張曉娜　張征超

摘 要：融資上市公司信息披露質(zhì)量的好壞能夠直接影響到債務(wù)融資，所以上市公司要對自身的披露信息進行多方面的審核，同時還要制定一系列的規(guī)范制度，以保證在日常的信息披露中，保持信息的準確性，完整性與及時性。本文就兩者之間影響的關(guān)系進行簡要的敘述，說明上市公司信息披露質(zhì)量的現(xiàn)狀和不足。

關(guān)鍵詞：上市公司；信息披露質(zhì)量；債務(wù)融資；特點

在今天的資本市場中，越來越多的投資者開始重視價值投資，所以投資者在做出一些決策時，需要很多有效的信息為依據(jù)，進行理性投資。因此上市公司的信息披露質(zhì)量至關(guān)重要，但是現(xiàn)如今很多的上市公司披露出來的信息還存在著很多的問題，在本文中，就一些現(xiàn)存在的不足進行說明，并且闡述上市公司對信息披露質(zhì)量的重視程度。信息披露是一種有效的交流方式，保障了上市公司的快速融資，同時也有利于投資者獲取大量利益，實現(xiàn)共贏。不僅投資者要關(guān)注信息披露質(zhì)量，上市公司經(jīng)營者同樣要對其引起足夠的重視，保障雙方利益，促進企業(yè)能進一步的發(fā)展。

一、融資上市公司信息披露質(zhì)量的基本概念及理論

1.信息披露質(zhì)量的定義及特征

所謂的信息披露質(zhì)量就是指上市公司所公開披露的信息滿足信息使用者需求的程度。在信息披露質(zhì)量中，將信息作為一種產(chǎn)品進行展示，為了保證信息查閱者的滿足感，所以披露的信息要有一定的質(zhì)量。根據(jù)國內(nèi)外學(xué)者對信息披露質(zhì)量的界定，可以看出信息披露質(zhì)量的幾點特征。其一就是充分性，就是上市公司被要求所有對證券市場產(chǎn)生作用的信息都必需要披露出來。對于證券市場來說，瞬息萬變，為了給投資者提供公平，公正的投資平臺，上市公司需要充分的披露出有作用的信息，讓購買者根據(jù)所披露出的信息進行相關(guān)的投資，為了能夠使投資者進行合理的判斷，披露信息中一定要含有會計信息。其二，披露出來的信息一定要具有可靠性，讓購買者可以依據(jù)信息進行合理判斷，有效投資。所以上市公司所披露的信息一定是可靠可信的。由此可見，信息的可靠性是投資者對會計信息的主要質(zhì)量標準。其三就是廣泛性，所謂的廣泛性就是指公司披露出的信息不能只是局部信息。公司需要將內(nèi)部信息沒有差別的全部披露出來，而且還要做到公平披露，不能指針對于個人進行信息披露，這樣對其他的投資者不公平，阻礙了證券市場的公平競爭，違反了相應(yīng)的政策。

2.債務(wù)融資的基本概念

債務(wù)融資就是指企業(yè)通過發(fā)行債券等模式達成籌資的目的。一般可以分為兩種債務(wù)融資方式，其一就是直接債務(wù)融資，其二就是間接債務(wù)融資。一般通過債務(wù)融資的方式進行籌資，風(fēng)險較小，同時預(yù)期收益也較小。企業(yè)的債務(wù)融資主要會分為商業(yè)信用，銀行信貸，企業(yè)債券，租賃等幾種類型，保證企業(yè)在發(fā)展的同時，資金充足，有足夠的流動資金進行相關(guān)的業(yè)務(wù)操作。利用債務(wù)融資能夠使企業(yè)進一步得到發(fā)展，但是債務(wù)融資會受到披露信息質(zhì)量的影響，導(dǎo)致融資出現(xiàn)變化。因此保證信息披露質(zhì)量，是上市公司在經(jīng)營發(fā)展中，需要特別注意的方面。

3.信息披露質(zhì)量評價體系

目前國內(nèi)外對信息披露質(zhì)量的衡量標準還沒有一個統(tǒng)一的限定，所以本文就幾種評價體系進行簡單的介紹。首先是深圳證券交易所的信息披露評價系統(tǒng)，自從2001年開始，深圳證券交易所就開始進行有關(guān)的信息披露質(zhì)量評估，同時還會將評估結(jié)果進行公示，公示的基本內(nèi)容就是公司所披露信息的準確性，完整性與及時性。并且還會對企業(yè)信息披露進行有關(guān)的評價，說明企業(yè)與證券交易所之間配合的情況，及企業(yè)是否有過不規(guī)范行為等，以保證投資者的基本權(quán)益，讓其認清公司的真實情況，有效的提高了公司信息披露質(zhì)量。還有就是臺灣證交所的“信息披露評鑒系統(tǒng)”，這是一個在2003年開始投入實際應(yīng)用的系統(tǒng)，主要的服務(wù)對象就是臺灣地區(qū)上市公司披露信息的評鑒。這個系統(tǒng)主要是考究上市公司在披露信息時，是否及時，準確，公布有作用性的信息，是否按照規(guī)定要求進行披露信息。同時在系統(tǒng)中有一套激勵機制，以保證上市公司對披露信息的積極性，就是對一些信息披露質(zhì)量高，作用性大的公司進行公示，讓更多的投資者了解該公司的真實情況。

4.基于不同視角，信息披露質(zhì)量對債務(wù)融資影響的理論分析

如果對信息披露質(zhì)量對債務(wù)融資影響進行理論分析，需要從不同的角度進行闡述，因為每一種角度考慮的方面和角度是不同的，其結(jié)果也是不同的。從銀行的角度來看，通過信息不對稱理論可以知道，如果借款人不進行信息披露，貸款人在信貸依據(jù)中，只有借款人過去的基本信息，通過對過去信息的分析，進行借款，這也就導(dǎo)致不同狀況的借款人所接受的條件是一致的。對于一些有明顯進步的企業(yè)來說，是不公平的，沒有體現(xiàn)出進步的優(yōu)勢，使得一些經(jīng)營狀況較差的企業(yè)濫竽充數(shù)，憑借過去的資料信息就能得到很好的效果，爭取到債務(wù)融資，這樣的現(xiàn)象就會讓借貸市場失去原有的作用。從上市公司的角度來看，就會知道信息披露質(zhì)量的高低就會決定融資效果好壞。隨著上市公司信息披露質(zhì)量的提升，使得貸款人進行情況分析是有足夠的依據(jù)，也給債務(wù)融資提供了方便。

二、我國融資上市公司信息披露質(zhì)量的現(xiàn)狀

1.信息披露監(jiān)管制度與評價體系之間的關(guān)系

隨著我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，國內(nèi)企業(yè)開始不斷的壯大，很多企業(yè)也步入了上市公司的行列，以賺取更多的利益。在改革開放以后，我國開始進入世界經(jīng)濟體系中，并且占有很重要的位置。經(jīng)過的多年的努力，現(xiàn)如今的上市公司已經(jīng)在信息披露質(zhì)量上有了長足的進步。對于信息披露質(zhì)量的提升，國家制定了相關(guān)的基本規(guī)范，保證投資者的權(quán)益?！蹲C券法》是一部對信息披露質(zhì)量要求極高的法律制度，規(guī)范了證券交易市場的行為和交易制度，也明確披露信息的要求。同時，中國證監(jiān)會優(yōu)勢一個有效的監(jiān)管部門，保證企業(yè)在披露信息時，時刻被國家監(jiān)管，根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)狀，中國證監(jiān)會還會及時的發(fā)布一些文件，進行相關(guān)的補充規(guī)定。在《股票上市規(guī)則》中寫道，上市公司要對自身信息進行及時有效的披露，所披露信息一定要對投資者有益，并且能夠在投資時起到關(guān)鍵性的作用。但是目前我國的信息披露監(jiān)管制度和評價體系之間存在不協(xié)調(diào)的現(xiàn)象，不能通過對企業(yè)的披露信息進行信息數(shù)據(jù)整合，以達到監(jiān)管的作用。

2.目前我國融資上市公司在信息披露時的主要信息內(nèi)容

上市公司在進行信息披露是，主要分為兩步，在初次披露信息時，信息內(nèi)容要包括兩個方面，上市公告書和招股說明書。這兩個文件主要是對投資者進行招攬的作用，引起投資者的注意，說明公司已經(jīng)開始上市，并且正式進入了證券市場，并且在內(nèi)容中明確的寫出，上市公司明確的經(jīng)營狀況，使得投資者在了解公司真實情況的同時，進行理性的決策，實現(xiàn)共贏。所以上市公司在信息披露時要主要，凡是能夠在投資中起到作用的信息，全部要進行披露，不能有任何的遺漏。當上市公司進行初次披露后，則開始持續(xù)性信息披露過程。在持續(xù)性信息披露中，主要分為兩個部分，一是定期報告，這主要是為了讓上市公司按時進行信息披露，時間間隔基本固定。二是臨時報告，主要是對某些臨時信息進行臨時性的發(fā)布，這是上市公司所履行義務(wù)中最為重要的一點，企業(yè)內(nèi)部所發(fā)生的重大事件，一定要及時的公布出來，不能有絲毫的隱瞞，這樣才能讓投資者及時了解企業(yè)信息，做出正確的決定。臨時報告也是對定期報告做一個彌補，因為企業(yè)發(fā)生的每一次重大事件，都有可能改變證券市場的交易價格，所以臨時報告最重要的特征就是及時，快速。

三、我國融資上市公司信息披露質(zhì)量中存在的問題

1.我國融資上市公司的信息披露不及時

上市公司進行信息披露的目的就是讓投資者有依據(jù)的進行投資，不盲從，不武斷。因此上市公司的信息披露時間上要及時?？墒悄壳拔覈鲜泄敬嬖谝粋€很嚴重的問題就是信息披露不及時，有一些企業(yè)對信息披露沒有足夠重視，導(dǎo)致信息過了應(yīng)有的時效，已經(jīng)失去了作用，導(dǎo)致投資者沒有辦法及時了解公司狀況，無法做出決策或是盲目進行投資。同時具有及時性的信息披露，可以保證證券交易所的公正性，有利于公平交易。因為重大事件的發(fā)生是不可預(yù)見性的，信息披露時間和事件發(fā)生事件間隔要做到最短，這樣才能避免某些內(nèi)幕交易。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)表明，近幾年上市公司沒有及時公布的信息高達63.38%，這就證明信息披露質(zhì)量對公司發(fā)展的重要性。如果信息披露對公司有好處就會做得十分及時，如果信息披露對公司的發(fā)展不利，就會發(fā)布較晚。所以很多經(jīng)營狀況不是良好的公司進行信息披露時不及時，如果能夠按時進行信息披露，證券交易市場內(nèi)肯定會有巨大的價格變動。

2.我國融資上市公司的信息披露內(nèi)容不準確，不真實

對于證券交易來說，信息披露質(zhì)量是十分重要的，所以披露出來的信息真實性和準確性是證券市場中的核心問題。加入上市公司披露出來的信息是虛假的，沒有任何的可參照性，使得投資者產(chǎn)生錯誤的判斷，造成大量的經(jīng)濟損失，就會讓企業(yè)陷入融資困難的境地，同時還會使企業(yè)失去信譽度。信息披露內(nèi)容不真實，不準確還會使證券交易秩序出現(xiàn)混亂，導(dǎo)致經(jīng)濟體系出現(xiàn)錯誤，造成巨大的經(jīng)濟損失。這種情況不僅在國內(nèi)出現(xiàn)，國外也有類似的情況發(fā)生。所謂的信息披露不真實，不準確，主要會表現(xiàn)在兩個方面，第一就是公司刻意隱瞞關(guān)聯(lián)交易的真實情況，通過資金的有關(guān)運作，進行資產(chǎn)造假，擴大了原有的經(jīng)濟收入，從而達到快速融資的目的。第二就是利用會計漏洞，進行有關(guān)的會計信息造假，進行違規(guī)操作，進而達到拉升股價的目的。

3.我國融資上市公司的信息披露不完整

上市公司進行信息披露時，一定要注意的就是保證信息的完整性，對于投資者所有有利有用的信息都要進行披露，不能有絲毫的隱瞞和忽略。信息披露的完整性有助于投資者做出最為正確的決定，通過對所有信息的合理分析，得出較為全面的投資結(jié)果。隨著社會的發(fā)展，經(jīng)濟的快速增長，國內(nèi)也開始注重信息披露的完整性，但是目前我國的監(jiān)管系統(tǒng)不完善，導(dǎo)致現(xiàn)實與規(guī)定還有一定的差距。對于某些上市公司來說，主要會由于幾個方面造成信息披露不完整。其一就是可以隱瞞重大事件，對發(fā)生的重大事件，在公布時，沒有完整的進行公示，使很多的真實情況沒有讓外界投資者得知。其二就是信息披露行為不規(guī)范，在披露時沒有按照正常的格式進行歸納總結(jié)，使得某些重點信息丟失。其三，上市公司很多情況下，披露不完整性信息后會用補充公告或是臨時報告進行彌補，可是這就會造成某些投資者產(chǎn)生遺漏，導(dǎo)致投資失敗。

四、融資上市公司信息披露質(zhì)量對債務(wù)融資的影響

1.信息披露質(zhì)量和債務(wù)融資成本成反比

加強信息披露質(zhì)量，會使得投資者對上市公司有更多直觀性的了解，能夠在投資的時候，有最為準確的判斷，進行投資，同時能增加投資者收益，也會促進上市公司的債務(wù)融資。假如上市公司信息披露質(zhì)量較差，會使投資者對企業(yè)了解不足，減少投資興趣，也會是銀行等金融機構(gòu)減少信貸。上市公司沒有更多的融資機會時，就需要加大債務(wù)融資成本，才能有更多的投資者進行籌資，進一步發(fā)展。所以，信息披露質(zhì)量的好壞，能夠直接決定債務(wù)融資成本的多少，上市公司為了能夠有更多的投資者，并且適當?shù)慕档蛡鶆?wù)融資成本，就需要提高信息披露質(zhì)量。

2.我國融資上市公司信息披露質(zhì)量有助于債務(wù)融資

信息披露質(zhì)量較高，能有效的降低企業(yè)的債務(wù)融資約束，進而加強了企業(yè)的流動資金注入。如果一個上市公司的信息披露質(zhì)量高，能夠直接影響到銀行的信貸決策，幫助企業(yè)獲得銀行等金融機構(gòu)的借款。隨著企業(yè)在不斷地發(fā)展，在證券市場中地位的提升，上市公司信息披露質(zhì)量也會隨之提高。上市公司與銀行之間的信息不對稱現(xiàn)象減少，所以銀行會因為投資風(fēng)險問題，對信息披露質(zhì)量高的公司進行優(yōu)惠貸款。

總而言之，提高上市公司的信息披露質(zhì)量，能夠有助于企業(yè)的債務(wù)融資。通過本文對兩者之間關(guān)系的闡述，可以說明融資上市公司信息披露質(zhì)量有助于債務(wù)融資。所以上市公司要在證券市場中，積極的提高信息披露質(zhì)量，對企業(yè)所披露的信息進行監(jiān)管，保證其質(zhì)量，企業(yè)經(jīng)營者要引起足夠的重視，這樣才能保證企業(yè)的進一步發(fā)展，進而提高企業(yè)的經(jīng)濟效益和社會效益。

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作者簡介：張曉娜（1992.06- ），女，漢族，籍貫：遼寧省朝陽市人，學(xué)校院系：渤海大學(xué)管理學(xué)院會計系，專業(yè)：財務(wù)管理專業(yè)，本科生；張征超（1982- ），男，漢族，遼寧省錦州市人，渤海大學(xué)管理學(xué)院，副院長，副教授，博士，財務(wù)管理