摘要：以45家鋼鐵上市公司為研究對(duì)象，采用因子分析法對(duì)其2021年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行研究分析，建立鋼鐵企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，并運(yùn)用模型對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行評(píng)分和排序，找出對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響重大的關(guān)鍵因子。研究結(jié)果表明：過低的償債能力、盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力是造成鋼鐵企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平較高的關(guān)鍵因素。 基于此，提出相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制策略。

關(guān)鍵詞：鋼鐵上市公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)；因子分析

0 引言

關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的研究，起源于西方國(guó)家，國(guó)內(nèi)起步較晚。目前國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的研究方法和研究對(duì)象比較多，但針對(duì)鋼鐵行業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)較少。李大偉[1]選擇多個(gè)典型性財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過因子分析方法為飼料上市公司建立模型評(píng)價(jià)其2020年財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平。王拉娣和韓江旭[2]選擇60家房地產(chǎn)上市公司為研究對(duì)象，將改進(jìn)的熵值賦權(quán)法、TOPSIS法、秩和比法相結(jié)合構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行劃分等級(jí)，并對(duì)其產(chǎn)生的原因做出綜合評(píng)價(jià)。羅景峰[3]利用可變模糊改進(jìn)方法為旅游上市企業(yè)建立綜合評(píng)價(jià)模型，研究發(fā)現(xiàn)：該類企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平較低，且影響其風(fēng)險(xiǎn)水平的關(guān)鍵因子是收現(xiàn)能力和成長(zhǎng)能力。鄒蔚，陳夢(mèng)雪等[4]選擇飛機(jī)制造業(yè)上市公司為樣本，通過因子分析法對(duì)2016年樣本公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，再運(yùn)用聚類分析法將樣本公司的綜合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類，發(fā)現(xiàn)：我國(guó)飛機(jī)制造業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平比較高，如較大的資金需求量、過高的資產(chǎn)負(fù)債比率、薄弱的資產(chǎn)流動(dòng)性等，并對(duì)此提出相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略。陳茜和田治威[5]利用因子分析方法為林業(yè)上市公司建立評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的模型，并運(yùn)用聚類分析法進(jìn)行分類，針對(duì)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)制定相應(yīng)對(duì)策。

新經(jīng)濟(jì)時(shí)代下，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境日趨復(fù)雜多變，上市公司面對(duì)一系列風(fēng)險(xiǎn)之際，應(yīng)當(dāng)制定合理應(yīng)對(duì)舉措，有效預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更是上市公司需要應(yīng)對(duì)的主要風(fēng)險(xiǎn)所在。鋼鐵行業(yè)作為我國(guó)供給側(cè)改革的重點(diǎn)對(duì)象之一，其發(fā)展環(huán)境必然會(huì)更加規(guī)范化。在國(guó)家加大對(duì)環(huán)境的施壓力度和急劇攀升的原材料價(jià)格等多重壓力下，整個(gè)行業(yè)發(fā)展遇到的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)誘因也越來越多。因此，鋼鐵企業(yè)必須注重對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制。鑒于此，本文通過因子分析法建立評(píng)價(jià)鋼鐵企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的模型，運(yùn)用模型對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行評(píng)分和排序，找出對(duì)鋼鐵企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響重大的關(guān)鍵因子，并提出風(fēng)險(xiǎn)控制策略，以期降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1 研究設(shè)計(jì)

1.1 樣本選取

本文以2021年滬深兩市A股的鋼鐵行業(yè)上市公司為研究對(duì)象，根據(jù)財(cái)務(wù)信息的完整性與可獲取性原則，剔除ST、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不完全、部分指標(biāo)異常的上市公司，選擇了45家鋼鐵上市公司作為樣本。本文研究中所包含的全部數(shù)據(jù)都來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫、2021年度年報(bào)數(shù)據(jù)，并利用SPSS、EXCEL對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了處理。

1.2 指標(biāo)選取

本文在財(cái)務(wù)指標(biāo)選取方面重點(diǎn)依據(jù)我國(guó)鋼鐵上市公司的現(xiàn)有資料，結(jié)合鋼鐵行業(yè)特點(diǎn)，依據(jù)新準(zhǔn)則的規(guī)定，總結(jié)出分別衡量企業(yè)盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力和現(xiàn)金流量的19個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。具體指標(biāo)見表1。

2 因子分析

2.1 財(cái)務(wù)指標(biāo)的預(yù)處理

由于不同財(cái)務(wù)指標(biāo)有不同的含義和單位，指標(biāo)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換后才可進(jìn)行比較，因此本文采用標(biāo)準(zhǔn)分?jǐn)?shù)（Z-score）方法對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。

2.2 因子分析的可行性檢驗(yàn)

KMO和巴特利特檢驗(yàn)結(jié)果見表2。

KMO值為0.536，介于0.5和1之間，巴特利特球形度檢驗(yàn)的觀測(cè)值（近似卡方）1 237.167，相應(yīng)的顯著性水平為0.000，小于0.05，表明樣本變量之間存在較強(qiáng)的相關(guān)性，對(duì)其進(jìn)行因子分析是比較適合的。

2.3 主因子提取

因子的總方差解釋見表3，累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到84.652%，因子分析效果較好。

2.4 建立因子荷載矩陣

旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣見表4。

從表4可以分析得出，因子F1中X7、X11、X12和X13的荷載較大，因此命名為“發(fā)展能力因子”；因子F2中X1、X2、X3、X4和X5的荷載較大，因此命名為“償債能力因子”；因子F3中X6、X8、X9和X10的荷載較大，因此命名為“盈利能力因子”；因子F4在X14、X15、X16和X17的荷載較大，因此命名為“營(yíng)運(yùn)能力因子”；因子F5中X18和X19的荷載較大，因此命名為“現(xiàn)金流量因子”。

2.5 評(píng)價(jià)模型構(gòu)建

因子成分得分系數(shù)矩陣見表5。

因子分析表達(dá)式為

F1＝-0.126X1＋0.060X2＋0.016X3＋0.052X4-0.087X5＋0.085X6＋0.221X7-0.010X8＋0.054X9－

0.043X10 ＋0.237X11＋0.261X12＋0.259X13-0.041X14＋0.021X15－0.038X16－0.012X17－

0.048X18－0.075X19

F2＝-0.164X1＋0.309X2＋0.312X3＋0.253X4＋0.235X5＋0.079X6＋0.116X7＋0.072X8＋0.062X9＋

0.111X10-0.014X11＋0.048X12＋0.05X13-0.046X14＋0.077X15＋0.001X16＋0.024X17-0.077X18＋

0.003X19

F3＝0.098X1＋0.085X2＋0.137X3＋0.041X4＋0.138X5＋0.248X6＋0.14X7＋0.288X8＋0.253X9＋

0.283X10-0.059X11-0.062X12-0.053X13＋0.01X14＋0.042X15＋0.124X16＋0.047X17－

0.096X18＋0.182X19

F4＝0.004X1＋0.03X2-0.008X3＋0.039X4-0.002X5＋0.099X6＋0.075X7-0.022X8＋0.006X9＋

0.048X10＋0.002X11-0.065X12-0.058X13＋0.287X14＋0.295X15＋0.245X16＋0.325X17＋

0.046X18＋0.031X19

F5＝0.015X1－0.105X2－0.065X3＋0.005X4－0.042X5－0.057X6－0.122X7－0.059X8-0.058X9－

0.164X10－0.07X11＋0.006X12＋0.016X13＋0.144X14＋0.09X15－0.339X16－0.072X17＋

0.618X18＋0.353X19

根據(jù)表3中各因子的貢獻(xiàn)率，得到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型的線性表達(dá)式

F＝0.213 63F1＋0.201 98F2＋0.189 46F3＋0.157 70F4＋0.083 76F5

2.6 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果

本文對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，并將其代入5個(gè)因子分析表達(dá)式，計(jì)算出各樣本公司的F1、F2、F3、F4和F5，代入財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型中計(jì)算綜合得分F。

最后計(jì)算結(jié)果及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)排名見表6。

2.6.1 總體分析

由計(jì)算結(jié)果可知，45家鋼鐵上市公司中有26家的F值大于0，其余19家的F值小于0。本文采用無量綱化數(shù)據(jù)，則F數(shù)值越大說明鋼鐵上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平越低，F(xiàn)數(shù)值越小說明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平越高。樣本企業(yè)中F數(shù)值最大為0.792，最小為-0.919，相差1.711，說明其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平差距懸殊，這也在一定程度上表明我國(guó)鋼鐵行業(yè)發(fā)展是不平衡的，財(cái)務(wù)水平也存在較大的差異。

2.6.2 因子分析

針對(duì)因子分析結(jié)果，統(tǒng)計(jì)因子正負(fù)情況見表7。

1.基于行業(yè)的影響因子分析

從表7可以看出，F(xiàn)3、F4的負(fù)值個(gè)數(shù)明顯比正值個(gè)數(shù)多，表明大部分鋼鐵企業(yè)2021年的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力都比較差。

一是盈利能力因子分析。按照45家鋼鐵企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化后的指標(biāo)數(shù)據(jù)所示，資產(chǎn)報(bào)酬率中有19個(gè)為正，26個(gè)為負(fù)；營(yíng)業(yè)毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率中均有13個(gè)為正，32個(gè)為負(fù)；銷售費(fèi)用率中有5個(gè)為正，40個(gè)為負(fù)。因此，銷售費(fèi)用率指標(biāo)對(duì)鋼鐵企業(yè)的盈利能力影響較為突出。

二是營(yíng)運(yùn)能力因子分析。按照45家鋼鐵企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化后的指標(biāo)數(shù)據(jù)所示，存貨周轉(zhuǎn)率中有15個(gè)為正，30個(gè)為負(fù)；流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率中有22個(gè)為正，23個(gè)為負(fù)；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率中有11個(gè)為正，34個(gè)為負(fù)；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率中有19個(gè)為正，26個(gè)為負(fù)。因此，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)對(duì)鋼鐵企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力影響較為突出。

2.基于企業(yè)的影響因子分析

對(duì)于F數(shù)值高于0的鋼鐵企業(yè)，即財(cái)務(wù)狀況比較好，但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平較低的企業(yè)，F(xiàn)1、F2為正的個(gè)數(shù)遠(yuǎn)多于為負(fù)的個(gè)數(shù)，由此可見F1、F2的影響較大，即較強(qiáng)的發(fā)展能力和償債能力是導(dǎo)致鋼鐵企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平較低的主要原因。F4為正的個(gè)數(shù)等于為負(fù)的個(gè)數(shù)，表明營(yíng)運(yùn)能力因子影響力較小。

對(duì)于F數(shù)值低于0的鋼鐵企業(yè)，即財(cái)務(wù)能力比較薄弱，但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平較高的企業(yè)，F(xiàn)2 、F3、F4為正的個(gè)數(shù)遠(yuǎn)少于為負(fù)的個(gè)數(shù)，即它們的影響比較大，說明較弱的償債能力、盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力都是造成鋼鐵企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平較高的重要因素。

由此可見，對(duì)于整個(gè)行業(yè)和處于不同財(cái)務(wù)狀況的公司而言，對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平有重大影響的關(guān)鍵因子也不盡相同，影響因子歸納見表8。

3 結(jié)論與啟示

本文選擇以45家鋼鐵上市公司為研究對(duì)象，運(yùn)用因子分析方法建立評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的模型，運(yùn)用模型從行業(yè)和企業(yè)兩個(gè)角度分析出兩個(gè)層次的影響因子。研究結(jié)果表明：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平較低的鋼鐵上市公司受發(fā)展能力、償債能力的影響較大，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平較高的鋼鐵上市公司受償債能力、盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力的影響較大。針對(duì)結(jié)果采取以下的風(fēng)險(xiǎn)控制策略：

一是確定合理的資本結(jié)構(gòu)，降低償債風(fēng)險(xiǎn)。目前，在鋼鐵行業(yè)上市公司擴(kuò)張的過程中，出現(xiàn)了大量的高負(fù)債。一方面，它可以給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，幫助改善企業(yè)局勢(shì)，如資金不足的問題；另一方面，高債務(wù)壓力上升時(shí)，企業(yè)為了償還本金和利息，資金鏈容易斷裂，引發(fā)破產(chǎn)。因此，鋼鐵企業(yè)應(yīng)重視債務(wù)結(jié)構(gòu)，充分考慮債務(wù)結(jié)構(gòu)后再制訂籌資計(jì)劃，并根據(jù)公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況合理地分配債務(wù)融資和股權(quán)融資兩者的比重，適時(shí)調(diào)整籌資策略，形成相對(duì)科學(xué)與安全的資本結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

二是管控生產(chǎn)與存貨，降低營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。鋼鐵上市公司要提升營(yíng)運(yùn)能力，應(yīng)在控制原材料成本的基礎(chǔ)上加強(qiáng)對(duì)生產(chǎn)加工鏈條的控制，在保證市場(chǎng)份額的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)量化生產(chǎn)，減少過剩庫存，實(shí)現(xiàn)“零庫存”的庫存管理模式，加強(qiáng)資金流動(dòng)。此外，由于鋼鐵行業(yè)的特殊性，鐵礦石、鋼材等原材料的價(jià)格會(huì)受到市場(chǎng)和外部環(huán)境的變化而產(chǎn)生波動(dòng)。目前，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)已經(jīng)成為一個(gè)較為成熟的市場(chǎng)，鋼鐵上市公司可以利用期貨市場(chǎng)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，減少價(jià)格波動(dòng)帶來的影響，進(jìn)而降低材料采購成本，以期規(guī)避一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三是控制成本開拓市場(chǎng)，降低盈利風(fēng)險(xiǎn)。鋼鐵上市公司要提升盈利能力，應(yīng)該進(jìn)一步挖掘降低成本和提高效率的空間，增加使用其他融資方式來減少財(cái)務(wù)費(fèi)用，進(jìn)而降低財(cái)務(wù)成本，提高企業(yè)效益，確保企業(yè)利潤(rùn)，提高競(jìng)爭(zhēng)力。此外，在降低成本的同時(shí)鋼鐵企業(yè)也應(yīng)該充分利用現(xiàn)有的優(yōu)勢(shì)，迎合國(guó)家“一帶一路”倡議，把握商機(jī)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，加大對(duì)產(chǎn)品的研發(fā)投入，做好質(zhì)量管控，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，以擴(kuò)大銷售渠道，實(shí)現(xiàn)企業(yè)效益的最終提升。

四是加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，降低發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)。鋼鐵行業(yè)是一個(gè)政策性導(dǎo)向很強(qiáng)的行業(yè)，十八大以來，國(guó)家加大對(duì)環(huán)境的保護(hù)力度，鋼鐵企業(yè)的環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)也有所提高。鋼鐵企業(yè)如果不與時(shí)俱進(jìn)，不采取相應(yīng)措施，將面臨巨額罰款，甚至面臨停產(chǎn)整頓的風(fēng)險(xiǎn)，這將損害企業(yè)形象，不利于其未來發(fā)展。因此，一方面鋼鐵企業(yè)要及時(shí)識(shí)別并落實(shí)國(guó)家針對(duì)鋼鐵行業(yè)的最新標(biāo)準(zhǔn)和政策，持續(xù)推進(jìn)節(jié)能減排工作；另一方面要及時(shí)調(diào)整企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，提高生產(chǎn)加工人員的技能水平，加大研發(fā)力度，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和銷售市場(chǎng)的擴(kuò)大，穩(wěn)固客戶基礎(chǔ)，增強(qiáng)客戶黏性，提升企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

參考文獻(xiàn)

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收稿日期：2023-04-24

作者簡(jiǎn)介：

何粉麗，女，1995年生，碩士研究生在讀，主要研究方向：企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)。