周心鈺

在中央?yún)R金不斷公開(kāi)入市增持后，A股又迎國(guó)家隊(duì)社?；鸪?jí)利好！

10月26日至27日，2023年全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)境內(nèi)投資管理人座談會(huì)在成都舉行，涵蓋基金、券商、險(xiǎn)資三類(lèi)資管機(jī)構(gòu)的社?；鸷宛B(yǎng)老基金24家投資管理人的主要負(fù)責(zé)人、投資經(jīng)理以及社?；饡?huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)同志與會(huì)。會(huì)議定調(diào)引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

筆者認(rèn)為，在跌破3000 點(diǎn)下探2900點(diǎn)的關(guān)鍵時(shí)刻，在市場(chǎng)不斷呼喚平準(zhǔn)基金救市的心理拐點(diǎn)，國(guó)家隊(duì)社?；鹫匍_(kāi)了一次統(tǒng)一思想的超級(jí)“定心丸”大會(huì)，首次公開(kāi)宣示堅(jiān)定做多中國(guó)資產(chǎn)，科學(xué)研判A股進(jìn)入了具有長(zhǎng)期配置價(jià)值的時(shí)間窗口，要強(qiáng)化逆周期投資思維，積極把握資本市場(chǎng)長(zhǎng)期投資機(jī)遇，爭(zhēng)取獲得超額收益。

此次大會(huì)是資本市場(chǎng)一次什么樣的大會(huì)？透露了哪些戰(zhàn)略部署？投資者又該如何跟上社保基金投資新步伐？

筆者認(rèn)為，全國(guó)社?；鸪啥紩?huì)議是一次統(tǒng)一思想的大會(huì)，以自信心、人民性統(tǒng)一主力資金投資思想認(rèn)識(shí)，堪稱(chēng)后疫情時(shí)代的資本市場(chǎng)的遵義會(huì)議。

當(dāng)前世界百年未有之大變局加速演進(jìn)，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的基礎(chǔ)尚不夠穩(wěn)固，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)，近期證券市場(chǎng)的走勢(shì)，各種觀(guān)點(diǎn)紛呈。自“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”最高層會(huì)議之后，印花稅減半征收，中央?yún)R金不斷增持，同時(shí)，資本市場(chǎng)波動(dòng)加大，社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)面臨較多風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。作為國(guó)家隊(duì)的戰(zhàn)略主力社?；鹪诖岁P(guān)鍵時(shí)刻，召開(kāi)全國(guó)性社保基金投資人會(huì)議，發(fā)出了堅(jiān)定做多中國(guó)資產(chǎn)的強(qiáng)力聲音，高度體現(xiàn)了社?；鹄硎聲?huì)的政治站位。

值得關(guān)注的是，統(tǒng)一思想的抓手是什么？是重申“社?；鸬恼涡院腿嗣裥浴?，認(rèn)為“社?；鹗聵I(yè)是黨和國(guó)家事業(yè)的重要組成部分”，要求管理人對(duì)此給予“深刻理解和把握”。

當(dāng)下資本市場(chǎng)最大的政治是什么？是維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展，防范資本市場(chǎng)可能引發(fā)的金融危機(jī)，“守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線(xiàn)”。

筆者認(rèn)為，目前市場(chǎng)最大的問(wèn)題，與其說(shuō)是政策底、市場(chǎng)底是否已經(jīng)形成或正在形成的問(wèn)題，不如說(shuō)是投資者尤其是大資金大主力的市場(chǎng)信心的問(wèn)題。因此，進(jìn)一步堅(jiān)定大資金大主力對(duì)A股市場(chǎng)的信心，十分迫切。

為此，會(huì)議要求，越是困難的時(shí)候，“社?；饡?huì)和各家管理人要始終保持清醒頭腦和戰(zhàn)略定力，充分認(rèn)識(shí)到我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大趨勢(shì)沒(méi)有改變，必須進(jìn)一步堅(jiān)定對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的信心?！背啥紩?huì)議對(duì)沒(méi)有信心或信心不足的管理人進(jìn)行站位引導(dǎo)，料將產(chǎn)生積極作用。

綱舉目張。會(huì)議很快形成重要成果，那就是對(duì)當(dāng)前我國(guó)權(quán)益資產(chǎn)的估值達(dá)成共識(shí)?！按蠹艺J(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)權(quán)益資產(chǎn)的估值已經(jīng)處在歷史底部區(qū)域，A股進(jìn)入了長(zhǎng)期配置價(jià)值的窗口期，要強(qiáng)化逆周期投資思維，主動(dòng)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，積極把握資本市場(chǎng)長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，努力爭(zhēng)取獲得超額收益?！?/p>

這里用明白無(wú)誤的“官宣”發(fā)出了集結(jié)號(hào)——可以入場(chǎng)了。在估值形成共識(shí)后，可以有效避免預(yù)期不符、信心不足引發(fā)的證券價(jià)格的下跌沖擊，從而避免流動(dòng)性危機(jī)。

筆者預(yù)計(jì)，會(huì)后社?；疬€將有大動(dòng)作，進(jìn)一步強(qiáng)化社?；鸬恼螌?dǎo)向。一是將服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略與全面投資預(yù)算、資源配置、高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)體系建設(shè)、績(jī)效考核等掛鉤，抓好過(guò)程管理，把服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略切實(shí)轉(zhuǎn)化為具體的投資經(jīng)營(yíng)行為。對(duì)管理人來(lái)講，需以社?；鸬恼涡砸鬄榛军c(diǎn)，從更深層次認(rèn)知和理解政治要求、政策理念，共同進(jìn)步。

二是在未來(lái)管理人的選聘問(wèn)題上，充分行使絕對(duì)話(huà)語(yǔ)權(quán)。會(huì)上，社?；鹨补_(kāi)提出并將執(zhí)行管理人選聘標(biāo)準(zhǔn)，即“與理事會(huì)理念相通、責(zé)任共擔(dān)、同頻共振、同向發(fā)力”。

筆者認(rèn)為，會(huì)后管理人在證券市場(chǎng)中的具體投資行為將是檢驗(yàn)其是否合格的試金石。面對(duì)選聘壓力，管理人在轉(zhuǎn)變理念、完善投資策略方面將有大作為。中小投資者有理由對(duì)未來(lái)市場(chǎng)戰(zhàn)略主力的行動(dòng)充滿(mǎn)信心。

在當(dāng)前資本市場(chǎng)環(huán)境下，如何把握好投資機(jī)遇，進(jìn)行逆周期投資，實(shí)現(xiàn)超額收益，是眾多投資者反復(fù)思考的話(huà)題。

筆者理解，成都會(huì)議的一個(gè)重要戰(zhàn)略部署，就是要求管理人“要強(qiáng)化逆周期投資思維，主動(dòng)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，積極把握資本市場(chǎng)長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，努力爭(zhēng)取獲得超額收益。”

眾所周知，社?；鸬耐顿Y原則強(qiáng)調(diào)安全性、收益性和長(zhǎng)期性。在投資中，收益總和風(fēng)險(xiǎn)相伴。筆者認(rèn)為，逆周期投資本質(zhì)上就是以承擔(dān)短期的投資收益波動(dòng)為條件進(jìn)行時(shí)間對(duì)沖，拉長(zhǎng)時(shí)間獲得超額收益。長(zhǎng)期來(lái)看，嚴(yán)格執(zhí)行趨勢(shì)跟隨策略或者極值反轉(zhuǎn)策略均可獲得超額收益。某種意義上講，逆周期投資是投資的長(zhǎng)期性的一個(gè)特例。逆周期思維，就是在狂熱中減持，在絕望中增持。

社?；鹪谀嬷芷谕顿Y中也有戰(zhàn)例。以最新出爐的社?；?022 年度報(bào)告為例，去年社?；鹜顿Y收益額-1380.90 億元，收益出現(xiàn)浮虧，近年少有。面對(duì)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，主要資產(chǎn)類(lèi)別均出現(xiàn)大幅下跌的嚴(yán)峻形勢(shì)，社?；鸨３謶?zhàn)略定力，逆市追加股票投資1300 億元，充分發(fā)揮了社?；鹪谑袌?chǎng)波動(dòng)中作為長(zhǎng)期資金代表性力量的穩(wěn)定器作用。社?；鸶以谄毡楸^(guān)的市場(chǎng)逆勢(shì)加倉(cāng)，根本原因在于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心，從價(jià)值上對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的合理評(píng)估。毋庸置疑，社?；鹫谟脭?shù)據(jù)與事實(shí)對(duì)市場(chǎng)宣示——社保基金是名副其實(shí)的“戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備基金”。

筆者理解，成都會(huì)議的另一個(gè)重要戰(zhàn)略部署，就是要求管理人“要進(jìn)一步對(duì)標(biāo)國(guó)家戰(zhàn)略、服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略”，“在服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略實(shí)施、助力資本市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展”的同時(shí)“把握投資機(jī)遇”。

何為國(guó)家重大戰(zhàn)略？筆者認(rèn)為，如“雙碳”目標(biāo)，引領(lǐng)我國(guó)能源和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷向綠色轉(zhuǎn)型，孕育出了萬(wàn)億級(jí)別市值規(guī)模的新能源板塊；又如創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，推動(dòng)我國(guó)在科技自立自強(qiáng)上取得新突破，人工智能等新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。

不言自明，國(guó)家重大戰(zhàn)略中蘊(yùn)藏著巨大的商業(yè)機(jī)會(huì)和投資機(jī)遇。而社?；饡?huì)高層領(lǐng)導(dǎo)在成都會(huì)議上反復(fù)表示，“投資服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略可以獲得較好回報(bào)”，對(duì)實(shí)業(yè)如此，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資亦如此。這一投資邏輯已在實(shí)踐中得到反復(fù)證明。數(shù)據(jù)寶最新統(tǒng)計(jì)顯示，剔除社?；饡?huì)持股，截至三季度末，社?；瓞F(xiàn)身631只個(gè)股的前十大流通股東名單。社保基金最新持股量116.71億股，同比增長(zhǎng)14.89%；持股市值1920.16億元，同比增長(zhǎng)7.14%，創(chuàng)下歷史新高。分行業(yè)看，社?；饘?duì)機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備等持股家數(shù)較多。這些重倉(cāng)行業(yè)的持倉(cāng)市值均超百億元。此外，社保基金理事會(huì)直接投資的農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、交通銀行、方正證券、國(guó)信證券等5股，持倉(cāng)市值居前，均超10億元。

對(duì)社保基金會(huì)高層領(lǐng)導(dǎo)的講話(huà)信息，投資者需反復(fù)琢磨，并可從公開(kāi)市場(chǎng)剛剛公布的數(shù)據(jù)中進(jìn)一步發(fā)掘其中的投資機(jī)會(huì)或投資標(biāo)的。

“長(zhǎng)期資金耐心資本”強(qiáng)化“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投” 主動(dòng)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)三大信號(hào)堅(jiān)定做多

無(wú)獨(dú)有偶，10月30日，財(cái)政部最新印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資、調(diào)整國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司績(jī)效評(píng)價(jià)相關(guān)指標(biāo)的通知》，將國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)效益類(lèi)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)“凈資產(chǎn)收益率”由1年變成“3年+1年”，長(zhǎng)周期考核率先在險(xiǎn)資投資上落地，增強(qiáng)險(xiǎn)資入市積極性、穩(wěn)定性。此前，國(guó)家金管總局曾發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，加速險(xiǎn)資類(lèi)長(zhǎng)線(xiàn)增量資金入場(chǎng)，預(yù)計(jì)該次調(diào)整可帶來(lái)潛在增配股票空間為2000億元到3000億元。

中央?yún)R金以及其他央企已躬身入市，作為有“長(zhǎng)期資金”“耐心資本”之稱(chēng)的戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備的社保基金2.6萬(wàn)億元正磨刀霍霍。

社保基金與險(xiǎn)資等的組合拳不斷，給資本市場(chǎng)帶來(lái)了大主力聯(lián)袂入場(chǎng)效應(yīng)，“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”為逆勢(shì)長(zhǎng)期做多提供了真金白銀的子彈。簡(jiǎn)而言之，這次成都會(huì)議傳遞的信號(hào)非常明確：

一是吹響社?；鸫笈e入市的集結(jié)號(hào)?！耙獜?qiáng)化逆周期投資思維”，這是繼匯金10月公告增持后，社?；鸢l(fā)出最明顯的入市信號(hào)。

二是明確了值得購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)價(jià)格信號(hào)。會(huì)議認(rèn)當(dāng)前我國(guó)權(quán)益資產(chǎn)的估值已經(jīng)處在歷史底部區(qū)域。通俗講，就是資產(chǎn)價(jià)格便宜，安全性有保障。

三是發(fā)出“爭(zhēng)取超額收益”的激進(jìn)信號(hào)。會(huì)議認(rèn)為A股進(jìn)入了長(zhǎng)期配置價(jià)值的窗口期，努力爭(zhēng)取獲得超額收益。歷史經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)社?；痖_(kāi)始講超額收益時(shí)，一般都是市場(chǎng)價(jià)格便宜的時(shí)候，也是預(yù)期收益非常好的時(shí)候。

筆者認(rèn)為，目前市場(chǎng)的點(diǎn)位或許還會(huì)有一些震蕩，但諸多的信號(hào)已經(jīng)明確表達(dá)了宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)基本面、政策面、資金面全面利好的方向，疊加中美關(guān)系緩和，吃飯行情在即，堅(jiān)定看多是不錯(cuò)選擇。

（文章僅代表作者個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，不代表本刊立場(chǎng)。文中所提個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）