王冰

摘要：本文以28家美容護理上市企業(yè)為研究對象，在傳統(tǒng)財務(wù)分析盈利、償債、營運、發(fā)展能力四大維度基礎(chǔ)上引入創(chuàng)新能力維度，對績效評價指標體系進行重構(gòu)。運用因子分析法，對2020年醫(yī)美護理上市公司的整體經(jīng)營績效進行評價排名。實證分析結(jié)果表明：我國美容護理企業(yè)經(jīng)營績效兩極分化明顯，企業(yè)內(nèi)部各項能力發(fā)展不均衡。綜合來看，創(chuàng)新發(fā)展能力、經(jīng)營盈利能力、償債能力是影響企業(yè)經(jīng)營績效的主要因子，基于此，本文提出美容護理企業(yè)應(yīng)著重加強科研創(chuàng)新投入、豐富產(chǎn)品體系、多渠道銷售、提高合法合規(guī)經(jīng)營等方面努力，以提升美容護理企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、經(jīng)營盈利、償債能力。

關(guān)鍵詞：美容護理 因子分析 經(jīng)營績效 評價分析

中圖分類號：F02

2021年，我國居民人均消費支出24100元，同比增長13.6%，在消費支出結(jié)構(gòu)中，人均醫(yī)療保健支出2115元，占比8.8%，生活用品及服務(wù)支出1423元，占比5.9%。隨著消費能力的提升，居民對于健康、顏值的追求與日俱增，由此催生消費醫(yī)療行業(yè)龐大的消費需求。

據(jù)《2023—2027年中國醫(yī)療美容行業(yè)深度調(diào)研及投資前景預(yù)測報告》預(yù)測，中國將成為世界最大醫(yī)美市場，相關(guān)行業(yè)規(guī)模超萬億。文章以上市公司為標桿，通過研究上市公司經(jīng)營模式，綜合分析公司年度整體的經(jīng)營績效水平，評估美容護理企業(yè)的核心競爭力，對整個行業(yè)機構(gòu)從業(yè)者實際經(jīng)營發(fā)展具有一定的參考價值。

目前學術(shù)界關(guān)于企業(yè)的績效評價研究中，使用較多的方法有平衡計分卡工具和因子分析法。如文慧中、喬均使用平衡積分卡工具對新能源行業(yè)中的蔚來汽車和電信行業(yè)的中國網(wǎng)通公司績效進行評估[1-2]。王全在針對汽車制造業(yè)特性，從企業(yè)盈利、償債、營運、發(fā)展及投資者獲利的角度構(gòu)建績效評價指標體系，使用因子分析方法對國內(nèi)A股汽車制造業(yè)上市公司進行績效評價，并借鑒行業(yè)均值，找出企業(yè)短板，為企業(yè)提供發(fā)展建議[3]。楊夢凡通過運用因子分析和聚類分析對A股36家上市鋼鐵公司績效進行評價，結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國鋼鐵企業(yè)經(jīng)營兩極分化嚴重[4]。陶春海以醫(yī)藥上市公司為分析對象，構(gòu)建因子分析模型，對上市醫(yī)藥企業(yè)綜合評分進行排名[5]。平衡計分卡多用于單個企業(yè)的績效評價，而因子分析法更適合用于行業(yè)整體績效評價，此外因子分析法根據(jù)數(shù)據(jù)本身結(jié)構(gòu)特征，能有效克服平衡計分卡評價方法較多倚重人為主觀意見的缺陷。

美容護理行業(yè)作為新興行業(yè)，目前學術(shù)界關(guān)于該行業(yè)的實證研究較少。本文依據(jù)巨潮資訊網(wǎng)—申萬宏源新增的一級行業(yè)劃分標準，以28家從事美容護理行業(yè)的上市公司為研究對象，通過盈利、償債、運營、發(fā)展、創(chuàng)新5個角度構(gòu)建指標體系。以2020年各家上市公司全年對應(yīng)指標數(shù)據(jù)為樣本數(shù)據(jù)，使用因子分析法對美容護理上市公司2020年績效水平進行評價排名?；谛袠I(yè)均值分析企業(yè)目前發(fā)展短板，提出相應(yīng)對策，以期對我國美容護理行業(yè)的健康發(fā)展提供借鑒和參考價值。

一、 方法介紹

（一）概念

因子分析法是通過降維，將眾多具有相關(guān)性的原始變量提煉成少數(shù)能高度概括信息的綜合因子，代表絕大部分原始信息，增加信息的代表性和可讀性，減少信息維度的一種多元統(tǒng)計分析方法[6]。相比較平衡積分卡更多適用于單個企業(yè)績效評價，因子分析法使用范圍更廣，且因子分析法通過更多定量數(shù)據(jù)分析，較平衡計分卡能夠更加客觀反饋被評估對象的真實績效水平。

（二）數(shù)學模型

（三）步驟

首先，按照構(gòu)建的績效評價指標體系，對應(yīng)收集所需要的2020年評價指標數(shù)據(jù)，讓每一個收集到的指標數(shù)據(jù)都參與運算；其次，經(jīng)過統(tǒng)計分析軟件計算，對收集到的眾多指標進行降維，合成為少數(shù)幾個綜合因子，然后根據(jù)統(tǒng)計分析軟件計算各公司的每項因子得分；最后，計算各公司的績效評價得分，并對績效表現(xiàn)進行排名。

二、 指標體系建立

本文在傳統(tǒng)財務(wù)分析基礎(chǔ)上，通過引入創(chuàng)新能力維度，構(gòu)建涵蓋盈利能力、營運能力、償債能力、發(fā)展能力、創(chuàng)新能力5個維度的指標來對美容護理行業(yè)上市公司經(jīng)營績效進行評估[7]。為保證初選指標的精簡性以及指標數(shù)據(jù)的完備性，利用SPSS26.0統(tǒng)計分析軟件對選取的17個指標進行統(tǒng)計分析，剔除解釋度較低的指標，選取了其中的16項指標，構(gòu)建本次待評價上市公司績效綜合評價的指標體系[8]，如表1所示。

三、 實證分析

（一）數(shù)據(jù)來源

根據(jù)2021年申萬宏源第5次將上市公司按照行業(yè)進行劃分的標準，新增加了美容護理行業(yè)作為一級行業(yè)，其涵蓋3個二級行業(yè)（個護用品、化妝品、醫(yī)療美容），6個三級細分行業(yè)（生活用紙、洗護用品、化妝品制造及其他、品牌化妝品、醫(yī)美耗材、醫(yī)美服務(wù)）。

本文按照申萬宏源對美容護理行業(yè)上市公司劃分標準，選取了在上海和深圳證券交易所上市的我國29家美容護理上市公司，剔除了被特殊處理（ST）的1家，剩下28家作為研究對象。研究中所有原始財務(wù)數(shù)據(jù)均來源于新浪財經(jīng)客戶端、巨潮資訊網(wǎng)客戶端28家上市公司2020年公布的年度報告。

（二）數(shù)據(jù)標準化處理

1.數(shù)據(jù)正向化處理

按與被評價對象的相關(guān)性將指標劃分為正向指標、逆向指標和適量指標?；诖?，本研究選定的16項指標，根據(jù)評價對象的相關(guān)性進行劃分，對于適度指標，進行正向化調(diào)整。

Yi=1/（1+K-Xi）

式中：K作為適度值，Xi為初始值，Yi為調(diào)整值。參考一般行業(yè)經(jīng)驗，暫將流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率比率和產(chǎn)權(quán)比率4個指標的適度值K分別設(shè)定為2、1、0.7、1。

2.無量綱化處理

由于本文所選取的指標單位、度量標準存在不同，因此需要對選定指標數(shù)據(jù)統(tǒng)一正向化處理之后，采用標準差標準化法對原始數(shù)據(jù)進行無量化處理。

X′=（X-）/X

式中：X′為變量值，為均值，X為標準差。

（三）KMO檢驗及Bartlett的球形度檢驗

本文運用抽樣適合性檢驗（KMO檢驗）及Bartlett球形度檢驗來判斷選取的樣本數(shù)據(jù)是否適合進行因子分析。

KMO檢驗通常用于比較各個變量之間相關(guān)性，取值在0～1。根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗，一般取值在0.9～1表示非常好，取值在0.8～0.9表示較好，取值在0.6～0.8表示一般，取值在0.5～0.6表示不太適合，取值在0～0.5表示不可接受。

本文使用SPSS26.0統(tǒng)計分析軟件，對所選取的16個指標進行檢驗分析。KMO統(tǒng)計量值為0.631＞0.5，Bartlett球形度檢驗的近似卡方值為481.287，自由度為120，顯著性為0.000，說明該樣本數(shù)據(jù)服從正態(tài)分布，各變量之間存在顯著相關(guān)性，適合提取公因子做因子分析。

（四）提取公因子

按照特征值大于等于1，各變量累積方差貢獻率大于等于80%的原則提取公因子，對本文抽取的28家美容護理行業(yè)上市公司16個代表盈利、償債、發(fā)展、運營、創(chuàng)新能力的5個因子指標做主成分分析。根據(jù)分析結(jié)果，這5個因子的特征值都大于1，分別為5.535、5.02、1.289、1.126、1.042，各變量方差貢獻率分別為27.057%、25.012%、12.537%、12.155%、10.816%，累計方差貢獻率87.577%，大于80%。表明所提取的5個因子包含了原統(tǒng)計指標的絕大部分信息，如表2所示[10]。

（五）因子載荷矩陣旋轉(zhuǎn)

本文采用最大方差正交旋轉(zhuǎn)法對程序運算所得因子載荷矩陣進行旋轉(zhuǎn)，通過旋轉(zhuǎn)，提高因子的解釋度，更容易概括因子內(nèi)容，如表3所示。

（六）命名因子

根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的公因子載荷矩陣中載荷值高低，對各個因子進行命名。

因子1在總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)增長率、銷售凈利率、研發(fā)費用占銷售收入比例、研發(fā)人員占總?cè)藬?shù)比例這5個指標具有較大的載荷，載荷值分別為0.948、0.915、0.855、0.783、0.736，且都超過0.7，因子1對所有初始變量累計方差貢獻率達34.591%，將因子1命名為創(chuàng)新發(fā)展因子（F1）。

因子2在存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率5個指標的載荷值分別為0.903、0.847、0.784、0.771、0.755，各指標的載荷值都超過0.7，其中存貨周轉(zhuǎn)率對因子2的貢獻遠大于其他指標，達到0.903，因子2的累計方差貢獻率達31.378%，將因子2命名為經(jīng)營盈利因子（F2）。

因子3在流動比率、速動比率的載荷值分別為0.668、0.59，將因子3命名為短期償債因子（F3）。

因子4在凈利潤增長率、營業(yè)收入增長率的載荷值分別為0.863、0.503，都是體現(xiàn)在發(fā)展增速方面，將因子4命名為發(fā)展速度因子（F4）[11]。

因子5在產(chǎn)權(quán)比率、資產(chǎn)負債率2個指標的載荷值分別為0.532、0.928，都體現(xiàn)在長期償債方面，尤其資產(chǎn)負債率載荷值到0.928，將因子5命名為長期償債能力因子（F5）。

（七）因子得分和綜合得分

根據(jù)各因子得分情況綜合計算各公司績效得分。根據(jù)SPSS26.0統(tǒng)計分析軟件自動輸出的因子得分系數(shù)矩陣，如表4所示。

各因子得分計算公式

F1=0.007X1-0.034X2+0.207X3-0.008X4+0.012X5-0.016X6+0.04X7+0.031X8+0.025X9+0.13X10-0.144X11+0.037X12+0.348X13+0.323X14+0.18X15+0.159X16；

F2=0.206X1+0.138X2-0.026X3+0.237X4+0.194X5+0.358X6-0.053X7-0.073X8-0.056X9-0.102X10-0.094X11+0.002X12+0.085X13+0.138X14-0.184X15-0.134X16；

F3=-0.067X1-0.059X2+0.112X3+0.06X4+0.122X5-0.236X6+0.335X7+0.27X8-0.146X9+0.634X10+0.007X11+0.0.007X12+0.147X13+0.102X14+0.096X15-0.023X16；

F4=0.131X1+0.213X2+0.086X3-0.047X4-0.059X5-0.256X6-0.015X7-0.026X8-0.052X9+0.086X10+0.595X11+0.212X12-0.288X13-0.316X14+0.162X15+0.087X16；

F5=-0.133X1+0.013X2-0.018X3-0.101X4-0.038X5-0.018X6+0.166X7+0.297X8+0.627X9-0.185X10-0.086X11+0.253X12+0.012X13-0.095X14-0.142X15+0.207X16；

綜合得分F的計算公式為：

F綜合得分=（27.057%F1+25.012%F2+12.537%F3+12.155%F4+10.816%F5）/87.577%

經(jīng)計算，得到美容護理28家上市公司各因子得分以及綜合得分，并對該28家公司進行排名，如表5所示。

四、 結(jié)論及對策

（一）實證結(jié)果分析

前文已經(jīng)對初始指標數(shù)據(jù)進行標準化處理，可將0作為整體經(jīng)營績效評判的參考值。大于0的，可以理解為企業(yè)經(jīng)營績效水平高于一般水平，也更具有競爭力；得分小于0的公司，可以理解為所評價的企業(yè)經(jīng)營績效水平低于一般水平，競爭力相對較弱。

1.單個因子分析

（1）創(chuàng)新發(fā)展能力因子（F1）方面看。有18家公司得分＜0，說明我國美容護理公司總體創(chuàng)新發(fā)展水平較滯后。愛美客、穩(wěn)健醫(yī)療、豪悅股份排名前三位，水羊股份、兩面針、奧園美谷排名后三位，且F1與F綜合有著高強度的正相關(guān)關(guān)系。愛美客綜合得分排名第1、穩(wěn)健醫(yī)療綜合得分排名第3、豪悅股份綜合得分排名第5，而兩面針綜合得分排名第27、奧園美谷排名第28，說明企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展驅(qū)動能力將越來越影響企業(yè)的綜合績效發(fā)展水平。

（2）運營盈利能力因子（F2）方面看。有17家公司得分＜0，貝泰妮、依依股份、豪悅管理排名前三位，華熙生物、奧園美谷、力合科創(chuàng)排名后三位，其運營盈利能力尚待提高。

（3）長短期償債能力因子（F3，F(xiàn)5）方面看。有12家公司F3得分小于0，有17家F5得分小于0，說明我國美容護理上市公司總體短期償債能力較好。分析原因可能得益于2020年疫情居家后，居民對于美容護理需求出現(xiàn)短期集中爆發(fā)，企業(yè)短期流動資產(chǎn)大幅增加，但長期償債能力有待提高，資本結(jié)構(gòu)需進一步優(yōu)化。

（4）發(fā)展速度因子（F4）方面看。有16家公司F4得分大于0，說明隨著居民消費能力提高及消費升級需求進一步釋放，我國總體美容護理行業(yè)發(fā)展前景較樂觀。

2. 綜合公因子分析

整體來看，28家上市公司中愛美客、潔雅股份、穩(wěn)健醫(yī)療、貝泰妮、豪悅護理等14家公司綜合公因子得分＞0，名臣健康、百亞股份、科思股份等14家公司綜合公因子＜0，最高值愛美客綜合得分1.03，最低值奧園美谷綜合得分-0.88，業(yè)績兩級分化較為明顯。在單一公司內(nèi)部，尚未出現(xiàn)所有公因子均排名靠前企業(yè)，如愛美客在創(chuàng)新發(fā)展能力方面排名第1，短期償債能力排名第8，長期償債能力排名第14，發(fā)展速度排名第27，經(jīng)營盈利能力排名第21；綜合得分排名第3的穩(wěn)健醫(yī)療，其創(chuàng)新發(fā)展能力排名第3，經(jīng)營盈利能力排名第4，發(fā)展速度排名第1，但其短期償債能力排名第18，長期償債能力排名第21，說明當前我國美容護理上市公司內(nèi)部發(fā)展極不均衡。

（二） 對策

依據(jù)實證分析結(jié)果，企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展能力、運營盈利能力、償債能力成為影響我國美容護理上市公司經(jīng)營績效的主要因素。企業(yè)應(yīng)均衡發(fā)展，使各能力之間既相互制約，又相互促進。

1.加強科研創(chuàng)新投入，提高科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化能力

近年來，美護行業(yè)中傳統(tǒng)的日化企業(yè)產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入明顯處于下滑趨勢。由于消費者審美觀念變化，加之美護產(chǎn)品的迭代升級，傳統(tǒng)廠家產(chǎn)品日漸與市場脫軌，造成研發(fā)創(chuàng)新能力不足。美護產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)主要基于化工技術(shù)的演進，近年來隨著化學合成、生物合成技術(shù)的發(fā)展及商業(yè)化落地，其技術(shù)成果能夠一方面大幅降低原有工藝生產(chǎn)成本，另一方面能擴大產(chǎn)品產(chǎn)能?；诖耍髽I(yè)需始終保持對市場的敏感度，加大上游產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)經(jīng)費投入，提高產(chǎn)品科技含量，優(yōu)化產(chǎn)品生產(chǎn)工藝流程，降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本。

2.豐富產(chǎn)品體系，多渠道銷售，提高企業(yè)經(jīng)營能力

目前美護市場競爭日趨白熱化，單一產(chǎn)品占據(jù)消費者心智的時代已經(jīng)過去，面對多樣化需求，企業(yè)必須加大產(chǎn)品的推陳出新，迎合消費者不同需求，構(gòu)建高中低不同層次的產(chǎn)品體系，完善產(chǎn)品供應(yīng)鏈，形成產(chǎn)業(yè)生態(tài)閉環(huán)發(fā)展。由于美護行業(yè)貼近居民消費生活，除上游生產(chǎn)商外，越往下游，越貼近一線消費者，企業(yè)根據(jù)所處細分賽道特性，演化出更多的商業(yè)經(jīng)營模式，如連鎖、加盟等，根據(jù)消費者需求特性，能夠設(shè)想及營造更多、更廣的消費場景，如醫(yī)美平價超市等，擴大產(chǎn)品銷售渠道，加速企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)，提高企業(yè)綜合經(jīng)營周轉(zhuǎn)能力。

3.合法合規(guī)經(jīng)營，降低企業(yè)財務(wù)杠桿

當前國內(nèi)美護行業(yè)進入壁壘低，前些年的井噴式發(fā)展，引得社會眾多民營資本爭相進入，行業(yè)亂象層出不窮。隨著國家市場監(jiān)管趨嚴，行業(yè)中小企業(yè)面臨生存壓力，往往鋌而走險，存在財務(wù)不合規(guī)、非法違規(guī)等問題。此外，由于美容行業(yè)線下終端門店通常采取預(yù)收款儲值的方式，按照現(xiàn)有企業(yè)會計準則，該部分儲值實際為企業(yè)合同負債，增加了門店整體負債，企業(yè)應(yīng)當引以為戒，積極調(diào)整經(jīng)營策略，堅持合法合規(guī)經(jīng)營，如嘗試引入合伙人機制，提高員工積極性，加大客戶儲值服務(wù)消化，有效降低企業(yè)債務(wù)水平。

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責任編輯：田國雙