林鐘高++張春艷

【摘 要】 不同于以往從創(chuàng)新的動(dòng)力、過(guò)程、結(jié)果以及內(nèi)部影響因素等方面研究企業(yè)的創(chuàng)新能力，以2009—2014年在創(chuàng)業(yè)板上市的公司為研究對(duì)象，首次基于客戶集中度變化的動(dòng)態(tài)視角，考察分析環(huán)境不確定性約束條件下客戶集中度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力的影響。研究表明，客戶集中度與企業(yè)創(chuàng)新能力呈顯著負(fù)相關(guān)，且環(huán)境不確定性的提高強(qiáng)化了這種負(fù)相關(guān)關(guān)系；客戶集中度的增加會(huì)提高客戶的議價(jià)能力，蠶食企業(yè)利潤(rùn)空間，加大道德風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而削弱企業(yè)的創(chuàng)新能力。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)實(shí)時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，提升自身在供應(yīng)鏈管理中的話語(yǔ)權(quán)與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，消解客戶集中度的不利影響，應(yīng)對(duì)環(huán)境不確定性對(duì)企業(yè)管理和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的挑戰(zhàn)。

【關(guān)鍵詞】 客戶集中度； 企業(yè)創(chuàng)新能力； 環(huán)境不確定性； 創(chuàng)業(yè)板上市公司

【中圖分類(lèi)號(hào)】 F275 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2017）16-0047-07

一、引言

2016年杭州G20峰會(huì)將“創(chuàng)新”定為第一主題并繪制創(chuàng)新增長(zhǎng)藍(lán)圖，鼓勵(lì)建立創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)，以激發(fā)創(chuàng)造力，支持將創(chuàng)意同創(chuàng)業(yè)、科技相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新增長(zhǎng)并創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)。作為吸收培育創(chuàng)新型企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板塊，為高科技企業(yè)提供了融資渠道，分散了投資風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)了企業(yè)的規(guī)范運(yùn)作?？墒?，近年來(lái)卻頻頻報(bào)出“高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募資金”和業(yè)績(jī)變臉等丑聞[1]。因此，不禁思考：創(chuàng)業(yè)板真的提高了企業(yè)的創(chuàng)新能力嗎？國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力多基于理論層面，針對(duì)創(chuàng)新的動(dòng)力、過(guò)程、結(jié)果和內(nèi)外影響因素等方面進(jìn)行研究[2]，由此形成了較為完整的理論框架。隨著研究的不斷深入，盡管有學(xué)者逐漸意識(shí)到外部因素對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力的重要作用，然而這些研究多從宏觀的市場(chǎng)屬性角度進(jìn)行分析，鮮有文獻(xiàn)從供應(yīng)鏈出發(fā)，考慮客戶集中度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力的影響。

創(chuàng)業(yè)板公司具有高不確定性、高風(fēng)險(xiǎn)、高潛力等特征，客戶作為企業(yè)重要的利益相關(guān)者在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中具有舉足輕重的作用，然而這種作用卻存在積極和消極兩種截然相反的觀點(diǎn)。一方面，較高的客戶集中度可以共享資源，節(jié)約交易成本，提升企業(yè)工作效率[3]，在提高企業(yè)現(xiàn)金流收益的同時(shí)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，獲得更高的IPO溢價(jià)和更好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)[4]，從而擁有更持久的競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，具有較強(qiáng)議價(jià)能力的客戶在談判中促使企業(yè)讓步，蠶食企業(yè)利潤(rùn)空間[5]，使企業(yè)面臨更大的道德風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)困境。但是，目前關(guān)于客戶集中度的研究?jī)H局限于企業(yè)上市之后，對(duì)于上市前后客戶集中度變動(dòng)的結(jié)果性探討仍存在較大空白。那么，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市后客戶集中度是如何變化的？這種變化對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新能力又有什么影響？與此同時(shí)，環(huán)境是企業(yè)賴(lài)以生存發(fā)展的基礎(chǔ)，企業(yè)所處環(huán)境的動(dòng)態(tài)性和復(fù)雜性不同，面臨的環(huán)境不確定性也存在較大的差異。已有文獻(xiàn)顯示，環(huán)境不確定性的高低對(duì)審計(jì)意見(jiàn)和審計(jì)收費(fèi)、資本成本、盈余管理、投資效率等存在異質(zhì)性影響[6-9]。較高的環(huán)境不確定性會(huì)加大信息不對(duì)稱(chēng)和機(jī)會(huì)主義行為，增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。鑒于此，不得不思考，當(dāng)企業(yè)面臨不同的環(huán)境不確定性時(shí)，客戶集中度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力的影響是否具有異質(zhì)性？

基于以上思考，本文立足于中國(guó)鼓勵(lì)創(chuàng)新發(fā)展的現(xiàn)實(shí)環(huán)境，從公司上市前后客戶集中度的變化及其與環(huán)境不確定性相關(guān)聯(lián)的視角，分析檢驗(yàn)它們對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力的影響。本文的貢獻(xiàn)在于：（1）豐富了外部因素對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力影響的研究文獻(xiàn)?，F(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力的研究多關(guān)注企業(yè)內(nèi)部因素對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力的影響，本文從客戶集中度這一市場(chǎng)核心因素出發(fā)，并從動(dòng)態(tài)的角度分析其對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力的持續(xù)性影響。（2）為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理提供了實(shí)踐指導(dǎo)。本文就客戶集中度的增加是否有利于提高企業(yè)創(chuàng)新能力提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，為努力提高創(chuàng)新能力的企業(yè)加大還是減少與主要客戶的合作提供了新思路。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）客戶集中度與企業(yè)創(chuàng)新能力

企業(yè)的創(chuàng)新能力是一種多維度的綜合能力，從創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)出發(fā)，創(chuàng)新能力由要素能力和組織能力兩部分構(gòu)成[10]。其中要素能力基于創(chuàng)新的過(guò)程可具體分為創(chuàng)新決策能力、R&D能力、生產(chǎn)能力及市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力；組織能力則從公司的視角組織協(xié)調(diào)各要素關(guān)系，保證創(chuàng)新活動(dòng)的順利進(jìn)行。那么，客戶集中度如何影響企業(yè)的創(chuàng)新能力呢？企業(yè)的客戶特征可通過(guò)影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、成本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況、盈利水平等企業(yè)特征，進(jìn)而影響要素能力和組織能力，最終對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新能力產(chǎn)生影響，具體分析如下：

首先，創(chuàng)業(yè)板公司多處于初創(chuàng)期，對(duì)于新興產(chǎn)品的市場(chǎng)知識(shí)知之甚少[11]，本身獲取、集成、創(chuàng)造和應(yīng)用知識(shí)的能力略顯不足。企業(yè)與一個(gè)或幾個(gè)比較集中和固定的客戶保持長(zhǎng)期合作關(guān)系，初期可以實(shí)現(xiàn)資源共享，提升企業(yè)創(chuàng)新能力。但是，這使得其創(chuàng)新活動(dòng)主要迎合特定客戶的需要，感知潛在市場(chǎng)需求的能力較差，IPO上市后客戶集中的優(yōu)勢(shì)變?yōu)榱觿?shì)，企業(yè)的創(chuàng)新能力減弱，研發(fā)異質(zhì)性產(chǎn)品困難增大。

其次，客戶集中度存在“領(lǐng)先使用者”的陷阱。由于創(chuàng)新活動(dòng)具有高不確定性、高風(fēng)險(xiǎn)、高成本等特征，多數(shù)企業(yè)試圖讓客戶，尤其是那些“領(lǐng)先使用者”自己設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，這時(shí)公司僅以生產(chǎn)制造者的身份向市場(chǎng)引入這些新產(chǎn)品、新技術(shù)、新工藝[12]。然而，這種做法降低了企業(yè)的R&D能力，從而對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新能力產(chǎn)生不利影響。同時(shí)過(guò)于集中的客戶群使企業(yè)無(wú)需采用新穎獨(dú)特的創(chuàng)新型促銷(xiāo)手段，過(guò)于穩(wěn)定的促銷(xiāo)渠道會(huì)不利于企業(yè)知名度和名譽(yù)度的提升。

再次，客戶集中度存在“市場(chǎng)要挾”的危險(xiǎn)。大客戶往往具有較強(qiáng)的議價(jià)能力[13]，這不僅僅使得企業(yè)的談判水平減弱，降低產(chǎn)品價(jià)格，蠶食利潤(rùn)空間，產(chǎn)生“買(mǎi)方壟斷勢(shì)力效應(yīng)”，對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響[5，14]。與此同時(shí)，處于交易劣勢(shì)的企業(yè)會(huì)提供更多的商業(yè)信用，增加現(xiàn)金持有水平[15]，從而向客戶傳遞出利好的信號(hào)以維護(hù)企業(yè)與強(qiáng)勢(shì)客戶的關(guān)系。一旦大客戶中止交易或出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，企業(yè)將面臨應(yīng)收賬款難以收回等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[16-17]。缺少持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流和源源不斷的資金保障，企業(yè)的創(chuàng)新能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將被削弱，這種削弱作用在上市后更加明顯。

最后，客戶集中度存在“創(chuàng)新路徑依賴(lài)”的風(fēng)險(xiǎn)。IPO公司上市后與客戶的關(guān)系越緊密，企業(yè)的關(guān)系專(zhuān)用性投資程度越高，內(nèi)外信息交流越少，更多的是依賴(lài)客戶的知識(shí)共享和資源互補(bǔ)，這加大了顧客與同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)產(chǎn)生合作關(guān)系的機(jī)會(huì)主義行為和道德風(fēng)險(xiǎn)可能性[18]，公司治理出現(xiàn)危機(jī)，企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)無(wú)法順利進(jìn)行。

基于以上分析，本文提出假設(shè)1。

H1：在其他條件相同的情況下，IPO公司上市后的客戶集中度越高，其創(chuàng)新能力越差，二者呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（二）環(huán)境不確定性、客戶集中度和企業(yè)創(chuàng)新能力

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的快速發(fā)展、科學(xué)技術(shù)的不斷進(jìn)步，企業(yè)將面臨更多連續(xù)而不可預(yù)測(cè)的變化。顯然，企業(yè)所處環(huán)境的動(dòng)態(tài)性和復(fù)雜性不盡相同，不同環(huán)境所呈現(xiàn)出的環(huán)境不確定性也存在著高低之分。

1.環(huán)境不確定性與客戶集中度

客戶對(duì)企業(yè)的選擇受產(chǎn)品的質(zhì)量和價(jià)格、企業(yè)的信譽(yù)和服務(wù)等眾多因素的影響。當(dāng)企業(yè)所處環(huán)境的市場(chǎng)化進(jìn)程較高，市場(chǎng)形勢(shì)較好，企業(yè)面臨的環(huán)境不確定性較低，更容易應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的變化。此時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)和決策風(fēng)險(xiǎn)較低，環(huán)境不確定性對(duì)企業(yè)產(chǎn)品和形象的影響力較弱，進(jìn)而對(duì)客戶集中度的影響較小。

但是，當(dāng)企業(yè)的環(huán)境不確定性較高時(shí)，更為復(fù)雜多變的局勢(shì)加大了公司戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)施效率低下的可能性，暗示了企業(yè)績(jī)效的不穩(wěn)定性，從而間接地影響了客戶對(duì)企業(yè)的選擇，IPO公司上市后這些影響更加顯著。（1）較高的環(huán)境不確定性提高了信息不對(duì)稱(chēng)程度，加大了公司管理層的機(jī)會(huì)主義行為。為企業(yè)提供鑒證監(jiān)督服務(wù)的審計(jì)機(jī)構(gòu)由于錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)和投入成本的增加，將索取更多的審計(jì)收費(fèi)作為補(bǔ)償[19]。同時(shí)，秉承誠(chéng)信、獨(dú)立、客觀、應(yīng)有的關(guān)注等職業(yè)道德的審計(jì)人員更傾向于出具非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)以減少損失，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)[20]。創(chuàng)業(yè)板公司多為非國(guó)有公司，缺乏強(qiáng)有力的屏障保護(hù)和財(cái)務(wù)支持，審計(jì)人員對(duì)環(huán)境不確定性的影響更為敏感，出具非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)的頻率更高[6]。此時(shí)，客戶接收到的是公司財(cái)務(wù)狀況不佳、現(xiàn)金流收益減少、資本成本較高、投資效率較弱等不利信號(hào)，企業(yè)尋找新客戶的難度加大。（2）環(huán)境不確定性加大了企業(yè)的盈余波動(dòng)程度。環(huán)境不確定性越高，企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)下滑的可能性越大。為了提高盈余的持續(xù)性和穩(wěn)定性[21]，多數(shù)企業(yè)采取正向盈余管理的方式平滑盈余，以保證管理層薪酬的最大化，提升內(nèi)部升遷機(jī)會(huì)[22]。前景理論[23]認(rèn)為，大多數(shù)人對(duì)于損失和獲得的反應(yīng)程度存在差異，損失時(shí)的痛苦感大大超過(guò)等量獲得時(shí)的喜悅感。處于增長(zhǎng)期的創(chuàng)業(yè)板公司本身存在較大的不確定性，倘若環(huán)境也產(chǎn)生較強(qiáng)的向上作用力，人們往往會(huì)對(duì)公司缺乏信心。此時(shí)潛在客戶會(huì)因規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而放棄合作，企業(yè)只能尋找熟悉的顧客繼續(xù)合作。（3）近年來(lái)，我國(guó)的法律體系在借鑒國(guó)外立法的基礎(chǔ)上不斷創(chuàng)新改進(jìn)但仍不夠完善，創(chuàng)業(yè)板作為新興板塊存在較多的制度缺陷。較高的環(huán)境不確定性使得法律執(zhí)行效率低下、懲罰力度較弱、威懾力不足、影響力不夠，客戶的根本利益得不到保障。

2.環(huán)境不確定性與企業(yè)創(chuàng)新能力

面對(duì)復(fù)雜多變的環(huán)境，企業(yè)會(huì)提高投資效率，加強(qiáng)資源配置，以降低環(huán)境不確定性的不利影響。Joseph et al.[24]認(rèn)為，當(dāng)環(huán)境不確定性較高時(shí)，企業(yè)會(huì)把有限的資源投入到經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，以提高反應(yīng)速度及應(yīng)對(duì)能力，從正面弱化微觀環(huán)境的作用。這時(shí)，企業(yè)的冗余資源得到分散，作為企業(yè)最核心持久競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新能力將因缺乏足夠資金的支持而弱化。與此同時(shí)，較高的環(huán)境不確定性使得企業(yè)開(kāi)發(fā)新客戶的難度加大，為了維系與現(xiàn)有主要客戶的合作關(guān)系，談判中的企業(yè)不斷做出讓步，客戶的議價(jià)能力得到進(jìn)一步提升，企業(yè)利潤(rùn)空間減小，業(yè)績(jī)持續(xù)變差。企業(yè)對(duì)客戶的依賴(lài)程度越高，出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性越大，在資金無(wú)法保障、公司治理?xiàng)l件較差的情況下，企業(yè)的創(chuàng)新能力將不斷減弱。

基于以上分析，較高的環(huán)境不確定性會(huì)增加管理層盈余管理的可能性，給客戶傳遞出經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳、企業(yè)價(jià)值下降的不利信號(hào)，同時(shí)不夠完善的法律制度會(huì)進(jìn)一步減弱潛在客戶的合作信念，促使企業(yè)加強(qiáng)與主要客戶的合作關(guān)系。而隨著公司冗余資源的分散、談判地位的降低，客戶的劣勢(shì)不斷顯現(xiàn)，企業(yè)的創(chuàng)新能力將被不斷削弱。因此，本文提出假設(shè)2。

H2：相對(duì)于環(huán)境不確定性程度低的企業(yè)，環(huán)境不確定性高的企業(yè)，其IPO公司的客戶集中度越高，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力的不利影響越大。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

創(chuàng)業(yè)板于2009年10月23日正式開(kāi)市，本文選取2009—2012年以及2014年在創(chuàng)業(yè)板上市的公司為初始樣本①，并剔除ST類(lèi)公司、金融保險(xiǎn)類(lèi)公司及數(shù)據(jù)缺失的公司，最終得到樣本372家。公司的R&D投入及客戶集中度數(shù)據(jù)手工收集自首次招股說(shuō)明書(shū)和公司年報(bào)，其他數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。數(shù)據(jù)的前期處理工具為Excel，統(tǒng)計(jì)軟件為Stata 13.0。為了避免極端值的影響，本文對(duì)回歸模型中的所有連續(xù)變量上下1%的樣本進(jìn)行了Winsorize處理。

（二）模型設(shè)計(jì)及變量定義

為了檢驗(yàn)研究假設(shè)，建立了以下回歸模型：

ΔInnovi，t+1=β0+β1ΔCustomeri，t+β2EUi，t+

β3ΔCustomeri，t×EUi，t+β4Agei，t+β5Stai，t+β6Fori，t+

β7Stoi，t+β8Roai，t+β9Levi，t+β10Locationi，t+β11Sizei，t+

β12Mari，t+β13Sharei，t+∑Ind+∑Year+ε （1）

1.被解釋變量：企業(yè)創(chuàng)新能力變化（ΔInnov）

目前關(guān)于創(chuàng)新能力的評(píng)價(jià)指標(biāo)多從投入和產(chǎn)出兩個(gè)方面進(jìn)行衡量。研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重用來(lái)衡量創(chuàng)新投入，專(zhuān)利數(shù)用來(lái)衡量創(chuàng)新產(chǎn)出。然而學(xué)者普遍認(rèn)為，企業(yè)的專(zhuān)利數(shù)量并不代表企業(yè)的專(zhuān)利質(zhì)量，專(zhuān)利并不都能投入市場(chǎng)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品或產(chǎn)出。同時(shí)，Pakes et al.[25]指出不是所有的產(chǎn)品都會(huì)申請(qǐng)專(zhuān)利。因此，用專(zhuān)利數(shù)量來(lái)衡量企業(yè)的創(chuàng)新能力具有一定局限性。本文采用公司IPO上市前后一年R&D投入占營(yíng)業(yè)收入的百分比變化值衡量企業(yè)創(chuàng)新能力的變動(dòng)，為了避免客戶集中度可能出現(xiàn)的滯后效應(yīng)，同時(shí)避免內(nèi)生性問(wèn)題，采用上市后一年的R&D投入占公司營(yíng)業(yè)收入的百分比和上市前一年的R&D投入占公司營(yíng)業(yè)收入百分比的差額最終構(gòu)成被解釋變量：ΔInnovi，t+1=Innovi，t+1-Innovi，t-1，其中Innov=R&D投入/營(yíng)業(yè)收入。

2.解釋變量

（1）客戶集中度變化程度（ΔCustomer）。該指標(biāo)采用IPO公司上市前兩年與上市當(dāng)年客戶集中度的變化值。選取企業(yè)對(duì)前五大客戶銷(xiāo)售額占當(dāng)年總銷(xiāo)售額的比例來(lái)衡量客戶集中度。為了與被解釋變量一致，最終公式如下：ΔCustomeri，t=Customeri，t-Customeri，t-2，其中，Customer=前五大客戶銷(xiāo)售額/總銷(xiāo)售額。為了更好地衡量客戶集中度的變化程度，設(shè)置虛擬變量ΔCustomer1，若ΔCustomer≥中位數(shù)，ΔCustomer1的值為1，否則為0。

（2）環(huán)境不確定性（EU）。借鑒Ghosh et al.[26]、申慧慧等[6]的做法，采用過(guò)去五年剔除穩(wěn)定成長(zhǎng)部分銷(xiāo)售收入的標(biāo)準(zhǔn)差并經(jīng)行業(yè)調(diào)整后的值來(lái)衡量企業(yè)的環(huán)境不確定性。由于創(chuàng)業(yè)板公司上市前部分銷(xiāo)售收入數(shù)據(jù)的缺失，為了確保樣本數(shù)據(jù)的完整性，采用移動(dòng)平均法通過(guò)計(jì)算銷(xiāo)售收入的變化率對(duì)缺失數(shù)據(jù)進(jìn)行了估計(jì)，最終得到環(huán)境不確定性（EU）。同時(shí)，為了更好地衡量環(huán)境不確定性的高低，對(duì)EU分年度進(jìn)行分組，并建立環(huán)境不確定性虛擬變量Hieu，對(duì)環(huán)境不確定性大于等于中位數(shù)的組Hieu取1，否則取0。

3.控制變量

借鑒以往研究文獻(xiàn)，模型對(duì)企業(yè)注冊(cè)年限（Age）、是否含有國(guó)資股（Sta）、是否含有外資股（For）、前十大股東持股比例（Sto）、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（Roa）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、企業(yè)地理位置（Location）、企業(yè)規(guī)模（Size）、銷(xiāo)售費(fèi)用（Mar）、市場(chǎng)份額（Share）、行業(yè)及年份等變量進(jìn)行了控制，具體見(jiàn)表1。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示：（1）企業(yè)創(chuàng)新能力變化（ΔInnov）的均值和最大值分別為0.0159和0.178，說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板公司上市后創(chuàng)新能力普遍增強(qiáng)，即創(chuàng)業(yè)板對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)具有培育功能。（2）客戶集中度變化（ΔCustomer）的均值、最小值和最大值分別為-0.0567、-0.514和0.282，說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板公司間客戶集中度的變化差異較大，但在總體上出現(xiàn)IPO公司上市后客戶集中度減少的普遍現(xiàn)象。（3）環(huán)境不確定性（EU）的均值為1.107，與林鐘高等[19]得出的環(huán)境不確定性均值1.1243接近，表明我國(guó)企業(yè)普遍存在環(huán)境不確定性高的問(wèn)題；最小值和最大值分別為0.0605和4.187，說(shuō)明公司間外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不確定性差異較大。

（二）相關(guān)性分析

表3的相關(guān)性分析結(jié)果表明，客戶集中度變化與企業(yè)創(chuàng)新能力變化呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)客戶集中度越高，企業(yè)創(chuàng)新能力減弱程度越大。而環(huán)境不確定性與企業(yè)創(chuàng)新能力呈正相關(guān)，這意味著企業(yè)創(chuàng)新能力變化程度隨環(huán)境不確定性的提高而增大。環(huán)境不確定性與客戶集中度呈正相關(guān)關(guān)系，表明環(huán)境不確定性越高，客戶集中度變化的程度越大。然而這只是兩兩變量之間的關(guān)系，并沒(méi)有控制其他可能的影響因素，后文將對(duì)這些關(guān)系做更嚴(yán)格的檢驗(yàn)。

（三）回歸結(jié)果及分析

表4第1、2列給出了客戶集中度變化與企業(yè)創(chuàng)新能力變化的回歸結(jié)果。當(dāng)解釋變量為ΔCustomer時(shí)，客戶集中度與企業(yè)創(chuàng)新能力在10%的水平上呈顯著負(fù)相關(guān)。當(dāng)解釋變量為ΔCustomer1時(shí)，客戶集中度變化程度與企業(yè)創(chuàng)新能力變化程度在5%的水平上呈顯著負(fù)相關(guān)。這表明企業(yè)客戶集中度越大，企業(yè)創(chuàng)新能力越差，且企業(yè)對(duì)主要客戶的依賴(lài)程度增加越大，企業(yè)的創(chuàng)新能力降低程度越明顯，假設(shè)1得以驗(yàn)證，即IPO公司上市后，客戶的優(yōu)勢(shì)變?yōu)榱觿?shì)，由于客戶議價(jià)能力的提升，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的加大而對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新能力產(chǎn)生不利影響。

表4第3至第8列給出了環(huán)境不確定性、客戶集中度和企業(yè)創(chuàng)新能力的回歸結(jié)果。為了更好地研究環(huán)境不確定性高低對(duì)企業(yè)客戶集中度和創(chuàng)新能力的影響，對(duì)全樣本和環(huán)境不確定性高低進(jìn)行了分樣本研究。表4的第3列和第4列是假設(shè)2的全樣本回歸結(jié)果，第5列至第8列是將樣本根據(jù)環(huán)境不確定性高低分為環(huán)境不確定性低和環(huán)境不確定性高兩個(gè)子樣本的回歸結(jié)果。

第3列和第4列結(jié)果顯示，環(huán)境不確定性和企業(yè)創(chuàng)新能力變化程度在1%的水平上呈顯著正相關(guān)，當(dāng)客戶集中度為ΔCustomer時(shí)，客戶集中度與企業(yè)創(chuàng)新能力呈負(fù)相關(guān)但不顯著，客戶集中度與環(huán)境不確定性的交互項(xiàng)（ΔCustomer×EU）與企業(yè)創(chuàng)新能力在5%的水平上呈顯著負(fù)相關(guān)。當(dāng)客戶集中度指標(biāo)為ΔCustomer1時(shí)，客戶集中度變化程度與企業(yè)創(chuàng)新能力在10%的水平上呈顯著負(fù)相關(guān)，客戶集中度變化程度與環(huán)境不確定性的交互項(xiàng)（ΔCustomer1×EU）在1%的水平上呈顯著負(fù)相關(guān)。在第5至第8列的不同環(huán)境不確定性的樣本回歸結(jié)果中，當(dāng)環(huán)境不確定性低時(shí)，客戶集中度與企業(yè)創(chuàng)新能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系但不顯著；在環(huán)境不確定性高時(shí)，客戶集中度兩個(gè)指標(biāo)與創(chuàng)新能力均在10%的水平上呈顯著負(fù)相關(guān)，假設(shè)2得以驗(yàn)證，即相比環(huán)境不確定性低的企業(yè)，環(huán)境不確定性高的企業(yè)，其IPO公司的客戶集中度越高，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力的消極影響越大。企業(yè)需要不斷提升自身實(shí)力，調(diào)整公司戰(zhàn)略以減弱環(huán)境不確定性帶來(lái)的不利影響。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了使得回歸結(jié)果更加穩(wěn)健，做了以下測(cè)試：（1）由于新創(chuàng)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入具有不穩(wěn)定性，用研發(fā)投入與總資產(chǎn)的比重替代研發(fā)投入與營(yíng)業(yè)收入的比重，其結(jié)果基本保持不變。（2）用無(wú)形資產(chǎn)的賬面價(jià)值（無(wú)形資產(chǎn)原價(jià)扣除攤銷(xiāo)和減值準(zhǔn)備后的凈值）作為企業(yè)創(chuàng)新能力的替代變量，結(jié)果基本保持不變。

五、研究結(jié)論、啟示與局限性

本文采用2009—2014年在創(chuàng)業(yè)板上市的公司為樣本，以企業(yè)上市前后客戶集中度的變化為視角，研究了我國(guó)市場(chǎng)環(huán)境下，客戶集中度變化與企業(yè)創(chuàng)新能力之間的關(guān)系。實(shí)證結(jié)果表明：（1）客戶集中度與企業(yè)創(chuàng)新能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。IPO公司上市后客戶集中度越增加，企業(yè)創(chuàng)新能力減弱趨勢(shì)越明顯。上市后，客戶集中度的提高會(huì)增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，侵蝕企業(yè)業(yè)績(jī)，愈發(fā)減少的累計(jì)利潤(rùn)無(wú)法為創(chuàng)新能力添加持久動(dòng)力。（2）環(huán)境不確定性的提高會(huì)強(qiáng)化二者的負(fù)相關(guān)關(guān)系。企業(yè)的環(huán)境不確定性越高，尋找新客戶的難度及維系與主要客戶合作關(guān)系的成本越大，從而明顯加大客戶集中度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力的負(fù)面影響。

本文的啟示在于：（1）企業(yè)應(yīng)當(dāng)關(guān)注客戶集中度過(guò)高或增加的負(fù)面影響，謹(jǐn)慎合作，避免對(duì)客戶的過(guò)于依賴(lài)。同時(shí)，面對(duì)復(fù)雜多變的環(huán)境，迅速做出反應(yīng)，調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，采取多種方式形成長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（2）監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)強(qiáng)制要求企業(yè)提示客戶風(fēng)險(xiǎn)，并充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板的作用，培育企業(yè)創(chuàng)新能力。（3）國(guó)家應(yīng)當(dāng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提高資源的配置效率，為企業(yè)創(chuàng)造良好的市場(chǎng)氛圍和法律環(huán)境。

本文的局限性：以前五大客戶銷(xiāo)售額占當(dāng)年總銷(xiāo)售額的比例來(lái)衡量客戶集中度，以此考察客戶對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力的影響。但是，客戶的政治關(guān)系、同學(xué)朋友等人際關(guān)系及企業(yè)實(shí)力等亦可能間接地對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力產(chǎn)生作用，由于招股說(shuō)明書(shū)、公司年報(bào)或其他相關(guān)資料中缺乏客戶的詳細(xì)資料，所以本文并未進(jìn)一步細(xì)分研究?！?/p>

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