韓陽

摘 要：高管層股權(quán)激勵是上市公司管理中的重要機制，是極為重要的薪酬激勵模式之一。高管層股權(quán)激勵加強了公司股東與高管之間的利益關(guān)系，促進公司高管為股東創(chuàng)造更多的利益。就此，以上市公司的高管股權(quán)激勵為研究對象，初步探討高管股權(quán)激勵的基本類型和特點，對我國上市公司高管層股權(quán)激勵中存在的問題進行分析研究，并提出一些行之有效的對策。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵；高管層；問題與對策；上市公司

中圖分類號：F275文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）08-0112-03

股權(quán)激勵產(chǎn)生于公司的經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的分離，是將公司股票等授予公司高管人員，賦予高管相當?shù)慕?jīng)濟權(quán)利，使他們在獲取利益的同時也承擔一定的風險，從而更加富有動力和活力地為公司服務(wù)，創(chuàng)造更多的價值。股權(quán)激勵是公司經(jīng)營管理中有效激發(fā)高管人員創(chuàng)造性的方式。

一、我國上市公司股權(quán)激勵的現(xiàn)狀

據(jù)不完全統(tǒng)計，2007—2010年，上海和深圳兩個城市實施股權(quán)激勵的上市公司有72家，這期間150多家上市公司都先后提出股權(quán)激勵的草案，但最終通過并實行的并不多，只占上海、深圳全部上市公司的10.2%和5.8%。從中可以看出，我國上市公司使用股權(quán)激勵制度的并不多。另外，在實行股權(quán)激勵制度的72家上市公司中，激勵股數(shù)占總股數(shù)比例5%以下的就有28家，不及樣本的一半，激勵股數(shù)占總股數(shù)比例1%以下的有12家?？梢?，我國上市公司股權(quán)激勵制度使用程度和水平還很低。

（一）行業(yè)分布

從我國2007—2010年上市并且實施股權(quán)激勵的公司的行業(yè)分布來看，數(shù)量最多的是制造業(yè)的公司，其次是信息產(chǎn)業(yè)類、房地產(chǎn)等行業(yè)。見表1。

表1

從表1中也可以看出，信息產(chǎn)業(yè)在所占整個行業(yè)比例中是最高的，達到了7.59%，其他行業(yè)的公司所占比例都小于7%，甚至有的行業(yè)占2%以下，比如綜合類行業(yè)。另外，雖然制造業(yè)類的公司實施股權(quán)激勵的數(shù)量是最多的，但所占行業(yè)比例只有5.23%，低于房地產(chǎn)業(yè)所占的比例。

（二）激勵形式

目前，在我國股權(quán)激勵的形式有股票期權(quán)、虛擬股票、股票增值權(quán)、業(yè)績股票、限制性股票等多種形式。股權(quán)激勵制度的具體實施因公司而異，有的公司采用多種激勵形式結(jié)合，但大多數(shù)公司還是只使用一種股權(quán)激勵的單一激勵方式。對我國上市并實施股權(quán)激勵的72家公司進行分析，采用股票期權(quán)激勵形式的上市公司有48家，占樣本比例為66.67%；采用股票增值權(quán)激勵形式的有1家，所占比例為1.39%；采用限制性股票激勵形式的有18家，占樣本比例的25%；采用復合式激勵形式的公司有5家，占樣本的6.94%。從這些統(tǒng)計數(shù)據(jù)中可以看出，我國上市公司的股權(quán)激勵形式主要是股票期權(quán)和限制性股票，其他的激勵形式多占的比例很小。而股票期權(quán)是被實踐證明過的較為成功的激勵形式，這說明我國的公司還是傾向于理性的選擇。

（三）企業(yè)類型

72家上市公司按所有制的性質(zhì)可分為國營企業(yè)、私營企業(yè)和混合經(jīng)營企業(yè)。其中，有51家是私營企業(yè)，占樣本比例的71.83%；而國營企業(yè)則相對較少，只有19家，占樣本比例的26.39%；混合企業(yè)則只有2家。具體情況如表2所示。

表2

（四）股權(quán)激勵的重要作用

通過股權(quán)激勵的方式給予企業(yè)高管或者員工股權(quán)利益，激發(fā)他們?yōu)楣矩暙I的積極性，能有效促進企業(yè)的發(fā)展。比如，聯(lián)想公司在1993年就開始意識到股權(quán)的重要性，并提出由管理層和員工占有35%分紅權(quán)的方案。雖然分紅權(quán)不是股權(quán)，但它將員工與企業(yè)聯(lián)系在了一起。1998年，聯(lián)想公司將這35%的分紅權(quán)變成股權(quán)，并分割成兩部分。一部分用于激勵老員工，用于老員工的股權(quán)占35%中的55%；另一部分用于對聯(lián)想未來的留成，這可以看成是聯(lián)想的“未來激勵”，它占35%的45%。聯(lián)想公司這一股權(quán)方案兼顧了企業(yè)的過去和未來，協(xié)調(diào)地解決了早期創(chuàng)業(yè)人員的貢獻，又考慮了公司的未來發(fā)展，是一個公平、富有創(chuàng)新意識、合理的股權(quán)改革方案，也在很大程度上促進了聯(lián)想公司的發(fā)展。

二、我國上市公司高管層股權(quán)激勵中存在的問題

（一）股權(quán)激勵形式單一

我們可以從上文看出，我國上市公司主要的股權(quán)激勵方式還是股票期權(quán)，并且絕大部分公司都采用單一的股權(quán)激勵方式。公司傾向于股票期權(quán)是因為在這種模式下，公司高管分享的是股票增值的那部分，而不是公司利潤，因此股票期權(quán)對公司的現(xiàn)金流向幾乎沒有影響。股票期權(quán)模式自身也有弊端，它過于依賴股票價值的上升。一旦股價下跌并持續(xù)長時間，股票期權(quán)激勵的效果就會很小。我國的股票市場還有待完善，采取股票期權(quán)的模式可以會使高管修改報表、業(yè)績等來達到股價的短期上升的目的。這樣會最終損害公司利益，不利于公司的長期發(fā)展。

（二）對股權(quán)激勵認識不充分

使公司高管以主人翁的地位參與公司決策、承擔風險、獲取利潤，從而更加盡職盡責地為公司服務(wù)，創(chuàng)造更多的價值，是上市公司實施股權(quán)激勵的根本目的。

公司應(yīng)從長遠的戰(zhàn)略目標出發(fā)，并將股權(quán)激勵結(jié)合到這個長遠的目標中，這樣，公司高管就有動力制定和執(zhí)行公司的長期化戰(zhàn)略，并置身于創(chuàng)造公司的未來的發(fā)展價值。很多上市公司缺乏長遠發(fā)展的眼光，它們制定的激勵模式中，股權(quán)激勵的有效期僅僅局限于短期的幾年，比如在上文調(diào)查的72家上市公司中，激勵方案有效期小于5年的就占了75%。另外，有一些公司股權(quán)激勵的額度已經(jīng)達到國家的規(guī)定，即公司股本總額的10%。也就是說現(xiàn)有的管理人員已經(jīng)用完了股權(quán)激勵的額度，不能再對以后晉升或者進來的管理人員實施股權(quán)激勵，這樣缺乏公平的競爭機制不利于公司的長遠發(fā)展。同時還有一些公司股權(quán)獎勵設(shè)置的門檻過低，公司高管很容易就獲取大量的利益，從而產(chǎn)生懈怠，缺乏足夠的動力去規(guī)劃公司的發(fā)展。

（三） 激勵實施缺乏有效監(jiān)控

我國上市公司內(nèi)部管理、監(jiān)督機制還不成熟，缺乏有效的對公司高管的約束和監(jiān)督機制，缺乏對公司財務(wù)、報表計劃、高管業(yè)績水平的有效監(jiān)控。公司的高管基本屬于沒人管理無人監(jiān)督狀態(tài)，自己給自己考核，這就導致了不利于長遠發(fā)展的大量短期行為的產(chǎn)生以及股東之間的不正當交易。上司公司的高管為了追求、實現(xiàn)自身的利益，往往采取短期行為，損害公司的長遠利益。比如縮減長期計劃的研發(fā)經(jīng)費以提高短期的利潤，或者高價套現(xiàn)所持有的股票。有個別的高管甚至會鋌而走險，操縱報表、股價、謊報資金財務(wù)等，這種冒險、缺乏長遠眼光的行為不利于公司的持續(xù)長久發(fā)展，同時也會損害公司股東的經(jīng)濟利益。

（四）業(yè)績考核、評價指標有待完善

在國外，上市公司一般以公司股票的價格來作為公司高管業(yè)績水平的評價標準。我國上市公司大多數(shù)采用財務(wù)、會計指標來作為公司高管的業(yè)績評價指標，其中也包括了國有企業(yè)，這種盈余的管理方式為公司高管提供了一條獲取個人利益的有效途徑。同時，也因為股票市場不成熟，公司實際的經(jīng)營狀況和公司高管的經(jīng)營業(yè)績不能完全體現(xiàn)在公司的股票價格上。高管付出無數(shù)心血，但由于股票市場的不穩(wěn)定，造成了公司股價的不升反降情況的出現(xiàn)，這時如果單單以股價來評價公司高管的業(yè)績水平必然不妥。同時，這也會嚴重挫傷公司高管的經(jīng)營積極性，甚至還會滋生、引發(fā)一些腐敗現(xiàn)象。只有對公司高管的業(yè)績給予公平公正的評價，建立完善科學的業(yè)績考核體制，才能真正發(fā)揮股權(quán)激勵的作用。

（五）缺乏完善的股權(quán)激勵政策

最近幾年我國不斷完善股權(quán)激勵的相關(guān)政策和規(guī)定，但在現(xiàn)代社會公司的多樣發(fā)展形勢下，股權(quán)激勵政策還存在著不足。在國家宏觀的政策方面缺乏較強的連續(xù)性，同時在法律法規(guī)方面也存在若干障礙。比如，《公司法》明確規(guī)定除減資或合并外公司不能購買本公司股票，同時也不允許公司在發(fā)行新股時預留股票，這就宣告了股份幾個主要來源的斷絕，股權(quán)激勵的股票來源問題在現(xiàn)階段的法律下無法解決。因此，需要更加完善和詳盡的相關(guān)規(guī)定出臺，使公司股權(quán)激勵合理地發(fā)展。

三、完善上市公司高管層股權(quán)激勵的對策

（一）加強公司內(nèi)部管理

1.合理地選擇股權(quán)激勵模式

目前股權(quán)激勵的模式有很多種，其激勵的效果也和具體的激勵模式有關(guān)。上市公司在采用股權(quán)激勵方案時，必須在不觸犯我國股權(quán)激勵相關(guān)法律的前提下，根據(jù)公司的發(fā)展目標、所處發(fā)展階段等，綜合考慮多方利益，比如員工、股東、高管之間的利益，制定和選擇有利公司長遠發(fā)展，并能創(chuàng)造利益最大化的股權(quán)激勵模式。

2.加強對公司高管層的監(jiān)督

股權(quán)激勵有效發(fā)揮的基礎(chǔ)是公司有一套完善的治理結(jié)構(gòu)，否則股權(quán)激勵就會淪落一種為少數(shù)公司管理人員中飽私囊的工具。股權(quán)激勵的實施以完善公司治理、規(guī)范公司高管行為為前提。上市公司要防止股權(quán)所有者缺位情況的出現(xiàn)，有效發(fā)揮出董事會的約束和監(jiān)管職能。

要想對公司高管、財務(wù)等進行約束監(jiān)督，就要充分發(fā)揮董事會出資者的監(jiān)管作用。

此外，加強外部董事會的誠信建設(shè)，建立完善的外部董事會約束、考核、激勵機制，加強外部董事的獨立性，通過現(xiàn)代公司企業(yè)制度的不斷完善，能夠避免股權(quán)激勵制度被公司高管利用來獲取個人利益，侵害股東的利益，從而促進股權(quán)激勵的科學發(fā)展。

3.完善高管業(yè)績考核指標

公司高管的考核指標應(yīng)該系統(tǒng)、全面地兼顧財務(wù)指標和非財務(wù)指標，可以借鑒國外公司的經(jīng)驗，引進它們的一些先進的考核方法，比如EVA和平衡計分卡等。這些考核相對于國內(nèi)上市公司的單純財務(wù)指標而言，更加公平、全面。更能真實、準確地反映公司高管的業(yè)績水平，從而使股權(quán)激勵的效果得到保障。同時，上市公司也要結(jié)合自身實際情況，考慮行業(yè)、地域、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等，不斷完善公司高管的業(yè)績考核制度?？傊?，在制定公司高管考核指標的時候要采用符合自身特點的模式，并結(jié)合多種靈活的指標，設(shè)計不同的合理的考核評價體系。

4.制定合理的激勵有效期

股權(quán)激勵是一種長期的激勵手段，但是我國上市公司所采用的股權(quán)激勵方案中激勵的有限期普遍偏短。為了使公司更好地長遠發(fā)展，使股權(quán)激勵發(fā)揮其作用，上市公司有必要延長股權(quán)激勵的有效期。這對公司高管能起到很好的激勵作用，從而使高管以主人翁的身份做決策，真正為公司的利益著想，同時有效避免公司高管為達到考核指標做出短視行為。

（二）健全外部市場

1.加強資本市場和經(jīng)理人市場建設(shè)

為了促進股票激勵的有效實施，我國應(yīng)加快職業(yè)經(jīng)理人市場的培養(yǎng)，建立以經(jīng)營能力為標準的經(jīng)理人市場，公平競爭，有效監(jiān)督。同時，應(yīng)深化國有企業(yè)改革，改變經(jīng)理人員的選聘機制，按照市場經(jīng)濟的要求，采取切實可行的措施建立以“公開公平，競爭擇優(yōu)”為原則的經(jīng)理人選拔、聘用機制，使優(yōu)秀人才能夠脫穎而出，從而促進高素質(zhì)經(jīng)理隊伍的快速形成和發(fā)展，為推進股權(quán)激勵創(chuàng)造良好的條件。

2.完善與股權(quán)激勵相關(guān)的法律規(guī)章

我國應(yīng)根據(jù)實際情況，完善股權(quán)激勵的系列法律法規(guī)，從公司法、證券法、稅法及相關(guān)會計準則等多方面、多角度人手，對在股權(quán)激勵實施中的虛構(gòu)業(yè)績、操縱市場、內(nèi)幕交易等不正當行為加強監(jiān)管并予以嚴厲處罰，完善上市公司股權(quán)激勵的信息披露等具體要求。根據(jù)我國股權(quán)激勵的實施特點，確定合理的股權(quán)激勵會計處理方式。調(diào)整修訂股權(quán)激勵的稅收政策，構(gòu)建完整的制度框架體系。進一步完善證券法、稅法和會計準則等法律規(guī)章，明確上市公司實施股權(quán)激勵的會計成本的分攤處理，為上市公司股權(quán)激勵實施掃除法律制度上的障礙。

3.培育成熟理性的資本市場

提升資本市場的有效性取決于國家的經(jīng)濟、政治、文化等多方面因素。對此，國家應(yīng)予以高度地重視，大力規(guī)范資本市場投資行為，嚴厲打擊非法投機行為。加強宣傳，強化投資者的價值投資理念，完善交易規(guī)則和監(jiān)督體制。政府的相關(guān)部門應(yīng)該積極建立健全法律法規(guī)，加大監(jiān)管力度，確保資本市場的有序性。只有大力發(fā)展證券市場，才會為順利實施股票期權(quán)計劃創(chuàng)造條件。

結(jié)語

從經(jīng)濟學的角度來看，股權(quán)激勵作為企業(yè)一項長期的激勵手段，在激發(fā)我國上市公司高管積極性、敬業(yè)精神和降低代理成本等方面發(fā)揮著極為重要的作用。股權(quán)激勵促進公司管理機制的完善，在增加出資人經(jīng)濟利益的同時推動公司的長遠持續(xù)發(fā)展。

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Study on the problem of the executive stock option incentive in the listed companies and the countermeasure

HAN Yang

（MBA education center,East China normal university,Shanghai 200062,China）

Abstract:Top management equity incentives are important mechanisms in the management of listed companies, is one of the very important incentive compensation mode. Top management equity incentives to strengthen the relationship between the interests of shareholders and executives, company executives to create more shareholder interests. In this connection, to executives of stock option incentive of listed companies for the study, discussion on basic types and features of Executive stock option incentive, in managerial stock option incentive of listed companies of China existed problem analysis studies, and offer some proven strategies.

Key words:stock incentive; managerial; problem and countermeasure; listed companies

[責任編輯 杜 娟]