黃喆+王志芳+葉姍

摘 要：利用樣本企業(yè)2015年年報(bào)數(shù)據(jù)，運(yùn)用層次分析法對我國A股市場35家虛擬現(xiàn)實(shí)概念上市公司的盈利能力、營運(yùn)能力、成長能力、償債能力4個(gè)大類共計(jì)12個(gè)指標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)績效分析，并根據(jù)綜合得分對各公司進(jìn)行排名，通過財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)排名分析方便管理者對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營績效做出更合理的認(rèn)識(shí)，也為投資者做投資決策提供了更全面的財(cái)務(wù)信息。

關(guān)鍵詞：虛擬現(xiàn)實(shí)；財(cái)務(wù)績效；層次分析法

中圖分類號(hào)：F23

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

doi：10.19311/j.cnki.1672 3198.2016.22.049

1 引言

虛擬現(xiàn)實(shí)（Virtual Reality，簡稱VR）技術(shù)是一種可以創(chuàng)建和體驗(yàn)虛擬世界的計(jì)算機(jī)技術(shù)，其原理是通過計(jì)算機(jī)技術(shù)讓使用者從聽覺、視覺、觸覺、甚至味覺的模擬產(chǎn)生對其真實(shí)性的誤判斷，從而通過視覺、觸覺和聽覺等獲得身臨其境的真實(shí)感受。

經(jīng)濟(jì)全球化背景下，虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)發(fā)展日新月異，距離其產(chǎn)業(yè)革命的時(shí)機(jī)正逐步逼近。隨著谷歌、微軟、HTC等科技巨頭的介入，虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)得到了飛速的發(fā)展。2015年國內(nèi)多家公司開始布局虛擬現(xiàn)實(shí)市場，虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)及其相關(guān)概念股票在我國的二級(jí)市場得到了大量資本的青睞，部分涉足虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)的上市公司股價(jià)在短期內(nèi)均出現(xiàn)了較好的表現(xiàn)。

虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)細(xì)分可包含顯示硬件制造、內(nèi)容呈現(xiàn)平臺(tái)構(gòu)建、視聽觸展示及后臺(tái)配套設(shè)備等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域，二級(jí)市場中涉及相關(guān)技術(shù)領(lǐng)域的上市公司多達(dá)三十多家，而目前尚無對該概念上市企業(yè)財(cái)務(wù)績效分析的相關(guān)研究。本文旨在通過層次分析法對現(xiàn)有虛擬現(xiàn)實(shí)概念上市公司財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)，幫助投資者分析相關(guān)上市企業(yè)經(jīng)營狀況，理性投資。

2 虛擬現(xiàn)實(shí)概念上市公司財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)體系

財(cái)務(wù)績效分析方式通常有杜邦分析法、沃爾分析法、主成分分析法、層次分析法等，本文采用的層次分析法（Analytic Hierarchy Process，AHP）是將決策目標(biāo)劃分成目標(biāo)層、中間決策層、方案層等多個(gè)層級(jí)，通過專家評(píng)分對每個(gè)決策要素進(jìn)行評(píng)分，并根據(jù)評(píng)分結(jié)果生成判斷矩陣，在此基礎(chǔ)上利用層次分析統(tǒng)計(jì)軟件計(jì)算各個(gè)層級(jí)、各個(gè)指標(biāo)的權(quán)重，最后計(jì)算樣本企業(yè)的財(cái)務(wù)績效綜合得分。國內(nèi)相關(guān)研究中，魏玉平、李旭、常麗娟、孫立國等分別采用層次分析法對制造業(yè)、商業(yè)銀行、電子行業(yè)上市公司進(jìn)行了財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)。

評(píng)價(jià)指標(biāo)的確定是層次分析開展前的關(guān)鍵步驟，評(píng)價(jià)體系及指標(biāo)的建立通常應(yīng)遵循合理性、實(shí)用性、科學(xué)性和客觀性等原則，本文參照國內(nèi)多名學(xué)者的層次分析指標(biāo)分別從上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中的盈利能力、成長能力、營運(yùn)能力、償債能力四個(gè)大類和12個(gè)細(xì)分類指標(biāo)建立相應(yīng)的評(píng)價(jià)體系。具體見表1。

3 基于層次分析法的評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重確定

層析分析法的基本原理是用分層的思路來逐步解決問題，劃分層次并利用各層之間的總分關(guān)系科學(xué)合理地確定指標(biāo)間的相對權(quán)重，所確定的權(quán)重要能反映出指標(biāo)間的重要性、隸屬關(guān)系，由此建立的模型具有層次性、遞進(jìn)性、有序性。在此基礎(chǔ)上，將樣本的實(shí)際值與對應(yīng)的指標(biāo)權(quán)重計(jì)算獲得綜合得分，以此作為評(píng)價(jià)評(píng)價(jià)和選擇方案的依據(jù)。本文，主要利用層次分析法來評(píng)價(jià)虛擬現(xiàn)實(shí)概念上市公司的綜合財(cái)務(wù)績效。

運(yùn)用Yaahp9.0統(tǒng)計(jì)軟件，將相關(guān)專家按兩個(gè)指標(biāo)之間重要程度的評(píng)分進(jìn)行評(píng)定，專家組按照對該行業(yè)的了解首先對各個(gè)指標(biāo)的重要性進(jìn)行評(píng)分。再采用l-9標(biāo)度法來賦值，并填入矩陣，就構(gòu)成了判斷矩陣導(dǎo)入到判斷矩陣的目標(biāo)層、中間層、備選方案。寫出判斷矩陣，同時(shí)進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。具體見表2～表5。

其中，λmax=3.0537一致性比例=0.0517<0.1通過一致性檢驗(yàn)。

通過Yaahp9.0軟件，可以計(jì)算出各層級(jí)之間的重要性比重以及指標(biāo)相較于決策目標(biāo)層的權(quán)重結(jié)果，將上述指標(biāo)權(quán)重匯總得到總體的指標(biāo)權(quán)重，具體見表7。

由表7可看出，在此層次分析結(jié)果中，成長能力權(quán)重比重較大，為0.3788其中凈利潤同比增長率權(quán)重系數(shù)占比達(dá)0.2231。因虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)屬于新型技術(shù)領(lǐng)域，前期技術(shù)爆發(fā)階段會(huì)給上市公司帶來可觀的收入，但是其收入的質(zhì)量、持續(xù)性有待考證，而凈利潤同比增長率是衡量公司成長性較為可靠地指標(biāo)，故本文在專家評(píng)分階段側(cè)重于考察上市公司在新技術(shù)條件下的成長性，并對其賦了較大的權(quán)重。

4 虛擬現(xiàn)實(shí)概念上市公司財(cái)務(wù)績效實(shí)證評(píng)價(jià)

4.1 樣本的選擇

本文選取樣本來源為我國A股市場上市公司，根據(jù)公司年報(bào)和對外披露信息中所提及的關(guān)于公司（或其子公司）設(shè)計(jì)虛擬現(xiàn)實(shí)設(shè)備制造、軟件或系統(tǒng)平臺(tái)搭建、配件制造或控股虛擬現(xiàn)實(shí)制造企業(yè)的信息，共提取35個(gè)樣本。樣本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均取自上市公司披露的2015年年報(bào)。

4.2 數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化

本文所選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)中部分指標(biāo)為正向指標(biāo)，如凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)利潤率等。部分指標(biāo)為負(fù)向指標(biāo)，如資產(chǎn)負(fù)債率。為了不使各類不同指標(biāo)之間的不同屬性影響評(píng)測結(jié)果，本文通過SPSS19.0軟件對指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行無量綱化處理。

4.3 綜合得分計(jì)算

根據(jù)上述權(quán)重與樣本數(shù)據(jù)計(jì)算的結(jié)果，建立評(píng)分模型：

Z=∑niWi×Pi

其中，Z是上市公司財(cái)務(wù)綜合評(píng)分；W是各項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重；P為去量綱后35家上市公司的指標(biāo)值。依據(jù)上述公式得到2015年35家虛擬現(xiàn)實(shí)概念上市公司的財(cái)務(wù)綜合得分及排名，具體見表8。

從計(jì)算的得分結(jié)果可看出排名靠前的幾家公司均是當(dāng)前A股市場中涉足虛擬現(xiàn)實(shí)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

具體來看，聯(lián)絡(luò)互動(dòng)于2015年聯(lián)合美國的Avegant公司發(fā)布了全球首款視網(wǎng)膜眼鏡，并2016年宣布聯(lián)合雷蛇等眾多投資方打造VR電影，目前聯(lián)絡(luò)互動(dòng)在國內(nèi)VR、智能穿戴設(shè)備等硬件領(lǐng)域位于行業(yè)上游。其2015年銷售毛利率達(dá)71.51%，凈利潤同比增長率達(dá)91.06%。

暴風(fēng)集團(tuán)自上市起便創(chuàng)下連續(xù)39個(gè)漲停的記錄，隨后爆出財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不佳，股價(jià)整理下挫，2015年暴風(fēng)集團(tuán)涉足虛擬現(xiàn)實(shí)領(lǐng)域，旗下暴風(fēng)魔鏡VR頭盔已推出至第五代，公司在采取調(diào)整布局結(jié)構(gòu)，提升品牌形象等手段后凈利潤同比增長率達(dá)313.23%，營業(yè)收入增長68.85%，重新回到向上發(fā)展軌道。

順網(wǎng)科技目前在國內(nèi)覆蓋網(wǎng)吧約10萬家，公司預(yù)計(jì)從現(xiàn)有B端（網(wǎng)吧端）入手打造現(xiàn)在虛擬現(xiàn)實(shí)平臺(tái)并逐步拓展至C端（內(nèi)容端）實(shí)現(xiàn)虛擬現(xiàn)實(shí)從硬件到內(nèi)容的全面布局。

天音控股財(cái)務(wù)績效得分排名靠后，究其原因是2015年4月天音控股子公司天音通信增資暴風(fēng)魔鏡，占股權(quán)比例5%。但其傳統(tǒng)的手機(jī)分銷業(yè)務(wù)受市場整體下滑影響費(fèi)用增加，利潤減少，移動(dòng)轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)影響力不足，公司2015年出現(xiàn)了2.27億虧損。同時(shí)，華訊方舟研發(fā)的全彩、通透型頭載顯示設(shè)備能夠?qū)崿F(xiàn)虛擬現(xiàn)實(shí)頭戴顯示功能，在VR硬件制造領(lǐng)域排名靠前，但其運(yùn)營情況并不穩(wěn)定，2013、2015年公司分別虧損1.6億和2.7億，2015年凈利潤下滑高達(dá)1998.08%。

5 結(jié)論

通過層次分析法對A股市場35家虛擬現(xiàn)實(shí)概念公司的財(cái)務(wù)績效分析可看出，虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)作為一個(gè)新的市場熱點(diǎn)，大多數(shù)公司近年來才逐步涉及，部分科技類和互聯(lián)網(wǎng)公司傾向于從VR基礎(chǔ)設(shè)備著手，而部分傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)則更傾向于通過投資入股的方式進(jìn)駐虛擬現(xiàn)實(shí)領(lǐng)域。真正具有投資價(jià)值、持續(xù)性和成長性的公司很難僅從股價(jià)的變化體現(xiàn)出來。因此透過對以上公司的財(cái)務(wù)分析，能較為清晰的識(shí)別真正具有成長潛質(zhì)的投資標(biāo)的，幫助投資者理性投資。

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