[摘要]通過研究系統(tǒng)重要性銀行之間的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)，更具針對(duì)性地研究七家銀行的相互傳染特征，并按銀行資產(chǎn)規(guī)模和銀行性質(zhì)進(jìn)行了對(duì)比分析。文章采用的方法為CoVaR，計(jì)算CoVaR的方法為分位數(shù)回歸法，同時(shí)進(jìn)行了數(shù)據(jù)分析和圖表呈示，并得出結(jié)論。

[關(guān)鍵詞]系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)重要性銀行；風(fēng)險(xiǎn)傳染；CoVaR；分位數(shù)回歸

[DOI]1013939/jcnkizgsc201529227

1引言

我國經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入“新常態(tài)”，即由以往粗放的高速增長階段進(jìn)入高效率、低成本、可持續(xù)的中速增長階段，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生內(nèi)在調(diào)整并維持穩(wěn)定的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。George GKaufman（1996）認(rèn)為“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”主要指的是單一事件在一連串的金融機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)市場所構(gòu)成的系統(tǒng)中引起的一系列連續(xù)損失的可能性。根據(jù)國際貨幣基金組織的定義，全球系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)為在全球范圍內(nèi)居于重要地位，承擔(dān)了關(guān)鍵功能，其倒閉可能給金融體系造成損害，進(jìn)而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重負(fù)面影響的關(guān)鍵性金融機(jī)構(gòu)。

2文獻(xiàn)綜述

國外學(xué)者對(duì)銀行間系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳染效應(yīng)進(jìn)行了一系列的研究。Simpson 與Evans（2005）通過研究倫敦、紐約和東京的銀行間利率的協(xié)整關(guān)系，發(fā)現(xiàn)銀行間市場的貸款利率的相互影響會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。Rodriguez（2007）對(duì)金融機(jī)構(gòu)相依性進(jìn)行建模來分析金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳染，采用的方法為具有Markov轉(zhuǎn)換參數(shù)的Copula。國內(nèi)在銀行間系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染方面也做出了諸多貢獻(xiàn)。馬君潞、范小云和曹元濤（2007）通過矩陣法度量了我國銀行體系的雙邊傳染風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果表明市場交易總量的差異會(huì)影響傳染程度導(dǎo)致的損失率，同時(shí)發(fā)現(xiàn)多家銀行同時(shí)破產(chǎn)更易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。高國華、潘英麗（2011）基于動(dòng)態(tài)CoVaR方法度量了我國14家上市銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)度，結(jié)論表明其表現(xiàn)與銀行的外溢風(fēng)險(xiǎn)CoVaR、自身風(fēng)險(xiǎn)VaR水平、不良貸款率及宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等有密切聯(lián)系。周天蕓（2012）通過分析香港上市銀行股價(jià)收益率，同時(shí)采用分位數(shù)回歸法計(jì)算銀行體系的條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值來度量香港銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3研究方法與模型構(gòu)建

3.1研究方法

條件在險(xiǎn)價(jià)值（Conditional Value at Risk，CoVaR）表示在機(jī)構(gòu)j發(fā)生損失的條件下，機(jī)構(gòu)i的VaR。其中“Co”代表著共動(dòng)性、傳染性和有條件性。可以通過如下方式測定：

Pr（Ri≥CoVaRi|jq）|Rj=VaRj）=1-q

當(dāng)?shù)玫侥骋唤鹑跈C(jī)構(gòu)的CoVaR值后，我們需要與其在無條件下的VaR值進(jìn)行對(duì)比，計(jì)算另一金融機(jī)構(gòu)對(duì)其的風(fēng)險(xiǎn)傳染程度，計(jì)算方式如下：

%CoVaRi|jq=ΔCoVaRi|jqVaRiq×100%=CoVaRi|jq-VaRiqVaRiq×100%

3.2分位數(shù)回歸法

分位數(shù)回歸（Quantile Regression）利用解釋變量的若干分位數(shù)來計(jì)算被解釋變量的條件分布的分位數(shù)方程。

建模過程如下：

C（Rjq）：C（Rjq）=VaRj（q）

VaRj（q）表示第j家金融機(jī)構(gòu)的在q分位點(diǎn)的無條件在險(xiǎn)價(jià)值。CoVaR則定義為：

pr（Ri≥CoVaRi|VaRj（q）q|Rj=VaRj（q））=1-q

構(gòu)建模型估計(jì)q-分位數(shù)回歸系數(shù)：

riq=αijq+βijqRjq

其中Riq與Rjq為機(jī)構(gòu)i和j的對(duì)數(shù)收益率序列。得到參數(shù)αijq與βJq，這樣就通過已知數(shù)據(jù)得到了兩個(gè)金融機(jī)構(gòu)之間的對(duì)數(shù)收益率分位數(shù)回歸關(guān)系。將作為條件的金融機(jī)構(gòu)在險(xiǎn)價(jià)值代入，進(jìn)而得出：

CoVaRi|VaRj（q）q=αijq+βijqVaRj（q）

4實(shí)證分析

4.1數(shù)據(jù)與描述性統(tǒng)計(jì)

本文選取的數(shù)據(jù)為七家系統(tǒng)重要性銀行的股票數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)均來源于Wind數(shù)據(jù)庫。為保持股指價(jià)格的連續(xù)性和可比性，本文借鑒Acharya 等（2010）的做法，以股票收益率作為測度系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)變量。通過分析描述性統(tǒng)計(jì)量可以發(fā)現(xiàn)七家系統(tǒng)重要銀行收益率均在零值上下波動(dòng)，有四家呈現(xiàn)出左偏的特征，需要指出的是中國農(nóng)業(yè)銀行呈現(xiàn)出較大幅度的右偏，所有七家銀行的峰度都大于3。各銀行的股票收益率呈現(xiàn)出來了明顯的“尖峰厚尾”的特征。

4.2各銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露情況分析

觀察在1%置信水平與5%置信水平下各銀行的在險(xiǎn)價(jià)值，由于七家銀行的觀測量不同，因此VaR是利用經(jīng)驗(yàn)分布法計(jì)算出來的。結(jié)果表明交通銀行、招商銀行和中信銀行的在險(xiǎn)價(jià)值明顯高于四家大型國有控股商業(yè)銀行，這說明大型國有控股商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)暴露狀況優(yōu)于其他三家系統(tǒng)重要性銀行，這不僅從側(cè)面證明了“大而不能到”的理論，而且從細(xì)節(jié)上也說明在國家較多控制下的國有銀行在抵御市場風(fēng)險(xiǎn)，面對(duì)經(jīng)營不確定方面擁有明顯的優(yōu)勢，而交通銀行、招商銀行和中信銀行由于受市場波動(dòng)影響更大，面對(duì)的競爭更加激烈。

4.3系統(tǒng)重要性銀行體系內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)傳染分析

通過利用分位數(shù)回歸法計(jì)算的1%分位數(shù)條件下各系統(tǒng)重要性銀行的CoVaR值。通過對(duì)比發(fā)現(xiàn)當(dāng)系統(tǒng)重要性銀行體系中某一機(jī)構(gòu)發(fā)生危機(jī)時(shí)，絕大多數(shù)銀行的在險(xiǎn)價(jià)值變大，即受到風(fēng)險(xiǎn)傳染。

國有銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)普遍低于另外三家商業(yè)銀行，這說明四家國有銀行，不僅風(fēng)險(xiǎn)暴露程度低，而且其對(duì)外部的風(fēng)險(xiǎn)傳染程度也低。但是，中國建設(shè)銀行對(duì)外的風(fēng)險(xiǎn)傳染程度很高，高達(dá)02425，這與中國建設(shè)銀行善于創(chuàng)新有關(guān)，在經(jīng)營模式創(chuàng)新的同時(shí)，導(dǎo)致的不確定性以及負(fù)外部性也相應(yīng)有所增加。國有銀行中，風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)最低的是中國農(nóng)業(yè)銀行。其他三家銀行的對(duì)外傳染效應(yīng)排名為招商銀行，中信銀行，交通銀行。各銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)對(duì)國有銀行普遍高于非國有銀行，其中中國建設(shè)銀行對(duì)其他三家的風(fēng)險(xiǎn)傳染程度最高，中國農(nóng)業(yè)銀行程度最低。招商銀行對(duì)非國有銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳染程度最高，同時(shí)其對(duì)國有銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳染程度也很高，位于第二，見下圖。

系統(tǒng)重要性銀行對(duì)不同性質(zhì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳染狀況圖

另外，本文選擇國有銀行中資產(chǎn)規(guī)模最大的中國工商銀行與非國有銀行中資產(chǎn)規(guī)模最大的交通銀行進(jìn)行分析。中國工商銀行對(duì)中國銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行以及招商銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳染程度接近，對(duì)交通銀行的影響最小。交通銀行對(duì)其他銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳染程度明顯高于中國工商銀行，并且其對(duì)四家國有銀行的風(fēng)險(xiǎn)沖擊很大。另外，交通銀行對(duì)非國有銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳染程度很低，最低的為中信銀行。

在下表中，我們對(duì)比了系統(tǒng)重要性銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳染狀況與資產(chǎn)規(guī)模以及在險(xiǎn)價(jià)值的排名關(guān)系。本文發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)溢出程度與在險(xiǎn)價(jià)值高度相關(guān)，在險(xiǎn)價(jià)值較高其對(duì)外傳染風(fēng)險(xiǎn)的程度就越高。同時(shí)發(fā)現(xiàn)，對(duì)外風(fēng)險(xiǎn)傳染程度基本與資產(chǎn)規(guī)模呈負(fù)相關(guān)。

5結(jié)論與建議

綜上所述，本文提出如下建議：一是需要從微觀審慎的角度，改進(jìn)銀行資本充足率的計(jì)算方法并提高計(jì)算透明度，明確資本界限，提高銀行資本的損失吸收能力。二是從制度設(shè)計(jì)層面，建立統(tǒng)一的銀行風(fēng)險(xiǎn)測度制度與系統(tǒng)，完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的組織框架，努力開發(fā)更加客觀有效的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與度量的方法。但是，在各個(gè)銀行內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管控方式上，應(yīng)該因地制宜根據(jù)不同銀行的發(fā)展理念與路徑。三是在我國監(jiān)管體制不夠健全，市場沒有充分穩(wěn)定的情況，仍需堅(jiān)持分業(yè)經(jīng)營，降低金融機(jī)構(gòu)間風(fēng)險(xiǎn)交叉感染的可能。

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[作者簡介]胡月（1989—），男，漢族，河北人，碩士。研究方向：量化風(fēng)險(xiǎn)管理。