石立敏

【摘要】 上市公司通過(guò)擔(dān)?？梢愿鼮榉奖?、更為快捷地獲得銀行資金,促進(jìn)企業(yè)發(fā)展,但風(fēng)險(xiǎn)也是存在的。上市公司對(duì)外擔(dān)?？赏ㄟ^(guò)加強(qiáng)外部監(jiān)督、強(qiáng)化內(nèi)部控制、拓寬企業(yè)的融資渠道和健全法律制度與社會(huì)信用體系等方法控制風(fēng)險(xiǎn)。

【關(guān)鍵詞】 上市公司;對(duì)外擔(dān)保;風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

擔(dān)保本是一種正常的經(jīng)濟(jì)行為。如果運(yùn)用得當(dāng),擔(dān)?？梢栽谝欢ǔ潭壬蠝p少公司運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),使債權(quán)人、債務(wù)人和第三方擔(dān)保人同時(shí)實(shí)現(xiàn)多贏。與一般保證人提供的擔(dān)保相比,由上市公司提供的擔(dān)保,因擔(dān)保人具有雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、良好發(fā)展前景和安全穩(wěn)定的特質(zhì)而易為銀行等債權(quán)人所接受。然而由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短,上市公司運(yùn)營(yíng)活動(dòng)并不規(guī)范,給其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)了巨大的負(fù)面影響,財(cái)務(wù)出現(xiàn)危機(jī),嚴(yán)重影響了上市公司的正常經(jīng)營(yíng),部分上市公司甚至因擔(dān)保行為而走到了退市的邊緣。

一、上市公司對(duì)外擔(dān)保的產(chǎn)生原因分析

20世紀(jì)70年代,隨著博弈論和信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的興起,企業(yè)融資過(guò)程中的信息不對(duì)稱問(wèn)題引起了一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家和金融學(xué)家的關(guān)注。1970年,新凱恩斯主義的主要代表人物George.A.Akerlof提出了以強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)交易中誠(chéng)信的重要性為重點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)模型——舊車市場(chǎng)模型,說(shuō)明了信息不對(duì)稱的后果以及解決不對(duì)稱信息的一些經(jīng)濟(jì)機(jī)制,并指出擔(dān)保就是消除不對(duì)稱信息的有效機(jī)制之一。在擔(dān)保過(guò)程中,被擔(dān)保者比擔(dān)保者更清楚自己的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)狀況。他們不僅在還款概率方面擁有更多的信息,而且對(duì)其自身的素質(zhì)和所選項(xiàng)目的預(yù)期收益、生產(chǎn)銷售和償還貸款的能力都有比較準(zhǔn)確的判斷,而擔(dān)保者卻無(wú)法準(zhǔn)確知道被擔(dān)保企業(yè)的預(yù)期收益和還款概率,如果被擔(dān)保人在這種擔(dān)保行為前隱瞞自己掌握的信息或利用對(duì)方不知情來(lái)作出有利自己的行為就是一種逆向選擇行為。這種逆向選擇行為會(huì)增加貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)。如果被擔(dān)保人將不償還借款所帶來(lái)的收益和機(jī)會(huì)進(jìn)行比較,并得出不償還貸款的收益大于其成本時(shí),借款人選擇戰(zhàn)略性的不償還政策,這種行為是一種敗德行為,對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)是一種道德風(fēng)險(xiǎn),對(duì)擔(dān)保企業(yè)來(lái)說(shuō)是一種代償風(fēng)險(xiǎn)。

二、我國(guó)上市公司對(duì)外擔(dān)保行為的風(fēng)險(xiǎn)分析

正常的上市公司對(duì)外擔(dān)保是有利的,這樣不僅可以使擔(dān)保雙方擴(kuò)大其融資能力,而且還可以降低擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn),尤其是上市公司的互保,一方面可以使擔(dān)保各方都具有雙重身份,對(duì)擔(dān)保人的履約行為起到約束作用,進(jìn)而降低擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn),另一方面,由于上市公司在信息披露方面的要求相對(duì)較高,從而提高了擔(dān)保的透明度,有利于降低擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。但是不當(dāng)或非理性的擔(dān)保行為則會(huì)產(chǎn)生相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。目前上市公司擔(dān)保行為主要存在以下風(fēng)險(xiǎn)。

(一)被擔(dān)保人的信用風(fēng)險(xiǎn)或稱道德風(fēng)險(xiǎn)

擔(dān)保問(wèn)題從根本上是信用問(wèn)題。當(dāng)前我國(guó)誠(chéng)信建設(shè)處于較低水平,社會(huì)缺乏誠(chéng)信機(jī)制,尤其是部份上市公司的信用意識(shí)薄弱,為得到一筆貸款擔(dān)保,主要通過(guò)提供虛假的會(huì)計(jì)報(bào)表,虛報(bào)收入、虛增利潤(rùn)等弄虛作假手段千方百計(jì)騙得擔(dān)保,為上市公司擔(dān)保行為帶來(lái)了巨大風(fēng)險(xiǎn)。目前,社會(huì)的信用問(wèn)題還較嚴(yán)重,銀行向企業(yè)放出借貸資金時(shí),非常希望有上市公司做擔(dān)保,這無(wú)形中使得銀行的借貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到上市公司的擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)上,導(dǎo)致一大批上市公司尤其是一些好的公司在無(wú)奈中陷入擔(dān)保漩渦;另一方面也反映了應(yīng)該讓企業(yè)有更多的融資渠道。目前,除了上市、發(fā)債和貸款外,企業(yè)的其它融資渠道幾乎很少,應(yīng)該盡快建立一個(gè)多層次的資本市場(chǎng),讓不同的企業(yè)有更多的籌資渠道,以減少上市公司的擔(dān)保行為,降低擔(dān)保帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。上市公司對(duì)外擔(dān)保信用風(fēng)險(xiǎn)的大小主要受被擔(dān)保者以下幾方面因素的影響:

1.受保者素質(zhì)和競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)中小企業(yè)大多數(shù)經(jīng)營(yíng)者的文化層次普遍較低,經(jīng)營(yíng)思想具有較大的局限性。較低的經(jīng)營(yíng)者素質(zhì)導(dǎo)致了中小企業(yè)脆弱的競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面,在當(dāng)前買方市場(chǎng)下,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)為品牌競(jìng)爭(zhēng),上市公司為技術(shù)含量差、科技人員缺乏,生產(chǎn)技術(shù)和裝備落后,技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力弱的企業(yè)提供擔(dān)保,由此帶來(lái)的結(jié)果是擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)大增。

2.社會(huì)信用體制不健全。受我國(guó)長(zhǎng)期計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影響,社會(huì)信用不受重視,以至于目前社會(huì)信用體制仍然不健全,包括上市公司在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)主體信用觀念淡薄,正常的信用關(guān)系被扭曲。我國(guó)企業(yè)面廣、量大,就整體而言,由于整個(gè)社會(huì)信用問(wèn)題沒(méi)有得到改善,對(duì)借款人或被擔(dān)保人缺乏嚴(yán)格的監(jiān)督制約機(jī)制和嚴(yán)格的懲罰制度,信用問(wèn)題和道德風(fēng)險(xiǎn)呈日益惡化的趨勢(shì)。信用等級(jí)高低是衡量中小企業(yè)信用狀況和整體信用水平高低的重要標(biāo)志。我國(guó)目前 A 級(jí)以上的企業(yè)寥寥無(wú)幾,絕大部分企業(yè)在 B 級(jí)以下,其中相當(dāng)一部分中小企業(yè)根本夠不上商業(yè)銀行認(rèn)可的信用等級(jí)。如此差的社會(huì)信用環(huán)境和企業(yè)信用水平,給上市公司信用擔(dān)保帶來(lái)了潛在風(fēng)險(xiǎn)。

3.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇。企業(yè)面對(duì)一個(gè)充滿競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng),不僅上市公司之間而且的有非上市公司也利用自己的資金與技術(shù)優(yōu)勢(shì)介入競(jìng)爭(zhēng)。因此,對(duì)于上市公司而言,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是不可忽視的,有時(shí)甚至就是經(jīng)營(yíng)失敗的直接原因。

4.“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”。由于績(jī)差公司經(jīng)營(yíng)效益較差,得到了擔(dān)保,其還款壓力和努力還款程度降低。為了獲取更多的貸款和擔(dān)保支持,有的受保企業(yè)通過(guò)采取提供虛假信息或隱瞞真實(shí)重要情況的手段騙取貸款和擔(dān)保;或在取得貸款以后,改變貸款合同規(guī)定的用途,違規(guī)使用資金,擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而增大。另外,由于有的受保者財(cái)務(wù)管理不規(guī)范,財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流量的不確定因素較多,不容易把握,這樣擔(dān)保過(guò)程中的信息不對(duì)稱,在一定程度上加大了擔(dān)保的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

(二)擔(dān)保實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)

擔(dān)保實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)是指在擔(dān)?；顒?dòng)中各種有形實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于被擔(dān)保企業(yè)、擔(dān)保企業(yè)與商業(yè)銀行。風(fēng)險(xiǎn)大小取決于擔(dān)保企業(yè)的擔(dān)保內(nèi)部控制制度、商業(yè)銀行擔(dān)保貸款管理制度是否已建立、是否完善以及執(zhí)行情況如何以及被擔(dān)保企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況等。

三、上市公司對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制

就目前中國(guó)上市公司存在的對(duì)外擔(dān)保具體情況來(lái)看,擔(dān)保行為已經(jīng)在一定程度上破壞了證券市場(chǎng)的穩(wěn)定,加大了上市公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中乃至整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),對(duì)上市公司擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)如不加以防范,則會(huì)阻礙我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展與完善。本文在前文分析的基礎(chǔ)上,基于中國(guó)上市公司的實(shí)際情況,從造成我國(guó)上市對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的影響因素出發(fā),提出以下應(yīng)對(duì)措施的建議。

(一)健全法律制度和社會(huì)信用體系,減少違規(guī)擔(dān)保

由于我國(guó)擔(dān)保體系還不發(fā)達(dá),信用缺失,而擔(dān)保又是銀行分散風(fēng)險(xiǎn)最重要的手段,使得擔(dān)保行為和風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中在上市公司身上。所以為了減輕上市公司成為擔(dān)保提供者的負(fù)擔(dān),應(yīng)健全我國(guó)的擔(dān)保體系。

1.健全擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。擔(dān)保行業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)性,因而健全擔(dān)保行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制已成為當(dāng)務(wù)之急。補(bǔ)償應(yīng)當(dāng)包括內(nèi)補(bǔ)和外補(bǔ)兩個(gè)方面:內(nèi)補(bǔ)主要靠提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金和未到期責(zé)任準(zhǔn)備金;外部以財(cái)政補(bǔ)貼為主,以免征擔(dān)保機(jī)構(gòu)營(yíng)業(yè)稅、所得稅為輔。

2.建立與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的監(jiān)管體制,為擔(dān)保行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造良好的運(yùn)行環(huán)境,包括對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入、市場(chǎng)運(yùn)作、市場(chǎng)退出的監(jiān)管。

3.增加擔(dān)保機(jī)構(gòu)信息溝通渠道。目前,我國(guó)擔(dān)保機(jī)構(gòu)之間信息溝通與業(yè)務(wù)合作的渠道不暢,雖然成立了 “中國(guó)擔(dān)保業(yè)聯(lián)盟”,但由于各種原因和自身?xiàng)l件的限制,發(fā)揮的作用相當(dāng)有限。為此,應(yīng)建立全國(guó)性的擔(dān)保行業(yè)自律性組織——中國(guó)擔(dān)保業(yè)協(xié)會(huì),作為聯(lián)結(jié)政府和擔(dān)保機(jī)構(gòu)的橋梁。

(二)拓寬企業(yè)的融資渠道,減少超額擔(dān)保余額

為了降低擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)在業(yè)績(jī)差的公司中積聚,就要相應(yīng)地增加公司籌集資金的方式。目前我國(guó)企業(yè)的融資更多的是依靠金融機(jī)構(gòu)貸款和股市籌資,其他的融資渠道幾乎很少。因此,應(yīng)盡快建立一個(gè)多層次的資本市場(chǎng),讓不同的企業(yè)有更多的籌資渠道,減少業(yè)績(jī)差的公司通過(guò)對(duì)外擔(dān)保提升自身融資能力的行為,降低擔(dān)保給上市公司帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

西方發(fā)達(dá)國(guó)家的公司債券市場(chǎng)一般規(guī)模較大,有的甚至超過(guò)國(guó)債規(guī)模。作為證券市場(chǎng)的重要組成部分,企業(yè)債券市場(chǎng)的充分發(fā)展對(duì)于整個(gè)證券市場(chǎng)健康發(fā)展是十分有利的。以債券市場(chǎng)為主的發(fā)展戰(zhàn)略有助于提高證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的內(nèi)在穩(wěn)定性,帶來(lái)較高的市場(chǎng)效率。為此當(dāng)前要大力發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng),一方面增加企業(yè)債券品種,拓展企業(yè)的融資選擇空間:另一方面,加強(qiáng)企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)和信息披露,通過(guò)市場(chǎng)約束發(fā)債企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為。企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展在拓寬企業(yè)融資渠道的同時(shí),也將有效減少上市公司的對(duì)外擔(dān)保行為。另外,租賃也是一個(gè)比較新的融資工具,租賃可以為企業(yè)提供中長(zhǎng)期資金,發(fā)揮與銀行中長(zhǎng)期貸款相同的作用,相比之下,還具有手段簡(jiǎn)單、表外融資、減少資金占用等優(yōu)勢(shì),其門檻較低,對(duì)規(guī)模小、流動(dòng)資金少的企業(yè)來(lái)說(shuō),是一種很好的融資方式。

(三)規(guī)范上市公司對(duì)外擔(dān)保的程序

上市公司為了從內(nèi)部控制對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn),需要建立一整套嚴(yán)格的擔(dān)保授權(quán)審批程序和規(guī)章管理制度,規(guī)范對(duì)外擔(dān)保決策的操作程序,使內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)之間建立相互制衡的機(jī)制,杜絕行政命令擔(dān)保和人情擔(dān)保。嚴(yán)格按照我國(guó)法律對(duì)上市公司對(duì)外擔(dān)保的規(guī)定,防止內(nèi)部人利用職權(quán)通過(guò)對(duì)外擔(dān)保謀取私利而侵害中小股東的利益,在擔(dān)保審批程序上,既要保證擔(dān)保審批人員的獨(dú)立性,又要保證與其他部門之間的權(quán)力相互制約和相互監(jiān)督的關(guān)系,不能讓對(duì)外擔(dān)保成為大股東的圈錢手段。

(四)加強(qiáng)銀行對(duì)上市公司對(duì)外擔(dān)保的外部監(jiān)督作用

在上市公司對(duì)外擔(dān)保的過(guò)程中,銀行等金融機(jī)構(gòu)作為提供貸款的一方起著非常關(guān)鍵的作用。為了激勵(lì)銀行在上市公司對(duì)外擔(dān)保過(guò)程中發(fā)揮控制風(fēng)險(xiǎn)的作用,有必要對(duì)銀行在擔(dān)保貸款風(fēng)險(xiǎn)管理中的責(zé)任進(jìn)行相應(yīng)的規(guī)定,使其承擔(dān)由于放松對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)查評(píng)估和忽視放款后的監(jiān)督所造成的違約損失,提高銀行控制擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的積極性。要加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的信貸內(nèi)控機(jī)制建設(shè),形成調(diào)查、審查、檢查之間的有效制約。還要加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的法規(guī)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),在審查貸款擔(dān)保的時(shí)候,銀行負(fù)有對(duì)擔(dān)保人和被擔(dān)保人資信情況實(shí)施全面調(diào)查的責(zé)任。除銀行監(jiān)管部門與上市公司監(jiān)管部門之間應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)作外,各銀行之間、銀行與上市公司監(jiān)管部門之間也應(yīng)加強(qiáng)合作,加強(qiáng)信息的交流,避免信息不對(duì)稱造成公司濫用擔(dān)保、惡意騙貸;銀行與擔(dān)保上市公司之間也應(yīng)經(jīng)常溝通,加強(qiáng)對(duì)被擔(dān)保企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的監(jiān)督,建立共同防范風(fēng)險(xiǎn)的平臺(tái)。

(五)改善上市公司信息披露制度

上市公司信息披露對(duì)于廣大投資者來(lái)說(shuō)至關(guān)重要,上市公司信息披露的失真會(huì)給他們的投資決策帶來(lái)誤導(dǎo),以至投資失誤造成損失,將會(huì)打擊投資者的信心,不利于股市的正常發(fā)展;信息披露的不規(guī)范,還容易產(chǎn)生內(nèi)幕交易,造成公司內(nèi)幕人士的“信息優(yōu)勢(shì)”,產(chǎn)生哄抬股價(jià)或刻意打壓股價(jià)以牟取暴利的事件。完善信息披露制度就是要鼓勵(lì)全面信息披露和信息追蹤披露。這一制度一方面有利于維護(hù)投資者獲得全面信息的知情權(quán),努力縮小信息不對(duì)稱的差距;另一方面,可將各種可能危及公司利益、股東權(quán)益的事件和現(xiàn)象遏制在“苗頭”中,提高社會(huì)公眾和社會(huì)輿論對(duì)上市公司和股市運(yùn)行的約束力度。這類舉措極大地有利于證券市場(chǎng)的規(guī)范建設(shè),有利于保護(hù)投資者權(quán)利,最終使整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展受益。部分上市公司信息披露不及時(shí)、不真實(shí)、不準(zhǔn)確、不完整,其根源在于公司治理結(jié)構(gòu)的不健全,因此,推動(dòng)公司治理的完善是一個(gè)系統(tǒng)性工程,信息披露工作則是這一工程的基礎(chǔ)?！?/p>

【參考文獻(xiàn)】

[1] 劉小年,鄭仁滿.公司業(yè)績(jī)、資本結(jié)構(gòu)與對(duì)外信用擔(dān)保[J].金融研究,2005(4).

[2] 薛爽,王鵬.影響上市公司業(yè)績(jī)的內(nèi)部因素分析[J].會(huì)計(jì)研究,2004(3).

[3] 鄭海英.上市公司對(duì)外擔(dān)保及其風(fēng)險(xiǎn)分析—基于啤酒花事件引發(fā)的思考[J].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2004(8).

[4] 李亞如.籌資與擔(dān)?？刂茖?shí)務(wù)與案例分析[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2007.