劉慧慧，劉 磊，楊福明，汪占熬

（1.溫州商學(xué)院金融貿(mào)易學(xué)院，浙江 溫州 325035；2.中國社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所，北京 100836）

一、引言

20 世紀(jì)70 年代末，國際清算銀行（BIS）提出宏觀審慎監(jiān)管。1997 年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之后，微觀審慎監(jiān)管分析受到了越來越多的質(zhì)疑（陳軍和王敏，2010）[1]。國際貨幣基金組織（IMF）于2002 年提出宏觀審慎分析重要研究方法——資產(chǎn)負(fù)債表分析法（Allen 等，2002）[2]，此方法不再從單一經(jīng)濟(jì)主體（如銀行）來研究金融風(fēng)險(xiǎn)，而是考慮企業(yè)、住戶、公共部門、外部部門在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)整體，考慮各個(gè)主體之間的聯(lián)系，從宏觀的角度分析系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。特別是，在2008 年金融危機(jī)發(fā)生之后，理論界和政界開始重視通過大數(shù)據(jù)計(jì)算機(jī)技術(shù)把各個(gè)行業(yè)、各個(gè)部門的分散數(shù)據(jù)整合起來，找出數(shù)據(jù)的關(guān)聯(lián)性，為評(píng)估金融風(fēng)險(xiǎn)等工作提供系統(tǒng)性數(shù)據(jù)，資產(chǎn)負(fù)債表成為金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的新工具。

在我國，黨中央、國務(wù)院十分重視全國和地區(qū)資產(chǎn)負(fù)債表的編制工作，黨的十八屆三中全會(huì)從國家層面提出編制全國和地方資產(chǎn)負(fù)債表，2021 年3 月全國人大財(cái)經(jīng)委提出建議，推動(dòng)編制和公布地方政府資產(chǎn)負(fù)債表。目前，國家統(tǒng)計(jì)局已經(jīng)部署了全國和各個(gè)地區(qū)的資產(chǎn)負(fù)債表編制工作。我國在國家資產(chǎn)負(fù)債表的編制方面已經(jīng)取得重要進(jìn)展，雖然還未從官方層面進(jìn)行公布，但在學(xué)術(shù)界已經(jīng)形成多股研究力量，特別是中國社科院李揚(yáng)團(tuán)隊(duì)編制的相關(guān)數(shù)據(jù)成為分析研判國家能力、財(cái)富構(gòu)成與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要依據(jù)，并被國際貨幣基金組織、世界財(cái)富與收入數(shù)據(jù)庫以及國際主流學(xué)術(shù)期刊所引用（張曉晶，2017）[3]。但是，國家統(tǒng)計(jì)局2017 年在“就國務(wù)院辦公廳印發(fā)《全國和地方資產(chǎn)負(fù)債表編制工作方案》有關(guān)問題答記者問”時(shí)指出，在地區(qū)資產(chǎn)負(fù)債表的編制方面，由于地方資產(chǎn)負(fù)債表基礎(chǔ)資料缺口更大，機(jī)構(gòu)部門劃分和編制更為困難，跨地區(qū)交易難以統(tǒng)計(jì)，導(dǎo)致編制地方資產(chǎn)負(fù)債表是一個(gè)世界性的難題。目前，我國地區(qū)資產(chǎn)負(fù)債表編制研究工作仍處于起步階段。

李盛（2011）[4]、王哲（2011）[5]較早地編制了我國廣東省、內(nèi)蒙古的資產(chǎn)負(fù)債表，但較多的研究出現(xiàn)于2015 年之后。2015 年以來，防范區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)成為中央一直反復(fù)強(qiáng)調(diào)的重大問題。由于我國區(qū)域間經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和金融市場(chǎng)化程度存在差別，區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)特征和強(qiáng)度差異較大（王曉婷等，2019）[6]，因此學(xué)者們開始采用IMF 資產(chǎn)負(fù)債表分析法對(duì)我國各個(gè)地區(qū)的貨幣錯(cuò)配、期限錯(cuò)配、資本結(jié)構(gòu)、清償力等金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。這些分析的重要前提是編制出地區(qū)資產(chǎn)負(fù)債表。然而，目前在地區(qū)資產(chǎn)負(fù)債表的編制上存在兩個(gè)方面的不足。第一，未編制出包含所有主體部門、整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的資產(chǎn)負(fù)債表。有些學(xué)者編制出非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表（趙述，2015；尚曉和樊淑紅，2017；馬克衛(wèi)等，2020）[7-9]，有些學(xué)者編制出住戶部門、政府部門的資產(chǎn)負(fù)債表（王柏杰，2018；趙玉希，2021）[10，11]，且往往以規(guī)上企業(yè)、限額以上企業(yè)或上市企業(yè)來代表地區(qū)企業(yè)，用銀行業(yè)來代替整個(gè)金融機(jī)構(gòu)（陳希鳳和余曉芳，2015；王曉婷等，2019；趙海華和王明軍，2021）[12，6，13]。從個(gè)別部門而不是經(jīng)濟(jì)整體去研究金融風(fēng)險(xiǎn)問題，其實(shí)是違背IMF 資產(chǎn)負(fù)債分析法初衷的。第二，由于地區(qū)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)缺口較大，因此學(xué)者們?cè)谫Y產(chǎn)負(fù)債科目選取方面較為單一、籠統(tǒng)。例如，在編制金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)只選取了存貸款資產(chǎn)，在編制非金融企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)只統(tǒng)計(jì)了流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)。資產(chǎn)負(fù)債科目分類的單一，會(huì)忽略經(jīng)濟(jì)主體在其他金融市場(chǎng)（如股市、債市等領(lǐng)域）的金融風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)負(fù)債科目分類的籠統(tǒng)，會(huì)無法提早對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域進(jìn)行預(yù)警、干預(yù)。

國家金融與發(fā)展研究室在編制國家資產(chǎn)負(fù)債表方面處于全國領(lǐng)先地位，這為編制地區(qū)資產(chǎn)負(fù)債表提供了重要的理論依據(jù)與參考方法。借鑒李揚(yáng)團(tuán)隊(duì)的國家資產(chǎn)負(fù)債表基本框架、指標(biāo)定義、部分?jǐn)?shù)據(jù)測(cè)算方法，本文從學(xué)術(shù)研究的角度搭建了我國地區(qū)資產(chǎn)負(fù)債表的理論框架，構(gòu)建了相關(guān)指標(biāo)估算方法，以重點(diǎn)解決地區(qū)基礎(chǔ)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)缺失問題，為解決這一“世界性難題”做出了積極探索。同時(shí)，利用資產(chǎn)負(fù)債表這一工具來分析地區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為當(dāng)前社會(huì)各界都普遍關(guān)注的地區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題提供了研究新視角。

二、地區(qū)資產(chǎn)負(fù)債表編制方法

（一）基本框架

借鑒中國國家資產(chǎn)負(fù)債表的研究框架（李揚(yáng)等，2013、2018、2020）[14-16]，本文設(shè)計(jì)了地區(qū)資產(chǎn)負(fù)債表的基本框架（表1），包括6 個(gè)經(jīng)濟(jì)部門、9 個(gè)金融資產(chǎn)負(fù)債科目和5 個(gè)非金融資產(chǎn)負(fù)債科目。6 個(gè)經(jīng)濟(jì)部門分別為居民部門、非金融企業(yè)部門、金融機(jī)構(gòu)部門、政府部門、國外部門、省外部門，其中前4 個(gè)部門為內(nèi)部部門，國外部門和省外部門為外部部門；9 個(gè)金融資產(chǎn)負(fù)債科目分別為現(xiàn)金、存款、貸款、存款準(zhǔn)備金、中央銀行貸款、債券、股票及股權(quán)、保險(xiǎn)準(zhǔn)備金、資管產(chǎn)品；5 個(gè)非金融資產(chǎn)負(fù)債科目分別為住房、私人汽車、固定資產(chǎn)、存貨、在建工程。

表1 地區(qū)資產(chǎn)負(fù)債表（億元）

地區(qū)資產(chǎn)負(fù)債表中存在的平衡關(guān)系為：四大部門合計(jì)資產(chǎn)（按表1 的部門順序，下同）=內(nèi)部資產(chǎn)，四大部門合計(jì)負(fù)債=內(nèi)部負(fù)債，外部資產(chǎn)=國外資產(chǎn)+省外資產(chǎn)，外部負(fù)債=國外負(fù)債+省外負(fù)債，內(nèi)部金融凈資產(chǎn)=-外部金融凈資產(chǎn)，金融總資產(chǎn)=金融總負(fù)債，地區(qū)凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)-總負(fù)債=非金融資產(chǎn)，部門資產(chǎn)凈值=金融資產(chǎn)+非金融資產(chǎn)-金融負(fù)債，部門資產(chǎn)=部門負(fù)債+部門凈值。

（二）簡(jiǎn)化處理

在國家統(tǒng)計(jì)局有關(guān)負(fù)責(zé)人就國務(wù)院辦公廳印發(fā)《全國和地方資產(chǎn)負(fù)債表編制工作方案》有關(guān)問題答記者問中指出，地方資產(chǎn)負(fù)債表基礎(chǔ)資料缺口更大，應(yīng)在全國資產(chǎn)負(fù)債表的基礎(chǔ)上，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目和機(jī)構(gòu)部門分類進(jìn)行簡(jiǎn)化。所以，考慮到基礎(chǔ)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的缺失問題，本文從兩個(gè)方面對(duì)地區(qū)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行簡(jiǎn)化。

其一，對(duì)于省外主體，僅對(duì)其凈資產(chǎn)進(jìn)行測(cè)算。由于無法通過現(xiàn)有的統(tǒng)計(jì)資料來獲得本?。ㄊ校┡c省（市）外主體間的經(jīng)濟(jì)金融往來情況，因此無法測(cè)算出省外主體在各個(gè)科目下的資產(chǎn)與負(fù)債。不過，慶幸的是，這里更感興趣的是本?。ㄊ校┡c外部間的資金凈流入或凈流出的情況，所以將簡(jiǎn)化省外主體的資產(chǎn)負(fù)債統(tǒng)計(jì)，僅對(duì)其凈資產(chǎn)做出測(cè)算。

其二，部分科目的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑僅考慮法人單位，暫不考慮非法人單位。資產(chǎn)負(fù)債表是以“屬地原則”編制的，即所有常住單位均為地區(qū)的主體單位。所以從理論上講，所有科目的資產(chǎn)負(fù)債統(tǒng)計(jì)范圍除了包括法人單位外，還包括非法人單位。但是，對(duì)于一些科目的資產(chǎn)負(fù)債，如股權(quán)、企業(yè)固定資產(chǎn)、企業(yè)存貨等，統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑往往僅包括法人單位，所以考慮到這些非法人數(shù)據(jù)獲得的難度，本文對(duì)這些科目的資產(chǎn)負(fù)債統(tǒng)計(jì)口徑做了簡(jiǎn)化，直接采用了統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)。

（三）編制方法及難點(diǎn)問題

本文將資產(chǎn)負(fù)債表13 個(gè)科目的編制方法進(jìn)行歸類介紹，重點(diǎn)介紹編制過程中存在的難點(diǎn)及解決方案。

1.原始數(shù)據(jù)簡(jiǎn)單加工。這類方法涉及的指標(biāo)有現(xiàn)金、存款、貸款、存貨、在建工程，以及債券和股票的負(fù)債數(shù)據(jù)，其原始數(shù)據(jù)可以從各省市的統(tǒng)計(jì)年鑒、經(jīng)濟(jì)普查年鑒、Wind 數(shù)據(jù)庫獲得，其中需要說明的有三點(diǎn)。第一，內(nèi)部主體持有的現(xiàn)金資產(chǎn)按照本?。ㄊ校〨DP 的6%、0.8%、1.04%、0.16%進(jìn)行測(cè)算，其負(fù)債主體為省外，即央行。第二，關(guān)于非金融企業(yè)、政府部門的貸款，統(tǒng)計(jì)年鑒中一般只公布非金融企業(yè)和機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款之和，如何將兩者拆分，是第一個(gè)難點(diǎn)。本文采用2018 年經(jīng)濟(jì)普查年鑒提供的企業(yè)總資產(chǎn)與行政事業(yè)單位總資產(chǎn)的比例作為非金融企業(yè)貸款和機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款之間的比例。由于江蘇省統(tǒng)計(jì)局公布了分行業(yè)的貸款數(shù)據(jù)，因此用各行業(yè)的企業(yè)與政府的總資產(chǎn)比例估算各行業(yè)的企業(yè)、政府貸款，最后分別匯總各行業(yè)的企業(yè)、政府貸款。對(duì)于未公布分行業(yè)貸款數(shù)據(jù)的省市，用各省市企業(yè)、政府的總資產(chǎn)比例對(duì)非金融企業(yè)和機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款數(shù)據(jù)直接進(jìn)行分割。第三，Wind 數(shù)據(jù)庫提供了各?。ㄊ校┲黧w發(fā)行的各類債券，這里將其中的金融債作為金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券，地方政府債作為政府部門發(fā)行的債券。其他債券包括公司債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債、可交換債、短期融資券、中期票據(jù)、定向工具、資產(chǎn)支持證券，將其作為非金融企業(yè)發(fā)行的債券。境外債券根據(jù)“證券簡(jiǎn)稱”匯總發(fā)債主體，一般均為非金融企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)。

2.利用全國總數(shù)據(jù)，各省市按照相應(yīng)比例進(jìn)行分配。這類方法涉及的指標(biāo)有存款準(zhǔn)備金、保險(xiǎn)準(zhǔn)備金、資管產(chǎn)品、債券資產(chǎn)、股票及股權(quán)資產(chǎn)。從地區(qū)層面來講，無法從公開平臺(tái)來獲得這些指標(biāo)數(shù)據(jù)，如何利用全國總數(shù)據(jù)來對(duì)這些指標(biāo)做出估算是資產(chǎn)負(fù)債表編制的第二個(gè)難點(diǎn)。

對(duì)于地區(qū)存款準(zhǔn)備金，其資產(chǎn)主體是本?。ㄊ校┑慕鹑跈C(jī)構(gòu)，負(fù)債主體為省外部門。因?yàn)殂y行在央行的存款準(zhǔn)備金是根據(jù)其存款一定比例提取的，所以本文采用各省（市）本外幣存款占全國本外幣存款的比例，以及全國存款準(zhǔn)備金總額來估算各?。ㄊ校┑拇婵顪?zhǔn)備金，其中全國存款準(zhǔn)備金數(shù)據(jù)來自于國家資產(chǎn)負(fù)債表。

資產(chǎn)負(fù)債表中的保險(xiǎn)準(zhǔn)備金，包括社?；鹄塾?jì)余額和商業(yè)保險(xiǎn)準(zhǔn)備金。國家資產(chǎn)負(fù)債表將社保和商業(yè)保險(xiǎn)的負(fù)債主體都?xì)w為金融機(jī)構(gòu)，本文也借鑒其做法。由于大比例的保險(xiǎn)都是由居民持有的（李揚(yáng)等，2018）[15]，而居民購買保險(xiǎn)的行為與其收入水平存在一定的正相關(guān)性，所以根據(jù)各省可支配收入占全國的比例，以及中國人民銀行于資金存量表中公布的全國保險(xiǎn)準(zhǔn)備金，來估算各?。ㄊ校┍ｋU(xiǎn)準(zhǔn)備金負(fù)債。保險(xiǎn)準(zhǔn)備金的資產(chǎn)持有主體為居民部門和非金融企業(yè)部門。對(duì)于居民部門持有的保險(xiǎn)資產(chǎn)，采用各?。ㄊ校┛芍涫杖胝既珖谋壤约皣屹Y產(chǎn)負(fù)債表公布的居民部門的總保險(xiǎn)資產(chǎn)來估算。需要特別說明的是，一些省份（如安徽?。┎⑽唇o出全省的居民人均可支配收入，而是給出城鎮(zhèn)人均可支配收入和農(nóng)村人均可支配收入數(shù)據(jù)，這里需要以城鎮(zhèn)和農(nóng)村的常住人口比重為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，得到本省的居民可支配收入。對(duì)于非金融企業(yè)持有的保險(xiǎn)資產(chǎn)，本文用各省（市）非金融企業(yè)的法人單位資產(chǎn)占全國的比重，以及國家資產(chǎn)負(fù)債表公布的非金融企業(yè)的總保險(xiǎn)資產(chǎn)來估算。各?。ㄊ校┓墙鹑谄髽I(yè)法人單位資產(chǎn)的具體測(cè)算見“地區(qū)部門資產(chǎn)、負(fù)債與所有者權(quán)益測(cè)算”（下同）。

資管產(chǎn)品包括商業(yè)銀行非保本理財(cái)產(chǎn)品、信托公司資金信托計(jì)劃、保險(xiǎn)公司資管、公募基金、非公募資產(chǎn)管理計(jì)劃和私募基金，由于其規(guī)模跟一個(gè)地區(qū)的法人金融機(jī)構(gòu)規(guī)模呈現(xiàn)一定的相關(guān)性，所以，本文根據(jù)各?。ㄊ校┑姆ㄈ私鹑跈C(jī)構(gòu)資產(chǎn)占全國的比例，以及《中國資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展報(bào)告》中提供的全國資管產(chǎn)品規(guī)模，來估算各?。ㄊ校┑馁Y管產(chǎn)品規(guī)模。其中，法人金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的具體測(cè)算見“地區(qū)部門資產(chǎn)、負(fù)債與所有者權(quán)益測(cè)算”（下同）。從負(fù)債角度講，這部分資管產(chǎn)品規(guī)模形成了金融機(jī)構(gòu)部門的負(fù)債；從資產(chǎn)角度講，這些資管產(chǎn)品分別由居民、非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府、省外部門持有。內(nèi)部各主體資產(chǎn)持有情況可以根據(jù)國家資產(chǎn)負(fù)債表公布的數(shù)據(jù)按一定的比例進(jìn)行分配，對(duì)于居民部門按其可支配收入占比進(jìn)行分配，對(duì)于非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府按其法人單位資產(chǎn)占比進(jìn)行分配，政府資產(chǎn)的具體測(cè)算見“地區(qū)部門資產(chǎn)、負(fù)債與所有者權(quán)益測(cè)算”。省外部門持有的資管產(chǎn)品凈資產(chǎn)，用公式“內(nèi)部金融凈資產(chǎn)=-外部金融凈資產(chǎn)”進(jìn)行推算。

債券資產(chǎn)的持有主體為居民、非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、國外部門和省外部門。內(nèi)部各類主體持有的債券資產(chǎn)測(cè)算方式與資管產(chǎn)品一樣，即根據(jù)國家資產(chǎn)負(fù)債表中的全國居民、非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的債券資產(chǎn)，按一定比例分配。居民部門按照可支配收入比例分配，其他部門按其各自的法人單位資產(chǎn)比例分配。對(duì)于各省（市）主體持有的國外債券資產(chǎn)，根據(jù)各省市直接對(duì)外投資額占全國的比例，以及全國對(duì)外債券投資總額來估計(jì)。商務(wù)部于《中國國際投資頭寸表》中公布了我國每年對(duì)外債券投資總額數(shù)據(jù)。

股票及股權(quán)資產(chǎn)的持有主體為居民、非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府、國外部門、省外部門。通過各省（市）經(jīng)濟(jì)普查年鑒可以測(cè)算出本?。ㄊ校┧姓邫?quán)益的持有者情況，但對(duì)于個(gè)人、企業(yè)、政府持有的所有者權(quán)益，無法區(qū)分是內(nèi)部主體持有還是外部主體持有，而對(duì)于境外持有的所有者權(quán)益，主體明確。所以對(duì)于居民、非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府持有的股票及股權(quán)資產(chǎn)，本文根據(jù)國家資產(chǎn)負(fù)債表的總量數(shù)據(jù)按比例分配，方法與資管產(chǎn)品相同。對(duì)于各?。ㄊ校┲黧w持有的國外股票及股權(quán)資產(chǎn)的測(cè)算，首先，《中國對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》提供了中國及各省市的直接對(duì)外投資數(shù)據(jù)，由此可以測(cè)算出各省（市）直接對(duì)外投資占全國的比重；其次，《中國國際投資頭寸表》給出了中國境外股票投資數(shù)據(jù)，但是并未給出各省市的境外股票投資數(shù)據(jù)，本文根據(jù)上述各省市直接對(duì)外投資占比和全國的境外股票投資總額，來估算每個(gè)省市的境外股票投資額；最后，加總境外股票和境外直接投資額，得到各省市內(nèi)部主體持有的外部股票及股權(quán)資產(chǎn)。

3.構(gòu)建估算方法進(jìn)行指標(biāo)測(cè)算。這類方法涉及的科目有股票及股權(quán)、住房、私人汽車和固定資產(chǎn)，本文將介紹這四個(gè)指標(biāo)的具體估算方法。

（1）股票及股權(quán)。股票及股權(quán)包括股票及股權(quán)負(fù)債、政府和外部的股票及股權(quán)資產(chǎn)。對(duì)于各?。ㄊ校﹥?nèi)部主體的股票及股權(quán)負(fù)債，測(cè)算的總體思路是，通過各省市經(jīng)濟(jì)普查年鑒獲得企業(yè)股權(quán)負(fù)債，即企業(yè)所有者權(quán)益，再通過股票市凈率和股票市值計(jì)算出上市公司股權(quán)溢價(jià)，加總企業(yè)所有者權(quán)益和股權(quán)溢價(jià)得到企業(yè)的股權(quán)負(fù)債數(shù)據(jù)。具體來講：首先，從各?。ㄊ校┙?jīng)濟(jì)普查年鑒獲得非金融企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)、負(fù)債，兩者相減為其所有者權(quán)益，詳細(xì)測(cè)算見“地區(qū)部門資產(chǎn)、負(fù)債與所有者權(quán)益測(cè)算”；其次，從Wind 數(shù)據(jù)庫獲得每個(gè)省市各上市公司的股票市值和市凈率數(shù)據(jù)，用股票市值除以市凈率獲得各上市公司的賬面價(jià)值，再用上市公司股票市值減去賬面價(jià)值獲得各上市公司股權(quán)溢價(jià)；再次，根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)庫提供的“是否屬于金融機(jī)構(gòu)”這一指標(biāo)，歸類匯總出金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)溢價(jià)和非金融企業(yè)的股權(quán)溢價(jià)；最后，分別加總非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的所有者權(quán)益和股權(quán)溢價(jià)，得到非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的股票及股權(quán)負(fù)債。

對(duì)于境外主體持有的股票及股權(quán)資產(chǎn)，本文采用經(jīng)濟(jì)普查年鑒數(shù)據(jù)進(jìn)行估算。首先，各省市2018年經(jīng)濟(jì)普查年鑒提供了規(guī)上工業(yè)企業(yè)、總承包和專業(yè)承包的實(shí)收資本結(jié)構(gòu)，以此估算出工業(yè)、建筑業(yè)的股權(quán)持有者結(jié)構(gòu)。但是，經(jīng)濟(jì)普查年鑒未給出其他行業(yè)的實(shí)收資本結(jié)構(gòu)，這是本文的第三個(gè)難點(diǎn)。通過研究工業(yè)企業(yè)實(shí)收資本結(jié)構(gòu)與其所有制結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)具有同類型所有制結(jié)構(gòu)的企業(yè)在股權(quán)持有結(jié)構(gòu)方面較為相似，例如，國有企業(yè)的股權(quán)幾乎為政府所有，私營企業(yè)的股權(quán)大部分為個(gè)人、企業(yè)所有，外商投資企業(yè)大多為外部持有。利用這一關(guān)系，并根據(jù)不同所有制結(jié)構(gòu)下的企業(yè)股權(quán)，推算出其他行業(yè)的股權(quán)持有結(jié)構(gòu)。加總所有行業(yè)數(shù)據(jù)，獲得境外主體持有的股權(quán)資產(chǎn)。其次，測(cè)算境外主體持有股權(quán)溢價(jià)。這里假設(shè)境內(nèi)主體在境外發(fā)行的股票，包括美股、港股和臺(tái)股，其持有者均為境外主體，所以境外主體持有的股票包括兩部分，即境外股票和境內(nèi)股票。對(duì)于境外股票溢價(jià)，同樣采用股票市值除以市凈率獲得境外上市公司的賬面價(jià)值，再用市值減去賬面價(jià)值的方法進(jìn)行測(cè)算。對(duì)于其持有的境內(nèi)股票溢價(jià)部分，需要對(duì)境內(nèi)上市企業(yè)的股票溢價(jià)進(jìn)行按部門分配?？紤]到上市與非上市公司在股權(quán)持有者結(jié)構(gòu)上存在的差異，而溢價(jià)部分歸屬于上市公司股權(quán)持有者，所以本文對(duì)股權(quán)溢價(jià)并不按照上述股權(quán)的部門持有比例，而是根據(jù)股票資產(chǎn)的持有者比例進(jìn)行分配。Wind 數(shù)據(jù)庫給出了各上市公司內(nèi)地股票QFII 持股比例，根據(jù)這一比例以及境內(nèi)股票的股票溢價(jià)，推算出外部主體持有境內(nèi)股票的溢價(jià)值。最后，加總境外主體持有的所有者權(quán)益和股權(quán)溢價(jià)值，獲得境外主體持有的股票及股權(quán)資產(chǎn)。

（2）住房。住房?jī)r(jià)值包括農(nóng)村住房?jī)r(jià)值和城鎮(zhèn)住房?jī)r(jià)值。對(duì)于農(nóng)村住房?jī)r(jià)值，本文通過計(jì)算農(nóng)村每平方米房屋價(jià)格乘以農(nóng)村居住面積獲得。農(nóng)村居住面積可由農(nóng)村人均住房面積與農(nóng)村常住人口計(jì)算得到，其原始數(shù)據(jù)由統(tǒng)計(jì)年鑒提供。農(nóng)村每平方米房屋價(jià)格則由農(nóng)村人均住房房屋價(jià)值除以農(nóng)村人均住房面積計(jì)算得到，但各省市的統(tǒng)計(jì)年鑒只統(tǒng)計(jì)了2008—2012 年的農(nóng)村人均住房房屋價(jià)值，也就是說，僅能估算出2008—2012 年的農(nóng)村房屋價(jià)格。如何估計(jì)出2013—2019 年的農(nóng)村房屋價(jià)格，是地區(qū)資產(chǎn)負(fù)債表編制的第四個(gè)難點(diǎn)。本文采用地區(qū)二手房?jī)r(jià)格指數(shù)來近似表示農(nóng)村在此期間的房屋價(jià)格增長(zhǎng)速度，再以2012 年的農(nóng)村房屋價(jià)格為起點(diǎn)，推算出2013—2018 年的農(nóng)村房屋價(jià)格。需要說明的是，現(xiàn)有數(shù)據(jù)不會(huì)直接給出省份層面的二手住宅價(jià)格指數(shù)，而是給出省內(nèi)各個(gè)市的二手住宅價(jià)格指數(shù)，本文以各市商品房銷售面積為權(quán)重推算出各省的二手住宅價(jià)格指數(shù)。

對(duì)于城鎮(zhèn)住房?jī)r(jià)值，學(xué)術(shù)界存在兩種估算方法，即市場(chǎng)法和折舊法。進(jìn)行城鎮(zhèn)居民家庭財(cái)富調(diào)查的文獻(xiàn)，如西南財(cái)經(jīng)大學(xué)于2018 年、中國人民銀行于2020 年進(jìn)行的調(diào)查，一般以市場(chǎng)法來統(tǒng)計(jì)全國、各省市的居民住房資產(chǎn)。李揚(yáng)團(tuán)隊(duì)在研究國家資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，采用了比較保守的歷史成本法，且計(jì)算了折舊。出于不同的目的，學(xué)者們對(duì)此指標(biāo)采取了不同的估算方法，因此為了給研究提供不同角度的數(shù)據(jù)參考，本文采取兩種方法對(duì)地區(qū)城鎮(zhèn)居民住房?jī)r(jià)值進(jìn)行估算。首先，采用市場(chǎng)法進(jìn)行測(cè)算，利用歷年各省市的城鎮(zhèn)住房人均建筑面積、城鎮(zhèn)常住人口、房屋平均銷售價(jià)格三者相乘計(jì)算得到城鎮(zhèn)住房?jī)r(jià)值。其次，借鑒李揚(yáng)團(tuán)隊(duì)在國家資產(chǎn)負(fù)債表中的折舊法進(jìn)行估算，即由各省市年末常住人口、城鎮(zhèn)人均住房建筑面積算出1980—2019 年每年的城鎮(zhèn)住房建筑面積，由此獲得每年新增的住房面積，再根據(jù)2.4%的折舊率（李揚(yáng)等，2018）[15]進(jìn)行每年的住房面積折舊，加總歷年經(jīng)折舊后的住房面積，獲得2018—2019 年的城鎮(zhèn)住房面積存量。最后，乘以各年的房屋平均銷售價(jià)格，得到折舊法下的城鎮(zhèn)住房?jī)r(jià)值。

（3）私人汽車。私人汽車是指居民部門擁有的汽車資產(chǎn)，本文采用學(xué)術(shù)界較為統(tǒng)一的十年折舊法進(jìn)行估算。其計(jì)算公式為：（本年私人汽車銷售額+上一年私人汽車銷售額×90%+上兩年私人汽車銷售額×80%+……+上九年私人汽車銷售額×10%）×76%。其中，私人汽車銷售額由統(tǒng)計(jì)局提供的汽車、摩托車、燃料及零配件專門零售總額乘以私人汽車比例計(jì)算得到，私人汽車占比可由私人汽車保有量除以汽車保有量獲得。

（4）固定資產(chǎn)。此科目涉及的部門有住戶、非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府。住戶部門的固定資產(chǎn)包括工商個(gè)體戶和農(nóng)戶的固定資產(chǎn)，但由于無法從公開途徑獲得工商個(gè)體戶的固定資產(chǎn)數(shù)據(jù)，所以此項(xiàng)本文僅統(tǒng)計(jì)農(nóng)戶的生產(chǎn)性固定資產(chǎn)原值。然而，各省市統(tǒng)計(jì)局一般只統(tǒng)計(jì)2013 年之前的農(nóng)村生產(chǎn)性固定資產(chǎn)原值，所以如何推算出2013—2019 年的農(nóng)村生產(chǎn)性固定資產(chǎn)是本文的第五個(gè)難點(diǎn)。通過各省市歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，農(nóng)村生產(chǎn)性固定資產(chǎn)原值與農(nóng)村家庭經(jīng)營凈收入之間存在較強(qiáng)的相關(guān)性，較高的固定資產(chǎn)伴隨較高的經(jīng)營凈收入，所以采用建立農(nóng)村生產(chǎn)性固定資產(chǎn)原值與農(nóng)村家庭經(jīng)營凈收入之間的回歸模型來推算2013—2019 年的農(nóng)村生產(chǎn)性固定資產(chǎn)。

對(duì)于非金融企業(yè)的固定資產(chǎn)（凈值），其2018 年數(shù)據(jù)來自于各省市2018 年的經(jīng)濟(jì)普查年鑒，2019 年數(shù)據(jù)根據(jù)各行業(yè)總資產(chǎn)增速進(jìn)行推算。各省市2018年的經(jīng)濟(jì)普查年鑒給出了各大行業(yè)總資產(chǎn)、規(guī)上企業(yè)固定資產(chǎn)，本文根據(jù)規(guī)上企業(yè)的總資產(chǎn)占比和規(guī)上企業(yè)固定資產(chǎn)來推算各大行業(yè)的固定資產(chǎn)（除金融機(jī)構(gòu)），匯總各大行業(yè)固定資產(chǎn)得到各省市非金融企業(yè)的固定資產(chǎn)總額。2019 年的企業(yè)固定資產(chǎn)，對(duì)于統(tǒng)計(jì)年鑒中有公布?xì)v年分行業(yè)規(guī)上企業(yè)總資產(chǎn)數(shù)據(jù)的省份，本文采用這些省市的規(guī)上企業(yè)總資產(chǎn)增速和2018 年的企業(yè)固定資產(chǎn)來估算其2019 年的企業(yè)固定資產(chǎn)。對(duì)于沒有此相關(guān)數(shù)據(jù)的年份，利用這些省市2013 年和2018 年的經(jīng)濟(jì)普查年鑒，計(jì)算非金融企業(yè)總資產(chǎn)的年均增速，結(jié)合其2018 年的企業(yè)固定資產(chǎn)，來估算2019 年的企業(yè)固定資產(chǎn)。

對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的固定資產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)普查年鑒未進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，本文采用各省市上市金融公司的固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的數(shù)據(jù)，以及各省市金融運(yùn)行報(bào)告公布的金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)數(shù)據(jù)，來估算金融機(jī)構(gòu)的固定資產(chǎn)。

對(duì)于政府的固定資產(chǎn)，僅有浙江省于2017 年全省國有資產(chǎn)管理情況的綜合報(bào)告中公布了行政事業(yè)單位固定資產(chǎn)，上海市于2020 年本市行政事業(yè)性國有資產(chǎn)管理情況的調(diào)研報(bào)告中公布了其2019 年的市級(jí)固定資產(chǎn)比例。所以，對(duì)于上海市，本文用其2019 年的市級(jí)固定資產(chǎn)占比以及各年的行政事業(yè)單位總資產(chǎn)來推算2018 年的政府固定資產(chǎn)。對(duì)于其他省，利用浙江省的政府固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例，以及各省于國有資產(chǎn)管理情況的綜合報(bào)告中公布的政府總資產(chǎn)來進(jìn)行推算。

（四）地區(qū)部門資產(chǎn)、負(fù)債與所有者權(quán)益測(cè)算

1.2018 年資產(chǎn)、負(fù)債與所有者權(quán)益。2018 年我國進(jìn)行了第四次全國經(jīng)濟(jì)普查，提供了各?。ㄊ校?018 年各行業(yè)的法人單位總資產(chǎn)和總負(fù)債，以及各行業(yè)中法人企業(yè)的總資產(chǎn)與總負(fù)債。通過資產(chǎn)減去法人企業(yè)資產(chǎn)，負(fù)債減去法人企業(yè)負(fù)債，可以得到各行業(yè)中機(jī)關(guān)團(tuán)體單位的資產(chǎn)與負(fù)債，即政府部門的資產(chǎn)與負(fù)債。通過資產(chǎn)減去負(fù)債，可以得到各行業(yè)的所有者權(quán)益。加總所有行業(yè)，本文得到地區(qū)總資產(chǎn)、總負(fù)債與所有者權(quán)益，法人企業(yè)總資產(chǎn)、總負(fù)債與所有者權(quán)益，政府部門總資產(chǎn)、總負(fù)債與所有者權(quán)益。

2.2019 年資產(chǎn)、負(fù)債與所有者權(quán)益。對(duì)于2019年的地區(qū)各行業(yè)法人企業(yè)單位總資產(chǎn)，有些?。ㄊ校┙y(tǒng)計(jì)年鑒會(huì)公布?xì)v年各行業(yè)規(guī)模以上或限額以上的企業(yè)總資產(chǎn)，由此根據(jù)各行業(yè)2018 年和2019 年的規(guī)模以上或限額以上企業(yè)總資產(chǎn)，可以推算出2019年各行業(yè)的規(guī)模以上或限額以上企業(yè)總資產(chǎn)增速，以此增速推算各行業(yè)全部企業(yè)2019 年總資產(chǎn)。有些省（市）統(tǒng)計(jì)局不會(huì)公布?xì)v年的規(guī)模以上或限額以上企業(yè)總資產(chǎn)，這里可以根據(jù)2013 年和2018 年經(jīng)濟(jì)普查年鑒計(jì)算的各大行業(yè)企業(yè)資產(chǎn)年均增速來推算本省（市）2019 年各行業(yè)的企業(yè)總資產(chǎn)。對(duì)于2019年的地區(qū)各行業(yè)總負(fù)債，由于缺少相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，所以假定2019 年的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與2018 年保持一致，由此推算出2019 年地區(qū)各行業(yè)的總負(fù)債。資產(chǎn)減去負(fù)債為所有者權(quán)益，這樣即可獲得地區(qū)法人單位企業(yè)總資產(chǎn)、總負(fù)債與所有者權(quán)益。

對(duì)于2019 年地區(qū)各行業(yè)機(jī)關(guān)團(tuán)體單位總資產(chǎn)與總負(fù)債，因?yàn)槿鄙俳y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，這里假定其占地區(qū)總資產(chǎn)、總負(fù)債的比例與2018 年保持一致，由此推算出2019 年的政府部門總資產(chǎn)、總負(fù)債與所有者權(quán)益。加總法人企業(yè)單位和政府部門的資產(chǎn)、負(fù)債與所有者權(quán)益，獲得地區(qū)2019 年的總資產(chǎn)、總負(fù)債與總所有者權(quán)益。

三、地區(qū)資產(chǎn)負(fù)債表編制過程

以浙江省2018 年的資產(chǎn)負(fù)債表編制為例，詳細(xì)介紹地區(qū)資產(chǎn)負(fù)債表各科目的測(cè)算過程。

（一）現(xiàn)金

按照浙江省GDP 的一定比例進(jìn)行估算。居民、非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府部門的現(xiàn)金資產(chǎn)占GDP 的比重分別為6%、0.8%、1.04%、0.16%，浙江省2018 年的GDP 為58 002.84 億元，乘以對(duì)應(yīng)比例得到浙江省2018 年四大內(nèi)部主體持有的現(xiàn)金資產(chǎn)分別為3 480 億元、464 億元、603 億元、93 億元，內(nèi)部合計(jì)為4 640 億元，而這一科目的負(fù)債主體為央行，所以省外負(fù)債為4 640 億元。

（二）存款

1.內(nèi)部資產(chǎn)。浙江省2019 年統(tǒng)計(jì)年鑒給出了各部門的境內(nèi)人民幣存款，但對(duì)于外幣存款卻未按部門進(jìn)行分配。江蘇省統(tǒng)計(jì)年鑒給出了境內(nèi)外幣存款的分部門持有情況，即2018 年江蘇省境內(nèi)外幣存款為4 323.43 億元，其中住戶部門外幣存款為604.86億元，非金融企業(yè)部門為3 610 億元，機(jī)關(guān)團(tuán)體和財(cái)政為72.71 億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)為35.86 億元，由此得到江蘇省外幣存款的部分持有比例，即居民部門持有13.99%、非金融企業(yè)持有83.5%、金融機(jī)構(gòu)持有0.83%、政府持有1.68%。本文用此比例來估算浙江省境內(nèi)外幣存款的持有者情況。2018 年浙江省外幣存款余額為2 670.37 億元，乘以相應(yīng)的比例，得到2018 年浙江省居民部門持有373.59 億元、非金融企業(yè)持有2 229.72 億元、金融機(jī)構(gòu)持有22.15億元、政府部門持有44.91 億元的外幣存款。將各部門的境內(nèi)人民幣存款加上其外幣存款，就得到浙江省內(nèi)部主體持有的存款。2018 年浙江省居民部門的人民幣存款為45 812.16 億元，外幣存款為373.59億元，加總得到居民部門持有的存款資產(chǎn)為46 186億元。其他部門也按照同樣的方法，得到非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府部門持有的存款資產(chǎn)分別為39 902 億元、6 741 億元、23 300 億元。

2.內(nèi)部負(fù)債。存款科目的負(fù)債主體為金融機(jī)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債包括兩部分，即內(nèi)部存款形成的負(fù)債與外部存款形成的負(fù)債，但不包括內(nèi)部主體的外幣存款，所以金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債值為境內(nèi)人民幣存款和境外存款之和。浙江省2018 年的境內(nèi)人民幣存款為113 458.07 億元，境外存款為384.3 億元，加總得到金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債值為113 842 億元。

3.外部資產(chǎn)。對(duì)于存款科目，本文僅統(tǒng)計(jì)其國外資產(chǎn)，國外主體持有的浙江省存款資產(chǎn)就是浙江省的境外存款，即為384 億元。

4.外部負(fù)債。對(duì)于存款科目，本文僅統(tǒng)計(jì)其國外負(fù)債。國外主體的存款負(fù)債就是內(nèi)部主體持有的外匯存款，即境內(nèi)外幣存款為2 670 億元。

（三）貸款

1.內(nèi)部資產(chǎn)。貸款科目的資產(chǎn)持有者為金融機(jī)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)持有的貸款資產(chǎn)包括兩部分，即內(nèi)部貸款形成的資產(chǎn)與外部貸款形成的資產(chǎn)，但不包括內(nèi)部主體的外幣貸款，所以金融機(jī)構(gòu)持有的資產(chǎn)為境內(nèi)人民幣貸款和境外貸款之和。浙江省2018 年的境內(nèi)人民幣貸款為104 016.55 億元，境外貸款為243.78 億元，加總得到金融機(jī)構(gòu)持有的貸款資產(chǎn)為104 260 億元。

2.內(nèi)部負(fù)債。貸款內(nèi)部負(fù)債的主體為居民、非金融企業(yè)、非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)、政府，包括各主體在省內(nèi)和在境外的貸款。

2019 年浙江省統(tǒng)計(jì)年鑒給出了住戶、非金融企業(yè)和機(jī)關(guān)團(tuán)體、非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)2018 年的貸款值，分別為42 549.14 億元、61 460.48 億元、6.92 億元。接下來，需要根據(jù)非金融企業(yè)和機(jī)關(guān)團(tuán)體的法人單位資產(chǎn)比對(duì)非金融企業(yè)和機(jī)關(guān)團(tuán)體的貸款進(jìn)行分割。2018 年浙江省非金融企業(yè)法人單位資產(chǎn)（扣除金融業(yè)法人單位資產(chǎn)）為560 577.25 億元，政府部門資產(chǎn)為23 369.52 億元，計(jì)算得到企業(yè)資產(chǎn)比重為96%、政府資產(chǎn)占比為4%。本文以此比重來分割非金融企業(yè)和機(jī)關(guān)團(tuán)體的貸款，計(jì)算得出2018 年浙江省企業(yè)在省內(nèi)的貸款余額為59 000.83 億元，政府貸款余額為2 459.65 億元。由此得到了內(nèi)部主體在省內(nèi)的貸款分別為居民42 549 億元、非金融企業(yè)59 000 億元、金融機(jī)構(gòu)為6.92 億元和政府為2 460億元。

接下來需要算出境內(nèi)主體在境外的貸款。浙江省2018 年的外幣貸款余額為1 514.58 億元，同存款科目一樣，浙江省2019 年統(tǒng)計(jì)年鑒未對(duì)此外幣貸款進(jìn)行部門分配。這里同樣利用江蘇省的外幣貸款部門比例進(jìn)行分割。2018 年江蘇省境內(nèi)外幣貸款余額為1 888.75 億元，其中住戶部門外幣貸款2.28 億元，非金融企業(yè)部門為1 886.47 億元，由此得到浙江省外幣貸款的負(fù)債比例，即居民部門持有0.12%、非金融企業(yè)持有99.87%，可見外幣貸款主體基本上都為非金融企業(yè)部門。本文用此比例來估算浙江省境內(nèi)外幣貸款的負(fù)債情況，計(jì)算得出2018 年浙江省居民部門外幣貸款余額為1.82 億元，非金融企業(yè)部門外幣貸款余額為1 512.76 億元。

加總各主體人民幣貸款和外幣貸款，得到各內(nèi)部主體貸款負(fù)債總額，分別為居民部門貸款負(fù)債42 551 億元，非金融企業(yè)負(fù)債60 514 億元，金融機(jī)構(gòu)負(fù)債7 億元，政府部門負(fù)債2 460 億元。

3.外部資產(chǎn)。同存款科目一樣，貸款的外部資產(chǎn)本文僅統(tǒng)計(jì)國外部門資產(chǎn)。國外主體的貸款資產(chǎn)就是浙江省在國外的貸款，即境內(nèi)外幣貸款，為1 515億元。

4.外部負(fù)債。同存款科目一樣，貸款的外部負(fù)債本文僅統(tǒng)計(jì)國外部門負(fù)債。國外部門的負(fù)債就是國外在浙江省形成的貸款，即浙江省的境外貸款，為244 億元。

（四）中央銀行貸款

中央銀行貸款科目的資產(chǎn)主體為中央銀行，即省外部門，負(fù)債主體為金融機(jī)構(gòu)。因?yàn)檎憬〗y(tǒng)計(jì)年鑒并未公布此數(shù)據(jù)，因此本文利用中國人民銀行貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表提供的央行對(duì)其他存款性公司債權(quán)和對(duì)其他金融性公司的債權(quán)數(shù)據(jù)，按照浙江省法人金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)占全國法人金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的比重來估算。2018 年央行對(duì)其他存款性公司的債權(quán)余額為111 517.46 億元，對(duì)其他金融性公司的債權(quán)余額為4 642.6 億元，兩者總計(jì)為116 160.06 億元。接下來，計(jì)算法人金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)占比。2018 年浙江省法人金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為170 239.1 億元，全國法人金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為3 218 309 億元，浙江省法人金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)比重為5.29%。將此比重乘以中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的貸款總額116 160.06 億元，得出中央銀行對(duì)浙江省金融機(jī)構(gòu)的貸款余額為6 145 億元。

（五）存款準(zhǔn)備金

存款準(zhǔn)備金科目的資產(chǎn)持有者為金融機(jī)構(gòu)，負(fù)債主體為中央銀行，所以負(fù)債主體為省外部門。浙江省統(tǒng)計(jì)年鑒未公布此數(shù)據(jù)，本文利用全國存款準(zhǔn)備金余額按照浙江省金融機(jī)構(gòu)的存款比例進(jìn)行分配。2018 年浙江省本外幣存款為116 512.74 億元，全國本外幣存款為1 825 158.24 億元，浙江省金融機(jī)構(gòu)存款占全國的比重為6.38%。2018 年我國存款準(zhǔn)備金余額為241 240 億元，浙江省按6.38%的比例估算，得到2018 年浙江省的存款準(zhǔn)備金為15 400 億元。

（六）債券

1.內(nèi)部資產(chǎn)。債券資產(chǎn)的內(nèi)部持有部門為居民、非金融企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)，這里采用國家資產(chǎn)負(fù)債表中的全國各部門持有的債券總額按比例進(jìn)行分配。

對(duì)于居民部門，采用浙江省居民可支配收入占全國居民可支配收入的比例來估算。2018 年浙江省居民人均可支配收入為45 839.8 元，常住人口6 273 萬人，算出浙江省居民可支配收入為28 755.31 億元。2018 年全國居民人均可支配收入為28 228 元，常住人口140 541 萬人，算出我國居民可支配收入為396 719.13 億元。由此計(jì)算得到，浙江省2018 年的可支配收入占全國的比重為7.25%。國家資產(chǎn)負(fù)債表公布了2018 年全國居民持有的債券資產(chǎn)為26 289 億元，乘以7.25%，算得浙江省居民持有的債券資產(chǎn)為1 905 億元。

對(duì)于非金融企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)，采用其法人單位資產(chǎn)占全國的比重來估算。2018 年非金融企業(yè)法人單位資產(chǎn)為390 338.15 億元，全國非金融企業(yè)法人單位資產(chǎn)為5 450 825.9 億元，浙江省非金融企業(yè)資產(chǎn)占全國的比重為7.16%，用此比例乘以2018 年全國非金融企業(yè)的債券資產(chǎn)13 463 億元，得到浙江省2018 年非金融企業(yè)持有的債券資產(chǎn)為964 億元。2018 年浙江省金融機(jī)構(gòu)法人單位資產(chǎn)為170 239.1億元，全國金融機(jī)構(gòu)法人單位資產(chǎn)為3 218 309 億元，浙江省金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)占全國金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的比重為5.29%，用此比例乘以2018 年全國金融機(jī)構(gòu)的債券資產(chǎn)732 152 億元，得到浙江省2018 年金融機(jī)構(gòu)持有的債券資產(chǎn)為38 729 億元。

2.內(nèi)部負(fù)債。債券負(fù)債的主體為非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府。Wind 數(shù)據(jù)庫提供了浙江省各主體發(fā)行的債券余額，具體地，2018 年浙江省發(fā)行內(nèi)地債券40 037.76 億元，其中金融債2 510.19 億元，地方政府債25 493.7 億元，其他債券12 033.87 億元。2018 年浙江省海外發(fā)債1 278.03 億元，其中金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的海外債為149.27 億元，非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的為1 128.75 億元。將金融債作為金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券，地方政府債作為政府部門發(fā)行的債券，其他債券（扣除同業(yè)存單）作為非金融企業(yè)發(fā)行的債券，得到2018 年浙江省非金融企業(yè)發(fā)行的債券共為13 163億元，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券共為2 659 億元，政府發(fā)行的債券共為25 494 億元。

3.外部資產(chǎn)。國外主體持有的債券資產(chǎn)為浙江省發(fā)行的債券中由外部持有的部分，假設(shè)浙江省在海外發(fā)行的債券全部由國外主體持有，且忽略浙江省內(nèi)地債券中由外資持有的部分，則得到國外債券資產(chǎn)為1 278 億元。

4.外部負(fù)債。國外債券負(fù)債為浙江省持有的境外債券。《中國國際投資頭寸表》公布了全國的海外債券投資額，但并未給出各省的海外債券投資額。本文利用浙江省直接對(duì)外投資存量占全國直接對(duì)外投資存量的比重來做估算。2018 年浙江省直接對(duì)外投資額為656.14 億美元，中國直接對(duì)外投資額為20 015 億美元，浙江省直接對(duì)外投資占全國的比重為3.28%。中國2018 年對(duì)外債券投資余額為2 279億美元，當(dāng)年的美元兌人民幣匯率為6.86 元，由此算得浙江省2018 年國外債券投資余額為513 億元。最后，根據(jù)公式“內(nèi)部金融凈資產(chǎn)=-外部金融凈資產(chǎn)”，得到省外債券凈負(fù)債為1 048 億元。

（七）股票及股權(quán)

1.內(nèi)部資產(chǎn)。股票及股權(quán)資產(chǎn)的內(nèi)部持有部門為居民、非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和政府。同債券資產(chǎn)測(cè)算一樣，采用國家資產(chǎn)負(fù)債表中的全國各部門持有的股票及股權(quán)總額按比例進(jìn)行分配。但需要特別說明的是，國家資產(chǎn)負(fù)債表將外商直接投資從股票及股權(quán)科目中單列出來，所以統(tǒng)計(jì)國家股票及股權(quán)資產(chǎn)的時(shí)候，需要將其股票及股權(quán)與外商直接投資兩個(gè)科目的資產(chǎn)數(shù)據(jù)進(jìn)行加總。

對(duì)于居民部門，采用浙江省居民可支配收入占全國居民可支配收入的比例來估算。2018 年浙江省居民可支配收入占全國的比重為7.25%，國家資產(chǎn)負(fù)債表公布了2018 年全國居民持有的股票及股權(quán)資產(chǎn)為1 457 187 億元，乘以7.25%，算得浙江省居民持有的股票及股權(quán)資產(chǎn)為105 621 億元。

對(duì)于非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府部門，同樣采用其法人單位資產(chǎn)占全國的比重來估算。2018 年浙江省非金融企業(yè)資產(chǎn)占全國的比重為7.16%；浙江省金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)占全國金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的比重為5.29%；2018 年浙江省政府部門總資產(chǎn)為23 369.52億元，國家政府部門總資產(chǎn)為472 865.1 億元，浙江省政府部門資產(chǎn)占比為4.94%。2018 全國非金融企業(yè)持有的股票及股權(quán)資產(chǎn)為188 329 億元，金融機(jī)構(gòu)持有327 231 億元，政府部門持有759 000 億元，乘以相應(yīng)的比例，算得浙江省非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府持有的股票及股權(quán)資產(chǎn)分別為13 486 億元、17 310 億元、37 511 億元。

2.內(nèi)部負(fù)債。股票及股權(quán)負(fù)債的內(nèi)部主體為非金融企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)。經(jīng)濟(jì)普查年鑒給出了浙江省2018 年各行業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益，加總各行業(yè)數(shù)據(jù)得到浙江省2018 年的非金融企業(yè)股權(quán)為148 300.91 億元，金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)為6 325.23 億元。

接下來需要算出這些股權(quán)的溢價(jià)值。Wind 數(shù)據(jù)庫給出了浙江省2018 年每只股票的市值余額、市凈率。2018 年浙江省內(nèi)地股票市值總計(jì)33 501.69 億元，其中非金融企業(yè)股票市值31 776.11 億元，金融機(jī)構(gòu)股票市值1 725.59 億元。其非金融企業(yè)的股票賬面價(jià)值為15 094.98 億元，金融機(jī)構(gòu)的賬面價(jià)值則為1 403.98 億元。2018 年浙江省境外發(fā)行的股票市值總計(jì)為6 925.7 億元（需要扣除阿里巴巴公司），其中非金融企業(yè)股票市值6 210.6 億元，金融機(jī)構(gòu)股票市值715.1 億元。其非金融企業(yè)的股票賬面價(jià)值為2 511.76 億元，金融機(jī)構(gòu)的股票賬面價(jià)值為859.29億元。將股票市值減去賬面價(jià)值獲得股票的溢價(jià)值。加總內(nèi)地股票和境外股票，算得非金融企業(yè)的股票溢價(jià)值為16 681.13 億元，金融機(jī)構(gòu)的股票溢價(jià)值為321.61 億元。

將這些股票溢價(jià)值加上所有者權(quán)益，得到2018年浙江省非金融企業(yè)的股票及股權(quán)為168 681 億元，金融機(jī)構(gòu)的股票及股權(quán)為6 503 億元。

3.外部資產(chǎn)。國外主體資產(chǎn)為浙江省股票及股權(quán)科目中的外資持股部分，對(duì)其測(cè)算同樣分為兩步，第一步是測(cè)算出浙江省2018 年所有者權(quán)益中屬于外資持有的部分，第二步是估算出這部分股權(quán)的市場(chǎng)溢價(jià)部分。

浙江省經(jīng)濟(jì)普查年鑒給出了規(guī)上工業(yè)實(shí)收資本、總承包和專業(yè)承包企業(yè)實(shí)收資本結(jié)構(gòu)，2018 年浙江省規(guī)上工業(yè)實(shí)收資本為16 424.16 億元，其中港澳臺(tái)資本1 227.84 億元，外商資本1 434.75 億元，由此測(cè)算出規(guī)上工業(yè)中外資資本占比16.21%。用同樣的方法計(jì)算出總承包和專業(yè)承包中，外資資本占比0.24%，并假定勞務(wù)分包和資質(zhì)外企業(yè)中沒有外資持股。這里用此比例來估算浙江省全部工業(yè)和建筑業(yè)股權(quán)中的外資持有的所有者權(quán)益。浙江省2018年工業(yè)所有者權(quán)益為43 289.7 億元，總承包和專業(yè)承包所有者權(quán)益為5 241.49 億元，乘以相應(yīng)比例算得工業(yè)和建筑業(yè)中外資股權(quán)為7 030.28 億元。

對(duì)于其他行業(yè)，經(jīng)濟(jì)普查年鑒并未給出企業(yè)實(shí)收資本結(jié)構(gòu)，本文采用工業(yè)企業(yè)的所有制結(jié)構(gòu)與實(shí)收資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系來估算第三產(chǎn)業(yè)中各行業(yè)各類所有制企業(yè)的外資持股比例。例如，對(duì)于國有獨(dú)資企業(yè)，其股權(quán)100%都由政府持有；對(duì)于港澳臺(tái)獨(dú)資經(jīng)營企業(yè)，其股權(quán)88%是由外部持有；對(duì)于外資企業(yè)，其股權(quán)90%是由外部持有。匯總所有行業(yè)，得到第三產(chǎn)業(yè)中的股權(quán)由外資持有4 971.69 億元。加總所有產(chǎn)業(yè)，得到浙江省2018 年所有者權(quán)益中外資持有股權(quán)為12 001.97 億元。

接下來計(jì)算外資持有股權(quán)溢價(jià)值，包括海外股票溢價(jià)值和內(nèi)地股票中QFII 持有的股票溢價(jià)值。2018年浙江省海外股票市值為6 925.7 元，內(nèi)地股票中QFII 持有的股票市值為206.98 億元，共7 132.68 億元，其賬面價(jià)值共計(jì)3 505.7 億元，溢價(jià)3 626.98 億元。

將外資持有的所有者股權(quán)加上其溢價(jià)值，得到國外部門持有的股票及股權(quán)為15 629 億元。省外凈資產(chǎn)同樣由公式“內(nèi)部金融凈資產(chǎn)=-外部金融凈資產(chǎn)”推算得到。

4.外部負(fù)債。國外部門的股票及股權(quán)負(fù)債即為浙江省主體持有的國外股票及股權(quán)資產(chǎn)?！吨袊鴮?duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》給出了浙江省直接對(duì)外投資存量額為656.16 億美元?！吨袊鴩H投資頭寸表》公布了全國的海外股票投資額，但并未給出各省的海外股票投資額。本文利用浙江省直接對(duì)外投資存量占全國直接對(duì)外投資存量的比重3.28%來做估算。中國2018 年對(duì)外股票投資存量為2 786 億美元，由此算得浙江省2018 年國外股票投資存量為91.33 億美元。當(dāng)年的美元兌人民幣匯率為6.86 元，乘以匯率得到浙江省2018 年海外股票及股權(quán)投資存量額為5 130 億元，即國外部門的負(fù)債為5 130 億元。

（八）保險(xiǎn)準(zhǔn)備金

保險(xiǎn)準(zhǔn)備金的內(nèi)部資產(chǎn)主體為居民和非金融企業(yè)，負(fù)債主體為金融機(jī)構(gòu)。同債券一樣，保險(xiǎn)準(zhǔn)備金的估算采用全國總量數(shù)據(jù)進(jìn)行分配。對(duì)于居民部門，采用浙江省居民可支配收入占全國居民可支配收入的比例7.25%來估算。國家資產(chǎn)負(fù)債表公布了2018年全國居民持有的保險(xiǎn)準(zhǔn)備金資產(chǎn)為11 4862 億元，乘以7.25%，算得浙江省居民持有的保險(xiǎn)準(zhǔn)備金資產(chǎn)為8 326 億元。對(duì)于非金融企業(yè)，采用其法人單位資產(chǎn)占全國的比重7.16%來估算。2018 年全國非金融企業(yè)持有的保險(xiǎn)準(zhǔn)備金資產(chǎn)為49 206 億元，乘以7.16%，獲得浙江省2018 年非金融企業(yè)持有的保險(xiǎn)準(zhǔn)備金資產(chǎn)為3 524 億元。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的保險(xiǎn)準(zhǔn)備金負(fù)債，采用中國人民銀行于資金存量表中公布的全國保險(xiǎn)準(zhǔn)備金按各省的可支配收入占比進(jìn)行估算。2018 年全國保險(xiǎn)準(zhǔn)備金為191 907 億元，浙江省可支配收入占全國的比重為7.25%，由此得到浙江省金融機(jī)構(gòu)的保險(xiǎn)準(zhǔn)備金負(fù)債額為13 910 億元。省外凈資產(chǎn)根據(jù)公式“內(nèi)部金融凈資產(chǎn)=-外部金融凈資產(chǎn)”進(jìn)行推算。

（九）資管產(chǎn)品

資管產(chǎn)品的內(nèi)部資產(chǎn)持有者為居民、非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和政府，負(fù)債主體為金融機(jī)構(gòu)。同債券一樣，資管產(chǎn)品的估算采用全國總量數(shù)據(jù)進(jìn)行分配。測(cè)算得到2018 年浙江省居民、非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府持有的資管產(chǎn)品分別為12 953 億元、2 532 億元、27 699 億元、4 417 億元，其測(cè)算過程不再復(fù)述。

對(duì)于金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的資管產(chǎn)品，本文根據(jù)全國資管產(chǎn)品規(guī)模按浙江省金融機(jī)構(gòu)法人單位資產(chǎn)比例進(jìn)行分配?！吨袊Y產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展報(bào)告》提供了我國2018 年的資管產(chǎn)品規(guī)模，為958 000 億元。浙江省法人金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)占全國的比重為5.29%，以此比例估算出浙江省2018 年金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的資管產(chǎn)品為50 675 億元。省外凈資產(chǎn)按照公式“內(nèi)部金融凈資產(chǎn)=-外部金融凈資產(chǎn)”進(jìn)行推算。

（十）住房

1.農(nóng)村住房?jī)r(jià)值。首先，通過公式“農(nóng)村人均住房房屋價(jià)值/農(nóng)村人均住房面積”算得浙江省2012年的農(nóng)村房屋價(jià)格。2013 年浙江省統(tǒng)計(jì)年鑒提供了2012 年農(nóng)村人均居住面積為61.5 平方米/人，農(nóng)村人均居住房屋價(jià)值為63 174.5 元/人，算得浙江省2012 年農(nóng)村每平方米房屋價(jià)格為1 027.23 元/平方米。然后，通過浙江省2013—2018 年的二手住宅價(jià)格指數(shù)來估算農(nóng)村2013—2018 年的房屋價(jià)格。最后，通過公式“農(nóng)村人均住房面積×農(nóng)村常住人口”算得浙江省農(nóng)村居住面積，通過公式“農(nóng)村每平米房屋價(jià)格×農(nóng)村居住面積”算出浙江省的農(nóng)村房屋價(jià)值為13 871.9 億元。

2.城鎮(zhèn)住房?jī)r(jià)值。（1）折舊法。本文對(duì)浙江省住房面積按每年2.4%的折舊率進(jìn)行折舊，即2017 年的新增房屋住房面積折舊2.4%，2016 年的新增房屋住房面積折舊4.8%，以此類推。按照2.4%的折舊率，房屋折舊年限是42 年，所以理論上需要42 年的數(shù)據(jù)。這里根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)對(duì)1981 年開始的房屋住房面積進(jìn)行折舊，1981 年的房屋面積折舊率為0.112。由此可以算得1981—2018 年經(jīng)折舊后的房屋住房面積，匯總各年折舊面積，得到2018 年經(jīng)折舊后的房屋住房面積為132 126.82 萬平方米。乘以浙江省2018 年的一手房?jī)r(jià)格15 242 元/平方米，得到浙江省2018 年的城鎮(zhèn)住房?jī)r(jià)值為201 387.69 億元。（2）市場(chǎng)法。采用公式“城鎮(zhèn)住房人均建筑面積×城鎮(zhèn)常住人口×一手房?jī)r(jià)格”來計(jì)算浙江省2018 年市場(chǎng)法下的城鎮(zhèn)住房?jī)r(jià)值，算得結(jié)果為273 227.3 億元。

3.住房?jī)r(jià)值。通過分別加總農(nóng)村住房?jī)r(jià)值和兩種測(cè)算方法下的城鎮(zhèn)住房?jī)r(jià)值，得到浙江省2018 年折舊法下的住房?jī)r(jià)值為215 260 億元，市場(chǎng)法下的住房?jī)r(jià)值為287 099 億元。

（十一）私人汽車

本文采用公式“零售業(yè)汽車銷售總額×私人汽車保有量占比”算得私人汽車銷售額，再根據(jù)十年折舊算出每年經(jīng)折舊后的汽車價(jià)值，加總歷年經(jīng)折舊后的汽車價(jià)值再乘以0.76，得到2018 年的私人汽車價(jià)值為14 057 億元。

（十二）固定資產(chǎn)

對(duì)于農(nóng)村生產(chǎn)性固定資產(chǎn)，根據(jù)表2 中的線性模型推算出浙江省2018 年每戶農(nóng)村生產(chǎn)性固定資產(chǎn)原值為26 690.9 元，但需要注意的是，此數(shù)據(jù)是戶均數(shù)據(jù)，還需要測(cè)算出浙江省農(nóng)村總戶數(shù)，相乘才能得到整個(gè)農(nóng)村的生產(chǎn)性固定資產(chǎn)值。2019 年浙江省統(tǒng)計(jì)年鑒給出了農(nóng)村每戶平均2.93 人，農(nóng)村總?cè)丝跒? 784.2 萬人，所以其農(nóng)村總戶數(shù)為608.94 萬戶。利用農(nóng)村總戶數(shù)乘以戶均農(nóng)村生產(chǎn)性固定資產(chǎn)，得到浙江省農(nóng)村生產(chǎn)性固定資產(chǎn)為1 625 億元。

表2 農(nóng)村生產(chǎn)性固定資產(chǎn)回歸模型及估計(jì)結(jié)果

對(duì)于企業(yè)固定資產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)普查年鑒給出了各大行業(yè)規(guī)模以上或限額以上企業(yè)的固定資產(chǎn)凈額，這里假設(shè)各行業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重與規(guī)模以上企業(yè)一致，由此來推算2018 年各行業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)凈額。例如，2018 年規(guī)上工業(yè)固定資產(chǎn)凈額為18 653.92 億元，總資產(chǎn)為77 623.44 億元，規(guī)上工業(yè)固定資產(chǎn)占比24.03%，2018 年整個(gè)工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)為100 203.7 億元，乘以固定資產(chǎn)比重，得到整個(gè)工業(yè)企業(yè)的固定資產(chǎn)凈額。最后，加總所有行業(yè)，得到2018 年浙江省非金融企業(yè)固定資產(chǎn)凈額為47 628億元，需要注意的是不能將金融業(yè)計(jì)算在內(nèi)。

對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的固定資產(chǎn)，本文利用上市金融機(jī)構(gòu)固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重以及金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)來估算。2018 年浙江省上市金融機(jī)構(gòu)固定資產(chǎn)為277.52 億元，總資產(chǎn)為55 151.23 億元，固定資產(chǎn)占比0.5%，此數(shù)據(jù)來源于Wind 數(shù)據(jù)庫。浙江省2018年金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為126 435.7 億元，算得其固定資產(chǎn)為636 億元。

對(duì)于政府部門的固定資產(chǎn)，數(shù)據(jù)由浙江省的《全省國有資產(chǎn)管理情況的綜合報(bào)告》公布。但是，浙江省目前只有2017 年的數(shù)據(jù)，2017 年浙江省政府固定資產(chǎn)為4 534.3 億元，總資產(chǎn)為12 717.66 億元，政府固定資產(chǎn)占其總資產(chǎn)比重為35.65%。浙江省2018 年的政府總資產(chǎn)為13 170.48 億元，算得2018年的固定資產(chǎn)為4 696 億元。

（十三）存貨

經(jīng)濟(jì)普查年鑒公布了各規(guī)模以上或限額以上企業(yè)的存貨資產(chǎn)，本文按規(guī)模以上或限額以上企業(yè)存貨占總資產(chǎn)的比重估算全部企業(yè)的存貨。對(duì)于有些行業(yè)沒有企業(yè)存貨數(shù)據(jù)的，可以查閱上一次經(jīng)濟(jì)普查，按上一次經(jīng)濟(jì)普查中的比例做估算。例如，2018年規(guī)上工業(yè)企業(yè)存貨為9 054.72 億元，總資產(chǎn)為7 7623.44 億元，規(guī)上工業(yè)企業(yè)存貨占比11.67%，而2018 年整個(gè)工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)為100 203.7 億元，乘以存貨比重，得到整個(gè)工業(yè)企業(yè)的存貨為11 688.69億元。但是，浙江省第四次經(jīng)濟(jì)普查年鑒并未給出第三產(chǎn)業(yè)企業(yè)的存貨資產(chǎn)，這里以其第三次經(jīng)濟(jì)普查年鑒中公布的第三產(chǎn)業(yè)企業(yè)2013 年的存貨占企業(yè)資產(chǎn)的比重來估算，并假設(shè)2018 年這些企業(yè)的存貨比重與2013 年一致。例如，2013 年限額以上批發(fā)零售業(yè)企業(yè)存貨占其總資產(chǎn)的比重為11.03%，用此比例乘以2018 年批發(fā)零售業(yè)的總資產(chǎn)42 393.12 億元，得到2018 年批發(fā)零售業(yè)的企業(yè)存貨為4 677.8億元。最后，加總所有行業(yè)的企業(yè)存貨，得到浙江省2018 年的企業(yè)存貨為65 864 億元。

（十四）在建工程

對(duì)于非金融企業(yè)的在建工程，本文統(tǒng)計(jì)建筑業(yè)企業(yè)和房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的在建工程。2018 年經(jīng)濟(jì)普查年鑒公布了浙江省2018 年總承包和專業(yè)承包建筑業(yè)的在建工程價(jià)值為111.36 億元，總資產(chǎn)為13 719.15億元，在建工程價(jià)值占總資產(chǎn)的比重為0.81%。2013 年經(jīng)濟(jì)普查年鑒顯示，浙江省2013 年房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的在建工程價(jià)值為776.85 億元，總資產(chǎn)為31 474.67億元，在建工程占比為2.47%，用此比重乘以2018年房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)總資產(chǎn)68 540.22 億元，得到房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)2018 年的在建工程價(jià)值為1 692 億元。匯總兩個(gè)行業(yè)，得到浙江省2018 年的在建工程為1 865 億元。

對(duì)于政府部門的在建工程，數(shù)據(jù)由浙江省的《全省國有資產(chǎn)管理情況的綜合報(bào)告》公布。但是，浙江省目前只有2017 年的數(shù)據(jù)，2017 年浙江省政府在建工程價(jià)值為2 081.94 億元，總資產(chǎn)為12 717.66億元，政府在建工程占其總資產(chǎn)的比重為16.37%。浙江省2018 年的政府總資產(chǎn)為13 170.48 億元，算得2018 年的政府在建工程為2 156 億元。

四、五省市地區(qū)資產(chǎn)負(fù)債表編制結(jié)果及分析

（一）編制結(jié)果

根據(jù)上述編制方法，本文對(duì)浙江省、江蘇省、安徽省、貴州省、上海市2018—2019 年的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行了編制。由于住房資產(chǎn)價(jià)值的測(cè)算采取了兩種方法，所以本文編制的資產(chǎn)負(fù)債表有兩種，即住房市場(chǎng)法下的資產(chǎn)負(fù)債表和住房折舊法下的資產(chǎn)負(fù)債表。表3 至表7 為住房折舊法下的地區(qū)資產(chǎn)負(fù)債表（限于篇幅，2018 年數(shù)據(jù)留存?zhèn)渌鳎?，? 為各省市2019 年市場(chǎng)法和折舊法下的住房?jī)r(jià)值。

表3 2019 年浙江省資產(chǎn)負(fù)債表（億元）

表4 2019 年江蘇省資產(chǎn)負(fù)債表（億元）

表5 2019 年上海市資產(chǎn)負(fù)債表（億元）

表6 2019 年安徽省資產(chǎn)負(fù)債表（億元）

表7 2019 年貴州省資產(chǎn)負(fù)債表（億元）

表8 2019 年五省市市場(chǎng)法和折舊法下的住房?jī)r(jià)值（億元）

（二）基礎(chǔ)性指標(biāo)比較分析

1.省市資產(chǎn)。從各省市內(nèi)部部門資產(chǎn)來看，江蘇省和浙江省主體自己持有的資產(chǎn)在百萬億元左右，上海市持有的資產(chǎn)為84.71 萬億元，安徽省為40.4萬億元，貴州省最低，為24.75 萬億元。分析各省市內(nèi)部主體持有的內(nèi)部資產(chǎn)比例，可以發(fā)現(xiàn)：第一，居民部門是內(nèi)部資產(chǎn)的主要持有部門，大部分省市接近一半的資產(chǎn)都是居民部門持有的，其中安徽省的居民持有比例最高，達(dá)48.46%，上海市的居民持有比例最低，為37.23%；第二，非金融企業(yè)部門和金融機(jī)構(gòu)部門均持有地區(qū)20%左右的資產(chǎn)，其中上海的金融機(jī)構(gòu)持有比例在所有省份中最高，達(dá)到35%；第三，政府部門持有地區(qū)大約10%的資產(chǎn)，其中上海政府部門持有的資產(chǎn)比例在五省市中最低，為6.34%。

2.省市負(fù)債。江蘇、浙江和上海的負(fù)債在60 萬億元左右，其中江蘇省最高，為69.8 萬億元，安徽和貴州的負(fù)債在20 萬億元左右，貴州最低，為17.66萬億元。分析各省市各部門的負(fù)債情況，可以發(fā)現(xiàn)：第一，各省市80%左右的負(fù)債都是由非金融企業(yè)部門和金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)的，其中大部分省份的非金融企業(yè)承擔(dān)了50%左右的負(fù)債，金融機(jī)構(gòu)則承擔(dān)了30%左右的負(fù)債，但是上海市金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)其負(fù)債的比例要高于其他省份，達(dá)到了40%；第二，各省市政府承擔(dān)的負(fù)債比例存在一定的差距，其中貴州省政府的負(fù)債比例最高，達(dá)14.39%，上海市政府的負(fù)債比例最低，為2.49%；第三，浙江省居民部門的負(fù)債比例要高于其他省市，達(dá)8.1%，而其他省市在5%左右?？偟膩砜矗憬〉木用褙?fù)債比例高于其他省市，上海市的金融機(jī)構(gòu)負(fù)債比例高于其他省市，貴州省的政府負(fù)債比例高于其他省市。

3.省市凈資產(chǎn)。本文利用內(nèi)部部門總資產(chǎn)減去內(nèi)部部門總負(fù)債衡量各省市主體持有的資產(chǎn)凈值，用部門總資產(chǎn)減去部門總負(fù)債衡量部門的資產(chǎn)凈值。比較各省市的資產(chǎn)凈值情況，發(fā)現(xiàn)五省市資產(chǎn)凈值存在較大的差距。2019 年，排名第一的江蘇省擁有近42萬億元的資產(chǎn)凈值，但貴州省資產(chǎn)凈值僅有7 萬多億元。分部門來看，無論是哪個(gè)省市，居民部門的資產(chǎn)凈值在所有部門中都是最高的，并且大部分省市的政府資產(chǎn)凈值都為正，只有貴州省政府2019 年的資產(chǎn)凈值為負(fù)。

4.居民人均財(cái)富。本文利用居民部門的凈資產(chǎn)除以常住人口來衡量居民人均財(cái)富，從測(cè)算結(jié)果可以看出：上海市居民人均財(cái)富在這五個(gè)省市中是最高的，達(dá)127 萬元；排名第二的浙江，其居民人均財(cái)富為77 萬元，與上海市的人均財(cái)富還是存在一定的差距；貴州省的居民人均財(cái)富在這五個(gè)省市中最低，為28 萬元。中國社科院國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室發(fā)布了《中國國家資產(chǎn)負(fù)債表2020》，測(cè)算得到2019 年我國居民部門的財(cái)富總額為512.6 萬億元，平均來看，我國居民的人均財(cái)富達(dá)36.6 萬億元?？梢姡虾?、浙江、江蘇的人均財(cái)富超過全國平均水平，安徽和貴州的居民人均財(cái)富不及全國平均水平。

5.居民部門財(cái)富結(jié)構(gòu)。住房、存款、股票及股權(quán)為居民部門的三大主要資產(chǎn)。以折舊法計(jì)算的住房?jī)r(jià)值來看，各省市2019 年居民住房資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例達(dá)50%左右，其中，上海市居民住房資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例最高，達(dá)56.15%，浙江省和江蘇省也在50%以上，貴州省的比例最小，為36.63%。在金融資產(chǎn)中，存款、股票及股權(quán)為居民部門的主要金融資產(chǎn)，占金融資產(chǎn)的比重均在85%以上，占居民總資產(chǎn)的比重達(dá)30%左右。2019 年各省市存款占居民總資產(chǎn)的比重為11%～13%，而股票及股權(quán)的比例則為30%左右，其中貴州省的股票及股權(quán)占居民部門總資產(chǎn)的比例在各省中最高，達(dá)36.96%。

6.非金融企業(yè)和政府部門舉債結(jié)構(gòu)。根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的編制原則，本文將企業(yè)股權(quán)作為企業(yè)的負(fù)債，所以各省市非金融企業(yè)部門的股票及股權(quán)負(fù)債占總負(fù)債的比例均在70%以上。除此以外，各省市非金融企業(yè)的主要融資方式為企業(yè)貸款，其占總負(fù)債的比重在20%左右，而以債券方式進(jìn)行的融資占比在5%左右。對(duì)于政府部門，各省市政府舉債方式以債券為主，2019 年各省市政府發(fā)行的債券余額占其總負(fù)債的比例高達(dá)90%左右，貴州省甚至高達(dá)96.16%。江蘇省政府通過銀行貸款進(jìn)行舉債的比例要高于其他省市，2019 年江蘇省政府貸款占總負(fù)債的17.04%，浙江省為8.32%，而其他省市均在5%以下。

（三）地區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較分析

1.居民部門債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文用杠桿率指標(biāo)和資產(chǎn)配置指標(biāo)來衡量居民部門的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其中杠桿率越高，說明居民償債能力越低，債務(wù)償付風(fēng)險(xiǎn)越大。非金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重越高，說明居民部門的資產(chǎn)兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)越高。

本文用負(fù)債除以資產(chǎn)計(jì)算杠桿率，根據(jù)不同的資產(chǎn)性質(zhì)，測(cè)算了居民部門的5 種杠桿率（見表9），其中杠桿率1 至杠桿率5 分別由居民負(fù)債除以居民部門凈資產(chǎn)、凈金融資產(chǎn)、非金融資產(chǎn)、金融資產(chǎn)、總資產(chǎn)得到。從各類杠桿率來看，五省市居民杠桿率差別不大，其中浙江省的居民杠桿率位居首位，上海的居民杠桿率基本上是最低的，這說明浙江省居民的債務(wù)償付風(fēng)險(xiǎn)是所有省市中最高的，而上海市的居民債務(wù)償付風(fēng)險(xiǎn)較低。以杠桿率1 來看，2019 年浙江省居民杠桿率為0.126，也就是說浙江居民單位凈資產(chǎn)中有12.6%是債務(wù)；其次是江蘇省，其杠桿率值略低于浙江省，為0.111；最低的是上海市，其杠桿率為0.087。

表9 2019 年五省市居民部門債務(wù)償付風(fēng)險(xiǎn)值（桿桿率）

本文用居民部門的非金融資產(chǎn)除以其總資產(chǎn)衡量居民部門資產(chǎn)兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)值（見表10），從這一指標(biāo)可以看出，浙江省居民部門資產(chǎn)兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)較高，貴州省居民部門資產(chǎn)兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)則較低。2019 年浙江省居民部門非金融資產(chǎn)占比為0.6，是所有省市中最高的，也就是說，一旦浙江省居民發(fā)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其可以用資產(chǎn)馬上償付債務(wù)的能力較弱。

表10 2019 年五省市居民部門資產(chǎn)兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)值

結(jié)合杠桿率和資產(chǎn)配置指標(biāo)來看，第一，浙江省居民部門的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是五省市中最高的。《國家資產(chǎn)負(fù)債表2020》顯示我國2019 年居民部門債務(wù)為62.33 萬億元，凈資產(chǎn)為512.6 萬億元，可算得全國居民部門杠桿率1 為12.16%。居民部門非金融資產(chǎn)為249.93 萬億元，總資產(chǎn)為574.96 萬億元，可算得全國居民部門資產(chǎn)兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)值為0.43?？梢?，浙江省居民杠桿率、資產(chǎn)兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)值均超過全國平均水平。第二，上海市和貴州省居民部門的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在五省市中處于較低水平。

2.非金融企業(yè)部門債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同樣，本文從債務(wù)償付風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)角度分析非金融企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)負(fù)債表將股票及股權(quán)作為非金融企業(yè)的負(fù)債，但這一所有者權(quán)益并不是企業(yè)承擔(dān)的債務(wù)，所以在計(jì)算非金融企業(yè)的債務(wù)時(shí)，需要將負(fù)債扣除股票及股權(quán)一項(xiàng)，用此債務(wù)除以各類資產(chǎn)，得到非金融企業(yè)的杠桿率指標(biāo)?？紤]到非金融企業(yè)的一些資產(chǎn)指標(biāo)出現(xiàn)負(fù)值，這里計(jì)算了非金融企業(yè)的三種杠桿率指標(biāo)，即用企業(yè)債務(wù)分別除以企業(yè)總資產(chǎn)、金融資產(chǎn)、非金融資產(chǎn)作為杠桿率1 至杠桿率3（見表11）。從杠桿率1 來看，浙江省和江蘇省非金融企業(yè)的債務(wù)償付風(fēng)險(xiǎn)在五省市中處于較高水平，而上海非金融企業(yè)的債務(wù)償付風(fēng)險(xiǎn)較低；從杠桿率2 來看，貴州省非金融企業(yè)的杠桿率水平較高，也就是說，貴州省企業(yè)用其金融資產(chǎn)來償還債務(wù)的能力較弱；從杠桿率3 來看，江蘇省、浙江省和上海市用非金融資產(chǎn)償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)在五省市中是較高的。

表11 2019 年五省市非金融企業(yè)部門債務(wù)償付風(fēng)險(xiǎn)值

本文用非金融企業(yè)部門的非金融資產(chǎn)除以其總資產(chǎn)衡量非金融企業(yè)部門資產(chǎn)兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)值（見表12），從這一指標(biāo)可以看出，貴州省的非金融企業(yè)部門資產(chǎn)兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)較高，上海市的資產(chǎn)兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)則較低。2019 年貴州省非金融企業(yè)部門非金融資產(chǎn)占比為0.735，是所有省市中最高的，也就是說，一旦貴州省的企業(yè)發(fā)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其快速償付債務(wù)的能力較弱。

表12 2019 年五省市非金融企業(yè)部門資產(chǎn)兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)值

綜合杠桿率和資產(chǎn)配置指標(biāo)來看，貴州省非金融企業(yè)部門的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在五省市中處于較高水平，而上海市的非金融企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。

3.金融機(jī)構(gòu)金融風(fēng)險(xiǎn)。本文用貸款與存款配置和金融機(jī)構(gòu)的直接融資比重來衡量金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

利用貸款比存款來分析貸款與存款的配置，這一指標(biāo)值越大，說明金融機(jī)構(gòu)將更多的存款用于貸款，相應(yīng)地，金融機(jī)構(gòu)面臨的債務(wù)償付風(fēng)險(xiǎn)也就越高。由表13 可以看出，貴州省金融機(jī)構(gòu)債務(wù)償付風(fēng)險(xiǎn)是五省市中最高的，其值超過1，達(dá)到1.047，上海市金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)償付風(fēng)險(xiǎn)則是最低的。《國家資產(chǎn)負(fù)債表2020》中全國金融機(jī)構(gòu)2019 年貸款資產(chǎn)為182.195 2 萬億元，存款負(fù)債為228.039 8 萬億元，算得全國金融機(jī)構(gòu)的貸款比存款平均值為0.799。由表13 可以看出，除上海市外，其他省市的金融機(jī)構(gòu)杠桿率均超過全國平均水平。

表13 2019 年五省市貸款比存款值

利用金融部門持有的債券資產(chǎn)、股票及股權(quán)資產(chǎn)、資管產(chǎn)品資產(chǎn)作為金融機(jī)構(gòu)持有的直接融資資產(chǎn)，其資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)高于貸款的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。用直接融資資產(chǎn)除以金融資產(chǎn)作為金融機(jī)構(gòu)的直接融資比重，這一值越大，說明金融機(jī)構(gòu)面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)就越大。表14 給出了各省市金融機(jī)構(gòu)部門的貸款和直接融資資產(chǎn)的配置情況，可以看出，上海市的金融機(jī)構(gòu)直接融資資產(chǎn)比重遠(yuǎn)超過其他省市，其比重達(dá)到61.9%，高于其他省市20 多個(gè)百分點(diǎn)。《國家資產(chǎn)負(fù)債表2020》中全國金融機(jī)構(gòu)2019 年直接融資資產(chǎn)為164.86 萬億元，金融資產(chǎn)為437.21 萬億元，算得全國金融機(jī)構(gòu)的直接融資比重平均水平為37.7%?？梢姡苏憬〗鹑跈C(jī)構(gòu)直接融資比重接近全國平均水平外，其他省市均超過全國平均值。

表14 2019 年五省市貸款比重與直接融資資產(chǎn)比重

綜合貸款比存款和直接融資比重這兩大指標(biāo)，可以發(fā)現(xiàn)貴州省和上海市金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在五省市中處于較高水平，但是其風(fēng)險(xiǎn)來源并不一樣，貴州省的風(fēng)險(xiǎn)來自于貸款，上海市的風(fēng)險(xiǎn)則來自于直接融資。

4.政府部門債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文用政府部門總負(fù)債除以政府部門各類資產(chǎn)，得到政府部門的杠桿率指標(biāo)。考慮到貴州省政府部門的凈資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)值，這里測(cè)算了政府部門的兩類杠桿率指標(biāo)。用政府總負(fù)債除以政府總資產(chǎn)作為杠桿率1，用政府總負(fù)債除以金融資產(chǎn)作為杠桿率2（見表15）。無論從杠桿率1還是杠桿率2 來看，貴州省政府債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)都是最高的。

表15 2019 年五省市政府部門債務(wù)償付風(fēng)險(xiǎn)值

5.地區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文用居民部門、非金融企業(yè)部門和政府部門的總債務(wù)除以三個(gè)部門的各類資產(chǎn)和，得到各省市的地區(qū)宏觀杠桿率。用三個(gè)部門的總債務(wù)分別除以三個(gè)部門的總資產(chǎn)之和、凈資產(chǎn)之和、金融資產(chǎn)之和、非金融資產(chǎn)之和，得到地區(qū)宏觀杠桿率1 至宏觀杠桿率4（見表16）?？梢园l(fā)現(xiàn)，無論從哪類杠桿率來看，貴州省的債務(wù)償付風(fēng)險(xiǎn)都是五省市中最高的。從前文各部門的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來看，貴州省的高債務(wù)償付風(fēng)險(xiǎn)源于其非金融企業(yè)和政府部門的高杠桿率。其次是江蘇省，地區(qū)債務(wù)償付風(fēng)險(xiǎn)排在貴州省之后，其較高的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來自于居民部門和非金融企業(yè)部門較高的杠桿率。

表16 2019 年五省市地區(qū)債務(wù)償付風(fēng)險(xiǎn)值

（四）長(zhǎng)三角地區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

將浙江省、江蘇省、上海市、安徽省三大部門（居民部門、非金融企業(yè)部門、政府部門）的總債務(wù)、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別進(jìn)行加總，得到長(zhǎng)三角地區(qū)三大部門的總債務(wù)水平、總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)。再將長(zhǎng)三角地區(qū)三個(gè)部門總債務(wù)除以三個(gè)部門的總資產(chǎn)得到長(zhǎng)三角地區(qū)的宏觀杠桿率1，將長(zhǎng)三角地區(qū)三個(gè)部門的總債務(wù)除以三個(gè)部門的凈資產(chǎn)得到長(zhǎng)三角地區(qū)的宏觀杠桿率2。本文測(cè)算得到長(zhǎng)三角地區(qū)2018 年和2019年三個(gè)部門的總債務(wù)分別為479 308 億元、550 773億元，總資產(chǎn)分別為2 177 645 億元、2 430 034 億元，凈資產(chǎn)分別為1 062 006 億元、1 144 659 億元，由此算得長(zhǎng)三角地區(qū)2018 年和2019 年的宏觀杠桿率1 分別為0.22、0.227，宏觀杠桿率2 分別為0.451、0.481。也就是說，長(zhǎng)三角地區(qū)居民、非金融企業(yè)和政府三大部門所擁有的總資產(chǎn)為其債務(wù)的4 倍多，凈資產(chǎn)則為其債務(wù)的2 倍多，可見長(zhǎng)三角地區(qū)資產(chǎn)負(fù)債表整體穩(wěn)健，出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的可能性非常小。

從資產(chǎn)配置指標(biāo)來看，長(zhǎng)三角地區(qū)2018 年和2019 年三大部門的非金融資產(chǎn)分別為1 164 289 億元、1 293 433 億元，由此算得長(zhǎng)三角地區(qū)三大部門的非金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重分別為0.535 和0.532，而全國2018 年和2019 年此指標(biāo)值為0.541和0.542，這說明長(zhǎng)三角地區(qū)的資產(chǎn)兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)處于全國平均水平以下。

所以，無論是從宏觀杠桿率還是資產(chǎn)配置指標(biāo)來看，長(zhǎng)三角地區(qū)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的可能性均非常低，但是仍需警惕潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，2019 年的宏觀杠桿率出現(xiàn)了小幅的上升。

五、基本結(jié)論

自上世紀(jì)80 年代以來，無論是政界還是學(xué)界都對(duì)國家資產(chǎn)負(fù)債表核算方法做了大量研究，也有部分學(xué)者們對(duì)地區(qū)資產(chǎn)負(fù)債表編制做出了初步探討，本文在前期研究的基礎(chǔ)上，根據(jù)李揚(yáng)等的國家資產(chǎn)負(fù)債表研究框架，對(duì)地區(qū)資產(chǎn)負(fù)債表編制方法做出進(jìn)一步研究，對(duì)編制過程做出詳細(xì)介紹，編制出了浙江省、江蘇省、安徽省、貴州省、上海市2018—2019年的地區(qū)資產(chǎn)負(fù)債表，得到了五點(diǎn)主要結(jié)論。

第一，長(zhǎng)三角地區(qū)資產(chǎn)負(fù)債表整體穩(wěn)健，并不存在債務(wù)危機(jī)，未來出現(xiàn)金融危機(jī)的可能性非常小，但仍需警惕潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)三角地區(qū)居民、非金融企業(yè)和政府三大部門所擁有的總資產(chǎn)為其債務(wù)的4倍多，凈資產(chǎn)則為其債務(wù)的2 倍多。2018 年長(zhǎng)三角地區(qū)這三個(gè)部門合計(jì)的地區(qū)宏觀杠桿率1（債務(wù)/總資產(chǎn)）和宏觀杠桿率2（債務(wù)/凈資產(chǎn)）分別為0.22 和0.451，2019 年小幅上升至0.227 和0.481。

第二，比較五省市2019 年資產(chǎn)、負(fù)債和凈資產(chǎn)總量指標(biāo)，可以發(fā)現(xiàn)，無論從哪個(gè)指標(biāo)看，江蘇省和浙江省都位居第一梯隊(duì)，其總資產(chǎn)在百萬億元左右，負(fù)債在60 萬億元左右，凈資產(chǎn)在40 萬億元左右。上海市則位居第二梯隊(duì)，其總資產(chǎn)達(dá)80 多萬億元，負(fù)債接近60 萬億元，凈資產(chǎn)接近30 萬億元。安徽省和貴州省位居第三梯隊(duì)，其總資產(chǎn)分別為40 萬億元和20 多萬億元，負(fù)債在20 萬億元左右，凈資產(chǎn)則分別為15 萬億元和7 萬億元。

第三，比較五省市2019 年居民財(cái)富及其結(jié)構(gòu)，可以發(fā)現(xiàn)，從居民人均財(cái)富來看，上海市、浙江省、江蘇省的人均財(cái)富超過全國平均水平，安徽省和貴州省的居民人均財(cái)富不及全國平均水平，其中上海市位居第一梯隊(duì)，浙江省和江蘇省位居第二梯隊(duì)，安徽省和貴州省位居第三梯隊(duì)。從居民財(cái)富結(jié)構(gòu)來看，無論哪個(gè)省市，住房、存款、股票及股權(quán)均為居民部門的三大主要資產(chǎn)。

第四，各省市非金融企業(yè)除股票及股權(quán)融資外，最主要的融資方式為企業(yè)貸款。各省市政府部門的舉債方式以債券為主，其中江蘇省政府的債券融資比例要小于其他省市。

第五，比較五省市的金融風(fēng)險(xiǎn)可以發(fā)現(xiàn)：貴州省債務(wù)償付風(fēng)險(xiǎn)是最高的，其風(fēng)險(xiǎn)源于非金融企業(yè)和政府部門的高杠桿率；其次是江蘇省，其風(fēng)險(xiǎn)來自于居民部門和非金融企業(yè)部門較高的桿桿率。分部門來看：浙江省居民部門的金融風(fēng)險(xiǎn)是五省市中最高的，上海市和貴州省居民部門的金融風(fēng)險(xiǎn)處于較低水平；貴州省非金融企業(yè)部門的金融風(fēng)險(xiǎn)在五省市中處于較高水平，而上海市非金融企業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)較低；貴州省和上海市金融機(jī)構(gòu)的金融風(fēng)險(xiǎn)在五省市中處于較高水平，但是其風(fēng)險(xiǎn)來源并不一樣，貴州省的風(fēng)險(xiǎn)來自于貸款，上海市的風(fēng)險(xiǎn)則來自于直接融資；貴州省的政府債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)在五省市中是最高的。