亓浩　朱泳奕　盛天翔　馬九杰

摘 要：基于1146家具有全國(guó)代表性的中小銀行樣本，探討地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性（LEPU）對(duì)中小銀行資金跨區(qū)域配置的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：LEPU上升顯著促進(jìn)了中小銀行資金跨區(qū)域配置?；鶞?zhǔn)回歸結(jié)果經(jīng)過(guò)一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)后依然成立。在作用機(jī)制方面，LEPU上升加劇了中小銀行本地經(jīng)營(yíng)的安全性風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而促使其進(jìn)行資金跨區(qū)域配置。異質(zhì)性分析表明，相較于城市商業(yè)銀行，LEPU上升對(duì)于農(nóng)村商業(yè)銀行資金跨區(qū)域配置的促進(jìn)作用更大。鑒于此，地方政府應(yīng)盡量保證經(jīng)濟(jì)政策的連貫性和穩(wěn)定性，以引導(dǎo)中小銀行更好地服務(wù)本地實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

關(guān)鍵詞： 地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性；中小銀行；資金跨區(qū)域配置；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整

中圖分類號(hào)：F832.4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A 文章編號(hào)：1003-7217（2023）06-0013-08

一、引 言

中小銀行是中國(guó)銀行業(yè)一股不可或缺的力量，其憑借信息和成本優(yōu)勢(shì)，下沉渠道、深耕地方，成為銀行業(yè)支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)的主力軍以及區(qū)域金融的主要供給方，對(duì)于滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性、多元化的金融需求發(fā)揮著重要作用[1，2]。但是，近年來(lái)越來(lái)越多的中小銀行不再滿足于“地方”定位，開(kāi)始突破地域限制，進(jìn)行資金的跨區(qū)域配置。中小銀行過(guò)度從事資金跨區(qū)域配置，背離了自身的職能定位和業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，不利于構(gòu)建多層次、廣覆蓋、有差異的金融機(jī)構(gòu)體系。監(jiān)管部門(mén)對(duì)這一問(wèn)題高度重視，多次發(fā)文要求地方中小銀行堅(jiān)守定位、回歸本源，服務(wù)本地實(shí)體經(jīng)濟(jì)①。在此背景下，探討促使中小銀行越來(lái)越多地從事資金跨區(qū)域配置的原因，對(duì)于合理引導(dǎo)其回歸本源至關(guān)重要。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)邁入“新常態(tài)”，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)愈加復(fù)雜，政府的經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控也更加頻繁。頻繁的經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整會(huì)造成經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升，進(jìn)而導(dǎo)致中小銀行的經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化、風(fēng)險(xiǎn)水平提高 [3]。根據(jù)資產(chǎn)組合管理理論，以投資地域多元化為代表的分散投資策略是降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，特別是國(guó)內(nèi)不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)政策不確定性程度存在差異，中小銀行通過(guò)地域多元化投資可以有效減緩不確定性沖擊。那么，近年來(lái)我國(guó)中小銀行資金跨區(qū)域配置是否為其應(yīng)對(duì)地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升的一種手段？降低地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性是否有助于引導(dǎo)中小銀行回歸本源、服務(wù)本地實(shí)體經(jīng)濟(jì)呢？

關(guān)于經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)市場(chǎng)主體的投資決策和資產(chǎn)配置的影響，現(xiàn)有研究主要集中在以下兩個(gè)方面：

一是經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)企業(yè)投資決策的影響。已有研究普遍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)政策不確定性通過(guò)實(shí)物期權(quán)和金融摩擦兩條傳導(dǎo)機(jī)制影響企業(yè)的投資決策，對(duì)企業(yè)投資產(chǎn)生抑制[4-8]。實(shí)物期權(quán)理論認(rèn)為，存在調(diào)整成本的投資機(jī)會(huì)可以看作企業(yè)持有的一項(xiàng)期權(quán)，經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升會(huì)加劇投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流不確定性，進(jìn)而提高期權(quán)的價(jià)值，增加企業(yè)的邊際投資成本。金融摩擦理論認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)政策不確定性的上升，一方面會(huì)導(dǎo)致銀行放貸更加謹(jǐn)慎，收緊信貸供應(yīng)；另一方面，也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況惡化和抵押品價(jià)值縮水。這兩方面因素共同導(dǎo)致信貸市場(chǎng)上借貸雙方代理成本上升，推升了企業(yè)的外部融資溢價(jià)，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)的外部融資下降，投資規(guī)模萎縮。Gilchrist等在一般均衡模型內(nèi)比較了實(shí)物期權(quán)和金融摩擦兩條渠道的相對(duì)重要性，發(fā)現(xiàn)由代理成本引發(fā)的金融摩擦是經(jīng)濟(jì)政策不確定性影響投資非常重要的渠道[9]。Alfaro等發(fā)現(xiàn)當(dāng)金融摩擦加劇時(shí)，不確定性對(duì)投資的負(fù)向影響更大，金融摩擦放大、延長(zhǎng)并傳播了不確定性的負(fù)面影響[10]。

二是經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)行為的影響。既有文獻(xiàn)主要從流動(dòng)性創(chuàng)造、貸款損失準(zhǔn)備計(jì)提、銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、流動(dòng)性儲(chǔ)藏、放貸標(biāo)準(zhǔn)和信貸發(fā)放等角度進(jìn)行考察。流動(dòng)性創(chuàng)造方面，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)顯著抑制銀行流動(dòng)性創(chuàng)造，表現(xiàn)為既降低了表內(nèi)流動(dòng)性創(chuàng)造，又降低了表外流動(dòng)性創(chuàng)造[11]。貸款損失準(zhǔn)備計(jì)提方面，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)政策不確定性與貸款損失準(zhǔn)備計(jì)提顯著正相關(guān)，經(jīng)濟(jì)政策不確定性越大，貸款損失準(zhǔn)備計(jì)提越多[12]。銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方面，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升會(huì)削弱銀行主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，但會(huì)加劇銀行的被動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)及破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)[3]。流動(dòng)性儲(chǔ)藏方面，認(rèn)為銀行為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性，會(huì)通過(guò)資產(chǎn)端、負(fù)債端和表外活動(dòng)來(lái)儲(chǔ)藏流動(dòng)性[13]。放貸標(biāo)準(zhǔn)方面，認(rèn)為銀行感受到較高的政策不確定性時(shí)，會(huì)提高放貸標(biāo)準(zhǔn)[14]。信貸發(fā)放方面，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升，會(huì)導(dǎo)致銀行減少信貸發(fā)放，但對(duì)于資本充足率和流動(dòng)性較高的銀行，這一負(fù)向影響更小[15，16]。

綜上可見(jiàn)，已有文獻(xiàn)雖然從諸多角度探討了經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)銀行和企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為的影響，但是對(duì)于中小銀行的關(guān)注仍然不夠。中小銀行作為地方法人銀行，信貸業(yè)務(wù)存在本地經(jīng)營(yíng)限制，地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性如何影響其投資決策和資金配置，需要進(jìn)一步深入研究。因此，本文基于1146家具有全國(guó)代表性的中小銀行樣本，考察地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中小銀行資金跨區(qū)域配置的影響，以厘清其中的作用機(jī)制，以期為引導(dǎo)中小銀行堅(jiān)守定位、服務(wù)本地實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供參考。

二、理論分析與研究假說(shuō)

隨著城市商業(yè)銀行（簡(jiǎn)稱“城商行”）和農(nóng)村商業(yè)銀行（簡(jiǎn)稱“農(nóng)商行”）等中小銀行體制改革的深化，我國(guó)中小銀行進(jìn)入快速發(fā)展階段，其通過(guò)設(shè)立異地分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行跨區(qū)域擴(kuò)張的需求也越來(lái)越強(qiáng)烈。而監(jiān)管部門(mén)對(duì)中小銀行跨區(qū)域擴(kuò)張的政策取向經(jīng)歷了“管制—放開(kāi)—收緊”三個(gè)階段[17]。第一階段，管制（2006年以前）：要求中小銀行立足于服務(wù)本地區(qū)經(jīng)濟(jì)建設(shè)。第二階段，放開(kāi)（2006—2011年）：2006年出臺(tái)《城市商業(yè)銀行異地分支機(jī)構(gòu)管理辦法》，允許滿足各項(xiàng)監(jiān)管要求的城商行逐步開(kāi)展跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)；2009年印發(fā)《關(guān)于中小商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入政策的調(diào)整意見(jiàn)（試行）》，放松對(duì)中小商業(yè)銀行異地新設(shè)分支機(jī)構(gòu)的限制。第三階段，收緊（2011年以后）：2011年“兩會(huì)”期間，國(guó)務(wù)院點(diǎn)名批評(píng)了某城商行的跨區(qū)域擴(kuò)張行為，隨后銀監(jiān)會(huì)表示今后將審慎推進(jìn)城商行跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)，加強(qiáng)對(duì)城商行異地?cái)U(kuò)張的監(jiān)管；2018年印發(fā)《關(guān)于規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)異地非持牌機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)異地非持牌機(jī)構(gòu)進(jìn)行規(guī)范，要求中小金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)守市場(chǎng)定位，深耕當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)；2019年發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)農(nóng)村商業(yè)銀行堅(jiān)守定位 強(qiáng)化治理 提升金融服務(wù)能力的意見(jiàn)》，進(jìn)一步明確原則上機(jī)構(gòu)不出縣（區(qū)）、業(yè)務(wù)不跨縣（區(qū)）的要求。

監(jiān)管部門(mén)之所以收緊中小銀行跨區(qū)域擴(kuò)張的政策，是因?yàn)橹行°y行在跨區(qū)域布局過(guò)程中暴露出一系列問(wèn)題和隱患，如加劇了金融資源分布的區(qū)域不平衡、偏離了服務(wù)本地“三農(nóng)”和小微企業(yè)的宗旨、風(fēng)控能力不足導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)水平上升等。盡管如此，中小銀行為了追求資產(chǎn)的安全性、流動(dòng)性和盈利性，仍然有動(dòng)機(jī)進(jìn)行跨區(qū)域資金配置，提高自身資產(chǎn)組合的多元化水平。因此，在2011年中小銀行異地?cái)U(kuò)張政策收緊之后，中小銀行轉(zhuǎn)而通過(guò)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方式進(jìn)行資金跨區(qū)域配置：一方面，減少信貸投放；另一方面，大力發(fā)展同業(yè)和投資業(yè)務(wù)。其背后的原因是，中小銀行信貸業(yè)務(wù)受到本地經(jīng)營(yíng)限制，只能將資金投資于當(dāng)?shù)?，而同業(yè)和投資類業(yè)務(wù)則可以突破嚴(yán)格的地域限制，進(jìn)行跨區(qū)域資金配置②。既有文獻(xiàn)對(duì)中國(guó)銀行參與金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)的運(yùn)行邏輯進(jìn)行考察，也發(fā)現(xiàn)同業(yè)和投資類業(yè)務(wù)的確是銀行跨區(qū)域配置資金的重要渠道[18，19]。

對(duì)原銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的全國(guó)金融機(jī)構(gòu)許可證信息進(jìn)行整理分析可得，截至2019年底，僅有84家農(nóng)商行主動(dòng)設(shè)立異地分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行跨區(qū)域擴(kuò)張，占農(nóng)商行總數(shù)的3.85%。這一數(shù)據(jù)與監(jiān)管部門(mén)的政策取向是一致的，說(shuō)明2011年以后異地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)并非中小銀行資金跨區(qū)域配置的主要渠道。而對(duì)本文樣本中1146家中小銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)分析可得，中小銀行的加權(quán)信貸資產(chǎn)占比從2010年的44.38%下降到2018年的35.52%，加權(quán)同業(yè)和投資類資產(chǎn)占比從2010年的35.80%上升到2018年的50.53%。由此可見(jiàn)，中小銀行信貸資產(chǎn)逐漸下降，而同業(yè)和投資類資產(chǎn)占比快速上升，表明業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整成為這一時(shí)期中小銀行資金跨區(qū)域配置的主要方式。

經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與風(fēng)險(xiǎn)水平產(chǎn)生深刻影響。一方面，經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)增加經(jīng)濟(jì)體系中的噪聲干擾，致使銀行在選擇投資項(xiàng)目時(shí)面臨更加嚴(yán)重的信息不對(duì)稱約束，難以準(zhǔn)確評(píng)估借款主體的信用狀況和償債能力，導(dǎo)致自身信用風(fēng)險(xiǎn)上升；另一方面，經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)增大企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗和貸款違約的可能性，惡化銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金流狀況，使銀行暴露在更嚴(yán)重的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)中。特別是農(nóng)商行和城商行等中小銀行作為地方法人銀行，植根于地方，其具有的區(qū)域經(jīng)營(yíng)特征和支農(nóng)支小的市場(chǎng)定位會(huì)放大中小銀行在不確定性環(huán)境中面臨的安全性和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，危及銀行的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

1．區(qū)域經(jīng)營(yíng)特征。在產(chǎn)業(yè)分工格局不斷深化的背景下，同一地域往往匯集了同一產(chǎn)業(yè)從業(yè)企業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈配套企業(yè)，有些甚至發(fā)展出成熟的產(chǎn)業(yè)集群，如瑞安汽配、常州光伏和海寧紡織等，區(qū)域內(nèi)企業(yè)高度集中于某一行業(yè)，導(dǎo)致銀行無(wú)法進(jìn)行多樣化投資分散行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，潛在風(fēng)險(xiǎn)較大。特別是中國(guó)區(qū)域金融市場(chǎng)存在一種重要的金融制度——擔(dān)保圈，區(qū)域內(nèi)企業(yè)往往組建互聯(lián)互保網(wǎng)絡(luò)，以互相擔(dān)保的方式為彼此的債務(wù)融資增信[20]。一旦擔(dān)保圈內(nèi)少數(shù)企業(yè)發(fā)生債務(wù)違約，風(fēng)險(xiǎn)將快速蔓延到擔(dān)保鏈條上的每一環(huán)，產(chǎn)生連鎖型違約。因此，當(dāng)?shù)胤浇?jīng)濟(jì)政策不確定性上升時(shí)，中小銀行信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將顯著增加，極易誘發(fā)區(qū)域系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2．支農(nóng)支小的市場(chǎng)定位。中小銀行作為我國(guó)多層次、廣覆蓋、有差異的金融機(jī)構(gòu)體系中的重要一環(huán)，是銀行業(yè)系統(tǒng)支農(nóng)支小的主力軍。但是農(nóng)戶及中小企業(yè)具有天然的弱勢(shì)性：資本實(shí)力弱、經(jīng)營(yíng)范圍窄且受市場(chǎng)波動(dòng)影響大，導(dǎo)致其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大且缺乏抗風(fēng)險(xiǎn)能力，容易發(fā)生貸款違約[21]。因此，當(dāng)?shù)胤浇?jīng)濟(jì)政策不確定性上升時(shí)，農(nóng)戶及中小企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)將遭受更為嚴(yán)重的沖擊，導(dǎo)致其貸款違約概率顯著增加，而以農(nóng)戶及中小企業(yè)為主要客群的地方中小銀行也將面臨更高的信貸違約與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

上述分析表明，地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)增加中小銀行本地經(jīng)營(yíng)的安全性和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。由不確定性規(guī)避理論可知，面對(duì)地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升，中小銀行將采取一些手段和方法來(lái)降低不確定性因素的影響和危害[22]。根據(jù)馬科維茨的資產(chǎn)組合管理理論，只要兩種資產(chǎn)收益率不是完全正相關(guān)，那么，分散投資于兩種資產(chǎn)就能夠降低資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)。這意味著商業(yè)銀行可以通過(guò)多元化投資管理自身經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，即“把雞蛋放在不同的籃子里”，其中多元化投資的一個(gè)重要維度是地域多元化。中小銀行主要通過(guò)發(fā)展同業(yè)和投資類業(yè)務(wù)來(lái)進(jìn)行跨區(qū)域資金配置，保持資產(chǎn)組合的地域多元化。中小銀行通過(guò)跨區(qū)域資金配置，一方面，能夠降低原先區(qū)域集中度和行業(yè)集中度較高積聚的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，也可以降低資產(chǎn)組合中農(nóng)戶及中小企業(yè)等弱勢(shì)客戶群體占比，從而在經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升時(shí)，確保自身資產(chǎn)組合具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。基于上述分析，提出以下研究假說(shuō)：

假說(shuō)1 地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升將促使中小銀行進(jìn)行資金跨區(qū)域配置。

假說(shuō)2 地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升加劇了中小銀行本地經(jīng)營(yíng)的安全性風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而促使其進(jìn)行資金跨區(qū)域配置。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）變量選取

1.被解釋變量：中小銀行資金跨區(qū)域配置。在樣本時(shí)間段內(nèi)（2010—2016年），中小銀行主要通過(guò)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方式進(jìn)行跨區(qū)域資金配置，即減少信貸業(yè)務(wù)，增加同業(yè)和投資類業(yè)務(wù)。因此，利用銀行的信貸資產(chǎn)占比（R_loan）度量中小銀行在本地的資金投放，利用同業(yè)和投資類資產(chǎn)占比（R_interinv）度量中小銀行資金跨區(qū)域配置。如果中小銀行信貸資產(chǎn)占比下降程度越大、同業(yè)和投資類資產(chǎn)占比上升程度越大，表明中小銀行進(jìn)行了更大規(guī)模的跨區(qū)域資金配置。有研究指出，農(nóng)村信用社通過(guò)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債和金融債券等方式實(shí)現(xiàn)資金外流，成為其資金跨區(qū)域流動(dòng)的主要渠道[23]；同時(shí)，利用存貸比來(lái)衡量銀行的跨區(qū)域資金流動(dòng)[24]，并借助存貸比來(lái)衡量農(nóng)村信用社的資金外流情況[25-27]。可見(jiàn)，非信貸業(yè)務(wù)是包括農(nóng)村信用社在內(nèi)的中小銀行資金跨區(qū)域配置的主要渠道。

2.核心解釋變量：地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性。選取已有研究[28，29]構(gòu)建的中國(guó)省級(jí)EPU指數(shù)度量地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性③。選取中國(guó)各個(gè)省份的日?qǐng)?bào)作為消息來(lái)源，進(jìn)行文章篩選和指標(biāo)構(gòu)建，最終獲得2000—2017年31個(gè)?。▍^(qū)、市）的經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)，該指數(shù)可較好地度量中國(guó)地區(qū)層面的經(jīng)濟(jì)政策不確定性。

3.控制變量。地區(qū)層面：選取人口規(guī)模（Popu）、人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（Gdppc）、第二產(chǎn)業(yè)增加值占比（Secondary）、第三產(chǎn)業(yè)增加值占比（Tertiary）和固定資產(chǎn)投資占GDP比重（Invest），從而控制人口規(guī)模、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和投資水平對(duì)中小銀行資金跨區(qū)域配置的影響。銀行層面：選取總資產(chǎn)（Asset）、資本充足率（Car）和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（Growth），從而控制銀行資產(chǎn)規(guī)模、資本狀況和成長(zhǎng)能力的影響。

（二）計(jì)量模型

設(shè)定基準(zhǔn)回歸模型如下：

Allocationit=β0+β1LEPUi，t-1+β2Controli，t+ αi+λt+εit（1）

其中，下標(biāo)i代表中小銀行，樣本內(nèi)中小銀行與所在行政區(qū)域一一對(duì)應(yīng)，所以i也代表行政區(qū)域；下標(biāo)t代表年份。Allocationit表示中小銀行i在t年的資金跨區(qū)域配置；LEPUi，t-1表示地區(qū)i在t-1年的地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性，滯后一期以緩解反向因果的干擾。控制變量Controli，t包含銀行和地區(qū)兩個(gè)層面的指標(biāo)，從而捕捉銀行和地區(qū)特征對(duì)中小銀行資金跨區(qū)域配置的影響。同時(shí)，控制了個(gè)體固定效應(yīng)αi和時(shí)間固定效應(yīng)λt，以消除不隨時(shí)間變化的銀行和區(qū)域異質(zhì)性及宏觀沖擊。為控制面板數(shù)據(jù)潛在的自相關(guān)和異方差問(wèn)題，將回歸系數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)誤聚類到銀行（區(qū)域）層面。

（三）數(shù)據(jù)來(lái)源

使用2010—2018年1146家中小銀行及所在地區(qū)的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，樣本具有全國(guó)代表性。（1）中小銀行數(shù)據(jù)。樣本中包括了122家城商行和1024家農(nóng)商行（包括尚未改制的農(nóng)村信用社）。其中2010—2018年的城商行數(shù)據(jù)來(lái)自Wind資訊及手工搜集，2010—2016年的農(nóng)商行數(shù)據(jù)來(lái)自原銀保監(jiān)會(huì)，2017—2018年的農(nóng)商行數(shù)據(jù)來(lái)自Wind資訊及手工搜集。（2）地區(qū)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。地市級(jí)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)自《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》；縣級(jí)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)自《中國(guó)縣域統(tǒng)計(jì)年鑒》，并通過(guò)查閱各省統(tǒng)計(jì)年鑒補(bǔ)充了其中的缺失值。各變量定義與描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表1。

四、實(shí)證結(jié)果

（一）基準(zhǔn)回歸

表2匯報(bào)了地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中小銀行資金跨區(qū)域配置的影響。其中，列（1）～列（3）被解釋變量為信貸資產(chǎn)占比（R_loan），列（4）～列（6）被被解釋變量為同業(yè)和投資類資產(chǎn)占比（R_interinv）?？刂谱兞糠矫妫校?）僅控制了個(gè)體和年份固定效應(yīng)，列（2）添加了地區(qū)特征變量，列（3）進(jìn)一步控制了銀行特征變量；列（4）～列（6）的控制變量添加方式與列（1）～列（3）相同?；貧w結(jié)果顯示，地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性與中小銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在顯著的相關(guān)關(guān)系，地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性越高，會(huì)導(dǎo)致中小銀行信貸資產(chǎn)占比越低、同業(yè)和投資類資產(chǎn)占比越高。這意味著地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性促使中小銀行進(jìn)行資金跨區(qū)域配置，減少本地的資金投放，將更多的資金投向其他地方，從而假說(shuō)1得證。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.更換地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性指標(biāo)度量方式。在中國(guó)的垂直管理體制下，地方政府面臨周期性的換屆及官員的人事變動(dòng)，而每屆地方政府的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)和宏觀調(diào)控手段都有所不同，導(dǎo)致地方政府換屆及地方主官變更時(shí)會(huì)產(chǎn)生較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)政策不確定性[30]。因此，參考已有研究[31，32]，利用地方主官——市委書(shū)記變更（Term）來(lái)度量地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性，市委書(shū)記變更的年份Term=1，否則為0。市委書(shū)記數(shù)據(jù)來(lái)自手工整理，從新華網(wǎng)、人民網(wǎng)及地方政府網(wǎng)站搜集了各個(gè)城市歷年市委書(shū)記換屆信息。表3匯報(bào)了將地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性度量方式更換為市委書(shū)記換屆后的回歸結(jié)果，表明地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中小銀行資金跨區(qū)域配置具有顯著的促進(jìn)作用，支持了基準(zhǔn)回歸結(jié)果。

2.更換資金跨區(qū)域配置的度量方式。用存貸比來(lái)作為資金跨區(qū)域配置的度量方式進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。具體來(lái)說(shuō)，構(gòu)建存貸比（ltd）和前后兩期存貸比之差（ltd_growth），基于式（1）進(jìn)行回歸檢驗(yàn)。如果地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)存貸比或者存貸比之差存在負(fù)向影響，則表明地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性推動(dòng)了中小銀行的資金跨區(qū)域配置。表4匯報(bào)了相關(guān)回歸結(jié)果，其中列（1）被解釋變量為存貸比（ltd），列（2）被解釋變量為存貸比之差（ltd_growth）?？梢钥闯?，地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中小銀行存貸比和存貸比之差均存在顯著的負(fù)向影響，表明地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升會(huì)促進(jìn)中小銀行資金跨區(qū)域配置。

3.剔除影子銀行業(yè)務(wù)的影響。在樣本期內(nèi)（2010—2016年），許多中小銀行開(kāi)始從事影子銀行業(yè)務(wù)，將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)為同業(yè)資產(chǎn)或投資類資產(chǎn)，這會(huì)導(dǎo)致中小銀行信貸資產(chǎn)占比下降、同業(yè)和投資類資產(chǎn)占比上升，從而影響基準(zhǔn)回歸結(jié)果。信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)為非信貸資產(chǎn)是商業(yè)銀行參與影子銀行業(yè)務(wù)的重要模式。在這一模式中，銀行最初通過(guò)同業(yè)業(yè)務(wù)投資非標(biāo)資產(chǎn)，并將其歸類到買(mǎi)入返售資產(chǎn)項(xiàng)下；2014年人民銀行等五部門(mén)發(fā)布127號(hào)文禁止了非標(biāo)資產(chǎn)的買(mǎi)入返售，此后銀行又將非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)到應(yīng)收款項(xiàng)類投資科目中。由此可見(jiàn)，買(mǎi)入返售資產(chǎn)和應(yīng)收款項(xiàng)類投資科目是銀行從事影子銀行活動(dòng)的重要渠道，相關(guān)研究也利用買(mǎi)入返售資產(chǎn)和應(yīng)收款項(xiàng)類投資科目的大小來(lái)反映銀行從事影子銀行業(yè)務(wù)的規(guī)模[33-35]。為此，通過(guò)計(jì)算，即（同業(yè)和投資類資產(chǎn)-買(mǎi)入返售資產(chǎn)-應(yīng)收款項(xiàng)類資產(chǎn)）/總資產(chǎn)，剔除由影子銀行業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)的同業(yè)和投資類資產(chǎn)增長(zhǎng)。表5的列（1）、列（2）為地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中小銀行信貸資產(chǎn)占比的影響，列（3）、列（4）為地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中小銀行剔除影子銀行業(yè)務(wù)后的同業(yè)和投資類資產(chǎn)占比的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)依然支持基準(zhǔn)回歸，地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性顯著促進(jìn)了中小銀行資金跨區(qū)域配置。

4.調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)誤聚類層級(jí)并控制地區(qū)年份固定效應(yīng)。農(nóng)商行是我國(guó)中小銀行的重要組成部分，其日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)受到省聯(lián)社管理，省聯(lián)社掌管其人事權(quán)、大額財(cái)務(wù)審批權(quán)和業(yè)務(wù)指導(dǎo)權(quán)，因此，同一省份農(nóng)商行在不同時(shí)期的擾動(dòng)項(xiàng)可能存在序列相關(guān)性。為了緩解這一問(wèn)題，將回歸系數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)誤聚類到省級(jí)層面，回歸結(jié)果見(jiàn)表6中的列（1）、列（2）。同時(shí)，近年來(lái)各個(gè)地區(qū)先后出臺(tái)了一些政策措施來(lái)引導(dǎo)中小銀行回歸本源、服務(wù)本地實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為控制不同地區(qū)隨時(shí)間變化的因素對(duì)中小銀行資金跨區(qū)域配置的影響，在回歸中加入省份年份固定效應(yīng)，回歸結(jié)果見(jiàn)表6中的列（3）、列（4）。結(jié)果表明，不論是將標(biāo)準(zhǔn)誤聚類到省級(jí)，還是加入地區(qū)年份固定效應(yīng)，地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中小銀行資金跨區(qū)域配置均存在促進(jìn)作用。

（三）機(jī)制檢驗(yàn)

為實(shí)證檢驗(yàn)作用機(jī)制，在回歸中引入地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性LEPU與中小銀行資本充足率Car及流動(dòng)性水平Liquidity的交互項(xiàng)。如果地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升確實(shí)加劇了中小銀行本地經(jīng)營(yíng)的安全性風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，促使其進(jìn)行資金跨區(qū)域配置，那么，對(duì)于資本越充足、流動(dòng)性水平越高的中小銀行，其進(jìn)行資金跨區(qū)域配置的程度就越小。因此，當(dāng)交互項(xiàng)LEPU×Car與LEPU×Liquidity均對(duì)信貸資產(chǎn)占比存在正向影響、對(duì)同業(yè)和投資類資產(chǎn)占比存在負(fù)向影響時(shí)，研究假說(shuō)2成立。結(jié)果顯示④：交互項(xiàng)LEPU×Car對(duì)中小銀行信貸資產(chǎn)占比存在顯著的正向影響，對(duì)同業(yè)和投資類資產(chǎn)占比存在顯著的負(fù)向影響；交互項(xiàng)LEPU×Liquidity對(duì)銀行信貸資產(chǎn)占比有顯著的正向影響，對(duì)同業(yè)和投資類資產(chǎn)占比有顯著的負(fù)向影響。結(jié)果表明，面對(duì)地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性的上升，資本越充足、流動(dòng)性越高的中小銀行資金跨區(qū)域配置的程度越小。這意味著，地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性確實(shí)加劇了中小銀行本地經(jīng)營(yíng)的安全性風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而促使其進(jìn)行資金跨區(qū)域配置，研究假說(shuō)2得證。

（四）異質(zhì)性分析

我國(guó)中小銀行的主體是農(nóng)商行和城商行，兩者在經(jīng)營(yíng)地域及服務(wù)對(duì)象等方面存在一定的差異，因此，基于兩類中小銀行展開(kāi)異質(zhì)性分析。城商行主要在城區(qū)范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)，為地方企業(yè)和地方居民提供金融服務(wù)；農(nóng)商行主要在縣域及農(nóng)村地區(qū)經(jīng)營(yíng)，服務(wù)于縣域及農(nóng)村地區(qū)的居民和中小企業(yè)。相較于城商行，農(nóng)商行在資產(chǎn)規(guī)模、資本實(shí)力和經(jīng)營(yíng)水平等方面處于弱勢(shì)地位，其經(jīng)營(yíng)重心也更加下沉，服務(wù)于農(nóng)戶和小微企業(yè)。由于農(nóng)戶和小微企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，遭受不確定性沖擊時(shí)貸款違約的概率更高，這將給農(nóng)商行的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)更高的安全性風(fēng)險(xiǎn)。因此，面對(duì)地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升，農(nóng)商行進(jìn)行資金跨區(qū)域配置的程度將大于城商行。

為此，首先構(gòu)建Banktype指標(biāo)，當(dāng)樣本里中小銀行是農(nóng)商行時(shí)，Banktype=1；否則，Banktype=0。其次構(gòu)建LEPU與Banktype的交互項(xiàng)，并考察交互項(xiàng)LEPU×Banktype對(duì)資金跨區(qū)域配置的影響?；貧w結(jié)果顯示④：交互項(xiàng)LEPU×Banktype在5%的水平上對(duì)信貸資產(chǎn)占比存在顯著的負(fù)向影響，在1%的水平上對(duì)同業(yè)和投資類資產(chǎn)占比存在顯著的正向影響。這表明相較于城商行，地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)農(nóng)商行資金跨區(qū)域配置的促進(jìn)作用更大。

五、結(jié)論與政策啟示

以上基于1146家具有全國(guó)代表性的中小銀行樣本數(shù)據(jù)，研究了地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中小銀行資金跨區(qū)域配置的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中小銀行資金跨區(qū)域配置具有顯著的促進(jìn)作用。地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升加劇了中小銀行本地經(jīng)營(yíng)的安全性風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而促使其進(jìn)行資金跨區(qū)域配置。相較于城商行，地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升對(duì)于農(nóng)商行資金跨區(qū)域配置的促進(jìn)作用更大。

由以上研究結(jié)論可以得到如下政策啟示：第一，地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性是促使中小銀行減少本地信貸投放、加大跨區(qū)域資金配置的重要因素，地方政府應(yīng)盡量維持經(jīng)濟(jì)政策的連貫性和穩(wěn)定性。短期來(lái)看，地方政府需要提高政策制定和執(zhí)行的透明度，通過(guò)專家解讀、媒體評(píng)論等方式向大眾準(zhǔn)確傳達(dá)政策意圖，使市場(chǎng)主體對(duì)經(jīng)濟(jì)政策形成正確認(rèn)知與合理預(yù)期；長(zhǎng)期來(lái)看，要注重通過(guò)市場(chǎng)化方式解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的結(jié)構(gòu)性矛盾，減少刺激性政策的運(yùn)用，特別是要避免經(jīng)濟(jì)政策的“急轉(zhuǎn)彎”，從而為中小銀行營(yíng)造良好的政策環(huán)境。第二，非信貸類業(yè)務(wù)是中小銀行資金跨區(qū)域配置的重要方式，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)合理調(diào)控中小銀行從事非信貸業(yè)務(wù)的力度。隨著中小銀行異地經(jīng)營(yíng)限制的政策收緊，中小銀行越來(lái)越多地利用非信貸業(yè)務(wù)渠道實(shí)現(xiàn)資金跨區(qū)域配置，導(dǎo)致資金大量外流。因此，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化中小銀行支農(nóng)支小的定位，推動(dòng)其業(yè)務(wù)重心回歸信貸主業(yè)，確保信貸資產(chǎn)在總資產(chǎn)中保持適當(dāng)比例，合理控制用于非信貸業(yè)務(wù)的資金比例。第三，拓寬中小銀行資本和流動(dòng)性補(bǔ)充渠道，增強(qiáng)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性的能力。地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性通過(guò)加劇中小銀行本地經(jīng)營(yíng)的安全性風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，促使其進(jìn)行資金跨區(qū)域配置。由于中小銀行自身資本和流動(dòng)性補(bǔ)充能力弱，有效拓寬其資本和流動(dòng)性的補(bǔ)充渠道，成為提高中小銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性抵御能力的重要方式。在資本補(bǔ)充方面，放寬中小銀行補(bǔ)充二級(jí)資本或其他一級(jí)資本的條件，嘗試配股融資、地方專項(xiàng)債及轉(zhuǎn)股協(xié)議存款等新型資本補(bǔ)充工具；在流動(dòng)性補(bǔ)充方面，強(qiáng)化貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)和結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)功能，保持中小銀行流動(dòng)性合理充裕，并暢通流動(dòng)性傳導(dǎo)渠道，探索貨幣政策工具更多地直接向中小銀行開(kāi)放。

注釋：

① 比如，2018年、2019年和2021年中央一號(hào)文件均明確提及推動(dòng)農(nóng)村中小銀行回歸本源，服務(wù)本地“三農(nóng)”；2019年銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于推進(jìn)農(nóng)村商業(yè)銀行堅(jiān)守定位 強(qiáng)化治理 提升金融服務(wù)能力的意見(jiàn)》，要求農(nóng)村中小銀行把握自身差異化定位，專注服務(wù)本地，嚴(yán)格審慎開(kāi)展綜合化和跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)，原則上機(jī)構(gòu)不出縣（區(qū)）、業(yè)務(wù)不跨縣（區(qū)）。

② 資料來(lái)源，見(jiàn)https：//www.djyb.com/view？id=2205215598573365。

③ 之所以未使用Baker等[29]構(gòu)建的中國(guó)EPU指數(shù)，是因?yàn)楸疚奶接懙氖侵袊?guó)地方經(jīng)濟(jì)政策不確定性，而B(niǎo)aker等構(gòu)建的指數(shù)衡量的是全國(guó)層面的經(jīng)濟(jì)政策不確定性，在地區(qū)層面不存在變動(dòng)。

④ 限于篇幅，具體結(jié)果未作呈現(xiàn)，如有需要可聯(lián)系作者。

參考文獻(xiàn)：

［1］ 林毅夫，李永軍.中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展與中小企業(yè)融資[J＼].經(jīng)濟(jì)研究，2001（1）：10-18.

［2］ 劉暢，劉沖，馬光榮.中小金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)貸款[J＼].經(jīng)濟(jì)研究，2017，52（8）：65-77.

［3］ 顧海峰，于家珺.中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性與銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)[J＼].世界經(jīng)濟(jì)，2019，42（11）：148-171.

［4］ Gulen H， Ion M. Policy uncertainty and corporate investment[J＼]. Review of Financial Studies， 2016， 29（3）： 523-564.

［5］ 張成思，劉貫春.中國(guó)實(shí)業(yè)部門(mén)投融資決策機(jī)制研究——基于經(jīng)濟(jì)政策不確定性和融資約束異質(zhì)性視角[J＼].經(jīng)濟(jì)研究，2018，53（12）：51-67.

［6］ 劉貫春，劉媛媛，張軍.經(jīng)濟(jì)政策不確定性與中國(guó)上市公司的資產(chǎn)組合配置——兼論實(shí)體企業(yè)的“金融化”趨勢(shì)[J＼].經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊），2020，20（5）：65-86.

［7］ 聶輝華，阮睿，沈吉.企業(yè)不確定性感知、投資決策和金融資產(chǎn)配置[J＼].世界經(jīng)濟(jì)，2020，43（6）：77-98.

［8］ 譚小芬，張文婧.經(jīng)濟(jì)政策不確定性影響企業(yè)投資的渠道分析[J＼].世界經(jīng)濟(jì)，2017，40（12）：3-26.

［9］ Gilchrist S， Sim J， Zakrajek E. Uncertainty， financial frictions， and investment dynamics[R＼]. NBER Working Paper， 2014.

［10］Alfaro I， Bloom N， Lin X. The finance uncertainty multiplier[R＼]. NBER Working Paper， 2018.

［11］田國(guó)強(qiáng)，李雙建.經(jīng)濟(jì)政策不確定性與銀行流動(dòng)性創(chuàng)造：來(lái)自中國(guó)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J＼].經(jīng)濟(jì)研究，2020，50 （11）：19-35.

［12］申宇，任美旭，趙靜梅.經(jīng)濟(jì)政策不確定性與銀行貸款損失準(zhǔn)備計(jì)提[J＼].中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2020（4）：154-173.

［13］Berger A， Guedhami O， Kim H， et al. Economic policy uncertainty and bank liquidity hoarding[J＼]. Journal of Financial Intermediation， 2022， 49：100893.

［14］Gissler S， Oldfather J， Ruffino D. Lending on hold： regulatory uncertainty and bank lending standards[J＼]. Journal of Monetary Economics， 2016， 81： 89-101.

［15］Valencia F. Aggregate uncertainty and the supply of credit[J＼]. Journal of Banking & Finance， 2017， 81： 150-165.

［16］Alessandri P， Bottero M. Bank lending in uncertain times[J＼]. European Economic Review， 2020， 128： 1-19.

［17］李夢(mèng)雨，魏熙曄.經(jīng)濟(jì)下行背景下城市商業(yè)銀行跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)研究[J＼].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2016（10）：39-47.

［18］張一林，劉雪松，周穎.中國(guó)銀行間市場(chǎng)的運(yùn)行邏輯[J＼].財(cái)經(jīng)科學(xué)，2017（11）：18-31.

［19］錢(qián)雪松，謝曉芬，杜立.金融發(fā)展、影子銀行區(qū)域流動(dòng)和反哺效應(yīng)——基于中國(guó)委托貸款數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)分析[J＼].中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2017（6）：60-78.

［20］張一林，郁蕓君，蒲明.擔(dān)保圈危機(jī)、債務(wù)擠兌與區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)治理[J＼].世界經(jīng)濟(jì)，2022，45（9）：83-105.

［21］Berger A N， Udell G F. Relationship lending and lines of credit in small firm finance[J＼]. Journal of Business， 1995， 68（3）： 351-381.

［22］Hofstede G. Culture and organizations[J＼]. International Studies of Management & Organization， 1980， 10（4）： 15-41.

［23］周振，伍振軍，孔祥智.中國(guó)農(nóng)村資金凈流出的機(jī)理、規(guī)模與趨勢(shì)：1978—2012年[J＼].管理世界，2015（1）：63-74.

［24］張興華，張宇.直接融資發(fā)展對(duì)“盧卡斯悖論”的消解作用——基于細(xì)分渠道跨區(qū)域資本流動(dòng)的研究[J＼].經(jīng)濟(jì)學(xué)報(bào)，2021，8（3）：144-172.

［25］張珩，程名望，羅劍朝，等.破解地方金融機(jī)構(gòu)支持縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展之謎[J＼].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2022，43（2）：98-111.

［26］孫希芳，王晨晨.農(nóng)信社股份制改革對(duì)縣域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響研究[J＼].財(cái)經(jīng)研究，2022，48（4）：154-168.

［27］王重潤(rùn)，高瑋，趙冬暖.數(shù)字普惠金融對(duì)農(nóng)村信用社存貸差變動(dòng)的影響[J＼].農(nóng)村金融研究，2023（1）：52-61.

［28］Yu J， Shi X， Guo D， et al. Economic policy uncertainty （EPU） and firm carbon emissions： evidence using a China provincial EPU index[J＼]. Energy Economics， 2021， 94： 105071.

［29］Baker S， Bloom N， Davis S. Measuring economic policy uncertainty[J＼]. Quarterly Journal of Economics， 2016， 131（4）： 1593-1636.

［30］余靖雯，郭凱明，龔六堂.宏觀政策不確定性與企業(yè)現(xiàn)金持有[J＼].經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊），2019，18（3）：987-1010.

［31］徐業(yè)坤，錢(qián)先航，李維安.政治不確定性、政治關(guān)聯(lián)與民營(yíng)企業(yè)投資——來(lái)自市委書(shū)記更替的證據(jù)[J＼].管理世界，2013（5）：116-130.

［32］雷光勇，王文忠，劉茉.政治不確定性、股利政策調(diào)整與市場(chǎng)效應(yīng)[J＼].會(huì)計(jì)研究，2015（4）：33-39.

［33］祝繼高，胡詩(shī)陽(yáng)，陸正飛.商業(yè)銀行從事影子銀行業(yè)務(wù)的影響因素與經(jīng)濟(jì)后果——基于影子銀行體系資金融出方的實(shí)證研究[J＼].金融研究，2016（1）：66-82.

［34］Chen K， Ren J， Zha T. The nexus of monetary policy and shadow banking in China[J＼]. American Economic Review， 2018， 108（12）： 3891-3936.

［35］鄒宜斌，許詩(shī)源.中國(guó)影子銀行研究：回顧與展望——基于CiteSpace的期刊文獻(xiàn)計(jì)量分析[J＼].農(nóng)村金融研究，2022（6）：60-79.

（責(zé)任編輯：寧小青）

Local Economic Policy Uncertainty and Small and Medium-Sized

Banks’ Capital Allocation Across Regions

QI Hao1，ZHU Yongyi2，SHENG Tianxiang1，MA Jiujie3

（1.School of Finance， Nanjing Agricultural University， Nanjing， Jiangsu 210095，China;

2.School of Government Management， University of International Business and Economics， Beijing 100029， China;

3.School of Agricultural Economics and Rural Development， Renmin University of China， Beijing 100872，China）

Abstract：Using the data of 1146 nationally representative small and medium-sized banks， this paper studies the impact of local economic policy uncertainty on the cross-regional allocation of funds of small and medium-sized banks. The results show that local economic policy uncertainty significantly promotes the cross-regional allocation of funds of small and medium-sized banks. The baseline regression result holds after a series of robustness tests. The mechanism is that rising local economic policy uncertainty exacerbates the security risk and liquidity risk of local operations of small and medium-sized banks， thus prompting them to allocate funds across regions. The heterogeneity analysis shows that the local economic policy uncertainty rising has a greater effect on the cross-regional allocation of funds by rural commercial banks than by urban commercial banks. In view of this， local governments should try to ensure the consistency and stability of economic policies in order to guide small and medium-sized banks to better serve the local real economy.

Key words：local economic policy uncertainty; small and medium-sized banks; inter-regional allocation of capital; asset structure adjustment

收稿日期： 2022-11-28； 修回日期： 2023-04-13

基金項(xiàng)目：國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目（72203097）；中央高?；究蒲袠I(yè)務(wù)費(fèi)項(xiàng)目（KYQN2023013、SKYC2022005、SKQY2023003）；江蘇高校哲學(xué)社會(huì)科學(xué)研究一般項(xiàng)目（2022SJYB0046）；教育部人文社會(huì)科學(xué)研究項(xiàng)目（22YJC790094）；中國(guó)博士后科學(xué)基金面上項(xiàng)目（2023M731721）

作者簡(jiǎn)介： 亓浩（1992—），男，山東沂源人，博士，南京農(nóng)業(yè)大學(xué)金融學(xué)院助理研究員，研究方向：農(nóng)村金融、數(shù)字金融；通信作者：馬九杰（1967—），男，山東郯城人，博士，中國(guó)人民大學(xué)農(nóng)業(yè)與農(nóng)村發(fā)展學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，研究方向：農(nóng)村金融、發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)等。