(南開大學(xué)法學(xué)院，天津 300350)

《巴黎協(xié)定》的成功簽署為國際社會(huì)在綠色發(fā)展與低碳減排上提供了法律依據(jù)。隨著“后巴黎時(shí)代”到來，各國承擔(dān)國家自主貢獻(xiàn)(Intended Nationally Determined Contribution，簡稱INDC)，從自上而下轉(zhuǎn)變?yōu)樽韵露系臏p排模式，中國也將面臨著減排責(zé)任。美國新任政府宣布擬退出《巴黎協(xié)定》并拒絕對聯(lián)合國低碳項(xiàng)目的資金支持，這將加強(qiáng)各國在碳金融領(lǐng)域的合作意愿。在中國的倡議下，二十國集團(tuán)(G20)于2016年建立了綠色金融中心，擬推動(dòng)綠色金融的自愿原則，旨在引導(dǎo)各國政府、國際組織和私人部門來共同完善綠色金融的監(jiān)管，并大力推進(jìn)《巴黎協(xié)定》的實(shí)施，將減排與金融化手段結(jié)合，合理管理碳資產(chǎn)。碳金融作為減排的措施之一，成為了我國商業(yè)銀行、環(huán)境交易所關(guān)注和研究的重要問題。

概念原理：碳資產(chǎn)的概念界定及其融資過程

一、碳排放權(quán)及碳資產(chǎn)相關(guān)概念的界定

碳排放權(quán)(Carbon Emission Permit)的概念是在大氣環(huán)境容量理論1的基礎(chǔ)上提出并建立起來。該權(quán)利以CO2排放量為客體。碳排放權(quán)的法律淵源是《聯(lián)合國氣候變化框架公約》和《京都議定書》兩個(gè)國際公約2，國際法規(guī)定了各成員國具體排放數(shù)額的限制。碳排放權(quán)的權(quán)利內(nèi)容是以數(shù)額(CO2減排量)為基礎(chǔ)，權(quán)利具有可轉(zhuǎn)讓性。在權(quán)利的表現(xiàn)形式上，碳排放權(quán)可以分為碳配額(政府將可排放CO2總量限額化分配給企業(yè))和減排量(企業(yè)經(jīng)營項(xiàng)目取得法定的抵充實(shí)際排放量的額度)。權(quán)利的性質(zhì)上，碳排放權(quán)是在碳市場中最原始的交易工具，是一種環(huán)境權(quán)益的標(biāo)的資產(chǎn)，因此具有了財(cái)產(chǎn)權(quán)屬性。

企業(yè)取得該項(xiàng)權(quán)利并運(yùn)用其進(jìn)行交易的原理是：因?yàn)樘寂欧艡?quán)有財(cái)產(chǎn)權(quán)屬性，可以作為商品在市場上進(jìn)行交換，政府通過分配一定的碳配額給企業(yè)，企業(yè)因此而擁有初始的碳排放權(quán)。減排困難的企業(yè)可以向減排容易的企業(yè)購買碳排放權(quán)，后者替前者完成減排任務(wù)，同時(shí)也獲得收益。

碳資產(chǎn)的概念范圍要比碳排放權(quán)更加廣泛。碳資產(chǎn)不僅包括在碳排放權(quán)交易機(jī)制下由政府分配給企業(yè)的碳配額，還包括企業(yè)投資開發(fā)的低碳減排項(xiàng)目所產(chǎn)生的減排信用額度，且該項(xiàng)目是清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目(CDM)或中國核證自愿減排項(xiàng)目(CCER)，并在碳市場上進(jìn)行交易或轉(zhuǎn)讓所產(chǎn)生的減排信用額度，以及由于企業(yè)在經(jīng)營節(jié)能改造活動(dòng)而使其在市場流轉(zhuǎn)交易的排放量配額增加而產(chǎn)生的資金收益。因此，碳資產(chǎn)可以分為基于碳排放權(quán)交易的配額碳資產(chǎn)和基于項(xiàng)目產(chǎn)生的減排量碳資產(chǎn)。

二、碳資產(chǎn)質(zhì)押融資的融資過程

碳資產(chǎn)作為企業(yè)所取得的額外可供出售的資產(chǎn)，不同于貸款，而具有“可儲備、可交易”的屬性，碳資產(chǎn)的價(jià)格類似于股票，價(jià)格形成機(jī)制是市場機(jī)制，由市場供求關(guān)系決定碳資產(chǎn)價(jià)格的漲落。為防止碳價(jià)低迷時(shí)短期融資需求企業(yè)出售碳資產(chǎn)，企業(yè)可以選擇質(zhì)押碳資產(chǎn)而非出賣而獲取融資，解決短期融資需求又保留了對碳資產(chǎn)的所有權(quán)。碳資產(chǎn)質(zhì)押融資是在綠色金融體系下發(fā)展出的一種新型融資模式，其融資過程是(如圖1所示)：控排企業(yè)首先申請初始配額，簽訂碳資產(chǎn)受讓合同和委托書?？嘏牌髽I(yè)與低碳融資服務(wù)企業(yè)簽訂委托合同，接受質(zhì)押融資服務(wù)。低碳融資服務(wù)企業(yè)以委托合同為依據(jù)，向碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)申請獲得碳資產(chǎn)憑證。低碳融資服務(wù)企業(yè)將碳資產(chǎn)憑證質(zhì)押給銀行，并與銀行擬定貸款合同。商業(yè)銀行與低碳融資服務(wù)企業(yè)簽訂貸款合同，經(jīng)過銀行授信，控排企業(yè)將貸款用于減排行動(dòng)中。貸款期末，控排企業(yè)清償貸款，贖回碳資產(chǎn)。質(zhì)押貸款到期時(shí)若未能償還貸款，碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)按照委托書出售碳資產(chǎn)還貸，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)獲得的收入清償銀行貸款。若企業(yè)逾期沒有對貸款進(jìn)行償還，商業(yè)銀行將所有碳資產(chǎn)在碳交市場按照市場價(jià)格拍賣，所得收益優(yōu)先受償[4]。具體的交易制度以民事法律制度作為法律基礎(chǔ)。從資產(chǎn)的屬性分析，碳資產(chǎn)屬于無形資產(chǎn)，質(zhì)押融資過程中會(huì)產(chǎn)生碳交易所帶來的交易風(fēng)險(xiǎn)以及合同的違約風(fēng)險(xiǎn)等，涉及碳資產(chǎn)設(shè)質(zhì)的基礎(chǔ)、交易主體的規(guī)制、融資流程的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制以及權(quán)利救濟(jì)等相關(guān)制度。因此，不僅需要設(shè)立監(jiān)管主體對質(zhì)押融資的流程進(jìn)行監(jiān)管，同時(shí)要有完善的監(jiān)管制度作為保障。

從企業(yè)的角度看，碳資產(chǎn)質(zhì)押融資不僅可以減少控排企業(yè)減排的成本、解決控排企業(yè)的短期融資難的問題，降低融資成本，而且可以幫助企業(yè)盤活碳資產(chǎn)，使企業(yè)授信的標(biāo)準(zhǔn)降低，能夠解決企業(yè)因減排所帶來的質(zhì)押擔(dān)保等艱難處境?？嘏牌髽I(yè)憑借碳資產(chǎn)質(zhì)押融資項(xiàng)目的執(zhí)行情況、減排效果等來安排期限結(jié)構(gòu)和貸款數(shù)額。

從國家的角度看，以碳資產(chǎn)作為融資標(biāo)的，在綠色金融資源配置中以價(jià)格杠桿引導(dǎo)我國經(jīng)濟(jì)“綠色、可持續(xù)”發(fā)展，這在我國綠色金融體系中極為重要3。碳資產(chǎn)質(zhì)押融資能夠滿足低碳融資需求，推動(dòng)我國能源供給側(cè)改革下低碳產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

我國碳資產(chǎn)質(zhì)押融資模式的發(fā)展尚處初級階段，以碳資產(chǎn)作為標(biāo)的資產(chǎn)設(shè)立質(zhì)押并無法律的明確規(guī)定，這對碳金融業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生諸多不利影響。同時(shí)制約了控排企業(yè)盤活碳資產(chǎn)以獲得收益和增信的途徑，因此，我國需要制定相關(guān)制度與運(yùn)行機(jī)制來保證企業(yè)進(jìn)行碳資產(chǎn)質(zhì)押融資的安全可靠，以制度架構(gòu)來合理控制碳價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，拓展配額業(yè)務(wù)的頭寸。

圖1 控排企業(yè)利用碳資產(chǎn)質(zhì)押融資流程圖

明確屬性：碳資產(chǎn)設(shè)質(zhì)的理論基礎(chǔ)

一、以碳排放權(quán)為基礎(chǔ)的碳資產(chǎn)法律屬性的理論基礎(chǔ)

碳資產(chǎn)作為低碳經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展所形成的一種新型標(biāo)的資產(chǎn)，是以碳排放權(quán)交易作為基礎(chǔ)。對權(quán)利的法律性質(zhì)的分析是其可質(zhì)押性的法律基礎(chǔ)。在權(quán)利屬性的分析理論上有碳排放權(quán)交易理論、新財(cái)產(chǎn)權(quán)理論和準(zhǔn)用益物權(quán)理論。

1. 碳排放權(quán)交易理論——可交易性與可轉(zhuǎn)讓性

1968年美國經(jīng)濟(jì)學(xué)者Dales提出了碳排放權(quán)交易理論，碳排放權(quán)能夠像商品一樣進(jìn)行交易。在碳金融市場中最原始的交易工具是將CO2排放配額化(規(guī)定每個(gè)配額是由單位量的CO2組成)進(jìn)行交易的行為。碳排放權(quán)作為環(huán)境權(quán)益的一種，是為應(yīng)對氣候變化而開展減排管理和總量控制的經(jīng)濟(jì)手段，同時(shí)也是市場化的減排機(jī)制和控制策略[12]。碳排放權(quán)交易理論的制度基礎(chǔ)是始于2005年的《京都議定書》，在京都機(jī)制所規(guī)定的減排手段中就有排放權(quán)交易機(jī)制，碳排放權(quán)交易能夠充分利用環(huán)境資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。碳排放權(quán)交易主要由四部分組成，首先是總量的確定與控制，其次是碳配額的初始分配，再次是碳排放權(quán)的交易，最后是對碳排放權(quán)交易市場的監(jiān)管。碳排放權(quán)交易理論是碳資產(chǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)，同時(shí)也是綠色金融體系下利用碳資產(chǎn)開展金融活動(dòng)的基礎(chǔ)。

2. 新財(cái)產(chǎn)權(quán)理論——無形財(cái)產(chǎn)的價(jià)值屬性

美國哈佛大學(xué)學(xué)者Reich提出新財(cái)產(chǎn)權(quán)理論，新財(cái)產(chǎn)權(quán)理論將財(cái)產(chǎn)的涵蓋范圍擴(kuò)大，包含社會(huì)福利、經(jīng)營許可等被政府贈(zèng)與的利益。也即，法律規(guī)定下的政府許可的權(quán)利具有財(cái)產(chǎn)權(quán)屬性，成為權(quán)利人的財(cái)產(chǎn)，可以交易。新財(cái)產(chǎn)權(quán)理論是以政府供給的增長為基礎(chǔ)而形成的，與之相關(guān)的法律制度也在不斷完善，在憲法、實(shí)體法和程序法的保障下新財(cái)產(chǎn)權(quán)才能得到不斷發(fā)展。英美法系對財(cái)產(chǎn)權(quán)的解釋是對權(quán)利人的資源占有收益、處分與變更、贈(zèng)與、轉(zhuǎn)讓或阻止他人侵犯。這種財(cái)產(chǎn)沒有依附所有權(quán)而存在。相比大陸法系對于絕對所有權(quán)制度的描述有所區(qū)別。英美法系的財(cái)產(chǎn)法背景下，特定主體一旦具有法定的權(quán)利以后，該項(xiàng)權(quán)利即可成為財(cái)產(chǎn)。碳排放權(quán)作為碳金融交易的一種新型標(biāo)的資產(chǎn)，不僅作為政府的公權(quán)力，而且是配額的分配者、交易者的權(quán)利，將其賦予私主體，碳排放權(quán)即為私主體的財(cái)產(chǎn)，具有了新財(cái)產(chǎn)權(quán)的屬性，屬于無形財(cái)產(chǎn)范疇，可以進(jìn)行交易。單行立法可以保障碳排放權(quán)作為新財(cái)產(chǎn)權(quán)的實(shí)現(xiàn)，在應(yīng)對氣候變化中對大氣環(huán)境容量資源占有、使用和收益。

3. 準(zhǔn)用益物權(quán)理論——用益的對價(jià)屬性

從以往傳統(tǒng)的物權(quán)理論來看，物權(quán)的特點(diǎn)體現(xiàn)在權(quán)利人對特定物的直接支配，對物具有排他性。標(biāo)的物的界定上，只能是特定物、具有獨(dú)立性特征和實(shí)體性特征。物權(quán)的效力是具有排他性的，同時(shí)具有物上請求權(quán)、追及效力以及優(yōu)先效力。在社會(huì)不斷發(fā)展的背景下，出現(xiàn)了雖不完全符合傳統(tǒng)物權(quán)的特點(diǎn)，卻可以準(zhǔn)用物權(quán)有關(guān)規(guī)定的新型權(quán)利，可以稱作準(zhǔn)用益物權(quán)[1]。準(zhǔn)用益物權(quán)也包含了將環(huán)境容量作為客體的排放權(quán)。從私權(quán)利的角度看，認(rèn)為碳排放權(quán)更接近于傳統(tǒng)的物權(quán)性質(zhì)，作為法律擬制的客體。可以將碳排放權(quán)作為一種準(zhǔn)用益物權(quán)，適用“準(zhǔn)用益物權(quán)理論”?！毒┒甲h定書》規(guī)定各締約國有權(quán)自由支配碳排放權(quán)的權(quán)利，其屬性具有法定性，可以收取法定孳息，而法定孳息源于用益法律關(guān)系，是用益的對價(jià)。不過，在認(rèn)定和交易制度設(shè)定上又體現(xiàn)了公權(quán)力的性質(zhì)，是具有公法屬性的私權(quán)利。因此，碳排放權(quán)作為環(huán)境權(quán)利的一種，具有準(zhǔn)用益物權(quán)的法律屬性，同時(shí)也具有自然法的屬性，與生命權(quán)、健康權(quán)、文化權(quán)等密切相關(guān)。

二、碳資產(chǎn)作為質(zhì)押物的合法性

碳資產(chǎn)質(zhì)押融資的關(guān)鍵是碳資產(chǎn)是否可以作為質(zhì)押物的屬性。大陸法系所界定的擔(dān)保物權(quán)本質(zhì)屬性為價(jià)值權(quán)利，在判斷客體是否可以作為擔(dān)保物的主要規(guī)則是以交換價(jià)值為主。我國《物權(quán)法》指出，意定擔(dān)保物權(quán)設(shè)定的必要條件是擔(dān)保主體對客體(即質(zhì)押物)的處分權(quán)，不過，《物權(quán)法》規(guī)定了擔(dān)保物權(quán)善意取得制度，該處分權(quán)也不能完全以交換價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)。從物權(quán)法定的原則上看，《物權(quán)法》223條(7)列舉了6項(xiàng)權(quán)利均屬于無形財(cái)產(chǎn)權(quán)5，而新財(cái)產(chǎn)權(quán)理論中已經(jīng)將以碳排放權(quán)為基礎(chǔ)的碳資產(chǎn)界定為無形資產(chǎn)。英美法系對質(zhì)押物的特征描述是具有經(jīng)濟(jì)計(jì)量價(jià)值，可以增值、轉(zhuǎn)讓并能夠使用，對債務(wù)人具有價(jià)值、可以監(jiān)管等。質(zhì)押物實(shí)際上也可以歸結(jié)為具有交換價(jià)值，能夠使主體產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)收益。因此，從大陸法系和英美法系對質(zhì)押物的界定上可以發(fā)現(xiàn)，質(zhì)押物必須具有交換價(jià)值。碳資產(chǎn)具有準(zhǔn)用益物權(quán)的屬性和財(cái)產(chǎn)權(quán)屬性，因而可以作為質(zhì)押物的存在。

對于碳資產(chǎn)擔(dān)保是否歸屬于應(yīng)收賬款質(zhì)權(quán)，CDM(清潔發(fā)展機(jī)制)項(xiàng)下的出資方憑借賣出CCER(核證減排量)所得作為質(zhì)物來向購買CCER的出資方借款，雙方簽訂擔(dān)保合同后形成的可供出售的減排量不能準(zhǔn)確估計(jì)，其受最終實(shí)際減排量(年/噸CO2)的影響。因此，碳資產(chǎn)不可作為應(yīng)收賬款形式的質(zhì)押。碳排放權(quán)的購買者使用其抵消碳排放量，在清繳期限范圍內(nèi)，權(quán)利并未使用，清繳后自動(dòng)注銷而失去價(jià)值，如果將碳資產(chǎn)作為抵押，履約期到來前即使不轉(zhuǎn)移占有，對于權(quán)利人來說也無法使用，因此，這也是碳資產(chǎn)從法律屬性上設(shè)立質(zhì)權(quán)而非其他權(quán)利的基礎(chǔ)。

三、碳資產(chǎn)以獨(dú)立質(zhì)押物存在的合理性

碳資產(chǎn)質(zhì)押融資的出質(zhì)人可以憑借碳資產(chǎn)產(chǎn)生的交換價(jià)值而獲得融資的收益。質(zhì)押物在權(quán)利擔(dān)保的使用價(jià)值和動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保中的有所差別。權(quán)利質(zhì)押主體對質(zhì)押物的用益物權(quán)行使是基于交換價(jià)值所帶來的收益。登記生效制度中對權(quán)利質(zhì)權(quán)的設(shè)定會(huì)出現(xiàn)質(zhì)權(quán)的競合，出質(zhì)主體可以在同一個(gè)物上設(shè)定不止一個(gè)質(zhì)權(quán)，這是充分運(yùn)用了獨(dú)立質(zhì)物的交換價(jià)值而取得金融收益，碳資產(chǎn)就具有上述特征。以碳排放權(quán)為基礎(chǔ)的碳資產(chǎn)作為獨(dú)立質(zhì)押物，其合理性表現(xiàn)在：首先，這對于出質(zhì)主體來說，權(quán)利質(zhì)權(quán)的法律構(gòu)造能夠滿足最大利益。其次，以擔(dān)保權(quán)人的視角分析，質(zhì)權(quán)人享有的孳息收取的權(quán)利使其控制償債風(fēng)險(xiǎn)的能力增強(qiáng)。當(dāng)質(zhì)權(quán)生效時(shí)，權(quán)利人就能夠收取孳息，債權(quán)人對債務(wù)人償債風(fēng)險(xiǎn)的控制能力就會(huì)增強(qiáng)，更能保障權(quán)利的實(shí)現(xiàn)。

因此，從碳資產(chǎn)作為權(quán)利質(zhì)押物的特殊性、權(quán)利質(zhì)權(quán)獨(dú)立質(zhì)押物的特點(diǎn)以及物權(quán)法定原則下的無形財(cái)產(chǎn)權(quán)來分析，碳資產(chǎn)都具有“適質(zhì)性”，這也是碳資產(chǎn)以獨(dú)立質(zhì)押物存在的合理性。

規(guī)范監(jiān)管：碳資產(chǎn)質(zhì)押融資過程的監(jiān)管機(jī)制

一、碳資產(chǎn)質(zhì)押融資監(jiān)管機(jī)制建立的必要性分析

政策支持方面，中國人民銀行、財(cái)政部等七部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》(以下簡稱《意見》)。我國將建立系統(tǒng)的綠色金融政策體系，《意見》提出了支持綠色投融資的激勵(lì)措施并發(fā)展環(huán)境權(quán)益融資工具，為我國開展碳資產(chǎn)質(zhì)押融資等綠色融資業(yè)務(wù)提供政策支持，也對我國制定完善系統(tǒng)的監(jiān)管體系提出了更高的要求[5]。我國對于碳資產(chǎn)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的法律制度還未形成規(guī)范的體系，目前我國碳資產(chǎn)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的法律規(guī)制還只是納入《物權(quán)法》、《擔(dān)保法》等范圍內(nèi)，沒有專門的法律規(guī)定來對其進(jìn)行保障，監(jiān)管呈現(xiàn)“碎片化”的缺陷。對碳資產(chǎn)質(zhì)押融資監(jiān)管的必要性分析，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1. 設(shè)立獨(dú)立的監(jiān)管主體與建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的必要性

碳資產(chǎn)質(zhì)押融資是綠色金融體系下一個(gè)重要分支。由于碳金融市場監(jiān)管的特殊性，監(jiān)管主體也存在很多問題。我國對碳金融的監(jiān)管主要分為4個(gè)層級，第一層級是由國務(wù)院提出管理?xiàng)l例的立法層級；第二層級是由發(fā)改委、環(huán)保部等部門對第一層級擬定的條例以法定程序?qū)嵤?，制定法律?guī)章；第三層級是銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等出臺監(jiān)管措施；第四層級就是各行政區(qū)對當(dāng)?shù)靥假Y產(chǎn)管理的監(jiān)管[6]。國家發(fā)改委是統(tǒng)籌整個(gè)碳金融市場的監(jiān)管主體，各行政區(qū)的地方發(fā)改委具有監(jiān)管地方碳金融市場的職責(zé)，不過在碳資產(chǎn)質(zhì)押融資的監(jiān)管上存在缺乏市場經(jīng)驗(yàn)、執(zhí)行出現(xiàn)困難等弊端，金融監(jiān)管意識薄弱。銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)在碳資產(chǎn)質(zhì)押融資的監(jiān)管上力度有限。

此外，雖然發(fā)改委和銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)對碳金融業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管，但是工業(yè)企業(yè)在進(jìn)行碳資產(chǎn)質(zhì)押融資過程中一直是受到工信部的監(jiān)管，減排數(shù)據(jù)在工信部。發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)不能及時(shí)的獲取數(shù)據(jù)，了解企業(yè)進(jìn)行質(zhì)押融資減排情況。當(dāng)交通行業(yè)納入碳金融體系中后，交通部等也將實(shí)施對其監(jiān)管，這就必然導(dǎo)致監(jiān)管體制混亂。此外，湖北、天津雖然成立了專項(xiàng)監(jiān)管小組，不過并不是長效機(jī)構(gòu)，無法解決這種監(jiān)管主體的混亂局面，這對碳資產(chǎn)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的開展造成阻礙。因此，設(shè)立獨(dú)立、長效的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，并建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制很有必要。

2. 對碳資產(chǎn)質(zhì)押流程監(jiān)管的必要性

我國碳資產(chǎn)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)尚處于初期，質(zhì)押流程還不成熟，監(jiān)管制度也不完善。運(yùn)作上既要求這些控排企業(yè)之間能夠建立良好的合作關(guān)系，又對企業(yè)的信用基礎(chǔ)和開發(fā)低碳項(xiàng)目的可行性分析提出更高標(biāo)準(zhǔn)。利用碳資產(chǎn)來進(jìn)行質(zhì)押融資，還需要制定監(jiān)管機(jī)制對綠色金融機(jī)構(gòu)、碳資產(chǎn)管理平臺、政府主管部門、碳排放權(quán)交易所(環(huán)境交易所)、擔(dān)保公司和第三方核證機(jī)構(gòu)參與企業(yè)減排融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。

首先，2017年全國統(tǒng)一的《碳排放權(quán)交易管理?xiàng)l例》正在送審中，通過后將成為行政法規(guī)，在統(tǒng)一碳市場之際，金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管制度也亟待建立。一方面是規(guī)范金融機(jī)構(gòu)對項(xiàng)目準(zhǔn)入的制度，另一方面是針對配額市場中風(fēng)險(xiǎn)對沖工具的監(jiān)管。減排項(xiàng)目下的CCER缺乏流動(dòng)性[7]，使碳資產(chǎn)作為質(zhì)押標(biāo)的市場價(jià)值降低。配額市場中，金融機(jī)構(gòu)對所持有配額的頭寸價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對沖，金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)對沖工具監(jiān)管上存在空白，這阻礙了碳資產(chǎn)的流動(dòng)性，進(jìn)而影響質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的開展。此外，公開市場操作也很重要。如果機(jī)構(gòu)從未公開操作的情況下，則一旦公開市場操作實(shí)施，就會(huì)導(dǎo)致標(biāo)的價(jià)值縮水或膨脹，增加銀行評估的困難和資產(chǎn)處置風(fēng)險(xiǎn)。因此，項(xiàng)目準(zhǔn)入門檻限制的制度、配額的價(jià)格和企業(yè)需求也是影響質(zhì)押標(biāo)的(碳資產(chǎn))價(jià)值同質(zhì)性的風(fēng)險(xiǎn)因素。

其次，現(xiàn)存的監(jiān)管沒有對碳資產(chǎn)管理平臺進(jìn)行規(guī)制。碳資產(chǎn)管理平臺分散、混亂，信息披露不完全，功能定位和主營業(yè)務(wù)具有的同質(zhì)性較高[8]，碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)魚龍混雜，不僅影響對質(zhì)押標(biāo)的(碳資產(chǎn))估值，還有“洗綠”(以綠色減排融資名義洗錢的金融犯罪行為)的風(fēng)險(xiǎn)。交易平臺缺少規(guī)范化的制度安排。同時(shí)，缺少碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)平臺的評估手段，評級機(jī)制以及自律機(jī)制等，缺少以職業(yè)道德和行業(yè)組織的約束。監(jiān)管機(jī)制的設(shè)計(jì)必須對交易平臺規(guī)制，消除由交易平臺產(chǎn)生的源頭風(fēng)險(xiǎn)。

最后，政府以及碳排放權(quán)交易所對登記管理、報(bào)告制度和方法存在缺失，缺少碳資產(chǎn)質(zhì)押的公示制度。在融資主體資格登記、審查方面，很多沒有到達(dá)法定排放源的企業(yè)參與其中，干預(yù)碳價(jià)。申報(bào)登記、交易登記是政府碳監(jiān)測的基礎(chǔ)，現(xiàn)有的監(jiān)管中忽視了實(shí)質(zhì)性審查，沒有通過交易賬戶完成配額的轉(zhuǎn)讓質(zhì)押。報(bào)告制度中缺少融資主體對配額的使用情況報(bào)告，這會(huì)滋生“洗綠”等違法行為的發(fā)生。同時(shí)，沒有對配額的交易量、內(nèi)部減排量、儲存量等的監(jiān)管和報(bào)告，會(huì)引發(fā)套利行為的發(fā)生。

3. 制定碳資產(chǎn)質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)控制法律制度的必要性

碳資產(chǎn)作為無形資產(chǎn)，相比企業(yè)的其他有形資產(chǎn)來說具有更多風(fēng)險(xiǎn)，其形式也更加復(fù)雜。質(zhì)押融資過程中會(huì)產(chǎn)生碳交易所帶來的交易風(fēng)險(xiǎn)以及合同的違約風(fēng)險(xiǎn)。涉及融資主體的規(guī)制、融資流程的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制以及權(quán)利救濟(jì)等相關(guān)制度的制定。第一，在交易風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管方面主要是針對碳資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。碳資產(chǎn)的價(jià)格常常受到很多方面的影響，諸如：減排企業(yè)的成本、碳市場的供求狀況，低碳產(chǎn)業(yè)的行業(yè)產(chǎn)出等。碳配額作為交易的標(biāo)的，其交易的價(jià)格也經(jīng)常波動(dòng)。這一監(jiān)管措施必須要與融資流程相互銜接，將監(jiān)管機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管有效結(jié)合。第二，在合同違約風(fēng)險(xiǎn)等救濟(jì)上，因?yàn)橘|(zhì)押融資的行為是民事行為，訂立的《碳資產(chǎn)質(zhì)押融資合同》極為重要，風(fēng)險(xiǎn)的防范必須將碳資產(chǎn)特性包含在內(nèi)。權(quán)利救濟(jì)上，風(fēng)險(xiǎn)控制的必要性體現(xiàn)在以下問題：作為碳資產(chǎn)質(zhì)押融資保障的關(guān)鍵基礎(chǔ)資產(chǎn)，碳資產(chǎn)和碳賬戶是否可以被法院強(qiáng)制執(zhí)行。如果可以，那么碳資產(chǎn)就如同信貸關(guān)系的其他質(zhì)押資產(chǎn)一樣，是對資金方的一個(gè)根本性的保障。如果控排企業(yè)作為融資方，最終沒有履行還款的義務(wù)，那么質(zhì)押方能否申請法院強(qiáng)制執(zhí)行質(zhì)押的碳配額。這些法律風(fēng)險(xiǎn)的因素是在制度設(shè)計(jì)中需要考慮的內(nèi)容。

二、我國碳資產(chǎn)質(zhì)押融資現(xiàn)狀及其監(jiān)管機(jī)制構(gòu)建

表1 我國兩類碳資產(chǎn)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)模式比較

現(xiàn)階段，我國從碳資產(chǎn)質(zhì)押融資的模式上看，主要有兩種，分別是：以碳配額為主的質(zhì)押融資模式和項(xiàng)目為主的碳資產(chǎn)質(zhì)押融資模式，兩種模式的特點(diǎn)及具體比較如表1所示。我國首例碳資產(chǎn)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)是興業(yè)銀行開展“排污權(quán)金融服務(wù)”中的碳資產(chǎn)質(zhì)押授信業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)主要是“銀行給客戶提供以其自身企業(yè)所有的CDM項(xiàng)下發(fā)生的碳資產(chǎn)來進(jìn)行質(zhì)押融資的業(yè)務(wù)，對我國已獲得CDM注冊的項(xiàng)目比較適合。在CDM的規(guī)則下，碳資產(chǎn)利潤與項(xiàng)目在責(zé)任資金需求期間存在著錯(cuò)配現(xiàn)象[9]，就是說收益經(jīng)常在項(xiàng)目2～3年以后才能獲得。因此，我國對于碳資產(chǎn)質(zhì)押融資監(jiān)管的法律制度還未形成規(guī)范的體系。因此，構(gòu)建碳資產(chǎn)質(zhì)押融資的法律制度與運(yùn)行機(jī)制可以加速和穩(wěn)定我國碳金融市場發(fā)展，并對企業(yè)利用碳資產(chǎn)進(jìn)行質(zhì)押融資提供法律保障。

1. 監(jiān)管主體的設(shè)立與監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的構(gòu)建

從現(xiàn)有的監(jiān)管體制上看，發(fā)改委是對碳資產(chǎn)統(tǒng)一監(jiān)管的行政部門，其他部門是在發(fā)改委的統(tǒng)一調(diào)動(dòng)下來執(zhí)行碳資產(chǎn)質(zhì)押融資等管理的工作。針對碳資產(chǎn)質(zhì)押融資監(jiān)管的特殊性，發(fā)改委、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、環(huán)保部、工信部以及地方政府等部門需要進(jìn)行協(xié)同?？紤]到協(xié)同的可行性，可以通過設(shè)立“碳資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)(簡稱碳監(jiān)會(huì))”，具有提供協(xié)作監(jiān)管、統(tǒng)一平臺的職責(zé)。

在監(jiān)管協(xié)同機(jī)制的構(gòu)建上，碳監(jiān)會(huì)起到協(xié)調(diào)的作用，建立碳資產(chǎn)質(zhì)押融資的平臺，將相關(guān)信息及時(shí)發(fā)布。碳監(jiān)會(huì)組織、實(shí)施、監(jiān)督由發(fā)改委作為第一層級監(jiān)管主體的綜合協(xié)調(diào)工作，國家發(fā)改委負(fù)責(zé)對CO2進(jìn)行減排的活動(dòng)，進(jìn)行交易的主體以及所產(chǎn)生的減排量是通過國家主管部門進(jìn)行登記備案。碳監(jiān)會(huì)需要協(xié)調(diào)工信部做好控排企業(yè)在資產(chǎn)質(zhì)押融資流程中對碳排放的核算及數(shù)據(jù)披露工作。協(xié)調(diào)銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)對碳資產(chǎn)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)監(jiān)管市場調(diào)控的工作等。同時(shí)，提供碳資產(chǎn)質(zhì)押融資的服務(wù)企業(yè)應(yīng)當(dāng)受到碳監(jiān)會(huì)的監(jiān)管協(xié)調(diào)，并以《碳排放權(quán)管理?xiàng)l例(送審稿)》作為基礎(chǔ)，在質(zhì)押標(biāo)的物(碳資產(chǎn))的商業(yè)行為規(guī)范與市場信息披露等方面需要盡到相關(guān)的義務(wù)。

2. 碳資產(chǎn)質(zhì)押融資法律主體及質(zhì)押流程的監(jiān)管

第一，對質(zhì)押融資主體的監(jiān)管。通過分析碳資產(chǎn)質(zhì)押融資的業(yè)務(wù)流程后可以發(fā)現(xiàn)，在對碳資產(chǎn)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)進(jìn)行法律規(guī)制，首先要規(guī)范出質(zhì)人的行為。我國《物權(quán)法》規(guī)定，出質(zhì)人必須對出質(zhì)的權(quán)力具有充分的處置權(quán)。通過以上兩種碳資產(chǎn)質(zhì)押融資方式的比較可以看出，一類是基于配額的碳資產(chǎn)質(zhì)押融資模式，這種模式是對配額進(jìn)行管理，碳配額轉(zhuǎn)讓須經(jīng)登記。另外一類是基于項(xiàng)目的，是對未來的碳資產(chǎn)進(jìn)行質(zhì)押，這類的質(zhì)押模式具有動(dòng)態(tài)性的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)更大。對出質(zhì)人的監(jiān)管上，首先是必須在經(jīng)過核證、登記過后，取得擁有自愿減排量的CCER項(xiàng)目業(yè)主才可以進(jìn)行碳資產(chǎn)質(zhì)押融資，若缺少登記事項(xiàng)，或是存在核證減排信息的缺失，則不能納入質(zhì)押主體。其次是對于CCER的各類主體以及中間機(jī)構(gòu)(碳資產(chǎn)管理公司等)的監(jiān)管，必須以相關(guān)機(jī)構(gòu)認(rèn)證法律報(bào)告為準(zhǔn)，必須遵守行業(yè)自律規(guī)范。通過贈(zèng)與、繼承等方式取得碳資產(chǎn)的主體以及由于公司合并、分立所發(fā)生的配額轉(zhuǎn)移而取得的主體，應(yīng)該以注冊登記生效為準(zhǔn)。

第二，對質(zhì)押融資流程的規(guī)范。在利用碳資產(chǎn)質(zhì)押融資的過程中，質(zhì)押的權(quán)利設(shè)立應(yīng)當(dāng)經(jīng)過登記并進(jìn)行公示6。我國法律所規(guī)定，新型的權(quán)利質(zhì)押必須采用規(guī)定的方式進(jìn)行公示。“權(quán)利公示一般是交付權(quán)利憑證或者進(jìn)行登記”，對于碳資產(chǎn)來說，如果需要作為保障債權(quán)的措施，適宜采取“登記的方式”進(jìn)行公示。因此，碳配額與CCER的獲得應(yīng)當(dāng)需要相關(guān)部門進(jìn)行核證后登記，碳配額的登記部門是碳配額發(fā)放的主管部門，通過設(shè)立碳資產(chǎn)質(zhì)押融資交易平臺，不僅可以完成企業(yè)碳資產(chǎn)設(shè)質(zhì)的登記注冊，保證其標(biāo)準(zhǔn)化、程序化，而且可以充分的進(jìn)行信息披露、跟蹤企業(yè)融資減排相關(guān)數(shù)據(jù)，保證碳資產(chǎn)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的透明化、規(guī)范化。企業(yè)將配額作為質(zhì)押或者采用核證后的自愿減排量來設(shè)定質(zhì)押的，出質(zhì)人需要申請辦理質(zhì)押登記手續(xù)，并交由相關(guān)部門核查。其中需要提交的材料應(yīng)當(dāng)包括：法律主體的身份證明、質(zhì)押合同等，還需提交相關(guān)的主債權(quán)合同。如果申請人的材料無誤，主管部門要立即出具書面審查報(bào)告，完成配額或核證減排量的質(zhì)押登記工作，并應(yīng)對質(zhì)押當(dāng)事人質(zhì)押的配額或者核證自愿減排量及其序列號和質(zhì)押的時(shí)間期限等信息予以公告。碳資產(chǎn)只要出質(zhì)就不得轉(zhuǎn)讓，但特殊情況，雙方均同意出質(zhì)人轉(zhuǎn)讓碳排放權(quán)所得的價(jià)款，可以由質(zhì)權(quán)人提出申請，提前清償債務(wù)或?qū)?biāo)的物進(jìn)行提存處理[2]。

第三，對綠色金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管及對碳價(jià)波動(dòng)的監(jiān)控。綠色金融主要受我國環(huán)境政策的驅(qū)動(dòng)，我國也在大力發(fā)展環(huán)境權(quán)益類融資工具。碳資產(chǎn)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)作為綠色金融體系中的一個(gè)分支業(yè)務(wù)，都會(huì)受到碳配額的價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到綠色金融機(jī)構(gòu)等。但是大多綠色金融機(jī)構(gòu)對在風(fēng)險(xiǎn)對沖工具監(jiān)管上存在空白，阻礙了碳資產(chǎn)的流動(dòng)性，進(jìn)而影響質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的開展。市場風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給能夠很好規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的綠色金融機(jī)構(gòu)而達(dá)到保值、增值功能，對于綠色金融機(jī)構(gòu)而言，除了以撮合交易來消除風(fēng)險(xiǎn)的方式外，還會(huì)有一定頭寸需要以衍生工具交易對沖。主管部門需要公開市場操作，穩(wěn)定碳價(jià)在合理區(qū)間，減少市場投機(jī)行為。因此，在監(jiān)管手段上，放寬綠色金融機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)的二級市場碳交易準(zhǔn)入很有必要，這樣可以將碳資產(chǎn)的管理業(yè)務(wù)與碳資產(chǎn)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)相銜接，達(dá)到“1+1＞2”的效果。

在配套的監(jiān)管政策上，應(yīng)當(dāng)建立《碳資產(chǎn)質(zhì)押融資流程操作管理?xiàng)l例》碳資產(chǎn)質(zhì)押融資涉及到配額的轉(zhuǎn)移占有，CCER的核證等，具有專業(yè)性。同時(shí)綠色金融機(jī)構(gòu)也具有信用風(fēng)險(xiǎn)，綠色金融機(jī)構(gòu)取得頭寸后可以在二級市場交易，不過頭寸密集程度(如過于集中)會(huì)對碳市場的穩(wěn)定性、系統(tǒng)性、有效性等造成負(fù)面影響。因此，可以結(jié)合我國在2016年出臺的《碳排放權(quán)交易管理?xiàng)l例(送審稿)》進(jìn)行制定內(nèi)部的操作指引，規(guī)范碳資產(chǎn)質(zhì)押融資關(guān)于配額交易、核證方面的內(nèi)容，并納入我國MRV體系(“可核查、可報(bào)告、可測量”的碳監(jiān)測體系)，為綠色金融機(jī)構(gòu)對開展碳資產(chǎn)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管提供明確依據(jù)。

3. 對碳資產(chǎn)管理平臺以及質(zhì)押實(shí)現(xiàn)方式的監(jiān)管

第一，對碳資產(chǎn)管理平臺的監(jiān)管，應(yīng)當(dāng)建立碳資產(chǎn)管理平臺的評估手段，評級機(jī)制以及自律機(jī)制等，從職業(yè)道德、行業(yè)自律組織等進(jìn)行規(guī)制。碳資產(chǎn)管理平臺設(shè)立必須滿足“專門業(yè)務(wù)、專業(yè)管理、專項(xiàng)披露、專門流程”專門業(yè)務(wù)是統(tǒng)一碳資產(chǎn)質(zhì)押融資的質(zhì)押標(biāo)的，專門管理是實(shí)現(xiàn)以專門賬戶，?？顚Ｓ帽ＷC控排企業(yè)實(shí)現(xiàn)碳資產(chǎn)質(zhì)押融資，和傳統(tǒng)的股權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資相區(qū)分。專項(xiàng)披露是除了常規(guī)的披露外，還需要對質(zhì)押融資企業(yè)的環(huán)境效益、減排效果進(jìn)行披露，提供審計(jì)報(bào)告。專門流程是體現(xiàn)對質(zhì)押融資業(yè)務(wù)流程的評估、認(rèn)定、檢查等。

第二，對履約期下的質(zhì)押期限監(jiān)管。減排企業(yè)對于碳配額的原始取得是通過國家的分配而得，其必須保證在履約期內(nèi)完成7，我國現(xiàn)階段實(shí)行的配額管理策略是1年之內(nèi)如果企業(yè)實(shí)際消耗的配額量小于總配額量，本年未使用的配額可以在下一年中繼續(xù)使用。監(jiān)管上應(yīng)當(dāng)保證只有經(jīng)過核證的配額才能設(shè)立質(zhì)權(quán)，抵消的碳配額會(huì)被碳交易主管部門注銷。注銷的配額將失去質(zhì)押的價(jià)值。減排企業(yè)用配額來向債權(quán)人設(shè)立質(zhì)權(quán)時(shí)，質(zhì)權(quán)人如果要實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)，應(yīng)當(dāng)在履約期屆滿之前完成。CDM項(xiàng)目下的質(zhì)押亦收到履約期的限制。

第三，對質(zhì)押行為實(shí)現(xiàn)方式的監(jiān)管。一旦出質(zhì)人在履約期限以前就發(fā)生清償所擔(dān)保的債權(quán)、債務(wù)人履行債務(wù)等行為，質(zhì)權(quán)人要返還質(zhì)押的碳資產(chǎn)。倘若發(fā)生債務(wù)人不履行到期債務(wù)、當(dāng)事人可以實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)的情形，質(zhì)權(quán)人可以和出質(zhì)人協(xié)商用質(zhì)押的碳資產(chǎn)進(jìn)行折價(jià)，也可以將拍賣、變賣碳資產(chǎn)變價(jià)處置的價(jià)款優(yōu)先受償。碳資產(chǎn)的拍賣可以在碳金融市場進(jìn)行，其價(jià)格上應(yīng)該參考碳金融市場的市場價(jià)格。碳資產(chǎn)設(shè)立質(zhì)押后，可以折抵碳價(jià)或者將其變賣拍賣，出質(zhì)人如果經(jīng)過上述的方式獲得的價(jià)款小于所有債權(quán)的數(shù)額，不足的部分應(yīng)該由債務(wù)人承擔(dān)補(bǔ)充價(jià)款的責(zé)任。在債務(wù)履行期限到期后可以由出質(zhì)人提出申請，質(zhì)權(quán)人應(yīng)當(dāng)行使質(zhì)權(quán)。若其不行使權(quán)利，出質(zhì)人則有權(quán)要求人民法院強(qiáng)制執(zhí)行，將出質(zhì)的碳資產(chǎn)進(jìn)行變賣拍賣而獲得補(bǔ)償價(jià)款。如果因?yàn)橘|(zhì)權(quán)人怠于行使質(zhì)權(quán)而對權(quán)利人造成利益受損的，應(yīng)該明確由質(zhì)權(quán)人來承擔(dān)賠償責(zé)任。另外，碳配額或者CCER因折價(jià)、變賣、拍賣而產(chǎn)生轉(zhuǎn)移的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)提交給相關(guān)主管部門，辦理轉(zhuǎn)移登記與公示。

風(fēng)險(xiǎn)控制：綠色金融體系下碳資產(chǎn)質(zhì)押融資法律規(guī)制

在構(gòu)建了以碳資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)為監(jiān)管主體的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，并從質(zhì)押主體、質(zhì)押流程的監(jiān)管入手，對綠色金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管及碳資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)控制、和對碳資產(chǎn)管理平臺以及質(zhì)押實(shí)現(xiàn)方式的監(jiān)管兩個(gè)方面構(gòu)建了監(jiān)管機(jī)制后，對碳資產(chǎn)質(zhì)押融資的監(jiān)管已經(jīng)有了整體框架。不過，監(jiān)管機(jī)制的建立需要法律制度作為支撐，而制度設(shè)計(jì)需要緊扣碳資產(chǎn)質(zhì)押融資的各個(gè)環(huán)節(jié)。

一、制定碳資產(chǎn)設(shè)質(zhì)公示制度與登記制度

針對綠色金融體系下的碳資產(chǎn)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的流程規(guī)范，我國《物權(quán)法》中第17章第2部分對權(quán)利質(zhì)權(quán)相關(guān)說明中可以看出，質(zhì)權(quán)的公示有交付權(quán)利憑證和登記生效兩種。碳資產(chǎn)是是法律擬制的產(chǎn)物，其效力很像存單。不過我國還沒有確定關(guān)于碳資產(chǎn)質(zhì)押的憑證，因此，也無法采取公示交付的方式。但是，通過借鑒國外碳資產(chǎn)質(zhì)押融資的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，在碳金融市場上進(jìn)行交易的CERS、VERS8，均有權(quán)利憑證證書。那么，為了構(gòu)建完善的碳資產(chǎn)質(zhì)押融資法律體系，我國對于碳資產(chǎn)設(shè)質(zhì)也應(yīng)該具有證書，物權(quán)上的占有所表現(xiàn)出的公示效力所產(chǎn)生的法律關(guān)系較為簡單，而登記的公示力相對較為復(fù)雜。碳資產(chǎn)設(shè)質(zhì)在我國處于初期，其涉及到的質(zhì)押融資主體的法律關(guān)系較為復(fù)雜。權(quán)力憑證很容易仿冒，存在較大的道德風(fēng)險(xiǎn)，采取占有的方式進(jìn)行公示很難有效實(shí)施。因此，碳資產(chǎn)設(shè)質(zhì)應(yīng)該采用登記公示方式，物權(quán)變動(dòng)應(yīng)當(dāng)采用文件書面登記而不是聲明登記方式。登記機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)盡實(shí)質(zhì)性審查義務(wù)，對登記違法行為承擔(dān)法律責(zé)任。但登記生效不得對抗在質(zhì)押融資中通過善意取得碳資產(chǎn)的第三人。

在質(zhì)押登記制度的設(shè)計(jì)上，如果質(zhì)押登記功能設(shè)置不明確則會(huì)導(dǎo)致碳資產(chǎn)質(zhì)押融資的技術(shù)性障礙。完成碳資產(chǎn)質(zhì)押的交易所應(yīng)具備質(zhì)押登記、凍結(jié)功能。實(shí)際操作中，因?yàn)樘寂漕~采取電子化分配與交易，并將無紙質(zhì)化的權(quán)利憑證用于交換或背書，這就要求制度設(shè)計(jì)上，需要統(tǒng)一碳資產(chǎn)質(zhì)押融資的登記平臺，建立登記、凍結(jié)等制度規(guī)范。通過IT系統(tǒng)與碳資產(chǎn)登記薄互聯(lián)，以指令的方式對處于質(zhì)押狀態(tài)的碳資產(chǎn)進(jìn)行凍結(jié)并出具質(zhì)押函。

二、制定碳資產(chǎn)質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)控制指引

控排企業(yè)在進(jìn)行碳資產(chǎn)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)前，企業(yè)通過向碳資產(chǎn)監(jiān)管部門提出申請，提交可行性分析報(bào)告，獲取碳資產(chǎn)可質(zhì)押證書，如此便可同其他企業(yè)、銀行、金融機(jī)構(gòu)等相關(guān)部門開展質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，將可以質(zhì)押的貸款應(yīng)用在減排的各個(gè)步驟中去進(jìn)行分配，而還款的責(zé)任則由企業(yè)內(nèi)部的供應(yīng)鏈等部門進(jìn)行承擔(dān)。

在業(yè)務(wù)流程風(fēng)險(xiǎn)防控上，通過制定《碳資產(chǎn)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)操作管理?xiàng)l例》對業(yè)務(wù)操作流程進(jìn)行規(guī)范，具體內(nèi)容設(shè)計(jì)上包括：(1)企業(yè)將通過碳資產(chǎn)監(jiān)管部門提出申請獲取碳資產(chǎn)質(zhì)押證書與其他企業(yè)簽訂碳資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，委托合同等法律文書；在與低碳融資服務(wù)企業(yè)鑒定了委托代理合同后，由其代理減排企業(yè)的質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，此時(shí)企業(yè)已有碳資產(chǎn)質(zhì)押憑證，審核企業(yè)主體資格。(2)控排企業(yè)通過向銀行質(zhì)押碳資產(chǎn)，與銀行簽訂質(zhì)押貸款合同，向企業(yè)授信。在供應(yīng)鏈的減排環(huán)節(jié)的過程中，貸款將用于分配。到了期末，企業(yè)通過清償貸款，從而將碳資產(chǎn)贖回[2]。(3)如果質(zhì)押貸款沒有按時(shí)償還，碳資產(chǎn)監(jiān)管部門通過委托合同，出賣碳資產(chǎn)所獲得的款項(xiàng)為企業(yè)還貸，償還銀行。(4)若到期既沒有交付碳資產(chǎn)，又沒有償還款項(xiàng)，銀行有權(quán)將碳資產(chǎn)以市場價(jià)格進(jìn)行拍賣，將其所賣價(jià)款優(yōu)先受償。

在違約風(fēng)險(xiǎn)與交易風(fēng)險(xiǎn)的防控主要可以制定以下制度：(1)企業(yè)為避免違約風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，必須在貸款得到清償后才可以對碳資產(chǎn)進(jìn)行贖回處理，這樣便可以提交碳資產(chǎn)監(jiān)管部門對企業(yè)進(jìn)行核查。(2)監(jiān)管部門對不能及時(shí)償還貸款而打不到減排目標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的懲罰，加計(jì)銀行利息收取滯納金，按噸雙倍收取懲罰的費(fèi)用，高額的懲罰費(fèi)用會(huì)規(guī)制企業(yè)不會(huì)產(chǎn)生違約風(fēng)險(xiǎn)。(3)開展碳資產(chǎn)質(zhì)押融資的企業(yè)、銀行、金融機(jī)構(gòu)等需要對碳金融市場的數(shù)據(jù)、信息實(shí)時(shí)關(guān)注，制定有效的質(zhì)押融資合同，核證配額，保證配額的變現(xiàn)能力。對于諸如自然風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等存在諸多不確定性，應(yīng)該設(shè)定保險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁處理[11]。

三、對碳資產(chǎn)質(zhì)押合同擬定的法律規(guī)制

碳資產(chǎn)質(zhì)押融資合同屬于長期合同，是控排企業(yè)開展業(yè)務(wù)的關(guān)鍵，具有重要法律地位，條款設(shè)置關(guān)系到履約、交易安全、變現(xiàn)等多個(gè)方面，必須對擬定該合同的條款進(jìn)行規(guī)制，才能保證業(yè)務(wù)的順利進(jìn)行。

首先，在陳述、保證事項(xiàng)方面，企業(yè)雙方主體必須要對CCER的交付或者配額的交付提供適當(dāng)?shù)谋ＷC，保證責(zé)任要在合同中明確規(guī)定。主體的權(quán)利義務(wù)條款設(shè)定需要對等，對虛假陳述、誤導(dǎo)等情況需要在雙方的責(zé)任中做相同的規(guī)定，不能因?yàn)殡p方的市場地位、資金水平等方面導(dǎo)致不對等。例如：“出質(zhì)人必須嚴(yán)格執(zhí)行項(xiàng)目中的監(jiān)測方案”，對于質(zhì)權(quán)人，合同本身受出質(zhì)人控制。因此，必須規(guī)定質(zhì)權(quán)人具有對標(biāo)的及項(xiàng)目的知情與監(jiān)督權(quán)、建議與介入權(quán)，同時(shí)規(guī)定出質(zhì)人在項(xiàng)目運(yùn)行與監(jiān)管的過程中負(fù)有諸多責(zé)任與義務(wù)[3]。

其次，在不可抗力的條款設(shè)定也需要規(guī)制，大多數(shù)合同中會(huì)出現(xiàn)“包括但不限于”的規(guī)定，但碳資產(chǎn)質(zhì)押融資合同不同于其他合同，除了明確自然災(zāi)害(地震、風(fēng)暴等)，還有安全事故(爆炸等)，其他例如暴亂、戒嚴(yán)等，還必須明確相關(guān)政策的風(fēng)險(xiǎn)，例如基于減排項(xiàng)目類型的CDM執(zhí)行理事會(huì)的國家政策，拆遷等政府行為。另外，需要對控排企業(yè)之間所約定的資金匱乏而無法履約的事項(xiàng)在不可抗力條款中體現(xiàn)。

四、制定權(quán)利救濟(jì)措施

通過在法律制度上對碳排放權(quán)的可質(zhì)押性和財(cái)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行明確后，以仲裁的方式適用碳市場的商事慣例，能夠?qū)?quán)利進(jìn)行救濟(jì)?！爸俨猛タ梢砸罁?jù)融資合同和碳資產(chǎn)管理領(lǐng)域商事慣例9，在出現(xiàn)融資款項(xiàng)糾紛時(shí)，裁決碳資產(chǎn)的融資方負(fù)有還款義務(wù)，并以其碳排放配額賬戶作為擔(dān)保執(zhí)行的賬戶。確保上述裁決的做出，還需要控排企業(yè)、碳資產(chǎn)管理公司、資金方三方進(jìn)行全面的協(xié)議安排，同時(shí)在協(xié)議中約定仲裁條款。一旦裁決做出，進(jìn)入法院的執(zhí)行程序，法院應(yīng)當(dāng)依據(jù)生效的仲裁裁決，發(fā)函給相關(guān)的碳交易所，強(qiáng)制將碳賬戶中的碳資產(chǎn)予以處置和變現(xiàn)，以清償裁決書確認(rèn)的法定債務(wù)、利息以及逾期利息、違約金、維權(quán)費(fèi)用、律師費(fèi)用等”10。

圖2 碳資產(chǎn)質(zhì)押融資監(jiān)管機(jī)制與法律制度框架

碳資產(chǎn)質(zhì)押不同于知識產(chǎn)權(quán)、應(yīng)收賬款等質(zhì)押，碳資產(chǎn)的產(chǎn)生方式是由CO2的可交易性和環(huán)境政策作為依據(jù)[13]。因此，環(huán)境政策以及氣候的變化會(huì)對碳資產(chǎn)造成影響。氣候變化政策與時(shí)間成正相關(guān)，隨著期限結(jié)構(gòu)的加長，氣候政策發(fā)生變化的概率也會(huì)逐漸增加，普通碳資產(chǎn)質(zhì)權(quán)的出質(zhì)期應(yīng)當(dāng)由雙方當(dāng)事人協(xié)議約定，但在最高額質(zhì)權(quán)中，債權(quán)確定之前，出質(zhì)期限不可能確定，其受到氣候變化政策影響風(fēng)險(xiǎn)更大。因此，債權(quán)人需要對碳資產(chǎn)采取保全措施11。由于“擔(dān)保物權(quán)的效力及于其替代物”12，我國的碳資產(chǎn)管理部門可以采取補(bǔ)償金的保全措施，主債權(quán)到期的，質(zhì)權(quán)人在此補(bǔ)償金上優(yōu)先受償；未到期的，質(zhì)權(quán)人可以先行提存該補(bǔ)償金。此外，質(zhì)權(quán)人可以要求出質(zhì)人另行提供擔(dān)保，或者拍賣、變賣已經(jīng)設(shè)定質(zhì)權(quán)的碳資產(chǎn)[10]。這樣，質(zhì)權(quán)人的權(quán)力就可以得到救濟(jì)，不會(huì)導(dǎo)致由于政策變化引起的碳資產(chǎn)融困難。

結(jié)語

綠色金融已經(jīng)成為我國可持續(xù)發(fā)展的重要金融化手段，也成為在《巴黎協(xié)定》后我國不斷實(shí)行低碳減排、綠色發(fā)展的關(guān)鍵。環(huán)境權(quán)益類融資工具中碳資產(chǎn)質(zhì)押融資作為綠色金融的重要分支，我國低碳控排企業(yè)在減排過程中，通過開展碳資產(chǎn)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的實(shí)例很多，不過在涉及多個(gè)法律主體的責(zé)任轉(zhuǎn)移時(shí)，企業(yè)需要構(gòu)建碳資產(chǎn)質(zhì)押融資監(jiān)管機(jī)制(圖2為碳資產(chǎn)質(zhì)押融資監(jiān)管機(jī)制與法律制度框架)。監(jiān)管機(jī)制的構(gòu)建需要設(shè)立獨(dú)立的監(jiān)管主體，建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。而完善的法律制度是監(jiān)管機(jī)制的支撐和基礎(chǔ)。通過對其流程、運(yùn)行機(jī)制等各個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行法律規(guī)制，保障企業(yè)充分的利用碳資產(chǎn)廣泛開展質(zhì)押融資等綠色金融業(yè)務(wù)，拓寬配額業(yè)務(wù)頭寸，尋求多元的融資渠道。

注釋

1. 大氣環(huán)境容量理論，是指大氣這種自然環(huán)境要素所具有的通過物理的、化學(xué)的和生物的過程擴(kuò)散、貯存、同化人類活動(dòng)所排放的污染物的能力。對于不同類型的污染物，大氣具有不同的容納功能，從而表現(xiàn)出多重的大氣環(huán)境容量。在該篇文章中，主要探討針對溫室氣體(CO2)的大氣環(huán)境容量?！堵?lián)合國氣候變化框架公約》第2條規(guī)定：將大氣中溫室氣體的濃度穩(wěn)定在防止氣候系統(tǒng)受到危險(xiǎn)的人為干擾的水平上。這一水平應(yīng)當(dāng)在足以使生態(tài)系統(tǒng)能夠自然地適應(yīng)氣候變化、確保糧食生產(chǎn)免受威脅并使經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠可持續(xù)地進(jìn)行的時(shí)間范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)。該條所提到的大氣中溫室氣體的濃度水平，就是大氣環(huán)境容量。

2. 2005年生效的《京都議定書》為世界提供了一個(gè)“減排機(jī)制”：給每個(gè)發(fā)達(dá)國家確定一個(gè)排放額度，允許那些額度不夠用的國家向額度富?；蛘邲]有限制的國家購買排放指標(biāo)。自此，人們可以像買賣股票一樣，在交易所里進(jìn)行CO2排放權(quán)的交易。

3.《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》(銀發(fā) [2016] 228號).

4. 資料來源：興業(yè)銀行網(wǎng)站：http：//www.cib.com.cn/cn/index.html；中國碳排放權(quán)交易網(wǎng)： http：//www.tanpaifang.com.

5. 《物權(quán)法》第二百二十三條第七款規(guī)定有價(jià)證券、知識產(chǎn)權(quán)、債權(quán)、股權(quán)、基金份額均屬于無形財(cái)產(chǎn)權(quán)。

6. 權(quán)利質(zhì)權(quán)設(shè)定所需要的公示是指，質(zhì)權(quán)需要被外界所知，避免第三人以不知情為由抗辯。

7. 即要在規(guī)定的截止日期前向主管部門提交等同于其上一年度實(shí)際碳排放量的配額以抵消其上一年度碳排放的行為。

8. CERS(Certified Emission Reduction)、VERS (Vertified Emission Reduction)為自愿減排量、核證減排量的英文縮寫。

9. 根據(jù)北京環(huán)維易為低碳技術(shù)咨詢有限公司發(fā)布的《中國碳市場研究報(bào)告(2017)》進(jìn)行整理，該資料屬于內(nèi)部資料。

10. 碳資產(chǎn)的保證金比例：交易系統(tǒng)中借入方借碳專用資金科目與借碳專用配額科目內(nèi)配額市值之和與借碳債務(wù)之間的比例。

11. 同注8.

12. 法條出自：我國《物權(quán)法》第一百七十四條。