P2P網(wǎng)貸平臺的收益及風(fēng)險對投資人的選擇影響
——以“金銀貓”網(wǎng)貸平臺為例

甘夢群

(安徽財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，安徽蚌埠233030)

摘要：互聯(lián)網(wǎng)金融依托其成本低、效率高、覆蓋廣和發(fā)展快的特點，已然成為當(dāng)下中國金融行業(yè)不可壓倒的一個趨勢，相應(yīng)地，P2P網(wǎng)貸、第三方支付、大數(shù)據(jù)金融等互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品也成為當(dāng)下投資者炙手可熱的投資選擇，試以“金銀貓”網(wǎng)貸平臺為例，采用計量的方法定量分析網(wǎng)貸平臺收益和風(fēng)險以及成交量的相互關(guān)系，并由此分析投資人在面臨收益和風(fēng)險時的選擇偏好問題，最后對如何降低P2P網(wǎng)貸平臺的發(fā)展以促進(jìn)其發(fā)展給出相應(yīng)的建議。

關(guān)鍵詞：P2P網(wǎng)貸；資金杠桿；收益風(fēng)險比；選擇偏好

作者簡介：甘夢群，學(xué)生，安徽財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院。

文章編號：1672-6758(2015)07-0084-3

中圖分類號：F832.4

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

Abstract：Internet financial platform, characterized by its low cost and high efficiency, wide coverage and the fast development, has been a trend of China's financial sector. The P2P network loan , the third-party payment, loan data such as financial investors Internet financial products has become the hot investment option, taking the gold and silver cat net credit platform as an example, the paper takes the quantitative analysis of the net returns and risk of credit platform, and the relationship of the volume, and it analyzes the investors when facing gains and risk preference problems. How to reduce the P2P network loan platform in order to promote its development is discussed in this paper.

2015年4月1號，國內(nèi)首家互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財平臺金銀貓的交易額，首次突破4500萬元，并且首次躍居網(wǎng)貸成交量的前五名，這在中國的網(wǎng)貸市場中是一次歷史性的突破，而在2015年3月1號，它的交易量還只是第20名。

金銀貓的平均利率僅為7.62%，低于其他的網(wǎng)貸平臺，這說明收益率不再是影響投資者選擇的唯一因素。那是什么力量導(dǎo)致它在短短一個月內(nèi)迸發(fā)力量，成為網(wǎng)貸平臺的一匹“黑馬”呢？我們知道，收益和風(fēng)險之間有著密不可分的關(guān)系，因此，在這里我們引入網(wǎng)貸平臺的風(fēng)險指標(biāo)，研究網(wǎng)貸平臺收益和風(fēng)險的相互關(guān)系以及它們對投資者的選擇偏好影響。

一文獻(xiàn)綜述

P2P網(wǎng)貸平臺的風(fēng)險控制是很多學(xué)者研究的熱點。唐嘉悅，郝蒙(2014)運(yùn)用層次分析法(AHP)，系統(tǒng)地建立了一套P2P 網(wǎng)貸的風(fēng)險指標(biāo)評價體系，在各因素權(quán)重的基礎(chǔ)上提出了我國P2P網(wǎng)貸平臺的風(fēng)險控制和監(jiān)管模式。[1]沈良輝，陳瑩(2014)借鑒美國P2P 網(wǎng)貸行業(yè)運(yùn)營模式，結(jié)合我國P2P 網(wǎng)貸行業(yè)存在的問題，提出要盡快明確監(jiān)管政策法規(guī)，加強(qiáng)P2P 行業(yè)規(guī)范管理，堅持合法合規(guī)經(jīng)營，建立風(fēng)險防范和退出機(jī)制來控制風(fēng)險。[2]潘錫泉(2014)提出監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該致力于頂層設(shè)計，加快推進(jìn)P2P 互聯(lián)網(wǎng)金融信用環(huán)境(體系) 建設(shè)以消除信用風(fēng)險，從政府監(jiān)管(宏觀層面)入手到倡導(dǎo)行業(yè)自律(行業(yè)中觀層面)，再到提升從業(yè)人員職業(yè)素養(yǎng)(企業(yè)微觀層面)為主線的漸進(jìn)式改革方式消除操作風(fēng)險，以完善系統(tǒng)建設(shè)，構(gòu)建安全環(huán)境為抓手消除技術(shù)風(fēng)險，以明確的監(jiān)管主體和監(jiān)管法規(guī)為保障消除不可預(yù)知的政策風(fēng)險，切實推進(jìn)我國P2P 網(wǎng)貸的健康發(fā)展。[3]胡旻昱，孟慶軍(2014)認(rèn)為相關(guān)法規(guī)的制定和完善，政府和銀行的介入，加強(qiáng)銀行與銀監(jiān)會對其的監(jiān)管，提高相關(guān)從業(yè)人員業(yè)務(wù)水平等，是控制和防范風(fēng)險的關(guān)鍵。[4]

二模型建立

對于其他學(xué)者的研究，我們來進(jìn)行進(jìn)一步的拓深。用P2P網(wǎng)貸平臺的風(fēng)險和收益作為自變量，以投資者的選擇偏好作為因變量，用EViews軟件建立模型，定量地研究它們之間的關(guān)系。

1.指標(biāo)選取。

由于要分析金銀貓網(wǎng)貸平臺成交量持續(xù)上升，競爭實力不斷增強(qiáng)的原因，我們選取2015年4月1日網(wǎng)貸平臺公布的包括紅嶺創(chuàng)投、鑫合匯、金銀貓在內(nèi)的成交量居前二十名的網(wǎng)貸平臺的相關(guān)數(shù)據(jù)。用網(wǎng)貸平臺的平均利率R來表示收益，資金杠桿Q來表示風(fēng)險,用成交量C來表示投資者的選擇偏好。

2.數(shù)據(jù)收集。

表2　2015年4月1日各網(wǎng)貸平臺數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)貸之家

從上表中可以看出，平均利率、資金杠桿、收益風(fēng)險比以及成交量之間有著內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系。

3.模型回歸。

利用EViews軟件回歸出平均利率R和資金杠桿Q 之間的關(guān)系為

Q = 25.91*Rt=(2.1778)

平均利率每上升一個百分點，資金杠桿平均要增加25.91倍。平均利率對資金杠桿的影響是顯著的(t>2)。很顯然，P2P網(wǎng)貸平臺的收益與風(fēng)險呈正比例關(guān)系，這也驗證了“受益與風(fēng)險掛鉤”的經(jīng)濟(jì)規(guī)律；

再回歸出成交量C和收益風(fēng)險比R/Q之間的關(guān)系為

C = 1316.32*R/Q t=(0.92)

收益風(fēng)險比每上升一個單位，成交量平均要增加1316.32萬元。在這里，t統(tǒng)計量的值比較小，收益風(fēng)險比對成交量的影響不夠顯著，造成這種現(xiàn)象的原因有很多，例如投資者的情感因素導(dǎo)致其比較青睞于某一網(wǎng)貸平臺，或者是一些投資者的盲目從眾心理。但是不能否認(rèn)P2P網(wǎng)貸平臺的成交量和平臺的收益風(fēng)險比之間成正相關(guān)關(guān)系，即收益風(fēng)險比越高的網(wǎng)貸平臺平均來說成交量越大。

以上的回歸結(jié)果是金銀貓能夠迅速成長的關(guān)鍵所在，雖然它的收益只有7.62%，但由于其資金杠桿只有30.35倍，低于同行業(yè)內(nèi)絕大多數(shù)平臺，最終的結(jié)果就是金銀貓的收益風(fēng)險比高于很多收益比較高的網(wǎng)貸平臺，所以更多的投資者愿意選擇金銀貓。

4.小結(jié)。

為什么金銀貓網(wǎng)貸平臺能夠?qū)L(fēng)險控制的這么好呢？我們來分析其原因。

圖1　金銀貓網(wǎng)貸平臺的標(biāo)的類型和標(biāo)的金額分布

(1)從平臺標(biāo)的類型分布來看，金銀貓是全國首家互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財平臺，它遵循“票據(jù)理財“的商業(yè)模式，其中的銀行承兌匯票擁有到期銀行無條件兌付的優(yōu)勢，而商業(yè)承兌匯票的出票方均為上市公司、央企或大型國企等，從而保障了投資者可以獲得低門檻、低風(fēng)險和高信用、高收益的理財產(chǎn)品。

(2)從平臺標(biāo)的金額分布來看，金銀貓的標(biāo)的金額絕大部分分布在0-10萬和10-100萬這兩個區(qū)間，小額資金的流動性更好，跟大額資金相比更靈活，也更容易變現(xiàn)，因此它滿足了大多數(shù)投資者的投資需求。

(3)金銀貓平臺為客戶全新打造了一款自動投資自由提現(xiàn)的產(chǎn)品“金包銀”，“金包銀”類似于余額寶，但超過余額寶的收益。起投資金僅為100元，無封閉期限，并且可以隨時提現(xiàn)?！敖鸢y”風(fēng)險低，期限靈活，借款人均為企業(yè)法人，抵質(zhì)押物為銀行承兌匯票等票據(jù)收益權(quán)。

(4)除此之外，金銀貓還有三大王牌保險公司為投資者資金保駕護(hù)航：太平洋保險,針對董監(jiān)事及高級管理人員內(nèi)部操作風(fēng)險投保；大眾保險,杜絕假票、平臺倒閉或卷款等風(fēng)險；大地保險,開票銀行倒閉、票據(jù)司法凍結(jié)等風(fēng)險皆由大地保險全額賠付，本息安全。

以上就是金銀貓能夠?qū)⒆约猴L(fēng)險降到最低的原因，而我們從表2中也可以得知交易量前十的網(wǎng)貸平臺的平均利率即收益率都不超過15%，這也說明了投資者的投資理念已經(jīng)在發(fā)生變化，吸引投資者的不再僅僅是收益率，他們不再是一批追求冒險的激進(jìn)分子，而是向謹(jǐn)慎的投資心態(tài)轉(zhuǎn)變，并且要求低風(fēng)險高收益，要求變現(xiàn)靈活，要求理財周期短。因此如何提高P2P網(wǎng)貸平臺的收益風(fēng)險比是我們要解決的問題。

三政策與建議

P2P網(wǎng)貸平臺的收入有VIP年費、利息管理費和借款管理費，支出有員工工資、房租水電費、辦公費用、平臺墊付費用，第三方充值和提現(xiàn)費用以及因平臺壞賬而損失的費用，平臺的收益是收入扣除支出的部分。

1.做大交易額。

由于VIP年費是固定的，而利息管理費和借款管理費與交易額直接掛鉤，交易額越大，相應(yīng)的費用也就越高，網(wǎng)貸平臺的盈利空間也就越大，因此做大交易額是網(wǎng)貸平臺提高自身收益的重要舉措之一，當(dāng)然，這要求網(wǎng)貸平臺盡可能地吸引更多的投資者。

2.盡量開發(fā)優(yōu)質(zhì)的資信狀況良好的借款人和投資者。

借款人的資信狀況關(guān)乎到網(wǎng)貸平臺能否順利收回發(fā)放出去的款項，投資者的資信狀況則關(guān)乎到網(wǎng)貸平臺的資金鏈?zhǔn)欠裾＿\(yùn)行，因此要建立有效的客戶評級機(jī)制，吸收資信良好的借款人和投資者，爭取把網(wǎng)貸平臺的風(fēng)險降到最低，以促進(jìn)其健康有序發(fā)展。

3.降低P2P網(wǎng)貸平臺壞賬率。

降低壞賬率需要加強(qiáng)網(wǎng)貸平臺的風(fēng)險控制，這就需要網(wǎng)貸平臺的行業(yè)自律和政府的外部監(jiān)管相結(jié)合。網(wǎng)貸平臺必須堅守行業(yè)自律，不斷加強(qiáng)自身的信用建設(shè)，一方面可以降低風(fēng)險指標(biāo)，另一方面通過建立信用體系和信用機(jī)制來吸引更多的投資者；政府也要采取行之有效的方法對網(wǎng)貸行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管，例如可以制定相關(guān)條款，嚴(yán)厲打擊違約等不正當(dāng)行為。

綜上所述，提高P2P網(wǎng)貸平臺的收益風(fēng)險比一方面要提高其收益，譬如做大交易額；另一方面要降低其風(fēng)險，譬如開發(fā)優(yōu)質(zhì)的資信狀況良好的借款人和投資者以及控制風(fēng)險降低壞賬率。爭取兩個方面同時進(jìn)行，雙管齊下，通過較高的收益風(fēng)險比吸引更多的投資者，不斷增強(qiáng)自身的發(fā)展能力。

參考文獻(xiàn)

[1]唐嘉悅,郝蒙. 基于AHP的P2P風(fēng)險綜合評價及控制[J]. 經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊,2014(32).

[2]沈良輝,陳瑩. 美國P2P網(wǎng)貸信用風(fēng)險管理經(jīng)驗及對我國的啟示[J]. 征信,2014(6).

[3]潘錫泉. 我國P2P網(wǎng)貸發(fā)展中蘊(yùn)含的風(fēng)險及監(jiān)管思路[J]. 當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理,2015(4).

[4]胡旻昱,孟慶軍. P2P網(wǎng)貸平臺發(fā)展中的風(fēng)險及其系統(tǒng)分析[J]. 武漢金融,2014(6).

On Impact of Loan Returns and Risk of P2P Network Platform on the Choice of Investors

Gan Mengqun

(School of Finance, Anhui University of Finance and Economics，Bengbu, Anhui 233030, China)

Key words：P2P network; leverage; earnings risk ratio; choice preferences

Class No.:F832.4Document Mark：A

(責(zé)任編輯：宋瑞斌)