摘 要：傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析主要以企業(yè)對(duì)外公布的財(cái)務(wù)報(bào)告為依托，基于權(quán)責(zé)發(fā)生制下，從會(huì)計(jì)利潤(rùn)的角度對(duì)企業(yè)各種財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行評(píng)價(jià)。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展以及信息技術(shù)時(shí)代的來(lái)臨，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系已不能滿足人們的需要。帕利普體系將財(cái)務(wù)因素與非財(cái)務(wù)因素相結(jié)合，能夠克服傳統(tǒng)體系僅僅靜態(tài)地分析企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)某一側(cè)面的缺陷。以家電企業(yè)為對(duì)象，從戰(zhàn)略、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)三方面展開分析。其中，對(duì)財(cái)務(wù)分析部分作了改進(jìn)，構(gòu)建了一個(gè)由會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指標(biāo)有機(jī)結(jié)合的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析體系，從而更加動(dòng)態(tài)地了解和考察企業(yè)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)的全貌及其變動(dòng)的連續(xù)性。

關(guān)鍵詞：帕利普財(cái)務(wù)分析體系；戰(zhàn)略分析；會(huì)計(jì)分析；財(cái)務(wù)分析

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1671-9255（2018）01-0030-06

我國(guó)當(dāng)前使用的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)是1995年公布施行的，現(xiàn)行財(cái)務(wù)分析體系也參考了1999年財(cái)政部發(fā)布的《國(guó)有資本金績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系》和《上市公司財(cái)務(wù)分析的主要指標(biāo)》。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及新準(zhǔn)則的出臺(tái)，形成了新的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析體系。但遺憾的是，這一全新的財(cái)務(wù)分析體系并沒(méi)有像想象中那樣產(chǎn)生轟動(dòng)效應(yīng)。根據(jù)我國(guó)會(huì)計(jì)制度的變革要求，財(cái)務(wù)分析過(guò)程中必須結(jié)合企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。對(duì)這些非財(cái)務(wù)信息的理解影響著財(cái)務(wù)分析的最終結(jié)論。因此，本文借用帕利普財(cái)務(wù)分析體系，將歷來(lái)被視為不確定、難量化的非財(cái)務(wù)信息納入財(cái)務(wù)分析體系中，更加宏觀地反映企業(yè)的整體目標(biāo)。

一、帕利普財(cái)務(wù)分析體系概述

2001年，美國(guó)哈佛大學(xué)帕利普教授和希利教授建立了帕利普財(cái)務(wù)分析體系，這一體系是對(duì)傳統(tǒng)的杜邦體系進(jìn)行的變形。該體系將財(cái)務(wù)因素與非財(cái)務(wù)因素相結(jié)合，客觀真實(shí)地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)效率。帕利普財(cái)務(wù)分析是一種廣義的財(cái)務(wù)分析，包括戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析與財(cái)務(wù)分析，其中財(cái)務(wù)分析是關(guān)鍵。

首先，戰(zhàn)略分析是綜合財(cái)務(wù)分析的起點(diǎn)。由于不同的行業(yè)其盈利能力水平有較大的差別，因此需

要結(jié)合具體企業(yè)分析其行業(yè)地位，識(shí)別經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)發(fā)展周期呈現(xiàn)的規(guī)律性作出合理預(yù)測(cè)。其次，會(huì)計(jì)分析一方面可以判斷企業(yè)的會(huì)計(jì)政策以及會(huì)計(jì)估計(jì)是否適當(dāng)，識(shí)別會(huì)計(jì)靈活性以及

判斷會(huì)計(jì)信息的失真程度；另一方面，對(duì)于有誤導(dǎo)性的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，通過(guò)重新核算和適當(dāng)調(diào)整，在一定程度上消除會(huì)計(jì)信息失真現(xiàn)象。最后，財(cái)務(wù)分析則是通過(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與財(cái)務(wù)分析方法全面評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)能力。在帕利普財(cái)務(wù)分析過(guò)程中，比率分析和現(xiàn)金流量分析是兩個(gè)主要的財(cái)務(wù)分析工具，它們有著不同的側(cè)重點(diǎn)：比率分析的重點(diǎn)是資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，現(xiàn)金流量分析的重點(diǎn)對(duì)象是現(xiàn)金流量表。

二、帕利普財(cái)務(wù)分析體系在家電企業(yè)中的應(yīng)用

（一）戰(zhàn)略分析

戰(zhàn)略分析是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的起點(diǎn)。通過(guò)戰(zhàn)略分析，可以定性地分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略等經(jīng)濟(jì)狀況，進(jìn)而展開企業(yè)的會(huì)計(jì)分析和財(cái)務(wù)分析。通過(guò)戰(zhàn)略分析也可以識(shí)別企業(yè)的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)因素以及面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，并據(jù)此評(píng)估當(dāng)前的可持續(xù)增長(zhǎng)能力。

本文選擇近幾年持續(xù)發(fā)展情況較好的A家電企

業(yè)作為案例，考慮到公司規(guī)模、核心產(chǎn)品以及盈利狀況等因素，為了便于財(cái)務(wù)指標(biāo)以及企業(yè)間的可比性，在財(cái)務(wù)分析內(nèi)容部分，選取B家電企業(yè)作為對(duì)比企業(yè)進(jìn)行分析。A家電企業(yè)成立于1997年4月17日。公司于1996年12月23日作為發(fā)起人，通過(guò)公開募集的方式組建股份有限公司。本公司于1997年3月17日，首次公開發(fā)行A股股票7，000萬(wàn)股，隨后在上交所上市流通。A家電企業(yè)與同行業(yè)家電巨頭相比，更像是后起之秀，它沒(méi)有一鳴驚人的戰(zhàn)略變革，也少有風(fēng)起云涌的商業(yè)戰(zhàn)爭(zhēng)，一直默默在自己的路上持續(xù)發(fā)展。經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展，目前A家電企業(yè)旗下?lián)碛袊?guó)內(nèi)外30多個(gè)子公司，產(chǎn)品包括電視、空調(diào)、計(jì)算機(jī)、冰箱、手機(jī)、軟件等，凈資產(chǎn)達(dá)79億元。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈的情況下，銷售收入年均增長(zhǎng)速度在20%以上，在中國(guó)電子信息百?gòu)?qiáng)企業(yè)中名列前茅，這主要是因?yàn)楣驹诒ＷC產(chǎn)品質(zhì)量的同時(shí)，采取了正確的戰(zhàn)略策略（廣告策略、產(chǎn)品策略和品牌策略等）

（二）會(huì)計(jì)分析

會(huì)計(jì)分析是對(duì)企業(yè)公開發(fā)布的財(cái)務(wù)信息真實(shí)性的考察以及信息質(zhì)量的評(píng)價(jià)。會(huì)計(jì)信息真實(shí)準(zhǔn)確、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則運(yùn)用適當(dāng)、會(huì)計(jì)變更與會(huì)計(jì)估計(jì)合理等是財(cái)務(wù)分析客觀準(zhǔn)確的前提和基礎(chǔ)，一些關(guān)鍵會(huì)計(jì)項(xiàng)目對(duì)整體的信息質(zhì)量有著較大影響。因此，會(huì)計(jì)分析是整個(gè)分析環(huán)節(jié)中關(guān)鍵的一環(huán)。本文的會(huì)計(jì)分析從企業(yè)合并財(cái)務(wù)報(bào)表的范圍、壞賬準(zhǔn)備的充分性、利息資本化三個(gè)方面展開。

首先是合并財(cái)務(wù)報(bào)表的范圍問(wèn)題。A家電企業(yè)按照2006年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以及相關(guān)的會(huì)計(jì)制度確定合并財(cái)務(wù)報(bào)表的會(huì)計(jì)政策：以控制為原則，將本公司以及所有的子公司納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表的編制范圍；以母公司的會(huì)計(jì)政策作為統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)對(duì)子公司財(cái)務(wù)報(bào)表作一定調(diào)整，經(jīng)內(nèi)部未實(shí)現(xiàn)融資損益抵消、債券債務(wù)的抵消等會(huì)計(jì)項(xiàng)目合并編制而成。對(duì)于長(zhǎng)期股權(quán)投資的后續(xù)計(jì)量，公司對(duì)控股子公司以及持有被投資單位20%以下，無(wú)共同控制或重大影響且無(wú)法可靠計(jì)量公允價(jià)值的投資采用成本法；對(duì)被投資單位持表決權(quán)20%以上具有共同控制或重大影響的以及持股比例雖然不足20%但有重大影響投資則采用權(quán)益法。然而公司卻存在不遵守自身制定的會(huì)計(jì)政策以及企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則情況的可能（如表1所示）。

在表1中，盡管兩家企業(yè)的持股比例不高（均低于20%），但由于其擁有實(shí)際的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)決策權(quán)，按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與相關(guān)制度，這兩家企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用權(quán)益法進(jìn)行后續(xù)計(jì)量與核算，而A家電企業(yè)采用的是成本法，這令人費(fèi)解。公司選用成本法進(jìn)行后續(xù)計(jì)量的可能性有兩種：一是采用成本法對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況反映更有好處；二是公司根據(jù)重要性原則而采用了成本法核算。

接著是壞賬準(zhǔn)備的充分性問(wèn)題。公司應(yīng)收賬款從單向重大金額計(jì)提、組合計(jì)提和金額雖不重大但單項(xiàng)計(jì)提三個(gè)角度制定企業(yè)自身的壞賬確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。公司2016年的應(yīng)收賬款都在兩年以內(nèi)，其中1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款比例高達(dá)95.79%，公司在遵照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的前提下結(jié)合具體實(shí)際情況對(duì)其計(jì)提專項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備。近幾年公司的應(yīng)收賬款可收回性良好，壞賬準(zhǔn)備的會(huì)計(jì)彈性較小。對(duì)于其他應(yīng)收款，A家電企業(yè)2016年的其他應(yīng)收款余額為13.84億元，本期內(nèi)計(jì)提的專項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備為0.31億元，其他應(yīng)收款的余額較大，壞賬準(zhǔn)備中可能存在一定的會(huì)計(jì)彈性。

最后是利息資本化問(wèn)題。A家電企業(yè)近幾年借款總額保持不變，財(cái)務(wù)費(fèi)用在2016年卻為負(fù)數(shù)，主要原因在于公司2016年眾多的投資項(xiàng)目，使得利息資本化數(shù)額大幅度提高，其利息費(fèi)用很少，而存入銀行的資金產(chǎn)生的利息收入較多，因而形成了公司存在大量資金的同時(shí)財(cái)務(wù)費(fèi)用卻為負(fù)數(shù)的情況。盡管公司在2016年規(guī)模的擴(kuò)大，隨著房地產(chǎn)項(xiàng)目的增加提高利息資本化金額是合理的，但由于利息資本化決策有著較大的靈活性，因此其會(huì)計(jì)彈性較大。

總體而言，盡管A家電企業(yè)一些關(guān)鍵會(huì)計(jì)項(xiàng)目存在一定的會(huì)計(jì)彈性，具有操縱盈余管理的動(dòng)機(jī)，但是由于沒(méi)有發(fā)現(xiàn)比較明顯的會(huì)計(jì)信息失真現(xiàn)象，本文在具體財(cái)務(wù)分析時(shí)，仍然以公司對(duì)外公布的財(cái)務(wù)報(bào)告為基礎(chǔ)。

（三）財(cái)務(wù)分析

本文在現(xiàn)有的帕利普體系基礎(chǔ)上，參考當(dāng)前國(guó)內(nèi)外對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)改進(jìn)的相關(guān)研究成果，將帕利普財(cái)務(wù)分析指標(biāo)作出以下改進(jìn)。從盈利能力狀況、資產(chǎn)質(zhì)量狀況、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況和發(fā)展能力狀況四個(gè)維度出發(fā)，構(gòu)建一個(gè)由會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指標(biāo)有機(jī)結(jié)合的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析體系。會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)主要涉及傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指標(biāo)則是原有帕利普體系中的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)。改進(jìn)的帕利普財(cái)務(wù)指標(biāo)體系由10項(xiàng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)，9項(xiàng)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指標(biāo)組成（如表2所示）。

1.盈利能力狀況分析

展開盈利能力分析時(shí)，本文選取的會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)為：銷售毛利率和總資產(chǎn)報(bào)酬率；經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指標(biāo)為：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率和稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)率（如表3所示）。

首先看會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)。從表3中得知，A家電企業(yè)擁有較高的毛利率和總資產(chǎn)報(bào)酬率，尤其是近幾年的總資產(chǎn)報(bào)酬率，A家電企業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于B家電企業(yè)。一方面是因?yàn)榍罢叩膬衾麧?rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了后者，另一方面則是由于B家電企業(yè)近幾年享受稅收政策（所得稅數(shù)值為負(fù)數(shù)）整體降低了息稅前利潤(rùn)?？傮w而言，A家電企業(yè)有著比較明顯的優(yōu)勢(shì)，其盈利能力與資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力較強(qiáng)。對(duì)于大多數(shù)企業(yè)尤其是采取低成本戰(zhàn)略的企業(yè)來(lái)說(shuō)，毛利率是其衡量盈利能力所常用的一個(gè)指標(biāo)，然而，低成本并不一定會(huì)帶來(lái)高的毛利收入，因?yàn)槊杖氲母叩统耸懿少?gòu)成本的影響外，還與產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、定價(jià)等因素密切相關(guān)。

兩家企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指標(biāo)。無(wú)論是稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)率還是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率，A家電企業(yè)均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于B家電企業(yè)。首先看稅后經(jīng)營(yíng)凈利率，2016年A家電企業(yè)是B家電企業(yè)的28倍之多，兩家企業(yè)在成本與收入比率相差不大的前提下，B家電企業(yè)由于巨額的銷售費(fèi)用，使得其主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)成為負(fù)值，加之?dāng)?shù)額較大的資產(chǎn)減值損失，使得虧損翻倍，而巨額的營(yíng)業(yè)外收入以及所得稅減免為最后的稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)做了貢獻(xiàn)。再看凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率。相比前一個(gè)指標(biāo)兩者差異更大，主要是由于A家電企業(yè)有較高的稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)。另外B家電企業(yè)的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)高于A家電企業(yè)集團(tuán)使得分母更大，由此拉開了二者的差距。

對(duì)比基本財(cái)務(wù)指標(biāo)與輔助財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析結(jié)果，從營(yíng)業(yè)毛利率來(lái)看，A家電企業(yè)相較B家電企業(yè)優(yōu)勢(shì)并不明顯，但是稅后經(jīng)營(yíng)凈利率這一指標(biāo)則反映二者的較大差距，受其聯(lián)動(dòng)因素影響，兩家企業(yè)的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率也存在巨大差距。因此，可以發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指標(biāo)能夠更真實(shí)、客觀地評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力狀況。

2.資產(chǎn)質(zhì)量狀況分析

關(guān)于企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量狀況分析，本文選取的會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)為：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指標(biāo)為：經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率和凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

首先看會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)。從表4數(shù)據(jù)結(jié)果來(lái)看，A家電企業(yè)這三項(xiàng)指標(biāo)都較高。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，A家電企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在近三年都呈下降趨勢(shì)，這主要是由于公司近兩年采購(gòu)規(guī)模擴(kuò)大，信用結(jié)算方式延長(zhǎng)了資金結(jié)算期。非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，由于近幾年公司發(fā)展規(guī)模不斷擴(kuò)大，購(gòu)置房產(chǎn)用地，增加房屋出租面積等一系列投資活動(dòng)使得A家電企業(yè)的非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近三年不斷上升。從橫向上看，無(wú)論是流動(dòng)資產(chǎn)還是非流動(dòng)資產(chǎn)，A家電企業(yè)的周轉(zhuǎn)率指標(biāo)值都相當(dāng)于B家電企業(yè)的兩倍左右。

其次看經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指標(biāo)。表4數(shù)據(jù)顯示，A家電企業(yè)的經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率近三年呈下降趨勢(shì)，原因在于A家電企業(yè)的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)逐年遞增造成營(yíng)運(yùn)資本的大幅上漲，尤其是2016年較2015年增幅高達(dá)30.92%，而與之相應(yīng)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度穩(wěn)定在15%左右。從橫向上看，B家電企業(yè)的經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于A家電企業(yè)。盡管兩家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)相差無(wú)幾，但是B家電企業(yè)的經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債高于A家電企業(yè)，從而營(yíng)運(yùn)資本較低。另外，A家電企業(yè)近三年的營(yíng)業(yè)收入有較大幅度的增長(zhǎng)，而B家電企業(yè)無(wú)論是絕對(duì)數(shù)值還是增長(zhǎng)幅度均落后于A家電企業(yè)，尤其是2016年較2015年甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，以上分析反映出A家電企業(yè)的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力優(yōu)于B家電企業(yè)。

總體而言，A家電企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指標(biāo)值與會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)值呈現(xiàn)出幾乎相同的走勢(shì)，B家電企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)值則有一點(diǎn)差別，原因在于A家電企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中大部分來(lái)自于股權(quán)融資，其金融資產(chǎn)比重較低。相比A家電企業(yè)，B家電企業(yè)的金融資產(chǎn)、金融負(fù)債比例較高。

3.債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況分析

關(guān)于企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況分析，本文選取的會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)為：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、產(chǎn)權(quán)比率和以收益為基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)；經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指標(biāo)為：現(xiàn)金比率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流比率和以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)（如表5所示）。

會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)分析。從表5可知，A家電企業(yè)近三年流動(dòng)比率呈現(xiàn)較為穩(wěn)定的狀態(tài)，與B家電企業(yè)相比稍顯優(yōu)勢(shì)。從速動(dòng)比率來(lái)看，兩家企業(yè)差距拉大，在總資產(chǎn)相差不大的情況下，一方面由于A家電企業(yè)存貨等流動(dòng)性稍差的資產(chǎn)少于B家電企業(yè)，另一方面前者的流動(dòng)負(fù)債也少于后者。產(chǎn)權(quán)比率方面，A家電企業(yè)近三年的比率值接近于標(biāo)準(zhǔn)值，說(shuō)明其有著合理的資金結(jié)構(gòu)，而B家電企業(yè)的比率值則相當(dāng)高。結(jié)合前面分析可知：B家電企業(yè)近幾年發(fā)展?fàn)顩r并不理想，相比A家電企業(yè)穩(wěn)健的資金結(jié)構(gòu)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。利息保障倍數(shù)方面，A家電企業(yè)前兩年數(shù)值較高，而2016年出現(xiàn)了“異常值”。究其原因，A家電企業(yè)2016年財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)數(shù)，這不是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大的表現(xiàn)，相反說(shuō)明資金使用效率較前兩年有更大的提高。橫向上看，B家電企業(yè)獲得的利潤(rùn)與債務(wù)利息相當(dāng)，盡管有所得稅優(yōu)惠造成的負(fù)數(shù)原因，但更為重要的原因在于B家電企業(yè)的凈利潤(rùn)逐年下降，2016年甚至達(dá)到5年以來(lái)的最低，說(shuō)明了該企業(yè)存在安全性與穩(wěn)定性下降的風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指標(biāo)分析。表5數(shù)據(jù)顯示，相比兩家企業(yè)在基本指標(biāo)中流動(dòng)比率的相近，現(xiàn)金比率則凸顯了兩家企業(yè)的差異。A家電企業(yè)2016年近三年的現(xiàn)金類資產(chǎn)都高于流動(dòng)負(fù)債，盡管這能充分滿足其經(jīng)營(yíng)所需，但是加大了機(jī)會(huì)成本，其現(xiàn)金資產(chǎn)并未得到有效的利用。相比A家電企業(yè)，B家電企業(yè)的比率值較為合理。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流方面，A家電企業(yè)近三年成上升趨勢(shì)，反映其財(cái)務(wù)彈性較好，而B家電企業(yè)出現(xiàn)了負(fù)值，在于其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入，說(shuō)明其盈利質(zhì)量較差。綜合以上幾個(gè)指標(biāo)，A家電企業(yè)無(wú)論是短期償債能力還是長(zhǎng)期償債能力均優(yōu)于B家電企業(yè)。

4.發(fā)展能力狀況分析

本文選取的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指標(biāo)有：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率；經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指標(biāo)有：三年平均資本增長(zhǎng)率和三年平均利潤(rùn)增長(zhǎng)率（如表6所示）。

依據(jù)表6數(shù)據(jù)，對(duì)企業(yè)發(fā)展能力狀況分析如下：會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)方面：A家電企業(yè)的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率2014年較上年增長(zhǎng)幅度較大，主要源于企業(yè)多項(xiàng)資產(chǎn)的大規(guī)模增長(zhǎng)，企業(yè)充分抓住家電下鄉(xiāng)政策，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，增加市場(chǎng)投入。隨著政策的結(jié)束，在2014年大的增幅之后的兩年轉(zhuǎn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)。橫向上看，B家電企業(yè)近幾年的資產(chǎn)在前兩年小幅增長(zhǎng)之后則有所放緩。主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率方面，A家電企業(yè)在2015年小額降低之后2016年又有所回升，這與企業(yè)的利潤(rùn)總額增長(zhǎng)趨勢(shì)是一致的，并且近幾年主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率均超過(guò)了總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，說(shuō)明企業(yè)具有良好的成長(zhǎng)性。橫向方面，B家電企業(yè)近三年的主營(yíng)利潤(rùn)逐年下降，到2016年跌至谷底，源于企業(yè)受到家電下鄉(xiāng)政策結(jié)束的影響較大，利潤(rùn)變薄，市場(chǎng)不斷萎縮。再看凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，總體上看A家電企業(yè)的盈利狀況較好，而B家電企業(yè)如前所述，凈利潤(rùn)的下降導(dǎo)致這一指標(biāo)值呈負(fù)值，也說(shuō)明了企業(yè)未來(lái)的發(fā)展令人擔(dān)憂。

經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指標(biāo)方面。相比B家電企業(yè)的小額增長(zhǎng)，A家電企業(yè)近三年的資本逐年遞增，呈現(xiàn)較為穩(wěn)定的發(fā)展趨勢(shì)，利潤(rùn)增長(zhǎng)率方面，A家電企業(yè)較三年前的狀況有很好的增長(zhǎng)，而B家電企業(yè)并非個(gè)別年份的不正常下降，從近幾年的凈利潤(rùn)逐年下滑便可以看出，最后使得三年平均利潤(rùn)增長(zhǎng)率為負(fù)值。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率方面，A家電企業(yè)雖然逐年有所下降，但仍然高于行業(yè)均值，而B家電企業(yè)看似有較高的增長(zhǎng)率值，實(shí)際上屬于極端的“異常值”，B家電企業(yè)近兩年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量都呈負(fù)值，這嚴(yán)重影響到企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)。

三、結(jié)論及建議

本文通過(guò)對(duì)A家電企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、會(huì)計(jì)政策的分析，以及從盈利能力狀況、資產(chǎn)質(zhì)量狀況、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況、發(fā)展能力狀況四個(gè)方面進(jìn)行帕利普財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，得出如下結(jié)論：

（一）盈利能力較高，發(fā)展前景較好

受益于國(guó)家出臺(tái)的家電下鄉(xiāng)政策，A家電企業(yè)營(yíng)業(yè)收入逐年攀升，近兩年隨著政策的逐漸退出，盈利速度開始放緩，保持相對(duì)穩(wěn)定的水平。總體上企業(yè)的獲利能力是不斷提高的，一方面企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力不斷提升，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力不斷加強(qiáng)，市場(chǎng)占有率不斷擴(kuò)大；另一方面企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)重大突破，成本控制得到很大改善。目前，A家電企業(yè)盡管與同行業(yè)“白電”巨頭尚有一段差距，但與同行業(yè)以“黑電”為核心產(chǎn)品的企業(yè)相比，處于遙遙領(lǐng)先的位置。

（二）債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，負(fù)債比率可適當(dāng)提高

從A家電企業(yè)近三年的財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，無(wú)論是基本指標(biāo)還是輔助指標(biāo)，都反映出企業(yè)短期償債壓力較小，長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量比較充足，與行業(yè)平均值相比偏低；并且從綜合分析部分來(lái)看，企業(yè)的杠桿貢獻(xiàn)率變化不大，說(shuō)明企業(yè)的負(fù)債比率尚有提升的空間。

（三）資產(chǎn)質(zhì)量狀況較好，營(yíng)運(yùn)能力尚有提升潛力

A家電企業(yè)近幾年各項(xiàng)資產(chǎn)的流動(dòng)性較高，變現(xiàn)速度較快，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的利用效率較高。不過(guò)在整個(gè)家電行業(yè)來(lái)看，優(yōu)勢(shì)并不明顯，企業(yè)有待在繼續(xù)保持目前的周轉(zhuǎn)水平情況下，適當(dāng)控制存貨庫(kù)存量，減少流動(dòng)資產(chǎn)占用資金，進(jìn)一步提升資產(chǎn)管理效率。

（四）發(fā)展勢(shì)頭逐年攀升，可持續(xù)增長(zhǎng)能力較強(qiáng)

財(cái)務(wù)指標(biāo)中的基本指標(biāo)反映企業(yè)良好的發(fā)展勢(shì)頭，輔助指標(biāo)反映企業(yè)的資本積累較多，經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大；綜合財(cái)務(wù)分析部分一方面突出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的獲利能力不斷增強(qiáng)，另一方面從股利政策的變化也體現(xiàn)企業(yè)隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，資金需求的增加，企業(yè)得到持續(xù)發(fā)展。

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（責(zé)任編輯 夏菊子）

Abstract： Traditional financial analysis is mainly based on the financial report released by enterprises to the public， and it is an evaluation on various financial activities in the enterprises from the angle of accounting profit according to accrual system. With the constant development of social economy and the coming of IT era， traditional financial analysis system can no longer meet peoples needs. Palepu financial analysis system combines financial factors with non-financial ones， avoiding the flaw of traditional system which only statically analyzes certain part of enterprise economic activity. This paper analyzes the financial activity of A home appliances enterprise from the aspects of strategy， accounting and finance. Then it improves the financial analysis part by building up an financial index analysis system combining accounting profit index and economic profit index， so that we can understand as well as evaluate enterprise operation and financial activities comprehensively in a more dynamic way， and also observe the continuity of the changes in these activities.

Key Words：Palepu financial analysis system； strategic analysis； accounting analysis； financial analysis