杜曉琴　李陸

摘要：隨著碳中和目標的影響，油氣開發(fā)行業(yè)面臨著挑戰(zhàn)與機會，尤其企業(yè)財務必會受到巨大影響?；诨莶┢展?017—2021年的財務數據，運用熵值法和功效系數法構建風險評價體系，發(fā)現在投資和營運方面存在重大風險，主要由投資成本過高和資產管理能力較差等原因導致。根據評價結果提出相應控制措施，以幫助惠博普有效規(guī)避財務風險。希望研究能為油氣開發(fā)行業(yè)有效進行財務風險評價與控制及企業(yè)綠色轉型和高質量發(fā)展提供參考。

關鍵詞：財務風險；熵值法；功效系數法；惠博普

0 引言

黨的二十大報告指出，要加快發(fā)展方式綠色轉型，實施全面節(jié)約戰(zhàn)略，發(fā)展綠色低碳產業(yè)，倡導綠色消費，推動形成綠色低碳的生產方式和生活方式。2020年9月中國首次提出了“碳中和”目標，油氣勘探開發(fā)相關企業(yè)作為重污染行業(yè)，國家對油氣企業(yè)經營要求也更加嚴格。出于國家綠色轉型要求和環(huán)保角度考慮，油氣作為傳統化石能源企業(yè)，面臨著轉型壓力，許多潛在的風險也隨之而來，特別是財務風險。

目前，針對企業(yè)財務風險問題，學術界主要開展有關財務風險基本理論研究、財務風險評價指標構建研究、財務風險評價方法研究，但對于油氣開發(fā)行業(yè)財務風險評價的研究還比匱乏。油氣行業(yè)具有投資大、銷售渠道窄、業(yè)務類型單一等特點，若不對財務風險引起重視，企業(yè)將會面臨嚴重的威脅。如何促進油氣開發(fā)企業(yè)在綠色轉型發(fā)展中有效控制財務風險，在此選擇華油惠博普科技股份有限公司（以下簡稱“惠博普”）這家油氣行業(yè)發(fā)展規(guī)模較大的企業(yè)為案例，對其財務風險進行評估，并提出相關控制策略，對促進油氣開發(fā)企業(yè)的綠色轉型和高質量發(fā)展具有較強的現實指導意義。

1 理論基礎與文獻綜述

1.1 理論基礎

1.1.1 熵值法和功效系數法

（1）熵值法。熵，英文為Entropy，德國物理學家克勞修斯于1850年創(chuàng)造的一個術語，用來描述空間中能量分布的均勻性。后來，根據熵的原理，建立了一種主要應用于信息管理系統的理論方法——熵值法；根據熵的特性，選擇合適的評價指標，可計算熵來判斷事件的無序程度；熵也被廣泛用于評價指標的分散程度，熵越大，指標的分散程度越大，指標對綜合評價的影響越大[1]。通過計算熵值可以得出評價指標值之間的差異程度以及指標權重的確定。

（2）功效系數法。針對判斷目標雜亂或不協調的多目標規(guī)劃問題，功效系數法能夠從不同方面對評價對象計算得分。傳統方法是對評價對象每一個評價指標確定滿意值和不允許值，滿意值為上限，不允許值為下限，計算各指標實現滿意值的程度，將反映某個體的各方面特征的多個指標先進行單項評分，再綜合為一個全面且便于比較的綜合指標，以反映其綜合水平[2]。而改進的功效系數法原理不變，將指標評價標準確定為5檔，即優(yōu)秀（1）、良好（0.8）、平均（0.6）、較差（0.4）、差（0.2），大大提高了準確性。根據熵值法得出的權重，可確定評價指標單項得分，最后將指標單項得分加權求和得到評價指標綜合得分。

1.1.2 財務風險評價與控制的界定

財務風險評價是通過企業(yè)經營過程中的財務狀況進行客觀化和量化分析，有利于企業(yè)對自身財務風險有精確的定位，從而避免產生重大經濟損失，或創(chuàng)造更多利益[3]。近年來，企業(yè)財務風險管理越來越受到重視，但在財務風險評價實際操作中存在大量問題。第一，財務風險評價指標選取過于片面，導致評價結果出現偏差；第二，評價過程中摻雜過多的人為因素，如評價方法的確定、企業(yè)財務人員提供數據的真實性等，都會使評價結果缺乏準確性、客觀性。因此，從多維度選取具有代表性的指標和確定科學的評價方法對財務風險評價結果的準確性具有重大影響。

在財務活動管理過程中，財務風險控制有著至關重要的作用。通過企業(yè)的相關信息采取適當的方式對財務活動進行調整，從而避免企業(yè)脫離財務目標和規(guī)避財務風險的發(fā)生[4]。財務風險控制一般發(fā)生在事前、事中和事后，事前和事中主要具有防范性質，事后控制主要是通過財務風險評價結果，精確識別風險，其控制措施具有針對性。

1.2 文獻綜述

王京[5]認為財務風險通常產生于籌資領域，由企業(yè)債務而喪失償債能力和股東權益變動的不確定性。風險廣義上是指損失和收益的不確定性，強調威脅與機會并存；狹義上僅指損失的不確定性。財務風險具有客觀性、不確定性、共存性等特征，可分為籌資風險、投資風險、經營風險等。唐沅羚[6]持相似觀點，財務風險是因管理中受各種因素影響，導致實際收益與期望收益的偏差，其分為籌資風險、投資風險和自然風險。

選取合理的評價指標是財務風險有效評價的關鍵。侯娜[7]認為財務活動主要由籌資、投資、資金收回等環(huán)節(jié)組成的；財務風險評價指標以“財務三表”為基礎，綜合系統反映企業(yè)償債、盈利、營運能力等，否則無法全面真實地反映結果。黃永梁和苗瑋[8]在對比亞迪公司財務風險分析時，選取資產負債率、流動比率等對償債能力進行分析，通過總資產凈利潤率、應收賬款周轉率等指標分析盈利能力和營運能力。

企業(yè)財務風險評價方法有層次分析法、Z-score模型、熵值法和功效系數法等。王君萍等[9]認為，層次分析法是受主觀因素控制的方法，對指標的重要程度估計有所偏差，從而影響綜合得分。鐘鈴[10]認為Z-score模型適用于最近1～2年財務風險研究，時效性不足問題導致長期財務風險評價結果缺乏準確性。侯旭華和彭娟[11]認為熵值法在實證分析方面對樣本數量要求不高，可在有限的數據樣本中挖掘大量的信息，能夠克服人為的主觀因素和判斷具體風險大小，可為企業(yè)決策財務風險控制措施提供理論參考。王曼麗等[12]的結論為，熵值法可以避免主觀臆測的偏差，易于理解且操作降低了人工耗用成本；功效系數法作為一種綜合評價方法，能夠考慮評價指標的關聯性。對此，鑒于數據的可獲得性和研究結果的準確性，將通過熵值法結合功效系數法對惠博普進行財務風險評價研究。

2 惠博普公司財務風險評價

2.1 公司簡介

惠博普成立于1998年，2011年2月25日，在深圳證券交易所掛牌上市，成為中國石油石化行業(yè)在A股市場的第一家油氣服務公司。公司為資源開發(fā)提供高效、綠色的綜合解決方案，專注于油氣資源開發(fā)及利用等項目。近年來，始終堅持以油氣資源開發(fā)工程和服務為核心，開展油氣環(huán)保業(yè)務。同時，積極響應“雙碳”目標，2022年新增碳中和業(yè)務，在各領域不斷創(chuàng)新和發(fā)展，使公司獲得更好的發(fā)展。

2.2 財務風險評價體系構建

2.2.1 財務風險評價指標的選擇

通過前文的文獻分析和對惠博普的經營狀況進行財務風險初步分析，考慮到評價指標的全面性、互斥性、針對性和可操作性，選取了反映償債能力、盈利能力和營運能力的12個指標，見圖1。

2.2.2 基于熵值法確定評價指標權重

首先，整理原始數據。為了方便用公式表達，為各項財務風險評價指標進行編碼，再根據惠博普2017—2021年財務數據計算得出各評價指標的數據見表1。

其次，本文選取惠博普公司2017—2021年財務報表數據采用熵值法確定指標的權重，具體步驟如下：

（1）指標標準化處理。由于不同指標之間存在差異，為了能夠將12個指標直接比較和避免對評價結果準確性產生影響，需對所有指標進行標準化處理：

1）利用臨界值法進行標準化處理。在確定2017—2021年各財務風險評價指標的最大值（max）、最小值（min）后，按照如下公式計算：

評價指標為越大越好的正向指標，如存貨周轉率

評價指標為越小越好的負向指標，如資產負債率

式（1）（2）中，i為指標序號；j為第j年。

2）指標正向化。為計算對數，需要消除0的影響，進行平移正向化處理，即Cij=Bij+0.000 1。

（2）計算第j方案下第i項指標的特征比重，公式為

式中，n為2017—2021年的年數，即n=5。

（3）計算第i項指標的熵值Ei，公式為

（4）計算第i項指標的差異系數Fi。Fi越大越好，表示對研究對象影響越大。公式為

（5）給評價指標賦權，定義權重Gi，公式為

式中，m=12，為財務風險評價指標數。

根據以上步驟得出的惠博普公司2017—2021年各財務風險評價指標熵值見表2。

2.2.3 確定評價指標標準值

惠博普主要從事油氣田開發(fā)，5年營業(yè)收入均超過10億元，擁有500多名員工，屬于大型企業(yè)。本文財務風險評價指標標準值以國務院國有資產監(jiān)督管理委員會公布的2017—2021年大型天然原油和天然氣開采企業(yè)《企業(yè)績效評價的價值標準》為準。

2.2.4 基于功效系數法確定評價指標分析系數

根據表1數據，運用功效系數法測算惠博普2017—2021年財務風險指標，計算公式和結果如下。

（1）計算2017—2021年各年各財務風險評價指標的單項指標得分，公式為

單項指標得分=本檔基礎分+調整分

（2）基于單項指標得分，計算各年各評價指標的指標類評價系數和各年的綜合評價系數，公式為

計算結果見表3。

2.3 惠博普財務風險評價

2.3.1 財務風險等級的劃分

為了使惠博普的財務風險大小能夠更加直觀地體現出來，本文將根據企業(yè)的綜合分析系數參照國資委發(fā)布《中央企業(yè)綜合績效評價實施細則》劃分的企業(yè)財務風險的5個等級，即[0.85，1]、[0.7，0.85）、[0.5，0.7）、[0.4，0.5）、[0，0.4），分別對應沒有風險、較小風險、一般風險、較大風險、重大風險。

2.3.2 財務風險評價結果

從表3的財務風險評價結果整體上來看，惠博普公司2017—2021年財務評價指標的綜合分析系數分別為0.5、0.38、0.53、0.38、0.63，對照財務風險等級，分別屬于一般風險、重大風險、一般風險、重大風險、一般風險。

1.籌資風險評價結果

2017—2021年惠博普的籌資風險指標類分析系數依次為0.67、0.58、0.69、0.63、0.85，財務風險程度基本穩(wěn)定在一般風險，其中2021年情況比較樂觀，處于無風險狀態(tài)，總的來說財務狀況基本穩(wěn)定。從具體財務指標分析系數來看，企業(yè)在這5年的資產負債率、速動比率處于沒有風險或較小風險水平，但企業(yè)的已獲利息倍數、現金流量比率的分析系數波動幅度較大，且基本屬于重大風險水平，說明惠博普公司的償債能力極弱。

2.投資風險評價結果

2017—2021年惠博普投資風險指標類分析系數依次為0.65、0.32、0.69、0.32、0.81，總體而言情況并不穩(wěn)定，風險程度徘徊在一般風險和重大風險之間。就單個財務指標而言，僅主營業(yè)務的利潤率正常，凈資產收益率和成本費用的利潤率在這5年中均不穩(wěn)定，時而處于無風險水平，時而甚至處于重大風險水平，但總資產利潤率的風險程度幾乎總是屬于重大風險。

企業(yè)應提高資產利用效率，合理控制投資與成本收益的比例，規(guī)避更高的投資風險。

3.營運風險評價結果

該評價指標類分析系數從2017—2021年分別為0.13、0.15、0.17、0.09、0.16，已經長期處于重大風險水平。從具體指標來看，營運風險4個指標都屬于重大風險程度。相比之下，總資產周轉率的結果略好，但其他3項指標反映出情況不太樂觀。這表明惠博普公司應收賬款較多，無法及時收回，管理能力差，經營效率低。

3 惠博普財務風險控制措施

3.1 籌資風險控制措施

3.1.1 拓寬外部籌資渠道

從惠博普的籌資活動分析結果及年度報告得知，企業(yè)籌資過于依賴銀行貸款且數額較大，雖然貸款速度快，但銀行有固定的利息和還款期，如果到期時不償還貸款，將支付更高的利息。此外，當金融機構的貸款條件發(fā)生變化時，公司可能面臨資金鏈斷裂；單一的外部籌資方式無法更好地應對一些突發(fā)事件且風險相當高。因此，企業(yè)應制定最優(yōu)的融資組合方案，以降低風險。對于上市公司來說，企業(yè)有廣泛的籌資渠道，可以通過吸收直接投資和債券發(fā)行等方式擴大和改善業(yè)務。同時，企業(yè)也可以通過企業(yè)聲譽的形式在短期內籌集資金，從而降低風險。

3.1.2 加強短期負債規(guī)模管理

通過分析發(fā)現，惠博普2017—2021年的資產負債率一直很高，每年償還大量債務，加大了企業(yè)的財務負擔。因此，必須根據企業(yè)自身發(fā)展環(huán)境的變化，對企業(yè)短期債務結構進行科學分析。企業(yè)要正確把握短期負債的量與度，不要過度擴大負債規(guī)模，要確保債務數額在企業(yè)能夠承受的范圍內，否則會無法償付債款，造成額外的損失。

3.2 投資風險控制措施

3.2.1 加強投資過程管理

2017—2021年，惠博普公司的投資收益總是遠遠低于投資投入，導致投資風險增大。企業(yè)應從尋找投資目標到投資項目結束就嚴格監(jiān)督和控制整個投資過程。尤其是油氣開發(fā)大型長期項目，避免因投資決策、投資環(huán)境和施工過程等問題造成損失，一旦發(fā)現投資過程中出現問題，就立即采取相應措施降低損失。同時，企業(yè)應加強審計、預算等工作，防止出現貪污或預算不合理造成項目無法進行和經濟損失嚴重的情況。

3.2.2 制定靈活投資組合

惠博普公司的投資狀況在這5年內并不穩(wěn)定，導致投資收益一直不理想。企業(yè)應結合自身情況和市場現狀，制定合理的投資組合方案，針對不同時期的行業(yè)背景，要適時地調整投資策略和比例；雖然投資伴隨著風險，但要盡量控制風險，使整個投資風險最小化。在投資過程中，特別注意投資項目的時期，有的項目短期內收益很好，但從長期的角度分析，投資收益可能并不美好。因此，企業(yè)應該將投資分散在不同方面，產生更多效益。

3.3 營運風險控制措施

3.3.1 優(yōu)化應收賬款體系

從近5年的應收賬款管理分析結果來看，惠博普每年存在大額應收賬款，該項財務指標風險一直處于重大風險水平，導致企業(yè)營運風險居高不下。企業(yè)應該加強應收賬款管理，盡可能避免出現賒銷產品的狀況。雖然利用應收賬款可以增加客戶量，但也要考慮賬款是否能夠按期收回。因此，必須嚴格遵守相關政策規(guī)定，如實調查客戶誠信度、償債能力。 針對已存在的應收款項，要做好督促催收工作，盡可能防止應收賬款成為壞賬，減小營運風險。

3.3.2 提高資產管理能力

惠博普公司2017—2021年營運風險都是最大的。但是，公司經營風險過大，將使公司無法進行日常經營，將給公司帶來嚴重的破產后果。從存貨周轉率和總資產周轉率評價結果分析，惠博普近年來嚴重積壓大量存貨。公司應合理管理庫存，做到盤點準確貨物。根據庫存情況合理采購物資，防止庫存積壓和大量資金滯留。同時，應避免采取激進措施來清理積壓的庫存，否則將導致供應短缺和客戶違約。此外，公司應努力做到避免過多資產閑置，提高現有資產的使用效率。

4 結語

本文在通過對前人研究結果進行分析，以惠博普公司為例從償債、盈利及營運方面選取合理指標結合熵值法和功效系數法進行財務風險評價研究，結果發(fā)現企業(yè)有2年屬于一般風險，3年屬于重大風險。在評價結果的基礎上，本文提出了一些財務風險控制措施：第一，企業(yè)可以通過不同方式籌集資金，加強負債管理工作；第二，企業(yè)應適時科學分析投資決策，風險最小化且收益最大化的方案為最優(yōu)選擇；第三，企業(yè)需要重點關注應收賬款和資產管理；第四，企業(yè)經營過程中也會產生重大財務風險，管理者及利益相關者要做好監(jiān)管工作，保證企業(yè)能夠健康發(fā)展、持續(xù)經營。

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收稿日期：2023-04-18

作者簡介：

杜曉琴（通信作者），女，1998年生，碩士研究生在讀，主要研究方向：公司財務、企業(yè)績效。

李陸，女，1999年生，碩士研究生在讀，主要研究方向：公司財務、企業(yè)績效。

*基金項目：國家社科青年項目“資金配置與西藏文化產業(yè)發(fā)展的路徑及對策研究”（16CGL073）；西藏民族大學首屆“藏秦喜馬拉雅·杰出青年學者計劃”項目。