王浩　王永德

[摘要]資本結(jié)構(gòu)是公司融資行為的體現(xiàn)，是影響公司的能力的重要因素，盈利能力是公司新創(chuàng)價(jià)值的能力，也會(huì)對(duì)資本結(jié)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生重要的影響。根據(jù)已有的相關(guān)研究成果也證明了公司的資本結(jié)構(gòu)與盈利存在互動(dòng)關(guān)系。通過以農(nóng)業(yè)上市公司為研究對(duì)象，建立相關(guān)方程檢驗(yàn)二者的互動(dòng)關(guān)系，除了檢驗(yàn)互動(dòng)關(guān)系外，還證明了資本結(jié)構(gòu)與營(yíng)業(yè)收入、流動(dòng)比率負(fù)相關(guān)，資本結(jié)構(gòu)與總資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)運(yùn)能力正相關(guān)。企業(yè)應(yīng)依據(jù)實(shí)際情況合理制定負(fù)債規(guī)模，制定具有差異的融資政策；提升企業(yè)現(xiàn)有盈利能力并改變現(xiàn)有業(yè)務(wù)領(lǐng)域；完善企業(yè)現(xiàn)有的管理制度與信息披露制度，建立完善企業(yè)內(nèi)部控制管理制度。

[關(guān)鍵詞]農(nóng)業(yè)上市公司；資本結(jié)構(gòu)；盈利能力；相互關(guān)系

[中圖分類號(hào)]F640 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

一、引言

農(nóng)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，因此本文對(duì)農(nóng)業(yè)公司的研究具有較為重要的經(jīng)濟(jì)意義。根據(jù)對(duì)相關(guān)研究對(duì)象分析發(fā)現(xiàn)，部分公司存在資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債占比偏高、盈利能力差、成長(zhǎng)性弱，運(yùn)營(yíng)能力和償債能力不強(qiáng)等問題，所以部分公司應(yīng)該進(jìn)行適度的優(yōu)化來(lái)解決上述問題。資本結(jié)構(gòu)是融資行為的刻畫，而企業(yè)融資又受到成長(zhǎng)性、運(yùn)營(yíng)能力、盈利能力的影響，特別是盈利能力直接關(guān)系到內(nèi)源資本的積累，因此深入探析二者之間的存在何種關(guān)系有利于改善企業(yè)相關(guān)的決策。綜上述資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化應(yīng)該從企業(yè)各方面入手通過調(diào)整其他的因素和自身調(diào)整從而實(shí)現(xiàn)自身的優(yōu)化。

根據(jù)上述的情況，本文以農(nóng)業(yè)上市公司為研究對(duì)象，確定盈利能力和資本結(jié)構(gòu)這兩個(gè)因素為主要的研究變量，以成長(zhǎng)性、運(yùn)營(yíng)能力、資產(chǎn)規(guī)模、償債能力為控制變量，利用實(shí)證方法來(lái)研究盈利能力和資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系、以及資本結(jié)構(gòu)與其他變量間的關(guān)系，從而為相關(guān)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化提供參考。

二、文獻(xiàn)回顧

JiahuiMA（2015）利用實(shí)證研究的方法，通過對(duì)中國(guó)中小企業(yè)的研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與公司的盈利存在相互關(guān)系，盈利能力、償債能力、擔(dān)保余值、公司資產(chǎn)規(guī)模與公司的資本結(jié)構(gòu)存在相關(guān)性。鄭竹珉、鄭竹雯（2013）以深市中小板上市公司的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，證明資本結(jié)構(gòu)與盈利能力存在互動(dòng)性，同時(shí)說(shuō)明了企業(yè)規(guī)模、成長(zhǎng)性等因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)有影響。通過上述文獻(xiàn)的研究可以發(fā)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)和盈利能力關(guān)系的研究的內(nèi)容和樣本分析來(lái)看，本文研究農(nóng)業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的關(guān)系是對(duì)現(xiàn)有研究的一種補(bǔ)充。

通過表5可以看出共線性統(tǒng)計(jì)量的容差和Ⅷ值均合理，因此模型的自變量之間的共線性不強(qiáng)，可以進(jìn)行較為準(zhǔn)確的后續(xù)的實(shí)證研究。各變量的Sig值除總資產(chǎn)增長(zhǎng)率外其他變量的值均合理，因此除總資產(chǎn)增長(zhǎng)率其他變量均通過了T檢驗(yàn)。通過表5可以看出，凈資產(chǎn)收益率、流動(dòng)比率、營(yíng)業(yè)收入規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債率存在負(fù)相關(guān)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債率存在正相關(guān)。

（四）結(jié)論

通過模型回歸分析得出結(jié)論有資產(chǎn)負(fù)債率和盈利能力負(fù)相關(guān)，結(jié)論驗(yàn)證了假設(shè)和優(yōu)序融資理論的正確性：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與負(fù)債率正相關(guān)，應(yīng)收賬款回收速度加快會(huì)使企業(yè)的內(nèi)源資金增多同時(shí)也增加了企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的意愿，因而會(huì)增加負(fù)債等外源資金的需求：流動(dòng)比率與負(fù)債率負(fù)相關(guān)，原因?yàn)楣镜膬攤芰υ綇?qiáng)說(shuō)明公司內(nèi)源資金充足，因此公司對(duì)外源資本融資意愿變?。貉芯繉?duì)象的營(yíng)業(yè)收入與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)，因?yàn)闋I(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)會(huì)增加企業(yè)的內(nèi)部產(chǎn)生資金的積累減少外部融資的需求量：總資產(chǎn)規(guī)模與負(fù)債率正相關(guān)，總資產(chǎn)是負(fù)債和股東權(quán)益構(gòu)成，因此在股東權(quán)益變化不大的情況下，負(fù)債的增加勢(shì)必會(huì)增加總資產(chǎn)規(guī)模。

五、建議

根據(jù)模型的實(shí)證結(jié)果為研究對(duì)象提出如下資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化建議：

（一）依據(jù)實(shí)際情況合理制定負(fù)債規(guī)模與融資政策

根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率與總資產(chǎn)存在正相關(guān)的實(shí)際情況，對(duì)負(fù)債率高的企業(yè)不應(yīng)過分提升企業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模，應(yīng)該保持資產(chǎn)規(guī)模并降低現(xiàn)有的負(fù)債規(guī)模：對(duì)負(fù)債率低的企業(yè)應(yīng)適度增加資產(chǎn)規(guī)模提升負(fù)債率，發(fā)揮負(fù)債的杠桿效應(yīng)。在融資政策選擇上，根據(jù)農(nóng)業(yè)上市公司多樣化負(fù)債率情況，企業(yè)應(yīng)依據(jù)自身的情況制定混合的融資政策并減少對(duì)單一融資渠道的依賴。除此之外，根據(jù)負(fù)債率與償債能力負(fù)相關(guān)的結(jié)論，負(fù)債率高的企業(yè)還應(yīng)注重償債能力的建設(shè)以此來(lái)降低負(fù)債率。

（二）提升企業(yè)現(xiàn)有盈利能力并改善現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

盈利能力、營(yíng)業(yè)收入與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)，對(duì)負(fù)債率高的企業(yè)可以提升盈利能力并增加營(yíng)業(yè)收入來(lái)降低負(fù)債率。提高盈利能力和營(yíng)業(yè)收入措施有開發(fā)新產(chǎn)品、增加產(chǎn)品的附加值、加強(qiáng)產(chǎn)品的成本管理、完善企業(yè)上下游的兼并重組來(lái)降低渠道和采購(gòu)的成本等，通過上述措施可以有效改善盈利能力和增加營(yíng)業(yè)收入從而優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

（三）完善企業(yè)現(xiàn)有的管理制度與并完善信息披露并建立完善企業(yè)內(nèi)部控制制度

企業(yè)應(yīng)構(gòu)建合理的管理架構(gòu)和層級(jí)，提升企業(yè)的信息披露水平，從而使決策能夠達(dá)到合理透明度和較高的效率。除此之外，還要構(gòu)建完善的內(nèi)控體系，如財(cái)務(wù)資金的運(yùn)用應(yīng)該建立完善的資金審計(jì)制度保證資金合理運(yùn)用減少企業(yè)資金的無(wú)謂消耗：融資決策的制定應(yīng)該發(fā)揮公司高層的科學(xué)決策機(jī)制和監(jiān)事會(huì)等機(jī)構(gòu)的監(jiān)督職能，制定科學(xué)合理的長(zhǎng)遠(yuǎn)融資規(guī)劃。