徐鵬 張恒 張子超

摘 要：動態(tài)競爭環(huán)境下企業(yè)的回應(yīng)行為具有被動屬性，但又在很大程度上決定了企業(yè)競爭互動結(jié)果和未來競爭態(tài)勢。利用我國金字塔集團(tuán)內(nèi)上市子公司的2 890組數(shù)據(jù)，從網(wǎng)絡(luò)治理視角對實際控制人兩權(quán)分離度、子公司回應(yīng)式創(chuàng)新與經(jīng)營績效關(guān)系進(jìn)行實證分析。研究結(jié)果顯示：①金字塔集團(tuán)中實際控制人兩權(quán)分離程度越高，子公司回應(yīng)式創(chuàng)新越積極；②子公司回應(yīng)式創(chuàng)新具有“雙刃劍”效應(yīng)，隨著子公司回應(yīng)式創(chuàng)新積極性提高，公司經(jīng)營績效呈現(xiàn)先上升后下降的倒U型曲線變化。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，實際控制人兩權(quán)分離度對子公司回應(yīng)式創(chuàng)新的積極作用在大規(guī)模企業(yè)的子公司和民營企業(yè)集團(tuán)中表現(xiàn)更顯著；優(yōu)良的制度環(huán)境會強(qiáng)化子公司回應(yīng)式創(chuàng)新對經(jīng)營績效的積極影響，即與低水平制度環(huán)境相比，高水平制度環(huán)境中的子公司回應(yīng)式創(chuàng)新能夠創(chuàng)造更大收益。上述結(jié)論有助于為金字塔集團(tuán)內(nèi)子公司治理與管理機(jī)制完善提供參考，對提升回應(yīng)式創(chuàng)新的正面效應(yīng)、推動子公司乃至整個集團(tuán)持續(xù)發(fā)展具有積極意義。

關(guān)鍵詞：金字塔結(jié)構(gòu)；兩權(quán)分離度；動態(tài)競爭；回應(yīng)式創(chuàng)新；經(jīng)營績效

DOI：10.6049/kjjbydc.2022040482

中圖分類號：F273.1

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1001-7348（2023）09-0095-09

0 引言

隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代的來臨，企業(yè)經(jīng)營愈發(fā)以顧客需求為導(dǎo)向，嘗試通過創(chuàng)新為顧客提供更多具有獨特價值的產(chǎn)品［1］。作為企業(yè)價值的重要來源，創(chuàng)新不僅有助于提升企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的附加值，更能為企業(yè)打造技術(shù)“護(hù)城河”，使企業(yè)在競爭過程中保持優(yōu)勢。考慮到創(chuàng)新行為能夠顯著影響企業(yè)市場地位，學(xué)者們針對不同類型創(chuàng)新行為進(jìn)行了廣泛而深入的研究［2-3］。美中不足的是，少有文獻(xiàn)將創(chuàng)新行為納入動態(tài)競爭分析框架中并作為一種回應(yīng)式行為進(jìn)行研究。在企業(yè)競爭多樣化且競爭模式逐漸轉(zhuǎn)向動態(tài)競爭的背景下，尚有如下問題有待進(jìn)一步深入探索［4］：有哪些因素影響企業(yè)創(chuàng)新互動行為抉擇？創(chuàng)新互動行為如何作用于企業(yè)經(jīng)營績效？對以上問題的思考不僅有利于厘清企業(yè)創(chuàng)新互動發(fā)生機(jī)理，而且能夠為企業(yè)提升創(chuàng)新競爭力、獲取持續(xù)競爭優(yōu)勢提供借鑒。

基于以上分析，本文從網(wǎng)絡(luò)治理視角出發(fā)，以金字塔集團(tuán)內(nèi)上市子公司為樣本，對回應(yīng)式創(chuàng)新決策的作用邏輯和經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行分析，研究內(nèi)容包括：①探索金字塔結(jié)構(gòu)下實際控制人兩權(quán)分離對子公司回應(yīng)式創(chuàng)新行為的作用機(jī)理；②分析子公司回應(yīng)式創(chuàng)新對經(jīng)營績效的影響邏輯；③進(jìn)一步區(qū)分子公司規(guī)模、集團(tuán)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)以及制度環(huán)境等情境差異，探討以上情境作用的異質(zhì)性。與以往研究相比，本文的邊際貢獻(xiàn)包括：首先，將實際控制人兩權(quán)分離作為解釋變量，從網(wǎng)絡(luò)治理視角檢驗其對子公司回應(yīng)式創(chuàng)新的積極影響及其權(quán)變性，進(jìn)一步豐富關(guān)于金字塔結(jié)構(gòu)治理效應(yīng)的理論成果；其次，基于網(wǎng)絡(luò)視角對回應(yīng)式創(chuàng)新與企業(yè)經(jīng)營績效的非線性關(guān)系進(jìn)行分析，考察動態(tài)競爭中積極的企業(yè)回應(yīng)行為是否一定能帶來績效提升。上述研究結(jié)果對企業(yè)制定動態(tài)競爭戰(zhàn)略具有一定借鑒價值。此外，本研究將企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新決策納入動態(tài)競爭模型，考察企業(yè)面對行業(yè)競爭態(tài)勢實施技術(shù)創(chuàng)新的規(guī)律性，進(jìn)一步豐富技術(shù)創(chuàng)新和動態(tài)競爭領(lǐng)域的理論研究框架，研究過程中基于上市公司技術(shù)創(chuàng)新數(shù)據(jù)構(gòu)建回應(yīng)式創(chuàng)新測量指標(biāo)，有助于為今后動態(tài)競爭領(lǐng)域的相關(guān)研究提供參考與借鑒。

1 理論分析與研究假設(shè)

動態(tài)競爭理論主要是基于戰(zhàn)略動態(tài)性探討企業(yè)競爭行為間的互動關(guān)系與規(guī)律，其核心思想是行業(yè)內(nèi)某個或某些企業(yè)實施的攻擊行動會引發(fā)競爭對手的一系列回應(yīng)行為，這些回應(yīng)行為又會進(jìn)一步影響到先動企業(yè)后續(xù)競爭行動的選擇與實施［5］。在信息傳遞加速、消費者需求多樣化和競爭對手互動性強(qiáng)的背景下，動態(tài)競爭分析范式逐漸成為企業(yè)制定戰(zhàn)略決策和實施競爭行為的重要借鑒［4］。動態(tài)競爭框架下的企業(yè)回應(yīng)行為具有被動屬性，但又在很大程度上決定了同行業(yè)企業(yè)競爭互動結(jié)果和未來競爭態(tài)勢［6-7］。鑒于此，作為動態(tài)競爭理論的重要組成部分，動態(tài)競爭過程中的回應(yīng)機(jī)制逐漸受到理論界和學(xué)術(shù)界的普遍關(guān)注。

目前，學(xué)術(shù)界針對動態(tài)競爭回應(yīng)行為的研究主要包括如下方面：一是基于企業(yè)特征分析實施回應(yīng)行為的可能性。如Chen & Hambrick［8］的研究表明，與大規(guī)模企業(yè)相比，小規(guī)模企業(yè)在動態(tài)競爭中實施回應(yīng)行為的速度較快。二是基于攻擊行為特征考察回應(yīng)行為的規(guī)律性。如Chen等［9］認(rèn)為，攻擊行動強(qiáng)度越高且影響力越大，被攻擊企業(yè)實施回應(yīng)行為的次數(shù)越多且速度越快；鄧新明等［10］的研究表明，當(dāng)焦點企業(yè)的競爭行動較復(fù)雜、不符合常規(guī)時，被攻擊企業(yè)因為難以模仿會降低采取回應(yīng)行動的可能性。三是基于外部環(huán)境的差異化探索企業(yè)回應(yīng)行為的傾向性。如Berrone等［11］針對企業(yè)所處的政治環(huán)境、社會文化環(huán)境與其競爭行動關(guān)系進(jìn)行了研究，認(rèn)為優(yōu)越的宏觀環(huán)境會提高企業(yè)實施響應(yīng)行為的可能性；徐鵬和白貴玉［12］的研究表明，制度環(huán)境與企業(yè)在動態(tài)競爭中的回應(yīng)行為存在倒U型非線性關(guān)系。

雖然學(xué)者們基于動態(tài)競爭理論對回應(yīng)行為作出了系列探索，研究成果不斷豐富，但在研究體系和內(nèi)容上仍存在進(jìn)一步探索的空間：一是在回應(yīng)行為的前因研究中，較少涉及對公司治理結(jié)構(gòu)的考察?；貞?yīng)式創(chuàng)新行為作為一項重要戰(zhàn)略決策，與公司治理結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。股東大會是公司治理體系中的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，股權(quán)結(jié)構(gòu)特征在企業(yè)戰(zhàn)略決策形成與實施中發(fā)揮重要影響。在中國情境下，大多數(shù)上市公司以金字塔集團(tuán)形式存在［13］，集團(tuán)內(nèi)分層形成的現(xiàn)金流權(quán)與控制權(quán)分離是公司治理結(jié)構(gòu)的基本特征，也是影響子公司戰(zhàn)略行為的重要因素［14］?；诖?，本文認(rèn)為有必要探討實際控制人兩權(quán)分離與子公司回應(yīng)式創(chuàng)新決策之間的關(guān)系。二是與單體公司的組織架構(gòu)不同，企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部天然是一個小型經(jīng)濟(jì)生態(tài)體，集團(tuán)內(nèi)部多層級與多維度的功能分布、管控與被管控關(guān)系以及大量主體之間的價值耦合鏈接形成典型的網(wǎng)絡(luò)組織，集團(tuán)中的母子公司都是該網(wǎng)絡(luò)上的重要節(jié)點（王昶等，2019）。由此，集團(tuán)內(nèi)的子公司具有雙重網(wǎng)絡(luò)嵌入特征［15］。以往研究更多考察外部社會網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)競爭互動及其競爭優(yōu)勢的影響，對企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)在企業(yè)競爭互動中作用的探索與分析略有不足。

1.1 金字塔結(jié)構(gòu)下實際控制人兩權(quán)分離對子公司回應(yīng)式創(chuàng)新的影響

金字塔結(jié)構(gòu)是企業(yè)集團(tuán)最常見的組織形式。與其它組織形式不同，金字塔結(jié)構(gòu)下的成員企業(yè)因為層級差異和混合投資行為形成了獨特的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，并使得實際控制人的現(xiàn)金流權(quán)與控制權(quán)存在偏離［16］。鑒于金字塔結(jié)構(gòu)的特殊性，已有學(xué)者對實際控制人現(xiàn)金流權(quán)與控制權(quán)分離狀態(tài)下的治理效應(yīng)進(jìn)行了諸多探索。如嚴(yán)太華和何芳麗［17］認(rèn)為，基于上市公司總債務(wù)、銀行債務(wù)和短期債務(wù)等債務(wù)結(jié)構(gòu)的不同，兩權(quán)分離程度會促使終極控制股東作出支持或“掏空”行為的差別化選擇；Bena & Ortiz-Molina［18］的研究發(fā)現(xiàn)，在金字塔結(jié)構(gòu)的企業(yè)集團(tuán)中，兩權(quán)偏離在很大程度上會緩解外部融資能力不足，在建立新公司時存在顯著的融資優(yōu)勢。以上研究充分說明兩權(quán)分離度作為金字塔結(jié)構(gòu)下母子公司治理的關(guān)鍵特征要素，對子公司戰(zhàn)略決策與持續(xù)成長具有重要影響。

網(wǎng)絡(luò)理論認(rèn)為，組織單元間的資源協(xié)調(diào)可以有效彌補外部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)缺陷和緩解社會交換不足，由此形成獨特的競爭優(yōu)勢［19］?；谠撨壿?，由集團(tuán)化經(jīng)營形成的內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)使得成員企業(yè)在內(nèi)部資源共享方面具有先天優(yōu)勢。動態(tài)競爭理論指出，動態(tài)競爭行為發(fā)生與意識（Awareness）、動機(jī)（Motivation）以及能力（Capability）3個核心條件存在深刻關(guān)聯(lián)［6］。只有企業(yè)意識到相關(guān)行動且擁有反應(yīng)動機(jī)與能力，企業(yè)才能對某競爭行為作出反應(yīng)。在實際控制人兩權(quán)分離度較高的情況下，企業(yè)集團(tuán)的成員企業(yè)在資源共享等方面擁有的天然優(yōu)勢有助于其增強(qiáng)競爭意識、動機(jī)和能力，并促使子公司在動態(tài)競爭環(huán)境下實施積極的回應(yīng)式創(chuàng)新戰(zhàn)略。具體而言：

（1）實際控制人兩權(quán)分離能夠激發(fā)子公司實施積極的回應(yīng)式創(chuàng)新決策。子公司基于競爭對手創(chuàng)新行動作出反應(yīng)的前提是其能夠清晰地意識到同行業(yè)企業(yè)已經(jīng)發(fā)起創(chuàng)新競爭挑戰(zhàn)，此外，金字塔集團(tuán)內(nèi)的子公司處于企業(yè)集團(tuán)與同行業(yè)競爭對手間的結(jié)構(gòu)洞中，與集團(tuán)成員企業(yè)的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)使得子公司不僅可以在同行業(yè)競爭中獲取信息，還能夠依靠集團(tuán)內(nèi)其它公司獲取市場消息，集團(tuán)網(wǎng)絡(luò)規(guī)模越大，這種優(yōu)勢越明顯。由此，子公司對行業(yè)競爭態(tài)勢有更加敏銳的認(rèn)知，能夠更加清晰地了解競爭對手威脅，實施更高水平的回應(yīng)式創(chuàng)新行為［6］。

（2）實際控制人的兩權(quán)分離能夠增強(qiáng)子公司實施積極回應(yīng)式創(chuàng)新決策的動機(jī)。子公司在實施回應(yīng)式創(chuàng)新中積累的經(jīng)驗與專長將成為企業(yè)集團(tuán)的知識基礎(chǔ)并為其它關(guān)聯(lián)公司創(chuàng)造價值（張竹等，2016）。除創(chuàng)造技術(shù)優(yōu)勢外，子公司因重視創(chuàng)新以及自身行業(yè)地位而產(chǎn)生品牌效應(yīng)，有助于為其自身乃至整個集團(tuán)帶來正向外部評價和投資者認(rèn)可（蔣廉雄等，2017）。企業(yè)集團(tuán)作為由復(fù)雜依賴關(guān)系構(gòu)成的網(wǎng)絡(luò)化組織，其母公司通過對子公司戰(zhàn)略決策的影響與協(xié)調(diào)實現(xiàn)價值創(chuàng)造。實際控制人兩權(quán)分離度越高，子公司回應(yīng)式創(chuàng)新帶來的溢出效應(yīng)價值就越大，受益企業(yè)也越多。此時，集團(tuán)公司會更傾向于推動上市公司實施積極的回應(yīng)式創(chuàng)新，以實現(xiàn)較高程度的資源共享。

（3）實際控制人兩權(quán)分離有助于提升子公司實施積極回應(yīng)式創(chuàng)新決策的能力。實際控制人兩權(quán)分離程度越高，金字塔集團(tuán)網(wǎng)絡(luò)越龐大和復(fù)雜，其為成員企業(yè)提供融資便利的能力也越強(qiáng)。技術(shù)創(chuàng)新作為自主研發(fā)活動，在動態(tài)競爭背景下實施積極的回應(yīng)戰(zhàn)略需要巨大的資金投入，實際控制人兩權(quán)分離度較高的金字塔結(jié)構(gòu)企業(yè)集團(tuán)擁有融資優(yōu)勢，更有能力為積極的回應(yīng)式創(chuàng)新提供資金保障［20］。即當(dāng)實際控制人兩權(quán)分離度較高時，子公司實施積極回應(yīng)式創(chuàng)新的能力更強(qiáng)。

基于上述分析，本文提出如下假設(shè)：

H1：金字塔結(jié)構(gòu)下實際控制人兩權(quán)分離度越高，上市公司的回應(yīng)式創(chuàng)新越積極。

1.2 非線性視角下子公司回應(yīng)式創(chuàng)新對經(jīng)營績效的雙重作用機(jī)理

基于跨組織網(wǎng)絡(luò)視角，可以將金字塔結(jié)構(gòu)下子公司所處網(wǎng)絡(luò)分為集團(tuán)內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)和集團(tuán)外部網(wǎng)絡(luò)。其中，同行業(yè)競爭者是外部網(wǎng)絡(luò)中的關(guān)鍵組成要素之一，回應(yīng)式創(chuàng)新決策體現(xiàn)了上市公司在行業(yè)競爭網(wǎng)絡(luò)中的嵌入程度。網(wǎng)絡(luò)理論認(rèn)為，組織在網(wǎng)絡(luò)中的嵌入性只有在閾值點以下才能產(chǎn)生正向回報，一旦越過該點，嵌入性就會帶來負(fù)向結(jié)果［21］。基于該邏輯，可以判定上市公司在動態(tài)競爭回應(yīng)過程中的積極表現(xiàn)并不一定能夠提升績效，即回應(yīng)式創(chuàng)新對經(jīng)營績效的作用應(yīng)當(dāng)從非線性視角進(jìn)行分析。

適度積極的回應(yīng)式創(chuàng)新有利于提升企業(yè)經(jīng)營績效，這是因為：首先，動態(tài)競爭框架中的回應(yīng)式創(chuàng)新作為對先動企業(yè)競爭行為的響應(yīng)與回?fù)?，在一定程度上可以減緩先動企業(yè)市場擴(kuò)張進(jìn)程，降低先動企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新獲取壟斷地位的概率，為回應(yīng)企業(yè)提高技術(shù)先進(jìn)性和市場占有率提供機(jī)會［22］；其次，相對積極的回應(yīng)式創(chuàng)新可以促使企業(yè)不斷地學(xué)習(xí)和開發(fā)，創(chuàng)造技術(shù)優(yōu)勢并提高技術(shù)附加值，從而增強(qiáng)企業(yè)市場競爭力［23］；最后，積極的回應(yīng)式創(chuàng)新體現(xiàn)了企業(yè)的長期發(fā)展信念，為企業(yè)添加了“榮譽光環(huán)”，這種使命主義精神的信號傳遞有助于企業(yè)獲得外部利益相關(guān)者更高程度的評價與認(rèn)可，對于緩解融資約束和增加品牌溢價均有積極意義，由此對經(jīng)營績效產(chǎn)生正向影響［24］。

但是，當(dāng)回應(yīng)式創(chuàng)新的積極性超過一定閾值時，將對經(jīng)營績效產(chǎn)生負(fù)面影響，原因如下：首先，企業(yè)成長理論認(rèn)為，資源是企業(yè)成功的關(guān)鍵要素，充足的資源有助于企業(yè)成長，匱乏的資源會制約企業(yè)發(fā)展（李賁等，2018）。盡管積極的回應(yīng)式創(chuàng)新為企業(yè)提供了充足的技術(shù)創(chuàng)新資源，但是當(dāng)企業(yè)人力資源無法與之匹配時會造成巨大資源浪費，即內(nèi)部資源配置不均衡使得回應(yīng)式創(chuàng)新的邊際效用不斷降低（董雪艷等，2016）。隨著回應(yīng)式創(chuàng)新積極程度提高，占用的財務(wù)資源越來越多，為企業(yè)發(fā)展埋下諸多潛在風(fēng)險。其次，回應(yīng)式創(chuàng)新對經(jīng)營績效產(chǎn)生積極影響的前提是與制度環(huán)境、社會規(guī)范、消費者認(rèn)知及需求等外部條件相契合［25］。當(dāng)企業(yè)實施的回應(yīng)式創(chuàng)新水平過高時，意味著與行業(yè)內(nèi)其它企業(yè)相比，回應(yīng)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)開發(fā)的激進(jìn)程度較高，開發(fā)的技術(shù)或者創(chuàng)造的產(chǎn)品面臨合法性挑戰(zhàn)，此時不僅難以對企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生積極影響，還可能會影響市場份額，造成巨大資源浪費，對企業(yè)經(jīng)營績效產(chǎn)生消極影響（王建平等，2019）。

基于以上分析，本文提出如下假設(shè)：

H2：上市公司回應(yīng)式創(chuàng)新具有“雙刃劍”效應(yīng)，即隨著上市公司回應(yīng)式創(chuàng)新積極性提高，經(jīng)營績效呈現(xiàn)先上升后下降的倒U型曲線變化趨勢。

2 實證設(shè)計

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)搜集

本文參考Carney等［28］、徐鵬和白貴玉［12］對企業(yè)集團(tuán)屬性的劃分，對中國滬深股票市場所有A 股上市公司進(jìn)行樣本篩選，選取隸屬于金字塔結(jié)構(gòu)企業(yè)集團(tuán)的上市公司作為初始樣本，并在此基礎(chǔ)上剔除金融行業(yè)公司、ST 類公司和被停止上市的公司，最終獲得了十年觀測期內(nèi)共2 890組數(shù)據(jù)。本研究中反映企業(yè)回應(yīng)式創(chuàng)新的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)選取自萬德（Wind）數(shù)據(jù)庫中披露的企業(yè)年度研發(fā)費用，實際控制人兩權(quán)分離度、經(jīng)營績效及控制變量數(shù)據(jù)均源自國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫。

2.2 變量定義與測量

（1）實際控制人兩權(quán)分離度（SOT）。本文以實際控制人控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的偏離程度作為金字塔結(jié)構(gòu)下的特征變量，借鑒楊慧輝等［27］的研究，以實際控制人控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的差值進(jìn)行測量。

（2）回應(yīng)式創(chuàng)新（RI）。程聰［28］和Chen等［29］等運用結(jié)構(gòu)內(nèi)容分析法，從文本資料中提取反映競爭行為的條目，構(gòu)成競爭互動的對偶關(guān)系，考察企業(yè)動態(tài)競爭行為的互動性，其原理在于當(dāng)行業(yè)內(nèi)某個企業(yè)發(fā)起競爭行動時，其它企業(yè)會采取一定行為予以回應(yīng)?；谝陨蟿討B(tài)競爭行為的研究思想與結(jié)論，本文認(rèn)為在行業(yè)競爭中，企業(yè)作出的技術(shù)創(chuàng)新回應(yīng)行為會受到上一觀測期行業(yè)競爭對手技術(shù)創(chuàng)新行為的影響，因此回應(yīng)式創(chuàng)新行為測量應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)企業(yè)對行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新競爭態(tài)勢的回應(yīng)性傾向。為此，參考徐鵬和白貴玉［12］的研究，設(shè)計回應(yīng)式創(chuàng)新行為測度公式如下：

RIj，t=TIj，t/∑nj=1TIj，t－1n（1）

式中，TIj，t為某行業(yè)中的j企業(yè)在t年的技術(shù)創(chuàng)新投入，∑nj=1TIj，t－1/n代表t-1年該企業(yè)所處行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新平均投入水平，其獲取方式是從萬德數(shù)據(jù)庫分行業(yè)、分年度搜集所有上市公司研發(fā)費用數(shù)據(jù)，并分年度計算各行業(yè)研發(fā)費用平均數(shù)，兩者比值RIj，t反映企業(yè)j基于t-1年所處行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平而在t年實施的回應(yīng)式創(chuàng)新行為。RIj，t值越大，說明當(dāng)年該企業(yè)在動態(tài)競爭中的回應(yīng)式創(chuàng)新行為越積極。

（3）經(jīng)營績效（PER）。參考楊嬋等［30］的研究，以總資產(chǎn)凈利潤率作為樣本企業(yè)經(jīng)營績效的測量指標(biāo)。

此外，參考已有文獻(xiàn)，選取董事會獨立性（BI）、領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)（LS）、資本結(jié)構(gòu)（CS）、公司規(guī)模（Size）和管理層持股（ME）等可能對上市公司創(chuàng)新行為以及經(jīng)營績效產(chǎn)生影響的因素作為本研究控制變量。各變量具體定義與測量方式如表1所示。

2.3 研究模型

為了對上文假設(shè)進(jìn)行驗證，設(shè)計回歸模型如下：

模型1：RI=c+∑nj=1bjControl+ε（2）

模型2：RI=c+∑nj=1bjControl+aSOT+ε（3）

模型3：PER=c+∑nj=1bjControl+ε（4）

模型4：PER=c+∑nj=1bjControl+aRI+ε（5）

模型5：PER=c+∑nj=1bjControl+a1RI+a2RI×RI+ε（6）

其中，Control為控制變量組，c為截距項，ε代表隨機(jī)擾動項， j為各控制變量編號，bj代表各控制變量回歸系數(shù)，a代表各解釋變量回歸系數(shù)。模型1為控制變量與被解釋變量上市公司回應(yīng)式創(chuàng)新的回歸模型，模型2在模型1的基礎(chǔ)上加入解釋變量兩權(quán)分離度，用以檢驗實際控制人兩權(quán)分離度與上市公司回應(yīng)式創(chuàng)新行為的關(guān)聯(lián)性，驗證假設(shè)H1；模型3為控制變量與被解釋變量上市公司經(jīng)營績效的回歸模型，模型4、模型5在模型3的基礎(chǔ)上分別加入回應(yīng)式創(chuàng)新和回應(yīng)式創(chuàng)新的平方項，用以檢驗上市公司回應(yīng)式創(chuàng)新與經(jīng)營績效的關(guān)聯(lián)性，驗證假設(shè)H2。

3 數(shù)據(jù)分析與結(jié)果討論

3.1 描述性統(tǒng)計

對研究涉及的變量均值、標(biāo)準(zhǔn)差和相關(guān)系數(shù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計，結(jié)果如表2所示。其中，董事會獨立性的均值為0.366，與我國證監(jiān)會在《關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導(dǎo)意見》中要求獨立董事應(yīng)當(dāng)占董事會總?cè)藬?shù)的比例不低于1/3的規(guī)定相符，標(biāo)準(zhǔn)差為0.051，反映出樣本公司董事會獨立性的差異化較??；領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)的均值為0.118，遠(yuǎn)小于0.5，說明多數(shù)樣本公司采用了董事長與總經(jīng)理兩職分離的分權(quán)式領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)；資本結(jié)構(gòu)的均值為0.516，說明大部分樣本公司的資產(chǎn)負(fù)債率超過50%，部分資產(chǎn)負(fù)債率極高的上市公司應(yīng)當(dāng)注重財務(wù)風(fēng)險，提高償債能力，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)；公司規(guī)模的均值為22.531，標(biāo)準(zhǔn)差為1.275，說明樣本公司在規(guī)模上差異較大，也進(jìn)一步反映出本文研究樣本包含了大企業(yè)和小企業(yè)，樣本結(jié)構(gòu)整體分布比較合理，研究結(jié)論具有普適性；管理層持股的均值為0.003，標(biāo)準(zhǔn)差為0.008，反映出我國上市公司管理層持股占比普遍較低，股權(quán)激勵不足；實際控制人兩權(quán)分離度均值為0.067，標(biāo)準(zhǔn)差為0.087，雖然絕對數(shù)值不高，但也反映出金字塔集團(tuán)中實際控制人兩權(quán)分離的現(xiàn)象普遍存在，對該問題進(jìn)行研究具有較重要的實踐價值；回應(yīng)式創(chuàng)新均值為1.761，標(biāo)準(zhǔn)差為2.939，說明樣本公司回應(yīng)式創(chuàng)新決策存在較顯著的差異。

此外，變量相關(guān)性分析結(jié)果顯示，多數(shù)控制變量與被解釋變量存在顯著相關(guān)關(guān)系，說明控制變量的選取比較合理。在主要變量方面，兩權(quán)分離度與回應(yīng)式創(chuàng)新行為之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系（β=0.035，P<0.1），回應(yīng)式創(chuàng)新（β=0.168，P<0.01）及其平方項（β=0.107，P<0.01）均與經(jīng)營績效存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。以上結(jié)論為本文假設(shè)驗證提供了初步證據(jù)，實際控制人兩權(quán)分離度、回應(yīng)式創(chuàng)新行為與經(jīng)營績效關(guān)系有待通過多元回歸分析作進(jìn)一步檢驗。

3.2 多元回歸分析

基于上文模型設(shè)計，利用統(tǒng)計軟件進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表3所示。模型1的回歸結(jié)果顯示，回應(yīng)式創(chuàng)新行為與資本結(jié)構(gòu)、公司規(guī)模等變量之間存在顯著相關(guān)關(guān)系，這在一定程度上支撐了已有研究。模型2在控制相關(guān)變量后，加入實際控制人兩權(quán)分離度作為解釋變量，結(jié)果顯示，兩權(quán)分離度與回應(yīng)式創(chuàng)新之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系（P<0.05），回歸系數(shù)為0.038，擬合優(yōu)度為0.164 1。與此同時，被解釋變量與控制變量之間的顯著關(guān)系沒有改變，擬合優(yōu)度R2相較模型1有所上升，模型擬合更加精準(zhǔn)。綜上，模型2的回歸結(jié)果說明，兩權(quán)分離度對回應(yīng)式創(chuàng)新存在正向影響，即金字塔結(jié)構(gòu)下實際控制人兩權(quán)分離度越高，上市公司回應(yīng)式創(chuàng)新越積極，假設(shè)H1得證。這說明借助資源共享等天然優(yōu)勢，企業(yè)集團(tuán)的金字塔結(jié)構(gòu)發(fā)揮了正向治理效應(yīng)，增強(qiáng)了子公司的競爭互動意識、動機(jī)和能力，促使其在動態(tài)競爭中實施積極的回應(yīng)式創(chuàng)新決策。

模型4的回歸結(jié)果顯示，在控制資本結(jié)構(gòu)、公司規(guī)模等變量的情況下，回應(yīng)式創(chuàng)新作為解釋變量，其與經(jīng)營績效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系（P<0.01），回歸系數(shù)為0.149，擬合優(yōu)度為0.291。模型5在模型4的基礎(chǔ)上增加回應(yīng)式創(chuàng)新的平方項，回歸結(jié)果顯示，回應(yīng)式創(chuàng)新的平方項通過了顯著性檢驗（P<0.01），回歸系數(shù)為-0.105，且擬合優(yōu)度R2相較模型4有所提升。模型4和模型5的回歸結(jié)果說明，回應(yīng)式創(chuàng)新與經(jīng)營績效存在非線性相關(guān)關(guān)系，即上市公司回應(yīng)式創(chuàng)新具有“雙刃劍”效應(yīng)。具體表現(xiàn)是，隨著上市公司回應(yīng)式創(chuàng)新的積極性增強(qiáng)，經(jīng)營績效呈現(xiàn)先上升后下降的倒U型曲線變化趨勢，假設(shè)H2得證。該結(jié)論表明適度積極的回應(yīng)式創(chuàng)新可以抑制競爭對手占領(lǐng)市場份額，并通過創(chuàng)造自身技術(shù)優(yōu)勢和塑造良好的外部聲譽提升經(jīng)營績效，但是過度激進(jìn)的回應(yīng)式創(chuàng)新會因為內(nèi)部資源配置不均衡以及外部合法性風(fēng)險對企業(yè)經(jīng)營績效造成負(fù)面影響。

3.3 穩(wěn)健性檢驗

為了保證檢驗結(jié)果可靠，進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗：第一，將回歸模型中的解釋變量滯后一期，以規(guī)避因果倒置造成的內(nèi)生性問題。由于滯后解釋變量的發(fā)生時間早于被解釋變量，從理論上排除了被解釋變量影響解釋變量的可能性。表4檢驗結(jié)果表明，實際控制人兩權(quán)分離度對子公司回應(yīng)式創(chuàng)新的回歸系數(shù)為0.033，且通過了10%水平下的顯著性檢驗；子公司回應(yīng)式創(chuàng)新平方項對經(jīng)營績效的回歸系數(shù)為-0.099，且通過了1%水平下的顯著性檢驗。第二，為了緩解模型估計中的異方差問題，在原有回歸模型的基礎(chǔ)上使用經(jīng)典的異方差穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤進(jìn)行回歸檢驗。表5的檢驗結(jié)果顯示，實際控制人兩權(quán)分離度對子公司回應(yīng)式創(chuàng)新的回歸系數(shù)通過了5%水平下的顯著性檢驗，而子公司回應(yīng)式創(chuàng)新平方項對經(jīng)營績效的回歸系數(shù)通過了1%水平下的顯著性檢驗。第三，由于樣本數(shù)據(jù)中的極端值同樣可能削弱模型估計結(jié)果的準(zhǔn)確性，所以進(jìn)一步對前文涉及的連續(xù)型變量實行1%水平下的縮尾處理。表6的回歸結(jié)果顯示，實際控制人兩權(quán)分離度對子公司回應(yīng)式創(chuàng)新的回歸系數(shù)為0.033，且通過了5%水平下的顯著性檢驗；子公司回應(yīng)式創(chuàng)新平方項對經(jīng)營績效的回歸系數(shù)為-0.327，且通過了1%水平下的顯著性檢驗。綜合以上檢驗結(jié)果可知，本文實證結(jié)果具有較高可靠性。

3.4 進(jìn)一步分析

3.4.1 實際控制人兩權(quán)分離度對子公司回應(yīng)式創(chuàng)新影響的權(quán)變性

從網(wǎng)絡(luò)視角驗證實際控制人兩權(quán)分離對子公司回應(yīng)式創(chuàng)新的正向影響，其邏輯是金字塔集團(tuán)內(nèi)實際控制人兩權(quán)分離下的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢增強(qiáng)了上市公司實施回應(yīng)式創(chuàng)新的意識、動機(jī)和能力。該結(jié)論肯定了兩權(quán)分離度作為公司治理要素之一，在金字塔結(jié)構(gòu)集團(tuán)內(nèi)的積極治理效應(yīng)，但是諸多公司治理研究表明，治理要素在公司治理過程中的作用會因組織特征呈現(xiàn)出差異化（尹美群等，2018）。所以，兩權(quán)分離的作用機(jī)理與影響邏輯在不同上市公司中是否存在差異值得進(jìn)一步研究。為此，本文從子公司規(guī)模（SIZE）和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（PR）兩方面進(jìn)一步考察實際控制人兩權(quán)分離度對子公司回應(yīng)式創(chuàng)新影響的權(quán)變性，構(gòu)建回歸模型如下：

模型6：RI=c+∑nj=1bjControl+a1SOT+a2SIZE+a3SOT×SIZE+ε（7）

模型7：RI=c+∑nj=1bjControl+a1SOT+a2PR+a3SOT×PR+ε（8）

模型6和模型7中分別構(gòu)建了實際控制人兩權(quán)分離度與子公司規(guī)模、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的乘積項，回歸結(jié)果見表7。模型6的結(jié)果顯示，實際控制人兩權(quán)分離度回歸系數(shù)為0.039，在5%水平下顯著，子公司規(guī)模與實際控制人兩權(quán)分離度乘積項的回歸系數(shù)為0.042且在5%水平下顯著，說明子公司規(guī)模對實際控制人兩權(quán)分離度與子公司回應(yīng)式創(chuàng)新的關(guān)系具有顯著調(diào)節(jié)作用，即子公司規(guī)模越大，實際控制人兩權(quán)分離度對子公司回應(yīng)式創(chuàng)新的正向影響越強(qiáng)。這說明較大規(guī)模的子公司在集團(tuán)內(nèi)部更容易獲得重視，母公司也偏好于向規(guī)模較大的子公司配置更多資源，以促進(jìn)其技術(shù)創(chuàng)新能力提升。模型7中將民營資本樣本的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)取值為0，國有資本樣本的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)取值為1，回歸結(jié)果顯示，實際控制人兩權(quán)分離度的回歸系數(shù)為0.035，在5%水平下顯著，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與兩權(quán)分離度乘積項的回歸系數(shù)為-0.056，且在1%水平下顯著，驗證了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的調(diào)節(jié)作用，即與國有企業(yè)集團(tuán)相比，民營企業(yè)集團(tuán)實際控制人兩權(quán)分離對子公司回應(yīng)式創(chuàng)新的正向影響更顯著。國有企業(yè)集團(tuán)存在“所有者缺位”現(xiàn)象，母子公司關(guān)系紐帶相對復(fù)雜，資源網(wǎng)絡(luò)相對松散，成員企業(yè)經(jīng)營的協(xié)同性受多方面因素影響，而民營企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)關(guān)系更緊密，實際控制人對子公司經(jīng)營戰(zhàn)略的關(guān)注度和實際控制能力均較高，有利于集團(tuán)公司統(tǒng)一調(diào)配資源、促進(jìn)協(xié)同運營。

3.4.2 子公司回應(yīng)式創(chuàng)新價值創(chuàng)造機(jī)理的權(quán)變性

上文驗證了子公司回應(yīng)式創(chuàng)新與經(jīng)營績效存在非線性的倒U型關(guān)系，其邏輯是當(dāng)回應(yīng)式創(chuàng)新積極性超過某臨界點后，繼續(xù)強(qiáng)化回應(yīng)式創(chuàng)新所造成的資源冗余、錯配以及面臨的合法性挑戰(zhàn)會使得其對經(jīng)營績效的積極影響逐漸消失甚至轉(zhuǎn)為消極作用?，F(xiàn)代制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，制度是規(guī)范人們交易活動的一套行為規(guī)則，經(jīng)濟(jì)、法律和市場化等外部環(huán)境的優(yōu)劣程度可以改變企業(yè)從事某經(jīng)營行為的收益和損失［31］。轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)背景下我國各地區(qū)市場化水平不均衡，造成地區(qū)制度環(huán)境存在很大差異，企業(yè)經(jīng)營活動內(nèi)生于制度環(huán)境，由制度發(fā)展水平不均衡帶來的信息溝通程度、市場交易機(jī)制與知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度的差異化會對企業(yè)回應(yīng)式創(chuàng)新行為的價值創(chuàng)造機(jī)理產(chǎn)生重要影響［32］。為此，本文選擇制度環(huán)境（IE）作為情境變量，考察子公司回應(yīng)式創(chuàng)新價值創(chuàng)造機(jī)理的權(quán)變性。參考王小魯?shù)龋?3］對我國各省域市場化改革進(jìn)展情況的評價，按照均值，將研究樣本分為高水平制度環(huán)境（IE取值大于均值IEmean）和低水平制度環(huán)境組（IE取值小于均值IEmean），對比兩組樣本的回歸結(jié)果以判斷制度環(huán)境的調(diào)節(jié)作用。構(gòu)建回歸模型如下：

模型8：PER=c+∑nj=1bjControl+a1RI+a2RI×RI+ε（IE＞IEmean）（9）

模型9：PER=c+∑nj=1bjControl+a1RI+a2RI×RI+ε（IE＜IEmean）（10）

高水平制度環(huán)境組共有1 386組樣本，模型8的回歸結(jié)果顯示，回應(yīng)式創(chuàng)新的回歸系數(shù)為0.270，回應(yīng)式創(chuàng)新平方項的回歸系數(shù)為-0.018，且均在1%的水平下顯著；低水平制度環(huán)境組共有1 504組樣本，模型9的回歸結(jié)果顯示，回應(yīng)式創(chuàng)新的回歸系數(shù)為0.180，在1%的水平下顯著，回應(yīng)式創(chuàng)新平方項的回歸系數(shù)為-0.013，在5%的水平下顯著。以上結(jié)果說明，無論制度環(huán)境優(yōu)劣，回應(yīng)式創(chuàng)新對經(jīng)營績效均存在非線性的倒U型影響，但對比兩模型中回應(yīng)式創(chuàng)新及其平方項的回歸系數(shù)可知，與低水平制度環(huán)境相比，高水平制度環(huán)境下回應(yīng)式創(chuàng)新對經(jīng)營績效的積極影響更顯著，經(jīng)營績效能夠達(dá)到更高峰值。這說明良好的制度環(huán)境有助于提升創(chuàng)新水平，為企業(yè)創(chuàng)新提供更豐厚的回報，有利于企業(yè)創(chuàng)新行為轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)成果。

4 研究結(jié)論與啟示

本文在動態(tài)競爭框架下界定了回應(yīng)式創(chuàng)新內(nèi)涵，通過我國上市公司的2 890組數(shù)據(jù)，基于網(wǎng)絡(luò)理論，對金字塔集團(tuán)內(nèi)子公司回應(yīng)式創(chuàng)新的決策邏輯與效果進(jìn)行實證分析，結(jié)果顯示：第一，金字塔集團(tuán)內(nèi)實際控制人兩權(quán)分離度越高，子公司回應(yīng)式創(chuàng)新越積極;第二，子公司回應(yīng)式創(chuàng)新具有“雙刃劍”效應(yīng)，即隨著子公司回應(yīng)式創(chuàng)新水平不斷提高，經(jīng)營績效呈現(xiàn)先上升后下降的倒U型曲線變化；第三，子公司規(guī)模和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對實際控制人兩權(quán)分離度與子公司回應(yīng)式創(chuàng)新關(guān)系具有顯著調(diào)節(jié)作用。具體表現(xiàn)是子公司規(guī)模越大，實際控制人兩權(quán)分離度對子公司回應(yīng)式創(chuàng)新的影響越顯著；與國有企業(yè)集團(tuán)相比，民營企業(yè)集團(tuán)實際控制人兩權(quán)分離度對回應(yīng)式創(chuàng)新的影響更顯著；第四，優(yōu)越的制度環(huán)境會強(qiáng)化子公司回應(yīng)式創(chuàng)新對經(jīng)營績效的積極影響，即與低水平制度環(huán)境相比，高水平制度環(huán)境下的子公司回應(yīng)式創(chuàng)新能夠創(chuàng)造更大收益。

基于以上結(jié)論，提出如下管理啟示：首先，企業(yè)應(yīng)當(dāng)努力完善內(nèi)部治理體系，提升回應(yīng)式創(chuàng)新決策的科學(xué)性。企業(yè)可以通過完善中小股東參與公司治理的途徑、提高董事會獨立性等手段強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部決策制衡機(jī)制，避免資源相對寬松情境下代理人因機(jī)會主義和英雄主義在行業(yè)競爭中實施過于激進(jìn)的回應(yīng)式創(chuàng)新行為。其次，在企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新塑造競爭優(yōu)勢和提升經(jīng)營績效的過程中，管理者不應(yīng)僅關(guān)注創(chuàng)新投入水平，還需努力提升創(chuàng)新質(zhì)量，提高技術(shù)和產(chǎn)品開發(fā)的合法性，努力發(fā)揮回應(yīng)式創(chuàng)新的正向效應(yīng)，促進(jìn)金字塔結(jié)構(gòu)下的上市公司乃至整個企業(yè)集團(tuán)持續(xù)發(fā)展。最后，企業(yè)應(yīng)當(dāng)針對所處制度環(huán)境，制定合理的回應(yīng)式創(chuàng)新戰(zhàn)略，通過適度提升動態(tài)競爭下的技術(shù)創(chuàng)新水平，充分利用制度優(yōu)勢，為集團(tuán)創(chuàng)造價值。

當(dāng)然，本研究尚存在一定局限性，未來研究可以在以下方面進(jìn)行完善：第一，本文針對回應(yīng)式創(chuàng)新行為的分析主要關(guān)注焦點企業(yè)對同行企業(yè)的回應(yīng)。然而，在企業(yè)制定戰(zhàn)略目標(biāo)的過程中，其涉及的參照點可能不僅包括同行業(yè)企業(yè)創(chuàng)新水平，也涵蓋自身既有創(chuàng)新水平，未來研究可以同時考慮兩類參照點對企業(yè)回應(yīng)式創(chuàng)新決策的影響。第二，本文將實際控制人兩權(quán)分離度作為前因變量，考察企業(yè)回應(yīng)式創(chuàng)新決策的影響機(jī)理，未來研究可以進(jìn)一步引入其它公司治理因素，分析公司治理機(jī)制對回應(yīng)式創(chuàng)新決策的獨立影響以及組態(tài)作用。第三，企業(yè)在創(chuàng)新競爭中的過度反應(yīng)也可能導(dǎo)致創(chuàng)新合法性不足，回應(yīng)式創(chuàng)新與績效之間的倒U型關(guān)系也初步印證了這一點，未來研究可以進(jìn)一步探討企業(yè)如何在回應(yīng)式創(chuàng)新中保持競爭合法性。

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（責(zé)任編輯：胡俊健）

英文標(biāo)題The Effects of Responsive Innovation of Subsidiaries in Pyramid Group from the Network Pespective

英文作者Xu Peng1，Zhang Heng2，Zhang Zichao1

英文作者單位（1.School of Business Administration，Shandong University of Finance and Economics，Jinan 250014，China;

2.Faculty of Economics and Management，East China Normal University，Shanghai 200241，China）

英文摘要Abstract：The perspective of competitive dynamics is based on the dynamic nature of strategy and applied in the discussion of interactive relationship and laws of the competitive behaviors between firms. Its core idea is that the attacks carried out by one or some firms in the industry will cause a series of responsive behaviors of competitors， which can in turn affect the selection and implementation of further competitive actions of the first-mover firms. With the accelerated information transmission， diversified consumer demand and increasingly intensive interaction among competitors， a competitive dynamics analysis paradigm has gradually become an important reference for firms in making strategic decisions and implementing competitive behaviors. The responsive behaviors of firms under the competitive dynamics framework are passive， but to a great extent， it determines the results of competition interaction and future competition situation of firms in the same industry. In view of this， as an important part of competitive dynamics， the responsive mechanism in the process of dynamic competition has gradually received widespread attention from the theoretical and academic circles.

Innovation， especially technological innovation， plays an important role in the development of firms and has a profound impact on the long-term development of firms. Since innovation is the source of firm value， innovation competition can significantly affect the market status of firms and can be defined as an important competitive behavior. However， at present， there are few studies in academic circles that bring innovation into the analysis scope of competitive dynamics and take it as a responsive behavior. The research on responsive behavior in competitive dynamics is mostly limited to the speed and quantity of responsive behavior. In order to alleviate this problem， this paper introduces innovation into the competitive dynamics paradigm， and defines responsive innovation as the decision-making made by firms in response to their competitors' competitive behaviors about innovation.

From the perspective of network governance， this paper takes the listed companies within the framework of pyramid groups as samples to analyze the logic and effect of responsive innovation decision-making. The results show that firstly the higher the separation degree of ownership and control within pyramid groups， the more active the subsidiary responsive innovation is. Secondly responsive innovation has a "double-edged sword" effect， that is， with the increase of the subsidiary's enthusiasm for responsive innovation， the corporate performance presents an inverted U-shaped trend. Thirdly the size of firms and the nature of the property right have significant moderating effects on the relationship between responsive innovation and the separation of ownership and control. Specifically， the larger the size of subsidiary， the stronger the impact of the separation of ownership and control on responsive innovation. Compared with state-owned business groups， the separation of ownership and control in private business groups has a stronger influence on responsive innovation. Fourthly a high-quality institutional environment will strengthen the positive impact of responsive innovation on corporate performance， that is， compared with the low-level institutional environment， moderate responsive innovation in the high-level institutional environment can create greater benefits.

Compared with previous studies， the contributions of this paper include the following aspects. Firstly， this study takes the separation of ownership and control as an explanatory variable， and tests its positive influence on the responsive innovation of subsidiaries and its contingency from the perspective of network governance， further enriching the theoretical results on the governance effect of pyramid structure. Secondly， from the network perspective，it analyzes the nonlinear correlation between responsive innovation and business performance， and examines if the positive responsive behavior in the dynamic competition of firms can definitely bring about performance improvement. The relevant conclusions provide reference value for the formulation of dynamic competition strategy of firms. In addition， this study puts the technological innovation decision of firms into the competitive dynamics model， and investigates the regularity of firms' formulation and implementation of technological innovation in the competition of industry innovation， further enriching the theoretical framework of technological innovation and competitive dynamics. The measurement index of responsive innovation is constructed based on the technological innovation data of listed companies， which can provide reference for future research in the field of competitive dynamics.

英文關(guān)鍵詞Key Words：Pyramid Structure; Separation of Ownership and Control; Dynamic Competition; Responsive Innovation; Business Performance

收稿日期：2022-04-18? 修回日期：2022-06-20

基金項目：國家自然科學(xué)基金面上項目（71972117）；泰山學(xué)者工程專項（tsqn202103095）；山東省高等學(xué)校青創(chuàng)科技支持計劃項目（2021RW009）

作者簡介：徐鵬（1985-），男，山東鄄城人，博士，山東財經(jīng)大學(xué)工商管理學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師，研究方向為公司治理與創(chuàng)新；張恒（1996-），男，山東濟(jì)南人，華東師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)部博士研究生，研究方向為實驗經(jīng)濟(jì)學(xué)與公司治理；張子超（1998-），男，山東濰坊人，山東財經(jīng)大學(xué)工商管理學(xué)院碩士研究生，研究方向為公司治理與創(chuàng)新。