李婷 駱公志

摘? ?要：近年來，面臨著消費(fèi)轉(zhuǎn)型的白酒行業(yè)業(yè)內(nèi)競爭尤為激烈，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與防范已成為業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)?；诖?，以金種子酒作為研究對(duì)象，首先以熵值法和財(cái)務(wù)指標(biāo)相關(guān)性分析為基礎(chǔ)，從償債、盈利、營運(yùn)和發(fā)展能力中篩選出七個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)；其次運(yùn)用熵值法計(jì)算得出各指標(biāo)的權(quán)重；最后運(yùn)用功效系數(shù)法確定各類財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)評(píng)價(jià)系數(shù)和綜合評(píng)價(jià)結(jié)果。研究結(jié)果表明，由于金種子酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)低端、利潤率過低、應(yīng)收賬款回收慢以及品牌影響力不足等原因使得盈利、營運(yùn)和發(fā)展能力表現(xiàn)較差，從而導(dǎo)致金種子酒在2021年的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；熵值法；功效系數(shù)法；金種子酒

中圖分類號(hào)：F275? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2024）02-0099-04

引言

隨著2022年6月1日《白酒工業(yè)術(shù)語》及《飲料酒術(shù)語和分類》的正式實(shí)施，白酒新國標(biāo)引起了行業(yè)的高度重視和社會(huì)的廣泛關(guān)注。近年來，受環(huán)境因素影響，部分白酒企業(yè)經(jīng)營壓力增大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率也隨之增加。因此，如何發(fā)現(xiàn)并防范和化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于白酒企業(yè)尤為重要。

關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的研究，學(xué)者們主要圍繞財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法進(jìn)行。而針對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的研究中，王娜（2018）[1]以阿里巴巴為研究對(duì)象，從經(jīng)營、籌資、投資、現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)方面分析其面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)控制措施；熊毅等（2019）[2]以中國A股非金融類上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，在傳統(tǒng)預(yù)警模型中加入盈余管理程度、市場價(jià)格等非財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)模型進(jìn)行估計(jì)，從而提高了模型的準(zhǔn)確性；王拉娣等（2020）[3]選取償債、營運(yùn)、盈利、發(fā)展、現(xiàn)金流量及每股獲利能力六個(gè)方面指標(biāo)，運(yùn)用熵權(quán)TOPSIS法有效評(píng)價(jià)了房地產(chǎn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。每股指標(biāo)的引入豐富了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的研究。針對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法的研究中，張凱琪（2019）[4]采用層次分析法構(gòu)建指標(biāo)體系確定指標(biāo)權(quán)重，并分析其對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度。但這種方法主觀性較強(qiáng)，準(zhǔn)確度不高。而熵值法摒棄了主觀因素對(duì)權(quán)重的影響，在賦權(quán)過程中更客觀準(zhǔn)確。柳欣然等（2022）[5]利用熵值法建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，以43家光伏產(chǎn)業(yè)上市公司為樣本，選取11個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，真實(shí)客觀地得出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果；李長山（2018）[6]運(yùn)用多元邏輯回歸模型對(duì)2016年制造業(yè)上市公司進(jìn)行研究，該模型雖然適用廣泛但過程煩瑣；黃盈盈等（2021）[7]運(yùn)用功效系數(shù)法研究有色金屬企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果表明，功效系數(shù)法構(gòu)建的模型更能準(zhǔn)確分析企業(yè)出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。此外，功效系數(shù)法和國資委發(fā)布的財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)有很大的關(guān)聯(lián)，更符合國內(nèi)的市場行情。鑒于此，通過選取金種子酒2017—2021年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，采用熵值法與功效系數(shù)法構(gòu)建評(píng)價(jià)模型對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，并對(duì)此提出相關(guān)建議，以期為同規(guī)模白酒企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理提供借鑒。

一、公司概況

安徽金種子酒業(yè)股份有限公司（以下簡稱金種子酒）始建于1949年，于1998年在上交所上市。金種子酒開創(chuàng)了中國柔和型白酒生產(chǎn)的先河，在生產(chǎn)方面注重對(duì)品質(zhì)的把關(guān)，曾榮獲多項(xiàng)名譽(yù)稱號(hào)，現(xiàn)有“金種子”和“醉三秋”兩大馳名系列。但隨著消費(fèi)者對(duì)白酒品牌和品質(zhì)的要求不斷提升，白酒行業(yè)集中和分化的趨勢持續(xù)加劇，金種子作為區(qū)域性白酒品牌，不斷受到行業(yè)強(qiáng)勢品牌的擠壓，市場壓力較大。金種子酒在2021年銷售的酒類中低端產(chǎn)品占比很大，但利潤率較低。而新產(chǎn)品處于推廣培育期，不能為公司貢獻(xiàn)利潤，加上原材料價(jià)格的大幅上漲，金種子酒在2021年歸母凈利潤為-1.66億元。此外，金種子酒扣非凈利潤已連續(xù)三年半虧損，合計(jì)虧損金額超6億元。因此有必要對(duì)金種子酒的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化分析并針對(duì)性地提出合理的控制措施，從而有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)權(quán)重的確定

（一）指標(biāo)預(yù)選

從公司的盈利、償債、營運(yùn)和發(fā)展能力四個(gè)方面選取13個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)金種子酒的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面分析，見表1。

（二）指標(biāo)數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化處理

根據(jù)熵值法對(duì)金種子酒2017—2021年間的具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)先建立初始評(píng)價(jià)矩陣，再進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。方法如下：

若評(píng)價(jià)指標(biāo)為正向指標(biāo)（即越大越好），則有：

若評(píng)價(jià)指標(biāo)為逆向指標(biāo)（即越小越好），則有：

（三）指標(biāo)熵值及權(quán)重計(jì)算

根據(jù)如下公式，計(jì)算各指標(biāo)的熵值、差異化系數(shù)、權(quán)重和權(quán)重均值。

（四）相關(guān)性分析與指標(biāo)篩選

利用spss軟件對(duì)初選指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性分析。若相關(guān)性系數(shù)絕對(duì)值大于0.9，則選擇權(quán)重較大的指標(biāo)；若小于0.9，則選擇權(quán)重大于該類權(quán)重均值的指標(biāo)。

以償債能力為例，從表2可以看出，金種子酒償債能力的3個(gè)指標(biāo)中X1和X2的相關(guān)系數(shù)大于0.9，由表1可知，X1的權(quán)重大于X2，而X3的權(quán)重小于均值，所以將X1納入指標(biāo)體系。同理，將盈利、營運(yùn)和發(fā)展能力指標(biāo)輸入spss軟件進(jìn)行相關(guān)性分析。

（五）指標(biāo)權(quán)重的確認(rèn)

根據(jù)以上相關(guān)性分析篩選出7個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，然后利用熵值法進(jìn)行重新計(jì)算得出各指標(biāo)的權(quán)重，見表3。

三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)工具的選擇

因?yàn)閭鹘y(tǒng)功效系數(shù)法僅設(shè)置了滿意值與不允許值兩個(gè)檔次，使最終的評(píng)價(jià)結(jié)果精確度不高。為提高模型的準(zhǔn)確度，以下采用黃盈盈等（2021）[7]中的改進(jìn)功效系數(shù)法。

（二）功效系數(shù)法的計(jì)算步驟

單項(xiàng)指標(biāo)得分=本檔基礎(chǔ)分+調(diào)整分。其中，調(diào)整分=功效系數(shù)×（上檔基礎(chǔ)分-本檔基礎(chǔ)分），功效系數(shù)=（實(shí)際值-本檔標(biāo)準(zhǔn)值）/（上檔標(biāo)準(zhǔn)-本檔標(biāo)準(zhǔn)值），上檔基礎(chǔ)分=指標(biāo)權(quán)數(shù)×上檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)；單項(xiàng)指標(biāo)指數(shù)=單項(xiàng)指標(biāo)得分/指標(biāo)權(quán)重；綜合評(píng)價(jià)指數(shù)=∑單項(xiàng)指標(biāo)得分/100。

（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)系數(shù)的結(jié)果

利用上述公式將2017—2021年金種子酒財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的實(shí)際值與國資委近五年發(fā)布的白酒制造業(yè)的《企業(yè)績效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值》相對(duì)比，計(jì)算出單項(xiàng)指標(biāo)指數(shù)。下面僅列出2021年的計(jì)算過程，見表3。同理可得2017—2021年金種子財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)單項(xiàng)指標(biāo)和綜合指標(biāo)指數(shù)，見表4。

（四）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的劃分

參照國資委擬定的《中央企業(yè)綜合績效評(píng)價(jià)實(shí)施細(xì)則》中有關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)細(xì)分的有關(guān)規(guī)定，將計(jì)算出的指標(biāo)系數(shù)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)起來劃分為五個(gè)等級(jí)：系數(shù)在[0.85，1]區(qū)間表示極小風(fēng)險(xiǎn)，說明企業(yè)經(jīng)營與財(cái)務(wù)狀態(tài)良好;系數(shù)在[0.7，0.85]區(qū)間表示較小風(fēng)險(xiǎn)，說明企業(yè)能夠保持正常經(jīng)營，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的幾率較低;系數(shù)在[0.5，0.7]表示一般風(fēng)險(xiǎn)，說明企業(yè)日常經(jīng)營中某些方面出現(xiàn)財(cái)務(wù)問題，財(cái)務(wù)狀況具有一定的風(fēng)險(xiǎn);系數(shù)在[0.4，0.5]區(qū)間表示較大風(fēng)險(xiǎn)，如果進(jìn)一步惡化可能無法保持正常經(jīng)營;系數(shù)在[0，0.4]區(qū)間表示重大風(fēng)險(xiǎn)，說明企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)極大，日常正常經(jīng)營難以維持。

四、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

由計(jì)算結(jié)果可知，2017—2021年金種子酒的綜合評(píng)價(jià)系數(shù)分別為0.531、0.608、0.517、0.553和0.416，對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為2017—2020年處于一般風(fēng)險(xiǎn)，而2021年為較大風(fēng)險(xiǎn)。說明金種子酒在近五年的經(jīng)營中存在較多的財(cái)務(wù)問題，如果不積極采取相應(yīng)的措施可能會(huì)造成重大風(fēng)險(xiǎn)。具體分析如下。

1.從償債能力角度看，金種子酒在2017—2021年的資產(chǎn)負(fù)債率在行業(yè)內(nèi)均偏低，說明企業(yè)的長期償債能力較好，但過低的資產(chǎn)負(fù)債率也體現(xiàn)了企業(yè)資金來源渠道單一、對(duì)外融資利用并不充分，很可能會(huì)導(dǎo)致公司發(fā)展緩慢，為企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)。

2.從盈利能力角度看，金種子酒的總資產(chǎn)報(bào)酬率近五年中有三年處于重大風(fēng)險(xiǎn)中。這是因?yàn)榻鸱N子酒沒有及時(shí)強(qiáng)化產(chǎn)品質(zhì)量，缺少競爭力較強(qiáng)的白酒品牌。盡管金種子酒已在謀劃產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，推進(jìn)中高端產(chǎn)品布局，但由于該戰(zhàn)略起步較晚、品牌力不夠、市場基礎(chǔ)較薄弱，加上強(qiáng)勢競品的打壓，尚不能給公司帶來較多收益。金種子酒的成本費(fèi)用利潤率在2019和2021年處于重大風(fēng)險(xiǎn)中，這是因?yàn)楣旧a(chǎn)銷售的酒類中低端產(chǎn)品占比大但利潤率低，以及原材料價(jià)格及人工成本持續(xù)上漲，使得金種子酒盈利能力偏弱。

3.從營運(yùn)能力角度看，金種子酒應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率近五年均處于一般風(fēng)險(xiǎn)，這是因?yàn)榻鸱N子酒采取現(xiàn)款現(xiàn)貨及賒銷的銷售政策，沒有把握好賒銷額度和期限，直接導(dǎo)致企業(yè)的資金回收過慢，增加了資金回收風(fēng)險(xiǎn)；公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2018—2021年均處于一般風(fēng)險(xiǎn)，說明在流動(dòng)資產(chǎn)利用方面，金種子做的并不理想?？傮w而言，金種子營運(yùn)能力較差。

4.從發(fā)展能力角度看，金種子酒的總資產(chǎn)增長率近五年呈現(xiàn)明顯的波動(dòng)性變化，且在2017和2021年處于較大風(fēng)險(xiǎn)，說明金種子酒具有不穩(wěn)定的資本運(yùn)作水平；資本保值增值率在2017—2021年均處于重大風(fēng)險(xiǎn)，表明企業(yè)的資本保全性和增長性很差。這是因?yàn)閷?duì)于低端產(chǎn)品，金種子酒一向靠高度鋪貨的營銷模式占據(jù)市場份額，缺少品牌黏性；對(duì)于次高端產(chǎn)品，金種子酒的品牌力短期內(nèi)無法支撐，產(chǎn)品溢價(jià)不足，所以布局進(jìn)展并不順利。綜合來看，企業(yè)發(fā)展能力不容樂觀。

（二）建議

1.科學(xué)舉債與優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

公司在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、營銷等各個(gè)環(huán)節(jié)均需巨大的資金投入，而外部融資則對(duì)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展至關(guān)重要。因此，金種子可以利用資本市場，在全面考量資金成本與融資風(fēng)險(xiǎn)的情況下，通過適當(dāng)增加債務(wù)融資的比重以減少資金成本，并獲得一定的財(cái)務(wù)杠桿收益，從而力爭獲得最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，并帶來較好經(jīng)濟(jì)效益。

2.合理控制成本與搶占次高端市場

企業(yè)應(yīng)該適當(dāng)控制各項(xiàng)費(fèi)用和材料的采購成本等支出，并避免不必要的耗費(fèi)，從而提高企業(yè)在行業(yè)市場中的競爭能力。此外，企業(yè)要積極迎合消費(fèi)者需求變化創(chuàng)新產(chǎn)品并不斷更新工藝，繼續(xù)加大在次高端產(chǎn)品的科研投入，持之以恒地向行業(yè)輸出稀缺的馥合香品類、創(chuàng)新技藝以及超級(jí)單品的概念，最大化激發(fā)金種子酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的活力和潛力。

3.加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理與加速資金周轉(zhuǎn)

企業(yè)必須建立適合于自身的應(yīng)收賬款和企業(yè)供銷信譽(yù)管理體系，對(duì)進(jìn)行賒銷的企業(yè)實(shí)施誠信評(píng)價(jià)，并加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的處理能力。此外，金種子酒應(yīng)合理使用流動(dòng)資金，提升資本運(yùn)用效率?？梢酝ㄟ^進(jìn)一步提升企業(yè)的知名度，從而運(yùn)用品牌優(yōu)勢增強(qiáng)企業(yè)營運(yùn)能力。

4.開拓市場與改進(jìn)營銷戰(zhàn)略

企業(yè)應(yīng)深耕安徽省及環(huán)安徽市場，并持續(xù)推進(jìn)長三角、珠三角的市場開發(fā)，穩(wěn)步構(gòu)建公司全國化的網(wǎng)絡(luò)布局。此外，營銷策略的優(yōu)化調(diào)整也須引起公司的高度重視?？梢栽跔I銷過程中聚焦主打產(chǎn)品，努力打造本品牌的優(yōu)質(zhì)口碑。并以消費(fèi)者為中心，優(yōu)化傳播資源配置，加大促銷費(fèi)用的投入，推動(dòng)線上線下全渠道融合發(fā)展，以此積累品牌勢能，增加產(chǎn)品銷量。

參考文獻(xiàn)：

[1]? ?王娜.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與控制：以阿里巴巴為例[J].財(cái)會(huì)通訊，2018（17）：116-119.

[2]? ?熊毅，張友棠.基于F計(jì)分值的上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究[J].管理現(xiàn)代化，2019，39（1）：111-115.

[3]? ?王拉娣，韓江旭.房地產(chǎn)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)[J].會(huì)計(jì)之友，2020（10）：31-36.

[4]? ?張凱琪.基于層次分析法的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)影響研究[J].產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新研究，2019（4）：88-89.

[5]? ?柳欣然，王雪瑩，徐智宏.基于熵值法的光伏上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析[J].中國市場，2022（26）：145-147，154.

[6]? ?李長山.基于Logistic回歸法的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型構(gòu)建[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2018，34（6）：185-188.

[7]? ?黃盈盈，賀美蘭.有色金屬上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型及應(yīng)用：以J銅業(yè)公司為例[J].中國注冊(cè)會(huì)計(jì)師，2021（6）：102-105.

Research on Financial Risk of Golden Seed Winery Based on Entropy Method and

Efficiency Coefficient Method

Li Ting， Luo Gongzhi

（School of Management， Nanjing University of Posts and Telecommunications， Nanjing 210003， China）

Abstract： In recent years， the competition in the liquor industry， which is facing the transformation of consumption， is particularly fierce. The identification and prevention of its financial risks have become the focus of the industry. Firstly， Based on this， taking Golden Seed Winery as the research object， seven key indicators were selected from debt repayment， profitability， operation， and development capabilities based on entropy method and correlation analysis of financial indicators. Secondly， the entropy method is used to calculate the weights of each indicator. Finally， the efficacy coefficient method is used to determine the evaluation coefficients and comprehensive evaluation results of various financial risk indicators. The research results indicate that due to the low-end product structure， low profit margin， slow accounts receivable recovery， and insufficient brand influence of Golden Seed Winery， its profitability， operation， and development capabilities have performed poorly， resulting in significant financial risks for Golden Seed Winery in 2021.

Key words： financial risk; entropy method; efficiency coefficient method; Golden Seed Winery

[責(zé)任編輯? ?妤? ?文]