林永佳++陳茜++楊欣

【摘 要】 以2008—2014年我國(guó)滬深兩市A股非金融上市公司面板數(shù)據(jù)為研究樣本，采用Logistic模型和受限因變數(shù)模型分別研究了公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)慈善捐贈(zèng)傾向和捐贈(zèng)額度的影響。研究結(jié)果表明：公司董事會(huì)規(guī)模、董事會(huì)會(huì)議頻率與企業(yè)慈善捐贈(zèng)傾向和捐贈(zèng)額度呈顯著正相關(guān)；董事會(huì)獨(dú)立性與企業(yè)的慈善捐贈(zèng)傾向和捐贈(zèng)額度呈顯著負(fù)相關(guān)；董事會(huì)成員中女性占比對(duì)企業(yè)慈善捐贈(zèng)行為無(wú)顯著影響。通過(guò)對(duì)企業(yè)慈善捐贈(zèng)傾向和捐贈(zèng)額度的分析，確證了公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)其有顯著影響。

【關(guān)鍵詞】 公司治理； 企業(yè)慈善； 董事會(huì)

【中圖分類號(hào)】 F276 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2017）05-0047-06

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)的進(jìn)步，慈善捐贈(zèng)行為作為企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的主要方式之一，引起了社會(huì)的廣泛關(guān)注。企業(yè)作為以盈利為目的的經(jīng)濟(jì)組織，越來(lái)越多地參與慈善捐贈(zèng)，甚至將慈善捐贈(zèng)納入企業(yè)的整體戰(zhàn)略規(guī)劃，值得深入思考。

大量的研究從多個(gè)方面考察了影響企業(yè)慈善捐贈(zèng)的因素，包括企業(yè)規(guī)模[1-3]、企業(yè)的盈利性[4]等。但鮮有研究探討公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)慈善捐贈(zèng)的影響，董事會(huì)作為公司治理結(jié)構(gòu)中非常重要的一部分，影響著企業(yè)的相關(guān)決策。企業(yè)慈善捐贈(zèng)決策是由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人或其代理人做出的[5]，所以有理由認(rèn)為董事會(huì)的結(jié)構(gòu)會(huì)在很大程度上影響企業(yè)慈善決策的制定和實(shí)施。

本文以我國(guó)2008—2014年上交所和深交所A股上市公司為研究對(duì)象，旨在研究董事會(huì)規(guī)模、董事會(huì)會(huì)議頻率、董事會(huì)的獨(dú)立性、董事會(huì)的性別構(gòu)成對(duì)企業(yè)慈善捐贈(zèng)行為的影響。從公司治理結(jié)構(gòu)方面豐富我國(guó)有關(guān)企業(yè)慈善捐贈(zèng)的影響因素研究，為以后的實(shí)證分析提供參考。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）董事會(huì)規(guī)模與企業(yè)慈善

代理理論指出，在產(chǎn)品、勞動(dòng)力和資本市場(chǎng)不是完全競(jìng)爭(zhēng)的情況下，公司的管理層可能會(huì)濫用職權(quán)，損害股東以及其他利益相關(guān)者的利益[6-7]。在這種情況下，公司內(nèi)部治理機(jī)制，特別是董事會(huì)，在監(jiān)管管理層活動(dòng)方面將發(fā)揮重要作用[8]。

很多研究，比如Davila and Watkins[9]對(duì)墨西哥的研究與Correia et al.[10]對(duì)巴西的研究，發(fā)現(xiàn)董事會(huì)的規(guī)模越小，對(duì)管理層的監(jiān)管也越弱。此外，F(xiàn)irth et al. [11]研究了香港的313家公司，發(fā)現(xiàn)董事會(huì)的規(guī)模越大，管理層對(duì)公司的操控事件越少。由此可見，董事會(huì)規(guī)模越大，對(duì)管理層的監(jiān)管越到位，企業(yè)決策的質(zhì)量更高。

近年來(lái)，隨著企業(yè)社會(huì)責(zé)任的興起，投資者在投資決策時(shí)越來(lái)越多地考慮企業(yè)的社會(huì)行為，他們?nèi)找嬉笃髽I(yè)參與企業(yè)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)并報(bào)告。面對(duì)來(lái)自社會(huì)、客戶和投資者的壓力，董事會(huì)作為一個(gè)協(xié)調(diào)企業(yè)內(nèi)部戰(zhàn)略和外部需求的中間組織[12]，規(guī)模越大，擁有的具備財(cái)務(wù)、法律、投資、管理等方面專業(yè)知識(shí)的董事就越多，越能全面權(quán)衡各方利益，提高企業(yè)決策的科學(xué)性和合理性，從而推動(dòng)企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任。所以，董事會(huì)規(guī)模較大的公司更有可能參與慈善捐贈(zèng)并發(fā)生較多的慈善支出?；谝陨戏治觯岢黾僭O(shè)1a、1b。

假設(shè)1a：董事會(huì)規(guī)模與企業(yè)慈善捐贈(zèng)傾向正相關(guān)。

假設(shè)1b：董事會(huì)規(guī)模與企業(yè)慈善捐贈(zèng)額度正相關(guān)。

（二）董事會(huì)會(huì)議頻率與企業(yè)慈善

根據(jù)有關(guān)法律要求，董事會(huì)決策權(quán)的行使只能通過(guò)召開董事會(huì)會(huì)議，由全體董事在董事會(huì)上就相關(guān)事項(xiàng)集體討論并形成最終決議，董事個(gè)人包括董事長(zhǎng)在內(nèi)均不能在董事會(huì)會(huì)議之外單獨(dú)行使監(jiān)督?jīng)Q策權(quán)。由此可見，召開董事會(huì)會(huì)議是企業(yè)董事行使權(quán)力的一個(gè)必要途徑，董事會(huì)會(huì)議制度勢(shì)必影響整個(gè)企業(yè)的運(yùn)行管理和發(fā)展。

Adams[13]認(rèn)為董事會(huì)召開的次數(shù)是一個(gè)很好的指標(biāo)，可以用來(lái)衡量董事會(huì)對(duì)企業(yè)的監(jiān)管效果。因?yàn)槎聲?huì)會(huì)議越頻繁，董事們?cè)匠?huì)面，能更多地履行保護(hù)股東利益的職責(zé)。Menon and Williams [14]得到董事會(huì)從來(lái)不召開會(huì)議或者召開會(huì)議次數(shù)很少的公司是不可能有效監(jiān)管企業(yè)活動(dòng)的結(jié)論。因此，董事會(huì)會(huì)議召開次數(shù)越多，可以有效監(jiān)督企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行，對(duì)慈善捐贈(zèng)有積極的影響。本文提出假設(shè)2a、2b。

假設(shè)2a：董事會(huì)會(huì)議頻率與企業(yè)慈善捐贈(zèng)傾向正相關(guān)。

假設(shè)2b：董事會(huì)會(huì)議頻率與企業(yè)慈善捐贈(zèng)額度正相關(guān)。

（三）董事會(huì)的獨(dú)立性與企業(yè)慈善

有關(guān)公司治理的文獻(xiàn)指出，董事會(huì)的獨(dú)立性往往被看作是公司財(cái)務(wù)透明的代表。Armstrong et al.[15]證明了公司的透明度會(huì)隨著獨(dú)立董事比例的增加而上升，而當(dāng)董事會(huì)是由內(nèi)部董事主導(dǎo)時(shí)，透明性會(huì)降低。由此可見，獨(dú)立董事在監(jiān)督企業(yè)活動(dòng)、維護(hù)公司整體利益方面發(fā)揮著重要的作用。實(shí)證研究表明，董事會(huì)的獨(dú)立性越強(qiáng)，越支持企業(yè)在社會(huì)責(zé)任活動(dòng)方面的投入[16]，而且更加關(guān)注企業(yè)的社會(huì)影響。因此，本文提出假設(shè)3a、3b。

假設(shè)3a：董事會(huì)的獨(dú)立性與企業(yè)慈善捐贈(zèng)傾向正相關(guān)。

假設(shè)3b：董事會(huì)的獨(dú)立性與企業(yè)慈善捐贈(zèng)額度正相關(guān)。

（四）董事會(huì)的性別構(gòu)成與企業(yè)慈善

從個(gè)人層面來(lái)看，女性的平均收入盡管低于男性，但她們的慈善捐贈(zèng)行為卻比男性多[17]，而且女性與捐贈(zèng)水平之間的這種正向關(guān)系似乎特別顯著。隨著企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層中性別比例越來(lái)越均衡，董事會(huì)成員的性別構(gòu)成會(huì)對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略決策產(chǎn)生影響[18]。另外，根據(jù)職業(yè)性別分離的觀點(diǎn)，可能是因?yàn)榕远赂锌赡軄?lái)自非營(yíng)利性組織[19]，所以她們有更強(qiáng)的慈善意識(shí)，從而董事會(huì)成員中女性越多，該公司更有可能從事慈善行為。因此，提出假設(shè)4a、4b。

假設(shè)4a：董事會(huì)成員中女性占比與企業(yè)慈善捐贈(zèng)傾向正相關(guān)。

假設(shè)4b：董事會(huì)成員中女性占比與企業(yè)慈善捐贈(zèng)額度正相關(guān)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一） 研究模型與變量設(shè)置

本文參考Zhang et al.[20]和Brown et al.[21]的研究，引入兩個(gè)因變量：企業(yè)慈善捐贈(zèng)傾向和企業(yè)慈善捐贈(zèng)額度，作為衡量企業(yè)慈善捐贈(zèng)行為的兩個(gè)指標(biāo)。構(gòu)建以下兩個(gè)模型：

1.捐贈(zèng)傾向

DumDonationi，t=α+β1Sizei，t+β2Meetingi，t+β3Independencei，t+

β4Womeni，t+Ci，t+δi，t （1）

2.捐贈(zèng)水平

Ln Donationi，t=α+β1Sizei，t+β2Meetingi，t+β3Indepenencei，t+

β4Womeni，t+Ci，t+δi，t （2）

模型1以企業(yè)的慈善捐贈(zèng)傾向（是否捐贈(zèng)）為因變量，其中，DumDonation是虛擬變量，年度中披露捐贈(zèng)數(shù)額的取值為1，否則為0；Size表示董事會(huì)規(guī)模；Meeting表示董事會(huì)開會(huì)的頻率；Independence表示董事會(huì)的獨(dú)立性；Women表示董事會(huì)成員中女性的比例；Ci，t表示控制變量，包括公司規(guī)模（Ln Asset）、公司盈利能力（ROA）、控股人類型（Ownership）、行業(yè)性質(zhì)（Industry）、年份（Year）。

一般認(rèn)為，規(guī)模大的公司占有的社會(huì)資源多，企業(yè)的人力、物力、財(cái)力也更加充裕，所以這些公司更有資本參與慈善活動(dòng)。Brammer and Millington[2]證明了企業(yè)規(guī)模與企業(yè)慈善捐贈(zèng)之間正相關(guān)。由此可見，公司規(guī)模是影響企業(yè)慈善捐贈(zèng)的因素之一。盈利能力強(qiáng)的企業(yè)更有實(shí)力承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，履行社會(huì)義務(wù)，它們擁有更多的資源來(lái)參與企業(yè)慈善捐贈(zèng)。Zhang R. et al.[20]研究證明了公司的盈利能力也會(huì)對(duì)企業(yè)慈善產(chǎn)生影響。根據(jù)山立威等[22]的實(shí)證分析，控股人類型也會(huì)對(duì)企業(yè)的捐贈(zèng)行為有影響，政府控股的公司捐贈(zèng)低于非政府控股公司。因此，本文將控股人類型作為一個(gè)控制變量。根據(jù)之前學(xué)者的研究，行業(yè)性質(zhì)會(huì)影響企業(yè)的慈善捐贈(zèng)。山立威等[22]通過(guò)對(duì)我國(guó)A股上市公司的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)品直接與消費(fèi)者接觸的公司，如零售業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等行業(yè)，比其他公司捐贈(zèng)數(shù)額平均多出50%。因此，本文將企業(yè)所處的行業(yè)作為一個(gè)控制變量。一般來(lái)說(shuō)，在發(fā)生特殊事件尤其是重大自然災(zāi)害或者事故的年份，企業(yè)的慈善捐贈(zèng)會(huì)顯著增多，為了控制不同年份的不同事件對(duì)企業(yè)慈善捐贈(zèng)行為的影響，本文將年份作為控制變量之一。具體變量及其衡量方式如表1所示。

模型2以企業(yè)的捐贈(zèng)數(shù)額為因變量，Ln Donation是對(duì)企業(yè)慈善捐贈(zèng)數(shù)額取對(duì)數(shù)后的結(jié)果，若企業(yè)沒有披露慈善捐贈(zèng)信息，則該項(xiàng)取值為0，其余變量的解釋與模型1相同。

（二）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2008—2014年上交所和深交所所有A股上市公司為研究對(duì)象。慈善捐贈(zèng)數(shù)據(jù)、公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和公司治理數(shù)據(jù)均來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，其中慈善捐贈(zèng)數(shù)據(jù)采用CSMAR中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表附注數(shù)據(jù)庫(kù)中損益項(xiàng)目下的“營(yíng)業(yè)外支出”中披露的公司捐贈(zèng)數(shù)據(jù)。董事會(huì)成員中女性比例是根據(jù)CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)的高管簡(jiǎn)歷數(shù)據(jù)手工整理而得。

為了保證數(shù)據(jù)的適用性和精確性，本文對(duì)樣本做出了如下篩選：（1）剔除金融行業(yè)的公司。因?yàn)榻鹑谛袠I(yè)與其他行業(yè)相比，監(jiān)管更嚴(yán)，其財(cái)務(wù)指標(biāo)和獲取利潤(rùn)的方式也不同，使用的會(huì)計(jì)方法和報(bào)表結(jié)構(gòu)明顯異于其他行業(yè)的公司。（2）剔除B股、H股以及交叉上市的公司。因?yàn)檫@些上市公司執(zhí)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、公司治理方式以及監(jiān)管環(huán)境與A股的上市公司有較大的差異。（3）剔除ST、*ST、S*ST、S的公司。這些公司由于業(yè)績(jī)不佳，面臨監(jiān)管壓力和退市風(fēng)險(xiǎn)，其財(cái)務(wù)狀況異常，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)波動(dòng)較大。（4）剔除數(shù)據(jù)缺失以及數(shù)據(jù)異常的公司。按照以上標(biāo)準(zhǔn)剔除不合格的數(shù)據(jù)后，最終的樣本包括12 889個(gè)觀測(cè)值。

四、實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2顯示的是2008—2014年參與慈善捐贈(zèng)的公司數(shù)以及捐贈(zèng)額度的相關(guān)情況，以及董事會(huì)規(guī)模、董事會(huì)會(huì)議頻率、董事會(huì)的獨(dú)立性、董事會(huì)成員的性別構(gòu)成這四個(gè)自變量和公司總資產(chǎn)、資產(chǎn)利潤(rùn)率和公司控股人類型這三個(gè)控制變量的描述性統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。總體來(lái)看，在12 889例樣本企業(yè)中，均值達(dá)到了1 325家企業(yè)，說(shuō)明我國(guó)上市公司參與慈善捐贈(zèng)的積極性較高。雖然在樣本期間我國(guó)參與慈善捐贈(zèng)的企業(yè)數(shù)量和捐贈(zèng)的額度都維持在較高水平，但從捐贈(zèng)額的最大值、最小值及標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)看，不同企業(yè)在慈善捐贈(zèng)方面的支出存在較大差異。根據(jù)我國(guó)《公司法》（2014版）第一百零八條和第一百一十條之規(guī)定，“股份有限公司設(shè)董事會(huì)，其成員為五人至十九人。董事會(huì)每年度至少召開兩次會(huì)議?！睆亩聲?huì)規(guī)模和董事會(huì)會(huì)議頻率的均值來(lái)看，樣本公司基本上達(dá)到法律法規(guī)的要求，但從最小值可以看出，個(gè)別公司在董事會(huì)規(guī)模和董事會(huì)會(huì)議頻率方面并沒有達(dá)到《公司法》的要求。從表2中發(fā)現(xiàn)，樣本公司董事會(huì)中獨(dú)立董事的比例平均為37%，最小為9%。我國(guó)證監(jiān)會(huì)2001年發(fā)布的《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》第一條第三點(diǎn)要求，“2002年6月30日前，董事會(huì)成員中應(yīng)當(dāng)至少包括2名獨(dú)立董事；在2003年6月30日前，上市公司董事會(huì)成員中應(yīng)當(dāng)至少包括三分之一獨(dú)立董事”?？梢姡瑯颖竟径聲?huì)成員中獨(dú)立董事人數(shù)基本符合要求，但個(gè)別公司董事會(huì)的獨(dú)立性還不夠。

從董事會(huì)成員的性別構(gòu)成來(lái)看，董事會(huì)中女性人數(shù)平均占比分別為12.71%，最小值為0，最大值為83.33%。說(shuō)明我國(guó)上市公司董事會(huì)中男性居多，甚至全為男性。

從公司總資產(chǎn)和資產(chǎn)利潤(rùn)率的相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，樣本企業(yè)之間的公司規(guī)模和公司盈利能力存在較大差異，因此其在參與慈善捐贈(zèng)方面的能力也可能存在差異。從公司的控股人類型可以看出，樣本公司中有42%的公司是國(guó)有企業(yè)。

（二） 實(shí)證結(jié)果分析

在進(jìn)行回歸分析之前，需要對(duì)變量間的相關(guān)性進(jìn)行分析。分析得到各變量間的相關(guān)系數(shù)均小于0.4，由此可以認(rèn)為各變量間不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題。

1.企業(yè)慈善捐贈(zèng)傾向的Logistic回歸分析

本文采用Logistic回歸的因變量是分類變量，實(shí)際中最為常用的是二分類的Logistic回歸。企業(yè)慈善捐贈(zèng)傾向這一因變量取值為0或1，分別代表企業(yè)不參與慈善捐贈(zèng)和參與慈善捐贈(zèng)，所以本文采用Logistic回歸來(lái)研究影響我國(guó)上市公司慈善捐贈(zèng)傾向的因素。企業(yè)慈善捐贈(zèng)傾向的Logistic回歸結(jié)果如表3所示。

表3中的模型1至模型4分別表示單獨(dú)考察董事會(huì)規(guī)模（Size）、董事會(huì)會(huì)議頻率（Meeting）、董事會(huì)的獨(dú)立性（Independence）、董事會(huì)成員中女性占比（Women）對(duì)企業(yè)慈善捐贈(zèng)傾向的影響的回歸結(jié)果。從模型的Wald來(lái)看，每個(gè)模型整體都是顯著的。

從模型1和模型2可以看出，董事會(huì)規(guī)模和董事會(huì)會(huì)議頻率均在1%的顯著性水平上與企業(yè)慈善捐贈(zèng)傾向正相關(guān)。說(shuō)明董事會(huì)規(guī)模越大，即公司董事人數(shù)越多，公司參與慈善捐贈(zèng)的可能性就越大；公司召開董事會(huì)會(huì)議的次數(shù)越多，公司參與慈善捐贈(zèng)的可能性也越大。假設(shè)1a和假設(shè)2a都得到證實(shí)。

模型3是單獨(dú)研究董事會(huì)的獨(dú)立性對(duì)企業(yè)慈善捐贈(zèng)傾向的影響，其系數(shù)為-0.013，P值小于0.1，說(shuō)明董事會(huì)的獨(dú)立性在10%的顯著性水平上與企業(yè)慈善捐贈(zèng)傾向負(fù)相關(guān)，即董事會(huì)成員中獨(dú)立董事比例越高，企業(yè)參與慈善捐贈(zèng)的可能性越小，這與假設(shè)3a相悖。

模型4證明了董事會(huì)成員中女性占比與企業(yè)慈善捐贈(zèng)傾向沒有顯著關(guān)系，即女性董事的占比并不會(huì)對(duì)企業(yè)的慈善捐贈(zèng)行為產(chǎn)生顯著影響。假設(shè)4a不成立。

另外，從表3中還可以看出，三個(gè)控制變量：公司規(guī)模（Ln Asset）、公司盈利能力（ROA）和控股人類型（Ownership）都會(huì)顯著影響企業(yè)的慈善捐贈(zèng)傾向。其中，公司規(guī)模和公司盈利能力對(duì)企業(yè)慈善捐贈(zèng)傾向有正向影響，即規(guī)模越大的企業(yè)和盈利能力越強(qiáng)的企業(yè)更愿意參與慈善捐贈(zèng)。而公司控股人類型對(duì)企業(yè)慈善捐贈(zèng)傾向有負(fù)向影響，說(shuō)明國(guó)有企業(yè)參與慈善捐贈(zèng)的積極性不如非國(guó)有企業(yè)。

2.企業(yè)慈善捐贈(zèng)額度的Tobit回歸分析

本文采用Tobit回歸來(lái)研究影響企業(yè)慈善捐贈(zèng)額度的因素，Tobit模型又稱為受限因變量模型，它主要適用于因變量在正值連續(xù)分布，但以正概率取零值的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)。在本文選取的樣本企業(yè)中，并不是每家企業(yè)每年都選擇參與慈善捐贈(zèng)，因此在某一年度沒有參與慈善捐贈(zèng)的企業(yè)捐贈(zèng)額度一項(xiàng)就應(yīng)該取值為0。為了充分利用所有數(shù)據(jù)，本文建立了企業(yè)慈善捐贈(zèng)額度的Tobit模型，其回歸結(jié)果如表4所示。

表4中的模型1至模型4分別表示單獨(dú)考察董事會(huì)規(guī)模（Size）、董事會(huì)會(huì)議頻率（Meeting）、董事會(huì)的獨(dú)立性（Independence）、董事會(huì)成員中女性占比（Women）對(duì)企業(yè)慈善捐贈(zèng)額度的影響的回歸結(jié)果。從模型的Wald來(lái)看，每個(gè)模型整體都是顯著的。

從模型1和模型2可以發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)規(guī)模和董事會(huì)會(huì)議頻率在1%的顯著性水平上與企業(yè)慈善捐贈(zèng)額度正相關(guān)。說(shuō)明董事會(huì)規(guī)模越大，即公司董事人數(shù)越多，公司發(fā)生的慈善捐贈(zèng)支出越多；公司召開董事會(huì)會(huì)議的次數(shù)越多，公司發(fā)生的慈善捐贈(zèng)支出也越多。假設(shè)1b和假設(shè)2b都得到證實(shí)。

模型3是單獨(dú)研究董事會(huì)的獨(dú)立性對(duì)企業(yè)慈善捐贈(zèng)額度的影響，其系數(shù)為-0.022，P值小于0.05，說(shuō)明董事會(huì)的獨(dú)立性在5%的顯著性水平上與企業(yè)慈善捐贈(zèng)額度負(fù)相關(guān)，即董事會(huì)成員中獨(dú)立董事比例越高，企業(yè)發(fā)生的慈善捐贈(zèng)支出越少，這與假設(shè)3b相悖。

模型4證明了董事會(huì)成員中女性占比與企業(yè)慈善捐贈(zèng)額度沒有顯著關(guān)系，即女性董事的占比并不會(huì)影響企業(yè)的慈善捐贈(zèng)支出的多少。假設(shè)4b不成立。

另外，從表4中還可以看出，三個(gè)控制變量：公司規(guī)模（Ln Asset）、公司盈利能力（ROA）和控股人類型（Ownership）都會(huì)顯著影響企業(yè)的慈善捐贈(zèng)數(shù)額。其中，公司規(guī)模和公司盈利能力對(duì)企業(yè)慈善捐贈(zèng)額度有正向影響，即規(guī)模越大的企業(yè)和盈利能力越強(qiáng)的企業(yè)發(fā)生的慈善捐贈(zèng)支出越多。而公司控股人類型對(duì)企業(yè)慈善捐贈(zèng)數(shù)額有負(fù)向影響，說(shuō)明國(guó)有企業(yè)發(fā)生的慈善捐贈(zèng)支出低于非國(guó)有企業(yè)。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了確保以上結(jié)論的可靠性，本文從以下兩個(gè)方面進(jìn)行了穩(wěn)健性測(cè)試：

首先，改變企業(yè)慈善捐贈(zèng)水平的度量方式。上文以企業(yè)慈善捐贈(zèng)的具體數(shù)額取自然對(duì)數(shù)后的值來(lái)衡量企業(yè)的慈善捐贈(zèng)水平，只考慮到了捐贈(zèng)的絕對(duì)數(shù)額，為了消除規(guī)模因素對(duì)研究結(jié)果造成的偏誤，本文以企業(yè)的慈善捐贈(zèng)數(shù)額與營(yíng)業(yè)收入之比代替捐贈(zèng)數(shù)額的自然對(duì)數(shù)，再次對(duì)企業(yè)慈善捐贈(zèng)額度進(jìn)行Tobit回歸。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)規(guī)模和董事會(huì)會(huì)議頻率與企業(yè)慈善捐贈(zèng)數(shù)額占營(yíng)業(yè)收入之比正相關(guān)，而董事會(huì)的獨(dú)立性和董事會(huì)成員中女性占比均與企業(yè)慈善捐贈(zèng)數(shù)額占營(yíng)業(yè)收入之比無(wú)顯著相關(guān)關(guān)系，但這兩個(gè)變量的系數(shù)符號(hào)均與前文一致。

其次，鑒于我國(guó)2008年發(fā)生了汶川地震等重大自然災(zāi)害，為了消除特殊事件對(duì)企業(yè)慈善捐贈(zèng)行為的影響，本文將2008年的數(shù)據(jù)剔除后，再次對(duì)企業(yè)慈善捐贈(zèng)傾向和捐贈(zèng)額度分別進(jìn)行Logistic回歸和Tobit回歸。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在剔除2008年的數(shù)據(jù)后，不管是企業(yè)慈善捐贈(zèng)傾向還是捐贈(zèng)額度，董事會(huì)規(guī)模和董事會(huì)會(huì)議頻率都與其正相關(guān)，而董事會(huì)的獨(dú)立性對(duì)企業(yè)慈善捐贈(zèng)行為有負(fù)向的影響，董事會(huì)成員中女性占比與企業(yè)慈善捐贈(zèng)傾向和額度均無(wú)顯著相關(guān)關(guān)系。這些與前文得出的結(jié)論一致。

通過(guò)以上兩個(gè)方面的穩(wěn)健性檢驗(yàn)，可以說(shuō)明本文的主要結(jié)論具有穩(wěn)健性，不會(huì)隨變量度量方式和樣本選取的變化而變化。

五、研究結(jié)論與啟示

本文以2008—2014年我國(guó)A股上市公司為樣本，采用Logistic模型和Tobit模型分別研究了公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)慈善捐贈(zèng)傾向和捐贈(zèng)額度的影響。研究發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)規(guī)模無(wú)論是對(duì)企業(yè)慈善捐贈(zèng)傾向還是捐贈(zèng)額度都有顯著的正效應(yīng)。這一結(jié)論與國(guó)外許多學(xué)者的觀點(diǎn)一致，即董事會(huì)規(guī)模越大，擁有的各方面的人才就越多，其知識(shí)面也越廣，能站在不同的角度考慮問(wèn)題，為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供全面、科學(xué)、合理的意見和建議。慈善捐贈(zèng)作為企業(yè)的一項(xiàng)重要決策，必然受到董事會(huì)規(guī)模的影響，董事會(huì)規(guī)模較大的企業(yè)，能更好地權(quán)衡和協(xié)調(diào)各利益相關(guān)者的利益，從而增加慈善捐贈(zèng)支出。

同樣的，董事會(huì)會(huì)議頻率與企業(yè)慈善捐贈(zèng)傾向和捐贈(zèng)額度都顯著正相關(guān)，這與本文的假設(shè)一致。本文認(rèn)為，董事會(huì)會(huì)議頻率的增加，無(wú)論是企業(yè)對(duì)其業(yè)績(jī)下滑的一種被動(dòng)的反應(yīng)，還是一種積極主動(dòng)的行為，都將對(duì)企業(yè)慈善捐贈(zèng)行為產(chǎn)生正面影響。召開董事會(huì)會(huì)議作為企業(yè)決策的一個(gè)必要途徑，其頻率增加，董事們對(duì)公司相關(guān)事項(xiàng)的探討也會(huì)增多，慈善捐贈(zèng)作為企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的一種主要方式，一定會(huì)受到董事們的關(guān)注。

董事會(huì)的獨(dú)立性與企業(yè)慈善捐贈(zèng)傾向和捐贈(zèng)額度均呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，這與本文的假設(shè)不符，慈善捐贈(zèng)對(duì)公司價(jià)值的影響到底是正面的還是負(fù)面的，至今未得出肯定的結(jié)論。由于慈善捐贈(zèng)在短期內(nèi)會(huì)減少公司利潤(rùn)，獨(dú)立董事為了保護(hù)股東利益，可能會(huì)限制公司發(fā)生過(guò)度的捐贈(zèng)支出。因此，當(dāng)公司獨(dú)立董事的比例越高時(shí)，可能導(dǎo)致公司的慈善捐贈(zèng)熱情和捐贈(zèng)額度都會(huì)降低。

從董事會(huì)的性別構(gòu)成來(lái)看，前文的假設(shè)沒有得到驗(yàn)證，即董事會(huì)成員中女性占比并不會(huì)影響企業(yè)的慈善捐贈(zèng)行為。雖然國(guó)外很多研究發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)中女性董事比例越高的公司，其慈善捐贈(zèng)也越多。杜興強(qiáng)和馮文滔[23]也通過(guò)實(shí)證研究證明了公司女性高管比例越高，企業(yè)的慈善捐贈(zèng)越多。但在他們的研究中，女性高管包括了董事、監(jiān)事和高管中的所有女性成員，而本文僅對(duì)董事中的女性成員進(jìn)行研究，所以得出了不一樣的結(jié)論。可能是隨著我國(guó)公司多元化運(yùn)作機(jī)制的推廣，多元化的決策機(jī)制鼓勵(lì)多方參與，加上我國(guó)企業(yè)的慈善捐贈(zèng)行為還受到一系列宏觀環(huán)境的影響，可能就弱化了董事會(huì)中女性成員對(duì)相關(guān)決策的影響力，從而得出女性董事比例與企業(yè)慈善捐贈(zèng)無(wú)顯著相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。

從控制變量方面來(lái)看，企業(yè)規(guī)模和企業(yè)盈利能力都與企業(yè)慈善捐贈(zèng)傾向和捐贈(zèng)額度正相關(guān)。規(guī)模大的公司和盈利能力強(qiáng)的公司經(jīng)濟(jì)資源和社會(huì)資源都比較豐富，市場(chǎng)影響力大，比規(guī)模小、盈利能力差的企業(yè)更有實(shí)力支持慈善事業(yè)，并且它們的行為也容易受到公眾的關(guān)注，在慈善捐贈(zèng)方面面臨的社會(huì)壓力也更大。從企業(yè)控股人類型來(lái)看，國(guó)有企業(yè)參與慈善捐贈(zèng)的積極性不如非國(guó)有企業(yè)，其捐贈(zèng)額度也較低。這一現(xiàn)象符合我國(guó)目前的形勢(shì)，一直以來(lái)，我國(guó)的企業(yè)捐贈(zèng)大部分來(lái)自民營(yíng)企業(yè)。一些文獻(xiàn)指出，民營(yíng)企業(yè)之所以熱衷于參與慈善捐贈(zèng)，一方面是為了承擔(dān)社會(huì)責(zé)任、提高企業(yè)知名度、獲得良好的企業(yè)形象和聲譽(yù)，更重要的是想通過(guò)慈善捐贈(zèng)獲得政治支持，給企業(yè)帶來(lái)融資便利、政府補(bǔ)助和投資機(jī)會(huì)等。而國(guó)有企業(yè)天然的政治聯(lián)系使其不需要通過(guò)慈善捐贈(zèng)來(lái)獲得政治便利，所以這可能是導(dǎo)致非國(guó)有企業(yè)比國(guó)有企業(yè)更愿意參與慈善捐贈(zèng)的原因。實(shí)踐來(lái)看，我國(guó)相關(guān)政府機(jī)構(gòu)應(yīng)該制定相應(yīng)的政策，引導(dǎo)國(guó)有企業(yè)在享有多數(shù)資源的同時(shí)通過(guò)履行社會(huì)責(zé)任給企業(yè)樹立更佳的企業(yè)形象，使國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)共同積極參與到履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任的隊(duì)伍中來(lái)。

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