張?zhí)炝?，姬亞?/p>

(1.浙江農(nóng)林大學　經(jīng)濟管理學院，浙江　杭州　311300；2.浙江省農(nóng)民發(fā)展研究中心，浙江　杭州　311300)

?

政府補助、研發(fā)投入與農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營績效
——基于農(nóng)業(yè)上市公司面板數(shù)據(jù)中介效應的研究

張?zhí)炝?，姬亞?,2

(1.浙江農(nóng)林大學經(jīng)濟管理學院，浙江杭州311300；2.浙江省農(nóng)民發(fā)展研究中心，浙江杭州311300)

摘要：文章以申萬銀國行業(yè)標準分類下的50家農(nóng)業(yè)上市公司2010—2014年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，運用四步回歸檢驗法對政府補助、研發(fā)投入和經(jīng)營績效的關(guān)系進行了實證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：政府補助對于農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營績效存在正向的促進作用；而且研發(fā)投入能夠?qū)φa助與農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營績效的關(guān)系產(chǎn)生顯著的正向中介效應，這種中介效應達到2.149個單位，占總效應的15.53%，占直接效應的比重為18.39%。

關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)上市公司；政府補助；研發(fā)投入；經(jīng)營績效 ；中介效應

農(nóng)業(yè)上市公司是農(nóng)業(yè)經(jīng)濟主體中的龍頭，對農(nóng)業(yè)的發(fā)展有著不可或缺的作用。因此，受到了各級政府的青睞，獲得了眾多的優(yōu)惠政策和政府補助。根據(jù)披露信息統(tǒng)計，按照申銀萬國行業(yè)分類，2010-2014年間全部農(nóng)業(yè)上市公司每年分別獲得政府補助總額為7.90億元、12.81億元、15.73億元、12.97億元、17.38億元，5年合計獲得66.79億元，政府補助總量增長高達120%，可見政府對農(nóng)業(yè)上市公司的補助力度之大。學者們雖然對政府補助的經(jīng)濟效果做了一定的研究分析，大多直接考察了補助對于績效的影響，而沒有將科技創(chuàng)新因素聯(lián)系到兩者之間。研發(fā)投入是否能夠在政府補助與公司經(jīng)營績效間產(chǎn)生中介效應的作用，關(guān)系到政府補助與研發(fā)創(chuàng)新的政策制定，是具有很強現(xiàn)實意義的關(guān)鍵問題。

一、理論分析與研究假設(shè)

政府對公司進行補助的直接目的就是為了提高公司的經(jīng)營能力，使公司能夠可持續(xù)發(fā)展[1]。有學者提出無論是對公司進行直接資助，還是給予公司間接補貼，補助都會對公司研發(fā)投入產(chǎn)生積極的影響[2]。趙付民等在研究中表明，補助可以對研發(fā)投入產(chǎn)生激勵的作用效果，而且這種效果會隨著資助率的不同而有所變化[3]。毛德鳳等通過研究表明沒有研發(fā)投入的公司比有研發(fā)投入的公司全要素生產(chǎn)率低16.5%左右，公司控制好研發(fā)投入強度，可以對全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生很大的提升效果。[4]

政府補助資金一方面可以作為公司研發(fā)的資金來源，緩解研發(fā)方面的資金壓力；另一方面還能夠激勵公司研發(fā)創(chuàng)新活動，促進企業(yè)的創(chuàng)新能力。在經(jīng)濟全球化、科技化的今天，企業(yè)的創(chuàng)新能力必是當今市場中的核心競爭力，是提高企業(yè)經(jīng)營績效的重要因素，研發(fā)投入可以在政府補助和經(jīng)營績效起到紐帶作用。基于以上分析本文提出以下研究假設(shè)：

H1：政府補助對于農(nóng)業(yè)上市公司績效的提升有正向的促進作用。

H2：政府補助對于研發(fā)投入具有正向的影響作用。

H3：研發(fā)投入對農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營績效的提升具有正向的影響作用。

H4:研發(fā)投入在政府補助與農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營績效間具有顯著的中介效應，即政府補助通過研發(fā)投入對農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營績效產(chǎn)生正向的促進作用。

二、研究設(shè)計

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

研究根據(jù)申銀萬國行業(yè)分類標準選取了滬深A股上市公司中所有農(nóng)業(yè)類公司，公司的行業(yè)類別會隨著主營業(yè)務(wù)的不同而發(fā)生變化，剔除了2010—2014年期間并非一直屬于農(nóng)業(yè)的上市公司，最終獲得50家農(nóng)業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)。各項指標數(shù)據(jù)來自于萬德數(shù)據(jù)庫以及2010—2014年上市公司的年度報告。本文在對數(shù)據(jù)進行處理時使用的軟件為Stata11.0。

(二)變量選取

1.因變量

從政府補助制度的設(shè)計目的來考慮，政府補助對農(nóng)業(yè)上市公司的功能不僅僅是“輸血”，更應當是以此來培養(yǎng)和增強農(nóng)業(yè)上市公司的自我造血能力，能夠核心反映農(nóng)業(yè)上市公司的造血能力的是公司的主營業(yè)務(wù)盈利能力，本文選取主營業(yè)務(wù)收入這一指標作為因變量。

2.自變量

根據(jù)相關(guān)規(guī)定政府補助包括“與資產(chǎn)相關(guān)的政府補助”和“與收益相關(guān)的政府補助”兩大類別。與資產(chǎn)相關(guān)的政府補助應當確認為遞延收益；“與收益相關(guān)的政府補助”按照相關(guān)費用或損失發(fā)生的期間計入當期損益。本文將上市公司年報披露信息中的“計入當期損益的政府補助”設(shè)定為自變量。

3.中介變量

研究關(guān)注的重點在于探究政府補助是否能通過研發(fā)投入的中介效應從而達到促進農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營績效提升的目標。本文采用上市公司年報中披露的“研發(fā)費用總額”這一常用指標來反映研發(fā)投入，作為中介變量。

4.控制變量

考慮到有一些變量會對三者的關(guān)系有所影響，借鑒已有研究的經(jīng)驗，將公司規(guī)模、成長能力、盈利能力、企業(yè)性質(zhì)、行業(yè)類別以及年度波動等因素作為控制變量，以求更加完善。

(三)模型設(shè)計

本文借鑒溫忠麟和葉寶娟改進的中介效應方法[5]結(jié)合研究假設(shè)構(gòu)建如下模型：

MBRi,t=α0+β1BZi,t+λiXi,t+εi,t

(1)

RDi,t=α0+β1BZi,t+λiXi,t+εi,t

(2)

MBRi,t=α0+β1RDi,t+λiXi,t+εi,t

(3)

MBRi,t=α0+β1BZi,t+β2RDi,t+λiXi,t+εi,t

(4)

模型(1)—(4)分別對應于研究假設(shè)H1—H4，其中α0為截距，βi、λ1為模型回歸系數(shù)，X為控制變量，ε為隨機變量，下標i表示第i家公司，下標t表示時間。變量具體說明如表1所示：

表1　主要變量名稱及取值

三、實證分析

(一)描述性統(tǒng)計

從表2中可知，2010—2014年間50家樣本公司主營業(yè)務(wù)收入的最小值為6 072.7萬元，最大值為7 321 635萬元， 標準差為94 662.70，說明農(nóng)業(yè)上市公司的主營業(yè)務(wù)收入之間存在的差異性較大。根據(jù)數(shù)據(jù)整理得到，50家樣本公司在2010、2011、2014三年中分別只有3家、2家、4家未獲得政府補助，其余均獲得補助。結(jié)合表2來看補助金額的最小值為0，最大值為13 971.97萬元，均值為1 816.16萬元，說明農(nóng)業(yè)上市公司已基本享有政府補助，但補助金額有較大的差異性。從2010—2014年五年間研發(fā)費用總額來看農(nóng)業(yè)上市公司對于研發(fā)投入仍抱有不同的態(tài)度，如表2所示研發(fā)費用總額的最大值為49 350.23萬元，最小值為0。

表2　主要變量描述性統(tǒng)計結(jié)果

(二)模型估計結(jié)果

1.模型驗證情況

本研究采用個體隨機效應模型進行中介效應分析，使用Breusch-Pagan檢驗驗證隨機效應模型的有效性。表3報告了模型(1)—(4)的檢驗結(jié)果，Wald檢驗P值都小于0.001，表明模型整體都在1%的顯著性水平下顯著；各模型R2都基本符合模型擬合的要求，模型(1)、(3)和(4)的總體R2都在70%左右，說明模型有較強的解釋力度。唯有模型(2)的R2稍微低一點，但是同樣通過了Wald檢驗，因此仍有一定的解釋力度。

表3　模型檢驗結(jié)果

表4　模型中介效應檢驗結(jié)果

在此基礎(chǔ)上，使用Breusch-Pagan檢驗發(fā)現(xiàn)各個模型的 所對應的P值都小于0.001，說明它們都在1%的水平下顯著優(yōu)于混合多元線性回歸模型，驗證了研究采用個體隨機效應模型的相對有效性。本研究使用方差膨脹因子對解釋變量的共線性進行了檢驗，如表3中所示，四個模型中解釋變量的VIF最大值均不超過3，說明不存在多重共線性的問題。

2.模型中介效應檢驗

回歸結(jié)果如表4所示：模型(1)的檢驗結(jié)果表明在控制了企業(yè)性質(zhì)、行業(yè)類別、年度波動以及企業(yè)各能力指標等因素的情況下，政府補助對于經(jīng)營績效的系數(shù)為13.342，對應的P值為0.005，在1%的顯著性水平下，驗證了政府補助對于經(jīng)營績效具有正向的促進作用，驗證了理論假設(shè)H1；模型(2)的檢驗結(jié)果顯示政府補助對于研發(fā)投入的系數(shù)為0.201，對應的P值為0.046，表明在5%的顯著性水平下，驗證了理論假設(shè)H2；從模型(3)的檢驗結(jié)果可以看到農(nóng)業(yè)上市公司研發(fā)投入的系數(shù)為11.714，對應的P值小于0.001，說明研發(fā)投入在1%的顯著性水平下能夠有效促進農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營績效的提升，理論假設(shè)H3成立。

模型(4)檢驗了研發(fā)投入作為政府補助與農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營績效中介變量效應的顯著性。從結(jié)果可知，研發(fā)投入系數(shù)為10.693，對應的P值小于0.001，在1%的顯著性水平下顯著，同時，政府補助的系數(shù)變?yōu)榱?1.692，對應的P值為0.023，在5%的水平下顯著。這一結(jié)果即表明，農(nóng)業(yè)上市公司研發(fā)投入對于政府補助和公司經(jīng)營績效的關(guān)系產(chǎn)生了顯著的部分中介效應。通過模型(1)、(2)和(4)系數(shù)的估計值，可以計算得到農(nóng)業(yè)上市公司研發(fā)投入中介變量對于政府補助和公司經(jīng)營績效的中介效應為2.149(0.201*10.693)，中介效應占總效應的比重為15.53%(2.149/(2.149+11.692))，中介效應占直接效應的比重為18.39%(2.15/11.692)。

四、主要結(jié)論與建議

(一)主要結(jié)論

本文基于50家農(nóng)業(yè)上市公司2010—2014年披露的年報信息，對政府補助、研發(fā)投入以及農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營績效三者的關(guān)系進行了實證分析，得出如下結(jié)論：

1.政府補助、研發(fā)投入與農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營績效中兩兩之間存在正相關(guān)關(guān)系。即：(1)政府補助對于經(jīng)營績效存在正向的促進作用在農(nóng)業(yè)上市公司領(lǐng)域是成立的；(2)政府補助對于農(nóng)業(yè)上市公司的研發(fā)投入有明顯的促進作用；(3)研發(fā)投入對于農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營績效的提高有顯著的效果。

2.政府補助對于促進農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營績效方面存在兩種顯著效應。第一種是直接效應，即每增加1單位政府補助就會使得農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營績效增加11.692個單位。第二種是間接效應，政府補助通過促進農(nóng)業(yè)上市公司研發(fā)投入的增加可以帶動其經(jīng)營績效的提升，即研發(fā)投入在其間發(fā)揮著顯著的中介效應，這種中介效應達到2.149個單位，占總效應的15.53%，占直接效應的比重為18.39%。這說明一定程度上農(nóng)業(yè)上市公司研發(fā)投入活動所產(chǎn)生的外部性以及研發(fā)活動所存在的成本與收益風險通過政府補助得到了補償，從而激勵公司積極進行研發(fā)活動，通過中介效應的作用能夠提高公司經(jīng)營績效。

(二)政策建議

1.繼續(xù)實行補助農(nóng)業(yè)企業(yè)的相關(guān)政策。盡管近年來有不少關(guān)于補助扮靚公司的經(jīng)營績效、補助會掩飾遮掩虧損等的說法，對補助存在質(zhì)疑。然而實證結(jié)果表明了補助對農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營績效不僅存在直接的正向影響，也存在間接的促進作用。因此，政府補助農(nóng)業(yè)上市公司的政策本身沒有問題，方向是正確的。

2.引導農(nóng)業(yè)上市公司正確的使用補助資金，構(gòu)建和增強農(nóng)業(yè)上市公司核心競爭能力的補助機制。隨著經(jīng)濟全球化進程的加快，核心技術(shù)水平必是企業(yè)重要的競爭力。農(nóng)業(yè)上市公司作為市場經(jīng)濟中一個獨立主體，一直在“保護傘”下成長是不太現(xiàn)實的，其需要提高自主創(chuàng)新能力，形成核心競爭能力，改善經(jīng)營績效，融入到市場化的發(fā)展浪潮之中，才是長久的發(fā)展之路。

3.加強對補助資金使用的監(jiān)督管理，構(gòu)建評估機制。在實踐中加強對補助之后的監(jiān)管，切實農(nóng)業(yè)企業(yè)把政府補助的資金用到刀刃上。農(nóng)業(yè)企業(yè)必須通過補助的積極作用，獲得自力更生的能力，才能夠長久發(fā)展。政府只有扮演好服務(wù)者與監(jiān)督者的角色，才能使得補助資金能夠得到高效的應用。

參考文獻：

[1]劉云芬，陳礪．多元化、政府支持與公司績效——基于中國農(nóng)業(yè)上市公司的實證研究[J]．農(nóng)業(yè)技術(shù)經(jīng)濟，2015(2)：118～128．

[2] 臧志彭．政府補助、研發(fā)投入與文化產(chǎn)業(yè)上市公司績效——基于161家文化上市公司面板數(shù)據(jù)中介效應實證[J]．華東經(jīng)濟管理，2015，(6)．

[3] 趙付民，蘇盛安，鄒珊剛．我國政府科技投入對大中型工業(yè)企業(yè)R&D投入的影響分析[J]．研究與發(fā)展管理，2006，(2)：78～84．

[4] 毛德鳳，李靜，彭飛，等．研發(fā)投入與企業(yè)全要素生產(chǎn)率——基于PSM和GPS的檢驗[J]．財經(jīng)研究，2013，(4)：134～144．

[5] 溫忠麟，葉寶娟．中介效應分析: 方法和模型發(fā)展[J]．心理科學進展，2014，22(5)：731～745．

文章編號：2095-4654(2016)05-0047-04

* 收稿日期：2016-01-14

中圖分類號：F303

文獻標識碼：A