曾之明 畢文慧 韓旭東

[摘要]文章利用2016年和2018年中國家庭追蹤調(diào)查數(shù)據(jù)，通過使用Probit模型，研究數(shù)字普惠金融對家庭參與保險、儲蓄、信貸、風(fēng)險等金融市場以及互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)活動的影響，發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融發(fā)展對于家庭參與儲蓄市場、信貸市場、風(fēng)險市場和互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)活動均有正向效應(yīng)。文章最后提出了傳統(tǒng)金融機構(gòu)加速整合數(shù)字技術(shù)，加快大數(shù)據(jù)征信體系建設(shè)，提高居民數(shù)字金融素養(yǎng)，加強數(shù)字普惠金融監(jiān)管等建議。

[關(guān)鍵詞]數(shù)字普惠金融;家庭參與;金融市場行為;數(shù)字技術(shù)

[中圖分類號]F832

[文獻標(biāo)識碼]A

[文章編號]1008-0694（2022）01-0066-11

[作者]曾之明教授湖南工商大學(xué)財政金融學(xué)院長沙410205

畢文慧碩士研究生湖南工商大學(xué)財政金融學(xué)院長沙410205

韓旭東碩士研究生湖南工商大學(xué)財政金融學(xué)院長沙410205

一、引言

普惠金融概念最早是由聯(lián)合國在2005年提出的，其主要目標(biāo)是為社會各個主體提供金融服務(wù)，特別是讓廣大人民群眾也可以享受到金融服務(wù)所提供的福利。近年來，隨著云計算、大數(shù)據(jù)等信息技術(shù)的崛起，數(shù)字技術(shù)日益融入到普惠金融服務(wù)過程中，便衍生了數(shù)字普惠金融這一概念。數(shù)字普惠金融通過移動通信、網(wǎng)絡(luò)等形式提供服務(wù)，可有效提高人群的覆蓋率，為各個群體提供多樣化、便攜度較高的金融產(chǎn)品。同時數(shù)字普惠金融具有便捷、共享、成本低和門檻低的特點，為其創(chuàng)新發(fā)展提供了諸多的新思路和新方法。因此，數(shù)字普惠金融在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)驅(qū)動下得到了迅猛發(fā)展，其服務(wù)創(chuàng)新優(yōu)勢日益凸顯。

同時，在人口老齡化問題日益嚴(yán)峻的大背景下，我國家庭對金融服務(wù)的需求快速增長，人們不再滿足銀行儲蓄所帶來的較低收益，而是開始尋求更加多元化、收益率高的金融產(chǎn)品。家庭收入水平提高、財富余額增長也使得其對金融資產(chǎn)的投資意愿增強。此外，家庭逐漸更新的消費理念促使其傾向于通過金融資產(chǎn)的組合投資來實現(xiàn)家庭財富的增值保值。根據(jù)2016-2018年的CHFS數(shù)據(jù)，我國家庭的平均金融資產(chǎn)從71800元增加到123000元，增長了71.3%，平均凈資產(chǎn)從802000元增加到873000元，增加了8.9%，這表明我國家庭持有的金融資產(chǎn)數(shù)額在近幾年迅速增長。因此，如何合理地配置家庭金融資產(chǎn)已經(jīng)成為學(xué)者們關(guān)注的熱點問題。

數(shù)字普惠金融有效推動了我國金融業(yè)的發(fā)展，產(chǎn)生了許多網(wǎng)上銀行的投資理財顧問，以便引導(dǎo)人們合理地參與金融市場，也提供了多樣化的貸款、保險、投資等金融服務(wù)。但是，我國眾多家庭資本仍舊停留在銀行儲蓄中，這從側(cè)面表明數(shù)字普惠金融的推廣需要一個緩慢的過程。因此，數(shù)字普惠金融如何影響家庭金融參與度已成為亟待研究的課題。本文通過2016年和2018年中國家庭追蹤調(diào)查數(shù)據(jù)和北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)，使用Probit模型，分析數(shù)字普惠金融發(fā)展對我國家庭參與金融市場活動的影響，這對明晰數(shù)字普惠金融未來發(fā)展方向具有一定的現(xiàn)實意義。

二、研究綜述

數(shù)字普惠金融的發(fā)展對各方面金融活動的影響受到越來越多的學(xué)者關(guān)注，尤其是家庭參與金融市場活動方面。國外文獻主要關(guān)注影響家庭參與金融市場的微觀因素。Campbell（2006）研究了家庭成員的個人特征對其參與金融市場的影響，并提出跨期配置對投資者資產(chǎn)組合選擇的重要性1）。Brown等（2008）研究了信任和社會資本的互動對家庭參與金融市場的影響，指出互聯(lián)網(wǎng)金融能夠覆蓋傳統(tǒng)金融盲區(qū)，擴大金融有效供給，降低了交易成本2）。Fernandes等（2014）認為互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字化可提高家庭參與金融市場的普及性和便利性c3）。Waggle等（2009）研究了金融素養(yǎng)如何影響家庭參與金融市場，進一步地認為受教育水平較高的投資者更愿意持有股票、基金等金融資產(chǎn)c4。Grinblatt等（201l）基于美國家庭調(diào)查數(shù)據(jù)，對投資者智力的水平與其參與股市的行為進行了深入研究，得出二者之間存在顯著的倒“U”型關(guān)系5）。Grossman等（2014）認為金融素養(yǎng)的提高可以顯著提升家庭參與金融市場的多樣性，并且數(shù)字金融能夠通過便利支付和平滑消費的方式來幫助農(nóng)戶享受均等的金融服務(wù)，使得家庭資產(chǎn)配置的合理性得到了進一步的提升6）。

從本文梳理的國內(nèi)文獻來看，數(shù)字普惠金融對家庭參與金融市場的行為有促進作用。易行健等（2018）認為數(shù)字普惠金融創(chuàng)新提升了家庭債務(wù)收入比，對過度增長的家庭債務(wù)敲響了預(yù)警機制”。陽坤林（2020）提出金融的核心功能旨在幫助資產(chǎn)合理分配，而數(shù)字普惠金融可以進一步提升家庭參與金融市場的比例8）。劉冬姣等（2021）研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融發(fā)展對教育水平以及社會信任水平高的家庭的影響更為強烈，并且通過提高家庭可支配收入進而影響商業(yè)保險購買9）。黃益平等（2018）認為數(shù)字普惠金融是利用數(shù)字技術(shù)提供投融資、信貸、集聚資金等領(lǐng)域的運作模式，這有利于金融發(fā)揮資源配置的主導(dǎo)作用1。尹志超等（2014）認為家庭成員受教育水平的高低與金融市場的參與度有著正向關(guān)系，即家庭成員受教育水平越高，家庭越有可能參與金融市場活動1”。盧亞娟等（2014）研究了城鄉(xiāng)家庭持有風(fēng)險資產(chǎn)行為及其影響因素，提出信貸需求、風(fēng)險偏好、收人、社會保障等因素顯著影響著家庭風(fēng)險資產(chǎn)配置比例12）。周雨晴等（2020）研究指出已婚群體要比單身群體更有可能參與金融市場活動，同時結(jié)婚與否所帶來的金融資產(chǎn)配置異質(zhì)性特征在女性中表現(xiàn)更加明顯13）。

國內(nèi)外學(xué)者主要從整體上或者某一個方面上研究數(shù)字普惠金融對家庭參與金融市場的影響，對家庭參與不同的金融市場活動研究較少。本文分別研究數(shù)字普惠金融對家庭參與保險、儲蓄、信貸、風(fēng)險等金融市場以及互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)活動的影響，旨在通過研究發(fā)現(xiàn)如何更大程度發(fā)揮數(shù)字技術(shù)對金融活動的正向效應(yīng)，以便有針對性地提出政策建議;同時通過研究我國東部地區(qū)與中西部地區(qū)的異質(zhì)性來考量數(shù)字普惠金融發(fā)展對其不同的影響程度，可以看出東部地區(qū)的金融設(shè)施較強，中西部地區(qū)的金融需求較強。

三、模型建立與數(shù)據(jù)介紹

1.模型建立

在本文中家庭參與金融市場行為是二進制變量。為了研究數(shù)字普惠金融對家庭參與金融市場的影響，本文使用Probit模型來做相關(guān)實證分析。模型構(gòu)建如下：

其中，被解釋變量表示家庭是否參與金融市場活動，W=1表示家庭參與金融市場活動，W=0表示家庭沒有參與金融市場活動。家庭參與金融市場行為主要是針對保險、儲蓄、風(fēng)險、信貸等金融市場以及互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)活動。數(shù)字普惠金融是核心解釋變量，用V表示。X為控制變量，分別是家庭戶主性別、家庭平均年齡、家庭成員婚姻情況、家庭戶主最高學(xué)歷、家庭子女?dāng)?shù)量、家庭戶主就業(yè)狀況、家庭總?cè)藬?shù)、家庭人均收入。

2.數(shù)據(jù)來源

本文使用的數(shù)據(jù)主要來源于兩個部分。第一部分數(shù)據(jù)來源于北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)。該指數(shù)包含了2011-2018年我國內(nèi)地31個省份、337個地級市以及2800個縣域的數(shù)據(jù)。除數(shù)字普惠金融指數(shù)以外，報告中還設(shè)置了3個二級指標(biāo)，即覆蓋廣度、使用深度以及數(shù)字支持服務(wù)。其中，就數(shù)字普惠金融的覆蓋廣度而言，主要是通過“支付寶辦卡比例”“平均每個支付寶賬號綁定銀行卡的數(shù)量”以及“每萬人擁有的支付寶賬戶的數(shù)量”等指標(biāo)來反映;使用深度是通過互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的實際情況來度量，包括實際使用人數(shù)和人均交易筆數(shù)及金額;數(shù)字支持服務(wù)反映了數(shù)字金融服務(wù)的主要內(nèi)涵一普惠，即便捷化和信用化的金融服務(wù)。本文主要使用該指標(biāo)的2016年和2018年的省級總指標(biāo)。

第二部分數(shù)據(jù)來自于中國家庭追蹤調(diào)查（CFPS）數(shù)據(jù)庫。中國家庭追蹤調(diào)查

（CFPS）旨在通過對個人、家庭和社區(qū)三個層面的跟蹤，反映中國社會、經(jīng)濟、人口、教育和健康的變化，并且提供學(xué)術(shù)研究和公共政策分析。它從家庭角度提供了多方面的研究數(shù)據(jù)，包括經(jīng)濟活動、教育成果、家庭動態(tài)、人口遷移和健康等，代表了一個全國性的、全面的、跨學(xué)科的社會調(diào)查概況。該數(shù)據(jù)庫的樣本來源覆蓋了全國全部省份（港澳臺地區(qū)除外），目標(biāo)樣本量為16000，調(diào)查對象包括家庭中所有的成員。其問卷主要有四種類型：社區(qū)、家庭、成人和未成年人，還開發(fā)出長問卷、短問卷、代理問卷等不同類型的調(diào)查問卷。本文主要使用的是2016年的家庭成員問卷、家庭經(jīng)濟問卷以及成人問卷和2018年的家庭成員問卷、家庭經(jīng)濟問卷以及個人自答問卷。本文對家庭數(shù)據(jù)庫及個人數(shù)據(jù)庫中的信息進行了整合，剔除部分嚴(yán)重缺失信息的樣本，共計篩選出了26806個符合要求的樣本數(shù)據(jù)。

3，描述性統(tǒng)計

本文在完成上述數(shù)據(jù)變量收集和初步處理之后，獲得了上述變量的統(tǒng)計描述：

四、實證分析

1.基準(zhǔn)估計結(jié)果

表2中顯示了數(shù)字普惠金融指數(shù)對家庭參與金融市場的影響。除保險市場以外，數(shù)字普惠金融的發(fā)展對提高家庭參與儲蓄市場、風(fēng)險市場、信貸市場以及互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)活動的可能性起到了顯著的正向作用。數(shù)字普惠金融與家庭參與保險市場并不相關(guān)，可能的原因是目前我國保險更多使用線下途徑來拓展業(yè)務(wù)。相較于風(fēng)險市場和信貸市場，儲蓄市場和互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)活動的家庭參與度更明顯地受到了數(shù)字普惠金融影響，之所以會呈現(xiàn)出這種現(xiàn)象可能的原因是其載體能夠較為便捷地配合存款及支付結(jié)算行為，因而促進了居民的儲蓄行為與互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)活動?？傊?，數(shù)字普惠金融發(fā)展確實在一定程度上提高居民家庭參與金融市場的行為，抵消金融抑制現(xiàn)象。

從表2的回歸結(jié)果中可看出，就戶主性別而言，男性戶主更多地參與儲蓄市場與信貸市場，而女性戶主則更多地參與保險市場與互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)活動。從戶主的婚姻情況來看，相較于未婚家庭，已婚家庭參與各種金融市場的可能性更高，這從側(cè)面說明婚后家庭對金融市場的需求會有一定的提高。

從戶主的學(xué)歷來看，較高學(xué)歷的戶主相較于較低學(xué)歷的戶主往往擁有更強的信息搜集、信息整理與分析能力，所以較高學(xué)歷的戶主更希望通過參與保險市場、儲蓄市場、風(fēng)險市場、互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)活動來獲得更多的經(jīng)濟收益，這表明金融市場的參與需要一定專業(yè)知識支撐。

從家庭子女個數(shù)來說，擁有更多子女的家庭會降低其參與保險市場、風(fēng)險市場和信貸市場的行為，可能原因是更多的子女?dāng)?shù)目增加了其生存成本，因此降低了其參與金融市場的選擇性。從戶主就業(yè)角度來看，擁有工作的戶主家庭參與保險、儲蓄、信貸和互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)活動的可能性增加，穩(wěn)定的工作成為其參與金融市場的重要條件。而從家庭規(guī)模來看，家庭規(guī)模越大，家庭參與保險市場、風(fēng)險市場、信貸市場的概率就會增加，參與儲蓄市場和互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)活動的概率就會減少。就家庭收入而言，家庭收入越高，家庭參與保險市場、儲蓄市場、風(fēng)險市場和信貸市場的概率就會越高，這表明家庭收人是家庭參與金融市場的物質(zhì)條件之一。此外，戶主年齡越大，對于保險、儲蓄、信貸等低風(fēng)險金融市場的參與度越低，而對風(fēng)險市場的參與度則會增加。

2.異質(zhì)性分析

我國經(jīng)濟發(fā)展水平存在區(qū)域上的不平衡性，這也可能致使不同地區(qū)下的數(shù)字普惠金融對家庭參與金融市場的影響產(chǎn)生差異性。

為了確定不同地區(qū)數(shù)字普惠金融對家庭參與金融市場的影響，本文根據(jù)東部和中西部不同的地理位置，劃分了其樣本。其中東部地區(qū)涵蓋北京、天津、河北、遼寧、上海、浙江、江蘇、福建、山東、廣東、海南，中西部地區(qū)囊括內(nèi)蒙古、廣西、重慶、四川、貴州、云南、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆、山西、吉林、黑龍江、安徽、江西、河南、湖南、湖北。東部是數(shù)字普惠金融發(fā)源地，代表數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新先進地區(qū)。而在中西部很多省份情況類似，數(shù)字技術(shù)領(lǐng)域的創(chuàng)新相對滯后，屬于數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新跟隨地區(qū)，故而將中西部地區(qū)一并列入。

本文使用Probit模型實證分析了不同地區(qū)下的數(shù)字普惠金融對家庭參與金融市場的影響（詳見表3和表4）。其中表3顯示了東部地區(qū)家庭參與金融市場活動的實證結(jié)果，數(shù)字普惠金融可以提高東部家庭對風(fēng)險市場、信貸市場以及互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)活動的參與概率。而表4顯示了中西部地區(qū)家庭參與金融市場活動的估計結(jié)果，數(shù)字普惠金融的發(fā)展提高了中西部地區(qū)家庭在儲蓄市場、信貸市場和互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)活動方面的參與可能性，降低其在風(fēng)險市場的參與可能性?？傮w來說，中西部地區(qū)居民金融需求較強，而數(shù)字普惠金融的發(fā)展使得中西部居民能夠便捷地進行儲蓄、互聯(lián)網(wǎng)支付等行為;由于東部地區(qū)的金融基礎(chǔ)設(shè)施較強，因此數(shù)字普惠金融對東部家庭參與儲蓄市場的行為并沒有促進作用。

3.穩(wěn)健性檢驗

為了驗證模型的穩(wěn)定性，本文通過使用ogt模型實證分析數(shù)字普惠金融對家庭參與金融市場的影響（詳見表5）。通過對表5的分析，Logt模型得出的估計結(jié)果與前文基本一致，說明數(shù)字普惠金融對提高家庭參與金融市場是穩(wěn)健的。

通過對家庭參與金融市場的數(shù)據(jù)進一步整理，本文發(fā)現(xiàn)存在部分極端值，并不是實際的家庭參與金融市場的數(shù)據(jù)。為了避免極端值的存在，因此本文對實證數(shù)據(jù)進行5%的縮尾處理，并利用縮尾處理后的數(shù)據(jù)進行實證檢驗（詳見表6）。表6列出了實證的結(jié)果，縮尾樣本的實證估計結(jié)果與上述結(jié)論基本一致，說明模型是穩(wěn)健的。

五、結(jié)論與政策建議

1.結(jié)論

本文利用2016年和2018年中國家庭追蹤調(diào)查數(shù)據(jù)，使用probit模型，從實證上研究了數(shù)字普惠金融對中國家庭參與金融市場的影響。本文研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融對居民家庭參與儲蓄市場、風(fēng)險市場、信貸市場和互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)活動均有正向效應(yīng)。分地區(qū)來看，數(shù)字普惠金融可以提高東部地區(qū)家庭對風(fēng)險市場、信貸市場以及互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)活動的參與度。數(shù)字普惠金融的發(fā)展可提高中西部地區(qū)家庭在儲蓄市場、信貸市場和互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)活動方面的參與度，會降低其在風(fēng)險市場的參與度。

2.政策建議

（1）加速傳統(tǒng)金融機構(gòu)與數(shù)字技術(shù)的整合。我國金融體系是以國有銀行為基礎(chǔ)的，國有銀行憑借自身的資源優(yōu)勢，擁有著巨大的信息積累與品牌效應(yīng)。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，消費者開始更便捷地在網(wǎng)上獲取金融服務(wù)，給傳統(tǒng)的金融機構(gòu)帶來很大的市場機會。隨著支付寶、微信等新興互聯(lián)網(wǎng)金融公司的出現(xiàn)，以傳統(tǒng)金融機構(gòu)主導(dǎo)的金融市場受到?jīng)_擊，這給其發(fā)展造成了巨大的壓力和挑戰(zhàn)。另外，由于金融企業(yè)競爭加劇和網(wǎng)絡(luò)監(jiān)管缺位，互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域出現(xiàn)了一些混亂現(xiàn)象，極大程度擾動了金融市場穩(wěn)定性，給消費者帶來了一定風(fēng)險。因此傳統(tǒng)金融機構(gòu)應(yīng)該加快與數(shù)字技術(shù)的整合，以確保金融服務(wù)的易用性和安全性。傳統(tǒng)金融機構(gòu)應(yīng)積極利用機器人技術(shù)、人工智能、語音文字識別等數(shù)字技術(shù)，使其向虛擬化、智能化方向發(fā)展，將傳統(tǒng)線下金融服務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)榫€上金融服務(wù)，為消費者提供便捷、高效、智能化的金融需求。另外，傳統(tǒng)金融機構(gòu)可搭建契合金融場景的數(shù)字化獲客模型，提升獲客效率，提高運營流程的敏捷度、精細度，降低其運營成本，形成多端品牌擴散效應(yīng)，打通上下游金融產(chǎn)業(yè)鏈，完善金融生態(tài)，爭取更多業(yè)務(wù)發(fā)展空間。

（2）加快大數(shù)據(jù)征信體系建設(shè)。由于存在信息不對稱的問題，互聯(lián)網(wǎng)使用比例的上升同時也會帶來信用風(fēng)險，增加投資者受損的可能性。為了有效地防范信用風(fēng)險，應(yīng)當(dāng)進一步加快大數(shù)據(jù)征信體系的建設(shè)，這樣可以有效降低信用風(fēng)險發(fā)生的概率，保護投資者的利益不受到傷害。銀保監(jiān)會、工商、稅務(wù)等相關(guān)部門應(yīng)構(gòu)建社會化信用信息數(shù)據(jù)庫，打造基于社會化大數(shù)據(jù)的征信平臺，并加大對金融機構(gòu)的信用評級力度，以標(biāo)準(zhǔn)化評級來界定金融機構(gòu)的信用能力，以便降低家庭參與金融市場的甄別難度。另外，應(yīng)通過對家庭財務(wù)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計、處理和分析，積極推動家庭信用體系的建設(shè)，提升其參與金融市場的多元化選擇。

（3）提高居民數(shù)字金融素養(yǎng)。與傳統(tǒng)金融服務(wù)不同，數(shù)字普惠金融服務(wù)主要由各個金融機構(gòu)通過APP、小程序等渠道提供，這使得金融服務(wù)更加直接化，家庭成員覆蓋面更加廣泛，準(zhǔn)入門檻更低。但網(wǎng)絡(luò)的虛擬性也使得許多傳統(tǒng)家庭難以理解與相信該種金融形式，因此迫切需要提高居民對數(shù)字普惠金融的認識和信任水平。首先，政府、社區(qū)與學(xué)校等應(yīng)開展豐富多樣的金融知識普及宣傳活動，并重在提升家庭金融風(fēng)險識別能力與防范意識。其次，傳統(tǒng)金融機構(gòu)應(yīng)該積極發(fā)揮其宣傳作用，利用線上與線下渠道，對有金融服務(wù)需求的家庭進行有針對性的知識培訓(xùn)，提高家庭對新模式的接受程度與利用能力。最后，媒體應(yīng)該發(fā)揮其積極作用，通過報紙、電視、互聯(lián)網(wǎng)等途徑向家庭宣傳普及金融常識，提高金融宣傳的廣度和深度，以增強我國家庭的數(shù)字金融素養(yǎng)，降低其金融排斥情緒。

（4）加強數(shù)字普惠金融監(jiān)管。一是建立健全市場準(zhǔn)入和退出機制。明確數(shù)字普惠金融市場準(zhǔn)入和退出行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格審核市場參與主體的信用資質(zhì)，定期或不定期評估市場主體參與狀況，及時清退不良參與者，切實營造良好的市場環(huán)境，避免市場壟斷。二是加強數(shù)字普惠金融市場參與主體行為的監(jiān)督?；趯ΜF(xiàn)有傳統(tǒng)金融市場主體的監(jiān)管體系，強化監(jiān)管數(shù)字普惠金融服務(wù)供給者的經(jīng)營行為，防范資金誤配和消費者信息泄漏風(fēng)險;規(guī)范數(shù)字普惠金融服務(wù)使用者的支付結(jié)算行為。三是強化普惠金融機構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)平臺協(xié)同監(jiān)管機制，打通信息溝通共享渠道。優(yōu)選基于區(qū)塊鏈等技術(shù)管理手段，充分發(fā)揮大數(shù)據(jù)的動態(tài)跟蹤分析作用，有效加強家庭金融市場審慎監(jiān)管，強化預(yù)警機制，防范家庭金融發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險。

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（責(zé)任編輯 費俊俊）