)單位并未有明顯的舞弊現(xiàn)象， 審計(jì)師出于謹(jǐn)慎性原則及維護(hù)聲譽(yù)的考慮， 也會(huì)加強(qiáng)對(duì)關(guān)鍵事項(xiàng)的披露， 從而提高關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量。

在審計(jì)師方面， 賣空機(jī)制會(huì)加大標(biāo)的企業(yè)審計(jì)師的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。在賣空機(jī)制下， 企業(yè)往往有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)來(lái)提高自身的治理水平， 以避免內(nèi)部的“壞消息”被賣空者進(jìn)一步挖掘和傳播（Chang等，2019）。因此， 面臨賣空威脅的企業(yè)管理層會(huì)約束自身的盈余管理行為， 從而更好地應(yīng)對(duì)外部監(jiān)管和關(guān)注。并且當(dāng)被審計(jì)單位面臨較高的外部處罰風(fēng)險(xiǎn)時(shí)， 審計(jì)師為了避免因發(fā)表不恰當(dāng)?shù)膶徲?jì)報(bào)告而受到利益相關(guān)者的起訴， 也會(huì)加大審計(jì)投入、 擴(kuò)大審計(jì)范圍， 進(jìn)而將因?qū)徲?jì)識(shí)別失誤而造成損失的概率降到最低（徐露瑩等，2017）。具體地， 結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向?qū)徲?jì)理論可知， 當(dāng)審計(jì)師無(wú)法確保財(cái)務(wù)報(bào)告整體不存在重大漏洞時(shí)， 會(huì)通過(guò)發(fā)表非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)， 即便出具標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)， 理性的審計(jì)師也會(huì)加強(qiáng)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的披露來(lái)獲得相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

在企業(yè)方面， 賣空機(jī)制會(huì)提高企業(yè)的信息透明度?；谖写砝碚?， 賣空機(jī)制的實(shí)施很大程度上能夠抑制管理層的自利行為， 從而緩解股東與管理層之間的代理沖突， 促使管理層積極提供詳細(xì)、 全面的企業(yè)信息（田利輝和王可弟，2019）。一方面， 企業(yè)信息透明度是影響外部利益相關(guān)者評(píng)估企業(yè)投資價(jià)值的重要因素。當(dāng)企業(yè)信息透明度較低時(shí)， 管理層更容易實(shí)施盈余管理、 隱藏負(fù)面信息等機(jī)會(huì)主義行為， 同時(shí)也會(huì)降低投資者及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)所存在問(wèn)題的概率。因此， 當(dāng)負(fù)面消息積累到一定程度時(shí)， 則會(huì)容易出現(xiàn)股價(jià)崩盤(pán)的現(xiàn)象（Guan等，2022）。另一方面， 賣空機(jī)制自身所具有的信息挖掘功能能夠極大地提高負(fù)面信息融入股價(jià)的效率， 客觀上提高了股價(jià)崩盤(pán)的概率， 而企業(yè)為了緩解股價(jià)崩盤(pán)所帶來(lái)的沖擊， 則會(huì)積極地進(jìn)行生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)， 減少盈余管理等行為， 提高企業(yè)信息透明度（Maffett等，2013）。換言之， 賣空機(jī)制的引入降低了企業(yè)信息的不透明程度， 增加了負(fù)面消息暴露的風(fēng)險(xiǎn)， 為了避免負(fù)面消息對(duì)審計(jì)造成影響， 審計(jì)師則會(huì)加大審計(jì)投入、 擴(kuò)大審計(jì)范圍從而提高關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量。

基于此， 本文提出如下假設(shè)：

H1： 在其他條件一定的情況下， 賣空機(jī)制可以提高關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的質(zhì)量。

（二） 賣空機(jī)制與關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量的異質(zhì)性探討

若H1得到驗(yàn)證， 那么本文將進(jìn)一步探討差異化的公司內(nèi)外部環(huán)境對(duì)賣空機(jī)制和關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的影響。一方面， 企業(yè)內(nèi)外部治理環(huán)境本身就會(huì)影響關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的質(zhì)量， 例如產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和會(huì)計(jì)師事務(wù)所規(guī)模等。另一方面， 這些企業(yè)的內(nèi)外部治理機(jī)制也會(huì)受到賣空機(jī)制的影響。雷嘯等（2019）發(fā)現(xiàn)， 賣空機(jī)制對(duì)公司違規(guī)行為具有抑制作用， 同時(shí)在民營(yíng)企業(yè)中該現(xiàn)象更為顯著； 徐露瑩等（2017）發(fā)現(xiàn)， 在賣空標(biāo)的公司中會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越低， 審計(jì)收費(fèi)越高； 黃超和黃?。?016）發(fā)現(xiàn)， “四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所與“非四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)賣空機(jī)制的反應(yīng)程度具有顯著的差異。

1. 賣空機(jī)制、 產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性和關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量。一般而言， 由于擁有“國(guó)家”作為最終的大股東， 國(guó)有企業(yè)往往更容易獲得大量的資金支持和優(yōu)質(zhì)的生產(chǎn)資源。但與非國(guó)有企業(yè)相比， 國(guó)有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)往往更為復(fù)雜， 不僅要考慮業(yè)績(jī)最大化， 還要兼顧社會(huì)效益， 例如促進(jìn)就業(yè)、 保障民生、 發(fā)展經(jīng)濟(jì)等。因此， 國(guó)有企業(yè)本身就有一定的社會(huì)需求導(dǎo)向（陳承等，2019）。在賣空機(jī)制下， 當(dāng)發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在負(fù)面信息時(shí)， 由于有國(guó)家兜底， 國(guó)有企業(yè)往往會(huì)緩解自身因負(fù)面信息而被做空所造成的損失； 相反， 對(duì)于非國(guó)有企業(yè)而言， 其自身資源相對(duì)匱乏， 所承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任也較小， 并且也沒(méi)有國(guó)家兜底（李征仁等，2020）， 在賣空壓力下其往往面臨更高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此， 理性的審計(jì)師為了減少未來(lái)承擔(dān)連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)的可能性， 會(huì)加大審計(jì)投入、 擴(kuò)大關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的范圍來(lái)對(duì)沖審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。基于此， 本文提出如下假設(shè)：

H2： 在其他條件相同的情況下， 賣空機(jī)制對(duì)非國(guó)有企業(yè)的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量的提升作用更強(qiáng)。

2. 賣空機(jī)制、 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量。具體地， 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是指會(huì)計(jì)確認(rèn)與計(jì)量時(shí)采取謹(jǐn)慎的原則， 不高估資產(chǎn)和收益， 不低估負(fù)債和費(fèi)用。而財(cái)務(wù)狀況作為企業(yè)內(nèi)部治理體系的重要組成部分， 不同質(zhì)量的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性也逐漸成為衡量企業(yè)治理體系完善程度的重要指標(biāo)。一方面， 對(duì)于高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的企業(yè)而言， 其自身的內(nèi)部治理體系往往會(huì)更加完善， 管理層隱藏負(fù)面信息的動(dòng)機(jī)較弱， 管理層與股東之間的代理沖突也較?。↙aFond和Watts，2008）。另一方面， 對(duì)于低會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的企業(yè)而言， 往往缺乏相對(duì)完善的治理體系， 企業(yè)內(nèi)部代理沖突較為嚴(yán)重， 更容易獲得賣空投資者的青睞（李春濤等，2020）。陳暉麗和劉峰（2014）發(fā)現(xiàn)， 賣空機(jī)制的實(shí)施弱化了企業(yè)盈余管理的動(dòng)機(jī)， 提升了企業(yè)會(huì)計(jì)信息透明度， 從而促使企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平提高。由此， 本文認(rèn)為相較于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性高的企業(yè)， 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性低的企業(yè)更容易被賣空投資者做空。同時(shí)， 審計(jì)師也會(huì)相應(yīng)地調(diào)整對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性低的企業(yè)的審計(jì)程序， 例如加大審計(jì)投入、 提高審計(jì)費(fèi)用、 擴(kuò)大審計(jì)范圍等來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)， 促使審計(jì)師出具獨(dú)立性更強(qiáng)的審計(jì)報(bào)告， 從而提高關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的質(zhì)量?；诖耍?本文提出如下假設(shè)：

H3： 在其他條件相同的情況下， 賣空機(jī)制對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性低的企業(yè)的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量的提升作用更強(qiáng)。

3. 賣空機(jī)制、 會(huì)計(jì)師事務(wù)所規(guī)模和關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量。當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告出現(xiàn)重大遺漏、 錯(cuò)報(bào)以及誤導(dǎo)性陳述， 而審計(jì)師卻出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)導(dǎo)致利益相關(guān)者蒙受損失時(shí)， 審計(jì)師往往會(huì)面臨被投資者起訴的風(fēng)險(xiǎn)， 同時(shí)對(duì)自身業(yè)績(jī)和聲譽(yù)造成巨大損失（黃超和黃俊， 2016）。在資本市場(chǎng)中， 國(guó)際“四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所擁有雄厚的資金實(shí)力和廣大的業(yè)務(wù)范圍， 其經(jīng)濟(jì)實(shí)力明顯要高于“非四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所， 并且在應(yīng)對(duì)審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)變化的能力上， “四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所也有更大的緩沖余地（宋衍蘅和肖星，2012）。本文認(rèn)為， 賣空機(jī)制的引入對(duì)“非四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所的影響更大。并且相比于“四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所， “非四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)師對(duì)審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)更為敏感。具體地， “非四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所為了更好地降低審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)， 提高會(huì)計(jì)師事務(wù)所的聲譽(yù)， 在賣空機(jī)制的“達(dá)摩克利斯之劍”下， 更有動(dòng)機(jī)出具更加獨(dú)立的審計(jì)報(bào)告。同時(shí)， 為了應(yīng)對(duì)企業(yè)未來(lái)可能被賣空的風(fēng)險(xiǎn)， 理性的審計(jì)師即便出具了標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告， 也會(huì)在關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)中盡可能多地進(jìn)行敘述， 以起到與企業(yè)劃清責(zé)任邊界的作用。基于此， 本文提出如下假設(shè)：

H4： 在其他條件相同的情況下， 賣空機(jī)制對(duì)“非四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量的提升作用更強(qiáng)。

三、 研究設(shè)計(jì)

（一） 樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

新審計(jì)準(zhǔn)則是從2017年開(kāi)始真正實(shí)施， 因此本文選取2017 ～ 2021年我國(guó)A股上市公司數(shù)據(jù)作為初始研究樣本， 并對(duì)其進(jìn)行如下處理： ①剔除ST和?ST等研究樣本； ②剔除金融行業(yè)的研究樣本； ③剔除數(shù)據(jù)缺失的研究樣本； ④將所有連續(xù)變量在1%和99%分位上進(jìn)行縮尾處理。最終得到9745個(gè)公司—年度觀測(cè)值。本文所使用的數(shù)據(jù)中， 賣空機(jī)制的數(shù)據(jù)來(lái)自于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)， 其余數(shù)據(jù)均來(lái)自于國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二） 模型構(gòu)建與變量設(shè)定

為驗(yàn)證上文提出的研究假設(shè)， 本文利用是否進(jìn)入賣空標(biāo)的名單這一準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)， 構(gòu)建如下雙重差分模型：

KAMs=α0+α1Short×Post+α2Short+α3Size+α4Lev+α5Rec+α6Inv+α7Curratio+α8ROA+α9Aturnover+α10Soe+α11Opinion+α12Big4+α13Switch+Year+Industry+ε （1）

1. 被解釋變量。借鑒陳麗紅等（2022）、 黃溶冰和張競(jìng)雪（2023）的度量方式， 本文對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量（KAMs）從數(shù)量和相似度兩個(gè)角度進(jìn)行衡量。一方面， 從關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的數(shù)量來(lái)看， 數(shù)量越多意味著審計(jì)師對(duì)被審計(jì)單位實(shí)施了越充分的評(píng)估， 并提出了完整的建議， 才使得關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的質(zhì)量得到提高。因此， 關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露數(shù)量方面的度量指標(biāo)為關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量（KAMs_Num）， 即審計(jì)報(bào)告中披露關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的數(shù)量。另一方面， 從關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的相似度來(lái)看， 審計(jì)師在進(jìn)行審計(jì)報(bào)告時(shí)往往存在“言多必失”的顧慮， 為了避免在信息披露過(guò)程中因披露不當(dāng)而造成的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)， 審計(jì)師常常會(huì)采用標(biāo)準(zhǔn)化的語(yǔ)言敘述關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)， 雖然在一定程度上有助于防止向資本市場(chǎng)傳遞錯(cuò)誤的信號(hào)， 但也大大降低了關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的質(zhì)量。因此， 參考黃溶冰和張競(jìng)雪（2023）的構(gòu)造方法， 采用TF-IDF方法計(jì)算相近兩年審計(jì)報(bào)告中關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)文本相似性（KAMs_Sim）， 該值越高， 則表明關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的質(zhì)量越低。

2. 解釋變量。本文的解釋變量為Short和Post的交互項(xiàng)， 該系數(shù)度量了放松賣空管制對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量的凈影響， 其符號(hào)和顯著性是本文關(guān)注的重點(diǎn)。其中Short為虛擬變量， 衡量企業(yè)是否為賣空標(biāo)的， 若為賣空標(biāo)的則取值為1， 否則為0； Post為虛擬變量， 衡量公司可賣空的時(shí)點(diǎn)， 當(dāng)處于成為賣空標(biāo)的公司之后的年度（不含成為標(biāo)的當(dāng)年時(shí)間）則取1， 之前年度取0。

3. 控制變量。借鑒現(xiàn)有研究， 本文同時(shí)控制了其他可能影響關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量的因素， 并在模型中加入了年度固定效應(yīng)（Year）和行業(yè)固定效應(yīng)（Industry）以控制其可能帶來(lái)的影響， 具體定義見(jiàn)表1。

四、 實(shí)證分析

（一） 描述性統(tǒng)計(jì)

如表2所示， 從主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看， 關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量（KAMs_Num）的均值為2.035， 說(shuō)明審計(jì)師對(duì)各公司審計(jì)報(bào)告的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)每年披露2條左右。此外， 表2中Short的均值為0.466， 表明樣本期間約有46.6%的公司可以進(jìn)行賣空交易。其余變量分布特征與以往文獻(xiàn)基本一致。

（二） 回歸結(jié)果分析

表3報(bào)告了賣空機(jī)制與關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的回歸結(jié)果， 被解釋變量為關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量（KAMs_Num）和關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)文本相似性（KAMs_Sim）。本文運(yùn)用雙重差分模型進(jìn)行實(shí)證分析， 同時(shí)控制了年份和行業(yè)固定效應(yīng)。

表3的列（1）和列（3）是未加入控制變量時(shí)的回歸結(jié)果， 可以看出列（1）中Short×Post的系數(shù)在5%的水平上與關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量（KAMs_Num）顯著正相關(guān)， 列（3）中Short×Post的系數(shù)在5%的水平上與KAMs_Sim顯著負(fù)相關(guān)。這表明賣空機(jī)制對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量的提升存在顯著的促進(jìn)作用。加入控制變量后結(jié)果仍不變， 進(jìn)一步證明了賣空機(jī)制的引入可以顯著提高關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的質(zhì)量， H1得到驗(yàn)證。

1. 賣空機(jī)制、 產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性與關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量?，F(xiàn)有研究表明， 國(guó)有企業(yè)由于有國(guó)家作為“大股東”進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)兜底， 在面臨被做空的壓力時(shí)， 相比于非國(guó)有企業(yè)往往擁有更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)緩沖能力。因此， 在賣空機(jī)制下， 審計(jì)師為了提高自身應(yīng)對(duì)非國(guó)有企業(yè)審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的能力， 往往會(huì)加大審計(jì)投入、 擴(kuò)大審計(jì)范圍， 從而提高審計(jì)報(bào)告的獨(dú)立性， 促使關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量提高。為了探究不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下賣空機(jī)制對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量的影響差異， 本文將樣本企業(yè)分為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)。分樣本回歸結(jié)果如表4所示， 其中所有的回歸模型都控制了年份固定效應(yīng)和行業(yè)固定效應(yīng)。由表4的回歸結(jié)果可以看出， 在其他條件相同的情況下， 賣空機(jī)制對(duì)非國(guó)有企業(yè)的關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量的促進(jìn)作用更強(qiáng)， H2得到驗(yàn)證。

2. 賣空機(jī)制、 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性也是反映企業(yè)內(nèi)部治理狀況的重要指標(biāo)， 當(dāng)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性較高時(shí)， 公司治理水平越高， 從而削弱賣空投資者做空的動(dòng)機(jī)。相反， 當(dāng)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性較低時(shí)， 企業(yè)更容易被賣空投資者做空。由此， 審計(jì)師也會(huì)通過(guò)加大審計(jì)投入、 提高審計(jì)費(fèi)用、 擴(kuò)大審計(jì)范圍來(lái)對(duì)沖審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)， 促使審計(jì)師出具獨(dú)立性更強(qiáng)的審計(jì)報(bào)告， 從而提高關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的質(zhì)量。本文參照Khan和Watts（2009）的方法， 構(gòu)造每家公司各年的Cscore值來(lái)衡量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性， 該數(shù)值越大表示會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高。進(jìn)一步， 本文以Cscore的中位數(shù)為基準(zhǔn)， 將高于中位數(shù)的樣本公司定義為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性高的公司， 其余樣本定義為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性低的公司?；貧w結(jié)果如表5所示， 在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性低的樣本中， 賣空機(jī)制與關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量之間的關(guān)系更顯著。換言之， 賣空機(jī)制對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量的正向促進(jìn)作用在內(nèi)部治理環(huán)境較差、 代理沖突較嚴(yán)重的樣本中更顯著， 此時(shí)賣空機(jī)制可以作為一種對(duì)企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管缺陷的彌補(bǔ)， 在提高企業(yè)信息透明度的同時(shí)也提高審計(jì)報(bào)告中關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的質(zhì)量， H3得到驗(yàn)證。

3. 賣空機(jī)制、 會(huì)計(jì)師事務(wù)所規(guī)模與關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量。上市公司所聘用的會(huì)計(jì)師事務(wù)所規(guī)模也可能會(huì)對(duì)賣空機(jī)制與關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量之間的關(guān)系產(chǎn)生影響。為了更好地區(qū)分會(huì)計(jì)師事務(wù)所規(guī)模的影響， 本文按照會(huì)計(jì)師事務(wù)所規(guī)模將樣本分為國(guó)際“四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所和“非四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所兩個(gè)子樣本進(jìn)行分析。國(guó)際“四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所擁有雄厚的資金實(shí)力和廣大的業(yè)務(wù)范圍， 相比于“非四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所而言擁有更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。因此， “非四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所為了更好地緩解審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)， 提高會(huì)計(jì)師事務(wù)所的聲譽(yù)， 將更有動(dòng)機(jī)出具更加獨(dú)立的審計(jì)報(bào)告。回歸結(jié)果如表6所示， 在“非四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的企業(yè)中， 賣空機(jī)制對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量的正向促進(jìn)作用更加顯著， H4得到驗(yàn)證。

（三） 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1. 平行趨勢(shì)檢驗(yàn)。雖然放松賣空管制是一個(gè)相對(duì)于企業(yè)決策的外生變量， 但是本文估計(jì)的結(jié)果仍然存在一定的選擇性偏誤問(wèn)題。因此， 本文將進(jìn)行平行趨勢(shì)檢驗(yàn)， 構(gòu)造模型（2）如下：

KAMs=β0+β1Before2+β2Before1+β3Current+

β4After1+β5After2+β6Controls+Year+Industry+ε? （2）

其中，? Before2、 Before1、 Current、 After1、 After2均為虛擬變量， 分別表示樣本年份在上市公司加入融券標(biāo)的前、 當(dāng)年和加入之后的n年。如果模型（2）的回歸結(jié)果不包含樣本選擇偏誤問(wèn)題， 那么加入標(biāo)的之前， 可賣空公司與不可賣空的公司之間不存在顯著性差異， 即Before2和Before1的估計(jì)系數(shù)都不顯著， 而After1和After2的估計(jì)系數(shù)應(yīng)至少有一個(gè)顯著?；貧w結(jié)果顯示， Before2和Before1均不顯著，? Current、 After1和After2均顯著， 這說(shuō)明存在樣本選擇偏誤的概率較小， 進(jìn)一步證明了賣空機(jī)制可以提高關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量。

2. 傾向性得分匹配（PSM）。我國(guó)放松賣空管制中標(biāo)的企業(yè)的選擇并非隨機(jī)進(jìn)行的。已有研究指出， 企業(yè)股票規(guī)模越大、 波動(dòng)性越小則越容易被選為賣空標(biāo)的企業(yè)（于劍喬和羅婷，2022）。因此， 為降低賣空標(biāo)的企業(yè)選取的非隨機(jī)性影響， 進(jìn)一步使用PSM方法進(jìn)行檢驗(yàn)。為了提高結(jié)果的可靠性， 對(duì)各個(gè)實(shí)驗(yàn)組分別進(jìn)行了1∶5的最近鄰匹配以及核匹配， 在對(duì)照組樣本中選取和傾向性得分最接近的觀測(cè)值作為配對(duì)樣本。用配對(duì)后的樣本對(duì)模型（1）重新進(jìn)行回歸， 結(jié)果再次支持H1。

3. 更改樣本期間?？紤]到2020年突發(fā)公共衛(wèi)生事件可能會(huì)對(duì)審計(jì)師的審計(jì)工作產(chǎn)生影響， 即便部分工作可以通過(guò)線上進(jìn)行， 但無(wú)法完全消除其對(duì)審計(jì)效率的影響。因此， 為了進(jìn)一步提高結(jié)果的穩(wěn)健性， 本文將2020年的樣本剔除， 并繼續(xù)對(duì)H1進(jìn)行檢驗(yàn)， 研究結(jié)果依然穩(wěn)健。

4. 更換被解釋變量。首先， 針對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)數(shù)量（KAMs_Num）的替代變量， 本文參考陳麗紅等（2022）的構(gòu)造方法， 選取關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)的文本篇幅（KAMs_Len）進(jìn)行衡量， 即為關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)描述段的總字?jǐn)?shù)。其次， 關(guān)于關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)文本相似性， 本文繼續(xù)參考黃溶冰和張競(jìng)雪（2023）的度量方式重新構(gòu)建關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)文本相似性（KAMs_SimW）。最后， 將新構(gòu)建的被解釋變量重新加入模型（1）中， 結(jié)果依然穩(wěn)健， 從而進(jìn)一步驗(yàn)證了H1。

限于篇幅， 本文的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果未予列示， 留存?zhèn)渌鳌?/p>

五、 作用渠道檢驗(yàn)

賣空機(jī)制的實(shí)施對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量的影響途徑是多方面的， 本文分別從資本市場(chǎng)、 審計(jì)師以及企業(yè)三個(gè)層面探討賣空機(jī)制對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量的作用渠道。由于中介效應(yīng)逐步法分析本質(zhì)上是一種相關(guān)性分析， 且該效應(yīng)的估計(jì)很可能存在偏誤， 在此基礎(chǔ)上， 本文參考江艇（2022）的研究方法進(jìn)一步對(duì)上述渠道進(jìn)行檢驗(yàn)。

（一） 媒體負(fù)面報(bào)道

審計(jì)師在對(duì)被賣空標(biāo)的和媒體負(fù)面報(bào)道的企業(yè)進(jìn)行審計(jì)時(shí)， 理性的審計(jì)師往往會(huì)加大審計(jì)投入來(lái)提高關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的質(zhì)量， 從而減少因企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告虛假陳述對(duì)自身聲譽(yù)造成的影響?；诖?， 本文選取媒體負(fù)面報(bào)道（Bnew）作為渠道變量， 主要參照于忠泊等（2011）的研究方法， 通過(guò)構(gòu)建媒體負(fù)面報(bào)道的關(guān)鍵詞庫(kù)， 將包含詞庫(kù)中至少一個(gè)負(fù)面詞匯的新聞定義為負(fù)面新聞， 并將負(fù)面新聞數(shù)量加1后取自然對(duì)數(shù)， 用于衡量媒體負(fù)面報(bào)道的程度， 該值越大表明媒體負(fù)面報(bào)道程度越大。結(jié)果如表7列（1）所示， 表明賣空機(jī)制通過(guò)推動(dòng)媒體負(fù)面報(bào)道來(lái)提高關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量。

（二） 審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

在賣空機(jī)制下， 被審計(jì)單位常常面臨較高的外部處罰風(fēng)險(xiǎn)， 審計(jì)師為了避免因發(fā)表不恰當(dāng)?shù)膶徲?jì)報(bào)告而受到利益相關(guān)者的起訴也會(huì)加大審計(jì)投入、 擴(kuò)大審計(jì)范圍， 從而將因?qū)徲?jì)識(shí)別失誤而造成損失的概率降到最低（徐露瑩等，2017）， 進(jìn)而提高關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的質(zhì)量。因此， 賣空機(jī)制促使審計(jì)師的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)提高， 進(jìn)一步促使審計(jì)師提高關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的質(zhì)量。由于審計(jì)費(fèi)用和審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)高度相關(guān)， 所以本文選取審計(jì)費(fèi)用（Auditfee）衡量審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)?；貧w結(jié)果如表7列（2）所示， 表明賣空機(jī)制會(huì)通過(guò)提高審計(jì)師的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)從而提高關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的質(zhì)量。

（三） 企業(yè)信息透明度

企業(yè)信息透明度是影響外部利益相關(guān)者評(píng)估企業(yè)投資價(jià)值的重要因素， 當(dāng)企業(yè)信息透明度較低時(shí)， 管理層更容易實(shí)施盈余管理等機(jī)會(huì)主義行為， 同時(shí)也會(huì)降低投資者及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)所存在問(wèn)題的概率。賣空機(jī)制自身所具有的信息發(fā)現(xiàn)功能對(duì)于抑制管理層盈余管理行為以及企業(yè)信息不對(duì)稱具有十分重要的作用?；诖耍?本文使用分析師跟蹤人數(shù)（AnaAttention）作為衡量企業(yè)信息透明度的指標(biāo)。分析師具有專業(yè)的學(xué)科背景， 相比于管理層而言能夠更加客觀地將企業(yè)信息傳遞給利益相關(guān)者， 進(jìn)而提高企業(yè)的信息透明度（張璇等，2022）。賣空機(jī)制的引入提升了企業(yè)的信息透明度， 增加了負(fù)面消息暴露的風(fēng)險(xiǎn)， 為了避免負(fù)面消息對(duì)審計(jì)造成影響， 審計(jì)師則會(huì)加大審計(jì)投入、 擴(kuò)大審計(jì)范圍從而提高關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的質(zhì)量。回歸結(jié)果如表7列（3）所示， 表明賣空機(jī)制會(huì)通過(guò)提高企業(yè)的信息透明度來(lái)提高關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的質(zhì)量。

六、 研究結(jié)論與啟示

（一） 結(jié)論

本文以我國(guó)2017年新審計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施為背景， 以我國(guó)A股上市公司2017 ～ 2021年的數(shù)據(jù)為研究樣本， 采用雙重差分法實(shí)證檢驗(yàn)了賣空機(jī)制對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量的潛在影響， 并進(jìn)一步進(jìn)行了異質(zhì)性檢驗(yàn)、 穩(wěn)健性檢驗(yàn)和作用渠道檢驗(yàn)。研究結(jié)論如下： ①進(jìn)入賣空標(biāo)的名單后， 賣空機(jī)制的實(shí)施提高了關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露的質(zhì)量， 且經(jīng)過(guò)一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)后結(jié)果依然成立； ②異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)， 非國(guó)有企業(yè)、 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性低的企業(yè)以及“非四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的企業(yè)中賣空機(jī)制對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量的影響更明顯； ③作用渠道檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)， 賣空機(jī)制可以通過(guò)提高媒體對(duì)負(fù)面信息的關(guān)注度、 審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)以及企業(yè)信息透明度來(lái)促使關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量的提高。

（二） 啟示

基于上述結(jié)論， 本文提出以下建議：

其一， 賣空機(jī)制的實(shí)施可以促使關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量的提高。因此， 證券監(jiān)管部門(mén)應(yīng)采取相應(yīng)的措施， 通過(guò)降低賣空機(jī)制的準(zhǔn)入門(mén)檻來(lái)加大賣空監(jiān)管力度， 從而促使賣空機(jī)制更好地發(fā)揮治理作用。同時(shí)， 審計(jì)師也要不斷學(xué)習(xí)， 以應(yīng)對(duì)外界資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)變化， 進(jìn)而提高審計(jì)報(bào)告的質(zhì)量。

其二， 在非國(guó)有企業(yè)、 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性低的企業(yè)、 “非四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的企業(yè)中賣空機(jī)制對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量的影響更顯著。基于此， 為了充分發(fā)揮賣空機(jī)制對(duì)關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量的促進(jìn)作用， 證券監(jiān)管部門(mén)可以進(jìn)一步豐富賣空標(biāo)的企業(yè)的遴選指標(biāo)， 把企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性以及是否由“四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)納入選拔標(biāo)準(zhǔn)， 從而更好地促使賣空機(jī)制發(fā)揮治理效用。

其三， 賣空機(jī)制主要通過(guò)提高媒體對(duì)負(fù)面信息的關(guān)注度、 審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)以及企業(yè)信息透明度來(lái)促使關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)披露質(zhì)量的提高?；诖耍?相關(guān)監(jiān)管部門(mén)要充分把握媒體新聞走向， 及時(shí)關(guān)注市場(chǎng)目前對(duì)賣空標(biāo)的企業(yè)的情緒， 并以此在宏觀層面及時(shí)地對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)整。此外， 審計(jì)師與企業(yè)管理層也要保持自身的客觀公正， 積極向投資者傳遞及時(shí)有用的信息， 在降低自身信息隱瞞風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也有利于提高自身聲譽(yù)。

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