李琴

【摘要】本文介紹了國有企業(yè)債務(wù)融資方式，分析了債務(wù)融資對國有企業(yè)的影響，在此基礎(chǔ)上提出了國有企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化對策和建議，希望能借此為國有企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化提供一定參考與借鑒。

【關(guān)鍵詞】國有企業(yè)；經(jīng)濟發(fā)展；債務(wù)融資結(jié)構(gòu)；優(yōu)化

【中圖分類號】F275

一、國有企業(yè)債務(wù)融資方式

目前國有企業(yè)債務(wù)融資方式主要有以下幾種：

（一）銀行貸款

雖然銀行融資貸款最初申請較為復(fù)雜，需要企業(yè)提供詳盡的財務(wù)報表和可行性研究報告，但是基于國有企業(yè)的先天優(yōu)勢，通過銀行實現(xiàn)貸款相對于其他中小私營企業(yè)而言，要容易得多，而且銀行貸款融資的管理也較為簡單，再加之銀行種類繁多，能夠提供多種多樣的貸款的類型與期限，所以通過銀行貸款相對較為靈活、方便，而且融資風(fēng)險較小，通常不涉及稅務(wù)問題。所以銀行貸款通常是國有企業(yè)最主要的債務(wù)融資方式之一，是國有企業(yè)主要的債務(wù)間接融資來源。

（二）私募債

作為一種新型的直接融資方式，私募債的發(fā)行審核采取的是備案制，而且有著較快的審批周期。國有企業(yè)可以通過銀行間債券市場實現(xiàn)私募債的發(fā)行。各家銀行首先會根據(jù)市場估算國有企業(yè)發(fā)債的融資成本，國有企業(yè)通過向各家銀行詢價的方式找到融資成本最低的承銷商，如此既保證了各家銀行競爭的公平性，同時也防止了銀行因為過度壓價而導(dǎo)致預(yù)期融資成本與實際融資成本差異過大所帶來的風(fēng)險。與銀行貸款成本相比較而言，無疑私募債的發(fā)行成本要低一些。

（三）短期融資券

通常短期融資券的債務(wù)期限在一年以內(nèi)，國有企業(yè)可以借助短期融資券來償還企業(yè)短期貸款。如果國有企業(yè)投資項目的期限都在3年以上的話，那么借助短期融資券來進行融資將有著更大的償付壓力。

（四）中期票據(jù)

中期票據(jù)由于發(fā)行門檻較低，審批簡單，所以發(fā)行速度快，而且貸款利率通常低于銀行同期，能夠為國有企業(yè)尋求中長期債務(wù)融資提供一定便利，然而這也導(dǎo)致不少國有企業(yè)對中期票據(jù)這一債務(wù)融資方式過度依賴，這一問題需要引起重視。

二、債務(wù)融資對國有企業(yè)的影響

債務(wù)融資通?？梢苑答佉粋€企業(yè)的經(jīng)營狀況，所以投資者通常會結(jié)合企業(yè)的債務(wù)融資情況來判斷是否向該企業(yè)投資。伴隨債務(wù)融資比例的不斷提高，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險也就越來越大。對于企業(yè)經(jīng)營者而言，當(dāng)企業(yè)的債務(wù)融資成本低于企業(yè)盈利狀況的時候，債務(wù)融資能夠起到激勵企業(yè)經(jīng)營者的作用，在這樣的前提下，企業(yè)越多地進行債務(wù)融資，就意味著企業(yè)能夠產(chǎn)生更多的收益，從而激勵企業(yè)經(jīng)營者更加積極地投入到工作中，然而當(dāng)企業(yè)的債務(wù)融資成本越來越高甚至高于企業(yè)盈利狀況的時候，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險也就越來越大，所以對于企業(yè)經(jīng)營者而言，最重要的就是要在收益與風(fēng)險兩者之間做好權(quán)衡。而且在債務(wù)融資的債務(wù)契約中通常會固定企業(yè)必須何時償還本金及支付利息，那么這就能夠從另一個方面對企業(yè)經(jīng)營者起到一定的約束作用。如果企業(yè)未能按契約規(guī)定償還債務(wù)，會被債權(quán)人提出破產(chǎn)清算的要求，從而導(dǎo)致經(jīng)營者的一切權(quán)益化為烏有，所以這就能夠促使企業(yè)經(jīng)營者積極采取各項對策與措施來幫助企業(yè)盡可能實現(xiàn)效益最大化，盡可能降低經(jīng)營成本，幫助企業(yè)健康有序發(fā)展。對于企業(yè)大股東而言，由于大股東往往掌握著企業(yè)的決策主導(dǎo)權(quán)，從而控制著企業(yè)的債務(wù)融資活動，但這其實也是對大股東的一種約束，因為大股東控制著最多的資產(chǎn)，相比于小股東而言，更期望企業(yè)能夠健康有序發(fā)展，所以在進行債務(wù)融資的時候會更加慎重地做出相關(guān)決策，盡可能降低企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險。

三、國有企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化對策和建議

（一）建立融資風(fēng)險預(yù)警機制

由于融資風(fēng)險始終是客觀存在的，并不因企業(yè)經(jīng)營管理者的意志而轉(zhuǎn)移，所以對于國有企業(yè)而言，建立債務(wù)融資風(fēng)險預(yù)警機制，盡可能提前預(yù)測和預(yù)防可能出現(xiàn)的債務(wù)融資風(fēng)險是非常有必要的。債務(wù)融資風(fēng)險預(yù)警機制的建立應(yīng)依托于國有企業(yè)的經(jīng)營計劃、財務(wù)報表、債務(wù)融資活動情況以及其他相關(guān)材料，運用比例、模型等分析方法對企業(yè)可能存在的債務(wù)融資風(fēng)險進行預(yù)測和管理。倘若能夠通過債務(wù)融資風(fēng)險預(yù)警機制成功防范債務(wù)融資風(fēng)險的發(fā)生，或者將債務(wù)融資風(fēng)險可能造成的損失降低到可以接受的范圍，那么此時債務(wù)融資風(fēng)險不僅不會對國有企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生威脅，甚至可能給國有企業(yè)創(chuàng)造更有利的發(fā)展機會。而且建立融資風(fēng)險預(yù)警機制還有利于提高企業(yè)全體成員對債務(wù)融資風(fēng)險的認識，從而促使企業(yè)全體成員積極配合債務(wù)融資風(fēng)險防控的相關(guān)工作，并積極投身于自身工作中，為國有企業(yè)經(jīng)營效益的不斷提升和健康有序發(fā)展貢獻自己的一份力量。

（二）保持良好銀企合作關(guān)系

從國有企業(yè)債務(wù)融資方式的分析結(jié)果可以看到，銀行是國有企業(yè)債務(wù)融資中最主要也是最重要的合作伙伴，因此國有企業(yè)要想優(yōu)化自身債務(wù)融資結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)融資風(fēng)險，就必須與銀行保持良好的合作關(guān)系，這將直接決定國有企業(yè)今后是否能夠順利實現(xiàn)債務(wù)融資，是非常重要且關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。首先，國有企業(yè)應(yīng)選擇正確的銀行類型。國有企業(yè)在管理與銀行的關(guān)系中，首先需要選擇和指定銀行。通常而言，企業(yè)與銀行的關(guān)系主要可以分為關(guān)系銀行和交易銀行兩種。所謂關(guān)系銀行又被稱之為伙伴銀行，關(guān)系銀行不僅僅與國有企業(yè)保持著業(yè)務(wù)上的往來，通常雙方還會建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。倘若國有企業(yè)可以與銀行成功建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，那么無疑雙方的利益將獲得更加緊密的聯(lián)系，不僅能夠為國有企業(yè)帶來資金方面的支持，企業(yè)還能夠?qū)W習(xí)銀行在資金管理方面的經(jīng)驗，從而不斷提升自身資金管理水平，進而實現(xiàn)企業(yè)市場競爭力的提高，最終有利于企業(yè)從其他途徑獲得更多的資金支持。而交易銀行則是以固定的費用向國有企業(yè)提供一套有限的服務(wù)，國有企業(yè)可以綜合整體標準，從而選擇一家服務(wù)、報價都較為優(yōu)質(zhì)的銀行進行債務(wù)融資。其次，集中管理銀行關(guān)系。受限于企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍以及管理者的精力，所以國有企業(yè)也不可能和所有的銀行保持良好的關(guān)系，那么此時就需要集中管理銀行關(guān)系，盡可能選擇更多債務(wù)融資集中在一家銀行進行集中管理，不僅有利于降低管理難度，而且由于合作業(yè)務(wù)多，企業(yè)往往能夠借此獲得更加優(yōu)惠的價格，因此集中管理對于國有企業(yè)而言是非常重要的。最后，基于雙方角度共同維系關(guān)系。國有企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定相關(guān)的標準來測試和評價為自己提供服務(wù)的銀行，從而確定一家銀行在服務(wù)、定價等方面的表現(xiàn)情況，對于已經(jīng)出現(xiàn)的問題，國有企業(yè)應(yīng)及時將該問題向銀行反映，讓銀行協(xié)助國有企業(yè)制定更加科學(xué)合理的解決方案，如此基于雙方角度共同維系關(guān)系，更有利于兩者關(guān)系的鞏固。

（三）拓寬企業(yè)債務(wù)融資渠道

為了優(yōu)化債務(wù)融資結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)融資風(fēng)險，國有企業(yè)還應(yīng)當(dāng)積極探索其他融資渠道。比如融資租賃。與正常融資相比較而言，這種融資方式的程序也是相對簡單，無疑是有利于國有企業(yè)債務(wù)融資的。而且借助融資租賃這一融資途徑，國有企業(yè)就不必再利用短期債務(wù)來對長期項目建設(shè)進行投資，從而使得企業(yè)資金錯配風(fēng)險得到了防控，進而實現(xiàn)企業(yè)債務(wù)融資期限結(jié)構(gòu)的間接優(yōu)化。而且國有企業(yè)還可以將自己的閑置資產(chǎn)進行融資租賃，通過融資租賃獲得的收益來貼補其他項目的資金需求，從而實現(xiàn)企業(yè)融資成本的降低。國有企業(yè)還有一種融資渠道就是資產(chǎn)證券化。所謂資產(chǎn)證券化是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計進行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過程。它是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。而且伴隨我國資產(chǎn)證券化的相關(guān)政策的日益完善，這無疑為國有企業(yè)通過實施資產(chǎn)證券化這一途徑進行融資提供了更加成熟的有利條件。對于國有企業(yè)而言，完全可以結(jié)合自身實際情況，將企業(yè)所擁有的那些有著較長回收周期，但是在未來能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流收益的資產(chǎn)出售給特殊目的機構(gòu)，再由特殊目的機構(gòu)對其進行包裝、轉(zhuǎn)變結(jié)構(gòu)、信用增級等，通過發(fā)行資產(chǎn)支持證券最終實現(xiàn)融資成功?？梢哉f資產(chǎn)證券化這一種融資方式不僅可以幫助國有企業(yè)憑借較低的成本實現(xiàn)融資，而且還能夠幫助國有企業(yè)避免過度依賴“短貸長投”。

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