龍?jiān)骑w 楊慧 朱艷

摘 要：通過(guò)構(gòu)建主成分分析、包絡(luò)數(shù)據(jù)分析和Moran指數(shù)相結(jié)合的科技金融效率評(píng)價(jià)模型，運(yùn)用2015年全國(guó)31個(gè)省（市、自治區(qū)）的科技金融投入指標(biāo)和產(chǎn)出指標(biāo)，對(duì)全國(guó)科技金融發(fā)展效率進(jìn)行了評(píng)價(jià)。研究發(fā)現(xiàn)：全國(guó)大部分地區(qū)的科技金融效率相對(duì)較低，僅有北京、上海、浙江、江蘇、廣東、天津等地科技金融投入產(chǎn)出效率較高，各地區(qū)科技金融效率呈現(xiàn)明顯的區(qū)域不均衡發(fā)展態(tài)勢(shì)。根據(jù)研究結(jié)論提出應(yīng)從創(chuàng)新科技金融產(chǎn)品、優(yōu)化科技金融投資渠道、構(gòu)建科技金融服務(wù)平臺(tái)和推動(dòng)科技金融區(qū)域間協(xié)調(diào)發(fā)展等方面提高整體科技金融發(fā)展效率和水平。

關(guān)鍵詞：科技金融；效率評(píng)價(jià)；主成分分析；包絡(luò)數(shù)據(jù)分析；Moran指數(shù)

文章編號(hào)：2095-5960（2018）03-0054-10；中圖分類號(hào)：F224.7，F(xiàn)223；文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

我國(guó)經(jīng)濟(jì)在進(jìn)入“新常態(tài)”后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力由要素和投資驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，科技創(chuàng)新是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略中的核心，科技創(chuàng)新需要金融資源持續(xù)和穩(wěn)定的流入，而科技金融的發(fā)展好壞對(duì)能否實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)動(dòng)力切換至關(guān)重要。因此，對(duì)科技金融尤其是如何更為準(zhǔn)確和科學(xué)地評(píng)價(jià)科技金融發(fā)展效率這一問(wèn)題開(kāi)展研究意義重大。

一、文獻(xiàn)綜述

國(guó)外學(xué)者在研究金融效率時(shí)，認(rèn)為其與金融自身發(fā)展的程度較為匹配，因此，他們專門對(duì)金融效率方面問(wèn)題進(jìn)行研究的成果較少，而是更側(cè)重于從微觀金融的角度，探討不同金融變量的變動(dòng)對(duì)長(zhǎng)周期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，因此對(duì)科技金融效率的研究主要集中于不同金融資源投入對(duì)科技進(jìn)步和技術(shù)創(chuàng)新的影響。Atanassov J.， Nanda V. K ， Seru A.（2007）通過(guò)分析美國(guó)國(guó)內(nèi)上市公司將近 30 年的有關(guān)數(shù)據(jù)得出，靠債券、股票多種融資方式獲取資金的企業(yè)比依賴銀行貸款的公司科技創(chuàng)新效率更高。Po-Susan Hus、Xian Tan、AnAu（2012）使用包括 32 個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家和新興國(guó)家的大數(shù)據(jù)集，建立截面框架面板數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)模型，發(fā)現(xiàn)在5%的顯著水平下，股票市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)外部融資對(duì)以專利為主的創(chuàng)新產(chǎn)出影響明顯。Muriel Cal-ContGrandness、Sophie Pommet（2009）基于黃、徐的金融聯(lián)合模型進(jìn)行專業(yè)模型聯(lián)合和性能比較，利用聚合原理建立分析模型，結(jié)果表明銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的支持力度直接影響企業(yè)的創(chuàng)新項(xiàng)目成功與否。Caterina Giannetti（2012）發(fā)現(xiàn)銀行的介入對(duì)促進(jìn)高技術(shù)企業(yè)發(fā)展效果突出，特別是在其流程創(chuàng)新以及新產(chǎn)品引入這兩個(gè)階段，銀行融資支持的作用十分明顯。

而國(guó)內(nèi)研究相對(duì)更為宏觀，偏好于根據(jù)科技金融的定義和內(nèi)涵，選取不同的金融投入指標(biāo)和科技產(chǎn)出指標(biāo)運(yùn)用不同的分析方法來(lái)評(píng)價(jià)全國(guó)或省份的科技金融效率?；貜V睿（2014）對(duì)我國(guó)除西藏外的30個(gè)省（自治區(qū)、直轄市）年的科技金融投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)分別進(jìn)行了測(cè)算，得到了各省各年科技金融的效率值，并進(jìn)一步計(jì)算出全國(guó)及東中西部地區(qū)科技金融效率的平均水平，發(fā)現(xiàn)東部地區(qū)科技金融效率最高，西部次之，中部最低。蘆峰、韓尚容（2015）運(yùn)用2003—2013年全國(guó) 29 個(gè)?。ǔ鞑?、新疆）的面板數(shù)據(jù)，分析了科技金融對(duì)科技創(chuàng)新的影響，發(fā)現(xiàn)在技術(shù)創(chuàng)新階段，科技型上市公司占比和風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)專利授權(quán)數(shù)有著促進(jìn)作用，但是政府投入經(jīng)費(fèi)比對(duì)專利授權(quán)數(shù)有抑制作用；在技術(shù)成果轉(zhuǎn)化階段，大部分情況下，科技金融對(duì)科技創(chuàng)新沒(méi)有顯著影響；在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化階段，市場(chǎng)性科技金融對(duì)科技創(chuàng)新有著促進(jìn)作用，但是政府科技資金投入對(duì)科技創(chuàng)新沒(méi)有顯著影響。薛曄、琦珠、高曉艷（2016）運(yùn)用熵權(quán)法和貝葉斯隨機(jī)前沿模型，從綜合產(chǎn)出角度對(duì)2001—2014年中國(guó)內(nèi)地30個(gè)?。ㄊ?、區(qū)）科技金融發(fā)展效率進(jìn)行了測(cè)算，發(fā)現(xiàn)中國(guó)內(nèi)地大部分地區(qū)的科技金融發(fā)展效率大體上是不斷提高的，但各地區(qū)在提高幅度上存在很大差異。韓威（2015）搜集2005—2014 年河南省 18 個(gè)地市科技金融的有關(guān)數(shù)據(jù)，并運(yùn)用DEA-Tobit方法對(duì)河南省科技的金融結(jié)合效率進(jìn)行了實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)河南省科技金融結(jié)合效率呈現(xiàn)先上升后下降的態(tài)勢(shì)；且不同的科技資金來(lái)源和金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)科技金融效率影響不同，金融市場(chǎng)規(guī)模、高技術(shù)企業(yè)整體規(guī)模與科技金融結(jié)合效率呈顯著正相關(guān)，科技撥款與科技金融結(jié)合效率呈顯著負(fù)相關(guān)，金融市場(chǎng)效率與科技金融結(jié)合效率呈不顯著正相關(guān)關(guān)系，并且金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與科技金融結(jié)合效率呈不顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。宋慧（2016）同樣運(yùn)用DEA-Tobit兩階段分析法，對(duì)山東省科技金融發(fā)展效率的影響因素進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)財(cái)政資金科技投入與科技金融效率負(fù)相關(guān)，而科技信貸規(guī)模與高技術(shù)企業(yè)規(guī)模與科技金融效率高度正相關(guān)。

綜上所述，現(xiàn)有研究主要針對(duì)科技金融發(fā)展對(duì)區(qū)域創(chuàng)新、科技創(chuàng)新的影響，特別是通過(guò)定量分析的范式來(lái)判斷科技金融發(fā)展效率，基本采用的是DEA方法，將金融資源的投入作為投入指標(biāo)，將科技創(chuàng)新指標(biāo)作為產(chǎn)出指標(biāo)，研究不同的金融投入對(duì)科技產(chǎn)出的不同影響，且指標(biāo)選取存在著一定趨同的傾向。本文根據(jù)科技金融的內(nèi)涵，試圖建立一套PCA-DEA與Moran指數(shù)相結(jié)合的科技金融效率評(píng)價(jià)方法，以期能夠更為科學(xué)和真實(shí)地評(píng)價(jià)總體科技金融發(fā)展效率，并運(yùn)用2015年全國(guó)31個(gè)?。ㄖ陛犑?、自治區(qū)）科技金融相關(guān)指標(biāo)截面數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，并據(jù)此提出發(fā)展科技金融的對(duì)策建議。

二、科技金融效率評(píng)價(jià)實(shí)證分析

（一）基于PCA主成分分析的科技金融投入產(chǎn)出指標(biāo)構(gòu)建

為測(cè)度科技金融的投入產(chǎn)出效率，本文設(shè)定Xij為科技金融的投入指標(biāo)，包括：R&D;經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度、財(cái)政資金科技投入（萬(wàn)元）、科技貸款（萬(wàn)元）三個(gè)投入維度；Yrj為科技金融的產(chǎn)出指標(biāo)，包括：專利授權(quán)量、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占GDP比例、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（億）、技術(shù)市場(chǎng)成交合同金額（萬(wàn)）四個(gè)產(chǎn)出維度。

根據(jù)以上檢驗(yàn)，科技金融投入、產(chǎn)出指標(biāo)的特征值大于1（2.3675，2.7488）的都只有一個(gè)主成分；且主成分貢獻(xiàn)率與累積方差貢獻(xiàn)率為0.7左右（0.7892，0.6872），主成分能夠分別代表科技金融投入、產(chǎn)出的大部分信息。因此，將科技金融投入指標(biāo)構(gòu)造為一個(gè)科技金融投入綜合指標(biāo)，同時(shí)將科技金融產(chǎn)出指標(biāo)構(gòu)造為一個(gè)科技金融產(chǎn)出綜合指標(biāo)，具有量化論據(jù)證實(shí)的科學(xué)依據(jù)。

根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣系數(shù)來(lái)解釋主成分，用該系數(shù)除對(duì)應(yīng)算術(shù)平方根來(lái)計(jì)算各主成分系數(shù)。根據(jù)軟件分析得到指標(biāo)變量的初始特征值大于1的個(gè)數(shù)來(lái)分別計(jì)算各主成分的綜合得分，用旋轉(zhuǎn)矩陣系數(shù)乘原始變量標(biāo)準(zhǔn)化后的矩陣數(shù)據(jù)，公式表示如下：

因此，根據(jù)特征值、主成分貢獻(xiàn)率和累計(jì)方差貢獻(xiàn)率判斷指標(biāo)，確定科技金融投入主成分只有一個(gè)，其主成分系數(shù)結(jié)果根據(jù)stata軟件輸出，如下表5。

進(jìn)一步，利用生成的科技金融投入綜合指標(biāo)和科技金融產(chǎn)出綜合指標(biāo)，帶入到表2省際科技金融績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)，就能夠生成省際科技金融投入、產(chǎn)出分別的綜合指標(biāo)，據(jù)此績(jī)效差異對(duì)省際科技金融績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)。

二、基于PCA-DEA-Moran指數(shù)的科技金融績(jī)效評(píng)價(jià)

（一）基于PCA-DEA的科技金融綜合績(jī)效指數(shù)計(jì)算

值得注意的是，DEA作為非參數(shù)分析，計(jì)算的是相對(duì)效率指數(shù)，可以看出北京的科技金融效率高（科技金融效率指數(shù)為0.87436，排名為3）；但是相對(duì)效率扣除掉了絕對(duì)基數(shù)的影響，即有可能存在的“低投入—低產(chǎn)出”的所謂“高效”，如青海省效率指數(shù)為最高1，但如下圖所示，海南省的產(chǎn)出水平卻很低，存在低投入-低產(chǎn)出的相對(duì)高效。

可以看出，位于0橫軸以下的省市，存在顯然的“產(chǎn)出冗余”，即投入效率相對(duì)較高；而位于0橫軸以上的省市，實(shí)際上存在著低產(chǎn)出的“相對(duì)高效”，即存在金融對(duì)科技的投入效率低下的困境。因此，為了進(jìn)一步對(duì)省際科技金融績(jī)效評(píng)價(jià)情況進(jìn)行判別，還需將各省市產(chǎn)出系數(shù)與相對(duì)效率系數(shù)相結(jié)合，消除“低投入-低產(chǎn)出”的偽高效情況。

（二）PCA-DEA-Moran值

為解決DEA指數(shù)存在的“低投入-低產(chǎn)出”相對(duì)高效問(wèn)題，進(jìn)一步采用Moran指數(shù)對(duì)低低聚集、高高聚集進(jìn)行區(qū)分。其中，Xi即為上文中基于PCA-DEA計(jì)算出的hj，也即科技金融績(jī)效評(píng)價(jià)指數(shù)；而權(quán)重Wij則采用產(chǎn)出水平構(gòu)造而成的權(quán)重，旨在通過(guò)絕對(duì)產(chǎn)出值調(diào)整非參數(shù)科技金融績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)。

如下圖2所示，剔除了低低聚集產(chǎn)生的“偽高效率”之后，大于1的Moran指數(shù)呈現(xiàn)了高高聚集的北京、上海、浙江、江蘇、廣東、天津等科技金融投入產(chǎn)出效率高的省份；2015年大部分省市的科技金融基于投入產(chǎn)出的效率而言，都處于效率不高的聚集狀態(tài)。

根據(jù)前文實(shí)證分析結(jié)果可知，在省際科技金融投入產(chǎn)出相對(duì)效率指數(shù)方面，北京市、青海省和寧夏回族自治區(qū)的DEA-C2R效率指數(shù)都相對(duì)較高，而上海和廣東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)相對(duì)較低，故可能存在“低投入-低產(chǎn)出”的相對(duì)“高效”。利用各省市產(chǎn)出系數(shù)與相對(duì)效率系數(shù)相結(jié)合，可以得出，江蘇省和廣東省存在明顯的“產(chǎn)出冗余”，即投入效率較高，而其余省市實(shí)際上存在低產(chǎn)出的“相對(duì)高效”，即存在金融對(duì)科技的投入效率低下問(wèn)題。為解決DEA指數(shù)的“低投入-低產(chǎn)出”的相對(duì)高效問(wèn)題，采用Moran指數(shù)進(jìn)行了實(shí)證分析，得到結(jié)論：北京、上海、浙江、江蘇、廣東、天津等省市科技金融投入產(chǎn)出效率較高。

三、促進(jìn)科技金融發(fā)展的對(duì)策建議

由上文可知，我國(guó)對(duì)科技金融的投入不斷加大，但大部分省份的科技金融效率相對(duì)缺較低，僅有少數(shù)省份的科技金融發(fā)展效率較高，為進(jìn)一步提高整體科技金融效率水平，本文從以下四個(gè)方面給出了政策建議。

（一）支持科技金融產(chǎn)品創(chuàng)新和發(fā)展科技金融服務(wù)

在我國(guó)以銀行業(yè)為主導(dǎo)的金融市場(chǎng)中，商業(yè)銀行的貸款是科技型企業(yè)最重要的融資渠道，但在加強(qiáng)發(fā)展科技貸款的主導(dǎo)作用的同時(shí)，也要進(jìn)行科技金融產(chǎn)品創(chuàng)新。一方面，要推動(dòng)信用體系的建設(shè)，對(duì)企業(yè)實(shí)施信用評(píng)定，以企業(yè)信用體系建設(shè)為基礎(chǔ)，規(guī)范科技型企業(yè)的治理體制，督促企業(yè)守法守信，實(shí)現(xiàn)融資發(fā)展的良性循環(huán)；推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)科技型企業(yè)貸款專營(yíng)機(jī)構(gòu)的建設(shè)，專門開(kāi)展科技企業(yè)貸款業(yè)務(wù)，在完善金融服務(wù)的同時(shí)，根據(jù)中小型科技企業(yè)的特點(diǎn)和需求，制定專門的貸款計(jì)劃和審批、考核程序等。也要加強(qiáng)金融人才隊(duì)伍建設(shè)，樹(shù)立人力資源是金融業(yè)第一資源的理念，吸引海外高層次金融人才，加大金融人才培養(yǎng)力度，完善人才激勵(lì)與服務(wù)機(jī)制。另一方面，要支持科技金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，政府對(duì)產(chǎn)品創(chuàng)新要保持開(kāi)發(fā)態(tài)度，各省市應(yīng)該對(duì)科技金融產(chǎn)品的創(chuàng)新給予一定的政府公共財(cái)政支持條件。并大力開(kāi)發(fā)結(jié)構(gòu)性和復(fù)合性金融產(chǎn)品，支持股權(quán)和債權(quán)相結(jié)合的融資方式。

（二）優(yōu)化科技金融投資渠道

科技型企業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中一直面臨著失敗的可能性，具有高風(fēng)險(xiǎn)的特征，因此，科技型企業(yè)的融資渠道也需要多樣化，創(chuàng)新融資方式，拓寬融資市場(chǎng)，大力推動(dòng)間接融資和多元化融資市場(chǎng)發(fā)展。具體表現(xiàn)為可以發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資、支持知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資和債券融資。拓寬中小科技企業(yè)的融資渠道，匯聚更多資源，并推動(dòng)市場(chǎng)交易平臺(tái)的建設(shè)。針對(duì)高成長(zhǎng)性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，可以大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，向高科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)資本，并為其提供管理和經(jīng)營(yíng)服務(wù)，在企業(yè)發(fā)展壯大后，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓以收取高額中長(zhǎng)期收益。針對(duì)初創(chuàng)型科技型企業(yè)，要大力推動(dòng)包括天使投資、創(chuàng)業(yè)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資等的股權(quán)投資方式的發(fā)展。而對(duì)科技型企業(yè)而言，市場(chǎng)交易主要包括企業(yè)股權(quán)、債權(quán)和產(chǎn)權(quán)的交易。需要建立的多層次資本市場(chǎng)，建立并推動(dòng)股權(quán)、債權(quán)交易中心的發(fā)展。此外，要推動(dòng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資和債券融資，科技型企業(yè)最核心的競(jìng)爭(zhēng)力就是知識(shí)產(chǎn)權(quán)，作為企業(yè)的最重要的資產(chǎn)，可以通過(guò)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，并建立知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資市場(chǎng)，制定相關(guān)融資政策，簡(jiǎn)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資流程，增加科技型企業(yè)融資渠道。要支持符合條件的創(chuàng)新企業(yè)通過(guò)非公開(kāi)方式發(fā)行公司債券融資，發(fā)揮交易所股權(quán)質(zhì)押融資機(jī)制作用。

（三）構(gòu)建科技金融服務(wù)平臺(tái)

在促進(jìn)科技金融發(fā)展方面，要充分發(fā)揮政府的指導(dǎo)、輔助和監(jiān)督作用，由政府部門牽頭，制定相關(guān)優(yōu)惠政策，對(duì)科技型企業(yè)進(jìn)行財(cái)政支持，提供產(chǎn)業(yè)園區(qū)服務(wù)等，搭建科技金融服務(wù)平臺(tái)，整合金融資源，使資源得到最優(yōu)的配置，并以完善的優(yōu)惠政策服務(wù)體系吸引創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的加入。一要加強(qiáng)擔(dān)保貸款平臺(tái)的建設(shè)。目前我國(guó)的金融服務(wù)仍然屬于以銀行貸款為主的結(jié)構(gòu)，而眾多中小型科技企業(yè)由于自身發(fā)展規(guī)模受限，在銀行獲取貸款援助較困難，因此，針對(duì)該類企業(yè)“輕資產(chǎn)”的特點(diǎn)，提供融資擔(dān)保的服務(wù)平臺(tái)，擴(kuò)大擔(dān)保質(zhì)押物范圍，優(yōu)化融資擔(dān)保服務(wù)，減小科技企業(yè)從銀行融資的難度至關(guān)重要。二要推動(dòng)科技保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展。建立并完善科技保險(xiǎn)保費(fèi)補(bǔ)貼制度，創(chuàng)新科技保險(xiǎn)產(chǎn)品種類，提高科技保險(xiǎn)理賠服務(wù)，支持企業(yè)購(gòu)買科技企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)責(zé)任保險(xiǎn)等保險(xiǎn)產(chǎn)品和服務(wù)。加大保險(xiǎn)資金參與科技型產(chǎn)業(yè)的力度，推動(dòng)新興高科技產(chǎn)業(yè)的培育、發(fā)展重大科技項(xiàng)目投資。

（四）推行科技金融發(fā)展區(qū)域化戰(zhàn)略

由于各省份科技型企業(yè)和金融業(yè)發(fā)展情況等不一致，導(dǎo)致科技金融的發(fā)展情況存在著較明顯的差異，針對(duì)各地區(qū)的具體情況，應(yīng)該推行各自的區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，使有限的科技金融資源得到更優(yōu)化的配置。政府要根據(jù)地區(qū)經(jīng)濟(jì)情況，通過(guò)拓展和選擇合適的科技金融投入方式，鼓勵(lì)多種科技金融產(chǎn)品的研發(fā)，解決科技型企業(yè)的融資難問(wèn)題。政府應(yīng)出臺(tái)具體的政策輔助和引導(dǎo)科技企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，并加大對(duì)金融機(jī)構(gòu)科技金融放款的扶持力度，且在財(cái)政稅收方面給予科技型企業(yè)優(yōu)惠政策，利用財(cái)稅資金杠桿作用，加大金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度，減小了企業(yè)成本，提高科技研發(fā)力度。此外，在推動(dòng)科技金融發(fā)展區(qū)域化戰(zhàn)略，并形成較完整的科技金融發(fā)展體系的同時(shí)，還要充分發(fā)揮其輻射效應(yīng)，帶動(dòng)周邊區(qū)域科技金融的發(fā)展。將科技和金融資源密集的區(qū)域打造成科技金融發(fā)展的中心地帶，促進(jìn)地區(qū)資源間的相互流通和共享，以政府資金撬動(dòng)民間資本，以中心地區(qū)帶動(dòng)周邊區(qū)域，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)作用。

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