沈俊 劉小艷 夏 德 羅鑫瀾

【摘 要】 為了驗證政府補助通過環(huán)境信息披露影響企業(yè)綠色創(chuàng)新績效的作用機制，并利用這一機制促進企業(yè)綠色創(chuàng)新發(fā)展，文章首先從理論上分析其影響路徑，基于2015—2020年重污染樣本企業(yè)的數(shù)據(jù)，構(gòu)建企業(yè)綠色創(chuàng)新績效綜合評價指標體系，實證分析政府補助對重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效的影響效果，并檢驗環(huán)境信息披露的中介作用。研究結(jié)果表明：總體來看，政府補助能夠顯著促進重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效的提高；從影響途徑來看，政府直接補助通過披露載體和披露內(nèi)容顯著提高重污染企業(yè)環(huán)境信息披露水平，進而促進重污染企業(yè)提高綠色創(chuàng)新績效。研究對于提高重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效具有現(xiàn)實意義，為政府制定重污染管理政策提供決策參考。

【關(guān)鍵詞】 政府補助； 環(huán)境信息披露； 綠色創(chuàng)新績效； 重污染企業(yè)

【中圖分類號】 F235；F205? 【文獻標識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2023）17-0017-10

一、問題提出與文獻回顧

2020年9月，我國提出“碳達峰”和“碳中和”的目標，并制定了行動方案，將綠色低碳發(fā)展提到了前所未有的戰(zhàn)略高度。而當前發(fā)展面臨著環(huán)境污染、能源短缺與資源枯竭等一系列生態(tài)環(huán)境問題。并且，技術(shù)裝備落后、能耗高、污染物排放量大的企業(yè)仍然存在，尤其是火電、鋼鐵、有色金屬等重污染行業(yè)企業(yè)，其傳統(tǒng)發(fā)展模式已不再適用。在此背景下，綠色創(chuàng)新受到了前所未有的重視。創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一驅(qū)動力，綠色創(chuàng)新是促進經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展和企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級的核心驅(qū)動力，提高重污染企業(yè)的綠色創(chuàng)新能力和績效迫在眉睫。

企業(yè)提高綠色創(chuàng)新能力的積極性、主動性和成效性與政府制定的激勵政策以及所提供的補助密切相關(guān)，其中最主要的激勵政策是給予直接資金補助和間接稅費減免[1]。但是，政府補助政策是否有助于企業(yè)綠色創(chuàng)新績效的提高，不同的學(xué)者得出的結(jié)論也不盡相同。例如，Bai et al.[2]研究發(fā)現(xiàn)政府補助可以顯著提高能源密集型企業(yè)的綠色創(chuàng)新績效，就企業(yè)性質(zhì)而言，該政策對國有企業(yè)的促進效果更為明顯;就企業(yè)規(guī)模而言，對中小型企業(yè)的影響更大。也有學(xué)者持不同的意見，認為政府補助會擠出企業(yè)研發(fā)投入，抑制綠色創(chuàng)新績效[3]。那么，對于重視綠色創(chuàng)新績效的重污染企業(yè)來說，政府補助是否可以有效提高其綠色創(chuàng)新績效呢？為了更加深入地研究政府補助給重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效帶來的政策效應(yīng)，通過實證分析探究政府補助與重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效之間的關(guān)系，希望能夠為政府制定針對重污染企業(yè)的補助政策提供參考，同時也為重污染企業(yè)提高綠色創(chuàng)新績效提供理論依據(jù)和實踐指導(dǎo)。

此外，由于重污染企業(yè)是污染物的主要排放者，不僅有義務(wù)承擔(dān)保護環(huán)境的社會責(zé)任，更應(yīng)選擇積極進行環(huán)境信息披露。而政府補助能夠在一定程度上影響企業(yè)對信息披露的選擇[4]。因為企業(yè)管理者希望能夠維持企業(yè)正常運營，渴望擁有更好的社會形象，當其收到政府補助時，能在積極反省自身社會責(zé)任承擔(dān)情況的同時，也會積極披露環(huán)境信息[5]。政府為重污染企業(yè)提供的補助越多，意味著企業(yè)需要承擔(dān)的社會責(zé)任越大，同時也意味著企業(yè)會面臨更嚴格的監(jiān)管與約束，使得企業(yè)主動披露更多與環(huán)境相關(guān)的信息，企業(yè)的環(huán)境信息披露質(zhì)量得到提高[6]。同時，環(huán)境信息披露對企業(yè)綠色創(chuàng)新績效產(chǎn)生積極影響也已得到學(xué)術(shù)界的肯定。Yin et al.[7]以重污染企業(yè)為研究對象，研究結(jié)果表明環(huán)境信息披露對企業(yè)環(huán)境創(chuàng)新具有促進作用。葉紅雨等[8]研究發(fā)現(xiàn)環(huán)境規(guī)制對提高企業(yè)綠色創(chuàng)新能力具有正向促進作用，并證實我國重污染行業(yè)存在“波特假說”。同時，也有學(xué)者發(fā)現(xiàn)環(huán)境信息披露提高了環(huán)境績效[9]。Xiang

et al.[10]利用重污染企業(yè)數(shù)據(jù)進行實證研究，發(fā)現(xiàn)環(huán)境信息披露可以通過緩解融資約束、提高產(chǎn)品銷售量以及引起媒體關(guān)注等途徑激勵企業(yè)進行綠色創(chuàng)新。

因此，在探究政府補助對重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效影響機制同時，有必要探究環(huán)境信息披露在兩者關(guān)系中存在何種中介作用等問題。

本文的貢獻：（1）以雙碳背景下重污染企業(yè)為樣本擴充現(xiàn)有研究邊界。已有文獻關(guān)于政府補助對企業(yè)綠色創(chuàng)新績效的研究，大多針對制造業(yè)、能源密集型企業(yè)、國有企業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)，而本文基于雙碳背景視角，以重污染企業(yè)為樣本數(shù)據(jù)，研究政府補助對重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效的影響，為政府制定重污染管理政策提供決策參考。（2）采用中介效應(yīng)模型，考察環(huán)境信息披露（包括披露載體和披露內(nèi)容）在政府補助對企業(yè)創(chuàng)新績效產(chǎn)生的中介作用，為政府補助對企業(yè)綠色創(chuàng)新績效的作用效果提供新的解釋路徑。（3）構(gòu)建綠色創(chuàng)新績效指標兼顧現(xiàn)在和未來。創(chuàng)新績效衡量不僅要關(guān)注創(chuàng)新投入與創(chuàng)新產(chǎn)出，同時需要考慮重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新的可持續(xù)發(fā)展性，將未來愿景納入到重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效綜合評價指標體系具有重要現(xiàn)實意義。

二、理論分析與假設(shè)提出

（一）政府補助與綠色創(chuàng)新績效

綠色創(chuàng)新活動具有高風(fēng)險，導(dǎo)致企業(yè)自身綠色創(chuàng)新動力不足。政府通過給予資金補助等手段進行干預(yù)，以提高企業(yè)綠色創(chuàng)新內(nèi)驅(qū)力。多位學(xué)者對此問題進行研究，Chen et al.[11]研究發(fā)現(xiàn)政府補助政策能夠增強企業(yè)環(huán)保意識，促進企業(yè)綠色創(chuàng)新意愿。也有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，環(huán)境監(jiān)管政策能夠促進企業(yè)綠色創(chuàng)新活動，環(huán)境稅征收作為環(huán)境監(jiān)管的一種，也能促進企業(yè)綠色創(chuàng)新，尤其是重污染企業(yè)[12]。事實上，企業(yè)在進行綠色創(chuàng)新活動時，往往承擔(dān)著較大的風(fēng)險和不確定性，尤其對于重污染企業(yè)而言，在環(huán)境方面的創(chuàng)新投入，可能無法帶來經(jīng)濟收益，還要占用很多資金，如果能夠獲得政府的資金支持，很可能提高重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新積極性，企業(yè)內(nèi)部資金可用于其他項目，使企業(yè)在重點研發(fā)綠色創(chuàng)新的同時可以兼顧基本經(jīng)營活動，從而提高綠色創(chuàng)新績效[13]。

依據(jù)資源基礎(chǔ)理論，政府補助增加了重污染企業(yè)可用于綠色創(chuàng)新活動的資金，同時也提高了綠色創(chuàng)新活動的回報率，在一定程度上分擔(dān)了綠色創(chuàng)新帶來的風(fēng)險，能夠激勵重污染企業(yè)進行綠色創(chuàng)新活動，進而提高綠色創(chuàng)新績效[14]。重污染企業(yè)的資金壓力得到緩解的同時，可以將富余的資金投入到技術(shù)更新、設(shè)備更新和環(huán)境治理等方面，從而提高環(huán)境資源利用率，減少環(huán)境污染。并且，政府補助能夠為重污染企業(yè)帶來資金與人才方面的資源，幫助企業(yè)提高研發(fā)效率。在創(chuàng)新活動過程中，企業(yè)不斷積累著創(chuàng)新方面的知識和經(jīng)驗，創(chuàng)新能力和效率也在不斷提高，逐漸形成企業(yè)自身的異質(zhì)性創(chuàng)新資源，珍稀資源能夠成為企業(yè)的競爭優(yōu)勢[15]。因此，在權(quán)衡利弊之后，重污染企業(yè)傾向于將政府給予的補助用于綠色創(chuàng)新活動中，不斷積累優(yōu)勢資源，從而增強綠色創(chuàng)新能力，提高綠色創(chuàng)新績效。

依據(jù)信號傳遞理論，政府補助政策向重污染企業(yè)傳遞政府重視對創(chuàng)新與綠色環(huán)保的信號。近年來，我國推出一系列財稅激勵政策引導(dǎo)企業(yè)開展創(chuàng)新和節(jié)能環(huán)保活動，如創(chuàng)新主體認定補助、研發(fā)機構(gòu)建設(shè)補助、創(chuàng)新項目補助、節(jié)能專項資金、專項治理資金、環(huán)保產(chǎn)業(yè)設(shè)備補貼等。重污染企業(yè)為了響應(yīng)國家政策，也為了自身更好地發(fā)展，會積極進行綠色創(chuàng)新活動。其次，政府在為重污染企業(yè)提供補助之前，會讓專家對企業(yè)的創(chuàng)新能力、創(chuàng)新項目和風(fēng)險等進行系統(tǒng)性的評估，能夠獲得政府補助的企業(yè)都是經(jīng)過評估后篩選出來的企業(yè)，其創(chuàng)新水平和創(chuàng)新價值是得到政府的認證的[16]。所以，對于外部投資者來說，獲得政府補助的重污染企業(yè)比未獲得補助的企業(yè)更值得投資，風(fēng)險更小，而且節(jié)省了大量的時間和資金去收集以及甄別信息資料。并且，政府補助向外界傳遞政府對企業(yè)長期監(jiān)管的信號。政府補助發(fā)放給企業(yè)以后，政府還會對企業(yè)的創(chuàng)新活動進行持續(xù)性監(jiān)督與管理，確保企業(yè)將收到的補助合理運用于創(chuàng)新活動中，保證高質(zhì)量創(chuàng)新項目的順利進行。如果重污染企業(yè)獲得了政府補助，說明其會受到政府長期的監(jiān)管，出現(xiàn)道德風(fēng)險的概率較低，有助于增強外部投資者的信心。政府補助還向外界傳遞政府與該企業(yè)保持良好關(guān)系的信號。重污染企業(yè)如果是政府補助的對象，說明其受到政府的扶持與關(guān)注，企業(yè)信譽和知名度會大大提高，企業(yè)正面形象得以樹立，從而吸引到更多高素質(zhì)人才、科研院所以及外部投資者的目光。在更多更專業(yè)的科研人員努力下，在合作伙伴的支持與配合下，在資金充足的條件下，重污染企業(yè)的綠色創(chuàng)新動力不斷增加，綠色創(chuàng)新績效也會隨之提高?；诖耍岢黾僭O(shè)1。

H1：在其他條件不變的情況下，政府補助能夠顯著促進重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效的提升。

（二）政府補助與環(huán)境信息披露

自然環(huán)境屬于公共資源，但是一些企業(yè)，尤其是重污染企業(yè)，在生產(chǎn)制造的過程中往往會消耗大量的環(huán)境資源，排放出對環(huán)境有害的物質(zhì)，對環(huán)境造成嚴重的破壞。然而，造成該后果的主體并沒有承擔(dān)相應(yīng)的成本，自然環(huán)境的屬性也導(dǎo)致難以依靠市場價格機制進行有效調(diào)節(jié)。因此，需要依靠政府的強制干預(yù)來解決環(huán)境問題，政府對重污染企業(yè)的補助是強制干預(yù)的手段之一[17]。收到政府補助的重污染企業(yè)，為了更好地對補助資金用途進行反饋，會更加積極主動地披露環(huán)境信息。由此可見，重污染企業(yè)為了向政府反饋補助用途，會提高環(huán)境信息披露質(zhì)量，政府補助能夠在一定程度上提高重污染企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量。

根據(jù)信號傳遞機制，政府提供補助的決定會影響重污染企業(yè)利益相關(guān)者的行為決策。近年來，政府對企業(yè)環(huán)境信息披露越來越重視，2021年《企業(yè)環(huán)境信息依法披露管理辦法》（生態(tài)環(huán)境部令第24號）對披露企業(yè)進行更加明確與切實的指導(dǎo)。政府在環(huán)境方面頒布的相關(guān)政策，意味著政府對環(huán)保的重視，對環(huán)境信息披露的重視，也為重污染企業(yè)指明了方向。重污染企業(yè)，尤其是收到政府補助的重污染企業(yè)，可以準確地接收到政府重視環(huán)保的信號，為表明響應(yīng)政府環(huán)保政策并承擔(dān)了社會責(zé)任，會加大環(huán)境保護方面的投入，積極披露環(huán)境信息[4]。其次，投資者、債權(quán)人、社會公眾等利益相關(guān)者從政府補助政策中接收到政府發(fā)出的重視環(huán)保的信號，會更加關(guān)注重污染企業(yè)的節(jié)能環(huán)?，F(xiàn)狀，并在行為決策時將其納入重點考慮的因素范圍。而企業(yè)利益相關(guān)者獲得企業(yè)環(huán)境保護信息的主要途徑就是企業(yè)披露的環(huán)境信息，重污染企業(yè)披露越多越詳細的信息，利益相關(guān)者就能夠更加了解企業(yè)，充分的了解往往會產(chǎn)生更高的信任與依賴，會增加對企業(yè)的投資力度和信貸額度。重污染企業(yè)為了利益相關(guān)者的需求，會更加積極主動地披露環(huán)境信息[18]。最后，快速對政府政策做出反應(yīng)而提高環(huán)境信息披露的重污染企業(yè)，會向競爭者傳遞信號，在企業(yè)間形成比較，刺激那些環(huán)保不重視、披露不完善的企業(yè)去重視環(huán)保并詳細披露環(huán)境信息，形成良性循環(huán)。

根據(jù)社會責(zé)任機制，政府部門在給予重污染企業(yè)補助的同時，會要求其承擔(dān)一定社會責(zé)任，如減少環(huán)境污染。重污染企業(yè)為了向外界表明自己承擔(dān)了相應(yīng)的社會責(zé)任，為了在公眾面前樹立良好的社會形象，會對環(huán)境信息進行詳盡的披露[19]。對于那些已經(jīng)給環(huán)境帶來危害的企業(yè)，可能由于自身經(jīng)濟狀況負擔(dān)不起環(huán)境治理費用，為了盡可能減少消極的環(huán)境信息對企業(yè)的負面影響，選擇不披露或者少披露相關(guān)信息。政府補助為此類企業(yè)提供了彌補負外部性的資金，也引導(dǎo)其正確披露環(huán)境信息，在一定程度上促進了重污染企業(yè)的環(huán)境信息披露。基于此，提出假設(shè)2。

H2：在其他條件不變的情況下，政府補助能夠顯著促進重污染企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量的提高。

（三）政府補助、環(huán)境信息披露與綠色創(chuàng)新績效

重污染企業(yè)在年報、社會責(zé)任報告和環(huán)境報告披露環(huán)境信息，能夠讓政府和社會公眾了解企業(yè)環(huán)境責(zé)任履行情況，同時，也是政府和社會公眾對企業(yè)進行監(jiān)督的有效途徑。（1）根據(jù)聲譽機制，追求良好的聲譽是企業(yè)成就發(fā)展的需要。企業(yè)對外部信息使用者披露環(huán)境信息，可以展現(xiàn)自身積極履行了社會環(huán)境責(zé)任，為企業(yè)贏得良好的聲譽，樹立良好的企業(yè)形象[20]。當然，企業(yè)想要通過環(huán)境信息披露向外界傳遞積極信號的前提是企業(yè)擁有較高的環(huán)境信息披露質(zhì)量，如果企業(yè)披露的環(huán)境信息是負面的，反而會帶來不良后果，損害企業(yè)價值[21]。為了提高環(huán)境信息披露質(zhì)量，企業(yè)可以加大研發(fā)投入與環(huán)境投入，努力提高創(chuàng)新績效和環(huán)境績效。Yin et al.[7]以重污染企業(yè)為研究對象，研究結(jié)果表明環(huán)境信息披露對企業(yè)環(huán)境創(chuàng)新具有顯著促進作用。（2）從資本市場來看，環(huán)境信息披露質(zhì)量高的重污染企業(yè)，更能吸引外部投資者的關(guān)注，緩解融資約束[22]。重污染企業(yè)與外部投資者存在信息不對稱問題，企業(yè)披露的環(huán)境信息越多、越詳細，越有助于加深外部投資者對企業(yè)的了解與信賴，獲得更多投資。為了提高環(huán)境信息披露水平，重污染企業(yè)會努力提高資源利用率、降低污染物排放率、生產(chǎn)環(huán)境友好型產(chǎn)品等，而實現(xiàn)這些的有效途徑之一便是綠色創(chuàng)新，包括技術(shù)改進、設(shè)備改造、產(chǎn)品更新等方式，重污染企業(yè)積極開展綠色創(chuàng)新活動也使得綠色創(chuàng)新績效得到提高。Xiang et al.[10]利用重污染企業(yè)數(shù)據(jù)進行實證研究，發(fā)現(xiàn)環(huán)境信息披露可以通過緩解融資約束激勵企業(yè)進行綠色創(chuàng)新。由此可見，環(huán)境信息披露對重污染企業(yè)來說十分重要，既是壓力也是動力，能夠在一定程度上提高企業(yè)的綠色創(chuàng)新自主性和積極性進而提高綠色創(chuàng)新績效。

結(jié)合上文分析可知，政府補助不僅會提高重污染企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量，而且會促進重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效的提高。那么，環(huán)境信息披露在政府補助與重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效之間是否起到中介作用呢？在政府補助政策的引導(dǎo)下，提高環(huán)境信息披露水平是大部分重污染企業(yè)的選擇，由此向政府和社會公眾展示在環(huán)境方面的成果，表明積極承擔(dān)了社會責(zé)任，以保持良好的社會形象。但是，在環(huán)保方面的進步，意味著重污染企業(yè)需要通過綠色創(chuàng)新活動來實現(xiàn)，比如加大研發(fā)投入和環(huán)境投入，進行技術(shù)改進、設(shè)備改造、產(chǎn)品更新等，在此過程中，企業(yè)的綠色創(chuàng)新績效也得以提高。基于此，提出假設(shè)3。

H3：在其他條件不變的情況下，政府補助通過影響環(huán)境信息披露質(zhì)量顯著促進重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效的提升。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

依據(jù)生態(tài)環(huán)境部《重點排污單位名錄管理規(guī)定（試行）》（環(huán)辦監(jiān)測〔2017〕86號），將重污染企業(yè)按照污染的環(huán)境要素分為水環(huán)境污染單位、大氣環(huán)境污染單位、土壤環(huán)境污染單位、聲環(huán)境污染單位和其他環(huán)境污染單位5類，并且規(guī)定污染物排放達到一定標準的企業(yè)都要納入重點排污單位名單。同時，參照袁廣達[23]對重污染企業(yè)的分類，本文將有事實排污行為且屬于重點監(jiān)管行業(yè)的企業(yè)界定為重污染企業(yè)，包括B06～B09、C15、C17～C19、C22、C25～C33、D44等19類。從國泰安數(shù)據(jù)庫收集重污染企業(yè)相關(guān)指標數(shù)據(jù)，對于所需數(shù)據(jù)不全的，通過查詢年度報告、企業(yè)責(zé)任報告和環(huán)境報告進行手工補充。在此基礎(chǔ)上，按照如下標準剔除不符合要求的樣本企業(yè)：（1）剔除2015—2020年間的ST、*ST上市公司；（2）剔除部分變量缺失的樣本公司。為避免異常值的影響，保證研究結(jié)果的準確性和穩(wěn)定性，對所有連續(xù)變量進行了1%的縮尾處理。經(jīng)過上述處理，得到1 203家重污染企業(yè)的5 062個樣本觀測值。在實證研究中，采用Excel和Stata16對數(shù)據(jù)進行加工整理與分析。

（二）變量設(shè)計

1.被解釋變量

對于重污染企業(yè)來說，技術(shù)改進、產(chǎn)品更新、節(jié)約資源、減少有害物質(zhì)排放都屬于綠色創(chuàng)新活動范疇，無論是過程導(dǎo)向還是結(jié)果導(dǎo)向，都應(yīng)該將與環(huán)境相關(guān)的投入和結(jié)果考慮進去[24]。同時，考慮到重污染企業(yè)的制度與文化建設(shè)對于綠色創(chuàng)新能夠起到長期的指示與引導(dǎo)作用，無論是對企業(yè)現(xiàn)有的綠色創(chuàng)新活動還是對企業(yè)未來的綠色創(chuàng)新發(fā)展來說，都是無可替代的。因此，將“投入”、“結(jié)果”及“未來愿景”納入到表1重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效綜合評價指標體系中。

由于表1中重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效綜合評價指標體系的三級指標衡量標準不一致，不能夠直接得到重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效，需要對研發(fā)人員數(shù)量、研發(fā)人員數(shù)量占比、研發(fā)投入金額、研發(fā)投入比重、在建工程凈額、固定資產(chǎn)增長率、環(huán)保投資額比重、專利申請數(shù)量、發(fā)明專利占比和勞動生產(chǎn)提高率10個三級指標進行處理。首先，對10個指標進行標準化處理：

Xi，t'=（Xi，t-minXh，t）/（maxXh，t-minXh，t）? （1）

其中，i表示不同企業(yè)，t表示年份，h表示企業(yè)所屬的行業(yè)。Xi，t表示第t年i企業(yè)的指標值，minXh，t表示第t年h行業(yè)該指標的最小值，maxXh，t表示第t年h行業(yè)該指標的最大值，Xi，t'表示標準化處理后的指標值。

2.解釋變量

參考楊洋等[25]的研究，以企業(yè)年度實際獲得的政府補助金額來衡量，并對其進行對數(shù)化處理。

3.中介變量

環(huán)境信息披露是指企業(yè)公開披露的環(huán)境信息，包括環(huán)境信息披露載體和環(huán)境信息披露內(nèi)容。從披露載體來看，Clarkson et al.[26]所使用的環(huán)境信息披露數(shù)據(jù)來自于企業(yè)社會責(zé)任報告和官方網(wǎng)站。從披露內(nèi)容來看，張平淡等[27]從企業(yè)社會責(zé)任報告中抓取與環(huán)境保護、資源消耗、污染排放等相關(guān)的內(nèi)容，通過賦值刻畫環(huán)境信息披露水平。王鳳等[28]采用環(huán)保投資、企業(yè)資源管理信息系統(tǒng)、環(huán)保專利、氣候治理等16項指標來衡量環(huán)境信息披露水平，構(gòu)成環(huán)境披露指標（見表2）。

4.控制變量

參照已有文獻，選取企業(yè)年齡（Age）、企業(yè)規(guī)模（Size）、成長性（Grow）、資產(chǎn)負債率（Lev）、總資產(chǎn)收益率（Roa）、董事會規(guī)模（Board）和所有權(quán)性質(zhì)（State）等作為控制變量。此外，還考慮了年度固定效應(yīng)（Year）和行業(yè)固定效應(yīng)（Ind）。

（三）模型構(gòu)建

1.中介效應(yīng)的檢驗方法

為檢驗H1—H3，本文構(gòu)建中介效應(yīng)模型如下。

Innov=wGov+e1

Carrier/EDC=uGov+e2

Innov=w'Gor+vGarrier/EDC+e3? ? （2）

其中，解釋變量為政府補助（Gov），中介變量為環(huán)境信息披露（披露載體Carrier，披露內(nèi)容EDC），被解釋變量為綠色創(chuàng)新績效（Innov）。w是政府補助對綠色創(chuàng)新績效的總效應(yīng)，u是政府補助對環(huán)境信息披露的效應(yīng)，v是控制政府補助后環(huán)境信息披露對綠色創(chuàng)新績效的效應(yīng)，w'是控制環(huán)境信息披露后政府補助對綠色創(chuàng)新績效的直接效應(yīng)。

依據(jù)溫忠麟等[29]總結(jié)的中介效應(yīng)模型，提出本文的中介效應(yīng)檢驗流程，如圖2所示：第一步，檢驗政府補助與綠色創(chuàng)新績效的回歸結(jié)果是否顯著，若系數(shù)w顯著，則說明兩者之間存在線性相關(guān)關(guān)系，可繼續(xù)檢驗是否存在中介效應(yīng)。第二步，檢驗政府補助與環(huán)境信息披露的回歸結(jié)果是否顯著，若系數(shù)u顯著，則說明兩者存在線性相關(guān)關(guān)系。第三步，將政府補助、環(huán)境信息披露與綠色創(chuàng)新績效放在同一模型中進行回歸，觀察回歸系數(shù)v與w'的顯著性，若只有系數(shù)v顯著，則說明政府補助與綠色創(chuàng)新績效之間只存在中介效應(yīng)；若只有w'顯著，則說明兩者之間不存在環(huán)境信息披露的中介效應(yīng)；若系數(shù)v與w'都顯著，則說明既存在中介效應(yīng)，又存在直接效應(yīng)。

2.引入中介效應(yīng)的模型構(gòu)建

（1）政府補助與綠色創(chuàng)新績效

根據(jù)H1，構(gòu)建政府補助與綠色創(chuàng)新績效之間的模型：

Innovi，t=α1+wGovi，t+β1Agei，t+β2Sizei，t+β3Growi，t+

β4Levi，t+β5Roai，t+β6Board+β7Statei，t+∑Year+∑Ind+e1i，t

（3）

（2）政府補助與環(huán)境信息披露

根據(jù)H2，構(gòu)建政府補助與環(huán)境信息披露之間的模型：

Carrieri，t=α2+uGovi，t+γ1Agei，t+γ2Sizei，t+γ3Growi，t+

γ4Levi，t+γ5Roai，t+γ6Board+γ7Statei，t+∑Year+∑Ind+e2i，t

（4）

EDCi，t=α2+uGovi，t+γ1Agei，t+γ2Sizei，t+γ3Growi，t+

γ4Levi，t+γ5Roai，t+γ6Board+γ7Statei，t+∑Year+∑Ind+e2i，t

（5）

（3）政府補助、環(huán)境信息披露與綠色創(chuàng)新績效

根據(jù)H3，構(gòu)建政府補助、環(huán)境信息披露與綠色創(chuàng)新績效之間的模型：

Innovi，t=α3+w'Govi，t+vCarrieri，t+λ1Agei，t+λ2Sizei，t+

λ3Growi，t+λ4Levi，t+λ5Roai，t+λ6Board+λ7Statei，t+∑Year+

∑Ind+e3i，t? ?（6）

Innovi，t=α3+w'Govi，t+vEDCi，t+λ1Agei，t+λ2Sizei，t+

λ3Growi，t+λ4Levi，t+λ5Roai，t+λ6Board+λ7Statei，t+∑Year+

∑Ind+e3i，t? ?（7）

上述模型中，i表示不同企業(yè)，t表示時間；α1，α2，α3為截距項；β1—β7，γ1—γ7，λ1—λ7為待估系數(shù)；Year是時間固定效應(yīng)；Ind是行業(yè)固定效應(yīng)；e1i，t，e2i，t，e3i，t為隨機擾動項。

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

表3列示了主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果，包括均值、方差、最小值、中位數(shù)和最大值。重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效最大值為16，最小值為1，反映出重污染企業(yè)的綠色創(chuàng)新績效差異較大。政府補助最大值為20.220，最小值為12.810，這是取對數(shù)的結(jié)果，說明重污染企業(yè)獲得的實際政府補助金額差距較大。環(huán)境信息披露的兩個衡量指標中，披露載體均值為1.265，中位數(shù)為1，說明半數(shù)以上重污染企業(yè)至少在上市公司年報、社會責(zé)任報告和環(huán)境報告中一處披露了環(huán)境信息；披露內(nèi)容均值為2.770，中位數(shù)為2，說明大部分重污染企業(yè)對環(huán)境治理信息披露不充分?？傮w而言，環(huán)境信息披露情況較差，重污染企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量有待提高。

（二）相關(guān)性分析

從主要變量相關(guān)性檢驗結(jié)果可以看出，兩兩變量間的相關(guān)系數(shù)絕對值都小于0.7。此外，為了檢驗多重共線性，還采取膨脹因子VIF分析法，結(jié)果顯示VIF值最大只有2.72，說明變量之間不存在嚴重的多重共線性問題。政府補助、環(huán)境信息披露（包括披露載體和披露內(nèi)容）和重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效均在1%的水平上顯著正相關(guān)①。

（三）回歸分析

1.政府補助與綠色創(chuàng)新績效的回歸結(jié)果分析

如表4所示，政府補助回歸系數(shù)為0.427，在1%的水平上顯著，驗證了H1，說明政府補助能夠顯著提高重污染企業(yè)的綠色創(chuàng)新績效。從控制變量的回歸結(jié)果來看，企業(yè)年齡、資產(chǎn)負債率都與重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效在1%的水平上顯著負相關(guān)，剩余五個控制變量與重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效在1%的水平上顯著正相關(guān)。此外，模型3回歸結(jié)果對應(yīng)的F值在1%的水平上顯著，通過了F檢驗。調(diào)整后的R方為0.394，說明模型的擬合度良好。

2.政府補助與環(huán)境信息披露的回歸結(jié)果分析

如表4所示，無論采用披露載體還是披露內(nèi)容作為環(huán)境信息披露衡量指標，政府補助回歸系數(shù)都在1%的水平上顯著為正，驗證了H2，說明政府補助能夠顯著提高重污染企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量。一方面，從環(huán)境信息披露載體來看：對重污染企業(yè)來說，政府補助能夠起到激勵的作用，同時也增強了企業(yè)被監(jiān)管的壓力。有些原本只在年報中披露環(huán)境信息的企業(yè)，后面開始在社會責(zé)任報告中披露環(huán)境信息，甚至單獨披露環(huán)境報告。另一方面，從環(huán)境信息披露內(nèi)容來看：政府補助能夠促進重污染企業(yè)更加詳細地披露更多與環(huán)境治理相關(guān)的信息。獲得政府補助越多的重污染企業(yè)，為了表明自身積極承擔(dān)了社會責(zé)任，會越迫切地披露在環(huán)境治理方面的成果。

3.環(huán)境信息披露對政府補助與綠色創(chuàng)新績效的中介效應(yīng)分析

表4顯示的是將政府補助、環(huán)境信息披露與企業(yè)綠色創(chuàng)新績效納入同一模型中的回歸結(jié)果。依據(jù)溫忠麟等[29]總結(jié)的中介效應(yīng)模型，結(jié)合中介效應(yīng)檢驗流程，使用逐步檢驗法對環(huán)境信息披露在政府補助與重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效之間的中介作用進行驗證，并通過計算得出中介效應(yīng)量。如計算環(huán)境信息披露載體在政府補助與綠色創(chuàng)新績效間的中介效應(yīng)：

第一步，觀察系數(shù)w的顯著性。根據(jù)模型3的回歸結(jié)果，從表4中可以看到政府補助對重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效的影響系數(shù)w為0.427，且在1%的水平上顯著。

第二步，觀察系數(shù)u的顯著性。根據(jù)模型4的回歸結(jié)果，從表4中可以看到政府補助對重污染企業(yè)披露載體的影響系數(shù)u為0.029，且在1%的水平上顯著。

第三步，觀察系數(shù)v和系數(shù)w'的顯著性。根據(jù)模型6的回歸結(jié)果，在控制政府補助后，環(huán)境信息披露載體對重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效的影響系數(shù)v為2.365，在1%的水平上顯著；在控制環(huán)境信息披露載體后，政府補助對重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效的影響系數(shù)w'為0.359，在1%的水平上顯著。說明既存在政府補助正向影響重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效的直接效應(yīng)，又存在政府補助通過影響環(huán)境信息披露載體進而促進重污染企業(yè)提高綠色創(chuàng)新績效的間接效應(yīng)。

第四步，利用回歸結(jié)果，計算中介效應(yīng)量。

由此得出結(jié)論，政府補助與重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效之間存在環(huán)境信息披露載體的部分中介效應(yīng)，中介效應(yīng)量為16.06%。

同理可得，政府補助與重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效之間存在環(huán)境信息披露內(nèi)容的部分中介效應(yīng)，中介效應(yīng)量為19.44%。說明政府補助可以通過影響環(huán)境信息披露載體和披露內(nèi)容來促進重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效的提高，政府補助與重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效之間存在環(huán)境信息披露的部分中介效應(yīng)，H3得到驗證②。

（四）穩(wěn)健性檢驗

1.替換關(guān)鍵變量衡量方式

借鑒喻青松等[30]的研究成果用政府補助與重污染企業(yè)總資產(chǎn)的比值作為新的解釋變量，對H1—H3進行檢驗，結(jié)論依舊保持不變。

2.剔除特殊樣本

按照所從事業(yè)務(wù)的連續(xù)性，從事重污染業(yè)務(wù)的企業(yè)可以分為以下三類：樣本期間內(nèi)一直從事重污染業(yè)務(wù)的企業(yè)、僅前期從事重污染業(yè)務(wù)的企業(yè)、后期才開始從事該業(yè)務(wù)的企業(yè)。為了保證回歸結(jié)果的可信度，剔除后兩類企業(yè)。重新進行回歸，結(jié)論依舊穩(wěn)健。

3.滯后一期回歸

考慮到政府補助對重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效的影響效應(yīng)具有緩慢釋放的過程，采用滯后一期的政府補助數(shù)據(jù)進行穩(wěn)健性檢驗，結(jié)論保持不變。

五、進一步研究

（一）政府補助類型與綠色創(chuàng)新績效的回歸結(jié)果

為分析政府補助類型對重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效的影響，將政府補助分為兩組：直接補助（D-Gov）和間接補助（I-Gov）。根據(jù)《企業(yè)會計準則第16號——政府補助》，直接補助可分為財政撥款和無償劃撥非貨幣性資產(chǎn)，間接補助分為財政貼息和稅收返還。

政府補助類型與綠色創(chuàng)新績效的回歸結(jié)果顯示，同一模型下，直接補助、間接補助都與重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效顯著正相關(guān)，說明直接補助和間接補助都有助于重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效的提高，但是直接補助對重污染企業(yè)提高綠色創(chuàng)新績效的貢獻更大。而財政貼息和稅收返還等稅收優(yōu)惠刺激型補助，并不能直接對重污染企業(yè)的綠色創(chuàng)新過程及綠色創(chuàng)新結(jié)果產(chǎn)生影響，只能在事后起到激勵的作用。

（二）政府補助類型與環(huán)境信息披露的回歸結(jié)果

政府補助類型與環(huán)境信息披露的回歸結(jié)果顯示，直接補助對環(huán)境信息披露載體和環(huán)境信息披露內(nèi)容的影響較為顯著；間接補助與環(huán)境信息披露載體和披露內(nèi)容回歸結(jié)果都不顯著。說明直接補助有助于提高重污染企業(yè)環(huán)境信息披露水平，間接補助不影響重污染企業(yè)環(huán)境信息披露。

（三）環(huán)境信息披露對直接補助與綠色創(chuàng)新績效的中介效應(yīng)

間接補助不能對環(huán)境信息披露產(chǎn)生影響，因此中介效應(yīng)檢驗只采用直接補助作為解釋變量。環(huán)境信息披露的中介效應(yīng)檢驗結(jié)果（直接補助）顯示，當控制直接補助后，披露載體系數(shù)和披露內(nèi)容系數(shù)都在1%的水平上顯著。當分別控制披露載體和披露內(nèi)容后，直接補助系數(shù)在1%的水平上顯著。采用中介效應(yīng)檢驗方法對回歸結(jié)果進行運算，可以得出中介效應(yīng)量，環(huán)境信息披露載體的中介效應(yīng)量為13.64%，環(huán)境信息披露內(nèi)容的中介效應(yīng)量為18.51%，說明環(huán)境信息披露載體和披露內(nèi)容在政府補助與重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效之間起到部分中介效應(yīng)。

六、結(jié)論與建議

1.政府補助能夠顯著促進重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效的提高。政府可以通過提供財政撥款、稅收返還等補助形式，緩解企業(yè)資金壓力，分擔(dān)企業(yè)創(chuàng)新風(fēng)險，激勵企業(yè)積極進行技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)，使企業(yè)形成創(chuàng)新型競爭優(yōu)勢，進而提升企業(yè)綠色創(chuàng)新績效。

2.政府補助通過影響環(huán)境信息披露載體和披露內(nèi)容，顯著提高重污染企業(yè)環(huán)境信息披露水平。從披露載體來看，政府補助對企業(yè)進行環(huán)境信息披露起到激勵作用，促進企業(yè)在更多平臺進行信息披露；從披露內(nèi)容來看，政府補助的政策要求增強了企業(yè)信息披露的壓力，為了達到政府的規(guī)制標準，企業(yè)會更加積極主動地披露更多環(huán)境信息，從而提高企業(yè)環(huán)境信息披露水平。

3.環(huán)境信息披露在政府補助對重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效的影響中存在中介效應(yīng)。并且，由于政府補助政策信息未能得到有效傳遞和充分信任，以及企業(yè)自身環(huán)保意識薄弱等原因，環(huán)境信息披露只能起到部分中介作用。因此，政府應(yīng)當對相關(guān)政策進行積極宣傳，并與企業(yè)進行有效溝通，增強企業(yè)信心，鼓勵企業(yè)積極響應(yīng)政策，承擔(dān)社會責(zé)任，實現(xiàn)環(huán)境改善與經(jīng)濟發(fā)展“雙贏”局面。

4.政府補助分為直接補助和間接補助，研究發(fā)現(xiàn)直接補助對提高重污染企業(yè)綠色創(chuàng)新績效的貢獻更大，對環(huán)境信息披露載體和披露內(nèi)容的影響也更為顯著。因此，建議政府采用更大比例的直接補助來提高重污染企業(yè)的綠色創(chuàng)新績效，最大程度地發(fā)揮補助政策效應(yīng)。

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