于國(guó)棟

摘? ?要：如何實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行差異化發(fā)展是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容之一。數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮下，商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型能否激勵(lì)其求新求變，形成各自比較優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展呢？本文利用2010—2021年滬深A(yù)股上市商業(yè)銀行年度數(shù)據(jù)，采用非平衡面板固定效應(yīng)模型檢驗(yàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)商業(yè)銀行差異化發(fā)展的影響。研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)商業(yè)銀行差異化發(fā)展具有顯著的促進(jìn)作用，內(nèi)生性與穩(wěn)健性檢驗(yàn)后仍可獲得一致的結(jié)論。中介效應(yīng)檢驗(yàn)表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過激勵(lì)商業(yè)銀行主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)來發(fā)揮作用。異質(zhì)性檢驗(yàn)表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)投資類業(yè)務(wù)和貸款類業(yè)務(wù)差異化發(fā)展具有顯著影響。邊際效應(yīng)檢驗(yàn)表明，伴隨著商業(yè)銀行差異化水平上升，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的邊際效應(yīng)存在先上升后下降的變化趨勢(shì)，即數(shù)字化轉(zhuǎn)型不會(huì)激勵(lì)商業(yè)銀行過度追求差異化發(fā)展。

關(guān)鍵詞：數(shù)字化轉(zhuǎn)型；差異化發(fā)展；主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)；邊際效應(yīng)

中圖分類號(hào)：F832.33? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? 文章編號(hào)：1674-2265（2023）09-0054-08

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2023.09.008

一、引言

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為金融業(yè)發(fā)展共識(shí)?！吨腥A人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》指出，要“穩(wěn)妥發(fā)展金融科技，加快金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型”。2021年底至2022年初，中國(guó)人民銀行和原中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)先后印發(fā)《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2022—2025年）》和《關(guān)于銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的指導(dǎo)意見》，要求高質(zhì)量推進(jìn)銀行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。金融機(jī)構(gòu)也將數(shù)字化轉(zhuǎn)型作為深化自身改革、應(yīng)對(duì)金融科技企業(yè)沖擊和提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段。

改革開放以來，中國(guó)銀行業(yè)經(jīng)過恢復(fù)、新設(shè)、重組與引進(jìn)等方式已形成多樣化的銀行機(jī)構(gòu)體系。但商業(yè)銀行在業(yè)務(wù)類型、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和收入來源等方面存在高度相似性，同質(zhì)化現(xiàn)象始終是銀行業(yè)發(fā)展中面臨的突出問題。同質(zhì)化容易導(dǎo)致集中度風(fēng)險(xiǎn)和合成謬誤現(xiàn)象，一旦遇到?jīng)_擊就會(huì)導(dǎo)致配置相同資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)均遭遇損失，誘發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)務(wù)相似性引起的風(fēng)險(xiǎn)傳染是影響中國(guó)市場(chǎng)穩(wěn)定性的關(guān)鍵因素（王超等，2023）[1]。原中國(guó)銀監(jiān)會(huì)于2016年印發(fā)《關(guān)于商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展的指導(dǎo)意見》，指出“商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展應(yīng)當(dāng)立足于差異化、特色化、專業(yè)化的發(fā)展戰(zhàn)略，明確符合自身比較優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)定位”。因此，差異化發(fā)展仍然是銀行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要抓手和目標(biāo)之一。那么，數(shù)字化轉(zhuǎn)型是否有助于促進(jìn)商業(yè)銀行差異化發(fā)展？具體的作用機(jī)制或渠道是什么？數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)處于不同差異化水平商業(yè)銀行的影響有何不同？從既有文獻(xiàn)來看，當(dāng)前數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)主體影響的研究涉及數(shù)字化對(duì)企業(yè)績(jī)效（王永進(jìn)等，2017）[2]、企業(yè)創(chuàng)新（黃群慧等，2019）[3]、企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理（陳劍等，2020）[4]、企業(yè)組織架構(gòu)（劉政等，2020）[5]、企業(yè)分工（袁淳等，2021）[6]、資本市場(chǎng)表現(xiàn)（吳非等，2021；孫國(guó)茂和李猛，2022）[7，8]等的影響。上述研究多數(shù)以實(shí)體企業(yè)為研究樣本，但對(duì)商業(yè)銀行具有實(shí)際借鑒意義。商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的研究集中于數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略（謝治春等，2018）[9]以及其對(duì)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型（羅煜等，2022）[10]、勞動(dòng)力需求（余明桂等，2022）[11]、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)（代婉瑞和宋良榮，2022；蔣海等，2023）[12，13]、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)（張慶君等，2022）[14]、對(duì)中小企業(yè)融資渠道的偏好（張一林等，2021）[15]等的影響。因此，現(xiàn)有研究更多關(guān)注數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)商業(yè)銀行個(gè)體的影響，但尚未有學(xué)者研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)商業(yè)銀行間差異化發(fā)展的影響。

基于此，本文整理了中國(guó)上市商業(yè)銀行2010—2021年年報(bào)數(shù)據(jù)，運(yùn)用歐氏距離方法測(cè)算上市商業(yè)銀行間差異化發(fā)展水平，使用北京大學(xué)中國(guó)商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型指數(shù)（謝絢麗和王詩卉，2022）[16]衡量商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平，通過面板固定效應(yīng)模型檢驗(yàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型是否有助于促進(jìn)商業(yè)銀行差異化發(fā)展，通過中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ汀⒚姘宸治粩?shù)回歸模型等方法探究數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)商業(yè)銀行差異化發(fā)展的影響機(jī)制與邊際效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠顯著提升商業(yè)銀行差異化發(fā)展水平，該結(jié)論在控制商業(yè)銀行個(gè)體與宏觀經(jīng)濟(jì)特征后依然成立，在解決內(nèi)生性問題以及更換變量測(cè)算方法、回歸模型、分析樣本后結(jié)論的穩(wěn)健性均不受影響。數(shù)字化轉(zhuǎn)型主要通過激勵(lì)商業(yè)銀行主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)來實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。隨著商業(yè)銀行差異化水平提升，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的邊際效應(yīng)存在先上升后下降的變化趨勢(shì)，即數(shù)字化轉(zhuǎn)型不會(huì)激勵(lì)商業(yè)銀行過度追求差異化發(fā)展。數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)投資類和貸款類業(yè)務(wù)差異化發(fā)展的影響最為顯著，對(duì)同業(yè)類業(yè)務(wù)差異化發(fā)展無顯著影響。

本文的邊際貢獻(xiàn)主要有：第一，本文首次研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)商業(yè)銀行差異化發(fā)展的影響，豐富了商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的研究?，F(xiàn)研究主要關(guān)注商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型路徑及其對(duì)銀行個(gè)體經(jīng)營(yíng)方面的影響，尚未有學(xué)者研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)商業(yè)銀行差異化發(fā)展的影響。第二，我國(guó)已建立多樣化而非差異化的商業(yè)銀行體系，實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要抓手之一，本文研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以有效激勵(lì)商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展，從數(shù)字化轉(zhuǎn)型的視角為推進(jìn)商業(yè)銀行差異化發(fā)展提供了新的路徑。第三，本文全面深入研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)商業(yè)銀行差異化發(fā)展的影響機(jī)制，打開了數(shù)字化轉(zhuǎn)型與商業(yè)銀行差異化發(fā)展之間內(nèi)在邏輯的“黑箱”。

二、理論分析與研究假設(shè)

數(shù)字化轉(zhuǎn)型的核心在于利用金融科技對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行系統(tǒng)性重塑。從理論上講，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)商業(yè)銀行差異化發(fā)展的影響體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型為商業(yè)銀行差異化發(fā)展創(chuàng)造了機(jī)遇。數(shù)字化轉(zhuǎn)型助力商業(yè)銀行突破營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)與營(yíng)業(yè)時(shí)間的束縛，拓寬了金融服務(wù)的時(shí)空范圍，客戶群體范圍的擴(kuò)大與個(gè)性化水平的提升將導(dǎo)致商業(yè)銀行對(duì)不同客戶群體的關(guān)注度出現(xiàn)差異，并激勵(lì)商業(yè)銀行明確自身比較優(yōu)勢(shì)、形成專業(yè)化分工、實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。另一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型也為商業(yè)銀行差異化發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。數(shù)字化轉(zhuǎn)型使得商業(yè)銀行與客戶之間的互動(dòng)更加頻繁，人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)賦能之下，商業(yè)銀行能精準(zhǔn)繪制客戶“畫像”，據(jù)此開發(fā)更具特色與個(gè)性化的金融產(chǎn)品，切實(shí)滿足特定客戶群體金融需求。此外，商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程本身就存在差異化的特征，實(shí)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型必然促進(jìn)商業(yè)銀行差異化發(fā)展，謝治春等（2018）[9]認(rèn)為金融與科技的融合發(fā)展推動(dòng)商業(yè)銀行進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，且資產(chǎn)規(guī)模和資金實(shí)力的不同會(huì)影響商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略和進(jìn)程，大中型商業(yè)銀行會(huì)傾向于選擇閉環(huán)生態(tài)或開放生態(tài)型戰(zhàn)略，而小型商業(yè)銀行則會(huì)選擇細(xì)分市場(chǎng)型或垂直分工型戰(zhàn)略。據(jù)此，提出本文假說1：

假說1：數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。

商業(yè)銀行傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)多數(shù)基于客戶財(cái)務(wù)報(bào)表或征信水平，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可通過對(duì)客戶精準(zhǔn)畫像實(shí)現(xiàn)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)評(píng)估，甚至能預(yù)警客戶違約風(fēng)險(xiǎn)節(jié)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的及時(shí)及早干預(yù)。隨著金融服務(wù)空間與時(shí)間的延伸，對(duì)“長(zhǎng)尾”客戶群的爭(zhēng)奪將推動(dòng)商業(yè)銀行主動(dòng)承擔(dān)金融風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來的風(fēng)險(xiǎn)防控技術(shù)也將為商業(yè)銀行主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)提供技術(shù)激勵(lì)與支持。同時(shí)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型將增強(qiáng)商業(yè)銀行現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)的處置效率，從而為承擔(dān)未來風(fēng)險(xiǎn)提供資本支撐，Cheng和Qu（2020）[17]研究認(rèn)為金融科技的發(fā)展能夠抑制商業(yè)銀行不良貸款率。商業(yè)銀行主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的提升表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置比重的提高。梁方等（2022）[18]認(rèn)為金融科技能夠提高商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理與流動(dòng)性管理能力，促進(jìn)商業(yè)銀行增持交易性金融資產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。羅煜等（2022）[10]認(rèn)為數(shù)字化轉(zhuǎn)型與商業(yè)銀行信用貸款占比正相關(guān)，與貸款行業(yè)集中度負(fù)相關(guān)。邱晗等（2018）[19]認(rèn)為金融科技發(fā)展將造成資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)上升。據(jù)此，提出本文假說2：

假說2：數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠通過激勵(lì)商業(yè)銀行增加主動(dòng)金融風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)來實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型激勵(lì)商業(yè)銀行差異化發(fā)展的邊際效應(yīng)存在顯著的結(jié)構(gòu)性差異。商業(yè)銀行差異化水平較小時(shí)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型為商業(yè)銀行拓展“長(zhǎng)尾”業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利提升提供了充足的激勵(lì)，為強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理提供了充足的數(shù)據(jù)與技術(shù)支持。但商業(yè)銀行差異化程度越高，其面臨新型未知金融風(fēng)險(xiǎn)的概率就越大。為避免承擔(dān)過高的金融風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行會(huì)通過限制風(fēng)險(xiǎn)較高、期限過長(zhǎng)的業(yè)務(wù)來調(diào)整資產(chǎn)配置（Jiang等，2019）[20]。隨著商業(yè)銀行差異化水平的提升，商業(yè)銀行求新求變的意愿會(huì)有所下降，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的激勵(lì)效應(yīng)也會(huì)越來越受限。因此，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠激勵(lì)商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展，但不會(huì)激勵(lì)商業(yè)銀行過度求新求變，過度追求差異化發(fā)展。據(jù)此，提出本文假說3：

假說3：隨著商業(yè)銀行差異化發(fā)展水平的提升，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)商業(yè)銀行差異化發(fā)展的邊際效應(yīng)會(huì)呈現(xiàn)出先上升后下降的變化趨勢(shì)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）模型設(shè)定

本文以商業(yè)銀行差異化發(fā)展為被解釋變量，以數(shù)字化轉(zhuǎn)型為核心解釋變量，為驗(yàn)證研究假說1，構(gòu)造如下基準(zhǔn)回歸模型：

[diffit=β0+β1digit+β2 Xit+β3Yit+ηi+λt+εit]? ?（1）

其中，下標(biāo)[i]和[t]分別表示商業(yè)銀行個(gè)體和年份，[diff]和[dig]分別表示商業(yè)銀行差異化發(fā)展水平和數(shù)字化轉(zhuǎn)型指數(shù)。[X]表示商業(yè)銀行層面控制變量，[Y]表示宏觀層面控制變量，[η]表示商業(yè)銀行個(gè)體固定效應(yīng)，[λ]表示時(shí)間固定效應(yīng)，[ε]表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

為探究數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)商業(yè)銀行差異化發(fā)展的影響機(jī)制，并驗(yàn)證本文假說2，本文參照Baron和Kenny（1986）[21]、溫忠麟（2004）[22]等的研究方法，構(gòu)造如下模型：

[diffit=β0+β1digit+β2Xit+β3Yit+ηi+λt+εit]? （2）

[midit=α0+α1digit+α2Xit+α3Yit+ηi+λt+εit]? （3）

[diffit=υ0+υ1midit+υ2digit+υ3Xit+υ4Yit+ηi+λt+εit]

（4）

其中，[mid]為中介變量，即商業(yè)銀行主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，其余變量與上文相同。根據(jù)逐步檢驗(yàn)法的原理，首先，若[β1]顯著，則說明存在總效應(yīng)；其次，若[α1]和[υ1]同時(shí)顯著，則存在中介效應(yīng)，當(dāng)[υ2]顯著時(shí)則為部分中介效應(yīng)，不顯著時(shí)為完全中介效應(yīng)；最后，若[α1]和[υ1]至少有一個(gè)不顯著，則需要通過Sobel檢驗(yàn)判斷中介效應(yīng)的存在性。

為有效檢驗(yàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)不同差異化程度商業(yè)銀行的影響，并驗(yàn)證本文假說3，構(gòu)造如下模型：

[Qτ（diffit）=βτ0+βτ1digit+βτ2Xit+βτ3Yit+ηi+λt+εit]

（5）

其中，[τ]表示不同的分位數(shù)點(diǎn)，本文分別選取20%、40%、60%和80%四個(gè)分位數(shù)進(jìn)行回歸分析。

（二）變量選取與說明

1.被解釋變量。商業(yè)銀行差異化發(fā)展水平（diff）采用各商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表中不同資產(chǎn)配置比例的歐氏距離進(jìn)行衡量。資產(chǎn)負(fù)債表是商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式與發(fā)展?fàn)顩r的集中體現(xiàn)，資產(chǎn)負(fù)債管理幾乎覆蓋業(yè)務(wù)體系的各個(gè)方面，深度影響銀行的戰(zhàn)略定位、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)務(wù)發(fā)展方向（尚航飛和黎金定，2023）[23]。因此，本文借鑒Cai等（2018）[24]、王超等（2023）[1]的研究，使用商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表中不同類型資產(chǎn)配置比例的差異構(gòu)造商業(yè)銀行差異化發(fā)展水平的衡量指標(biāo)。具體構(gòu)造方式如下：

[dik=12jmωij-ωkj2]? （6）

其中，[dik]表示商業(yè)銀行[i]和商業(yè)銀行[k]之間的歐式距離，[ωij]表示商業(yè)銀行[i]配置于資產(chǎn)類別[j]的比例，[m]表示商業(yè)銀行[i]配置的資產(chǎn)類別數(shù)量。在此基礎(chǔ)上，對(duì)歐氏距離進(jìn)一步采取加權(quán)處理作為度量商業(yè)銀行差異化發(fā)展的指標(biāo)：

[diffit=k≠inxidik]? （7）

其中， [diff]表示商業(yè)銀行[i]與整個(gè)樣本商業(yè)銀行系統(tǒng)的差異化水平，[xi]表示計(jì)算差異化時(shí)商業(yè)銀行[i]的權(quán)重，具體以商業(yè)銀行[i]在樣本商業(yè)銀行整體資產(chǎn)規(guī)模中的占比表示，[n]表示整個(gè)市場(chǎng)的商業(yè)銀行數(shù)量。

在穩(wěn)健性檢驗(yàn)部分，用商業(yè)銀行與當(dāng)年所有樣本商業(yè)銀行不同類型資產(chǎn)配置比例均值的歐氏距離乘以該商業(yè)銀行資產(chǎn)占樣本商業(yè)銀行總資產(chǎn)的比重，由此得到均值法下的商業(yè)銀行差異化發(fā)展水平（diff2）。

商業(yè)銀行資產(chǎn)配置涵蓋現(xiàn)金及存放中央銀行款項(xiàng)、貴金屬、存放同業(yè)、拆出資金、交易性金融資產(chǎn)、衍生金融資產(chǎn)、買入返售資產(chǎn)、應(yīng)收款項(xiàng)、應(yīng)收利息、應(yīng)收股利、發(fā)放貸款、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、長(zhǎng)期股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、商譽(yù)等。

2. 核心解釋變量。商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型（dig）的測(cè)度采用北京大學(xué)中國(guó)商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型指數(shù)（謝絢麗和王詩卉，2022）[16]，該指數(shù)從數(shù)字化認(rèn)知、數(shù)字化組織與數(shù)字化產(chǎn)品三個(gè)維度構(gòu)建商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型指數(shù)，并且能夠精確匹配至商業(yè)銀行層面。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)部分，使用國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫建立的上市公司數(shù)字化數(shù)據(jù)庫中的上市公司數(shù)字化建設(shè)程度（dig2）衡量商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，該指標(biāo)采用人工智能技術(shù)、區(qū)塊鏈技術(shù)、云計(jì)算技術(shù)、大數(shù)據(jù)技術(shù)等在年報(bào)中出現(xiàn)的頻次進(jìn)行測(cè)度。

3. 中介變量。商業(yè)銀行主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)（risk），采用商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)比例作為測(cè)度指標(biāo)，具體為商業(yè)銀行當(dāng)年風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重。

4. 控制變量。商業(yè)銀行層面的控制變量包括：（1）商業(yè)銀行規(guī)模（asset），采用商業(yè)銀行人均總資產(chǎn)進(jìn)行衡量；（2）凈息差（nim），采用商業(yè)銀行凈利息收入與平均生息資產(chǎn)規(guī)模的比值進(jìn)行衡量；（3）負(fù)債結(jié)構(gòu)（deptratio），采用商業(yè)銀行存款占總負(fù)債的比重進(jìn)行衡量；（4）杠桿率（level），采用商業(yè)銀行總權(quán)益與總負(fù)債的比值測(cè)度；（5）不良貸款率（npl），采用商業(yè)銀行不良貸款占總貸款的比重進(jìn)行衡量。宏觀層面的控制變量包括：（1）國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（gdp），采用國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)率進(jìn)行測(cè)度；（2）貨幣政策（m2），采用廣義貨幣供應(yīng)量（M2）的同比增長(zhǎng)率進(jìn)行測(cè)度；（3）銀行業(yè)景氣指數(shù)（bankindex），采用中國(guó)人民銀行公布的全國(guó)銀行家問卷調(diào)查結(jié)果衡量。

（三）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

無論是從資產(chǎn)規(guī)模來看，還是從運(yùn)營(yíng)效率或者風(fēng)險(xiǎn)管理能力來看，上市商業(yè)銀行在我國(guó)銀行業(yè)中均發(fā)揮著重要作用。上市商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展既能塑造各自比較優(yōu)勢(shì)，也是活躍資本市場(chǎng)的重要舉措。鑒于上市商業(yè)銀行的典型性與系統(tǒng)重要性，本文將上市商業(yè)銀行作為研究對(duì)象。采用2010—2021年上市商業(yè)銀行作為研究樣本，相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫，缺失部分通過商業(yè)銀行年報(bào)進(jìn)行補(bǔ)齊；宏觀數(shù)據(jù)來自CEIC數(shù)據(jù)庫，商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)來自北京大學(xué)中國(guó)商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型指數(shù)和國(guó)泰安上市金融公司數(shù)字化建設(shè)程度數(shù)據(jù)庫。回歸分析中，非百分比形式的變量均作對(duì)數(shù)化處理，相應(yīng)變量前加“l(fā)”標(biāo)識(shí)。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性檢驗(yàn)

如表1所示，商業(yè)銀行差異化發(fā)展水平的平均值為 0.110，最大值為0.949，最小值為0.002，說明商業(yè)銀行差異化發(fā)展水平存在較大差異。為明晰商業(yè)銀行差異化發(fā)展水平的趨勢(shì)，本文按照上市商業(yè)銀行類型平均值做差異化變動(dòng)趨勢(shì)圖（見圖1）。如圖1所示，各類型商業(yè)銀行差異化發(fā)展水平總體均呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)，2021年商業(yè)銀行差異化發(fā)展水平均高于2010年。

為有效測(cè)度核心變量之間的相關(guān)性，本文對(duì)商業(yè)銀行差異化發(fā)展水平與數(shù)字化轉(zhuǎn)型做Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果顯示：商業(yè)銀行差異化發(fā)展水平與數(shù)字化轉(zhuǎn)型的Pearson相關(guān)系數(shù)為0.238，且在1%的水平上顯著，說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型越深入，差異化水平越高，符合本文假說1。

為深入分析商業(yè)銀行差異化發(fā)展在具體業(yè)務(wù)層面的表現(xiàn)，本文采用歐式距離的測(cè)算方法分別測(cè)算商業(yè)銀行三類業(yè)務(wù)的差異化發(fā)展水平，并描繪出商業(yè)銀行不同業(yè)務(wù)差異化變動(dòng)趨勢(shì)。商業(yè)銀行資產(chǎn)端業(yè)務(wù)主要包括貸款類業(yè)務(wù)、投資類業(yè)務(wù)與同業(yè)類業(yè)務(wù)，貸款類業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)資產(chǎn)負(fù)債表中發(fā)放貸款及墊款，投資類業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)資產(chǎn)負(fù)債表中交易性金融資產(chǎn)、衍生金融資產(chǎn)、應(yīng)收賬款類投資、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資和長(zhǎng)期股權(quán)投資，同業(yè)類業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)資產(chǎn)負(fù)債表中存放同業(yè)款項(xiàng)、拆出資金和買入返售金融資產(chǎn)。如圖2—4所示，商業(yè)銀行貸款類業(yè)務(wù)和投資類業(yè)務(wù)均表現(xiàn)出上升趨勢(shì)，同業(yè)類業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)出下降趨勢(shì)。由于《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》的出臺(tái)，商業(yè)銀行投資類業(yè)務(wù)差異化發(fā)展水平在2018年出現(xiàn)峰值后迅速下降，貸款業(yè)務(wù)差異化發(fā)展水平在經(jīng)歷短暫下降后開始呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

（二）基準(zhǔn)回歸與內(nèi)生性檢驗(yàn)

表 2 是數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)商業(yè)銀行差異化發(fā)展雙向固定效應(yīng)模型的回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的邊際效應(yīng)為正，即數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠促進(jìn)商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。第（1）列是未考慮商業(yè)銀行特征和宏觀經(jīng)濟(jì)特征的回歸結(jié)果，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的系數(shù)為0.108，在5%的水平上顯著。第（2）列是加入商業(yè)銀行特征和宏觀經(jīng)濟(jì)特征的回歸結(jié)果，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的系數(shù)為0.091，同樣在5%的水平上顯著。

盡管本文已控制宏觀層面和銀行層面的變量，但模型仍可能存在一些不可觀測(cè)且同時(shí)影響數(shù)字化轉(zhuǎn)型與商業(yè)銀行差異化發(fā)展的因素，疊加數(shù)字化轉(zhuǎn)型與商業(yè)銀行差異化發(fā)展存在反向因果等內(nèi)生性問題，這都會(huì)導(dǎo)致回歸結(jié)果出現(xiàn)偏誤。為此，本文采用世界銀行中國(guó)投資環(huán)境調(diào)查中經(jīng)常使用計(jì)算機(jī)的員工比例作為工具變量進(jìn)行回歸分析。經(jīng)常使用電腦員工人數(shù)的比例可以較好地代表中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展水平。作為歷史數(shù)據(jù)，地區(qū)經(jīng)常使用電腦員工人數(shù)比例能夠從互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)水平與使用習(xí)慣等角度為商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ)；同時(shí)地區(qū)經(jīng)常使用電腦員工人數(shù)比例不會(huì)對(duì)商業(yè)銀行差異化發(fā)展產(chǎn)生影響。因此，在理論上該工具變量滿足相關(guān)性和外生性條件。表2第（3）列和第（4）列匯報(bào)了工具變量回歸結(jié)果。本文采用多種統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)（第一階段F值、Kleibergen-Paap rk LM統(tǒng)計(jì)量、Kleibergen-Paap rk Wald F統(tǒng)計(jì)量）分析工具變量的合理性，結(jié)果均顯示選取的工具變量是合理的。第二階段回歸結(jié)果顯示數(shù)字化轉(zhuǎn)型的估計(jì)系數(shù)均為正值，而且在1%的水平上顯著。以上結(jié)果均表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠促進(jìn)商業(yè)銀行差異化發(fā)展，與本文假說1相符。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1. 替換商業(yè)銀行差異化發(fā)展水平的測(cè)算方法。本文用商業(yè)銀行與所有樣本商業(yè)銀行平均資產(chǎn)配置比例的歐式距離重新測(cè)算商業(yè)銀行差異化發(fā)展水平（ldiff2）。表3第（1）列給出了替換商業(yè)銀行差異化發(fā)展水平變量后的估計(jì)結(jié)果，結(jié)果顯示數(shù)字化轉(zhuǎn)型的系數(shù)顯著為正，說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠顯著促進(jìn)商業(yè)銀行差異化發(fā)展，原有結(jié)論不變。

2. 變更數(shù)字化轉(zhuǎn)型的代理變量。本文采用上市商業(yè)銀行數(shù)字化建設(shè)程度（ldig2）作為數(shù)字化轉(zhuǎn)型的替代變量。表3第（2）列為使用上市商業(yè)銀行數(shù)字化建設(shè)程度的回歸結(jié)果，系數(shù)亦顯著為正，再次說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠顯著促進(jìn)商業(yè)銀行差異化發(fā)展，原有結(jié)論不變。

3. 變更回歸分析樣本區(qū)間。在樣本選取區(qū)間，上市商業(yè)銀行共經(jīng)歷兩次事件沖擊，其一為2015年“股災(zāi)”事件；其二是新冠疫情的沖擊。因此，本文刪除2015年、2020年和2021年的樣本，采用剩余樣本重新進(jìn)行回歸分析。表3第（3）列為刪除部分樣本后的回歸結(jié)果，數(shù)字化轉(zhuǎn)型系數(shù)同樣顯著為正，進(jìn)一步支持了本文的主要研究結(jié)論。

4. 變更回歸分析模型。為緩解商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)其差異化發(fā)展的動(dòng)態(tài)影響，本文在基準(zhǔn)回歸基礎(chǔ)上分別對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型滯后一期和兩期進(jìn)行回歸分析，結(jié)果分別如表3第（4）列與第（5）列所示。數(shù)字化轉(zhuǎn)型的回歸系數(shù)均顯著為正，再次證明本文主要研究結(jié)論的穩(wěn)健性。

五、進(jìn)一步分析

（一）作用機(jī)制分析

本節(jié)嘗試回答數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過什么機(jī)制促進(jìn)商業(yè)銀行差異化發(fā)展，商業(yè)銀行主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的中介效應(yīng)回歸結(jié)果如表4列（1）—（3）所示。列（1）中數(shù)字化轉(zhuǎn)型的估計(jì)系數(shù)顯著為正，說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著促進(jìn)商業(yè)銀行差異化發(fā)展，即數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)商業(yè)銀行差異化發(fā)展的總效應(yīng)顯著；列（2）中數(shù)字化轉(zhuǎn)型的估計(jì)系數(shù)顯著為正，說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)商業(yè)銀行主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)具有促進(jìn)作用；列（3）中數(shù)字化轉(zhuǎn)型和商業(yè)銀行主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的估計(jì)系數(shù)均顯著為正，說明商業(yè)銀行主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進(jìn)商業(yè)銀行差異化發(fā)展中發(fā)揮部分中介作用，即“數(shù)字化轉(zhuǎn)型—主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)—商業(yè)銀行差異化發(fā)展”的傳導(dǎo)渠道有效。這與本文假說2相一致。

（二）邊際效應(yīng)分析

上述研究表明數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠顯著促進(jìn)商業(yè)銀行差異化發(fā)展，但結(jié)論主要是針對(duì)平均水平。那么商業(yè)銀行差異化發(fā)展處于不同水平時(shí)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的邊際影響會(huì)有何不同？為此，本文進(jìn)一步采用面板分位數(shù)模型對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的邊際效應(yīng)進(jìn)行分析?；貧w結(jié)果如表5所示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的系數(shù)均為正值，且隨著分位數(shù)的提升，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的系數(shù)呈現(xiàn)出先上升后下降的變動(dòng)過程，且在80%分位數(shù)的位置不再具有顯著性。這主要是因?yàn)椴煌町惢较律虡I(yè)銀行差異化發(fā)展意愿和風(fēng)險(xiǎn)承受能力有所不同，商業(yè)銀行差異化程度較小時(shí)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型為商業(yè)銀行追求盈利能力提供了充足的空間和機(jī)遇，但商業(yè)銀行差異化水平越高，其面臨的新型未知風(fēng)險(xiǎn)就越大，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的激勵(lì)作用就會(huì)有所下降。因此，數(shù)字化轉(zhuǎn)型不會(huì)助推商業(yè)銀行過度差異化發(fā)展，與本文假說3相一致。

表5：不同差異化水平下的邊際效應(yīng)

[變量 20% 40% 60% 80% ldiff ldiff ldiff ldiff ldig 1.560*** 2.651*** 2.223** 0.603 （0.475） （0.816） （0.578） （0.692） 其他控制變量 YES YES YES YES 銀行固定效應(yīng) YES YES YES YES 時(shí)間固定效應(yīng) YES YES YES YES Observations 295 295 295 295 Number of groups 42 42 42 42 ]

（三）異質(zhì)性檢驗(yàn)

商業(yè)銀行資產(chǎn)端業(yè)務(wù)主要包括貸款類業(yè)務(wù)、投資類業(yè)務(wù)與同業(yè)類業(yè)務(wù)。那么，數(shù)字化轉(zhuǎn)型會(huì)影響商業(yè)銀行哪類業(yè)務(wù)的差異化發(fā)展水平？本文分別將三類業(yè)務(wù)差異化水平作為被解釋變量進(jìn)行回歸分析，表6匯報(bào)了計(jì)量分析結(jié)果。數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)商業(yè)銀行投資類業(yè)務(wù)和貸款類業(yè)務(wù)差異化發(fā)展水平的回歸系數(shù)均顯著為正，而同業(yè)類業(yè)務(wù)差異化發(fā)展水平的回歸系數(shù)未通過顯著性檢驗(yàn)。同時(shí)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與投資類業(yè)務(wù)差異化發(fā)展水平的回歸系數(shù)顯著高于貸款類業(yè)務(wù)，說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型會(huì)激勵(lì)商業(yè)銀行在貸款類業(yè)務(wù)，特別是投資類業(yè)務(wù)方面實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。

六、結(jié)論與啟示

商業(yè)銀行差異化發(fā)展對(duì)構(gòu)建現(xiàn)代金融體系、維護(hù)金融安全與穩(wěn)定至關(guān)重要。本文使用2010—2021年滬深A(yù)股上市商業(yè)銀行年度數(shù)據(jù)，首次考察了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)商業(yè)銀行差異化發(fā)展的影響。研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠顯著促進(jìn)商業(yè)銀行差異化發(fā)展。中介效應(yīng)檢驗(yàn)表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過激勵(lì)商業(yè)銀行主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)來發(fā)揮作用。邊際效應(yīng)檢驗(yàn)表明，隨著商業(yè)銀行差異化發(fā)展水平上升，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的邊際效應(yīng)存在先上升后下降的變化趨勢(shì)，即數(shù)字化轉(zhuǎn)型不會(huì)激勵(lì)商業(yè)銀行過度追求差異化發(fā)展。異質(zhì)性檢驗(yàn)表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)商業(yè)銀行投資類業(yè)務(wù)和貸款類業(yè)務(wù)差異化發(fā)展影響最為顯著，對(duì)同業(yè)類業(yè)務(wù)差異化發(fā)展無顯著性影響。

基于研究結(jié)論，本文提出如下政策啟示：一是加快推進(jìn)商業(yè)銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程。進(jìn)一步強(qiáng)化商業(yè)銀行主體責(zé)任，將數(shù)字化轉(zhuǎn)型作為重要戰(zhàn)略發(fā)展方向，引導(dǎo)數(shù)字技術(shù)貫穿商業(yè)銀行內(nèi)部組織管理、金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)防控體系等各個(gè)環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)商業(yè)銀行向數(shù)字商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)型升級(jí)。二是持續(xù)提升商業(yè)銀行金融風(fēng)險(xiǎn)防范能力，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠激勵(lì)商業(yè)銀行主動(dòng)承擔(dān)金融風(fēng)險(xiǎn)，顯著提升投資類和貸款類業(yè)務(wù)差異化水平，由此導(dǎo)致的潛在金融風(fēng)險(xiǎn)將更加復(fù)雜，甚至可能是系統(tǒng)性的。因此，要進(jìn)一步提升商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能力與處置能力，多渠道補(bǔ)充商業(yè)銀行資本，持續(xù)提升資本管理能力。三是因行施策，推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，不搞“一刀切”。支持商業(yè)銀行根據(jù)自身發(fā)展特點(diǎn)與所處階段，探索適合自身的數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，在數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中逐步確立各自比較優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展，提升金融資本配置效率與金融服務(wù)供給效率。

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