鄧玉玲

摘 要：本文以我國(guó)A股上市的制造業(yè)企業(yè)2010～2018年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證分析了財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備對(duì)制造業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。從研究結(jié)果我們可知，財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備與財(cái)務(wù)績(jī)效呈顯著的正相關(guān)關(guān)系;同時(shí)，相對(duì)于勞動(dòng)密集型制造業(yè)企業(yè)，非勞動(dòng)密集型制造業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)柔性對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效有更加顯著的影響。

關(guān)鍵詞：制造業(yè)企業(yè);財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備;財(cái)務(wù)績(jī)效

一、引言

制造業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主要支柱，但是我國(guó)仍然只是一個(gè)制造大國(guó)，而不是一個(gè)制造強(qiáng)國(guó)。因此，我國(guó)提出了制造業(yè)要去產(chǎn)能，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)要優(yōu)化升級(jí)，并且提出了“中國(guó)制造2025”。然而，我國(guó)制造業(yè)所面臨的環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，環(huán)境不確定的提高要求企業(yè)具有一定的靈活性，而這種靈活性就是我們財(cái)務(wù)管理所說(shuō)的財(cái)務(wù)柔性。財(cái)務(wù)績(jī)效就是財(cái)務(wù)柔性表現(xiàn)最為直接的形式，研究財(cái)務(wù)柔性對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響機(jī)制研究，有利于管理者制定合理的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，促進(jìn)制造業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新升級(jí)。

二、文獻(xiàn)綜述

早期的國(guó)內(nèi)外學(xué)者都注意到了柔性的反應(yīng)和預(yù)防性，如（Heath，1978年）認(rèn)為“財(cái)務(wù)柔性是一種企業(yè)能迅速采取行動(dòng)以化解所需現(xiàn)金支出超過(guò)現(xiàn)金流入困境的能力”。（曾愛民，2013年）則認(rèn)為“財(cái)務(wù)柔性是以合理的價(jià)格預(yù)防不確定性，以提高企業(yè)價(jià)值”。

綜合已有的文獻(xiàn)，我們認(rèn)為財(cái)務(wù)柔性是面對(duì)環(huán)境不確定性時(shí)能夠進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估和應(yīng)對(duì)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化，從而更好幫助的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者做出決策。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè)

財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備表現(xiàn)最為直接的方式為財(cái)務(wù)績(jī)效，財(cái)務(wù)績(jī)效也是管理者最為關(guān)注的落腳點(diǎn)。財(cái)務(wù)績(jī)效的兩種表現(xiàn)形式可以分為現(xiàn)金柔性和負(fù)債柔性的影響效應(yīng)。具體表現(xiàn)在當(dāng)企業(yè)擁有足夠的現(xiàn)金，企業(yè)能夠進(jìn)行投資和應(yīng)對(duì)意外的突發(fā)狀況。進(jìn)而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升。另外，當(dāng)企業(yè)擁有較高的負(fù)債柔性時(shí)，企業(yè)可以保持較低的財(cái)務(wù)杠桿，從而可以增加籌資機(jī)會(huì)和進(jìn)行外部投資。因此，提出假設(shè)HO。

HO：財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備與財(cái)務(wù)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系。

在制造業(yè)中，可以分為勞動(dòng)密集型企業(yè)和非勞動(dòng)密集型企業(yè)。勞動(dòng)密集型制造業(yè)企業(yè)最顯著的特點(diǎn)大多為生活必需品，不會(huì)有太明顯的波動(dòng)，因而財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響較小。但是對(duì)于非勞動(dòng)密集型制造業(yè)企業(yè)，當(dāng)發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，財(cái)務(wù)柔性的儲(chǔ)備會(huì)幫助企業(yè)度過(guò)危機(jī)，因此，非勞動(dòng)密集型制造業(yè)企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)得更為明顯。因此，提出假設(shè)H1。

H1：相對(duì)于勞動(dòng)密集型制造業(yè)企業(yè)，非勞動(dòng)密集型制造業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)柔性對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效有更加顯著的影響。

（二）變量定義及模型設(shè)計(jì)

本文選取總資產(chǎn)收益率（ ROA）衡量公司績(jī)效，解釋變量為財(cái)務(wù)柔性（FF），選取公司規(guī)模（SIZE）、前十位股東持股比例（ TOPIO）、上市年限（AGE）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TAT）、現(xiàn)金流量（ CFLOW）、銷售凈利率（NPM）作為控制變量。

借鑒有關(guān)文獻(xiàn)資料，本文構(gòu)建了如下回歸模型來(lái)驗(yàn)證假設(shè)。

ROA=a0+aIFF+ a2SIZE+a3TOPIO+a4TAT+a5CFLOW+a6NPM+￡

其中，“O回歸模型的常數(shù)項(xiàng)：al～a6為各個(gè)變量的回歸系數(shù)：￡為模型隨機(jī)變量的擾動(dòng)項(xiàng)，反應(yīng)公司績(jī)效的其他因素。

（三）本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2010年～2018年，依據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)的劃分，選取制造業(yè)企業(yè)5505家企業(yè)作為研究對(duì)象，其中勞動(dòng)密集型企業(yè)占1279家，非勞動(dòng)密集型企業(yè)占4226家。樣本去掉了被ST的公司以及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常的公司。樣本數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

四、證分析與結(jié)果

（一）各變量相關(guān)性分析

由表l可知，勞動(dòng)密集型和非勞動(dòng)密集型的系數(shù)分別為0.211和0.397，說(shuō)明不管對(duì)于何種產(chǎn)業(yè)性質(zhì)，財(cái)務(wù)柔性對(duì)于財(cái)務(wù)績(jī)效都有促進(jìn)作用，并且非勞動(dòng)密集型的顯著性會(huì)大于勞動(dòng)密集型的企業(yè)的顯著性，會(huì)有更大的提升作用。

（二）回歸分析為驗(yàn)證HO和H1的真實(shí)性，對(duì)勞動(dòng)密集型和非勞動(dòng)密集型的樣本進(jìn)行回歸分析，分析結(jié)果如表2所示。

由表2的勞動(dòng)密集型和非勞動(dòng)密集型回歸分析可知，VIF的值都小于2，說(shuō)明回歸分析是可行的。對(duì)于總體樣本來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)柔性與財(cái)務(wù)績(jī)效的回歸系數(shù)為0.078，財(cái)務(wù)柔性與財(cái)務(wù)績(jī)效呈正相關(guān)的關(guān)系，由此驗(yàn)證了HO。勞動(dòng)密集型企業(yè)和非勞動(dòng)密集型企業(yè)的系數(shù)分別為0.041和0.084，說(shuō)明非勞動(dòng)密集型制造業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)柔對(duì)企業(yè)績(jī)效提升的效應(yīng)更大，由此驗(yàn)證了假設(shè)Hl。

五、結(jié)論

總之，財(cái)務(wù)柔性與財(cái)務(wù)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系;而且，非勞動(dòng)密集型制造業(yè)企業(yè)會(huì)比勞動(dòng)密集型制造業(yè)企業(yè)在財(cái)務(wù)績(jī)效上表現(xiàn)得更為顯著，會(huì)有更大的提升作用。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)的有很大的借鑒意義，財(cái)務(wù)柔性對(duì)于制造業(yè)來(lái)說(shuō)非常必要，并且要結(jié)合自身的產(chǎn)業(yè)性質(zhì)選擇財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備。

參考文獻(xiàn)：

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