吳良海 徐銘乾 周銀

【摘要】? 營運(yùn)資本管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分，其管理有效性在很大程度上決定著企業(yè)經(jīng)營的成敗，近年來，營運(yùn)資本管理效率的研究愈發(fā)受到實(shí)務(wù)界與學(xué)術(shù)界的關(guān)注，相關(guān)實(shí)證研究表明，公益性捐贈(zèng)可以助推企業(yè)營運(yùn)資本的周轉(zhuǎn)，為探究這兩者關(guān)系的具體作用機(jī)理，文章以青島海爾為例，選取其2013—2017 年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，將傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)與基于供應(yīng)鏈的營運(yùn)資本管理評(píng)價(jià)體系結(jié)合，計(jì)算分析在“供產(chǎn)銷”各環(huán)節(jié)的營運(yùn)資本管理水平，并與行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，透過各環(huán)節(jié)主要利益相關(guān)者的視角揭示其公益性捐贈(zèng)影響營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)的途徑。通過案例分析得出，企業(yè)進(jìn)行公益性捐贈(zèng)的行為經(jīng)過各方利益相關(guān)者的感知，會(huì)使他們?cè)谶M(jìn)行決策時(shí)易于做出有利于企業(yè)的選擇，進(jìn)而影響企業(yè)的營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)。文章的研究結(jié)論為青島海爾一類的電器制造業(yè)企業(yè)如何構(gòu)建與利益相關(guān)者之間的良好關(guān)系鏈條及如何通過公益性捐贈(zèng)助推營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)提供有益啟示。

【關(guān)鍵詞】? 公益性捐贈(zèng);營運(yùn)資本周轉(zhuǎn);利益相關(guān)者;供應(yīng)鏈;財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)

【中圖分類號(hào)】? F275? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】? A? 【文章編號(hào)】? 1002-5812（2019）09-0007-09

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的不斷加快，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境日益復(fù)雜，越來越多的企業(yè)逐漸意識(shí)到不能再單純以逐利為經(jīng)營目標(biāo)，履行社會(huì)責(zé)任在企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的過程中同等重要。十九大報(bào)告指出我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已進(jìn)入追求高質(zhì)量發(fā)展的新時(shí)代，并對(duì)現(xiàn)代企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任提出了新要求。作為企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的主要途徑，公益性捐贈(zèng)愈發(fā)受到社會(huì)各界的關(guān)注。雖然公益性捐贈(zèng)似乎在短期內(nèi)減少了公司的現(xiàn)金流，導(dǎo)致每股收益下降，暫時(shí)無法帶來經(jīng)濟(jì)回報(bào)，但從長期來看，公益性捐贈(zèng)帶來的關(guān)系資本可以使公司在資本市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)更高的價(jià)值，并最終表現(xiàn)為財(cái)務(wù)績效的提高（燕波，2009）[1]。因此，如何最大限度地發(fā)揮公益性捐贈(zèng)為企業(yè)帶來的正面效應(yīng)，已然成為現(xiàn)代企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃的重要環(huán)節(jié)。

另一方面，營運(yùn)資本涉及企業(yè)生產(chǎn)的全過程，是維持企業(yè)生存和發(fā)展所必需的資本。營運(yùn)資本管理是企業(yè)戰(zhàn)略中必不可少的一部分，有效的營運(yùn)資本管理可以為企業(yè)的發(fā)展壯大提供充足的資金支持，提高企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)速度、資本的流動(dòng)性及償債能力，從而降低資本的使用成本，使企業(yè)得以可持續(xù)發(fā)展。我國學(xué)者對(duì)于營運(yùn)資本管理的研究始于20世紀(jì)90年代，與營運(yùn)資本管理在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的重要性相比，學(xué)術(shù)界對(duì)其研究稍顯薄弱，然而近年來，隨著對(duì)供應(yīng)鏈理論、渠道管理等研究的不斷深入，越來越多的學(xué)者開始從不同理論視角剖析營運(yùn)資本管理，擴(kuò)寬了營運(yùn)資本管理研究的廣度和深度。

在分析影響企業(yè)營運(yùn)資本管理因素的研究中，大多考慮的是經(jīng)濟(jì)因素，而在如今越來越多的企業(yè)把公益性捐贈(zèng)納入企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃的形勢(shì)下，公益性捐贈(zèng)這一非經(jīng)濟(jì)因素到底能否對(duì)企業(yè)營運(yùn)資本管理施加影響，其中的作用機(jī)理又究竟為何，這是一個(gè)值得我們探討的問題。本文以青島海爾為例，通過對(duì)其2013—2017年度五年間的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，試圖探究這二者的內(nèi)在聯(lián)系。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）公益性捐贈(zèng)

西方企業(yè)的社會(huì)責(zé)任研究，起源于美國學(xué)者謝爾頓提出的“社會(huì)責(zé)任”概念，而弗里曼的“利益相關(guān)者理論” 則進(jìn)一步促進(jìn)了社會(huì)責(zé)任研究的發(fā)展。1991年，在Carroll[2]提出的社會(huì)責(zé)任金字塔結(jié)構(gòu)中，經(jīng)濟(jì)責(zé)任位于最底層，企業(yè)的社會(huì)慈善責(zé)任處于金字塔結(jié)構(gòu)的最頂端。我國學(xué)者徐尚昆與楊汝岱（2007）[3]將企業(yè)社會(huì)責(zé)任分為八個(gè)層級(jí)，他們認(rèn)為顧客至上位于最底層，而公益性捐贈(zèng)則是最高層次的社會(huì)責(zé)任。由此可見，公益性捐贈(zèng)作為履行社會(huì)責(zé)任的重要方式，與企業(yè)社會(huì)責(zé)任密切相關(guān)。

Erick Schokkaert[4]認(rèn)為，企業(yè)公益性捐贈(zèng)行為是一種“親社會(huì)行為”，企業(yè)進(jìn)行捐贈(zèng)的動(dòng)機(jī)主要包括利他動(dòng)機(jī)、戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)和政治動(dòng)機(jī)。利他動(dòng)機(jī)下的捐贈(zèng)，表現(xiàn)為自愿而不帶有強(qiáng)迫性，單純從情感與道義角度出發(fā)去關(guān)懷他人（Campbell，1999）[5]，是企業(yè)的一種無私奉獻(xiàn)、回饋社會(huì)的行為。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步完善，企業(yè)發(fā)現(xiàn)把公益性捐贈(zèng)作為發(fā)展戰(zhàn)略可以為其贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，帶來附加利益（Mescon和Tilson，1987）[6]，捐贈(zèng)具有的宣傳作用，有利于提高企業(yè)聲譽(yù)，提高員工的道德認(rèn)同感（Smith，1994）[7]，為企業(yè)帶來“道德資本”（Brammer和Millington，2005）[8]，這就是戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)產(chǎn)生的原因。出于政治動(dòng)機(jī)的捐贈(zèng)，目的是為了向政府機(jī)構(gòu)尋租，公益性捐贈(zèng)可以加強(qiáng)企業(yè)與政府之間的關(guān)系，為企業(yè)帶來政府補(bǔ)助或稅收優(yōu)惠，從而降低成本（Hagan和Harvey，2000）[9]。

公益性捐贈(zèng)并不一定與利潤最大化的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)相違背，以社會(huì)所期望的目標(biāo)和普遍認(rèn)可的價(jià)值作為行動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行捐贈(zèng)活動(dòng)，可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)社會(huì)價(jià)值（Howard Bowen，1953）[10]，使競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境得以改善，獲得社會(huì)公眾好感，提高市場(chǎng)占有率，降低經(jīng)營成本（Navarr，1988）[11];同時(shí)企業(yè)在進(jìn)行公益性捐贈(zèng)的基礎(chǔ)上，充分考慮利益相關(guān)者的需求，積極主動(dòng)承擔(dān)起社會(huì)責(zé)任，改善社會(huì)質(zhì)量，會(huì)為企業(yè)帶來豐厚的關(guān)系資本（孔祥宇，2009）[12]，帶來無形或有形的經(jīng)濟(jì)回報(bào);因此從長期視角來看，公益性捐贈(zèng)形成的聲譽(yù)資本有助于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，并且有助于促進(jìn)利益相關(guān)者對(duì)于企業(yè)產(chǎn)品和價(jià)值觀的認(rèn)可（吳良海，2017）[13]。另外，所處行業(yè)的不同也會(huì)對(duì)企業(yè)捐贈(zèng)的積極性產(chǎn)生影響，與消費(fèi)者進(jìn)行直接接觸的行業(yè)中的企業(yè)會(huì)更傾向于進(jìn)行捐贈(zèng)（山立威等，2008）[14]。田雪瑩和蔡寧（2009）[15]認(rèn)為公益性捐贈(zèng)行為是企業(yè)自我價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，捐贈(zèng)者通過捐贈(zèng)能獲得精神層面的成就感和滿足感。

由此可見，企業(yè)進(jìn)行公益性捐贈(zèng)無論是對(duì)于經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)還是社會(huì)價(jià)值的提升，都有著積極意義，通過捐贈(zèng)帶來廣告效應(yīng)，促進(jìn)顧客滿意度，提升業(yè)績以此獲得利潤。把公益性捐贈(zèng)作為企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃的一環(huán)，是有現(xiàn)實(shí)意義的。

（二）營運(yùn)資本管理

1.關(guān)于營運(yùn)資本管理內(nèi)容和作用方面的研究。營運(yùn)資本管理是公司戰(zhàn)略中重要的一環(huán)，早期的學(xué)者們將注意力放在研究各個(gè)營運(yùn)資本元素中，通過計(jì)算單個(gè)元素所需的最優(yōu)數(shù)量，以使企業(yè)獲得最佳的管理效果。Knight（1972）[16]首次提出“最低存量”的概念，建立了可以同時(shí)滿足訂貨成本與儲(chǔ)存成本最低的計(jì)算模型。1976年，Hager[17]提出了“現(xiàn)金周期”這一概念，并結(jié)合企業(yè)的生產(chǎn)過程分析現(xiàn)金周轉(zhuǎn)效率，探索出了改進(jìn)現(xiàn)金管理的措施。Cote和Latham（1999）[18]提出應(yīng)用“交換比率”指標(biāo)來分析資金周轉(zhuǎn)。Colina（2002）[19]認(rèn)為，一個(gè)完備的營運(yùn)資本管理應(yīng)當(dāng)對(duì)收入、供應(yīng)鏈與支出這三個(gè)部分進(jìn)行全面管控，這一分析將營運(yùn)資本管理的研究視角延伸到了財(cái)務(wù)報(bào)表以外的公司運(yùn)營的其他方面。

營運(yùn)資本的觀點(diǎn)出現(xiàn)在我國學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界是20世紀(jì)90年代，其實(shí)，我國會(huì)計(jì)制度開始融入國際會(huì)計(jì)制度潮流。結(jié)合我國國情，毛付根（1995）[20]首次在會(huì)計(jì)權(quán)威刊物上發(fā)表了一篇關(guān)于營運(yùn)資本的論文，詳細(xì)且深入地分析了流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的關(guān)系，認(rèn)為資金的數(shù)量要求要和其來源相關(guān)聯(lián)，制定計(jì)劃時(shí)要考慮整體，合理制定營運(yùn)資本管理策略，文章一經(jīng)發(fā)出便迅速在學(xué)術(shù)界引起共鳴，開啟了國內(nèi)學(xué)者對(duì)營運(yùn)資本理論的探索道路。向平（1997）[21]提出了“無營運(yùn)資本管理”的設(shè)想，認(rèn)為應(yīng)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行合理組合，使其盡可能降低對(duì)外投資，充分有效地使用企業(yè)短期債務(wù)。王竹泉（2001）[22]從營銷渠道與中間商關(guān)系的視角，對(duì)跨地區(qū)企業(yè)營運(yùn)資本管理進(jìn)行創(chuàng)新，強(qiáng)調(diào)供應(yīng)鏈管理對(duì)于提高營運(yùn)資本管理效率具有重要的作用;他和馬廣林于2005年又提出了一個(gè)新的視角[23]，構(gòu)建了基于渠道管理的營運(yùn)資本管理研究新架構(gòu)，強(qiáng)調(diào)要對(duì)營運(yùn)資本中的各種要素進(jìn)行重新分類，從而打開了研究營運(yùn)資本管理的新道路。

2.關(guān)于營運(yùn)資本績效評(píng)價(jià)指標(biāo)方面的研究。在早期的營運(yùn)資本管理研究中，一系列反映流動(dòng)性快慢的比率被用作衡量營運(yùn)資本管理效率的評(píng)價(jià)指標(biāo)。Sagan（1955） [24]認(rèn)為財(cái)務(wù)人員要充分利用市場(chǎng)數(shù)據(jù)展開對(duì)營運(yùn)資本的分析。在各種對(duì)單一財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，Richard和Laughlin（1980）[25]提出了綜合管理營運(yùn)資本的設(shè)想，具體表達(dá)式為現(xiàn)金流轉(zhuǎn)速度指數(shù)=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期+存貨周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。但該指標(biāo)的不足之處在于，不同的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)的簡單代數(shù)運(yùn)算往往可能產(chǎn)生誤導(dǎo)，因此Gentry和Lee（1990）[26]提出了加權(quán)現(xiàn)金周期的概念（WCCC），這一概念綜合考察了現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期內(nèi)各環(huán)節(jié)中現(xiàn)金流的流量和時(shí)間，根據(jù)不同時(shí)點(diǎn)占用的營運(yùn)資本數(shù)量計(jì)算周轉(zhuǎn)天數(shù)，從而更加科學(xué)地來衡量營運(yùn)資本狀況。

我國學(xué)者楊雄勝和繆艷娟（2000）[27]提出可以把平均賬齡的分析方法與應(yīng)收賬款逾期率指標(biāo)相結(jié)合，通過計(jì)算存貨占資金與總現(xiàn)金資產(chǎn)的比例來顯示不同環(huán)節(jié)中存貨的周轉(zhuǎn)速度。王竹泉和馬廣林（2005）[23]建立了分銷渠道營運(yùn)資本管理績效評(píng)價(jià)體系，主要內(nèi)容是提出周轉(zhuǎn)期的評(píng)價(jià)指標(biāo)。 李文（2010）[28]對(duì)營運(yùn)資本管理績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系從占比、籌措渠道及結(jié)構(gòu)三個(gè)方面進(jìn)行了有效的科學(xué)評(píng)價(jià)，從而科學(xué)地權(quán)衡利益與風(fēng)險(xiǎn)成本之間的辯證關(guān)系。

三、公益性捐贈(zèng)影響營運(yùn)資本管理的機(jī)理分析

（一）公益性捐贈(zèng)影響營運(yùn)資本的總體框架

1.利益相關(guān)者選取。本文主要研究目的是剖析企業(yè)公益性捐贈(zèng)與營運(yùn)資本管理的內(nèi)在聯(lián)系。企業(yè)本質(zhì)上是利益相關(guān)者的利益集合體，不同學(xué)者按照不同標(biāo)準(zhǔn)對(duì)利益相關(guān)者的分類也不盡相同，本文將根據(jù)研究需要對(duì)利益相關(guān)者進(jìn)行選取。

企業(yè)實(shí)施營運(yùn)資本管理的過程，實(shí)質(zhì)上是匹配企業(yè)內(nèi)部各種資源，使?fàn)I運(yùn)資本周轉(zhuǎn)效率最大化的過程?；诶嫦嚓P(guān)者理論對(duì)企業(yè)的營運(yùn)資本進(jìn)行分析，主要關(guān)注利益相關(guān)者是否參與企業(yè)的營運(yùn)資本管理并施加影響，因此本文利益相關(guān)者的選取分為兩類：主要的經(jīng)濟(jì)利益相關(guān)者以及次要的經(jīng)濟(jì)利益相關(guān)者。主要的經(jīng)濟(jì)利益相關(guān)者能夠直接參與企業(yè)的日常經(jīng)營活動(dòng)，與企業(yè)直接發(fā)生交易，對(duì)營運(yùn)資本管理有直接影響，包括：股東、債權(quán)人、供應(yīng)商、員工以及消費(fèi)者;次要的經(jīng)濟(jì)利益相關(guān)者則是會(huì)對(duì)企業(yè)的日常經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生間接影響，包括：政府、社區(qū)和媒體。詳見表1。

企業(yè)由多方利益主體連接而成，企業(yè)的日常經(jīng)營離不開各利益相關(guān)者的資本投入。主要的經(jīng)濟(jì)利益相關(guān)者通過對(duì)企業(yè)投入實(shí)物資本、人力資本等方式參與企業(yè)運(yùn)營活動(dòng)。從關(guān)系資本的角度來看，股東與債權(quán)人投入金融或?qū)嵨镔Y本，構(gòu)成企業(yè)資本的重要組成部分，維持企業(yè)資本周轉(zhuǎn);員工投入的人力資本是保證企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營的基礎(chǔ);供應(yīng)商與消費(fèi)者則掌握市場(chǎng)資本，其間發(fā)生的交易活動(dòng)決定企業(yè)的盈利能力，關(guān)乎企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。這幾種利益相關(guān)者均對(duì)企業(yè)的經(jīng)營具有重要而直接的影響作用，且其自身利益也與企業(yè)經(jīng)營狀況休戚相關(guān)，因此把他們歸類為主要的經(jīng)濟(jì)利益相關(guān)者。次要的經(jīng)濟(jì)利益相關(guān)者雖未直接投入關(guān)系資本，但可以為企業(yè)提供環(huán)境支持，一定程度上有利于促進(jìn)企業(yè)營運(yùn)資本管理效率的提高。

2.總體研究框架。根據(jù)供應(yīng)鏈管理理論，一家企業(yè)的生存發(fā)展必然會(huì)受到其他企業(yè)以及市場(chǎng)環(huán)境的影響，因此考慮企業(yè)的營運(yùn)資本管理也不應(yīng)僅僅關(guān)注于企業(yè)自身領(lǐng)域，需要同時(shí)考慮到上至供應(yīng)商企業(yè)，下至顧客消費(fèi)者對(duì)企業(yè)的影響。另外，各方利益相關(guān)者與企業(yè)公益性捐贈(zèng)的行為及財(cái)務(wù)績效的提高都存在密切關(guān)聯(lián)，公益性捐贈(zèng)所形成的聲譽(yù)資本會(huì)使得各利益相關(guān)者對(duì)捐贈(zèng)企業(yè)持有更加積極的態(tài)度。因此，基于利益相關(guān)者理論與供應(yīng)鏈理論，我們將公益性捐贈(zèng)與營運(yùn)資本管理相關(guān)聯(lián)，在遵循企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)規(guī)律的基礎(chǔ)上，分析各利益相關(guān)者與企業(yè)間的利害關(guān)系，最終對(duì)企業(yè)公益性捐贈(zèng)與營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)效率的內(nèi)在聯(lián)系進(jìn)行剖析。

（二）各利相關(guān)者視角下公益性捐贈(zèng)對(duì)營運(yùn)資本管理的影響路徑

1.主要的經(jīng)濟(jì)利益相關(guān)者視角。企業(yè)主要的經(jīng)濟(jì)利益相關(guān)者眾多，不同的利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)營運(yùn)資本管理施加的影響及其程度也不同。從利益相關(guān)者的角度來研究企業(yè)公益性捐贈(zèng)與營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)兩者的關(guān)系時(shí)，第一步是要明確各利益相關(guān)者如何感知捐贈(zèng)行為及其對(duì)企業(yè)營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)的不同影響，進(jìn)而針對(duì)各利益相關(guān)者的特性采取差別化的管理策略對(duì)營運(yùn)資本管理施加積極影響。

股東作為企業(yè)的出資人，如能為企業(yè)投入更多資金，這對(duì)于企業(yè)來說是對(duì)其現(xiàn)金存量的一種補(bǔ)充。股東在進(jìn)行投資決策時(shí)，將面臨在眾多備選企業(yè)中選擇哪家公司進(jìn)行投資以及投入多少的問題。在做出決策時(shí)，企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績是否良好、投資回報(bào)是否合理、以及經(jīng)營活動(dòng)信息披露是否及時(shí)等因素都將納入股東考慮的范疇。當(dāng)企業(yè)在社會(huì)責(zé)任履行方面表現(xiàn)出色，積極進(jìn)行公益性捐贈(zèng)，則透露出其具有良好的財(cái)務(wù)績效，這些信息被股東感知，使其在進(jìn)行決策時(shí)，給予該企業(yè)較高的效用評(píng)價(jià)值，股東愿意向其投入資金，則會(huì)提高該企業(yè)的理財(cái)活動(dòng)營運(yùn)資本管理效率。另外，捐贈(zèng)為企業(yè)帶來的良好聲譽(yù)，也能夠促使企業(yè)股價(jià)上漲，從而導(dǎo)致股東收益增加，而這也將吸引更多潛在投資者，為公司帶來源源不斷的資本投入。

債權(quán)人作為企業(yè)的主要利益相關(guān)者，為企業(yè)帶來金融資本，當(dāng)債權(quán)人在決定是否為企業(yè)提供更多資金、如何償還以及何時(shí)償還資金時(shí)，企業(yè)強(qiáng)烈的社會(huì)責(zé)任意識(shí)和按時(shí)履行合同義務(wù)的信用表現(xiàn)，會(huì)使債權(quán)人給予該企業(yè)更高的效用評(píng)價(jià)值，從而愿意向企業(yè)投入資金;另外，企業(yè)與債權(quán)人形成良好的信任關(guān)系，有利于企業(yè)就資金償還時(shí)間及償還方式與債權(quán)人進(jìn)行協(xié)商，間接提高企業(yè)的償債能力。與此同時(shí)，企業(yè)與債權(quán)人之間順暢的借貸關(guān)系，有利于企業(yè)在需要時(shí)能夠及時(shí)借到足夠的資金，那么企業(yè)就可以持有較少的預(yù)防性現(xiàn)金，以免遭遇意外性支付需求，從而影響企業(yè)收益。

作為企業(yè)營運(yùn)資本管理采購渠道中最重要的利益相關(guān)者，供應(yīng)商選擇及其決策將直接影響企業(yè)采購渠道營運(yùn)資本的管理效率。企業(yè)需要選擇優(yōu)秀的供應(yīng)商來提供優(yōu)質(zhì)的原材料，而供應(yīng)商在選擇其下游企業(yè)時(shí)，也會(huì)多加考量。企業(yè)行使社會(huì)責(zé)任，進(jìn)行公益性捐贈(zèng)會(huì)樹立企業(yè)具有強(qiáng)烈責(zé)任意識(shí)的良好形象，并且捐贈(zèng)給企業(yè)帶來的如市場(chǎng)份額占有率、客戶忠誠度等有關(guān)競(jìng)爭(zhēng)力的影響因素的提升，都可以增強(qiáng)供應(yīng)商對(duì)企業(yè)的信賴程度。供應(yīng)商做出的決策往往會(huì)影響企業(yè)的生產(chǎn)效率。企業(yè)與供應(yīng)商之間形成的戰(zhàn)略合作關(guān)系，能夠使供應(yīng)商及時(shí)處理訂單，縮短貨物準(zhǔn)備時(shí)間，這有利于降低原材料的儲(chǔ)存成本，減少資金占用。公益性捐贈(zèng)帶來的信賴感，能使供應(yīng)商獲得內(nèi)部規(guī)模效應(yīng)，有利于企業(yè)協(xié)商降低原材料購買價(jià)格及延長付款期限，減少采購成本，提高營運(yùn)資本管理效率。

員工作為產(chǎn)品生產(chǎn)過程的直接參與者，是企業(yè)生產(chǎn)渠道中最重要的利益相關(guān)者，他們的工作效率將直接影響生產(chǎn)渠道營運(yùn)資本的周轉(zhuǎn)。企業(yè)積極主動(dòng)履行社會(huì)責(zé)任，進(jìn)行公益性捐贈(zèng)，同時(shí)策劃可供員工直接或間接參與的社會(huì)公益活動(dòng)，讓企業(yè)的慈善理念很容易被員工感知，這有助于提升員工對(duì)于公司的信任度，使他們更加認(rèn)同公司所秉持的理念與價(jià)值觀，產(chǎn)生歸屬感與自豪感，員工被激勵(lì)后，工作熱情與效率都會(huì)有所提高，在工作時(shí)，會(huì)更愿意投入其中不發(fā)生差錯(cuò)，減少材料損耗。與此同時(shí)，企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任的行為被員工感知后，員工將更愿意配合執(zhí)行管理層制定的各項(xiàng)規(guī)章制度，有利于企業(yè)對(duì)職工薪酬方面進(jìn)行管理，增強(qiáng)薪酬發(fā)放的靈活性。

消費(fèi)者是營運(yùn)資本管理銷售渠道最重要的利益相關(guān)者，企業(yè)與消費(fèi)者發(fā)生的交易活動(dòng)將直接影響銷售渠道營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)情況。消費(fèi)者對(duì)購買企業(yè)產(chǎn)品的意愿，對(duì)于銷售渠道營運(yùn)資本管理來說十分重要。公益性捐贈(zèng)帶來的廣告效應(yīng)會(huì)使企業(yè)產(chǎn)生聲譽(yù)資本，加強(qiáng)消費(fèi)者對(duì)企業(yè)品牌的知曉度與認(rèn)可度，有利于提升銷售收入，加速存貨周轉(zhuǎn);并且，如果媒體對(duì)于該企業(yè)的相關(guān)積極信息多做報(bào)道，也會(huì)強(qiáng)化消費(fèi)者對(duì)該企業(yè)的商品購買傾向性。另外，公益性捐贈(zèng)產(chǎn)生的積極道德資本，也可使企業(yè)在發(fā)生損害利益相關(guān)者利益的行為時(shí)，發(fā)揮保險(xiǎn)作用，使消費(fèi)者相信企業(yè)事前沒有傷害動(dòng)機(jī)， 從而易于獲得消費(fèi)者的諒解和寬恕。

2.次要的經(jīng)濟(jì)利益相關(guān)者視角。與企業(yè)營運(yùn)資本管理有關(guān)的次要的經(jīng)濟(jì)利益相關(guān)者主要包括政府、社區(qū)和媒體，這三者雖不與企業(yè)發(fā)生直接的交易關(guān)系，但從長期來看，也會(huì)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不可忽視的影響。

首先，企業(yè)積極主動(dòng)進(jìn)行公益性捐贈(zèng)，履行社會(huì)責(zé)任，同時(shí)支持政府對(duì)社會(huì)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，能夠換取資源便利或政策傾斜，為企業(yè)帶來競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);通過積極維護(hù)和加強(qiáng)與政府的政治聯(lián)系，擴(kuò)展資源獲取途徑，優(yōu)化企業(yè)資源配置，進(jìn)而影響企業(yè)營運(yùn)資本管理的有效性。

其次，企業(yè)對(duì)社區(qū)公益性事業(yè)做出貢獻(xiàn)以及關(guān)注當(dāng)?shù)厣鷳B(tài)環(huán)境并切實(shí)做出保護(hù)行動(dòng)，能獲得社區(qū)機(jī)構(gòu)的認(rèn)同，更加便利于企業(yè)在社區(qū)開展各類營銷或招聘活動(dòng)。另外，企業(yè)的公益性捐贈(zèng)還可以幫助社區(qū)改善教育質(zhì)量，完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這些行為被社區(qū)民眾感知后，都將成為企業(yè)提升競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素。

最后，媒體對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響也不容忽視?，F(xiàn)如今，媒體及各種社交平臺(tái)等傳播媒介拓寬了信息傳播途徑，加快了信息傳播速度，使企業(yè)更易于受到民眾的監(jiān)督與批評(píng)。因此，當(dāng)企業(yè)在安全生產(chǎn)、生態(tài)環(huán)保、公益性捐贈(zèng)等方面自覺接受外界媒體監(jiān)督，使媒體愿意關(guān)注并報(bào)道企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)事跡，可營造企業(yè)良好形象，獲取消費(fèi)者好感，以促進(jìn)企業(yè)銷售。

四、青島海爾公益性捐贈(zèng)與營運(yùn)資本管理分析

（一）青島海爾概況

1.青島海爾公司簡介。青島海爾股份有限公司（以下簡稱“青島海爾”）創(chuàng)立于1984年，1993年于上海證券交易所掛牌上市。自成立以來，青島海爾始終以客戶需求為先，不斷滿足客戶需求，并努力創(chuàng)造客戶需求，追求創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，經(jīng)營領(lǐng)域不斷拓展，公司業(yè)務(wù)涉及家電、IT數(shù)碼、物流、房地產(chǎn)等日常生活的方方面面，成功從傳統(tǒng)家電制造業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型為面向全社會(huì)的創(chuàng)客孵化基地，這種不忘初心、挑戰(zhàn)自我的精神使青島海爾從一個(gè)瀕臨破產(chǎn)的集體小廠蛻變?yōu)槿虬咨译婎I(lǐng)先者。

2.公司財(cái)務(wù)狀況。根據(jù)青島海爾2013—2017年度所披露的年報(bào)，分別計(jì)算其主要財(cái)務(wù)指標(biāo)并對(duì)其作出客觀評(píng)價(jià)。

從下頁表2與圖2可以看出，從2013年到2017年，青島海爾營業(yè)收入逐年增加，銷售毛利率不斷提高，營業(yè)收入同比增長率呈顯著上升趨勢(shì)，其中2014—2015年的下降是因?yàn)槭艿绞澜缃?jīng)濟(jì)深度調(diào)升的影響，金融市場(chǎng)持續(xù)不穩(wěn)定，白色家電市場(chǎng)整體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，同時(shí)青島海爾2015年歸屬凈利潤同比也下降了19.42%。公司的每股社會(huì)責(zé)任貢獻(xiàn)值在2012—2014年間一直保持上升趨勢(shì)，雖然在2015年有所下滑，但之后兩年也保持上升，這表明公司在積極履行社會(huì)責(zé)任，重視滿足員工、供應(yīng)商、消費(fèi)者和社會(huì)公眾等利益相關(guān)者的訴求。在2015年全國家電市場(chǎng)整體呈現(xiàn)低迷的形勢(shì)下，青島海爾憑借其綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，成功在全球500強(qiáng)企業(yè)排行榜中奪得白色家電行業(yè)品牌第一名。

3.公司治理結(jié)構(gòu)。青島海爾是集體所有制的股份有限公司，自2009年開始，青島海爾頒布了四期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，相比成立初期，其股權(quán)結(jié)構(gòu)已發(fā)生較大改變。下頁表3列舉了截至2017年年底，青島海爾前十名股東的持股情況。

如表3所示，青島海爾的第一大股東為海爾電器國際股份有限公司，直接擁有青島海爾20.64%的股份，而其又是海爾集團(tuán)公司的控股子公司;海爾集團(tuán)公司為青島海爾的第二大股東，擁有17.59%的股份，同時(shí)又直接控制海爾電器51.2%的股份;青島海爾創(chuàng)業(yè)投資咨詢有限公司為海爾集團(tuán)公司的一致行動(dòng)人，擁有青島海爾2.83%的股份;因此，在這種股權(quán)結(jié)構(gòu)下，海爾集團(tuán)公司直接和間接擁有青島海爾31%的股份，并對(duì)其實(shí)施控制。然而在這種股權(quán)結(jié)構(gòu)下，海爾集團(tuán)公司擁有相對(duì)控制權(quán)，并未出現(xiàn)一股獨(dú)大的局面，股權(quán)集中度適中，大股東控制的股權(quán)比例較為合理。青島海爾的這種股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于公司發(fā)展的穩(wěn)定，能夠防止大股東占用資金等行為的發(fā)生，使其他股東更多關(guān)注公司的經(jīng)營情況，并注重對(duì)實(shí)際控制人進(jìn)行監(jiān)督。見圖3。

（二）青島海爾公益性捐贈(zèng)現(xiàn)狀

青島海爾自成立以來，始終奉行“真誠到永遠(yuǎn)”的文化理念，重視利益相關(guān)者的需求，出于企業(yè)發(fā)展和倫理動(dòng)機(jī)踐行社會(huì)責(zé)任，進(jìn)行公益性捐贈(zèng)，用真情回報(bào)社會(huì)，得到了政府和社會(huì)公眾的廣泛贊賞和支持。具體捐贈(zèng)事例詳見表4。

從表4可以看出青島海爾積極投身建設(shè)希望工程的公益活動(dòng)中，捐款捐物，截至2017年6月，海爾已累計(jì)投入9 200余萬元用于希望學(xué)校的援建，全國已有266所海爾希望學(xué)校;在自然災(zāi)害面前，青島海爾海爾勇于承擔(dān)，在第一時(shí)間為災(zāi)區(qū)送溫暖。除了社會(huì)公益，海爾也一直緊跟國家步伐，積極推進(jìn)精準(zhǔn)扶貧項(xiàng)目。根據(jù)十九大報(bào)告精準(zhǔn)扶貧規(guī)劃與文件要求，青島海爾與國家開發(fā)銀行攜手合作，就貴州精準(zhǔn)扶貧試點(diǎn)進(jìn)行積極嘗試，并已取得一定成就。

根據(jù)電器機(jī)械及器材制造業(yè)各企業(yè)2013—2017年公益性捐贈(zèng)的數(shù)據(jù)，計(jì)算出行業(yè)內(nèi)5年的公益性捐贈(zèng)指標(biāo)均值和青島海爾公益性捐贈(zèng)數(shù)據(jù)，并進(jìn)行比較。詳見表5。

從圖4可以看出，2013—2017年期間，青島海爾的公益性捐贈(zèng)金額雖有波動(dòng)，但明顯呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)，且其捐贈(zèng)的金額大幅高于行業(yè)均值，可見青島海爾在公益性捐贈(zèng)方面的投入相對(duì)較大，對(duì)履行社會(huì)責(zé)任投入較多。

（三）青島海爾公益性捐贈(zèng)對(duì)營運(yùn)資本管理的影響分析

將青島海爾2013年至2017年的公益性捐贈(zèng)金額變化趨勢(shì)和營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期變化趨勢(shì)相結(jié)合，通過對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)青島海爾公益性捐贈(zèng)的變化趨勢(shì)與營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期的變化趨勢(shì)大致相同，但值得關(guān)注的是，其營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期曲線的轉(zhuǎn)折點(diǎn)對(duì)于公益性捐贈(zèng)的曲線的轉(zhuǎn)折點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)延遲一年的現(xiàn)象。這個(gè)現(xiàn)象說明青島海爾的公益性捐贈(zèng)對(duì)于其營運(yùn)資本管理存在一定的正面影響，但這個(gè)影響存在滯后性。那么，青島海爾的公益性捐贈(zèng)具體是如何影響其營運(yùn)資本管理，并且為何會(huì)存在滯后性？下文將通過供應(yīng)鏈渠道理論來具體分析青島海爾的捐贈(zèng)助推營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)的機(jī)理。

1.采購渠道中公益性捐贈(zèng)對(duì)營運(yùn)資本管理影響分析。

從表7與圖6中我們可以發(fā)現(xiàn)，在2013—2017年五年間，青島海爾采購渠道營運(yùn)資本均為負(fù)值，這表明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)少于流動(dòng)負(fù)債，說明青島海爾在采購環(huán)節(jié)所占用的資本大部分來自于企業(yè)外部，且資本周轉(zhuǎn)效率較好。青島海爾采購渠道的營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，這說明其資金利用率很好，雖然其中2016年的采購渠道營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期較上一年上升了19.99天，營運(yùn)資本的周轉(zhuǎn)效率變慢，但當(dāng)年的平均營運(yùn)資本占用額較前幾年而言依舊是增加的，因此這并不意味著采購渠道營運(yùn)資本管理模式出現(xiàn)了問題。與整個(gè)行業(yè)對(duì)比來看，青島海爾在這一環(huán)節(jié)的營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)效率明顯高于同行業(yè)其他企業(yè)。

在采購渠道的營運(yùn)資本管理效率分析中，供應(yīng)商是這一階段至關(guān)重要的利益相關(guān)者，與供應(yīng)商達(dá)成戰(zhàn)略關(guān)系，實(shí)現(xiàn)信息共享，是提高采購渠道營運(yùn)資本管理效率最為有效的方法。青島海爾近年來一直積極履行社會(huì)責(zé)任，公益性捐贈(zèng)金額也逐年增加，而公益性捐贈(zèng)會(huì)給企業(yè)帶來聲譽(yù)資本，使企業(yè)擁有了更好的形象。在通過捐贈(zèng)獲得的與供應(yīng)商之間的關(guān)系租金后，青島海爾與其供應(yīng)商形成了動(dòng)態(tài)戰(zhàn)略合作關(guān)系，共享用戶與市場(chǎng)需求信息，達(dá)成供應(yīng)鏈聯(lián)盟，使自身與供應(yīng)商能夠根據(jù)訂單需求預(yù)測(cè)原材料需求量，這種“以信息代替存貨”的管理模式極大地釋放了青島海爾的庫存容量，降低了倉儲(chǔ)成本，減少了資金占用，加速了營運(yùn)資本的周轉(zhuǎn)。

2.生產(chǎn)渠道中公益性捐贈(zèng)對(duì)營運(yùn)資本管理影響分析。

根據(jù)下頁表8與圖7可知，青島海爾2013年至2017年五年間生產(chǎn)渠道營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期均為負(fù)值，前三年持續(xù)下降，后兩年逐步上升，營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期均值維持在-25.6天左右，整體波動(dòng)不大。青島海爾整個(gè)生產(chǎn)渠道營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期都顯著低于行業(yè)平均水平，說明青島海爾在這一環(huán)節(jié)采取了有效的營運(yùn)資本管理策略。

如圖8所示，青島海爾的在產(chǎn)品在總體存貨中占據(jù)很低的比重，這有利于生產(chǎn)渠道營運(yùn)資本的周轉(zhuǎn)。對(duì)于家電制造企業(yè)來說，產(chǎn)品更新?lián)Q代速度快，企業(yè)的生產(chǎn)計(jì)劃量應(yīng)與產(chǎn)品在市場(chǎng)中的實(shí)際需求量維持在同一水平，保持較低的在產(chǎn)品數(shù)量比重能夠減少生產(chǎn)渠道的資金占用，也便于企業(yè)應(yīng)對(duì)為滿足用戶需求而進(jìn)行的產(chǎn)品升級(jí)。另外，青島海爾推行將“拉式生產(chǎn)”與“準(zhǔn)時(shí)制生產(chǎn)”相結(jié)合的生產(chǎn)管理模式，這種模式降低了在產(chǎn)品數(shù)量，加快了在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)速度，使青島海爾生產(chǎn)渠道營運(yùn)資本管理更加高效。

在機(jī)理分析中已提到，在企業(yè)生產(chǎn)渠道的營運(yùn)資本管理中，最重要的利益相關(guān)者是企業(yè)員工，他們的工作情況將直接影響企業(yè)的生產(chǎn)效率，進(jìn)而影響營運(yùn)資本管理。從對(duì)青島海爾生產(chǎn)渠道的營運(yùn)資本管理效率分析可知，這一環(huán)節(jié)的營運(yùn)資本管理較好。

青島海爾一直秉承“以員工為最大財(cái)富，為員工發(fā)展搭建發(fā)展平臺(tái)”的理念，積極履行對(duì)員工的責(zé)任;與此同時(shí)，海爾一直在探索創(chuàng)新公益模式，努力使企業(yè)員工加入企業(yè)公益活動(dòng)，培養(yǎng)責(zé)任意識(shí)，使海爾員工為構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展的公益生態(tài)圈獻(xiàn)出自己的一份力。

另外，員工通過這種方式形成的社會(huì)責(zé)任意識(shí)，會(huì)使員工在生產(chǎn)過程中節(jié)約原材料，減少浪費(fèi)，為企業(yè)降低生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)渠道營運(yùn)資本的管理效率。

3.銷售渠道中公益性捐贈(zèng)對(duì)營運(yùn)資本管理影響分析。

由表9與圖9可知，青島海爾2013—2015年的銷售渠道營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期逐年增加，雖然2016年略有下降，但2017年又繼續(xù)增加，總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì);與行業(yè)相比，海爾的銷售渠道營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)期遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，表明海爾在銷售環(huán)節(jié)的營運(yùn)資本管理水平依舊很好。

消費(fèi)者是銷售渠道營運(yùn)資本管理效率分析中最重要的利益相關(guān)者，與其他幾類利益相關(guān)者不同的是，消費(fèi)者是通過購買商品或服務(wù)來為企業(yè)提供資金，對(duì)企業(yè)進(jìn)行資本投入。消費(fèi)者在選擇商品時(shí)，會(huì)更加關(guān)注商品或服務(wù)的性價(jià)比，并不重視企業(yè)的盈利能力。青島海爾積極進(jìn)行公益性捐贈(zèng)的行為，有助于縮短消費(fèi)者與企業(yè)的距離，改善客戶資源，提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

“溫暖益起來”是由海爾智能空調(diào)發(fā)起的公益活動(dòng)，通過搭建愛心公益交互平臺(tái)，號(hào)召海爾員工及社會(huì)各界人士加入為特殊人群送上關(guān)懷。迄今為止，“溫暖益起來”活動(dòng)已經(jīng)開展了三季，引發(fā)數(shù)萬人的閱讀參與。這樣的公益性活動(dòng)通過網(wǎng)絡(luò)傳遍千家萬戶，增加了消費(fèi)者對(duì)青島海爾的信賴與認(rèn)同感，并且消費(fèi)者也傾向于購買與公益緊密結(jié)合的產(chǎn)品，這有助于帶動(dòng)產(chǎn)品銷售，提高營業(yè)收入水平，加快存貨周轉(zhuǎn)，提升營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)效率。在與供應(yīng)商形成良好的交易關(guān)系之后，青島海爾不斷對(duì)供應(yīng)鏈管理進(jìn)行完善，加速庫存商品的周轉(zhuǎn)，實(shí)行以零售商為主導(dǎo)的“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”和“即需即供”營銷模式，實(shí)現(xiàn)多元化、有針對(duì)性的渠道布局。同時(shí)，青島海爾建立了日日順網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺(tái)，將貨物直接送到消費(fèi)者手中。在這種營銷模式的管理下，青島海爾整個(gè)銷售鏈條被大大縮短，極大地減少了庫存商品的資金占用，加速了銷售渠道營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)效率。

4.股東視角公益性捐贈(zèng)對(duì)營運(yùn)資本管理影響分析。海爾集團(tuán)為青島海爾的第一大股東，擁有相對(duì)控制權(quán)，能夠參與并影響企業(yè)薪酬激勵(lì)等方面決策以及影響捐贈(zèng)程度。在“真誠到永遠(yuǎn)”的理念影響下，青島海爾才能夠時(shí)刻不忘履行社會(huì)責(zé)任，公益性捐贈(zèng)金額遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。然而捐贈(zèng)為青島海爾形成的良好形象與帶來的聲譽(yù)資本使其在公司上市之后，市值持續(xù)增長，使公司的投資者股東收獲了豐厚的回報(bào)，青島海爾實(shí)施高比例的分紅，與股東共享經(jīng)營成果，提升股東滿意度。同時(shí)，青島海爾還注重與投資者的溝通，向外傳遞公司動(dòng)態(tài)，滿足投資者知曉公司信息的需求，用真誠換取信賴。

5.債權(quán)人視角捐贈(zèng)對(duì)營運(yùn)資本管理影響分析。銀行是青島海爾重要的利益相關(guān)者，而青島海爾積極履行社會(huì)責(zé)任，進(jìn)行公益性捐贈(zèng)所形成的良好企業(yè)形象，使其與銀行形成了相互信任的銀企關(guān)系，為其在資金的籌措與使用方面帶來了便利。同時(shí)青島海爾不斷強(qiáng)大的自身實(shí)力也成為獲取銀行支持的有力保障。在形成良好的信任關(guān)系之后，青島海爾與銀行開啟戰(zhàn)略合作，共同推行供應(yīng)鏈金融，極大地節(jié)約了人力及時(shí)間成本，降低了企業(yè)營運(yùn)資本管理成本，同時(shí)也滿足了銀行債權(quán)人的利益需求。

6.次要利益相關(guān)者視角捐贈(zèng)對(duì)營運(yùn)資本管理影響分析。青島海爾多年來大力支持教育事業(yè)，落實(shí)國家政策精準(zhǔn)扶貧，并且嚴(yán)格執(zhí)行國家法律法規(guī)，依法納稅，公司實(shí)力的不斷增強(qiáng)與規(guī)模的不斷擴(kuò)大，也帶動(dòng)著當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)與就業(yè)的發(fā)展。在自然災(zāi)害面前，青島海爾總是能夠第一時(shí)間為災(zāi)區(qū)人民送溫暖，捐款捐物，幫助災(zāi)區(qū)開展重建工作。如此優(yōu)異的社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)，使青島海爾獲得了政府的大力支持，讓青島海爾擁有更多的資本進(jìn)行運(yùn)作，提高其營運(yùn)資本的周轉(zhuǎn)。

無論是通過何種渠道方式，公益性捐贈(zèng)行為被利益相關(guān)者感知并真正使該企業(yè)出現(xiàn)在備選項(xiàng)上，中間都需要經(jīng)歷許多過程，包括媒體對(duì)企業(yè)良好信息的宣傳、利益相關(guān)者對(duì)信息的加工收集與再處理，利益相關(guān)者進(jìn)行決策時(shí)的考量時(shí)間，這類不可避免的時(shí)間成本造成了捐贈(zèng)對(duì)營運(yùn)資本管理影響的滯后性，但從長遠(yuǎn)角度來看，企業(yè)進(jìn)行公益性捐贈(zèng)，無論對(duì)日?！肮┊a(chǎn)銷”環(huán)節(jié)的營運(yùn)資本管理，還是股東、債權(quán)人及政府為企業(yè)提供更多資金以方便企業(yè)營運(yùn)資本管理，都有著積極的助推作用。

五、結(jié)論與啟示

（一）研究結(jié)論

本文通過對(duì)青島海爾與電器機(jī)械及器材制造業(yè)2013—2017年間相關(guān)數(shù)據(jù)的對(duì)比和分析，探討了公益性捐贈(zèng)對(duì)企業(yè)營運(yùn)資本管理的作用機(jī)制，得出以下結(jié)論：

1.公益性捐贈(zèng)可以助推企業(yè)的營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)。企業(yè)進(jìn)行公益性捐贈(zèng)的行為被各方利益相關(guān)者感知，雖然可能存在時(shí)間上的滯后性，但最終會(huì)換取企業(yè)良好的聲譽(yù)與關(guān)系資本，從而獲取豐厚的經(jīng)濟(jì)租金與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)憑借這種關(guān)系在與各利益相關(guān)者的交易過程中，可以取得有利于自身的優(yōu)惠條件，從而降低資本成本，帶來營運(yùn)資本管理水平的提高。

2.企業(yè)公益性捐贈(zèng)所代表的社會(huì)責(zé)任與營運(yùn)資本管理所代表的經(jīng)濟(jì)效益存在共生協(xié)同的效應(yīng)，企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任可以帶來經(jīng)濟(jì)效益的提升，而良好的經(jīng)濟(jì)效益狀況是履行社會(huì)責(zé)任的基礎(chǔ)前提。

3.企業(yè)在制定戰(zhàn)略規(guī)劃時(shí)，只有將利己與利他的動(dòng)機(jī)相結(jié)合，不僅注重獲得經(jīng)濟(jì)利益的最大化，而且要注重社會(huì)責(zé)任的履行與各方利益相關(guān)者利益的保障，才能與利益相關(guān)者達(dá)成雙贏，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

（二）主要啟示

本文的研究表明，企業(yè)公益性捐贈(zèng)金額越高，社會(huì)責(zé)任履行得越好，越有利于自身營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)效率的提高，達(dá)到了“一石二鳥”的效果，即青島海爾通過公益性捐贈(zèng)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)責(zé)任的均衡承擔(dān)，從而駁斥了公益性捐贈(zèng)損害股東利益的早期流行觀點(diǎn)。

本文研究給予我們以下三點(diǎn)啟示：

第一，企業(yè)管理層應(yīng)理性認(rèn)識(shí)公益性捐贈(zèng)帶來的正面作用。企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任，關(guān)注利益相關(guān)者關(guān)系的管理從而獲得社會(huì)各界的支持，借此可以助推企業(yè)自身營運(yùn)資本的周轉(zhuǎn)。

第二，現(xiàn)代企業(yè)應(yīng)當(dāng)統(tǒng)籌兼顧經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)責(zé)任。經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)責(zé)任這二者并不互相沖突，企業(yè)在追求經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，通過公益性捐贈(zèng)積極履行社會(huì)責(zé)任，可以換取各方利益相關(guān)者的決策協(xié)同和格外關(guān)注與支持，使其做出有利于企業(yè)的決策，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)責(zé)任的共生互動(dòng)。

第三，構(gòu)建企業(yè)利益相關(guān)者健康鏈條。任何一家企業(yè)都不是孤立存在于市場(chǎng)之中，都要與各類利益相關(guān)者進(jìn)行交易，企業(yè)追求可持續(xù)發(fā)展，必須把利己和利他統(tǒng)一于自身所構(gòu)建的利益相關(guān)者健康鏈條，并做好長期維護(hù)。

由于數(shù)據(jù)的限制，本文未能就社區(qū)與媒體等次要利益相關(guān)者助推營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)展開進(jìn)一步分析。

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【作者簡介】

吳良海，男，安徽工業(yè)大學(xué)商學(xué)院會(huì)計(jì)系教授，博士，碩士生導(dǎo)師;研究方向：會(huì)計(jì)與投資者保護(hù)、審計(jì)理論。本文通訊作者。

徐銘乾，女，安徽工業(yè)大學(xué)商學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)碩士研究生;研究方向：會(huì)計(jì)與投資者保護(hù)。

周銀，女，安徽工業(yè)大學(xué)商學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)研究生;研究方向：會(huì)計(jì)與投資者保護(hù)。