摘 要：以法經(jīng)濟學相關理論為依據(jù)探尋數(shù)字金融監(jiān)管創(chuàng)新的理論邏輯，運用法經(jīng)濟學善用的演化博弈分析方法，對監(jiān)管機關、數(shù)字金融平臺與消費者進行三方演化博弈及穩(wěn)定性策略分析，考慮從三個方面進行創(chuàng)新：監(jiān)管思路創(chuàng)新，明確監(jiān)管對數(shù)字金融健康有序發(fā)展的驅(qū)動作用；監(jiān)管機制創(chuàng)新，探索并完善試驗性監(jiān)管機制，實現(xiàn)監(jiān)管的提前介入；監(jiān)管手段創(chuàng)新，充分利用監(jiān)管科技，使不同階段的監(jiān)管激勵手段合理化。

關鍵詞： 數(shù)字金融；監(jiān)管創(chuàng)新；理論邏輯；演化博弈；法經(jīng)濟學

中圖分類號：F830.2 文獻標識碼： A 文章編號：1003-7217（2023）06-0138-08

一、引言及文獻綜述

數(shù)字金融是金融與科技結(jié)合的高級階段產(chǎn)物，是與數(shù)字經(jīng)濟相匹配的金融形態(tài)，是金融創(chuàng)新的發(fā)展方向。隨著我國數(shù)字金融實踐的不斷加深，金融創(chuàng)新發(fā)展速度的不斷加快，數(shù)字金融、移動支付、數(shù)字保險以及數(shù)字證券等為消費者投融資帶來了便利，切實滿足了“長尾人群”的金融需求；數(shù)字人民幣促進了人民幣國際化，維護了國家金融安全，為構(gòu)建公平公正的國際政治經(jīng)濟新秩序貢獻中國方案和中國力量；大數(shù)據(jù)以及智能投顧等智慧金融降低了消費者金融投資的門檻，也進一步擴大了社會金融活動，促進了生產(chǎn)和消費，推動了經(jīng)濟增長［1］。與此同時，由于存在監(jiān)管缺位等問題，相關業(yè)態(tài)在發(fā)展過程中缺乏必要及有效的規(guī)制，負面問題不斷涌現(xiàn)，從之前的網(wǎng)貸平臺集中“爆雷”到現(xiàn)在數(shù)字金融領域頻繁出現(xiàn)的價格歧視、算法合謀、壟斷式創(chuàng)新、數(shù)據(jù)安全以及網(wǎng)絡安全問題，在損害消費者利益的同時，重創(chuàng)了社會經(jīng)濟秩序，也為數(shù)字金融的發(fā)展前景蒙上了一層陰影。2020年末，以移動支付等數(shù)字金融業(yè)態(tài)為主營業(yè)務的“螞蟻金服”在IPO前夕因其經(jīng)營方式存在巨大的金融風險而被監(jiān)管機關緊急叫停。這一出人意料的結(jié)局更是從側(cè)面反映出數(shù)字金融監(jiān)管存在嚴重的路徑依賴問題，使用傳統(tǒng)金融的監(jiān)管方式可能無法應對數(shù)字金融發(fā)展帶來的挑戰(zhàn)。因此，亟需對當下的數(shù)字金融監(jiān)管問題進行研究并在此基礎上變革和創(chuàng)新。

從傳統(tǒng)金融發(fā)展到數(shù)字金融，雖然金融的本質(zhì)沒變，但金融監(jiān)管的標的發(fā)生了變化，即數(shù)字金融在金融生態(tài)、創(chuàng)新速度、金融風險、業(yè)務模式、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和經(jīng)營方式等方面和傳統(tǒng)金融存在明顯不同的特點，使用傳統(tǒng)金融問題驅(qū)動型的監(jiān)管思路、事后干預方式以及單一粗暴的負面激勵手段不僅無法實現(xiàn)有效監(jiān)管，也不利于金融創(chuàng)新的社會氛圍的維護。因此，數(shù)字金融監(jiān)管的變革和創(chuàng)新已然成為學術研究的熱點。從現(xiàn)有成果來看，相關學者主要從三個方面進行研究：（1）研究數(shù)字金融監(jiān)管體系和制度的完善。這類研究的數(shù)量最多，研究的內(nèi)容主要分為兩類：一類是在分析某一數(shù)字金融業(yè)態(tài)發(fā)展困境的基礎上，進行相應的監(jiān)管體系變革或制度安排［2-4］；另一類是分析國外數(shù)字金融體系和制度安排，提倡在一定程度上對國外經(jīng)驗進行借鑒或在某方面進行法律移植［5，6］。（2）在分析金融創(chuàng)新發(fā)展現(xiàn)實的基礎上，對金融監(jiān)管理念或手段的更新和發(fā)展進行展望，探討“適應性”監(jiān)管、“穿透式”監(jiān)管或“智能環(huán)路”監(jiān)管等手段的合理性和適當性［7，8］。（3）分析支撐數(shù)字金融創(chuàng)新發(fā)展的底層技術和應用，探討科技在金融監(jiān)管創(chuàng)新中可能發(fā)揮的重要作用。研究內(nèi)容主要分為兩類：一類是專門研究監(jiān)管科技本身，探索相關技術（區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)以及人工智能等）應用于數(shù)字金融監(jiān)管的可行性［9，10］；另一類是分析監(jiān)管科技應如何與金融監(jiān)管相結(jié)合，以更有效地回應現(xiàn)實需求［11，12］。

總的來說，學界對于數(shù)字金融監(jiān)管創(chuàng)新實踐層面的研究已經(jīng)達到了相當?shù)纳疃?。但是，還存在著明顯的不足：首先，數(shù)字金融監(jiān)管的理論研究匱乏。中國政法大學于2021年12月發(fā)布的《數(shù)字金融法治發(fā)展報告》認為，目前我國學術界對數(shù)字金融監(jiān)管理論的研究處于萌芽階段，在部分領域還存在著理論落后于實踐的問題，這會導致數(shù)字金融監(jiān)管立法工作缺乏完整理論邏輯鏈條的支撐，出現(xiàn)立法缺陷、滯后以及空白等問題，使法律難以解決實際問題。其次，對于數(shù)字金融監(jiān)管創(chuàng)新方面的研究不夠深入。已經(jīng)有部分學者從不同視角研究創(chuàng)新數(shù)字金融監(jiān)管的模式、機制或手段，但對其中的底層邏輯（監(jiān)管在數(shù)字金融健康有序發(fā)展中的定位，是起到驅(qū)動作用還是輔助作用，抑或是出現(xiàn)問題后的急救措施；監(jiān)管應在何時介入金融業(yè)務，是在相關業(yè)務開始之前還是在業(yè)務開始之后；監(jiān)管機關應如何激勵數(shù)字金融平臺合規(guī)經(jīng)營，采用何種激勵手段才能有效地實現(xiàn)監(jiān)管目的）未能進行深入的論證和探討，這會導致相關結(jié)論缺乏扎實的理論依據(jù)。再次，相關研究將信息不對稱作為研究的前提，只考慮客觀及外在環(huán)境的不確定性，而未對導致監(jiān)管機關、數(shù)字金融平臺以及消費者機會主義等非理性選擇的主觀限制作進一步討論，導致研究的前提不充分，這可能會影響研究結(jié)果的適當性。最后，相關研究基本上都使用規(guī)范分析方法，基于安全、秩序、效率以及公平等視角，對監(jiān)管策略轉(zhuǎn)化或者制度變遷的應然性進行探討，但這些研究大多數(shù)缺乏對監(jiān)管機關、數(shù)字金融平臺以及消費者互動關系的討論，所以，得到的結(jié)論可能無法做到應然性與實然性的統(tǒng)一。

二、數(shù)字金融監(jiān)管創(chuàng)新的理論邏輯

鑒于當前數(shù)字金融監(jiān)管創(chuàng)新的理論分析存在不足，本文以法經(jīng)濟學相關理論為指引，探尋數(shù)字金融監(jiān)管創(chuàng)新的理論邏輯。

首先，以有限理性為數(shù)字金融監(jiān)管創(chuàng)新研究的前提。法經(jīng)濟學家認為，人類行為的有限理性不僅包括客觀上存在的信息不對稱，也和人的主觀因素息息相關。恩格斯認為，人的思維是至上的，同時又不是至上的；認識能力是無限的，同時是有限的［13］。數(shù)字金融監(jiān)管以數(shù)字金融平臺企業(yè)合規(guī)經(jīng)營、消費者守約消費為目標，勢必需要考慮平臺企業(yè)和消費者行為背后的主觀因素。而以往的研究前提只包含對客觀信息不對稱的探討，缺乏主觀因素的考量。因此，本文將研究的前提性因素進行擴展，以人類行為的有限理性作為假設條件，使研究更加貼近現(xiàn)實。

其次，以制度變遷理論為基礎，克服數(shù)字金融監(jiān)管中存在的路徑依賴問題，探索導致路徑依賴的底層邏輯。路徑依賴，是指制度變遷過程中，先前的選擇會對現(xiàn)在可能的制度選擇產(chǎn)生重大的甚至是決定性的影響。傳統(tǒng)金融監(jiān)管秉持“父愛主義”的監(jiān)管思路，主要采用現(xiàn)場和非現(xiàn)場檢查的方式對特定時間內(nèi)的報告材料實施審查，信息獲取滯后，工作繁重。這種事后的、靜態(tài)的、依賴人工實施的金融監(jiān)管模式明顯與數(shù)字金融的特征不符，在一定程度上造成了數(shù)字金融監(jiān)管的低效率。數(shù)字金融監(jiān)管要在克服路徑依賴的基礎上實現(xiàn)有效變遷，勢必要求對導致路徑依賴的底層邏輯進行詳細研究。為什么傳統(tǒng)金融的監(jiān)管思路、機制和激勵手段無法有效應用于數(shù)字金融領域？原因主要有三點：一是監(jiān)管定位不清。傳統(tǒng)金融監(jiān)管采用問題驅(qū)動型的監(jiān)管模式，并未對監(jiān)管定位問題（監(jiān)管在金融健康有序發(fā)展中的定位，是起到驅(qū)動作用還是輔助作用，抑或是出現(xiàn)問題后的急救措施）進行探討。而當金融創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)且快速變化的時候，監(jiān)管應不應介入、何時介入、如何介入，都需要建立在監(jiān)管定位明確的基礎之上。二是監(jiān)管介入時點不明。和傳統(tǒng)金融不同，數(shù)字金融業(yè)務流轉(zhuǎn)和創(chuàng)新速度加快，影響的消費者數(shù)量龐大，明確監(jiān)管應在何時介入金融業(yè)務（在相關業(yè)務開始之前還是在業(yè)務開始之后）具有重要意義，尋找實現(xiàn)監(jiān)管效率最高的監(jiān)管介入時點，并以此為依據(jù)對監(jiān)管機關的相關行為做出明確規(guī)范，可以提升監(jiān)管效果，防止懶政和推卸責任。三是監(jiān)管激勵手段單一。創(chuàng)新是數(shù)字金融快速發(fā)展的核心因素，保護金融創(chuàng)新是數(shù)字金融監(jiān)管研究中需要考慮的重點問題之一。傳統(tǒng)金融監(jiān)管中普遍采用罰款、吊銷執(zhí)照等負面激勵手段，而單一的負面激勵會抑制金融創(chuàng)新，不利于數(shù)字金融的健康、可持續(xù)發(fā)展。因此，應對監(jiān)管激勵手段進行改革，探尋更加高效的監(jiān)管激勵方式。

最后，以交易費用理論為依據(jù)，以監(jiān)管效率達到帕累托最優(yōu)的平衡點作為數(shù)字金融監(jiān)管創(chuàng)新的目標。交易費用的普遍存在是法經(jīng)濟學的一個基本主題，法律制度的產(chǎn)生以及發(fā)展實際上就是人們在尋找能優(yōu)化其社會行為和組織秩序的過程中進行的［14］。法經(jīng)濟學家認為，廣義上的交易費用指的是經(jīng)濟世界中的摩擦性因素，是全部社會“經(jīng)濟制度運行的費用”［15］。具體而言，是指在一個缺乏法律制度調(diào)整的社會中，每個主體之間在交易或者發(fā)生關系（包括“私”或者“公”的法律關系）時可能支付的一系列成本變量，正是因為交易費用的存在，制度的重要性才顯示出來［16］。數(shù)字金融監(jiān)管思路、監(jiān)管機制以及監(jiān)管激勵手段的創(chuàng)新順應數(shù)字金融的發(fā)展，減少監(jiān)管過程中的不適應性因素，可以降低交易費用，在實現(xiàn)有效監(jiān)管的同時促進金融創(chuàng)新，推動數(shù)字金融的發(fā)展。體現(xiàn)在博弈分析模型中，就是要在眾多博弈均衡點中找到監(jiān)管效率最優(yōu)的平衡點，在實現(xiàn)監(jiān)管目的的同時，達到最小化交易費用的效果。

三、三方動態(tài)博弈模型的推導及路徑仿真

（一）基本假設與相關參數(shù)設定

假設1 數(shù)字金融監(jiān)管的利益相關方包括監(jiān)管機關、數(shù)字金融平臺以及消費者三方。監(jiān)管機關對數(shù)字金融的發(fā)展起到引導作用，數(shù)字金融平臺是數(shù)字金融業(yè)務承載的主體，消費者作為服務對象是數(shù)字金融服務需求的終點。

假設2 各主體均為有限理性，主體之間存在信息不對稱。

假設3 監(jiān)管機關僅就數(shù)字金融平臺是否合規(guī)經(jīng)營進行監(jiān)管，數(shù)字金融平臺對消費者的履約行為進行監(jiān)督和管理，監(jiān)管機關不直接處理消費者的違約行為。

假設4 監(jiān)管機關對數(shù)字金融平臺實施監(jiān)管和不監(jiān)管策略。當選擇監(jiān)管策略時，監(jiān)管機關為實施監(jiān)督和管理投入的資金、物資以及人力成本為A1，對數(shù)字金融平臺合規(guī)經(jīng)營行為的獎勵支出為B1，對不合規(guī)經(jīng)營行為的處罰收入為C1。監(jiān)管機關積極作為帶來自身形象提升的收益為R1，數(shù)字金融平臺合規(guī)經(jīng)營和消費者守約消費帶來監(jiān)管機關形象提升的收益設為R′1。當選擇不監(jiān)管策略時，監(jiān)管機關不實施任何監(jiān)管行為，放任數(shù)字金融市場自由競爭，數(shù)字金融平臺不合規(guī)經(jīng)營和消費者不守約消費帶來監(jiān)管機關形象下降的損失為D1。

假設5 數(shù)字金融平臺在市場經(jīng)營中可以選擇規(guī)范經(jīng)營和不規(guī)范經(jīng)營策略。當選擇規(guī)范經(jīng)營策略時，數(shù)字金融平臺需要加強自身管理、提高產(chǎn)品質(zhì)量和服務水平，同時對消費者的違約行為進行約束。數(shù)字金融平臺的合規(guī)經(jīng)營會帶來消費者滿意度的上升，增加消費者使用量而帶來平臺的額外收入為R2；相對應地，數(shù)字金融平臺投入的人員和資金等成本為A2。平臺給予消費者按時履約的獎勵為B2（比如數(shù)字信貸業(yè)務中給予按時還款客戶的還款折扣），給予不守約消費者的處罰為C2（比如數(shù)字信貸業(yè)務中收取逾期還款消費者的滯納金），消費者的不履約行為給數(shù)字金融平臺造成的損失為D2。數(shù)字金融平臺采取不規(guī)范經(jīng)營策略時，其不必為加強管理和服務而增加投入，也無須對消費者的違規(guī)行為進行監(jiān)控，還可以通過其他不合規(guī)行為增加自身收入，這些額外收益為S2。

假設6 消費者可以選擇守約和不守約策略。當消費者選擇守約策略時，其需要完全遵守數(shù)字金融平臺的管理要求，按約定目的使用資金以及足額、準時地歸還本金和利息。消費者為遵守數(shù)字金融平臺管理要求而額外付出的成本為A3；消費者選擇不守約策略時，因不履行相關義務帶來的額外收益為S3。數(shù)字金融平臺不規(guī)范經(jīng)營會導致消費者的信息甄別和搜索成本上升，這些成本為D3。

假設7 監(jiān)管機關監(jiān)管的概率為x，不監(jiān)管的概率為1-x；數(shù)字金融平臺規(guī)范經(jīng)營的概率為y，不規(guī)范經(jīng)營的概率為1-y；消費者守約消費的概率為z，不守約消費的概率為1-z。

（二）三方博弈關系圖及其損益值表

根據(jù)上述假設以及相關參數(shù)變量的設定，構(gòu)建監(jiān)管機關、數(shù)字金融平臺以及消費者三方博弈決策樹（略）以及三方博弈損益值表（表1）。

（三）復制動態(tài)方程

令監(jiān)管機關實施監(jiān)管策略和實施不監(jiān)管策略的預期收益分別為ES1和ES2。

弗里德曼（1991）認為，雅克比矩陣能夠用于分析均衡點的穩(wěn)定性問題。李雅普諾夫穩(wěn)定性理論認為，平衡點的穩(wěn)定性主要表現(xiàn)在雅克比矩陣的特征值上，某一均衡點是演化博弈穩(wěn)定點的必要條件，該均衡點的特征值小于0。

根據(jù)上述分析，對本博弈中每個均衡點進行局部穩(wěn)定性分析，結(jié)果如表2所示。

以均衡點（0，0，0）為例，只有其特征值λ1、λ2、λ3均小于0，也就是說滿足穩(wěn)定性條件的時候，才可以認為該均衡點具備穩(wěn)定性。在特征值表中，可以觀察到不同均衡點的穩(wěn)定性條件之間存在明顯的沖突。這也就意味著，此博弈中只存在少數(shù)具備穩(wěn)定性的均衡點。

（五）三方動態(tài)博弈演化路徑分析

均衡點（0，0，0）是本博弈的起點，而現(xiàn)實中的均衡目標應該是監(jiān)管機關積極監(jiān)管、數(shù)字金融平臺合規(guī)經(jīng)營以及消費者守約消費，三方良性互動，構(gòu)成一個健康可持續(xù)發(fā)展的循環(huán)。也就是說，均衡點（1，1，1）是本博弈的目標和終點。在此基礎上，探索可能存在的六條博弈演化路徑，具體如表3所示。

演化路徑2中，均衡點（1，0，1）穩(wěn)定需滿足條件：A1-C1-R1＜0，R2-A2-B2-S2+B1+C1＜0，A3+S3＜0，但A3+S3的結(jié)果一定是正數(shù)，因此，此均衡點不是一個穩(wěn)定點。所以，演化路徑2也就不是最優(yōu)路徑。

在演化路徑3和演化路徑4中，先不直接依據(jù)均衡點是否穩(wěn)定判斷這兩條路徑的最優(yōu)性。從現(xiàn)實角度出發(fā)，這兩條路徑選擇中，監(jiān)管機關不監(jiān)管，完全依賴數(shù)字金融平臺的自我約束，根據(jù)囚徒困境理論，可以預測到數(shù)字金融平臺在此情況下的占優(yōu)決策應是不合規(guī)經(jīng)營。據(jù)此，這兩條路徑在現(xiàn)實中無法實現(xiàn)，應予以剔除。

在演化路徑5和演化路徑6中，均衡點（0，0，1）穩(wěn)定也需要滿足條件A3+S3＜0，因此，和路徑2的分析一致，路徑5和路徑6均不是最優(yōu)的演化路徑。根據(jù)常識也可推斷，在沒有監(jiān)管并且數(shù)字金融平臺不合規(guī)經(jīng)營的情況下，想要消費者守約消費也是不現(xiàn)實的。所以，剔除路徑5和路徑6。

所以，只有路徑1，即監(jiān)管驅(qū)動的三方動態(tài)博弈演化路徑具備可行性。

（六）演化路徑仿真

根據(jù)上文的動態(tài)博弈演化模型以及演化路徑分析，構(gòu)建算例進行模擬仿真分析。相關參數(shù)設置如表4所示。

令監(jiān)管機關監(jiān)管、數(shù)字金融平臺合規(guī)經(jīng)營以及消費者守約消費的概率均為0.5，橫軸為時間t。根據(jù)相關參數(shù)，求得多階段三方動態(tài)博弈的演化路徑，如圖1所示。

1. 多階段三方概率演化。

由圖1可知，監(jiān)管機關監(jiān)管概率的演化速度最快，在第1階段已趨向于1；數(shù)字金融平臺合規(guī)經(jīng)營概率的演化速度慢于監(jiān)管機關，到第1.5階段已趨向于1。消費者守約消費概率的演化速度最慢，直到第3.5階段才趨向于1。最終監(jiān)管機關、數(shù)字金融平臺以及消費者都達到了（1，1，1）的穩(wěn)定均衡狀態(tài)。此仿真結(jié)果驗證了上文推導的監(jiān)管驅(qū)動的三方博弈均衡路徑的正確性。也就是說，只有監(jiān)管機關率先制定并執(zhí)行監(jiān)管規(guī)定，引導并規(guī)范數(shù)字金融平臺合規(guī)經(jīng)營，并為消費者履約創(chuàng)造條件，才可能實現(xiàn)帕累托最優(yōu)。

2. 關鍵因素影響效用演化模擬。

三方概率演化受多種因素影響，為提高研究的效率，僅對部分關鍵性因素進行模擬測試。在其他因素不變的情況下，令研究的影響因素正向變化80%，比較此因素的變化對其他因素概率變化的影響。

如圖2所示，在第1.2時間段之前，提高對數(shù)字金融平臺不合規(guī)行為的處罰C1會增加監(jiān)管機關的監(jiān)管概率；提高對數(shù)字金融平臺合規(guī)經(jīng)營的獎勵B1則會降低監(jiān)管概率。在第1.2時間段后，無論對平臺的不合規(guī)行為采取處罰或者對合規(guī)經(jīng)營的平臺進行獎勵，都不會對監(jiān)管概率產(chǎn)生影響。

如圖3所示，數(shù)字金融平臺獎勵消費者履約消費的提高會降低平臺合規(guī)經(jīng)營的概率，而提高消費者不守約消費行為的處罰C2會增加平臺合規(guī)經(jīng)營的概率。而從圖4可以看到，B2、C2的提高對數(shù)字金融平臺合規(guī)經(jīng)營概率的影響明顯與其對消費者守約消費概率的影響不同，B2、C2的提高都會增加消費者守約消費的概率，并且C2增加產(chǎn)生的影響效果明顯超過B2。

如圖5所示，增加為履約消費額外付出的成本A3以及不履約消費帶來的收益S3都會降低消費者守約消費的概率。而且從影響程度來看，S3增加帶來的負面影響遠大于A3，若S3的數(shù)額足夠大，甚至能在一段時間后使消費者守約消費的概率降為0。

四、數(shù)字金融監(jiān)管創(chuàng)新的建議

（一） 明確以監(jiān)管驅(qū)動數(shù)字金融健康有序發(fā)展的監(jiān)管思路

上文的三方博弈以及演化路徑仿真結(jié)果已經(jīng)證明了監(jiān)管對數(shù)字金融健康有序發(fā)展的驅(qū)動作用，為實現(xiàn)更有效率的監(jiān)管，應明確以監(jiān)管驅(qū)動數(shù)字金融健康有序發(fā)展的監(jiān)管思路，通過監(jiān)管的提前介入規(guī)范數(shù)字金融平臺行為，引導平臺運用合理的激勵手段教育消費者守約消費，并為消費者履約提供便利條件。在監(jiān)管制度構(gòu)建方面，應整合現(xiàn)行的數(shù)字金融監(jiān)管法律法規(guī)，在以監(jiān)管驅(qū)動數(shù)字金融健康有序發(fā)展的思路下對相關制度進行調(diào)整和完善，并在合適的時機推動數(shù)字金融監(jiān)管的專項立法工作。在監(jiān)管機構(gòu)整合方面，應統(tǒng)籌數(shù)字金融監(jiān)管部門，解決分業(yè)監(jiān)管中形成的條塊分割以及重復建設，適時推動成立全國統(tǒng)一的數(shù)字金融監(jiān)管機構(gòu)，構(gòu)建國家級數(shù)字金融監(jiān)管平臺。

明確以監(jiān)管驅(qū)動數(shù)字金融健康有序發(fā)展的監(jiān)管思路會產(chǎn)生兩方面效應：一是會進一步提高數(shù)字金融平臺的合規(guī)水平，激勵其不斷提高自身產(chǎn)品質(zhì)量及服務水平以更好地滿足消費者需求；二是會促進消費者守約消費，消費者只有守約才可能更好地滿足其金融需求。這兩方面效應形成了一個正向的循環(huán)，使金融創(chuàng)新有了一個安全穩(wěn)定的環(huán)境，數(shù)字金融也就可以不斷向前發(fā)展。明確以監(jiān)管驅(qū)動數(shù)字金融健康有序發(fā)展的監(jiān)管思路，不代表數(shù)字金融平臺及消費者的主觀能動性不重要，而是只有此種思路才可以實現(xiàn)帕累托最優(yōu)，在最小化交易費用的同時實現(xiàn)對數(shù)字金融行業(yè)的有效監(jiān)管。

（二） 探索并完善試驗性監(jiān)管機制，實現(xiàn)監(jiān)管的提前介入

監(jiān)管的提前介入即監(jiān)管應于數(shù)字金融相關業(yè)態(tài)或者業(yè)務進入市場之前介入，也就是說相關監(jiān)管制度在數(shù)字金融交易開始之前就應該準備妥當。為了實現(xiàn)這個目標，必須變革傳統(tǒng)的金融監(jiān)管方式，摒棄對金融創(chuàng)新先發(fā)展后治理的監(jiān)管理念，吸取并借鑒國外先進經(jīng)驗，探索建立適合我國國情的試驗性監(jiān)管機制。

監(jiān)管機關的有限理性導致其不可能預知未來，更不可能全知全能，而監(jiān)管提前介入的基礎是在新業(yè)態(tài)或新產(chǎn)品正式進入市場之前對其進行充分的了解，也就是說，需要在這些業(yè)態(tài)或者產(chǎn)品正式進入市場之前進行測試，通過測試發(fā)現(xiàn)新情況和新問題，并以此為依據(jù)制定相關的監(jiān)管法律法規(guī)，這就是試驗性監(jiān)管機制的實施過程。在此領域，英國提出了適應其國情的試驗性監(jiān)管機制，即監(jiān)管沙盒機制，通過該機制的執(zhí)行，一定程度上解決了金融監(jiān)管滯后問題，緩解了金融創(chuàng)新與監(jiān)管之間的矛盾。我國可以借鑒此種機制并結(jié)合我國國情，走出一條中國特色的金融監(jiān)管創(chuàng)新之路。關于探索和完善我國的監(jiān)管沙盒機制，需要關注以下幾點：

首先，應從總體上對監(jiān)管沙盒機制進行規(guī)劃。當前，我國對監(jiān)管沙盒機制的探索還處于初始階段，試點范圍僅限于銀行業(yè)及其相關業(yè)務，亟需制定長期以及全局性的規(guī)劃。監(jiān)管機關需根據(jù)現(xiàn)實情況設定監(jiān)管沙盒機制試點的總體目標、階段性目標及具體實施路徑。監(jiān)管沙盒機制的推動和覆蓋應循序漸進，不可冒進。其次，完善監(jiān)管沙盒機制的制度規(guī)范。應明確實施監(jiān)管沙盒機制的部門及職責范圍。目前監(jiān)管沙盒機制試點僅限于人民銀行負責的貨幣領域。但是，伴隨著試點范圍的擴大，證監(jiān)會等相關監(jiān)管部門必然會介入其中。這就容易引起監(jiān)管混亂以及監(jiān)管資源的浪費。我國可以參考英國的做法，設定一個機構(gòu)全權(quán)負責實施監(jiān)管沙盒機制，避免監(jiān)管混亂和無序監(jiān)管；制定完備的準入機制，通過設定并嚴格執(zhí)行標準，確定使用監(jiān)管沙盒機制測試的業(yè)務適當，防止監(jiān)管沙盒機制被濫用而導致監(jiān)管資源的浪費；制定完備的溝通機制并保持溝通管道暢通，為數(shù)字金融平臺與監(jiān)管機關的溝通提供制度性保障，加強相互理解，及時處理爭議。再次，應大膽嘗試不同測試工具并積累經(jīng)驗。測試工具使用的正確性會影響監(jiān)管沙盒機制運行的效果，合理使用多種測試工具組合可以起到減少測試成本、提高測試效率的作用。最后，應重視消費者保護問題。高質(zhì)量發(fā)展是以人民為中心的發(fā)展，監(jiān)管沙盒機制的運行和推廣必須注意保護消費者利益。監(jiān)管沙盒機制的本質(zhì)是提供一個安全的測試環(huán)境，在此環(huán)境中可以測試創(chuàng)新的金融業(yè)態(tài)或產(chǎn)品并充分暴露其風險，避免這些業(yè)態(tài)或產(chǎn)品在不了解或風險不可控的情況下投入市場。在監(jiān)管沙盒機制的執(zhí)行過程中存在消費者權(quán)益受損的可能性，應完善監(jiān)管沙盒機制中的消費者權(quán)益保護條款，重點保障消費者的知情權(quán)、信息安全權(quán)和財產(chǎn)安全權(quán)，并為消費者提供完善的救濟路徑。

（三）充分利用監(jiān)管科技，使不同階段的監(jiān)管激勵手段合理化

監(jiān)管機關合理化監(jiān)管激勵手段，具體包括兩個層次：第一，在數(shù)字金融創(chuàng)新業(yè)態(tài)或者產(chǎn)品進入市場初期，監(jiān)管機關宜采取罰款和取消牌照等負面激勵手段對其進行規(guī)制；隨著市場主體行為的不斷規(guī)范，應加入政府補助、獎勵等正面激勵手段，防止過度的負面激勵損害金融創(chuàng)新以及單一激勵手段的邊際收益遞減問題。第二，監(jiān)管機關不僅應直接采取行動激勵數(shù)字金融平臺，規(guī)范其行為，也應引導數(shù)字金融平臺在不同階段對消費者履約管理采取不同的激勵措施，以間接提高消費者的履約水平。監(jiān)管機關還應與相關數(shù)字金融平臺合作，完善征信系統(tǒng)等基礎設施，降低消費者履約的成本；同時，對惡意不履約的消費者，監(jiān)管機關應在核實情況后將其通報給信用管理系統(tǒng)，對其后續(xù)的金融行為進行嚴格限制，減少消費者違約的收益。監(jiān)管機關將激勵手段合理化，可以更好地促進數(shù)字金融的健康有序發(fā)展。

監(jiān)管科技的應用能夠為激勵手段的合理選擇提供支撐。監(jiān)管科技指的是將大數(shù)據(jù)、人工智能、云計算以及區(qū)塊鏈等現(xiàn)代技術融入金融監(jiān)管，提高數(shù)據(jù)收集、整理的速度以及分析的準確性，從而獲得快速的風險識別、風險定位以及風險監(jiān)控的能力，實現(xiàn)更有效率的監(jiān)管。監(jiān)管科技的廣泛應用不僅僅是科學技術進步的結(jié)果，也是克服數(shù)字金融監(jiān)管路徑依賴的必然之路，更是未來金融監(jiān)管發(fā)展的趨勢。當下，監(jiān)管科技正處于發(fā)展的萌芽期，但不可否認其具有風靡全球的巨大潛力［17］。監(jiān)管科技的應用可以有效化解監(jiān)管者與被監(jiān)管者之間的信息不對稱，也就是解決法經(jīng)濟學中的委托代理問題。數(shù)字金融平臺的交易信息和相關數(shù)據(jù)均以數(shù)據(jù)形式儲存和流轉(zhuǎn)，監(jiān)管機關需要使用監(jiān)管科技對被監(jiān)管者的信息和數(shù)據(jù)進行全面的收集、整理、分析和預測，從而選擇具體的激勵手段對數(shù)字金融平臺進行規(guī)制，以實現(xiàn)交易費用的最小化和社會收益的最大化。

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（責任編輯：王鐵軍）

Law and Economic Research on Digital Financial Regulatory Innovation

WU Zixi

Abstract：Based on the relevant theories of law and economics， we explore the theoretical logic of digital financial regulatory innovation， and use the evolutionary game analysis method used in law and economics to conduct a three-party evolutionary game and stability strategy analysis on regulatory agencies， digital financial platforms， and consumers， considering the innovation? from three aspects： innovation in regulatory ideas by clarifing? the driving role of supervision in the healthy and orderly development of digital finance; innovation in? supervision mechanisms by exploring and improving experimental supervision mechanisms to achieve early intervention of supervision; innovation in?? supervision methods by making? full use of regulatory technology to rationalize regulatory incentives at different stages.

Key words：digital finance；regulatory innovation；theoretical logic；evolutionary game；law and economics

收稿日期： 2023-03-11； 修回日期： 2023-09-01

基金項目：完善以憲法為核心的中國特色社會主義法律體系研究項目（22ZDA073）；數(shù)據(jù)共謀法律規(guī)制研究項目（20FFXB066）

作者簡介： 吳子熙（1989—），男，吉林四平人，博士，鄭州大學法學院講師，研究方向：法經(jīng)濟學、數(shù)字經(jīng)濟、數(shù)字法治等。