李金爐 于淼

摘 要：城市軌道交通在城市發(fā)展中起著舉足輕重的作用，而軌道交通融資模式又是運(yùn)行城市軌道交通的重中之重，本文逐個說明了各種軌道交通融資模式的特點(diǎn)，并以BOT模式和PPP模式為例，著重分析了具體方案和風(fēng)險管理方法

關(guān)鍵詞：軌道交通融資；BOT模式；PPP模式

一、軌道交通融資模式的特點(diǎn)

1.軌道交通的投資金額較大。軌道交通建設(shè)是資本密集型產(chǎn)業(yè)，投資金額較大、建設(shè)要求很高、施工難度也大，因此，成為城市基礎(chǔ)建設(shè)方面最大的投資之一。目前，我國軌道交通建設(shè)每公里的建設(shè)成本一般在5-6億元之間不等，但隨著城市發(fā)展力度的加大，拆遷等相關(guān)費(fèi)用的不斷提高，未來軌道交通建設(shè)成本還會上升。

2.軌道交通的盈利周期較長。軌道交通建設(shè)系統(tǒng)中不僅土建、各種設(shè)備投資金額較大，而且其環(huán)境控制、列車牽引、站內(nèi)機(jī)電設(shè)備和通信信號等相關(guān)設(shè)備日常運(yùn)轉(zhuǎn)的消耗也較大。在線路運(yùn)營之初，通常很難彌補(bǔ)成本，只有當(dāng)交通線路形成網(wǎng)絡(luò)化，線路運(yùn)營才可能贏利。因此，城市的軌道交通建設(shè)如果僅僅依靠線路運(yùn)營，則投資回收期一定較長。

3.軌道交通投資資金使用靈活性差。軌道交通建設(shè)的相關(guān)設(shè)施，如線路、通信、車輛、車站等，具有較強(qiáng)的資產(chǎn)專用性和高額沉沒成本，一但建設(shè)完成則不能用于其他用途。這些沉沒成本的補(bǔ)償主要取決于軌道交通項目的客流量多少，取決于項目是否能夠持久地獲得收益。正是因為這種特性，如果投入時不謹(jǐn)慎，那么，很容易造成資金浪費(fèi)，不能發(fā)揮其應(yīng)有的投資效益和服務(wù)社會的目的。因此說，軌道交通投資資金使用靈活性差。

二、國內(nèi)城市軌道交通投融資模式分類

1.政府投融資模式。政府投融資模式是指由政府作為主要投資人，利用政府財政資金，統(tǒng)一協(xié)調(diào)、組織、實施軌道交通工程。因為軌道交通建設(shè)項目是基礎(chǔ)設(shè)施項目，盈利能力低，運(yùn)營后的社會效益要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過所取得的經(jīng)濟(jì)效益，無法獲得較大收益，甚至可能會產(chǎn)生虧本，所以難以吸引社會投資。在此種模式下，政府是唯一的投資人，所以，具有融資成本低、管理體制簡單等優(yōu)點(diǎn)。但同時也不利于軌道交通單位引進(jìn)比較先進(jìn)的管理模式，運(yùn)營效率低等缺點(diǎn)。

2.政府投資下的市場化運(yùn)作模式。政府投資下的市場化運(yùn)作模式是由政府出資進(jìn)行基礎(chǔ)的地鐵路網(wǎng)建設(shè)，在建設(shè)完工后，通過經(jīng)營業(yè)績協(xié)議、租賃或特許經(jīng)營等方式，吸引私企參與到地鐵的運(yùn)營管理中。這種運(yùn)作模式下，主要是通過地鐵的運(yùn)營實現(xiàn)主體市場化和多元化，提高地鐵的盈利水平和運(yùn)營效率。但由于地鐵運(yùn)營的盈利能力低，在很大程度上限制了私企參與的熱情，所以，必須通過提供相應(yīng)的優(yōu)惠政策來推動。

3.公私合作模式即PPP模式。PPP模式即公私合作模式，主要是指政府部門與私企簽署合作協(xié)議，雙方做為合作伙伴關(guān)系，在合同中明確其權(quán)利和義務(wù)，以共同完成項目基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資及運(yùn)營任務(wù)。采用這種合作模式，合作雙方可以達(dá)到與單獨(dú)行動相比更為有利的預(yù)期結(jié)果。與政府投資下的市場化運(yùn)作模式不同，合作雙方是全程參與到項目的運(yùn)作中，是完整的項目融資的理念，是一個全新模式。

4.BT模式。BT模式實際是政府投資下的市場化運(yùn)作模式，主要指政府作為BT項目的創(chuàng)建人，經(jīng)過一定的法定程序來選擇軌道基礎(chǔ)建設(shè)項目的主辦人，再由主辦人在軌道工程基建期內(nèi)組織成立一個專門負(fù)責(zé)此項目的公司進(jìn)行投、融資和建設(shè)施工，在工程全部竣工后，按合同約定的事項移交給創(chuàng)建人并收回投資。這種模式不僅在一定程度上緩解了政府在建造時的資金壓力，并且使政府從宏觀上把握全局，提高了項目建設(shè)的效率。

5.BOT模式。BOT模式同BT模式一樣，也是政府投資下的市場化運(yùn)作模式的一種，是指由政府和第三方通過制定特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議，在一定的期間內(nèi)，將軌道交通基礎(chǔ)建設(shè)授權(quán)予第三方作為特許經(jīng)營權(quán)項目成立專門的公司，由此項目所成立的專門公司負(fù)責(zé)投融資、建設(shè)營運(yùn)和后期的維護(hù)管理，在特許經(jīng)營權(quán)期滿后，將其移交給當(dāng)?shù)卣?，同時，給予一定期間的經(jīng)營盈利。即所謂的“建設(shè)→經(jīng)營→轉(zhuǎn)讓”模式。

三、BOT模式和PPP模式的方案和風(fēng)險管理分析

1.BOT模式的方案和風(fēng)險管理分析。BOT模式要從特許經(jīng)營公司的組建開始，在特許經(jīng)營公司的組建上，必須符合法律和運(yùn)作方案的要求，還應(yīng)考慮公司的背景和管理等方面，以便于特許經(jīng)營企業(yè)的管理。成立專門的項目公司，制定特許經(jīng)營期限，在整個建設(shè)和經(jīng)營期內(nèi)，此項目公司絕對控股，同時也自擔(dān)風(fēng)險。在項目的建設(shè)過程中，當(dāng)?shù)卣皇秦?fù)責(zé)征地、拆遷安置等相關(guān)基礎(chǔ)工作，其他的一律由第三方組建的本項目公司負(fù)責(zé)。采用先進(jìn)的“地鐵+物業(yè)”的成功模式，把沿線的土地開發(fā)出來，最大化沿線土地的價值，借鑒第三方的先進(jìn)管理技術(shù)和土地開發(fā)方案，開發(fā)建設(shè)沿線地。

風(fēng)險管理也是整個BOT模式管理的重要環(huán)節(jié)，怎樣能把軌道項目的風(fēng)險合理分擔(dān)，使利益達(dá)到最大化，是項目風(fēng)險管理的主要任務(wù)。在風(fēng)險分擔(dān)的原則上，主要是將風(fēng)險分配給最有能力承擔(dān)他的一方；在風(fēng)險分擔(dān)的整個過程中，要堅持責(zé)、權(quán)、利平衡的原則，即風(fēng)險承擔(dān)者一方面有承擔(dān)控制、處理風(fēng)險的責(zé)任和權(quán)利，同時也要保證其能獲得風(fēng)險控制后的收益。同時，對于所承擔(dān)的風(fēng)險要有上限原則。

2.公私合作模式（PPP模式）的方案和風(fēng)險管理分析。PPP模式實行多元化投融資原則，可以選擇二家公司作為主要社會投資者，以公交公司、各區(qū)投資公司等做作為輔助投資，以這樣的多元化設(shè)置，減輕各企業(yè)承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)壓力和風(fēng)險。同時，采取招標(biāo)方式選擇專業(yè)化的地鐵建設(shè)公司，政企分開，借助投資者成功的地鐵運(yùn)營理念和專業(yè)化的建設(shè)公司提高軌道交通的質(zhì)量和經(jīng)營效益。在實施時，應(yīng)將軌道交通和城市的具體規(guī)劃相結(jié)合，即:城市具體規(guī)劃與軌道交通建設(shè)項目規(guī)劃同步；軌道交通項目建設(shè)、運(yùn)營，與監(jiān)管方案同步。

和BOT模式一樣，風(fēng)險管理也是PPP模式成功運(yùn)行的重要任務(wù)，風(fēng)險分擔(dān)是在不破壞項目經(jīng)濟(jì)平衡的前提下，將軌道交通項目運(yùn)作周期內(nèi)的全部風(fēng)險，在政府和私企間進(jìn)行合理、有效的分擔(dān)，貫穿于軌道交通項目的全過程，在項目風(fēng)險的初步分配階段，雙方應(yīng)通過協(xié)商確定風(fēng)險分擔(dān)方案，蘇州市政府應(yīng)嚴(yán)格遵守合同條款，認(rèn)真履行其權(quán)利和義務(wù)，應(yīng)做好準(zhǔn)備工作，包括軌道交通線路的走向、城市總體區(qū)域規(guī)劃設(shè)計、客流預(yù)測等相關(guān)工作，做好設(shè)計方案，對項目進(jìn)行充分論證，建設(shè)階段中，要體現(xiàn)招標(biāo)的重要性，明確工程質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。（作者單位：蘇州軌道交通有限公司）

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