劉常青,郭文嘉

(鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院 會計學(xué)院，河南 鄭州 450046)

近年來，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的環(huán)境污染問題日益受到關(guān)注，生態(tài)環(huán)境污染與安全責(zé)任事故多發(fā)，甚至引發(fā)群體事件。習(xí)近平總書記在黨的十九大報告中明確提出，要“構(gòu)建政府為主導(dǎo)、企業(yè)為主體、社會組織和公眾共同參與的環(huán)境治理體系”。制造業(yè)企業(yè)作為生態(tài)環(huán)境治理體系的主體，其環(huán)保投資對生態(tài)環(huán)境治理至關(guān)重要。

在制造業(yè)企業(yè)中，高管團(tuán)隊(duì)(Top Management Team)是重要人力資源，也是企業(yè)決策的制定者。高管團(tuán)隊(duì)的經(jīng)歷會極大地影響他們對面臨情境的理解，進(jìn)而影響他們的選擇(Hambrick，2007)。高管團(tuán)隊(duì)經(jīng)歷，尤其是與環(huán)保直接相關(guān)的經(jīng)歷，會形成高管團(tuán)隊(duì)有關(guān)環(huán)境保護(hù)的價值觀、認(rèn)知結(jié)構(gòu)與風(fēng)險偏好等心理特征，進(jìn)而影響企業(yè)環(huán)保投資決策。因此，研究高管團(tuán)隊(duì)環(huán)保經(jīng)歷與企業(yè)環(huán)保投資的關(guān)系非常重要。

本文的貢獻(xiàn)在于：現(xiàn)有研究主要關(guān)注高管團(tuán)隊(duì)經(jīng)歷對于企業(yè)環(huán)保投資的影響，本文從提高環(huán)保相關(guān)性的視角出發(fā)，研究了高管團(tuán)隊(duì)環(huán)保經(jīng)歷對于企業(yè)環(huán)保投資的影響，包括高管團(tuán)隊(duì)不同環(huán)保經(jīng)歷對企業(yè)環(huán)保投資的個別影響，以及他們共同對企業(yè)環(huán)保投資的總體影響，不僅拓展和豐富了高管團(tuán)隊(duì)經(jīng)歷的理論研究，而且為優(yōu)化高管團(tuán)隊(duì)環(huán)保經(jīng)歷，促進(jìn)企業(yè)環(huán)保投資，提供理論依據(jù)和經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)。

一、文獻(xiàn)綜述

現(xiàn)有文獻(xiàn)主要關(guān)注了高管團(tuán)隊(duì)經(jīng)歷對于企業(yè)環(huán)保投資的影響。第一，管理者過去的工作經(jīng)歷會影響企業(yè)環(huán)保投資決策(Hogarth，1987)。第二，管理者過去的經(jīng)歷以及經(jīng)歷豐富度會影響企業(yè)環(huán)保投資決策(Schaltenbrand等，2016)。

(一)高管團(tuán)隊(duì)各種經(jīng)歷對企業(yè)環(huán)保投資的影響

第一，獎懲是行為控制最常用的手段，追求環(huán)境績效的動機(jī)能解釋環(huán)保行為與社會責(zé)任政策的制定、采用與變化(Vazquez和Liston-Heyes，2008；Hemingway和Maclagan，2004)。第二，經(jīng)常從事環(huán)保活動的經(jīng)歷會使人們在接下來的活動中變得更加環(huán)保(Cornelissen等，2008)。第三，教育經(jīng)歷對承擔(dān)企業(yè)社會責(zé)任有著積極影響(Manner，2010)。更高教育水平的企業(yè)高管往往更有能力在決策制定中兼顧各方利益，也就更傾向于承擔(dān)更多社會責(zé)任(王士紅，2016)；具有理工科專業(yè)背景的高管團(tuán)隊(duì)傾向于利用節(jié)能減排等技術(shù)手段提高生產(chǎn)效率，承擔(dān)更多社會責(zé)任，進(jìn)行綠色生產(chǎn)(吳夢云和張林榮，2018)。

(二)高管團(tuán)隊(duì)經(jīng)歷豐富度對企業(yè)環(huán)保投資的影響

經(jīng)歷豐富的管理者對問題解決方案的考慮更加全面，在很大程度上會影響企業(yè)的環(huán)保投資決策。他們可能在過去的幾十年里看到了環(huán)保主義的動向并且認(rèn)識到其優(yōu)點(diǎn)，因此他們會更加關(guān)注企業(yè)環(huán)?；顒?Schaltenbrand等，2016)。

綜上所述，現(xiàn)有研究在關(guān)注高管團(tuán)隊(duì)經(jīng)歷與企業(yè)環(huán)保投資關(guān)系時雖涉及部分環(huán)保經(jīng)歷，但系統(tǒng)性研究成果非常少見，因此本文以2011～2016年中國制造業(yè)上市公司為研究對象，研究高管團(tuán)隊(duì)環(huán)保經(jīng)歷對企業(yè)環(huán)保投資的影響。首先研究高管團(tuán)隊(duì)各種環(huán)保經(jīng)歷對企業(yè)環(huán)保投資影響的個別效應(yīng)，接著研究高管團(tuán)隊(duì)各種環(huán)保經(jīng)歷共同對企業(yè)環(huán)保投資影響的總體效應(yīng)。

二、理論分析與研究假設(shè)

高管團(tuán)隊(duì)環(huán)保經(jīng)歷是指高管團(tuán)隊(duì)與環(huán)保相關(guān)的各種經(jīng)歷，包括：第一，環(huán)保教育經(jīng)歷，指高管團(tuán)隊(duì)與環(huán)保相關(guān)的專業(yè)教育背景經(jīng)歷；第二，環(huán)保工作經(jīng)歷，指高管團(tuán)隊(duì)在重污染企業(yè)與環(huán)保相關(guān)的工作經(jīng)歷；第三，環(huán)?；顒咏M織經(jīng)歷，指高管團(tuán)隊(duì)任職期間組織環(huán)保宣傳與培訓(xùn)、環(huán)保知識競賽以及推行綠色辦公的經(jīng)歷；第四，環(huán)保獎懲經(jīng)歷，指高管團(tuán)隊(duì)任職期間獲得的與環(huán)保相關(guān)的獎勵或者受懲罰經(jīng)歷。

(一)個別效應(yīng)：高管團(tuán)隊(duì)不同環(huán)保經(jīng)歷對于企業(yè)環(huán)保投資的個別影響

1.高管團(tuán)隊(duì)環(huán)保教育經(jīng)歷與企業(yè)環(huán)保投資

高管團(tuán)隊(duì)在制定決策時，不可避免地會受到成員專業(yè)教育經(jīng)歷的影響(孫德升，2009)。環(huán)保相關(guān)專業(yè)教育經(jīng)歷會促進(jìn)高管團(tuán)隊(duì)形成環(huán)境保護(hù)的價值觀，所以他們傾向于承擔(dān)更多的環(huán)保責(zé)任，傾向于做出有利于環(huán)保投資的戰(zhàn)略決策。因此提出如下假說：

H1：擁有環(huán)保教育經(jīng)歷的高管團(tuán)隊(duì)，有利于企業(yè)環(huán)保投資。

2.高管團(tuán)隊(duì)環(huán)保工作經(jīng)歷與企業(yè)環(huán)保投資

眾所周知，環(huán)境污染能給人帶來各種危害，嚴(yán)重者甚至可能危害生命。長時間與多次性的災(zāi)難經(jīng)歷會增加人們的心理恐懼與對預(yù)期的不確定性感受，進(jìn)而影響個體的決策方式與具體行為(Covello等，2001)。所以，在重污染型企業(yè)工作過的高管團(tuán)隊(duì)，深知環(huán)境污染對企業(yè)成員、周邊居民與環(huán)境造成的危害，而且作為環(huán)境污染企業(yè)的負(fù)責(zé)人，需要承擔(dān)相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)與法律責(zé)任，傾向于進(jìn)行環(huán)保投資。因此提出如下假說：

H2:擁有重污染型企業(yè)工作經(jīng)歷的高管團(tuán)隊(duì)，有利于企業(yè)環(huán)保投資。

3.高管團(tuán)隊(duì)環(huán)?；顒咏M織經(jīng)歷與企業(yè)環(huán)保投資

高管團(tuán)隊(duì)組織環(huán)?；顒?，能夠提示人們經(jīng)常參加環(huán)?；顒?Cornelissen等，2008)、自發(fā)參與環(huán)保活動(Karmarkar和Bollinger，2015)以及自愿地為環(huán)?；顒痈冻鲆欢ǖ呐?Zhang等，2011)，這些都可以增加高管團(tuán)隊(duì)保護(hù)環(huán)境的自我知覺，進(jìn)而促使他們做出有利于環(huán)保投資的戰(zhàn)略決策。因此提出如下假說：

H3：擁有環(huán)?；顒咏M織經(jīng)歷的高管團(tuán)隊(duì)，有利于企業(yè)環(huán)保投資。

4.高管團(tuán)隊(duì)環(huán)保獎懲經(jīng)歷與企業(yè)環(huán)保投資。

政府在環(huán)境保護(hù)方面陸續(xù)出臺了一系列法規(guī)政策，企業(yè)在經(jīng)營過程中難免會受到政府獎懲的調(diào)節(jié)與支配。例如，2015年1月1日起，我國實(shí)行了史上最嚴(yán)的新《環(huán)保法》，新增了“按日計罰”的制度，罰款數(shù)額上不封頂，規(guī)定了行政拘留的處罰措施，設(shè)立了環(huán)保公益訴訟制度。環(huán)保獎勵能夠激勵高管團(tuán)隊(duì)進(jìn)行環(huán)保投資，環(huán)保懲罰能警告高管團(tuán)隊(duì)：如果不按照規(guī)定履行環(huán)保責(zé)任，會給企業(yè)帶來警告、投訴、整治與懲罰的風(fēng)險。所以環(huán)保獎懲能夠引導(dǎo)高管團(tuán)隊(duì)形成正確的環(huán)保價值觀，積極地進(jìn)行環(huán)保投資。因此提出如下假說：

H4：擁有環(huán)保獎懲經(jīng)歷的高管團(tuán)隊(duì)，有利于企業(yè)環(huán)保投資。

(二)總體效應(yīng)：高管團(tuán)隊(duì)不同環(huán)保經(jīng)歷對于企業(yè)環(huán)保投資的總體影響

高管團(tuán)隊(duì)擁有的上述各種環(huán)保經(jīng)歷越多樣化，表明高管團(tuán)隊(duì)環(huán)保經(jīng)歷越豐富。高管團(tuán)隊(duì)環(huán)保經(jīng)歷越豐富，對企業(yè)環(huán)保投資利弊的考量越全面：雖然企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資，會增加運(yùn)營成本與沉沒成本(Palmer等，1995)，但是更能夠降低未來遭受環(huán)境處罰、訴訟的可能性(Buysse和Verbeke，2003)，提高環(huán)保聲譽(yù)，獲得政府補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠與綠色信貸等優(yōu)惠政策。所以，環(huán)保經(jīng)歷豐富的高管團(tuán)隊(duì)，更易于形成保護(hù)環(huán)境的認(rèn)知結(jié)構(gòu)與價值觀，認(rèn)識到環(huán)保投資的優(yōu)勢，傾向于做出有利于企業(yè)環(huán)保投資的戰(zhàn)略決策。因此提出如下假說：

H5：高管團(tuán)隊(duì)環(huán)保經(jīng)歷越豐富，越有利于企業(yè)環(huán)保投資。

三、研究設(shè)計

(一)樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文基于2011～2016年中國制造業(yè)上市公司的樣本并對其做如下篩選：(1)剔除被ST、*ST等樣本；(2)剔除未披露“環(huán)境和可持續(xù)發(fā)展”的公司；(3)剔除對環(huán)保投資信息未披露，或者根據(jù)有關(guān)信息無法判斷與計算環(huán)保投資額的樣本；(4)剔除數(shù)據(jù)有缺失值的樣本。本文共搜集社會責(zé)任報告2 149份，其中1 881份未提及環(huán)保投資數(shù)額，最后保留樣本268個。

環(huán)保投資額主要來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，并且通過社會責(zé)任報告與年度財務(wù)報告進(jìn)行計算與補(bǔ)充。高管團(tuán)隊(duì)環(huán)保經(jīng)歷均來源于手工搜集，其中：高管團(tuán)隊(duì)環(huán)保教育經(jīng)歷、重污染型企業(yè)工作經(jīng)歷來自年度財務(wù)報告或者相關(guān)高校網(wǎng)頁、百度百科等網(wǎng)絡(luò)信息；獎懲經(jīng)歷來自公眾環(huán)境研究中心官網(wǎng)或者地方環(huán)保局官網(wǎng)；環(huán)?；顒咏M織經(jīng)歷來自社會責(zé)任報告?？刂谱兞繑?shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。為消除極端值對研究結(jié)果的影響，相關(guān)連續(xù)變量均在1%和99%水平上進(jìn)行了Winsorize處理，計算和統(tǒng)計軟件為STATA13.1。

(二)變量的界定

1.被解釋變量

企業(yè)環(huán)保投資是被解釋變量。企業(yè)環(huán)保投資是企業(yè)用于支付防治環(huán)境污染、維護(hù)與平衡生態(tài)環(huán)境的相關(guān)資金，內(nèi)容包括環(huán)保與節(jié)能技術(shù)的研發(fā)與改造支出、環(huán)保與節(jié)能設(shè)施的投入與維護(hù)支出、清潔生產(chǎn)支出、綠化等生態(tài)保護(hù)支出、環(huán)境污染治理支出(排污費(fèi)、資源補(bǔ)償費(fèi)、三廢治理費(fèi)、棄置費(fèi)用以及環(huán)境綜合治理費(fèi)用等)、相關(guān)稅費(fèi)以及其他與環(huán)保有關(guān)的投入與支出(劉常青和崔廣慧，2016；劉常青和劉青，2017)。

2.解釋變量

解釋變量分別為高管團(tuán)隊(duì)環(huán)保教育經(jīng)歷、環(huán)保工作經(jīng)歷(重污染型企業(yè)工作經(jīng)歷)、環(huán)保活動組織經(jīng)歷、環(huán)保獎懲經(jīng)歷以及環(huán)保經(jīng)歷豐富度。在這些解釋變量中，與環(huán)保教育相關(guān)專業(yè)的劃分依據(jù)為環(huán)境影響評價工程師職業(yè)資格考試中對環(huán)境保護(hù)相關(guān)專業(yè)的界定。重污染企業(yè)的劃分依據(jù)為，如果公司年報中披露“上市公司及其子公司是否屬于環(huán)境保護(hù)部門公布的重點(diǎn)排污單位”時，依據(jù)年報披露；如果公司未披露此項(xiàng)內(nèi)容，則依據(jù)2010年9月14日環(huán)保部公布的《上市公司環(huán)境信息披露指南》(征求意見稿)，將火電、水泥、煤炭、電解鋁、鋼鐵、石化、冶金、化工、建材、制藥、制革、發(fā)酵、釀造、造紙、紡織和采礦業(yè)等16類行業(yè)劃分為重污染行業(yè)。環(huán)保經(jīng)歷豐富度是對高管團(tuán)隊(duì)擁有上述各種環(huán)保經(jīng)歷多樣性的考察。本文借鑒內(nèi)容分析法(Clarkson等，2008)，通過研析樣本企業(yè)涉及高管團(tuán)隊(duì)環(huán)保經(jīng)歷的相關(guān)信息，將環(huán)保教育經(jīng)歷、重污染型企業(yè)工作經(jīng)歷、環(huán)?；顒咏M織經(jīng)歷與環(huán)保獎懲經(jīng)歷這4大類項(xiàng)目作為評價高管團(tuán)隊(duì)環(huán)保經(jīng)歷豐富度的內(nèi)容，當(dāng)高管團(tuán)隊(duì)擁有以上某種經(jīng)歷時賦值為1，否則為0，最后按照相同權(quán)重(均為25%)，把這4個項(xiàng)目內(nèi)容的得分進(jìn)行加權(quán)平均，得到高管團(tuán)隊(duì)環(huán)保經(jīng)歷豐富度指數(shù)(DIVERSITY)。

3.控制變量

借鑒以往學(xué)者的研究，本文的控制變量選取情況如下：(1)企業(yè)規(guī)模和盈利能力與環(huán)保投資正相關(guān)(張悅，2017)。(2)財務(wù)杠桿與企業(yè)環(huán)保投資正相關(guān)(李亞君，2015)。(3)管理層持股比例和股權(quán)制衡度與環(huán)保投資負(fù)相關(guān)。就產(chǎn)權(quán)性質(zhì)來說，國有企業(yè)的環(huán)保投資多于民營企業(yè)(唐國平和李龍會，2013)。上述各種變量具體見表1。

表1 變量定義與說明

(三)模型設(shè)計

模型(1)用于分析高管團(tuán)隊(duì)不同環(huán)保經(jīng)歷對于企業(yè)環(huán)保投資的個別效應(yīng)：

EPIi,t=α0+βiEXi,t+γ∑Controli,t+εi,t

(1)

其中EXi,t為高管團(tuán)隊(duì)第i種經(jīng)歷第t年的值，分別代表高管團(tuán)隊(duì)環(huán)保教育經(jīng)歷(EX_EDU)、重污染型企業(yè)工作經(jīng)歷(EX_HPW)、組織環(huán)?；顒咏?jīng)歷(EX_EPO)、環(huán)保獎懲經(jīng)歷(EX_ERP)。

模型(2)用于分析高管團(tuán)隊(duì)不同環(huán)保經(jīng)歷共同對于企業(yè)環(huán)保投資的總體效應(yīng)：

EPIi,t=ω0+ω1DIVERSITYi,t+θ∑Controli,t+εi,t

(2)

其中DIVERSITYi,t為第i個高管團(tuán)隊(duì)第t年的經(jīng)歷豐富度值，計算公式為：

四、實(shí)證分析

(一)描述性統(tǒng)計

2011～2016年，各變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果如表2所示。(1)環(huán)保投資額(EPI)最大值為21.600、最小值為10.310以及標(biāo)準(zhǔn)差為2.309，說明企業(yè)之間的環(huán)保投資差異較大。(2)就平均值來說，高管團(tuán)隊(duì)在重污染型企業(yè)工作經(jīng)歷(EX_HPW)的平均值最高，為0.7；其次為環(huán)保活動組織經(jīng)歷(EX_EPO)平均值,為0.691，與重污染型企業(yè)工作經(jīng)歷(EX_HPW)的平均值比較接近；再次為環(huán)保獎懲經(jīng)歷(EX_ERP)的平均值，為0.511；環(huán)保教育經(jīng)歷(EX_EDU)的平均值最低，為0.165。就標(biāo)準(zhǔn)差來說，高管團(tuán)隊(duì)之間差異度最大的為環(huán)保獎懲經(jīng)歷(EX_ERP)，標(biāo)準(zhǔn)差為0.501；其次為環(huán)?；顒咏M織經(jīng)歷(EX_EPO)，標(biāo)準(zhǔn)差為0.463；再次為重污染型企業(yè)工作經(jīng)歷(EX_HPW)，標(biāo)準(zhǔn)差為0.459；環(huán)保教育經(jīng)歷(EX_EDU)的差異度最低，標(biāo)準(zhǔn)差為0.372。就平均值與中位數(shù)比較來說，重污染型企業(yè)工作經(jīng)歷(EX_HPW)占比最大，平均值為0.700，中位數(shù)為1，且平均值小于中位數(shù)；其次為環(huán)?；顒咏M織經(jīng)歷(EX_EPO)，中位數(shù)為1，平均值為0.691；再次為環(huán)保獎懲經(jīng)歷(EX_ERP)，中位數(shù)為1，平均值為0.691；環(huán)保教育經(jīng)歷(EX_EDU)的占比最低，中位數(shù)為0，平均值為0.165。(3)高管團(tuán)隊(duì)環(huán)保經(jīng)歷豐富度(DIVERSITY)的最大值為1、最小值為0以及標(biāo)準(zhǔn)差為0.271，說明其具有一定的差異度；中位數(shù)0.5小于平均值0.515，說明大多數(shù)高管團(tuán)隊(duì)的環(huán)保經(jīng)歷豐富度比較低。(4)在控制變量中，就標(biāo)準(zhǔn)差來說，樣本企業(yè)間差異度最大的為財務(wù)杠桿(DFL)，最大值為11.260，最小值為0.273以及標(biāo)準(zhǔn)差為2.555；其次為企業(yè)規(guī)模(SIZE)，最大值為25.37，最小值為20.62以及標(biāo)準(zhǔn)差為1.163；盈利能力(ROE)的差異度最小，最大值為0.179，最小值為-0.214以及標(biāo)準(zhǔn)差為0.088。就平均值與中位數(shù)比較來說，財務(wù)杠桿(DFL)的平均值2.086與中位數(shù)1.163差別較大，且平均值大于中位數(shù)，說明大多數(shù)企業(yè)負(fù)債率較低；產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(OWN)的中位數(shù)1大于平均值0.679，說明我國進(jìn)行環(huán)保投資的制造業(yè)上市公司以國有企業(yè)為主導(dǎo)。

表2 描述性統(tǒng)計

(二)回歸結(jié)果分析

回歸結(jié)果如表3所示。(1)就個別效應(yīng)來說，環(huán)保教育經(jīng)歷(EX_EDU)與企業(yè)環(huán)保投資(EPI)在1%的水平上顯著為正，即H1得以驗(yàn)證；重污染型企業(yè)工作經(jīng)歷(EX_HPW)與企業(yè)環(huán)保投資(EPI)在1%的水平上顯著為正，即H2得以驗(yàn)證；環(huán)?；顒咏M織經(jīng)歷(EX_EPO)與企業(yè)環(huán)保投資(EPI)關(guān)系不顯著，即H3未得以驗(yàn)證。原因可能如下：第一，大多數(shù)情況下，高管團(tuán)隊(duì)出于節(jié)省開銷或者迫于社會壓力的外在動機(jī)，強(qiáng)調(diào)組織環(huán)保活動帶來的聲譽(yù)與社會效益，而不是出于保護(hù)環(huán)境的內(nèi)在動機(jī)，是一種保護(hù)環(huán)境的形式主義。第二，企業(yè)環(huán)保投資難以為企業(yè)帶來直接經(jīng)濟(jì)流入，比如盈利能力(ROE)最小值為負(fù)數(shù)(-0.214)，說明部分企業(yè)沒有獲得預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益。同時企業(yè)還需要花費(fèi)大量資金去購置設(shè)施與開展環(huán)保技術(shù)革新，因此企業(yè)沒有積極開展環(huán)境治理與環(huán)保投資的意愿(Orsato，2006)。第三，由于我國環(huán)保投融資機(jī)制不完善，政府環(huán)保補(bǔ)助資金有限，企業(yè)借助市場與政府獲得環(huán)保資金的難度較大。環(huán)保獎懲經(jīng)歷(EX_ERP)與企業(yè)環(huán)保投資(EPI)在1%的水平上顯著為正，即H4得以驗(yàn)證。(2)就總體效應(yīng)來說，高管團(tuán)隊(duì)環(huán)保經(jīng)歷豐富度(DIVERSITY)與企業(yè)環(huán)保投資(EPI)在1%水平上正相關(guān)，即H5得以驗(yàn)證。

表3 回歸結(jié)果

注：采用VIF檢驗(yàn)法，結(jié)果顯示VIF值均小于2，表明本文的模型不存在嚴(yán)重的多重共線性問題；括號內(nèi)的數(shù)值為t值；***、**、*分別表示1%、5%、10%的顯著性水平.

(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

一是環(huán)保投資可能同時受不同環(huán)保經(jīng)歷的影響，因此將高管團(tuán)隊(duì)各種環(huán)保經(jīng)歷EX_EDUi,t、EX_HPWi,t、EX_EPOi,t、EX_ERPi,t同時代入模型(1)，回歸系數(shù)(t值)分別為0.667(2.76)、1.806(6.60)、0.143(0.60)、0.464(2.09)，回歸結(jié)果與表3所示基本一致。

二是改變環(huán)保投資額的衡量方法，用“環(huán)保投資額/期末總資產(chǎn)”替代，EX_EDUi,t、EX_HPWi,t、EX_EPOi,t、EX_ERPi,t、DIVERSITYi,t的回歸系數(shù)(t值)分別為0.004(2.55)、0.005(6.47)、0.002(1.49)、0.003(2.52)、0.010(5.73)，結(jié)果與表3所示基本一致。

三是排除新《環(huán)保法》實(shí)施對結(jié)果的影響。2015年新《環(huán)保法》開始實(shí)施，提高了企業(yè)的違法成本，可能會影響高管團(tuán)隊(duì)環(huán)保經(jīng)歷與企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資的關(guān)系。因此剔除2015年和2016年樣本，EX_EDUi,t、EX_HPWi,t、EX_EPOi,t、EX_ERPi,t、DIVERSITYi,t的回歸系數(shù)(t值)分別為1.019(3.01)、2.553(7.10)、0.122(0.37)、1.122(3.42)、3.341(4.76)，結(jié)果與表3所示基本一致。

五、研究結(jié)論與政策建議

(一)研究結(jié)論

文章選取2011～2016年中國制造業(yè)上市公司為研究對象，研究了高管團(tuán)隊(duì)環(huán)保經(jīng)歷對企業(yè)環(huán)保投資的影響。結(jié)果表明：(1)就個別效應(yīng)而言，擁有環(huán)保教育經(jīng)歷、重污染型企業(yè)工作經(jīng)歷、環(huán)保獎懲經(jīng)歷的高管團(tuán)隊(duì)有利于企業(yè)環(huán)保投資；擁有環(huán)?；顒咏M織經(jīng)歷的高管團(tuán)隊(duì)與企業(yè)環(huán)保投資的關(guān)系不顯著。(2)就總體效應(yīng)而言，高管團(tuán)隊(duì)環(huán)保經(jīng)歷越豐富，越有利于企業(yè)環(huán)保投資。

(二)政策建議

(1)就優(yōu)化高管團(tuán)隊(duì)環(huán)保經(jīng)歷而言，應(yīng)該注重環(huán)保專業(yè)課程建設(shè)，加強(qiáng)高管團(tuán)隊(duì)成員自身“環(huán)保友好型”知識儲備,并加強(qiáng)環(huán)保宣傳、培訓(xùn)、知識競賽以及推行綠色辦公等，豐富高管團(tuán)隊(duì)環(huán)保經(jīng)歷。(2)就完善企業(yè)管理制度而言，應(yīng)該把環(huán)保經(jīng)歷納入高管考評、選拔與配置機(jī)制，健全企業(yè)“環(huán)保友好型”制度。比如優(yōu)先任用擁有環(huán)保教育經(jīng)歷、重污染型企業(yè)工作經(jīng)歷、環(huán)保獎懲經(jīng)歷的高管，提高企業(yè)環(huán)保投資的決策和執(zhí)行能力。(3)就改善宏觀環(huán)境而言，要把環(huán)保獎懲納入企業(yè)信用評價體系，改善國家“環(huán)保友好型”宏觀環(huán)境，調(diào)動高管團(tuán)隊(duì)進(jìn)行環(huán)保投資的積極性。同時，為解決非國有企業(yè)在環(huán)保投資上“心有余而力不足”的困境，應(yīng)從源頭上解決企業(yè)環(huán)保融資難的窘境，完善市場投融資機(jī)制，拓寬環(huán)保投融資渠道，吸引民間資金進(jìn)入環(huán)保領(lǐng)域，不斷擴(kuò)大環(huán)保資金的來源。