黃婷婷

摘 要：杜邦分析法是以所有者權(quán)益凈利率為核心指標(biāo)的財(cái)務(wù)綜合分析方法。本文利用杜邦分析法分別從營(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析萬(wàn)科集團(tuán)的所有者權(quán)益凈利率。結(jié)合差額分析法計(jì)算三個(gè)指標(biāo)的變動(dòng)對(duì)所有者權(quán)益凈利率的影響程度，從而分析所有者權(quán)益凈利率的變動(dòng)原因。

關(guān)鍵詞：杜邦分析法；所有者權(quán)益凈利率；差額分析法

杜邦分析法主要是利用財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來(lái)綜合分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況的方法。該方法是以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)，通過(guò)將所有者權(quán)益凈利率分解成營(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及權(quán)益乘數(shù)三者的乘積，以企業(yè)的年度資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的相關(guān)數(shù)據(jù)為參考指標(biāo)，對(duì)企業(yè)的獲利能力、資本運(yùn)營(yíng)效益以及償債能力進(jìn)行績(jī)效考核，綜合分析企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)股東獲利的影響，使投資者了解企業(yè)的財(cái)務(wù)信息和發(fā)展?fàn)顩r，并以此為依據(jù)做出合理的投資決策。

近年來(lái)，房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲，國(guó)家雖出臺(tái)了限購(gòu)、限價(jià)等相關(guān)政策，短時(shí)間內(nèi)并不能有效抑制房地產(chǎn)的價(jià)格。在房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展迅速的背景下，萬(wàn)科仍居于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)的領(lǐng)先地位，對(duì)其財(cái)務(wù)分析更具有代表性。本文結(jié)合萬(wàn)科A股的2015年、2016年和2017年的合并財(cái)務(wù)報(bào)表，利用杜邦分析法對(duì)營(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個(gè)指標(biāo)綜合分析萬(wàn)科2016―2017年的所有者權(quán)益凈利率。

一、營(yíng)業(yè)凈利率指標(biāo)分析

營(yíng)業(yè)凈利率是指凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比值，該指標(biāo)反映企業(yè)銷售收入最終獲利能力的指標(biāo)。比率越高，說(shuō)明企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)；反之，說(shuō)明企業(yè)的獲利能力越弱。

從表1中可以看出，2017年的營(yíng)業(yè)凈利率相較于2016年增長(zhǎng)了29.94%，僅從數(shù)據(jù)變化的比率來(lái)看，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入、創(chuàng)造凈利潤(rùn)的能力上升。但2017年相比于2016年，營(yíng)業(yè)收入的變化僅為1.0%，營(yíng)業(yè)凈利率的增長(zhǎng)率高于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率。

結(jié)合表1數(shù)據(jù)和萬(wàn)科2016―2017年的利潤(rùn)表，營(yíng)業(yè)凈利率的增長(zhǎng)率高于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率主要由以下原因?qū)е碌模阂皇桥c企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)的營(yíng)業(yè)外收入增加。2017年相比于2016年，營(yíng)業(yè)外收入增加3.26（7.233.97）億元，變化比率為82.11%，可能是由于萬(wàn)科企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，使偶發(fā)性營(yíng)業(yè)外收入增加，從而導(dǎo)致凈利潤(rùn)的增加；二是營(yíng)業(yè)成本的降低。2017年?duì)I業(yè)成本相比于2016年降低了5.69%，使得毛利率增加了15.91%，營(yíng)業(yè)成本降低說(shuō)明企業(yè)成本的管控能力較好，從而使凈利潤(rùn)增加，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)凈利率的增加，但也不能排除期間費(fèi)用對(duì)營(yíng)業(yè)凈利率的貢獻(xiàn)。

二、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指營(yíng)業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比值，該指標(biāo)反映資產(chǎn)投資規(guī)模與銷售水平之間配比情況?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明企業(yè)的銷售能力和資產(chǎn)的投資效益越好；反之，銷售能力越弱，資金的投資效益越低。

表2中數(shù)據(jù)顯示，2017年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.2434，與2016年相比，下降比例為27.02%，說(shuō)明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度下降，企業(yè)的銷售能力變?nèi)酰Y產(chǎn)投資的效益降低。

結(jié)合表2數(shù)據(jù)與萬(wàn)科2016―2017年的資產(chǎn)負(fù)債表，主要從資產(chǎn)管理和銷售能力兩個(gè)方面分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降原因。在資產(chǎn)管理方面，2017年與2016年相比，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率增加32.04%，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度增加，說(shuō)明企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)。同時(shí)增加資產(chǎn)擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，使存貨增加，存貨周轉(zhuǎn)率下降；在銷售能力方面，2017年與2016年相比，企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入只增加了1.0%，該比值小于存貨的增加比例，可能由于企業(yè)產(chǎn)品銷售價(jià)格定價(jià)過(guò)高，營(yíng)業(yè)收入增加速率緩慢，從而導(dǎo)致存貨銷量不佳，存貨有積壓現(xiàn)象，使得存貨周轉(zhuǎn)率下降，企業(yè)投入與產(chǎn)出不平衡，資產(chǎn)的投資規(guī)模與銷售水平之間不配比，總資產(chǎn)凈利率下降，資產(chǎn)獲利能力下降，進(jìn)而導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降。

三、權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)分析

權(quán)益乘數(shù)是指平均資產(chǎn)總額與平均所有者權(quán)益的比值，也可以用“1/（1資產(chǎn)負(fù)債率）”表示。該指標(biāo)反映企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的大小，其主要受資產(chǎn)負(fù)債率影響，資產(chǎn)負(fù)債率越大，權(quán)益乘數(shù)越高，說(shuō)明企業(yè)有較高的負(fù)債程度和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

表3數(shù)據(jù)顯示，2017年的權(quán)益乘數(shù)為5.73，相比于2016年，增長(zhǎng)了18.39%。權(quán)益乘數(shù)的變化主要受資產(chǎn)負(fù)債率的影響。2017年資產(chǎn)負(fù)債率為82.55%，相比于2016年，增加比率為4.05%，說(shuō)明萬(wàn)科企業(yè)的負(fù)債程度較高，導(dǎo)致總資產(chǎn)增加，所有者投入的資本占全部資產(chǎn)的比例較小。企業(yè)主要是舉債經(jīng)營(yíng)，資產(chǎn)負(fù)債率增加，使得權(quán)益乘數(shù)增大，給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也帶來(lái)了財(cái)務(wù)杠桿利益。

四、所有者權(quán)益凈利率指標(biāo)分析，

所有者權(quán)益凈利率表明股東投入資金的獲利能力，該指標(biāo)為營(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及權(quán)益乘數(shù)的乘積。該指標(biāo)越高，說(shuō)明股東投入資金的獲利能力越強(qiáng)；反之，說(shuō)明股東投入資金的獲利能力越弱。

表4數(shù)據(jù)顯示，2017年萬(wàn)科企業(yè)的所有者權(quán)益凈利率為21.35%，相比于2016年增加了12.19%。為了更直觀地分析三個(gè)指標(biāo)的變動(dòng)對(duì)所有者權(quán)益凈利率的影響程度，以下利用差額分析法分析：

假設(shè)以2016年的營(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個(gè)指標(biāo)作為標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)，2017年與其相對(duì)應(yīng)的指標(biāo)作為實(shí)際指標(biāo)。

營(yíng)業(yè)凈利率的影響：所有者權(quán)益凈利率=（15.32% 11.79%）？.3335？.84=0.0570。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響：所有者權(quán)益凈利率=15.32%祝？.24340.3335）？.84=0.067。

權(quán)益乘數(shù)的影響：所有者權(quán)益凈利率=15.32%？0.2434 祝？.734.84）=0.0332。

所有者權(quán)益凈利率的實(shí)際指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)的差異：21.35%19.03%=0.0232。

通過(guò)運(yùn)用差額分析法的計(jì)算，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化對(duì)所有者權(quán)益凈利率的影響程度最大。首先，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降，主要是因?yàn)槠髽I(yè)擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，銷售能力變?nèi)?，投入與產(chǎn)出不平衡導(dǎo)致的。企業(yè)應(yīng)適當(dāng)降低產(chǎn)品銷售價(jià)格，提高企業(yè)的銷售能力，使產(chǎn)銷平衡。其次，營(yíng)業(yè)凈利率的增加提高了所有者權(quán)益凈利率，主要是因?yàn)榕及l(fā)性營(yíng)業(yè)外收入的增加和營(yíng)業(yè)成本的降低導(dǎo)致的。一方面，企業(yè)需要完善營(yíng)銷策略，提高銷售收入；另一方面，企業(yè)需要加強(qiáng)成本控制，降低成本費(fèi)用。兩者結(jié)合，才能提高企業(yè)的營(yíng)業(yè)凈利率。最后，權(quán)益乘數(shù)的上升也促進(jìn)了所有者權(quán)益凈利率的提高，主要是資產(chǎn)負(fù)債率的增加，導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿利益增加，使得所有者權(quán)益凈利率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

通過(guò)利用杜邦分析法對(duì)萬(wàn)科A股的財(cái)務(wù)綜合分析，企業(yè)想要提升盈利能力和股東的獲利能力，可以從以下三個(gè)方面考慮：首先，提升企業(yè)的成本管理水平，降低成本費(fèi)用消耗。通過(guò)完善成本管理系統(tǒng)，制定適合企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)成本，加強(qiáng)企業(yè)的監(jiān)督管理，降低不必要的成本費(fèi)用。其次，提高企業(yè)的銷售能力，增加銷售收入。通過(guò)改善企業(yè)的營(yíng)銷手段，制定適合企業(yè)發(fā)展的營(yíng)銷策略，提高銷售能力。另外，加強(qiáng)資產(chǎn)的管理效率，使投入資本與產(chǎn)出平衡。最后，企業(yè)適當(dāng)舉債融資，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，合理運(yùn)用資本結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的優(yōu)勢(shì)，提高企業(yè)的獲利能力。

參考文獻(xiàn)

1.荊新，王化成，劉俊彥.財(cái)務(wù)管理學(xué).中國(guó)人民大學(xué)出版社，2015.

（責(zé)任編輯：劉海琳）