徐莉+劉燕文

摘要：文章筆者對杜邦分析體系的分解過程進行了梳理，并分析了主要的財務指標體系通過對杜邦分析中各個指標進行分析，并闡述了指標的作用。通過通化東寶2014～2016年財務報表的分析，介紹了杜邦分析體系的具體應用。

關鍵詞：杜邦分析體系；財務分析；應用；通化東寶

一、杜邦分析法的含義

杜邦分析法是一個模型，它的創(chuàng)始人是美國杜邦公司經(jīng)理人員，這個模型建立的基礎是企業(yè)各財務比率之間的內(nèi)在聯(lián)系。在杜邦分析體系中，最基本的思路是將企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率分解，分解的過程是逐級分解的，最后分解的結(jié)果是凈資產(chǎn)收益率等于多項財務比率的乘積。杜邦分析的核心內(nèi)容是分析企業(yè)獲利能力，另外還能對企業(yè)的獲利能力的原因分析出來。它的價值主要是針對企業(yè)的績效進行了系統(tǒng)性、全面性的分析，同時還抓住了企業(yè)的主要矛盾，直指要害。杜邦財務分析體系構(gòu)成如圖1所示。

二、主要的財務指標關系

（一）所有者權(quán)益凈利率

權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。在整個杜邦分析體系中，權(quán)益凈利率被稱為是核心，同時也是最高層次的指標。由上述公式可以看出，權(quán)益凈利率是由權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這三者共同決定的。權(quán)益乘數(shù)考察的是企業(yè)的償債能力，銷售凈利率考察的是企業(yè)的盈利能力一個重要的指標，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則是對企業(yè)的營運能力一個指標的體現(xiàn)，同時，權(quán)益凈利率還能考察企業(yè)利潤目標的影響程度。權(quán)益凈利率的值越大表示企業(yè)籌資能力越強，企業(yè)的投資和經(jīng)營狀況越好。

（二）權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額即=1/（1-資產(chǎn)負債率）。表示企業(yè)的負債程度，該指標主要是體現(xiàn)企業(yè)的資產(chǎn)負債情況。企業(yè)負債程度越高與此相對應的權(quán)益乘數(shù)就會越高，權(quán)益乘數(shù)越高一方面能給企業(yè)帶來較大的杠桿利益，但是同時杠桿越高企業(yè)的風險也越大。

（三）銷售凈利率

銷售凈利率=（凈利潤/銷售收入）×100%。企業(yè)的凈利潤等于銷售收入減去有關成本費用，提高凈利率的措施一方面是擴大銷售收入，另外一個方面是降低銷售成本。根據(jù)杜邦分析圖，分析出成本費用是否合理，然后找出降低成本的方法，加強企業(yè)的成本控制。

（四）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)）=營業(yè)收入凈額/平均資產(chǎn)總額=銷售收入/總資產(chǎn)=360÷總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)了企業(yè)總資產(chǎn)的利用效率。 根據(jù)上述公式我們可以看出，資產(chǎn)總額對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的一個重要的因素。一般情況，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)對資產(chǎn)的利用率越高，同時體現(xiàn)了企業(yè)的銷售能力越強，也說明了企業(yè)的資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)速度也越快。

（五）資產(chǎn)凈利率

資產(chǎn)凈利潤率=凈利潤/資產(chǎn)平均總額×100%，資產(chǎn)平均總額等于期初資產(chǎn)總額與期末資產(chǎn)總額這兩者之和然后除以2。一般情況下，資產(chǎn)凈利潤率越高企業(yè)利用全部資產(chǎn)的獲利能力越強。

三、杜邦分析體系在通化東寶中的應用

本文以通化東寶2014～2016年的杜邦分析的結(jié)果，來說明杜邦分析在財務管理中的應用。通化東寶近三年基本財務數(shù)據(jù)見表 1所示。通化東寶2014～2016主要財務比率見表2所示。

（一）權(quán)益凈利率的驅(qū)動因素分解

這里以通化東寶2014～2016年年度報表的數(shù)據(jù)進行比較。

權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。

因此，2014年權(quán)益凈利率13.27%=9.9% ×1.34=19.28%×0.5137×1.34

2015年權(quán)益凈利率22.37%=14.62% ×1.53=29.53%×0.4950×1.53

2016年權(quán)益凈利率17.88%=15.15% ×1.18=31.41%×0.4822×1.18

2014年～2015年權(quán)益凈利率變動率=22.37%-13.27%=9.1%

2015年～2016年權(quán)益凈利率變動率=17.88%-22.37%=-4.49%

股東權(quán)益報酬率分析，通化東寶公司從2014年至2015年有上升的情況，到2016年又下降，具體的從2014年的0.1327上升至2015年的 0.2237上升幅度0.091，又由2015年的0.2237下降到2016年的0.1788，下降幅度為0.0449。綜上分析，2014年～2015年，企業(yè)的籌資、投資和經(jīng)營的狀況呈現(xiàn)上升的趨勢，2015年～2016年企業(yè)的籌資、投資和經(jīng)營的狀況出現(xiàn)了小幅下降。從2014年～2015年權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)凈利率均上升，導致2015年股東權(quán)益報酬率上升的原因是資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)同步上升，資產(chǎn)凈利率上升的原因是銷售凈利率，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)略微下降。從2015年～2016年導致股東權(quán)益報酬率下降的原因是權(quán)益乘數(shù)下降，即2016年企業(yè)的負債率下降所致。

采用連環(huán)替代法定量分析杜邦分析體系的各項指標對權(quán)益凈利率變動的影響程度：流動性最強的是：銷售凈利率，第二是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，其次是權(quán)益乘數(shù)。下面依次進行分析：

1. 銷售凈利率變動的影響

根據(jù)通化東寶公司2015年銷售凈利率對2014年權(quán)益凈利率=29.53%×0.5137×1.34=20.33%。

銷售凈利率變動的影響=20.33%-13.23%=9.1%

按2016年銷售凈利率計算的2015年權(quán)益凈利率=31.41%×0.4950×1.53=23.79%endprint

銷售凈利率變動的影響=23.79%-22.37%=1.42%

2. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動的影響

根據(jù)通化東寶公司2015年銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)計算通化東寶2014年權(quán)益凈利率=29.53%×0.4950×1.34= 19.59%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動的影響=19.59%-13.23%=6.36%

根據(jù)通化東寶公司2016年銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)計算的2015年權(quán)益凈利率=31.41%×0.4822×1.53=23.17%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動的影響=23.17%-22.37%=0.8%

3. 權(quán)益乘數(shù)變動的影響

2015年權(quán)益乘數(shù)變動的影響=22.37%-6.36%=16.01%

2016年權(quán)益乘數(shù)變動的影響=17.88%-23.17%=-5.29%

（二）權(quán)益凈利率的驅(qū)動因素變動分析

1. 銷售凈利率

銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入

2014年：27978.09/145134.01=19.28%；2015年：49295.90/166931.24=29.53；2016年=64092.34/204039.45=31.41%。從通化東寶的營業(yè)收入來分析，通化東寶 2015年銷售收入增長率為15.12%，同時通過計算得出凈利潤增長了0.76倍。2016年銷售收入增長22.23%，凈利潤也實現(xiàn)了0.3倍的增長。從通化東寶的成本來分析，2015年通化東寶銷售凈利率增長的重要因素是成本控制。下面對通化東寶的全部成本進行分解：（單位：元）

總成本：2014年為45204.73（萬元），2015年為41292.25（萬元），2016年為49185.26（萬元）。2015年通化東寶的成本下降4億，2016年通化東寶成本上升8億，增長率為19.11%，通化東寶在2016年營業(yè)規(guī)模的擴大，因此導致企業(yè)的成本出現(xiàn)增加。從成本情況看，通化東寶2016年財務的變動率最高為175.61%。說明企業(yè)在擴大規(guī)模的同時增加了企業(yè)的負債，應引起管理層的重視。

下面對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)進行分解：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷總資產(chǎn)

2014年：145134.01÷295621.94=0.5137；2015年：166931.24÷378812.98=0.4950；2016年：204039.45÷467500.85=0.4822

從2014年～2016年通化東寶的資產(chǎn)總額呈現(xiàn)逐年增加的趨勢，但是從2014年～2016年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)卻有下降的趨勢，這個結(jié)果表明，通化東寶的利用資產(chǎn)獲利的能力有下降的趨勢。資產(chǎn)利用效率下降說明股東權(quán)益報酬率下降。

2. 權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)=1÷（1-資產(chǎn)負債率）

2014年：1÷（1-26.92%）=1.34；2015： 1÷（1-34.56%）=1.53；2016年：1÷（1-15.61%）=1.18

2015年與2014年相比，權(quán)益乘數(shù)上升，2016年與2015年相比，權(quán)益乘數(shù)下降，說明，通化東寶企業(yè)在2016年降低了負債。

2015年，通化東寶增加了企業(yè)的負債規(guī)模，一方面給企業(yè)帶來了杠桿利益同時也增加了企業(yè)的風險。2016年通化東寶雖然減少了負債規(guī)模，企業(yè)的資產(chǎn)凈利率增加。

四、結(jié)論

采用杜邦分析法進行分析，以通化東寶2014～2016年的數(shù)據(jù)為例，擴大企業(yè)的銷售，對企業(yè)實施成本控制，改善企業(yè)的經(jīng)營狀況、加速企業(yè)資金周轉(zhuǎn)率等是提高企業(yè)權(quán)益凈利率的根本措施。將杜邦分析法運用到企業(yè)中不僅能幫助企業(yè)及時發(fā)現(xiàn)問題，解決問題，同時還能給投資者、債權(quán)人提供一個重要的參考的依據(jù)。

參考文獻：

[1]陳彥妤，田德新.杜邦分析法在財務分析中的應用——以萬達為例[J].中國市場，2014（38）.

[2]葉劉雨.杜邦分析法在財務分析中的應用——以青島海爾為例[J].中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計，2017（07）.

（作者單位：北京工業(yè)大學經(jīng)濟與管理學院）endprint