摘 要：隨著人民生活水平的提高，對化妝品的需求不斷增加，并已經(jīng)成為生活中的必需品。我國人口眾多，市場廣闊，吸引了眾多國際化妝品品牌進(jìn)入，對國產(chǎn)化妝品品牌產(chǎn)生了很大的沖擊。S公司作為國民老字號化妝品品牌，產(chǎn)品豐富，在國內(nèi)化妝品市場中占據(jù)特殊地位。本文通過對S公司2017年至2021年五年的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，識別其經(jīng)營活動、投資活動及籌資活動主要風(fēng)險，并基于Z-Score計分模型對S公司財務(wù)風(fēng)險總體水平進(jìn)行綜合性評價，最后針對其存在的主要財務(wù)風(fēng)險，提出具體的防范措施。

關(guān)鍵詞：S公司；財務(wù)風(fēng)險識別；財務(wù)風(fēng)險防范

一、引言

伴隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及人們對外在形象的追求，除了女性這一廣大消費(fèi)群體外，越來越多的男性也逐漸加入美妝大軍，市場對美妝產(chǎn)品的需求不斷提升，全球化妝品市場欣欣向榮，蓬勃發(fā)展。即便是在新冠疫情的影響下，國內(nèi)各個行業(yè)都受到了沖擊，美妝市場也不例外，使得各大品牌門店客流量驟降，但依托于互聯(lián)網(wǎng)購物平臺，化妝品行業(yè)銷售額依然保持高速增長。S公司起步早，發(fā)展歷史悠久，是國內(nèi)一家擁有自主品牌的百年老字號化妝品企業(yè)，其產(chǎn)品多以自行研發(fā)為主，采用“線上+線下”相結(jié)合的模式進(jìn)行營銷，擁有國內(nèi)同行業(yè)中最大的生產(chǎn)能力，產(chǎn)品涵蓋化妝品、個人護(hù)理用品、家居護(hù)理用品三大領(lǐng)域。但隨著國際各大化妝品品牌不斷涌入國內(nèi)市場，同時國內(nèi)新興品牌的興起和發(fā)展，如完美日記、花西子等品牌，S公司競爭優(yōu)勢逐漸減弱，處境危險。財務(wù)狀況可以反映企業(yè)在經(jīng)營活動、籌資活動及投資活動各環(huán)節(jié)的狀況，識別企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險、籌資風(fēng)險及投資風(fēng)險，并提出應(yīng)對S公司財務(wù)風(fēng)險的措施，以期為增強(qiáng)S公司財務(wù)管理能力提供相關(guān)借鑒。

二、S公司財務(wù)風(fēng)險識別

1.經(jīng)營活動風(fēng)險分析

由表1可知，從經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額來看，2017-2021年S公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額波動較大，2017-2018年由86176.64萬元增至89467.46萬元，主要得益于銷售額的增長。2018-2020年由89467.46萬元降到64343.44萬元，是由于支付貨款的金額大于銷售收現(xiàn)的金額，另外由于生產(chǎn)用地及辦公用房的動遷款和政府補(bǔ)助力度降低所致。2021年上升至99309.98萬元，整體波動較大。

從S公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以看出，2017-2019年S公司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降較快，說明企業(yè)對固定資產(chǎn)的利用率較低，表明了近幾年S公司對資產(chǎn)獲利能力利用不高。同時通過計算S公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可知，從2017-2020年都呈下降趨勢，說明公司出現(xiàn)了應(yīng)收賬款回收速度慢、回收周期長等問題。并且與競爭對手相比之下，S公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相對來說是比較低的。造成這種情況的原因是S公司催收賬款不力，債務(wù)人拖欠時間在增長，資信度低，甚至有些應(yīng)收賬款變成了壞賬，導(dǎo)致流動資產(chǎn)流動性降低，不利于公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營。

由存貨周轉(zhuǎn)率分析可知，近年來S公司一直面臨存貨積壓的問題。2020年，S公司加快了去庫存節(jié)奏，其計提存貨跌價準(zhǔn)備為10947.55萬元，比2019年增加64%，約4800萬元。2020年，S公司資產(chǎn)價值損失為6800萬元，其中絕大多數(shù)是因為存貨減值，比2019年增加約6300萬元。這也使得2020年S公司的凈利率比2019年下降1.21個百分點(diǎn)。截至2021年底，S公司存貨總額為87205.23萬元，雖較前幾年有所下降，但總量仍然不小。在未來，S公司計提存貨跌價準(zhǔn)備也是企業(yè)要面臨的一大風(fēng)險。

2.投資活動風(fēng)險分析

由表1可知，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額從2017年的53213.96萬元下降到2018年的-84177.15萬元，2018年的投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額降低幅度大的原因是公司2017年末支付股權(quán)款，而使得銀行理財減少，理財收益也相應(yīng)減少。2018年從-84177.15萬元上升到2019年的-12080.67萬元，增加的主要原因是：一方面由于收到生產(chǎn)用地及辦公用房的動遷款；另一方面是2018年支付平安消費(fèi)和科技基金投資款，收回部分投資成本；2019年從-12080.67萬元下降至-67095.27萬元，是因為公司進(jìn)行了大量的投資理財活動。2021年為-38365.26萬元，主要系投資銀行理財支付的現(xiàn)金凈額（扣除投資收回的現(xiàn)金）同比減少。

由S公司報表分析可知，2019-2020年S公司的資產(chǎn)達(dá)到最高持有值，說明企業(yè)對資產(chǎn)是十分重視的，也將許多流動資金投入資產(chǎn)的購置，但資產(chǎn)也并非越多越好，當(dāng)資產(chǎn)過多，可能會造成部分資產(chǎn)的閑置，而S公司的非流動資產(chǎn)較多，非流動資產(chǎn)具有穩(wěn)定性也意味著流動性較弱。資產(chǎn)的閑置無疑會使風(fēng)險增加，閑置就意味著無法生產(chǎn)效益，無法產(chǎn)生現(xiàn)金流量。

3.籌資活動風(fēng)險分析

由表1可知，從籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額來看，五年來S公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負(fù)值。S公司除了在經(jīng)營活動有現(xiàn)金入賬，還需要從銀行借款，目的是經(jīng)營擴(kuò)張。根據(jù)表1分析可得，2017年籌資活動現(xiàn)金流量凈額最低，為-210263.75萬元，主要原因一方面是2017年S公司以同一控制下企業(yè)合并方式收購英國大型母嬰公司，支付大額收購款；另一方面是借款產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少。2020年達(dá)到最高值-13620.74萬元，主要由于近年來公司人才流失嚴(yán)重，為了留住人才和引進(jìn)人才，企業(yè)不斷實(shí)施股權(quán)激勵措施，2020年收到限制性股票激勵計劃股權(quán)認(rèn)購款。

通過對比S公司近五年的償債能力分析，可以看出S公司的短期償債能力較弱，長期償債能力較強(qiáng)，并且企業(yè)的資產(chǎn)不斷增多，由2017年的960395.91萬元增加到2021年的1214551.17萬元，資產(chǎn)的增多可以增加企業(yè)的穩(wěn)定性。從企業(yè)披露的報表中了解到，S公司近幾年負(fù)債總額不斷增多，且流動負(fù)債所占比例較大，占負(fù)債總額的50%以上，而流動負(fù)債中主要占比最高的是應(yīng)付賬款和其他應(yīng)付款，增加了短期償債的風(fēng)險和壓力，一旦資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，企業(yè)的資金鏈可能會斷裂，無法支撐企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)。

三、基于Z-Score計分模型對S公司財務(wù)風(fēng)險評價

美國紐約大學(xué)教授阿特曼把企業(yè)看作有機(jī)整體，其中包括含義不同且環(huán)環(huán)相扣、相互制約影響的財務(wù)指標(biāo)，它們帶來的風(fēng)險問題也各具特點(diǎn)。為了能夠整體了解企業(yè)狀況，將分析企業(yè)財務(wù)的各種指標(biāo)與多變量分析融合創(chuàng)新，并且進(jìn)行大量反復(fù)的驗證實(shí)驗，最后得出總值預(yù)測方法，即Z-Score計分模型。用此方法對企業(yè)指標(biāo)進(jìn)行計算分析，對所得出的數(shù)值結(jié)論給出判斷，然后對企業(yè)的財務(wù)經(jīng)營狀況進(jìn)行分析和評價，判斷企業(yè)當(dāng)前可能會面臨什么財務(wù)風(fēng)險。這種計算分析方法對大多數(shù)的上市公司來說具有一定的效果。見表2。

Z-Score計分模型如下：

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

判斷準(zhǔn)則：Z<1.8，破產(chǎn)風(fēng)險區(qū)；1.8≤Z<2.99，灰色區(qū)；2.99

X1=

X2=

X3=

X4=

X5=

X1指標(biāo)用來判斷企業(yè)資金的流動性，比率越大表示流動性越好。

X2指標(biāo)用來判斷企業(yè)積累利潤的水平高低，比率越大表明抗風(fēng)險能力越強(qiáng)。

X3指標(biāo)用來衡量企業(yè)的盈利水平高低，不用考慮稅收與財務(wù)杠桿對資產(chǎn)利潤帶來的影響，指標(biāo)越大表明企業(yè)的發(fā)展效益越好。

X4指標(biāo)用來評價企業(yè)的發(fā)展前景與財務(wù)結(jié)構(gòu)，該指標(biāo)越大表明企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險就越小，進(jìn)而證明企業(yè)具有發(fā)展價值。

X5指標(biāo)反映企業(yè)總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)狀況以及運(yùn)營的能力，該指標(biāo)與企業(yè)的盈利能力成正比，指標(biāo)越高就表明企業(yè)對資產(chǎn)的利用效率就高，間接表明管理者能力較強(qiáng)。

通過各個計算公式結(jié)合S公司的年報數(shù)據(jù)得出以下數(shù)值：

從表3數(shù)據(jù)可看出S公司的Z值在2017年至2020年五年期間一直處于1.8-2.99灰色區(qū)，說明企業(yè)財務(wù)狀況不穩(wěn)定，也表明S公司在財務(wù)發(fā)展?fàn)顩r方面存在一定的不完善以及部分相關(guān)資金所帶來的財務(wù)問題。從整體來看S公司存在一定的財務(wù)風(fēng)險問題，如果在財務(wù)管理方面出現(xiàn)管理不當(dāng)?shù)那闆r，那么將會面臨著破產(chǎn)的風(fēng)險，所以需要及時采取有效措施來防范資金風(fēng)險可能帶來的嚴(yán)重后果。

四、S公司財務(wù)風(fēng)險防范措施

1.經(jīng)營活動風(fēng)險防范

面對激烈的市場競爭，化妝品行業(yè)各大企業(yè)推出各種營銷方式搶占市場地位，提高營業(yè)收入，與此同時，部分企業(yè)放松了應(yīng)收賬款的管理，導(dǎo)致后期在應(yīng)收賬款的管理中出現(xiàn)很多問題，增加了壞賬風(fēng)險，影響資金的利用效率。因此，S公司應(yīng)該加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理，制定嚴(yán)格的信用審批政策，將應(yīng)收賬款控制在合理的范圍內(nèi)；同時，將應(yīng)收賬款的管理納入銷售人員的考核范圍內(nèi)，加大對應(yīng)收賬款的監(jiān)控和管理，并設(shè)立專門負(fù)責(zé)催收的部門，提高資金的周轉(zhuǎn)率與使用率，降低S公司應(yīng)收賬款導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險。S公司可以通過推出促銷活動，實(shí)施優(yōu)惠政策，利用網(wǎng)絡(luò)促銷日大力促銷宣傳，減少存貨積壓。加強(qiáng)對于存貨的管理，促進(jìn)各部門之間的信息交流，通過存貨管理系統(tǒng)動態(tài)交流，合理調(diào)用存貨，避免出現(xiàn)信息溝通不流暢，造成原材料和產(chǎn)品的積壓，減少存貨跌價準(zhǔn)備，采取措施提高存貨的周轉(zhuǎn)率。

2.投資活動風(fēng)險防范

為了降低投資風(fēng)險，S公司應(yīng)采用多元化的投資方式，既要對內(nèi)投資，也要對外投資，分散投資風(fēng)險。避免將資金全部投資于部分資產(chǎn)，占用企業(yè)大量資金的同時，也會造成資產(chǎn)的閑置，不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。在進(jìn)行投資之前，應(yīng)對投資方案的可行性進(jìn)行研究，對其投資方案進(jìn)行科學(xué)論證，分析其是否能給企業(yè)帶來投資收益，避免盲目投資、過度投資，將有限的資金投資于凈現(xiàn)值為負(fù)的項目，造成企業(yè)的損失。在開展投資活動時，應(yīng)對投資項目持續(xù)關(guān)注，動態(tài)關(guān)注其內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境的變化，及時調(diào)整投資策略，降低環(huán)境變化對企業(yè)投資活動的影響。在投資項目結(jié)束之后，應(yīng)對其進(jìn)行綜合評價分析，總結(jié)投資活動的經(jīng)驗與不足，為企業(yè)以后投資活動提供經(jīng)驗，提高投資活動決策的科學(xué)性。

3.籌資活動風(fēng)險防范

S公司籌資的方式比較單一，大都是通過銀行借款以及利用應(yīng)付賬款進(jìn)行籌資，所以企業(yè)應(yīng)重視提升自身信譽(yù)度，避免發(fā)生違約行為；同時，重視與供應(yīng)商的合作，保持長久的穩(wěn)定關(guān)系，提升信用評級。隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，S公司也可以通過多樣化的籌資方式來滿足其資金的需求，如合理利用衍生金融工具，豐富企業(yè)的融資方式，擴(kuò)大融資渠道。在進(jìn)行開展籌資活動前，做好對籌資方案的論證工作，合理確定所需籌措資金，保證籌資方案的可行性和經(jīng)濟(jì)性，選擇最優(yōu)的籌資方案，使企業(yè)的籌資成本最小化，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

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作者簡介：孫盼盼（1993— ），女，碩士研究生，鄭州商學(xué)院，助教，教師，研究方向：企業(yè)會計及公司治理。