賀佳媛

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1002-5812（2016）12-0037-03

摘要：杜邦分析法是以凈資產(chǎn)收益率為核心的反映企業(yè)營運能力、盈利能力和償債能力的綜合性分析方法。本文通過分析杜邦分析法下的各項指標(biāo)，得出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率變化的重要因素，也是影響企業(yè)營運能力的關(guān)鍵因素，并針對青島海爾存在的問題，提出幾點能夠提升企業(yè)營運能力的措施。

關(guān)鍵詞：杜邦分析法 營運能力 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

著科技日益進(jìn)步，家電業(yè)競爭日益激烈，家電消費逐步從追求低價轉(zhuǎn)向品質(zhì)、品牌、售后、體驗等，需求結(jié)構(gòu)也因此發(fā)生變遷。海爾集團作為中國本土的家電企業(yè)，保持著自身的優(yōu)勢，但也經(jīng)受著國內(nèi)外各種品牌的強烈競爭。想要在家電行業(yè)持續(xù)前進(jìn)，必須保持良好的營運能力，有效運用原有的資產(chǎn)，創(chuàng)造出更多效益。本文將通過杜邦分析法來分析青島海爾的各項財務(wù)指標(biāo)，以探討其營運能力。

一、案例分析

（一）青島海爾概況。海爾集團創(chuàng)立于1984年，是全球領(lǐng)先的整套家電解決方案提供商和虛實融合通路商。從開始單一生產(chǎn)冰箱起步，拓展到家電、通訊、IT數(shù)碼產(chǎn)品、家居、物流、金融、房地產(chǎn)、生物制藥等多個領(lǐng)域，通過對互聯(lián)網(wǎng)模式的探索，海爾集團實現(xiàn)了穩(wěn)步增長。2015年，海爾集團全球營業(yè)額實現(xiàn)1 887億元，近10年復(fù)合增長率6%；實現(xiàn)利潤預(yù)計為180億元，同比增長20%，近10年復(fù)合增長率30%，利潤復(fù)合增長率是收入復(fù)合增長率的5倍。

（二）凈資產(chǎn)收益率分析。凈資產(chǎn)收益率是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，可以得到青島海爾凈資產(chǎn)收益率的折線圖（見圖1）。

從圖1可以看出，企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率呈季節(jié)性波動，每年的第一季度到第四季度凈資產(chǎn)收益率是不斷增長的，到次年的第一季度凈資產(chǎn)收益率又有所下降，保持在與上一年大致相同的位置上。每年的第四季度達(dá)到一年中收益的最高值，而每年年初的初始值幾乎保持在10%以內(nèi)，每年凈資產(chǎn)收益率的最高值均在20%以上。

我們還發(fā)現(xiàn)，每一年的凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)一個逐步下降的趨勢，凈資產(chǎn)收益率是衡量股東資金使用效率的重要財務(wù)指標(biāo)，凈資產(chǎn)是企業(yè)全部資產(chǎn)的一部分，因此，凈資產(chǎn)收益率必然受企業(yè)總資產(chǎn)報酬率的影響。在負(fù)債利息率和資本構(gòu)成等條件不變的情況下，總資產(chǎn)報酬率越高，凈資產(chǎn)收益率就越高。由此可以看出，青島海爾的資產(chǎn)使用效率正在逐年下降，也反映出企業(yè)在運轉(zhuǎn)上存在一定的問題。

（三）杜邦分析。根據(jù)計算公式，我們可以找出影響凈資產(chǎn)收益率的各個因素，以2014年第二、第三季度的數(shù)據(jù)為例，統(tǒng)計得出下頁表1。通過表1數(shù)據(jù)可以計算得出第三季度的銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，依次類推，我們可以計算得出企業(yè)每個季度的銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

下頁表2、表3、表4分別對比了2013年第四季度與2014年第一季度、2014年第一季度與第二季度以及2014年第二季度與第三季度的凈資產(chǎn)收益率。從表2可以看出，銷售凈利率下降了3.87%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降了31.42%，權(quán)益乘數(shù)下降了2.46%，凈資產(chǎn)收益率下降了37.75%。

根據(jù)公式：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)，我們發(fā)現(xiàn)，三個因素中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降幅度最大，即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的大幅度下降影響了凈資產(chǎn)收益率的下降。由此可以得出結(jié)論，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率變化的重要質(zhì)量指標(biāo)。企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了一個企業(yè)的資產(chǎn)營運能力，只有不斷提高企業(yè)的營運能力，才能進(jìn)一步提升凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，從而提升企業(yè)的收益。

（四）實證分析。

1.選取數(shù)據(jù)。本文數(shù)據(jù)來源于新浪網(wǎng)財經(jīng)板塊，其中的統(tǒng)計數(shù)據(jù)源自于企業(yè)各項財務(wù)報表。具體見表5。

2.建立模型。本文選取多元回歸模型來分析企業(yè)營運能力的影響因素。原因在于：一方面，營運能力的影響因素較多，各個因素之間可能存在多重共線性，若只采用一般的多元線性回歸模型不準(zhǔn)確，漏洞較多。另一方面，選取多元回歸模型可以有效避免數(shù)據(jù)存在的共線性問題，結(jié)果更加精確、可行度高。根據(jù)理論和經(jīng)驗分析，本文采用SPSS軟件對模型進(jìn)行相關(guān)性分析，后期采用逐步回歸方法判定因素的有效性。

因此，本文假設(shè)理論模型為：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=f（營業(yè)收入，應(yīng)收賬款，存貨，固定資產(chǎn)，無形資產(chǎn)，長期股權(quán)投資）。數(shù)學(xué)模型為：Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+μ。將數(shù)據(jù)輸入SPSS軟件中，得出的結(jié)果見表6。

從表7可以看出，模型1的調(diào)整R方等于0.324，模型2的調(diào)整R方等于0.855，模型2更接近1，擬合優(yōu)度更好，因此，模型2為最優(yōu)模型。模型2剔除了應(yīng)收賬款、存貨、無形資產(chǎn)、長期股權(quán)投資這些變量，表明它們對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響程度并不是很大，說明影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的因素為營業(yè)收入和固定資產(chǎn)。

模型為：Y=2.15+2.764E-7X1-4.956E-6X2

由SPSS軟件可以看出顯著性檢驗值Sig均為0.000，說明顯著性較強，并且同時通過了T檢驗和F檢驗，說明模型建立有效。從SPSS回歸分析中可以看出，營業(yè)收入和固定資產(chǎn)對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響程度很大，營業(yè)收入與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為正相關(guān)關(guān)系，固定資產(chǎn)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為負(fù)相關(guān)關(guān)系。因此下文將從營業(yè)收入和固定資產(chǎn)兩方面探究企業(yè)營運能力改進(jìn)的對策。

根據(jù)公式可知，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/資產(chǎn)總額，即營業(yè)收入與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率成正比，固定資產(chǎn)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率成反比。所以想要提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，就應(yīng)當(dāng)提升公司的營業(yè)收入，并且適當(dāng)降低固定資產(chǎn)比例。

（五）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析。從圖2可以看出，青島海爾每年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從第一季度到第四季度呈現(xiàn)逐漸遞增的趨勢，到次年的第一季度，該指標(biāo)又將回到與上一年相似的大致水平上，且從2013年到2015年，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體上呈現(xiàn)下降趨勢，這說明公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率逐年降低，公司的營運能力正在下降。

從圖3、圖4可以看出，從2012年到2015年，固定資產(chǎn)凈值正在不斷增長，而營業(yè)收入的變化趨勢與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化趨勢大致相符，都是隨著季節(jié)的推移不斷增加，到次年第一季度下降為與上一年度相符的水平上。據(jù)此可以得出結(jié)論，青島海爾的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年下降，與固定資產(chǎn)凈值的上升有很大關(guān)系。所以應(yīng)該控制好固定資產(chǎn)凈值，不斷提升營業(yè)收入，才能進(jìn)一步增加公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，從而提升企業(yè)營運能力。

二、對策

針對青島海爾營運能力下降的原因，筆者分別從以下兩個方面提出相應(yīng)對策：

（一）提高營業(yè)收入。海爾集團作為全球大型家電的第一品牌，市場占有份額是一定的，所以要在質(zhì)量方面有所提升。相對于其他知名品牌來說，海爾作為一個國產(chǎn)品牌，在科技創(chuàng)新方面還有所欠缺，所以要提升營業(yè)收入，務(wù)必要做好產(chǎn)品質(zhì)量和創(chuàng)新方面的提升，同時做好網(wǎng)上購物平臺與實體店的齊頭并進(jìn)。另外，在適當(dāng)時機做好促銷活動，根據(jù)產(chǎn)品淡旺季和消費者購買的時間、數(shù)量，來決定是否給予折扣，折扣多少的定價策略。夏季一般是電器使用的高峰期，公司在換季時可以推出“換季大甩賣”等活動，提升消費者購買欲望，從而增加營業(yè)收入。

（二）減少固定資產(chǎn)。及時做好固定資產(chǎn)清理工作，將報廢的固定資產(chǎn)變賣，并實時購買先進(jìn)的固定資產(chǎn)，保證固定資產(chǎn)及時更新?lián)Q代。加強房屋建筑物、機器設(shè)備等各類固定資產(chǎn)的管理，重視固定資產(chǎn)維護和更新改造，不斷提升固定資產(chǎn)的使用效能，積極促進(jìn)固定資產(chǎn)處于良好運行狀態(tài)。根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略，充分利用國家有關(guān)自主創(chuàng)新政策，加大技改投入，不斷促進(jìn)固定資產(chǎn)技術(shù)升級，淘汰落后設(shè)備，切實做到保持本企業(yè)固定資產(chǎn)技術(shù)的先進(jìn)性和企業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性。

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