李娜 馬超

[摘要]境外隱性投資是不顯示外國(guó)投資者身份的特殊的境外投資方式，隨著對(duì)外投資步伐的加快，境外隱性投資的數(shù)量和規(guī)模也逐漸增多。本文針對(duì)這一特殊的境外投資方式進(jìn)行研究，深入分析其特點(diǎn)、成因和所帶來的風(fēng)險(xiǎn)及問題，從政府和企業(yè)兩個(gè)層面提出建議，以期有助于中國(guó)企業(yè)境外投資健康發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]境外投資；隱性投資；投資風(fēng)險(xiǎn)

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2015.16.136

伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，我國(guó)企業(yè)“走出去”的步伐不斷加快，在境外投資的深度和廣度也不斷延伸。據(jù)中國(guó)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，截至2014年年底，我國(guó)累計(jì)非金融類對(duì)外直接投資6463億美元，僅2014年，我國(guó)境內(nèi)投資者共對(duì)全球156個(gè)國(guó)家和地區(qū)的6128家境外企業(yè)進(jìn)行了直接投資，全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)非金融類對(duì)外直接投資1028.9億美元，同比增長(zhǎng)14.1%。進(jìn)行境外投資一般應(yīng)按照東道國(guó)法律法規(guī)及相關(guān)規(guī)定注冊(cè)外商獨(dú)資、合資公司或辦事機(jī)構(gòu)后開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，但在實(shí)際投資過程中，我國(guó)部分投資者采取了另一種特殊的投資方式——隱性投資。近年來在境外進(jìn)行隱性投資的企業(yè)數(shù)量日趨增多，境外隱性投資的各種風(fēng)險(xiǎn)和問題也逐步顯現(xiàn)，必須予以關(guān)注。

本文將在界定境外隱性投資概念的基礎(chǔ)上，深入剖析其產(chǎn)生動(dòng)因，系統(tǒng)研究其主要風(fēng)險(xiǎn)和存在的問題，并提出相關(guān)建議，以期有助于中國(guó)企業(yè)境外投資健康發(fā)展。

1 境外隱性投資的概念與特點(diǎn)

本文所指的境外隱性投資是指我國(guó)境內(nèi)投資者在境外不以中國(guó)投資者的身份而是借用東道國(guó)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)或自然人的身份注冊(cè)本地公司開展經(jīng)營(yíng)，所注冊(cè)的公司并非外資公司，不顯示其外資身份。需要說明的是，本文所研究的隱性投資領(lǐng)域僅限于非金融類直接投資。

與一般境外投資相比，中國(guó)投資者在境外隱性投資呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)。一是投資主體以民營(yíng)企業(yè)為主。為防止國(guó)有資產(chǎn)流失，國(guó)有資產(chǎn)管理部門要求國(guó)有企業(yè)在境外依法正式注冊(cè)，相比之下，民營(yíng)企業(yè)則很少受到此類約束。二是投資東道國(guó)主要是法律環(huán)境不完善的發(fā)展中國(guó)家。隱性投資的總成本和風(fēng)險(xiǎn)代價(jià)在發(fā)展中國(guó)家要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于法制健全的發(fā)達(dá)國(guó)家。三是投資領(lǐng)域主要集中在東道國(guó)利潤(rùn)較高的礦產(chǎn)資源開發(fā)、房地產(chǎn)等領(lǐng)域，例如在緬甸，中國(guó)企業(yè)以隱性投資方式參與的礦業(yè)項(xiàng)目數(shù)量遠(yuǎn)超過通過合法外資注冊(cè)的項(xiàng)目數(shù)量。四是具有隱蔽性，境外隱性投資的數(shù)量和規(guī)模不論是我國(guó)還是東道國(guó)政府主管部門均難以準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)。

2 境外隱性投資動(dòng)因分析

一般境外投資的動(dòng)因主要有三個(gè)方面：第一是利用東道國(guó)的要素優(yōu)勢(shì)，主要是當(dāng)?shù)氐牧畠r(jià)勞動(dòng)力、土地或其他豐富的自然資源等；第二是受東道國(guó)給予外資企業(yè)的稅收減免等優(yōu)惠政策吸引；第三是為開拓、占領(lǐng)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)；第四是規(guī)避貿(mào)易壁壘，包括關(guān)稅、配額、反傾銷和反補(bǔ)貼稅等。而我國(guó)境內(nèi)投資者在境外開展隱性投資，除上述原因外，還有一些特殊的主客觀因素?？陀^上是某些東道國(guó)對(duì)外商投資的某些領(lǐng)域設(shè)置了障礙；主觀上是一些企業(yè)習(xí)慣游走于政策法律的灰色地帶，境外投資時(shí)把國(guó)內(nèi)鉆空子的“本領(lǐng)”帶出了國(guó)門，守法經(jīng)營(yíng)的意識(shí)有待提高。具體而言，我國(guó)投資者在境外隱性投資的動(dòng)因主要是以下幾個(gè)方面：

一是逾越當(dāng)?shù)赝顿Y準(zhǔn)入方面的障礙。一些東道國(guó)禁止外國(guó)投資者進(jìn)入某些領(lǐng)域，或嚴(yán)格限制外資比例，例如，緬甸2012年修訂外商投資法明確規(guī)定禁止外國(guó)投資者在玉石礦開采、農(nóng)業(yè)和畜牧業(yè)以及海水捕撈等領(lǐng)域進(jìn)行投資。一般來說，由于東道國(guó)本地企業(yè)受到特殊保護(hù)，缺乏競(jìng)爭(zhēng)，技術(shù)水平和資金實(shí)力薄弱，而中國(guó)投資者在資金、技術(shù)和管理等方面，往往具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，以本地企業(yè)或自然人的名義進(jìn)行投資，可以避開東道國(guó)投資政策的限制，發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，獲得可觀利潤(rùn)。

二是規(guī)避東道國(guó)給外國(guó)投資者設(shè)置的高門檻。一些東道國(guó)在某些領(lǐng)域盡管允許外國(guó)企業(yè)進(jìn)行投資，但對(duì)外商在資本金、環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任等方面的要求非常高，而對(duì)本國(guó)企業(yè)的要求較低。中國(guó)的中小投資者資金和實(shí)力有限，采用隱性投資更易獲得投資準(zhǔn)入。

三是繞過外資注冊(cè)的繁雜手續(xù)。一般而言，外商投資的注冊(cè)手續(xù)較本地企業(yè)更為復(fù)雜，審批程序煩瑣，周期長(zhǎng)，有些國(guó)家對(duì)外商投資的審批時(shí)間長(zhǎng)達(dá)兩年，耗費(fèi)投資者大量的時(shí)間和精力。為盡快進(jìn)入市場(chǎng)，把握商機(jī)，一些中國(guó)投資者寧愿選擇隱性投資。

四是避免外資企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中所面臨的歧視待遇。有些國(guó)家為保護(hù)本國(guó)企業(yè)不受外來資本的沖擊，對(duì)外國(guó)投資者在稅收、勞工、水電、土地使用等方面制定了歧視政策。中國(guó)投資者為降低經(jīng)營(yíng)成本往往采用隱性投資方式。

上述動(dòng)因在具體國(guó)別的表現(xiàn)各不相同，但從本質(zhì)上說境外隱性投資的動(dòng)力是獲得東道國(guó)國(guó)民待遇與非國(guó)民待遇所帶來的收益（或成本）差異。

3 境外隱性投資風(fēng)險(xiǎn)和問題

一般境外投資主要面臨政權(quán)更迭、戰(zhàn)爭(zhēng)和內(nèi)亂、國(guó)有化、政府違約、外匯管制等政治風(fēng)險(xiǎn)；匯率、利率、市場(chǎng)以及勞工罷工、經(jīng)營(yíng)管理等商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；地震、臺(tái)風(fēng)、海嘯、惡劣天氣以及疾病傳播等自然風(fēng)險(xiǎn)；文化差異以及民族主義導(dǎo)致的民眾排華、環(huán)境保護(hù)等方面的文化和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。境外隱性投資除面臨上述風(fēng)險(xiǎn)外，還面臨以下主要風(fēng)險(xiǎn)。

一是非法經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)投資者在東道國(guó)進(jìn)行的隱性投資往往涉足該國(guó)禁止或限制外資進(jìn)入的領(lǐng)域，這種行為本身就違反了東道國(guó)的法律法規(guī)，一旦被發(fā)現(xiàn)，其資產(chǎn)不僅將被罰沒，還有可能會(huì)面臨法律制裁。

二是資本保全風(fēng)險(xiǎn)。境外隱性投資的資本金通常由中國(guó)投資者通過銀行或地下錢莊轉(zhuǎn)入東道國(guó)本地企業(yè)或自然人名下，再以其名義進(jìn)行投資，雙方簽署的投資協(xié)議建立在彼此互信的基礎(chǔ)上，但并不受東道國(guó)法律的認(rèn)可和保護(hù)。一旦與合作的當(dāng)?shù)仄髽I(yè)發(fā)生糾紛，或者是合作方違反協(xié)議約定侵吞中方財(cái)產(chǎn)，中國(guó)投資者的權(quán)益無法得到保護(hù)，面臨的資本保全風(fēng)險(xiǎn)非常大。

三是投資失控風(fēng)險(xiǎn)。境外隱性投資不論是在公司注冊(cè)環(huán)節(jié)還是在公司經(jīng)營(yíng)過程中，中國(guó)投資者都需要借助合作方或代理人，而不能直接與東道國(guó)政府主管部門打交道，其中往往存在信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)，無法全面、及時(shí)、有效地行使出資人的權(quán)利，存在投資和經(jīng)營(yíng)失控的風(fēng)險(xiǎn)。

從整體上看，境外隱性投資大多發(fā)生在外商投資法律法規(guī)有待健全、執(zhí)法效力有待提高、對(duì)外資企業(yè)要求和限制較多的發(fā)展中國(guó)家。中國(guó)投資者在這些國(guó)家開展隱性投資除違反了當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)外，一些投資者還存在以下三方面問題：

一是個(gè)別中國(guó)投資者忽視東道國(guó)正常的辦事程序，在遇到問題時(shí)慣用商業(yè)賄賂，損害中國(guó)企業(yè)的整體形象，影響雙邊經(jīng)貿(mào)健康發(fā)展。

二是有的中國(guó)投資者缺乏誠(chéng)信，在與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)或自然人的合作過程中，不按協(xié)議約定兌現(xiàn)對(duì)方應(yīng)得收益，易引發(fā)投資糾紛。

三是部分中國(guó)投資者進(jìn)行境外隱性投資既不向國(guó)內(nèi)主管部門備案，也不向中國(guó)駐東道國(guó)使（領(lǐng)）館報(bào)備，僅在投資項(xiàng)目出現(xiàn)問題時(shí)，向主管部門或使館尋求幫助。國(guó)內(nèi)外主管部門無法及時(shí)準(zhǔn)確掌握其投資情況，指導(dǎo)和監(jiān)督更是無從談起。

4 有關(guān)建議

境外隱性投資的數(shù)量和規(guī)模同東道國(guó)國(guó)民待遇與非國(guó)民待遇之間的差異正相關(guān)。這種差異越小，進(jìn)行境外隱性投資的中國(guó)投資者將越少。但就目前來看，在某些國(guó)家，境外隱性投資的數(shù)量和規(guī)模仍呈上升趨勢(shì)。從控制隱性投資的角度進(jìn)一步規(guī)范境外投資，需從政府和企業(yè)兩個(gè)層面人手。

4.1 政府層面

一是要加快推動(dòng)雙邊、多邊投資保護(hù)協(xié)定，推動(dòng)投資便利化，減少投資壁壘，推動(dòng)資本全球自由流動(dòng)。二是要建立我國(guó)境外投資主管部門和東道國(guó)主管部門間的定期交流機(jī)制，及時(shí)掌握企業(yè)境外投資動(dòng)態(tài)。三是加強(qiáng)與境外投資企業(yè)間的溝通交流，就企業(yè)進(jìn)行境外投資所遇到的重點(diǎn)問題和難題給予指導(dǎo)和幫助。四是做好企業(yè)境外投資咨詢工作，幫助擬在境外投資的中方企業(yè)了解東道國(guó)的外商投資法律法規(guī)和辦事程序，識(shí)別境外隱性投資將面臨的風(fēng)險(xiǎn)；督促已在境外進(jìn)行隱性投資的企業(yè)盡快按照當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)，完成從隱性到合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)的轉(zhuǎn)型。五是建立黑名單制度，對(duì)嚴(yán)重違反東道國(guó)法律法規(guī)，以及惡意違約的中方企業(yè)予以警告和相應(yīng)的處罰。

4.2 企業(yè)層面

一是牢固樹立守法經(jīng)營(yíng)意識(shí)，企業(yè)應(yīng)認(rèn)真學(xué)習(xí)我國(guó)境外投資相關(guān)政策、法律法規(guī)，充分了解東道國(guó)投資環(huán)境和相關(guān)政策，結(jié)合企業(yè)自身情況，審慎做出投資決策，盡量避免采用隱性投資。二是強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和預(yù)警機(jī)制，提高項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)水平，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。三是對(duì)暫不具備轉(zhuǎn)型條件的現(xiàn)有隱性投資，妥善處理與合作伙伴等利益主體的關(guān)系，盡量避免違法風(fēng)險(xiǎn)，通過反租賃協(xié)議等方式，降低資產(chǎn)保全風(fēng)險(xiǎn)。四是加強(qiáng)誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)價(jià)值觀，做好外派人員培訓(xùn)和管理工作，提高外派人員整體素質(zhì)，維護(hù)企業(yè)整體形象；尊重東道國(guó)文化風(fēng)俗，積極履行社會(huì)責(zé)任，促進(jìn)當(dāng)?shù)厣鐣?huì)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)和諧共贏。