裴 育，徐煒鋒

(南京審計(jì)大學(xué) 公共經(jīng)濟(jì)學(xué)院，江蘇 南京 211815)

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經(jīng)濟(jì)與管理研究

中國家庭房產(chǎn)財(cái)富與家庭消費(fèi)
——基于CFPS數(shù)據(jù)的實(shí)證分析

裴 育，徐煒鋒

(南京審計(jì)大學(xué) 公共經(jīng)濟(jì)學(xué)院，江蘇 南京 211815)

選用中國家庭追蹤調(diào)查(CFPS)數(shù)據(jù)實(shí)證分析家庭房產(chǎn)財(cái)富與家庭消費(fèi)的關(guān)系，理論上區(qū)分了家庭房產(chǎn)財(cái)富的存量與流量，分別從存量的住房資產(chǎn)價(jià)值與流量的住房資產(chǎn)價(jià)格兩個(gè)方面來探討它們對家庭消費(fèi)的影響，借鑒馬斯洛需求層次理論思想，將家庭消費(fèi)按層次劃分為四大類，同時(shí)充分考慮家庭異質(zhì)性，按家庭住房產(chǎn)權(quán)歸屬、家庭擁有住房套數(shù)和家庭所屬地區(qū)對樣本進(jìn)行分類，詳細(xì)對比分析了家庭消費(fèi)與家庭住房資產(chǎn)價(jià)值與價(jià)格之間關(guān)系及其存在的結(jié)構(gòu)性差異。實(shí)證結(jié)果顯示：家庭住房資產(chǎn)只存在微弱的“資產(chǎn)效應(yīng)”，而作為住房“負(fù)資產(chǎn)”的住房負(fù)債則會(huì)帶來較強(qiáng)的“負(fù)債效應(yīng)”；另外，家庭所在社區(qū)商品房價(jià)格上漲并不存在“財(cái)富效應(yīng)”，但房價(jià)上漲較快地區(qū)，房價(jià)上漲會(huì)通過“替代效應(yīng)”增加非自有住房家庭的消費(fèi)。

家庭房產(chǎn)財(cái)富；家庭消費(fèi)；資產(chǎn)效應(yīng)；負(fù)債效應(yīng)；財(cái)富效應(yīng)；房地產(chǎn)市場；房價(jià)變動(dòng)

一、 引言

住房是家庭生產(chǎn)、生活不可或缺的物質(zhì)資料，它不僅是我國家庭消費(fèi)的重要對象，而且是家庭財(cái)富的主要組成部分。自20世紀(jì)90年代末我國開始推進(jìn)以住房商品化為核心的城鎮(zhèn)住房制度改革以來，房地產(chǎn)行業(yè)在我國獲得了長足發(fā)展，我國家庭住房需求不斷擴(kuò)大，家庭房產(chǎn)財(cái)富快速增長。家庭房產(chǎn)財(cái)富的快速增長一方面表現(xiàn)為家庭持有住房資產(chǎn)存量的增加，據(jù)《中國經(jīng)濟(jì)日報(bào)》報(bào)道稱，2015年中國家庭的人均財(cái)富為14.4萬，其中房產(chǎn)占總資產(chǎn)的70%；另一方面則表現(xiàn)為住房價(jià)格的飆升，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全國平均房價(jià)走勢(以住宅商品房平均銷售價(jià)格為例)2003年為1948元/平方米，2015年這個(gè)數(shù)字達(dá)到6821元/平方米，十幾年間房價(jià)平均上漲了300%以上。經(jīng)典的消費(fèi)理論認(rèn)為，在控制家庭收入的情況下，家庭房產(chǎn)財(cái)富的增加會(huì)顯著促進(jìn)家庭消費(fèi)，Ludwing和slok通過考察16個(gè)OECD國家經(jīng)驗(yàn)證據(jù)發(fā)現(xiàn)，這些國家家庭住房財(cái)富增加均顯著促進(jìn)了家庭消費(fèi)[1]。但實(shí)際情況是，我國居民最終消費(fèi)率并沒有被家庭快速增長的住房財(cái)富拉動(dòng)，國家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國居民最終消費(fèi)率從2006年到2015年幾乎保持不變。為什么會(huì)出現(xiàn)理論與實(shí)際脫節(jié)，國內(nèi)實(shí)際與國際典型經(jīng)驗(yàn)不符的情況，這是我們迫切需要回答的問題。

伴隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，我國經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)明顯回落，舊的增長方式變得難以為繼，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)增長動(dòng)力多元化勢在必行。挖掘我國居民消費(fèi)潛力，增強(qiáng)消費(fèi)內(nèi)需對經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)力是我國應(yīng)長期堅(jiān)持的經(jīng)濟(jì)政策。本文以微觀家庭房產(chǎn)財(cái)富與家庭消費(fèi)之間關(guān)系為研究視角，利用最新的家庭微觀調(diào)查數(shù)據(jù)，從實(shí)證角度對家庭房產(chǎn)財(cái)富影響家庭消費(fèi)的作用機(jī)理和路徑進(jìn)行檢驗(yàn)與分析，以期為規(guī)范房地產(chǎn)市場健康發(fā)展、增強(qiáng)房地產(chǎn)行業(yè)對消費(fèi)內(nèi)需拉動(dòng)提供政策參考。

二、 文獻(xiàn)回顧

國內(nèi)外學(xué)者就家庭擁有房產(chǎn)對家庭消費(fèi)的影響展開了較為豐富的研究，我國學(xué)者李亮就曾對房地產(chǎn)財(cái)富與消費(fèi)關(guān)系相關(guān)研究進(jìn)行了系統(tǒng)性梳理和總結(jié)[2]。從研究角度看，現(xiàn)有文獻(xiàn)大多集中于探討家庭住宅房產(chǎn)的“財(cái)富效應(yīng)”，即家庭房產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對于家庭消費(fèi)的影響。在“財(cái)富效應(yīng)”是否存在這點(diǎn)上，目前學(xué)界仍存在爭議，有些學(xué)者基于國家或地區(qū)層面的數(shù)據(jù)認(rèn)為，房價(jià)上漲具有顯著的“財(cái)富效應(yīng)”[3-4]，而有些學(xué)者則提出不同意見，認(rèn)為“財(cái)富效應(yīng)”可能并不存在[5-6]。黃靜和屠梅曾指出，房價(jià)上漲的“財(cái)富效應(yīng)”受到房地產(chǎn)市場規(guī)模、發(fā)育程度以及房產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)弱等因素的影響[7]。但總的來說，國內(nèi)外學(xué)者普遍傾向于房價(jià)上漲存在“財(cái)富效應(yīng)”。隨著對“財(cái)富效應(yīng)”研究的深化，一些學(xué)者在區(qū)分家庭異質(zhì)性的基礎(chǔ)上，對房價(jià)上漲與家庭消費(fèi)之間關(guān)系進(jìn)行探討。如Campbell和Cocco將家庭劃分為老年自住房家庭和年輕自有住房家庭[8]；解堊將家庭按戶主年齡是否大于60歲進(jìn)行分組[9]；李濤和陳斌開則根據(jù)住房產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同對家庭進(jìn)行區(qū)分[10]；況偉大討論了房東和租客對房價(jià)變動(dòng)的反應(yīng)[6]。一些學(xué)者不僅關(guān)注家庭異質(zhì)性，而且對家庭消費(fèi)進(jìn)行層次性劃分，以區(qū)分房價(jià)變動(dòng)對不同種類家庭消費(fèi)的影響[9-10]。

從理論上說，家庭房產(chǎn)財(cái)富對家庭消費(fèi)的影響存在多種機(jī)制和路徑，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家大多關(guān)注房產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格即房價(jià)波動(dòng)對家庭消費(fèi)的影響，他們認(rèn)為房價(jià)上升可以通過財(cái)富效應(yīng)(又可細(xì)分為兌付的財(cái)富效應(yīng)和未兌付的財(cái)富效應(yīng))、流動(dòng)性約束效應(yīng)、預(yù)算約束效應(yīng)、替代效應(yīng)和信心效應(yīng)對消費(fèi)產(chǎn)生影響[1，11]。隨著研究的不斷深入，一些學(xué)者則嘗試在“財(cái)富效應(yīng)”的基礎(chǔ)上對家庭房產(chǎn)財(cái)富的內(nèi)涵進(jìn)行深化，以考慮其他可能的影響機(jī)制與路徑，尤其是我國一些學(xué)者基于中國的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，提出了一些符合我國實(shí)際的理論。李濤和陳斌開認(rèn)為，作為家庭資產(chǎn)的房產(chǎn)除了存在“財(cái)富效應(yīng)”外，還存在“資產(chǎn)效應(yīng)”，兩者的作用機(jī)制是不同的[10]。顏色、朱國鐘認(rèn)為，房價(jià)上漲主要通過“財(cái)富效應(yīng)”和“房奴效應(yīng)”影響居民消費(fèi)，兩種效應(yīng)作用的大小取決于房價(jià)上漲是暫時(shí)的還是永久的[12]。從研究方法上看，現(xiàn)有研究以實(shí)證研究居多，即通過對所選取數(shù)據(jù)的定量分析得出自己的研究結(jié)論?，F(xiàn)有文獻(xiàn)在數(shù)據(jù)選取上分兩類：一類是基于全國性宏觀數(shù)據(jù)；另一類是基于微觀調(diào)查數(shù)據(jù)?；诳偭炕A(chǔ)上的宏觀數(shù)據(jù)一般選用年度、季度或月度數(shù)據(jù)[13-14]。宏觀數(shù)據(jù)一方面比較容易獲取，另一方面覆蓋面相對較廣。但總量基礎(chǔ)上的宏觀數(shù)據(jù)存在兩個(gè)問題(“可加性”問題和“內(nèi)生性”問題)，導(dǎo)致計(jì)量結(jié)果可能有失公允。為了解決這一問題，很多學(xué)者選用家庭微觀數(shù)據(jù)來進(jìn)行研究[15-17]，雖然這在一定程度上了克服了“可加性”問題，緩解了“內(nèi)生性”問題，但由于微觀數(shù)據(jù)較難獲取，國內(nèi)一些文獻(xiàn)中所運(yùn)用的微觀數(shù)據(jù)要么是地理覆蓋面不夠廣，導(dǎo)致研究結(jié)論難以推廣，要么是僅有截面數(shù)據(jù)，研究結(jié)論只在特定時(shí)間段內(nèi)成立[9]。

綜上所述，從研究內(nèi)容上看，現(xiàn)有文獻(xiàn)大多關(guān)注家庭房產(chǎn)的“財(cái)富效應(yīng)”，部分學(xué)者開始關(guān)注在我國特色制度和文化背景下家庭房產(chǎn)財(cái)富與家庭消費(fèi)的關(guān)系。但目前基于中國國情以及家庭異質(zhì)性研究家庭房產(chǎn)財(cái)富與家庭消費(fèi)關(guān)系的理論仍需進(jìn)一步深化，影響機(jī)制和路徑也需拓展，特別是缺乏對家庭房產(chǎn)債務(wù)與家庭消費(fèi)關(guān)系的探討。研究方法上，我們?nèi)詫⒉捎脤?shí)證分析方法，使用全國性的既包含截面又包含時(shí)序的微觀家庭面板數(shù)據(jù)，以期使研究結(jié)果更有說服力。

三、 理論基礎(chǔ)

20世紀(jì)30年代，凱恩斯在其著作《貨幣、利息與就業(yè)通論》中提出，消費(fèi)與當(dāng)期收入水平有關(guān)，認(rèn)為消費(fèi)取決于絕對收入[18]。Duesenberry認(rèn)為，消費(fèi)并不僅由絕對收入決定，而且與相對收入有關(guān)[19]。Modigliani和Friedman對凱恩斯理論進(jìn)行了進(jìn)一步完善，提出了生命周期假說和持久收入假說，他們認(rèn)為，家庭消費(fèi)不僅受當(dāng)期收入水平的影響而且受財(cái)富水平的影響，理性的消費(fèi)者會(huì)在其生命周期內(nèi)盡量均衡分配其收入與財(cái)富，從而實(shí)現(xiàn)跨期消費(fèi)最優(yōu)，對于消費(fèi)者來說，只有持久收入(即長期預(yù)期)才能真正影響其消費(fèi)[20]。隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的進(jìn)一步發(fā)展，一些學(xué)者發(fā)現(xiàn)，家庭消費(fèi)除了受諸如收入、財(cái)富、價(jià)格等確定性因素的影響之處，還受許多不可預(yù)測因素的影響，由此提出了不確定性消費(fèi)理論。Leland認(rèn)為，消費(fèi)者為了預(yù)防未來不確定性導(dǎo)致的消費(fèi)水平下降轉(zhuǎn)而進(jìn)行儲(chǔ)蓄，儲(chǔ)蓄主要是為了防范未來不確定的勞動(dòng)收入所帶來的沖擊[21]。Zeldes指出，家庭消費(fèi)受流動(dòng)性約束的影響，這種影響在金融信貸市場不發(fā)達(dá)的發(fā)展中國家表現(xiàn)尤為顯著[22]。近年來，一些學(xué)者還嘗試從消費(fèi)意愿以及消費(fèi)者心理因素出發(fā)解釋消費(fèi)者行為。

由于影響家庭消費(fèi)的因素較多，故在探討家庭房產(chǎn)財(cái)富是否對家庭消費(fèi)產(chǎn)生影響以及影響機(jī)制與路徑時(shí)，我們需要對家庭財(cái)富按照一定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行劃分，剖析不同影響機(jī)制與路徑的影響效果，從不同視角解讀它們之間的關(guān)系。本文借鑒李濤和陳斌開的思想，將家庭房產(chǎn)財(cái)富進(jìn)行存量與流量劃分，分別分析家庭房產(chǎn)存量財(cái)富即在一定時(shí)點(diǎn)上由過去所積累起來的房產(chǎn)價(jià)值結(jié)存量和家庭房產(chǎn)流量財(cái)富即在一段時(shí)期內(nèi)房產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)水平對家庭消費(fèi)影響機(jī)制與路徑。

(一) 家庭房產(chǎn)資產(chǎn)與家庭消費(fèi)

同其他家庭資產(chǎn)(包括家庭金融資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)、保險(xiǎn)資產(chǎn)等)類似，家庭房產(chǎn)資產(chǎn)也是家庭財(cái)富的重要組成部分，根據(jù)經(jīng)典的消費(fèi)理論，家庭財(cái)富存量會(huì)對家庭消費(fèi)產(chǎn)生影響，家庭資產(chǎn)價(jià)值更大意味著家庭擁有更多財(cái)富，從平滑生命周期不同階段的消費(fèi)看，家庭會(huì)在當(dāng)期擁有更多可用于消費(fèi)的財(cái)富，從而增加當(dāng)期消費(fèi)，這種現(xiàn)象就是所謂的“資產(chǎn)效應(yīng)”。從平滑一生消費(fèi)來考慮，理性家庭往往會(huì)在生命周期中收入相對較高時(shí)期預(yù)留一部分收入用于儲(chǔ)蓄，以備未來收入下降時(shí)能保證其消費(fèi)水平不會(huì)受到太大影響，因?yàn)楦鶕?jù)“棘輪效應(yīng)”，人們對大量縮減消費(fèi)是厭惡的。家庭進(jìn)行預(yù)防性儲(chǔ)蓄意味著家庭當(dāng)期收入的消費(fèi)傾向是小于1的，預(yù)防性儲(chǔ)蓄擠出了當(dāng)期家庭消費(fèi)。但是當(dāng)家庭持有一定的房產(chǎn)財(cái)富時(shí)，這種情況就會(huì)不同，因?yàn)榧彝コ钟蟹慨a(chǎn)財(cái)富會(huì)減輕家庭為應(yīng)對未來不確定性的預(yù)防性儲(chǔ)蓄傾向，增加當(dāng)期收入的消費(fèi)傾向，家庭當(dāng)期房產(chǎn)資產(chǎn)存量越大則預(yù)防性儲(chǔ)蓄傾向越小，當(dāng)期消費(fèi)傾向會(huì)越大。家庭持有房產(chǎn)資產(chǎn)還能為家庭帶來一定的收入流，因?yàn)榉慨a(chǎn)可以作為生活資料或生產(chǎn)資料為人們的生產(chǎn)生活服務(wù)，當(dāng)家庭將住房用于自住之外的其他用途時(shí)，會(huì)為家庭帶來一定的資產(chǎn)收益，比如家庭將住房出租會(huì)獲得房租，將住房用于生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)時(shí)，住房作為固定資產(chǎn)產(chǎn)生要素回報(bào)，它的大小也與房產(chǎn)價(jià)值成正比。但家庭房產(chǎn)“資產(chǎn)效應(yīng)”的發(fā)揮依賴一定的前提條件，家庭住房資產(chǎn)是否能夠減輕家庭預(yù)防性儲(chǔ)蓄傾向取決于資產(chǎn)的流動(dòng)性強(qiáng)弱以及變現(xiàn)能力。一方面，受到中國傳統(tǒng)觀念的影響，對于擁有住房特別是只擁有一套住房的中國家庭來說，存在“安土重遷”的觀念，除非迫不得已否則不會(huì)輕易賣房；另外，中國家庭房產(chǎn)的遺贈(zèng)動(dòng)機(jī)較強(qiáng)，對于老年戶主家庭，其住房一般不會(huì)在其晚年出售抵御收入下降沖擊，而是傾向于作為遺產(chǎn)留給自己的子女。另一方面，對于買房者來說，中國人對“二手房”存在著抵觸觀念，大多不太愿意購買二手房，同時(shí)我國金融機(jī)構(gòu)對于購買二手房所收取的首付比例遠(yuǎn)大于一手房，這都導(dǎo)致買房者對二手房的購買意愿偏低。OECD國家商品房市場中二手房和一手房的年成交量(住房面積)之比大約為9，而我國目前是略小于1，由此可見，我國“存量房”市場交易活躍程度之低。賣方售房動(dòng)機(jī)弱，買方購買意愿低，決定了我國家庭住房資產(chǎn)流動(dòng)性和變現(xiàn)能力有限，從而使得我國住房“資產(chǎn)效應(yīng)”是微弱的。基于以上分析，本文提出假說H1。

H1：從理論上說，家庭住房的“資產(chǎn)效應(yīng)”是存在的，但受制于我國家庭住房資產(chǎn)的流動(dòng)性和變現(xiàn)能力，使得“資產(chǎn)效應(yīng)”是微弱的。

家庭在擁有住房資產(chǎn)財(cái)富的同時(shí)，可能會(huì)為此背負(fù)相應(yīng)的住房負(fù)債，這可以被視為家庭住房的“負(fù)資產(chǎn)”。近些年來，我國大中城市房價(jià)高企，導(dǎo)致房價(jià)收入比高居不下，越來越多的家庭選擇住房抵押貸款方式貸款購房，在支付相應(yīng)首付的基礎(chǔ)上，以家庭未來的收入流作為基礎(chǔ)，償還其余本息。一般來說，家庭收入是影響家庭消費(fèi)最重要的因素，而房貸會(huì)擠占相當(dāng)部分家庭收入。根據(jù)《央廣新聞》的報(bào)道，2015年中國“房奴”每年用近40%收入還房貸。家庭購房一方面會(huì)為了湊齊首付而壓縮當(dāng)前消費(fèi)增加儲(chǔ)蓄，造成家庭的流動(dòng)性約束；另一方面購房后為了償還抵押貸款，家庭同樣會(huì)壓縮當(dāng)前和預(yù)期消費(fèi)[12]。Lettau等指出，不可預(yù)期的資產(chǎn)沖擊會(huì)改變家庭的持久收入，從而影響其在生命周期內(nèi)的儲(chǔ)蓄和消費(fèi)行為[23]。家庭貸款購房因大額首付支出對家庭暫時(shí)性收入造成巨大沖擊，同時(shí)遞延到以后年度的本息支出也會(huì)對家庭持久收入造成沖擊，導(dǎo)致家庭消費(fèi)的縮減變得持久。

相對于多套房家庭來說，單套房家庭的還貸壓力會(huì)更大，家庭住房負(fù)債會(huì)更多擠出家庭消費(fèi)。這可能有兩點(diǎn)原因：其一，從貸款購房目的來看，一套房家庭貸款買房可能更多是基于居住目的，住房的消費(fèi)品屬性很強(qiáng)，家庭打算長期持有住房，購買住房這一大額剛性支出會(huì)占用家庭大部分儲(chǔ)蓄并會(huì)通過住房抵押貸款透支家庭未來收入，從而使家庭不得不縮減消費(fèi)；而多套房家庭買房可能更多基于投資目的，住房更多是作為一種投資品，家庭不會(huì)長期持有住房，家庭會(huì)適時(shí)出售房產(chǎn)，以期獲利，所以家庭購買房產(chǎn)不會(huì)轉(zhuǎn)化為家庭的長期負(fù)債。其二，從數(shù)量上看，只擁有一套住房的家庭在數(shù)量上遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于擁有多套房家庭，少數(shù)擁有多套房家庭可能屬于社會(huì)上的中高收入群體，面臨較松的預(yù)算約束，而只擁有一套房家庭可能多為中低收入群體，面臨較緊的預(yù)算約束?；诖?，本文提出假說H2。

H2：對于貸款或借款購房的家庭來說，房產(chǎn)負(fù)債將會(huì)擠出家庭消費(fèi)。

(二) 房價(jià)與家庭消費(fèi)

當(dāng)人們持有的資產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)，人們會(huì)變得更愿意消費(fèi)，這就是“財(cái)富效應(yīng)”。早期，學(xué)者對“財(cái)富效應(yīng)”的研究多集中在股票上，國內(nèi)外有大量文獻(xiàn)探討了股民持有股票價(jià)格的漲跌可能會(huì)對他們消費(fèi)產(chǎn)生影響，后來“財(cái)富效應(yīng)”被用于家庭住房上，即家庭住房價(jià)格變動(dòng)與家庭消費(fèi)之間的關(guān)系。一般來說，家庭住房資產(chǎn)價(jià)格上升，意味著家庭住房財(cái)富的增值同時(shí)也使家庭對未來預(yù)期變好，從而增加消費(fèi)。Ludwing和Slok認(rèn)為，房價(jià)上漲主要是通過“兌付的財(cái)富效應(yīng)”和“未兌付的財(cái)富效應(yīng)”影響家庭消費(fèi)[1]。前者是指住房資產(chǎn)的增值使房屋所有者與房屋相關(guān)的收入上升，如果房價(jià)持續(xù)上漲，則房產(chǎn)所有者來自房產(chǎn)的收益將由暫時(shí)性變?yōu)橛谰眯?，從而增加家庭消費(fèi)，而且由此產(chǎn)生的示范效應(yīng)又會(huì)帶動(dòng)其他家庭消費(fèi)；后者指房產(chǎn)價(jià)格上升會(huì)使所有者房產(chǎn)價(jià)值上升，房產(chǎn)價(jià)值上升會(huì)通過增強(qiáng)住房“資產(chǎn)效應(yīng)”來增加家庭消費(fèi)。Case等分別利用全球14個(gè)發(fā)達(dá)國家1975—1999年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美國各州1982—1999年季度數(shù)據(jù)實(shí)證研究了商品住宅市場是否存在“財(cái)富效應(yīng)”，研究結(jié)果表明：房價(jià)上漲具有較強(qiáng)的“財(cái)富效應(yīng)”，住房財(cái)富每增加1%會(huì)有0.03%～0.09%的消費(fèi)增長[3]。但有些學(xué)者卻提出不同意見，黃靜和屠梅曾利用家庭微觀調(diào)查數(shù)據(jù)對我國居民房產(chǎn)財(cái)富與消費(fèi)之間關(guān)系進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)我國房價(jià)上漲并沒有使我國房地產(chǎn)“財(cái)富效應(yīng)”增強(qiáng)，反而有所減弱[7]。不同學(xué)者研究結(jié)論的不統(tǒng)一很大程度上是因?yàn)楹鲆暳思彝ラg異質(zhì)性的廣泛存在，基于不同類型家庭樣本得出不同結(jié)論，故本文將我國家庭進(jìn)一步分類，考察異質(zhì)性家庭的家庭消費(fèi)與住房資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)系。

對于自有住房家庭來說，房價(jià)上漲最終會(huì)匯集為家庭住房資產(chǎn)的存量財(cái)富，家庭房產(chǎn)財(cái)富增加會(huì)促進(jìn)家庭消費(fèi)，其機(jī)制和路徑前文已述。不過，同“資產(chǎn)效應(yīng)”類似，“財(cái)富效應(yīng)”的發(fā)揮也需要一定的前提條件。首先，家庭住房資產(chǎn)流動(dòng)性和變現(xiàn)性要強(qiáng)，而我國家庭住房資產(chǎn)流動(dòng)性相對較弱；其次，我國金融市場相對保守，在西方發(fā)達(dá)國家，住房價(jià)格存在“財(cái)富效應(yīng)”是因?yàn)樽》烤哂休^強(qiáng)的投資品屬性，普通家庭可以通過住房“再按揭/再融資”獲得現(xiàn)金流進(jìn)行消費(fèi)，而在我國卻無法實(shí)現(xiàn)，導(dǎo)致?lián)碛凶》考彝ズ茈y從房價(jià)上漲中受益，這也是我國實(shí)際與OECD國家經(jīng)驗(yàn)證據(jù)不符的主要原因。基于此，本文提出假說H3。

H3：對于自有住房家庭來說，房價(jià)上漲很難促進(jìn)家庭消費(fèi)，即我國房價(jià)上漲的“財(cái)富效應(yīng)”是不顯著的。

對于無自有住房家庭來說，房價(jià)上漲會(huì)通過兩種路徑影響家庭消費(fèi)。第一，當(dāng)住房作為一種商品價(jià)格上漲時(shí)，在家庭收入不變的前提下，實(shí)際會(huì)使家庭收入相對下降，家庭消費(fèi)能力減弱，進(jìn)而擠出消費(fèi)。房價(jià)上漲往往伴隨著住房租金價(jià)格的上漲*為了使理論推導(dǎo)和結(jié)論更加合理，這里我們假設(shè)短期內(nèi)租金價(jià)格上漲對房價(jià)上漲是不敏感的，即認(rèn)為“收入效應(yīng)”在一段時(shí)間內(nèi)是相對固定的。，從而使得家庭收入的邊際消費(fèi)傾向下降，而對無房且準(zhǔn)備購房的家庭來說，又會(huì)導(dǎo)致其未來收入的邊際消費(fèi)傾向下降。第二，當(dāng)住房這種商品價(jià)格上升，而實(shí)際收入不變時(shí)，家庭可能會(huì)轉(zhuǎn)而增加其他商品的消費(fèi)，并且房價(jià)上漲速度越快，“替代效應(yīng)”越強(qiáng)，對家庭消費(fèi)促進(jìn)作用越明顯，而對購房意愿強(qiáng)烈的無房家庭而言，房價(jià)上漲會(huì)大大削弱其替代消費(fèi)意愿。故對于無自有住房家庭來說，房價(jià)上漲對消費(fèi)的影響取決于正的“替代效應(yīng)”和負(fù)的“收入效應(yīng)”的強(qiáng)弱，而這兩種效應(yīng)的強(qiáng)弱又直接取決于無房家庭購房意愿的強(qiáng)弱。住房是一種生活必需品，每個(gè)家庭都有需求，筆者認(rèn)為，中國人普遍對“家”有著特殊情結(jié)，覺得擁有一套屬于家庭的住房是一個(gè)家庭存在的基本條件，所以對于無房的中國家庭來說，購房意愿會(huì)比較強(qiáng)，特別是對一些年輕家庭來說，住房往往成為“剛需”。但無房家庭大多屬于社會(huì)中低收入群體，面臨較緊的預(yù)算約束，所以其購房意愿又深受房價(jià)影響，當(dāng)房價(jià)上漲速度過快，幅度過大，超出無房家庭生命周期內(nèi)的收入預(yù)期時(shí)，他們很可能會(huì)轉(zhuǎn)而放棄買房。故我們認(rèn)為，房價(jià)上漲速度和幅度會(huì)成為影響無房家庭購房意愿強(qiáng)弱最直接的因素。基于此本文提出假說H4。

H4：對于無自有住房家庭來說，房價(jià)上漲會(huì)通過影響家庭購房意愿進(jìn)而影響“收入效應(yīng)”和“替代效應(yīng)”，房價(jià)上漲越快地區(qū)“替代效應(yīng)”越強(qiáng)，“收入效應(yīng)”越弱。

四、 樣本選擇與研究設(shè)計(jì)

(一) 數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

本文使用的數(shù)據(jù)來自于中國家庭追蹤調(diào)查(CFPS)。CFPS是一項(xiàng)全國性、綜合性的社會(huì)跟蹤調(diào)查項(xiàng)目。根據(jù)本文的研究目標(biāo)，我們選取了2010年、2012年和2014年家庭、社區(qū)和成人三期調(diào)查數(shù)據(jù)。為了保持不同年份樣本之間的連續(xù)性和可比性，本文以2010年基線調(diào)查為基礎(chǔ)，對2010年調(diào)查家庭進(jìn)行持續(xù)追蹤，這樣得到了9369個(gè)有效家庭樣本；另外，本文將家庭所在社區(qū)商品房一般銷售價(jià)格作為這個(gè)社區(qū)中家庭住房價(jià)格的代表。CFPS數(shù)據(jù)庫提供了多種城鄉(xiāng)劃分的方法，包括根據(jù)調(diào)查對象居住地的城鄉(xiāng)屬性、調(diào)查對象的戶籍屬性和家庭或人口的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)等，各方法之間存在一定差距，為了統(tǒng)一口徑，本文選用調(diào)查對象居住地的城鄉(xiāng)屬性來進(jìn)行城鄉(xiāng)劃分。為了增強(qiáng)各期數(shù)據(jù)之間的可比性，我們以2010年不變價(jià)為基礎(chǔ)對2012和2014年數(shù)據(jù)進(jìn)行物價(jià)平減，扣除價(jià)格因素的影響。值得一提的是，在三個(gè)年度的調(diào)查數(shù)據(jù)中出現(xiàn)了一定數(shù)量的缺漏值，這是大多數(shù)社會(huì)調(diào)查問卷經(jīng)常遇到的問題，我們認(rèn)為這屬于隨機(jī)缺漏，為了盡量不損失有效樣本的個(gè)數(shù)，本文在后面的實(shí)證分析中仍使用全樣本(除遇到需要控制缺漏值的情況之外)。本文使用的是統(tǒng)計(jì)軟件STATA 13.0。

(二) 變量定義

1. 被解釋變量

本文被解釋變量為家庭消費(fèi)，為了便于家庭之間的比較，我們采用家庭人均消費(fèi)(Expense)作為衡量家庭消費(fèi)的指標(biāo)。同時(shí)基于馬斯洛需求層次思想，我們將家庭消費(fèi)細(xì)分為四類，即生存資料消費(fèi)(Expense_1)、發(fā)展資料消費(fèi)(Expense_2)、享受資料消費(fèi)(Expense_3)、住房類消費(fèi)支出(House)。

2. 解釋變量

CFPS提供了詳盡的家庭房產(chǎn)相關(guān)信息，它囊括了房產(chǎn)產(chǎn)權(quán)歸屬、套數(shù)、面積、市值等多個(gè)維度的信息。本文所使用的家庭房產(chǎn)信息來自于家庭自報(bào)，與以往多使用地區(qū)性宏觀信息相比，它可以使得每個(gè)家庭都成為一個(gè)相對獨(dú)立的考察對象，使分析結(jié)果更符合實(shí)際情況。具體來說，我們選取家庭房產(chǎn)總值(Housevalue_all)表示家庭住房資產(chǎn)，選取家庭房產(chǎn)負(fù)債總額(Mortgage)表示家庭住房負(fù)債，以社區(qū)上個(gè)月商品房一般銷售價(jià)格(Houseprice)來表示所在社區(qū)家庭房產(chǎn)價(jià)格。需要說明的是，基于數(shù)據(jù)可得性，涉及家庭房產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)值變量時(shí)我們既考慮城鎮(zhèn)樣本也考慮農(nóng)村樣本，而涉及家庭房產(chǎn)價(jià)格變量時(shí)僅考慮城鎮(zhèn)地區(qū)樣本。

3. 其他控制變量

除房產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)值和房價(jià)外，本文還充分考慮了影響家庭消費(fèi)的其他因素，主要選取了3個(gè)方面的因素，包括：家庭收入(Faminc_net)、家庭人口社會(huì)學(xué)特征、戶主未來預(yù)期(Future)。其中，家庭收入為家庭年收入(含工資、獎(jiǎng)金、補(bǔ)貼、分到個(gè)人名下的紅利、非工資性收入和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)收入)，家庭人口社會(huì)學(xué)特征包括家庭人口數(shù)以及戶主的性別、年齡、學(xué)歷、婚姻狀況、是否工作、是否退休、健康狀況，戶主未來預(yù)期使用戶主對未來的信心程度來衡量。

4. 啞變量

為了進(jìn)行家庭間與地區(qū)間的對比研究，本文選取房產(chǎn)產(chǎn)權(quán)歸屬(Fd)、家庭擁有房產(chǎn)套數(shù)(Housevalue_now)、地區(qū)(Area)以及城鄉(xiāng)(Urban)作為啞變量。基于啞變量的樣本分層不僅可以讓我們的研究針對性更強(qiáng)，而且無形中對研究結(jié)果進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

變量定義如表1所示。

表1 變量定義

(三) 模型設(shè)定

本文研究在于考察家庭住房資產(chǎn)、房價(jià)與家庭消費(fèi)之間的關(guān)系。為此，本文構(gòu)建三個(gè)計(jì)量模型。為了研究家庭住房資產(chǎn)與家庭消費(fèi)的關(guān)系，我們構(gòu)建了基于面板數(shù)據(jù)的混合回歸模型，為了克服遺漏變量和“內(nèi)生性”問題，在模型中引入了因變量的一階滯后項(xiàng)，得到模型(1)和模型(2)；對于房價(jià)與家庭消費(fèi)關(guān)系的檢驗(yàn)，我們選用了“差分模型”，由于CFPS中沒有包含2012年的社區(qū)問卷調(diào)查數(shù)據(jù)，故我們對2010年和2014年的數(shù)據(jù)進(jìn)行差分處理，然后運(yùn)用OLS對其估計(jì)，從而構(gòu)建模型(3)。

Expensei，t=α0+α1Expensei，t-1+β2housevalue_nowi，t+∑Control+μi+εi，t

(1)

Expensei，t=β0+β1Expensei，t-1+β2mortage_alli，t+∑Control+μi+εi，t

(2)

ΔExpensei=γ0+γ1Δhousepricei+∑ΔControl+μi

(3)

五、 實(shí)證結(jié)果與分析

(一) 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析

表2顯示了主要變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，對比表中數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，家庭人均消費(fèi)支出呈逐年增長趨勢，反映居民生活水平不斷提高，同時(shí)家庭住房資產(chǎn)價(jià)值也保持增長，而且增長幅度很大，2010年均值為7.011萬元，到2014年增長為17.83萬元。從2010年和2014年房價(jià)信息看，總的來說，房價(jià)是在上漲的，2010年房價(jià)均值為0.544萬元/平方米，而2014年上漲到0.747萬元/平方米。從描述性統(tǒng)計(jì)情況來看，家庭住房資產(chǎn)價(jià)值、房價(jià)與家庭消費(fèi)呈同步增長態(tài)勢。

表2 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)

表3 主要變量的相關(guān)性分析

表3列舉了主要變量的相關(guān)性分析結(jié)果，可以看出，家庭住房資產(chǎn)與家庭消費(fèi)顯著正相關(guān)，而家庭住房負(fù)債則與家庭消費(fèi)顯著負(fù)相關(guān)，且均在1%水平上顯著。同樣，房價(jià)與家庭消費(fèi)也存在顯著正向關(guān)系。大多數(shù)自變量之間的相關(guān)系數(shù)都小于0.5，因此，我們認(rèn)為模型中各變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問題，不會(huì)影響回歸結(jié)果。

2014年，CFPS調(diào)查數(shù)據(jù)中被訪家庭住房套數(shù)與自住房所有權(quán)數(shù)據(jù)顯示，我國居民家庭住房自有率達(dá)到了80%以上，說明我國居民住房自有率較高，家庭對自有住房具有較強(qiáng)偏好；而在擁有自有住房的家庭中，只擁有一套房的比例約為85%，擁有二套房的比例為15%左右，表明只有擁有單套房的家庭占絕大多數(shù)*2014年被訪家庭自有住房所有權(quán)情況中84.13%為自有住房，15.87%為非自有住房；家庭擁有住房套數(shù)情況，85.76%擁有一套住房，14.24%擁有兩套及以上住房。。

(二) 回歸分析

1. 家庭房產(chǎn)資產(chǎn)與家庭消費(fèi)

表4 家庭住房資產(chǎn)與家庭消費(fèi)*限于篇幅，本文僅在表4 中呈現(xiàn)生存資料、發(fā)展資料、享受資料和住房類消費(fèi)回歸結(jié)果，下文將不予單獨(dú)報(bào)告回歸結(jié)果，感興趣 的讀者可以向作者索要回歸結(jié)果。

在表4中，我們以家庭消費(fèi)(包括總消費(fèi)以及生存資料、發(fā)展資料、享受資料和住房類消費(fèi))作為被解釋變量，以家庭住房資產(chǎn)總市值作為解釋變量，考察家庭住房“資產(chǎn)效應(yīng)”。從回歸結(jié)果看，家庭房產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)值(Housevalue_all)回歸系數(shù)在1%水平上顯著且為正，說明從全國范圍內(nèi)來說，房產(chǎn)作為家庭一項(xiàng)重要資產(chǎn)對消費(fèi)有正向影響，家庭住房資產(chǎn)存在“資產(chǎn)效應(yīng)”。但從量上來說，家庭住房資產(chǎn)的“資產(chǎn)效應(yīng)”可以說是微乎其微，其系數(shù)僅為0.000244，也就是說，家庭房產(chǎn)每增加1萬元，家庭消費(fèi)僅增加2.44元左右，從而驗(yàn)證了假說H1。當(dāng)我們把家庭消費(fèi)按層次進(jìn)行劃分時(shí)，發(fā)現(xiàn)家庭住房資產(chǎn)價(jià)值對不同層次家庭消費(fèi)的影響存在差別，家庭住房資產(chǎn)對生存資料與住房類消費(fèi)存在顯著的“資產(chǎn)效應(yīng)”，而對發(fā)展資料與享受資料消費(fèi)則無明顯影響。

由于城鎮(zhèn)和農(nóng)村地區(qū)住房資產(chǎn)存在顯著的流動(dòng)性差異，將樣本進(jìn)行城鄉(xiāng)劃分有利于我們考察住房資產(chǎn)流動(dòng)性和變現(xiàn)能力強(qiáng)弱對“資產(chǎn)效應(yīng)”的影響，實(shí)證結(jié)果如表5所示。我們發(fā)現(xiàn)住房資產(chǎn)的“資產(chǎn)效應(yīng)”僅在城鎮(zhèn)家庭存在，而在農(nóng)村家庭是不存在的，筆者認(rèn)為，這一差異主要是由城鄉(xiāng)住房資產(chǎn)流動(dòng)性和變現(xiàn)能力差異導(dǎo)致。一般來說，農(nóng)村地區(qū)土地屬集體所有，農(nóng)村宅基地的流轉(zhuǎn)受到嚴(yán)格的所有權(quán)限制，加之一些政策、法律、經(jīng)濟(jì)上的約束，農(nóng)村宅基地流轉(zhuǎn)目前仍比較困難，使得農(nóng)村家庭住房資產(chǎn)流動(dòng)性弱、變現(xiàn)能力差，故不存在“資產(chǎn)效應(yīng)”；而在城鎮(zhèn)地區(qū)，雖然家庭住房交易仍受到我國傳統(tǒng)觀念以及一些制度性和市場性因素的影響，但幾乎不存在產(chǎn)權(quán)、政策、法律因素的制約，所以與農(nóng)村宅基地流轉(zhuǎn)相比，城鎮(zhèn)地區(qū)商品房的流轉(zhuǎn)更加通暢，城鎮(zhèn)家庭住房資產(chǎn)的流動(dòng)性和變現(xiàn)能力更強(qiáng)，從而使得城鎮(zhèn)地區(qū)住房資產(chǎn)的“資產(chǎn)效應(yīng)”存在且強(qiáng)于農(nóng)村地區(qū)。

表5 家庭住房資產(chǎn)與負(fù)債對家庭消費(fèi)影響的城鄉(xiāng)差異

表6 家庭住房負(fù)債與家庭消費(fèi)

為了檢驗(yàn)H2，我們以家庭住房負(fù)債總量(Mortgage_all)為解釋變量，考察家庭住房負(fù)債對家庭消費(fèi)的影響，并將樣本劃分為只擁有一套房家庭和擁有多套房家庭兩類。從表6的回歸結(jié)果看出，家庭住房負(fù)債與家庭消費(fèi)在1%水平上顯著為負(fù)，系數(shù)為-0.0441，即家庭房貸每增加1萬元?jiǎng)t家庭消費(fèi)會(huì)被擠出441元，說明家庭還貸壓力對家庭消費(fèi)具有較強(qiáng)的擠出效應(yīng)。對比單套房家庭和多套房家庭發(fā)現(xiàn)，相對于多套房家庭來說，單套房家庭“負(fù)債效應(yīng)”更加顯著，即家庭住房負(fù)債會(huì)更多擠出家庭消費(fèi)。我們進(jìn)一步將樣本進(jìn)行城鄉(xiāng)劃分，實(shí)證結(jié)果如表6所示，發(fā)現(xiàn)無論是城鎮(zhèn)家庭還是農(nóng)村家庭均存在“負(fù)債效應(yīng)”，表明因住房而發(fā)生的負(fù)債都會(huì)在一定程度上擠出家庭消費(fèi)，這一點(diǎn)在城鄉(xiāng)方面不存在本質(zhì)差異，但對城鎮(zhèn)家庭的擠出效應(yīng)更強(qiáng)，可能是由于城鎮(zhèn)住房資產(chǎn)價(jià)格顯著高于農(nóng)村所致。

2. 房價(jià)與家庭消費(fèi)

表7顯示了社區(qū)房價(jià)變動(dòng)(ΔHouseprice)與家庭消費(fèi)之間的關(guān)系，從表中可以看出，社區(qū)房價(jià)上漲并不會(huì)使家庭消費(fèi)水平提高，“財(cái)富效應(yīng)”是不顯著的，當(dāng)我們把樣本劃分為東部、中部和西部地區(qū)時(shí)這個(gè)結(jié)論仍然成立，說明結(jié)果是穩(wěn)健的，這驗(yàn)證了假說H3。為了驗(yàn)證假說H4，我們將樣本按房屋歸屬劃分為自有住房家庭和無自有住房家庭(其中自有住房表示家庭成員擁有完全產(chǎn)權(quán)的住房，無自有住房表示家庭成員不擁有產(chǎn)權(quán)的住房，如租房、居住在廉租房、公房等)，發(fā)現(xiàn)對于無自有住房家庭而言，社區(qū)房價(jià)與家庭消費(fèi)在5%水平上顯著正相關(guān)，這表示目前房價(jià)上漲實(shí)際促進(jìn)了無自有住房家庭消費(fèi)。由于大多數(shù)無房家庭為社會(huì)中低收入群體，對房價(jià)上漲會(huì)比較敏感，如果房價(jià)上漲速度和幅度過大，超出了無房家庭生命周期的收入預(yù)期，使得家庭無法平滑一生消費(fèi)，就會(huì)大大削弱了無房家庭購房意愿，導(dǎo)致“替代效應(yīng)”大于“收入效應(yīng)”。

為了進(jìn)一步檢驗(yàn)假說H4，我們將非自有住房家庭進(jìn)一步劃分為東部、中部和西部三個(gè)子樣本，通過對房價(jià)上漲的梯次劃分來考察無房家庭購房意愿與消費(fèi)之間的關(guān)系，見表8。我們發(fā)現(xiàn)，房價(jià)上漲的“替代效應(yīng)”只在東部地區(qū)比“收入效應(yīng)”強(qiáng)，而在中部和西部地區(qū)“替代效應(yīng)”并不占優(yōu)。房價(jià)的上漲速度和幅度與地區(qū)緊密相關(guān)，一般呈階梯式分布，往往東部一二線城市房價(jià)上漲速度快、幅度大，而中西部三四線城市房價(jià)上漲速度較慢；另外，東部地區(qū)房價(jià)本身就較中西部地區(qū)高，導(dǎo)致無房家庭對房價(jià)上漲更敏感，更容易削弱其購房意愿。實(shí)證結(jié)果顯示，東部地區(qū)房價(jià)每上升1萬元，會(huì)增加無房家庭0.693元消費(fèi)，這證實(shí)了“替代效應(yīng)”和“收入效應(yīng)”的強(qiáng)弱取決于房價(jià)上漲速度和幅度。

表7 房價(jià)與家庭消費(fèi)

表8 “替代效應(yīng)”的進(jìn)一步考察

從回歸結(jié)果中控制變量的顯著性情況來看，家庭消費(fèi)支出存在明顯的“慣性”，即消費(fèi)習(xí)慣和觀念會(huì)對家庭當(dāng)期消費(fèi)產(chǎn)生重要影響；家庭收入對家庭消費(fèi)存在顯著影響，家庭收入是家庭消費(fèi)決策的重要基礎(chǔ)；家庭的人口社會(huì)學(xué)特征，如家庭人口、戶主年齡、學(xué)歷、婚姻狀況、健康狀況、工作與否以及信心程度，都會(huì)在一定程度上影響家庭消費(fèi)，但由于家庭異質(zhì)性廣泛存在，這種影響存在不確定性。

六、 研究結(jié)論與政策建議

(一) 研究結(jié)論

作為我國固定資產(chǎn)投資的重要組成部分以及個(gè)人和家庭生產(chǎn)、生活不可或缺的物質(zhì)資料，一直以來房地產(chǎn)行業(yè)都在我國國民經(jīng)濟(jì)中扮演重要角色，備受各方關(guān)注。隨著房地產(chǎn)行業(yè)與我國國民經(jīng)濟(jì)的不斷融合，它對我國國民經(jīng)濟(jì)各方面影響也在逐漸加深，越來越成為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展與改革中繞不過的問題。本文利用中國家庭追蹤調(diào)查(CFPS)數(shù)據(jù)，從家庭房產(chǎn)存量財(cái)富與流量財(cái)富兩個(gè)視角出發(fā)，研究家庭房產(chǎn)財(cái)富影響家庭消費(fèi)的作用機(jī)理與路徑，研究發(fā)現(xiàn)：家庭住房資產(chǎn)價(jià)值量與家庭消費(fèi)具有正向關(guān)系，但這種正向影響相當(dāng)微弱，而作為一項(xiàng)“負(fù)資產(chǎn)”的家庭住房負(fù)債與家庭消費(fèi)負(fù)相關(guān)；社區(qū)商品房價(jià)格上漲并沒有產(chǎn)生“財(cái)富效應(yīng)”，但當(dāng)將樣本進(jìn)行分類時(shí)發(fā)現(xiàn)，房價(jià)上漲會(huì)顯著增加非自有住房家庭的消費(fèi)，鑒于非自有住房家庭畢竟只是少數(shù)，從而推斷房價(jià)上漲不會(huì)對家庭消費(fèi)產(chǎn)生太大影響。本研究具有一定現(xiàn)實(shí)意義?？紤]到家庭異質(zhì)性，本文將樣本同時(shí)按家庭住房產(chǎn)權(quán)歸屬、家庭擁有住房套數(shù)和家庭所屬地區(qū)進(jìn)行分類討論家庭房產(chǎn)財(cái)富與消費(fèi)的關(guān)系，使得研究結(jié)果更為可信。

(二) 政策建議

本文研究目的在于，通過探討家庭房產(chǎn)財(cái)富與家庭消費(fèi)之間的關(guān)系，分析家庭房產(chǎn)財(cái)富對家庭消費(fèi)產(chǎn)生影響的機(jī)制和路徑，進(jìn)而結(jié)合我國實(shí)際找出提高我國居民最終消費(fèi)率的途徑，不斷挖掘消費(fèi)內(nèi)需對經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)力，基于此，本文提出如下政策建議。

1. 合理分配地區(qū)間建設(shè)用地指標(biāo)，遏制房地產(chǎn)市場中的過度投機(jī)

本文研究發(fā)現(xiàn)，由家庭住房負(fù)債所產(chǎn)生的“負(fù)債效應(yīng)”是抑制家庭消費(fèi)的主要原因，而“負(fù)債效應(yīng)”歸根到底是由房價(jià)不合理增長引起房價(jià)收入比過高造成的。商品房作為一種商品，其價(jià)格取決于供給與需求，住房作為生活必需品，其需求相對固定，房價(jià)不合理增長更多是由供給不足以及房地產(chǎn)市場過度投機(jī)造成。我國商品房供給不足實(shí)際屬于結(jié)構(gòu)性不足，東部一二線城市商品房庫存緊張，而中西部地區(qū)卻面臨較大的“去庫存”壓力，這主要是由我國建設(shè)用地指標(biāo)分配不合理導(dǎo)致。長期以來我國對建設(shè)用地指標(biāo)采用的是行政劃撥手段，為了保證公平，建設(shè)用地指標(biāo)劃撥并不會(huì)考慮地區(qū)間經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差異，從而造成建設(shè)用地指標(biāo)在空間上的錯(cuò)配。一方面，一二線城市商品房供給壓力大，建設(shè)用地指標(biāo)不夠用；另一方面，廣大中西部三四線城市面臨“去庫存”壓力，建設(shè)用地指標(biāo)用不完。嘗試建立東中西部各城市之間的建設(shè)用地指標(biāo)的有償流轉(zhuǎn)，既可以增加一二線城市商品房供給，緩解供給壓力，抑制房價(jià)過快增長，也能為中西部多余的建設(shè)用地指標(biāo)找到市場，實(shí)現(xiàn)價(jià)值，增加中西部政府財(cái)政收入，減輕中央財(cái)政轉(zhuǎn)移支付壓力。房地產(chǎn)市場過度投機(jī)也是造成房價(jià)不合理增長的重要原因，所以應(yīng)堅(jiān)決遏制房地產(chǎn)市場的過度投機(jī)。

2. 加強(qiáng)我國房地產(chǎn)三級市場建設(shè)，適時(shí)推進(jìn)房地產(chǎn)金融創(chuàng)新

我國家庭住房的“資產(chǎn)效應(yīng)”和房價(jià)上漲的“財(cái)富效應(yīng)”并不明顯，家庭房產(chǎn)財(cái)富難以有效拉動(dòng)家庭消費(fèi)，這主要是由于我國家庭存量房產(chǎn)流通不暢以及目前房地產(chǎn)金融體制滯后造成的。所以，我國需要加強(qiáng)房地產(chǎn)三級市場建設(shè)，打破地區(qū)市場分割的格局，構(gòu)建全國性存量房交易大市場，增強(qiáng)存量住房的流動(dòng)性；同時(shí)，適時(shí)推動(dòng)房地產(chǎn)金融創(chuàng)新，使家庭能夠從房價(jià)上漲中獲取住房資產(chǎn)利得。

3. 加強(qiáng)保障性住房建設(shè)，建立一攬子住房保障制度

對于無自住房家庭來說，其消費(fèi)意愿受制于購房意愿，而房價(jià)上漲速度和幅度又直接影響無房家庭的購房意愿，無房家庭購房意愿是普遍存在的，房價(jià)的快速上漲會(huì)通過削弱無房家庭購房意愿來促進(jìn)消費(fèi)。雖然從理論上說，可以通過推動(dòng)房價(jià)的瘋狂上漲來強(qiáng)化“替代效應(yīng)”效果，刺激無房家庭消費(fèi)，但現(xiàn)實(shí)中卻是不可行的，因?yàn)樗粫?huì)進(jìn)一步擴(kuò)大社會(huì)不公平。通過加強(qiáng)保障性住房建設(shè)，可以直接解決一部分無房家庭的住房需求，但在我國保障性住房建設(shè)面臨很多掣肘而住房需求非常大的情況下，保障性住房不可能滿足所有中低收入無房家庭住房需求，尤其是一部分既達(dá)不上保障性住房申請標(biāo)準(zhǔn)也買不起商品房的“夾心層”，使得相當(dāng)一部分人被排斥在政策之外。故政府應(yīng)該進(jìn)一步完善適用范圍更為寬泛的針對無房家庭的一攬子住房保障制度措施，既要擴(kuò)大政策的覆蓋面，也要增強(qiáng)政策的針對性，減少無房家庭“無奈”購房對消費(fèi)的擠出。

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[責(zé)任編輯：楊志輝]

Chinese Household Property Wealth and Household Consumption：An Empirical Research Based on CFPS Database

PEI Yu， XU Weifeng

(School of Public Economics， Nanjing Audit University， Nanjing 211815， China)

By using the empirical study based on CFPS database，this paper investigates the relationship between real estate property owned and consumption of Chinese household. In theory， this paper distinguishes between stock and flow of Chinese household property wealth， discussing the effect on consumption from both stock and flow perspectives. Referring to Maslow’s hierarchy of needs， the family consumption is divided into four categories according to the level， and the family heterogeneity is fully considered. The sample is classified according to the ownership of the family housing property， the number of households owned by the family and the space floor of the family. This paper also elaborately compares household consumption with family housing assets value and price as well as its structural differences. Empirical study results show that： the family housing assets only has a weak “assets effect”， but the housing liabilities as “negative assets” will bring a strong “debt effect”. In addition， there is no “wealth effect”where the family housing prices rise， but rapidly growing housing prices will increase non-owned housing consumption through the “substitution effect”.

household property wealth； household consumption； assets effect； debt effect； wealth effect； real estate market； fluctuation of housing price

2017-04-09

江蘇省“六大人才高峰”項(xiàng)目(2012DZXX044)；國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目(財(cái)政轉(zhuǎn)移支付對扶貧地區(qū)地方政府收支行為的激勵(lì)效應(yīng)與機(jī)制研究)(71603122)；國家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目(中等收入群體的規(guī)模測度和影響機(jī)制研究)；教育部人文社會(huì)科學(xué)項(xiàng)目(財(cái)政轉(zhuǎn)移支付視閾下地方政府收支行為的減貧效應(yīng)與機(jī)制設(shè)計(jì))(16YJC790043)；《中國家庭房產(chǎn)財(cái)富對家庭消費(fèi)的影響：作用機(jī)理政策與選擇》項(xiàng)目的階段性成果

裴育(1967— )，男，安徽霍邱人，南京審計(jì)大學(xué)副校長，南京審計(jì)大學(xué)公共經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授，從事財(cái)稅理論與政策、財(cái)政審計(jì)研究；徐煒鋒(1991— )，男，安徽池州人，南京審計(jì)大學(xué)公共經(jīng)濟(jì)學(xué)院碩士研究生，從事財(cái)稅理論與社會(huì)保障研究。

F014.4

A

1004-4833(2017)04-0093-13