孫文暉　段江嬌

摘 要：以深市2015—2017年全部上市公司中的1 853家樣本企業(yè)作為研究對象，運(yùn)用最優(yōu)標(biāo)度（Optimal Scaling）和Ordinal Logistic回歸分析方法，實(shí)證研究并分析現(xiàn)代資本市場高層管理者背景特征對上市公司信息披露質(zhì)量的相關(guān)影響效應(yīng)。結(jié)果表明，高管的平均學(xué)歷和外籍高管占比與上市公司信息披露考核結(jié)果評價(jià)等級表現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系，高管平均年齡對上市公司信息披露考核結(jié)果評價(jià)等級呈現(xiàn)出十分顯著的負(fù)相關(guān)作用。在此基礎(chǔ)上，提出一些建設(shè)性的政策建議。

關(guān)鍵詞：高層梯隊(duì);高管背景特征;信息披露質(zhì)量;高管國籍;高管年齡

中圖分類號：F272? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2020）09-0122-06

引言

在現(xiàn)代資本市場和經(jīng)濟(jì)體系中信息披露作為一項(xiàng)基本制度安排，在規(guī)范現(xiàn)代市場主體的商業(yè)行為，深化投資者與資本市場交流聯(lián)動機(jī)制，減輕現(xiàn)代市場信息失真與信息不對稱問題中扮演著極為重要的角色。自2007年1月30日起，我國開始實(shí)施《上市公司信息披露管理辦法》，并且配套執(zhí)行了一系列相關(guān)的法律法規(guī)與上市公司監(jiān)管條例。自此，我國資本市場信息披露規(guī)范化、法制化、透明化的現(xiàn)代股市運(yùn)轉(zhuǎn)核心原則得以充分維護(hù)和展現(xiàn)。與此同時(shí)，也促進(jìn)了股市公平、公開、安全、高效，進(jìn)而有效維護(hù)了廣大投資者利益，捍衛(wèi)了股東的合法權(quán)益。

然而不容忽視的是，我國資本市場目前的現(xiàn)狀主要表現(xiàn)為各類型、各層次、各產(chǎn)業(yè)的上市公司所披露信息的內(nèi)容、程度以及相應(yīng)的質(zhì)量差別較大。這就意味著在促進(jìn)各上市公司有效進(jìn)行自愿性信息披露的同時(shí)，必須加大對其強(qiáng)制性信息披露的監(jiān)管力度。鑒于此，深圳證券交易所為了對各上市公司的相關(guān)信息披露工作做出有效的監(jiān)管和優(yōu)化，致力于督促上市公司相關(guān)信息披露義務(wù)人真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、有效地披露相關(guān)信息，并做出必要、全面、綜合的相關(guān)引導(dǎo)與評價(jià)，從而營造出高質(zhì)量的現(xiàn)代資本商業(yè)運(yùn)營環(huán)境。

在公司進(jìn)行信息披露的過程中，公司的高層管理者作為一個(gè)核心主體不僅會多方位、多角度、多層次的影響公司信息披露的水平，而且也會在很大程度上決定著公司信息披露的失真比例和內(nèi)容質(zhì)量。目前來看，與上市公司高管背景特征相關(guān)的理論與實(shí)證研究主要集中于與公司績效和企業(yè)戰(zhàn)略之間的關(guān)系領(lǐng)域，并且大部分偏向于研究獨(dú)立主體，而缺乏對于上市公司信息披露考評結(jié)果評價(jià)等級方面的具體及系統(tǒng)性的研究。本文在前人關(guān)于高管背景特征變量選取的基礎(chǔ)上加入了高層管理者的國籍，著重探討高層管理者背景特征與上市公司信息披露考核結(jié)果評價(jià)等級之間的作用機(jī)制與影響機(jī)理，并在此基礎(chǔ)上提出了一些政策展望與相關(guān)建議。

一、文獻(xiàn)綜述

第一，文獻(xiàn)回顧?？v向來講，對于上市公司高層管理者背景特征方面的理論分析與實(shí)證研究，國內(nèi)外學(xué)術(shù)界均起步較晚，且其研究視角和范疇相對比較有限。現(xiàn)行最早可以追溯到的研究成果是Hambrick和Mason在1984年提出的以公司管理者特質(zhì)為核心的“高層梯隊(duì)理論”，該理論認(rèn)為在既定的、復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境影響下，公司的管理者只能在既定的且有限的管理視野中進(jìn)行選擇性的觀察。同時(shí)這也印證了公司管理者特質(zhì)諸如其所對應(yīng)的商業(yè)價(jià)值觀、感知能力、認(rèn)知層次等會在很大程度上影響和制約著公司的重大戰(zhàn)略經(jīng)營決策，以及相應(yīng)的績效質(zhì)量與層級。在此基礎(chǔ)之上，國內(nèi)外學(xué)者針對上市公司高層管理者背景特征的大量相關(guān)研究也逐步展開。概括而言，其主要集中于以下幾個(gè)研究范疇：一是公司高層管理者背景特征與企業(yè)商營績效的聯(lián)動關(guān)系研究。二是公司高層管理者背景特征對其戰(zhàn)略抉擇與并購變革之間的影響效應(yīng)。如，楊林、芮明杰（2010）對上市公司高管團(tuán)隊(duì)的特殊性對企業(yè)價(jià)值關(guān)系和其戰(zhàn)略變革進(jìn)行了全面、完整、系統(tǒng)的理論分析。三是公司高層管理者對其產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的異質(zhì)作用。如，沈維成（2018）實(shí)證研究了在國有與私營兩種不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下上市公司高層管理者相關(guān)背景特征與其現(xiàn)金持有之間關(guān)系。四是上市公司高層管理者背景特征差異對創(chuàng)新投資與沿革發(fā)展的推動和促進(jìn)作用。如，修浩鑫、張文靜、張炳發(fā)（2018）依據(jù)創(chuàng)業(yè)板符合篩選條件的上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)樣本，著重闡明了上市公司創(chuàng)新投資與專利研發(fā)在高管背景特征因子變動作用下的效益層次。

第二，文獻(xiàn)評述?，F(xiàn)行的大多數(shù)相關(guān)文獻(xiàn)中，其著重關(guān)注公司信息披露的被動程度以及由此引致的公司未來業(yè)績預(yù)告，這在很大程度上也嵌套和體現(xiàn)著企業(yè)的社會責(zé)任與社會意識。具體來講，關(guān)于公司內(nèi)部控制缺陷方面的信息披露也成為相關(guān)分析與研究的主要切入點(diǎn)（安玉琢等，2019）。傅傳銳等（2018）在滬深兩市中選取符合相應(yīng)研究條件的高科技創(chuàng)研公司進(jìn)行分析，結(jié)果顯示，在影響智力資本信息披露水平的相關(guān)因素中，高層管理者的年齡呈顯著負(fù)相關(guān)作用，而其學(xué)歷水平和任期變動則呈現(xiàn)出較為顯著的正向影響。張復(fù)生、馬勝男（2016）通過研究發(fā)現(xiàn)，高管背景特征對于信息披露內(nèi)容和行為方式的質(zhì)量都具有著顯著的影響，并且在高管背景特征變量中加入了職業(yè)和工作背景。楊世鑒、于禮（2014）相關(guān)實(shí)證研究分析發(fā)現(xiàn)，上市公司關(guān)于業(yè)績預(yù)期的披露動機(jī)之于高層管理者的背景特征有著十分顯著的相關(guān)關(guān)系。池國華、王鈺（2018）根據(jù)存在內(nèi)部控制缺陷的特點(diǎn)要求選取相應(yīng)的上市公司樣本進(jìn)行因子分析，實(shí)證結(jié)果表明，機(jī)會主義行為在其內(nèi)部控制缺陷過程中的發(fā)生概率之于高級會議召開頻率、薪酬激勵以及受教育水平具有十分顯著的影響。

通過比較已有的相關(guān)文獻(xiàn)和相應(yīng)的研究視角，我們可以發(fā)現(xiàn)大量的研究主體之于上市公司信息披露質(zhì)量的綜合評價(jià)與影響方面的論述與分析則相對比較稀少，并且研究的著重點(diǎn)在于信息披露考核結(jié)果的現(xiàn)狀、制度變遷以及評估體系等方面，并沒有很充分的延伸性研究。

二、理論分析與研究假設(shè)

在前人的一些研究成果中，大多關(guān)注上市公司高層管理者背景特征、信息披露考核結(jié)果評價(jià)等級與其他獨(dú)立主體的研究范疇。而對于兩者之間的關(guān)系研究則給予了較少的側(cè)重。而本文在選取高管年齡、學(xué)歷變量的同時(shí)，將國籍也作為高管背景特征的替代變量進(jìn)行研究。在此基礎(chǔ)之上，研究其對于上市公司信息披露考核結(jié)果評價(jià)等級的影響，并進(jìn)一步分析這些變量在上市公司信息披露質(zhì)量深度、廣度變化中的特殊作用。

第一，學(xué)歷與信息披露考核評級。學(xué)歷的高低體現(xiàn)出了高管所接受教育的水平和層次。作為上市公司的核心階層，高層管理者的綜合知識素養(yǎng)和教育密集度在很大程度上也決定了該公司的發(fā)展前景和未來戰(zhàn)略選擇。高管的學(xué)歷水平作為最直接的測度指標(biāo)，也直觀的代表了管理者的專業(yè)素養(yǎng)和認(rèn)知能力。通常情況下，較高的學(xué)歷水平使得高管具有更廣泛的專業(yè)閱歷和知識儲備，提升了高管在工作實(shí)務(wù)之中的應(yīng)對能力。高管在接受到更高層次教育的同時(shí)，也接受到了新的思維運(yùn)轉(zhuǎn)模式。并且，高層次的學(xué)歷水平使得高管更易具有新型的商業(yè)思想，也更易對公司相關(guān)信息進(jìn)行披露和公開，在創(chuàng)建良好營商環(huán)境的同時(shí)對相關(guān)資源和信息進(jìn)行整合和處理，從而引領(lǐng)和探索公司健康透明與可持續(xù)性發(fā)展模式。因此，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：高管的平均學(xué)歷越高，信息披露的質(zhì)量越高;高管的平均學(xué)歷越低，信息披露的質(zhì)量越低。

第二，年齡與信息披露考核評級。上市公司高層管理者的年齡彰顯著高管本人的職業(yè)閱歷，與此同時(shí)也體現(xiàn)著個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，這也決定了高管年齡會在很大程度上影響著公司的信息披露考核評級。較年輕的高層管理者職業(yè)心態(tài)更加樂觀自信，而對于公司的經(jīng)營管理也傾向于選擇更加自由與開放的模式。與此同時(shí)，也會更傾向披露公司的相關(guān)信息，提升公司各項(xiàng)事務(wù)的透明度。而相比之下，較為年長高層管理者的思維保守性相對較強(qiáng)，其維持商業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀的意愿也更強(qiáng)烈。在進(jìn)行公司的經(jīng)營管理過程中受限與個(gè)人體力與精力損耗，并且更加注重維持公司與個(gè)人的聲譽(yù)和名望，所以不會在促進(jìn)公司信息披露考核結(jié)果評價(jià)等級提升的過程中發(fā)揮較為明顯的積極作用。基于此，本文提出以下研究假設(shè)：

假設(shè)2：高管的平均年齡越小，信息披露的質(zhì)量越高。高管的平均年齡越大，信息披露的質(zhì)量越低。

第三，國籍與信息披露考核評級。國籍作為一個(gè)身份標(biāo)簽，不僅代表著一個(gè)國家和地區(qū)的文化淵源和商業(yè)傾向，也更印證著不同國家、不同地區(qū)的文化差異。歷史悠久性愈強(qiáng)，文化厚重感越濃，其根植于人們心中的封建和固化思想的影響也就更加顯著。擁有本國國籍的本土高管在公司管理過程之中思想相對比較保守，創(chuàng)新能力相對較弱，并且不善于增加公司相關(guān)信息的透明度。而與之相對應(yīng)的擁有歐洲以及北美等發(fā)達(dá)資本主義國家國籍的高管不易受到封建保守思想的束縛，具有更強(qiáng)的創(chuàng)新和變革精神，并且其接受的開放資本主義市場經(jīng)濟(jì)規(guī)則熏陶和感染，更加注重公司信息透明度的提升和管理的開放性。因此本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)3：高管團(tuán)隊(duì)中歐美籍高管比例越高，公司信息披露的質(zhì)量越高;高管團(tuán)隊(duì)中歐美籍高管比例越低，公司信息披露的質(zhì)量越低。

三、數(shù)據(jù)樣本與變量構(gòu)造（研究設(shè)計(jì)）

第一，樣本選擇與數(shù)據(jù)來源。本文選取2015—2017年深市全部上市公司作為初選樣本，在此基礎(chǔ)之上有選擇性的篩選剔除了ST公司及*ST公司樣本、數(shù)據(jù)缺失的上市公司樣本、金融保險(xiǎn)類上市公司樣本，最后共計(jì)得到1 853個(gè)上市公司的數(shù)據(jù)。本文進(jìn)行研究分析所用到的深市上市公司高管背景特征相應(yīng)數(shù)據(jù)來自于國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫，深市上市公司信息披露考核結(jié)果評價(jià)等級的相應(yīng)數(shù)據(jù)來自于深圳證券交易所官網(wǎng)。

第二，高管界定。目前，國內(nèi)外學(xué)術(shù)界的研究中還沒有對于上市公司高層管理者形成統(tǒng)一、普遍以及具體化的確認(rèn)和界定。大體來講，公司和企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)是指由公司的高層管理者所構(gòu)成的群體，他們通常在掌握公司核心資源與信息的同時(shí)擔(dān)任著重要職務(wù)。具體而言，一般由CEO、CFO、董事會成員、監(jiān)事會成員、總經(jīng)理、副總經(jīng)理，以及直接或間接向他們負(fù)責(zé)和匯報(bào)工作的高層管理人員共同組成。

第三，變量定義。首先，被解釋變量，即上市公司信息披露考核結(jié)果評價(jià)等級。深圳證券交易所自2001年以后為了對上市公司進(jìn)行有效監(jiān)督和管理，宣布實(shí)行上市公司信息披露考核制度，并根據(jù)其優(yōu)劣等級依次設(shè)定優(yōu)秀、良好、及格、不及格四個(gè)層次，其分別以A、B、C、D予以表示。其次，解釋變量?？紤]到相關(guān)數(shù)據(jù)的可得性，并且在分析和借鑒前人研究成果的前提下結(jié)合本文的研究思路和研究內(nèi)容。本文擬采用上市公司高層管理者的國籍、年齡、學(xué)歷（教育水平）作為上市公司高管背景特征的標(biāo)識變量。最后，控制變量，包括上市公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、公司第一大股東持股比例、盈利能力、公司規(guī)模（見表1）。

第四，模型設(shè)定。因?yàn)楸疚乃捎玫谋唤忉屪兞渴巧鲜泄拘畔⑴犊己私Y(jié)果評價(jià)等級，其以優(yōu)秀、良好、及格、不及格四個(gè)等級分別以1分、2分、3分、4分進(jìn)行賦值，所以該變量是一個(gè)有序多分類變量。所以，本文采用了最優(yōu)標(biāo)度（最優(yōu)尺度回歸）和Ordinal Logistic回歸分析方法，具體的回歸方程表達(dá)式為：

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

由表2可以明確地看出，高管的平均學(xué)歷為3.289，大體處于大學(xué)本科以上水平，整體而言的學(xué)歷水平相對比較高，高管們大都接受了良好的高等教育，因?yàn)榭梢耘袛嗥鋼碛休^為完整的理性經(jīng)營理念。高管的平均年齡為47.476，顯示出我國上市公司的高層管理者團(tuán)隊(duì)整體來講年齡較為適中，擁有著一支年輕、有活力、而且極富商業(yè)創(chuàng)造力的高管團(tuán)隊(duì)。而且從數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)中也可以看出高管平均年齡的最大值為67歲，而最小值僅為32歲，表明高管團(tuán)隊(duì)兼具了商業(yè)閱歷豐富和年輕干練的雙重特點(diǎn)。高管中的外籍高管占比為0.022，此數(shù)據(jù)表明，在我國上市公司高管團(tuán)隊(duì)中擁有歐美外國國籍的高管數(shù)量十分稀少，僅占高管總數(shù)的2.2%，而與之相對應(yīng)的本國國籍高管則占據(jù)了絕大部分，這也體現(xiàn)出當(dāng)下我國高管團(tuán)隊(duì)的多元化程度整體而言處于十分低的層次。

（二）相關(guān)性分析

在針對本文的相關(guān)變量進(jìn)行回歸分析與研究之前，我們必須要就解釋變量之間可能存在的多重共線性問題進(jìn)行檢驗(yàn)，與此同時(shí)還應(yīng)計(jì)算出相應(yīng)的容忍度和VIF（方差膨脹因子）進(jìn)行判斷，以免導(dǎo)致整個(gè)模型的估計(jì)失真或者精確性降低。在表3的Pearson相關(guān)系數(shù)分析結(jié)果中可以看出，各變量之間雖然存在著一定程度的相關(guān)性，但其相關(guān)系數(shù)總體來講均位于0.5之下，各相關(guān)系數(shù)整體來看都比較小。從表4中我們可以看出，所計(jì)算而得的VIF值最大不超過3。綜合以上各指標(biāo)可以判斷出在此模型中各解釋變量之間不存在多重共線性問題。

（三）回歸分析

本文基于前人的研究成果以及本文的一些理論分析和模型設(shè)定在第三部分根據(jù)幾個(gè)相應(yīng)的解釋變量提出了四個(gè)相應(yīng)的理論假設(shè)，而本文的回歸分析結(jié)果（如表5所示）。表5中第（1）列、第（2）列、第（3）列、第（4）列分別是采用最優(yōu)標(biāo)度（Optimal Scaling）方法將shzhenmark對Education、Age、Nationality分別進(jìn)行回歸。第（5）列表示根據(jù)Ordinal Logistic回歸分析方法將所有解釋變量以及控制變量同時(shí)加入模型進(jìn)行回歸。從表中數(shù)據(jù)可以得知，高管平均學(xué)歷、高管國籍與上市公司信息披露考核評價(jià)等級呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，高管平均年齡與上市公司信息披露考核評價(jià)等級呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

回歸分析結(jié)果表明，高管的平均學(xué)歷與上市公司信息披露考核結(jié)果評價(jià)等級具有極其一致的正相關(guān)關(guān)系。平均學(xué)歷越高代表著整個(gè)高管團(tuán)隊(duì)更高層次的專業(yè)知識素養(yǎng)與認(rèn)知能力，同時(shí)也能夠最直接地體現(xiàn)出相應(yīng)的商業(yè)閱歷和高水準(zhǔn)的思維模式，更高的學(xué)歷水平對于公司信息披露考核結(jié)果評價(jià)等級的提升具有極其重要的促進(jìn)作用。因此，本文的假設(shè)1得到驗(yàn)證。

本文的一大創(chuàng)新之處就是在解釋變量之中引入了高管國籍變量，它度量的是歐美等發(fā)達(dá)國家高層管理者在整個(gè)公司高管團(tuán)隊(duì)中所占的比例。北美及歐洲等眾多地區(qū)相比我國有著更加完備的金融秩序和資本市場，在信息披露領(lǐng)域的發(fā)展也是其領(lǐng)先著國內(nèi)市場的層次。引入較多的外籍高管可以通過人才效應(yīng)吸收和借鑒國外先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，從而為本公司信息披露質(zhì)量的提升注入活力。由表5所顯示的數(shù)據(jù)可以得知，高管國籍變量與上市公司信息披露考核評級成正相關(guān)關(guān)系，并且在5%的水平下顯著。因此，本文的假設(shè)3得到有效驗(yàn)證。

高管平均年齡越小，代表著其擁有著更多的精力、活力和商業(yè)勇氣，以及更加靈活、干練的經(jīng)營思維方式。并且年輕高管擁有較為強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)傾向，不甘于維持現(xiàn)狀，善于創(chuàng)新和開拓進(jìn)取。在進(jìn)行商業(yè)運(yùn)作與經(jīng)營的過程之中也表現(xiàn)得更加勇敢和自信，這也會促使公司的信息披露表現(xiàn)出高質(zhì)量和精準(zhǔn)性。因此，本文的理論假設(shè)2得到驗(yàn)證。

而在控制變量方面，表5顯示上市公司的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、盈利能力、以及公司規(guī)模對本文的被解釋變量信息披露考核結(jié)果評價(jià)等級均表現(xiàn)出顯著的正向作用，這說明公司的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)越偏向于國有，則本公司的信息披露的內(nèi)容、質(zhì)量和等級也就越高;上市公司的盈利能力增強(qiáng)，一方面可以為企業(yè)帶來大量的合法合規(guī)利潤，另一方面也可以促使企業(yè)自有資本不斷升值，進(jìn)而提升其資金擴(kuò)張的廣度與深度。它不僅代表著本公司的總負(fù)債和總資產(chǎn)規(guī)模，同時(shí)也體現(xiàn)著收益額的多少和高低程度。公司盈利能力的不斷增強(qiáng)，也愈加彰顯了公司旺盛的活力與生命力，其發(fā)展也顯得更為強(qiáng)勁，這對公司各項(xiàng)事務(wù)和相關(guān)信息的業(yè)務(wù)透明有著很大的正向影響，從而也提升了公司的信息披露考核評級;上市公司的規(guī)模越大，其擁有的各類核心信息就也廣泛，所掌握的各類重要資源也就越多，公司也更易于多渠道、多方式地接受現(xiàn)代化的經(jīng)營和管理理念，在綜合運(yùn)用各方面資源和優(yōu)勢的條件下，進(jìn)一步優(yōu)化其對于公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)及流程的管理和營運(yùn)，如此也會促進(jìn)公司信息披露質(zhì)量的提升，進(jìn)而提高相應(yīng)的信息披露考核結(jié)果評價(jià)等級。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文進(jìn)行了以下穩(wěn)健性檢驗(yàn)：一是在控制變量中加入并購重組、上市年齡、股票收益率、外資股東規(guī)模、公司成長性等，并且進(jìn)行了重新回歸，其結(jié)論基本保持不變。二是改變本文解釋變量的計(jì)量方式：將高管平均年齡和平均學(xué)歷變量按照其所屬層級重新進(jìn)行定義和賦值，即上市公司高管的平均年齡為25歲及以下賦值1，26～35歲賦值2，36～45歲賦值3，46～55歲賦值4，56歲及以上賦值為5;上市公司高管的平均學(xué)歷為大專以下賦值為1，大專及以上—本科賦值為2，本科及以上賦值為3。將這兩個(gè)采用了新型計(jì)量方式的變量放入模型之中進(jìn)行檢驗(yàn)，其結(jié)果與表5基本一致，其結(jié)論基本保持不變。

五、結(jié)論與政策建議

第一，研究結(jié)論。本文基于2015—2017年符合條件的1 853家深市上市公司樣本為研究對象，通過最優(yōu)標(biāo)度（Optimal Scaling）和Ordinal Logistic回歸分析方法，實(shí)證檢驗(yàn)并分析研究了上市公司高層管理者背景特征對于其信息披露考核結(jié)果評價(jià)等級的相關(guān)影響效應(yīng)。研究結(jié)果表明，高管學(xué)歷和高管國籍與上市公司信息披露考核結(jié)果等級之間存在著顯著的正向關(guān)系;而高管年齡和高管性別則對上市公司信息披露考核結(jié)果評價(jià)等級具有反向作用，但是高管性別的作用并不顯著。本文突破了以往研究僅局限于公司高層管理者與企業(yè)信息披露質(zhì)量的孤立范疇局面，高管國籍變量的加入豐富了現(xiàn)有研究框架。研究結(jié)果也表明，外籍高管的加入以及數(shù)量的增多對公司信息披露考評結(jié)果的提升具有一定程度的促進(jìn)作用。

第二，政策建議?；诒疚牡难芯拷Y(jié)論并且結(jié)合一些相關(guān)的研究成果。在此提出幾點(diǎn)對應(yīng)的政策展望與相關(guān)建議：一是企業(yè)應(yīng)該選聘出具有更高層次學(xué)歷、認(rèn)知能力、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意識的高層管理者，這不僅能夠最大程度地提升上市公司高層管理者團(tuán)隊(duì)的業(yè)務(wù)開拓與商業(yè)營運(yùn)能力，而且對于公司相關(guān)信息披露的綜合評價(jià)以及質(zhì)量提升也有著極大的良性推動作用。二是公司應(yīng)該對于本公司高管的年齡結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理分配，在維持一定數(shù)量老成持重的較高年齡高管的同時(shí)，盡可能多地為公司高管團(tuán)隊(duì)注入相當(dāng)數(shù)量年輕、富有創(chuàng)新精神、善于開拓進(jìn)取的高層管理者，使得公司高管團(tuán)隊(duì)兼具商業(yè)閱歷豐富和年輕干練的雙重特點(diǎn)。三是要引進(jìn)和聘任具有豐富商業(yè)閱歷的外籍高管，以融合其先進(jìn)的商業(yè)經(jīng)營理念和管理經(jīng)驗(yàn)，以促進(jìn)公司信息披露質(zhì)量的提升和可持續(xù)性發(fā)展。

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Abstract：taking 1853 sample enterprises of all listed companies in shenzhen city from 2015 to 2017 as research objects，this paper empirically studied and analyzed the effect of the background characteristics of top managers in modern capital market on the information disclosure quality of listed companies by using the methods of optimal scaling and ordinal logistic regression.The empirical results show that there is a significant positive correlation between the average educational background of senior executives and the proportion of foreign senior executives and the information disclosure assessment results of listed companies.The average age of senior executives has a significant negative correlation with the evaluation level of information disclosure assessment results of listed companies.On this basis，this paper also provides some constructive policy outlook and Suggestions.

Key words：High-level echelon;executive background characteristics;information disclosure;executives nationality;executive age

[責(zé)任編輯 劉兆峰]