徐梁

摘 要：運用因子分析法，以2016—2018年我國47個環(huán)保制造業(yè)上市公司為研究樣本，以償債能力、盈利能力、營運能力、發(fā)展能力、現(xiàn)金流量能力等進行環(huán)保制造業(yè)上市企業(yè)的綜合績效排序和評價。研究發(fā)現(xiàn)，江蘇省環(huán)保制造業(yè)上市企業(yè)綜合績效、償債能力、盈利能力逐年改善，但營運能力普遍表現(xiàn)較差。江蘇省環(huán)保制造業(yè)上市企業(yè)應(yīng)改善營運效率，關(guān)注提升現(xiàn)金流量能力，積極推進技術(shù)創(chuàng)新，最終提高企業(yè)績效。

關(guān)鍵詞：環(huán)保企業(yè);上市公司;經(jīng)營績效

中圖分類號：F275.5? ? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2019）26-0016-06

國家對環(huán)境保護日益重視，投入不斷增大，環(huán)保產(chǎn)業(yè)處于快速發(fā)展階段，未來前景廣闊，因此越來越多企業(yè)涉足這一產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)內(nèi)競爭也日趨加劇。上市公司是行業(yè)中的翹楚，其經(jīng)營績效代表產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況。由于因子分析方法在行業(yè)評價中運用廣泛，馬述忠等對中國跨境電商上市企業(yè)綜合績效進行因子分析評價[1]，白云飛等用因子分析評價新聞出版業(yè)上市公司經(jīng)營績效，王珂等用因子分析評價環(huán)保產(chǎn)業(yè)上市公司的綜合績效。因此，本文同樣采用因子分析法來評價江蘇省環(huán)保制造業(yè)上市企業(yè)的綜合績效。已有文獻評價環(huán)保產(chǎn)業(yè)上市公司績效時，更多的是基于環(huán)保產(chǎn)業(yè)具體業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)ζ髽I(yè)進行行業(yè)細分，即水污染治理領(lǐng)域、大氣污染治理領(lǐng)域、固廢處理與資源化領(lǐng)域、環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域等。這種劃分與國民經(jīng)濟行業(yè)分類的劃分并不一致。這些業(yè)務(wù)涉及采礦業(yè)、林業(yè)、制造業(yè)、電力、熱力、燃氣、水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)以及水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)等多個行業(yè)。國民經(jīng)濟行業(yè)劃分標準，更能突出體現(xiàn)企業(yè)的同質(zhì)性，具有更強的可比性。另外，制造業(yè)的發(fā)展始終是我國關(guān)注的重點，中國制定了“中國制造2025”戰(zhàn)略，提出“加快發(fā)展先進制造業(yè)”。因此，本文依據(jù)2012年《國民經(jīng)濟行業(yè)分類》，選擇環(huán)保制造業(yè)企業(yè)作為分析對象。另外，我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)主要集中在東部沿海、沿江等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，江蘇是環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快的代表省份之一。因此，本文側(cè)重于分析江蘇環(huán)保制造業(yè)上市企業(yè)的經(jīng)營績效情況及績效排名，有助于江蘇制造業(yè)環(huán)保企業(yè)了解自身在行業(yè)中發(fā)展地位。

一、樣本選擇和指標選取

依據(jù)中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)協(xié)會公布的環(huán)保產(chǎn)業(yè)景氣報告中的A股環(huán)保上市企業(yè)情況，并根據(jù)國泰安數(shù)據(jù)庫中的行業(yè)信息，剔除了不同數(shù)據(jù)庫中行業(yè)不一致的公司，最終選取47家屬于制造業(yè)行業(yè)的環(huán)保公司作為研究樣本（見表1）。時間跨度選擇2016—2018年。原因有二：一是2016年是我國進入“十三五”規(guī)劃的第一年;二是國泰安數(shù)據(jù)庫中2016—2018年環(huán)保制造業(yè)上市企業(yè)的數(shù)據(jù)較為齊全，之前年份的環(huán)保制造業(yè)上市企業(yè)不足47家。其中，蘇威孚A、海陸重工、天瑞儀器、雪浪環(huán)境、久吾高科、華光股份是江蘇省環(huán)保制造業(yè)上市企業(yè)，成立時間最早的是蘇威孚A（1992年），其后依次是久吾高科（1997年）、華光股份（2000年）、雪浪環(huán)境（2001年）、天瑞儀器（2006年）、海陸重工（2007年）。就其在A股上市時間而言，成立最早的蘇威孚A也是最早上市的企業(yè)（1998年），成立較早的久吾高科上市時間卻不長（2017年），同樣是在公司成立多年以后上市的有雪浪環(huán)境（成立于2001年，上市于2014年）。海陸重工是上市最快的（成立于2007年，上市于2008年），其次是華光股份（成立于2001年，上市于2003年）、天瑞儀器（成立于2006年，上市于2011年）。

企業(yè)經(jīng)營績效是企業(yè)核心價值和競爭力的體現(xiàn)，是對企業(yè)一段時間內(nèi)業(yè)績的評估，包括對其盈利能力、償債能力、現(xiàn)金流量能力、經(jīng)營能力、發(fā)展能力等綜合評價。因此，本文根據(jù)已有文獻的研究成果，同時考慮數(shù)據(jù)的完整性和可得性，為更客觀地反映企業(yè)經(jīng)營績效狀況，最終選取了14個指標構(gòu)建指標體系：總資產(chǎn)凈利潤率x1、凈資產(chǎn)收益率x2、營業(yè)凈利率x3、流動比率x4、速動比率x5、現(xiàn)金比率x6、資產(chǎn)負債率x7、全部現(xiàn)金回收率x8、營運指數(shù)x9、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率x10、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x11、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x12、總資產(chǎn)增長率x13、營業(yè)總收入增長率x14。本文所用數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫，個別公司缺失指標根據(jù)該公司年報數(shù)據(jù)計算而得。計算方法以國泰安數(shù)據(jù)庫的指標計算方法為準。

二、因子分析評價環(huán)保制造業(yè)上市企業(yè)綜合績效

經(jīng)營績效是一個綜合性的指標評價結(jié)果，根據(jù)因子分析方法對2018年47家制造業(yè)環(huán)保企業(yè)上市公司的相關(guān)指標進行綜合績效指標的評價和排序。各指標的描述性統(tǒng)計見表2。

（一）因子分析可行性檢驗

由于指標體系中資產(chǎn)負債率為逆向指標，所以借鑒有關(guān)文獻方法，利用倒數(shù)進行正向化處理。首先對數(shù)據(jù)進行消除量綱的標準化處理，之后處理后的數(shù)據(jù)進行KMO和Bartlett球形度檢驗（見表3）。

表3結(jié)果顯示，KMO的檢驗值是0.629，大于0.5;Bartlett球形統(tǒng)計量為628.293，Bartlett球度檢驗卡方數(shù)值的P值為0，小于0.05，說明可以拒絕Bartlett球度檢驗的原假設(shè)，適合因子分析。

（二）公因子的提取及解釋

本文采用因子分析法分析環(huán)保制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營績效情況。用SPSS軟件輸入數(shù)據(jù)，并對四個指標進行標準化處理，并把標準化后的數(shù)據(jù)保存，得到相關(guān)系數(shù)矩陣的特征根及方差貢獻率（見表4）。表4顯示了解釋的總方差，按照特征值大于1的標準提取了四個公因子，其累積方差貢獻率為79.858%，即四個公因子反映了79.858%的原始變量信息。其中，第一個提取的公因子解釋方差貢獻率最大（32.595%），是第三、四公因子的3倍左右;第二個公因子次之，為23.205%。由于前4個主成分貢獻率接近80%，結(jié)合表5中變量不出現(xiàn)丟失，所以提取的主成分個數(shù)m=4。

為了更好地反映變量的變異可以主要由哪些因子解釋，采用最大方差法對初始因子載荷矩陣進行旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)后的載荷系數(shù)絕對值盡可能向1靠近，結(jié)果見表5。從表5中可以看出，第一公因子中，流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負債率的載荷系數(shù)較大，這4個指標體現(xiàn)了企業(yè)的償債能力，因此第一個公因子命名為償債能力評價指標;第二個公因子中，總資產(chǎn)凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)總收入增長率、營業(yè)凈利率的載荷系數(shù)較大，這些指標大多反映了企業(yè)的盈利能力，因此第二個公因子命名為盈利能力評價指標;第三個公因子中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的載荷系數(shù)較大，這些指標反映了資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和利用效率，因此第三個公因子命名為營運能力;第四個公因子中，全部現(xiàn)金回收率、營運指數(shù)的載荷系數(shù)較大，這些指標反映了企業(yè)一定時期現(xiàn)金變動情況，因此第四個公因子命名為現(xiàn)金流量能力。

（三）因子得分計算

根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣和標準化值，可以求得單因子得分，再根據(jù)各企業(yè)公因子占所有公因子方差貢獻率的比例，可以計算得到2018年江蘇環(huán)保制造業(yè)上市企業(yè)的最終績效得分與各公因子得分情況，具體見表6。用相同方法可以得出2016年、2017年江蘇環(huán)保制造業(yè)上市企業(yè)的業(yè)績得分和排名（見表7、表8）。

（四）結(jié)果分析

1.一般而言，績效分值大于0，可以認為公司績效高于同類上市企業(yè)平均水平。2016—2018年間，江蘇省環(huán)保制造業(yè)上市企業(yè)綜合績效得分大于0的有蘇威孚A、天瑞儀器、久吾高科。華光股份在2017年曾經(jīng)大于0。雖然海陸重工、雪浪環(huán)境、2016年和2018年的華光股份的綜合績效得分小于0，但這些企業(yè)的績效分值大多呈逐年提升趨勢，說明總體來說，江蘇省環(huán)保制造業(yè)上市企業(yè)較為關(guān)注提高企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量。

2.從表4和表5中得出，償債能力與盈利能力是環(huán)保制造業(yè)上市企業(yè)綜合績效的最重要影響因素，其次是營運能力;再次略有區(qū)別，2016年是發(fā)展能力，2017、2018年是現(xiàn)金流量能力。2018年發(fā)展能力未構(gòu)成影響因子。江蘇省的環(huán)保制造業(yè)企業(yè)中蘇威孚A、久吾高科的償債能力和盈利能力都高于行業(yè)平均水平。天瑞儀器的償債能力較好，但盈利能力較行業(yè)平均水平低。雪浪環(huán)境相反，其盈利能力較高，但償債能力低于平均水平。從趨勢上看，兩家公司的弱項都在逐年改善。海陸重工和華光股份的償債能力都相對較低，盈利能力卻從2016年低于平均提升為2018年高于平均水平。它們的績效排名也因此提升較多。就營運能力而言，江蘇省環(huán)保制造業(yè)企業(yè)的分值基本小于0，海陸重工和久吾高科甚至出現(xiàn)排名倒數(shù)第二的情況。這三年里，只有2017年的蘇威孚A、天瑞儀器和2018年的華光股份大于0，即使如此，其值都偏低。江蘇省環(huán)保制造業(yè)企業(yè)的現(xiàn)金流量能力分值基本大于0，但排名都不高。在2018年，海陸重工、天瑞儀器和華光股份甚至出現(xiàn)了負值，華光股份排名跌到了倒數(shù)第四。從發(fā)展能力來看，江蘇省環(huán)保制造業(yè)企業(yè)從負值轉(zhuǎn)為正值，原正值的分值有所提高，其排名普遍提高，進入中上游。說明這些企業(yè)具有發(fā)展?jié)摿Α?/p>

三、江蘇省環(huán)保制造業(yè)上市企業(yè)提升績效建議

第一，提高營運效率。江蘇省環(huán)保制造業(yè)上市企業(yè)的營運能力普遍低于行業(yè)平均水平，因此應(yīng)該致力于提升營運效率。首先應(yīng)增加資產(chǎn)的流動性。企業(yè)經(jīng)營的基本動機是獲取預(yù)期的收益，當企業(yè)資產(chǎn)處于靜止狀態(tài)時，企業(yè)的盈利就無從說起。所以，企業(yè)運用資產(chǎn)進行經(jīng)營，才能有收益產(chǎn)生。企業(yè)營運能力越強、資產(chǎn)流動性越高，企業(yè)獲得預(yù)期收益的可能性越大。其次，企業(yè)還應(yīng)該提高資產(chǎn)利用效益。企業(yè)資產(chǎn)營運能力的實質(zhì)是盡可能少的資產(chǎn)占用，盡可能短的時間周轉(zhuǎn)。最后，企業(yè)可以對現(xiàn)有運營管理體系進行信息化、標準化、優(yōu)化升級。

第二，關(guān)注現(xiàn)金流量。江蘇省環(huán)保制造業(yè)上市企業(yè)的現(xiàn)金流量能力排名不高，且個別公司績效分值降低，反映了企業(yè)利用資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流入的能力不升反降。沒有現(xiàn)金流量伴隨的利潤是脆弱的，所以企業(yè)要關(guān)注現(xiàn)金流量能力。

第三，推進技術(shù)創(chuàng)新。對制造業(yè)企業(yè)而言，應(yīng)該堅持走技術(shù)創(chuàng)新之路。只有創(chuàng)新才能幫助企業(yè)在行業(yè)中謀求一席之地。江蘇省環(huán)保制造業(yè)上市企業(yè)應(yīng)積極增加技術(shù)改造的投資，加速前瞻性項目和產(chǎn)品的布局，推進研發(fā)能力水平，完善研發(fā)體系，才能為企業(yè)持續(xù)發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。

參考文獻：

[1]? 馬述忠，等.中國跨境電商上市企業(yè)綜合績效研究[J].國際商務(wù)研究，2018，（2）：51.

[2]? 白云飛，山珊，鄭又源.我國新聞出版業(yè)上市公司經(jīng)營績效實證分析[J].現(xiàn)代出版，2019，（3）：48-51.

[3]? 王珂，郭曉曦.政策推動下環(huán)保產(chǎn)業(yè)上市公司綜合績效的實證分析[J].財會月刊，2017，（3）：27-36.

[4]? 中國環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)協(xié)會，中央財經(jīng)大學(xué)綠色經(jīng)濟與區(qū)域轉(zhuǎn)型研究中心.2018第三季度環(huán)保產(chǎn)業(yè)景氣報告：A股環(huán)保上市企業(yè)[EB/OL].中國環(huán)境保護產(chǎn)業(yè)協(xié)會網(wǎng)站，2018-12-13.

Business performance Analysis of listed Enterprises in Jiangsu province Environmental Protection Manufacturing Industry

XU Liang

（School of Economics and Management，Yancheng Institute of Technology，Yancheng 224051，China）

Abstract：Using factor analysis method，taking 47 listed companies of environmental protection manufacturing industry in China from 2016 to 2018 as research samples，the comprehensive performance ranking and evaluation of listed enterprises in environmental protection manufacturing industry were carried out with solvency，profitability，operating ability，development ability，cash flow capacity and so on.It is found that the comprehensive performance，solvency and profitability of listed enterprises in environmental protection manufacturing industry in Jiangsu Province are improved year by year，but the operating capacity is generally poor.The listed enterprises of environmental protection manufacturing industry in Jiangsu Province should improve their operating efficiency，pay attention to improving their cash flow capacity，actively promote technological innovation，and finally improve their performance.

Key words：environmental protection enterprises;listed companies;operating performance