［摘?要］?近年來，數(shù)字經(jīng)濟領域的國際投資浪潮興起，跨境兼并收購活動日益頻繁。中美在國際數(shù)字投資格局中扮演著重要角色，是領先國家和后發(fā)國家的典型代表。文章聚焦中美兩國在跨境數(shù)字并購中表現(xiàn)出的趨勢、結(jié)構(gòu)性特征，并比較其背后的競爭力驅(qū)動因素和發(fā)展模式差異。結(jié)果主要發(fā)現(xiàn)：美國是全球最主要的數(shù)字投資目的地和來源地，與發(fā)達國家的投資

往來密切，并受到數(shù)字基礎設施、數(shù)字創(chuàng)新等優(yōu)勢因素支持；中國的跨境數(shù)字并購經(jīng)歷了從“引進來”到“走出去”的發(fā)展歷程，與歐美、亞洲等地區(qū)投資往來頻繁，并在電子商務、金融科技等領域具有競爭優(yōu)勢，數(shù)字市場、政策支持提供了數(shù)字投資興起的重要驅(qū)動力；中美的數(shù)字投資往來活躍，但無論從來源地還是目的地來看中國對美國具有更強的依賴性。最后展望后疫情時代數(shù)字投資

的機遇與潛在風險，對我國應采取的應對策略提出建議。

［關鍵詞］數(shù)字經(jīng)濟；數(shù)字并購；中美比較

［中圖分類號］??F49［文獻標識碼］??A［文章編號］??1673-0461（2023）04-0039-12

一、引言

21世紀特別是全球金融危機以來，新興數(shù)字技術的顛覆式創(chuàng)新在更大范圍和更深程度上影響了經(jīng)濟社會活動的運作方式，數(shù)字經(jīng)濟日益成為全球經(jīng)濟增長的新動能。數(shù)字經(jīng)濟具有知識和技術密集型特點，OECD指出數(shù)字經(jīng)濟具有集約化創(chuàng)新的特征，并且更加依賴風險資本［1］。事實上，風險投資（VC）、私募股權（PE）等方式的投資在數(shù)字企業(yè)初期研發(fā)、市場開拓等階段發(fā)揮著關鍵作用；隨著數(shù)字企業(yè)的快速成長，激烈的市場競爭與“贏者通吃”市場結(jié)構(gòu)的形成也伴隨著頻繁的兼并收購活動。投資活躍與資本的更早、更廣泛參與是數(shù)字經(jīng)濟快速發(fā)展的重要動因。通過數(shù)字投資實現(xiàn)資本與技術的良性互動有助于促進數(shù)字經(jīng)濟螺旋式上升發(fā)展。在國際領域，數(shù)字經(jīng)濟的崛起也被認為是金融危機后國際投資整體低迷背景下的重要結(jié)構(gòu)性趨勢［2-3］。

數(shù)字經(jīng)濟已經(jīng)成為各國進行科技和綜合國力競爭的戰(zhàn)略制高點，近年來中美競爭常態(tài)化更是向數(shù)字經(jīng)濟等高新技術領域蔓延。當前，美國和中國是目前世界公認的數(shù)字經(jīng)濟大國，并且分別是世界領先國家和后發(fā)國家的典型代表。根據(jù)中國信通院發(fā)布的《全球數(shù)字經(jīng)濟白皮書》報告，2021年美國的數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模達到15.3萬億美元，中國跟隨其后為7.1萬億美元。全球數(shù)字資本也在向中美兩國聚集。美國一直是全球最主要的數(shù)字投資目的地和來源地，21世紀以來約有一半資金流向美國的數(shù)字產(chǎn)業(yè)；中國等新興市場國家則在數(shù)字經(jīng)濟領域“奮起直追”，在數(shù)字經(jīng)濟投資中占據(jù)著越來越重要的份額。目前，中國積極在全球市場布局，通過投資、并購、商業(yè)模式輸出、技術合作等方式成為數(shù)字經(jīng)濟投資的重要推動力量和新興引領者［4］。

數(shù)字經(jīng)濟的國際比較研究能夠更好地吸收國際經(jīng)驗、明確自身優(yōu)劣勢及戰(zhàn)略定位。已有文獻從數(shù)字經(jīng)濟核算、發(fā)展狀況、經(jīng)濟效果等角度進行了跨國比較分析［5-7］。更有一些研究聚焦于中美兩國的數(shù)字經(jīng)濟競爭狀況和發(fā)展模式［8-10］，或從具體的數(shù)字治理［11］、數(shù)字貿(mào)易［12］等角度進行比較分析。數(shù)字經(jīng)濟也對跨國公司與國際直接投資行為產(chǎn)生深遠影響。UNCTAD（2017）、詹曉寧和歐陽永福（2018）、蔣殿春和唐浩丹（2021）等從全球或中國視野出發(fā)研究數(shù)字時代國際投資的新特征、新變化［3，13-14］，然而目前缺乏對中美等代表性國家的數(shù)字投資比較分析。

數(shù)字并購在企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)以及價值鏈分工地位提升等方面發(fā)揮著關鍵作用［15-17］，跨境的數(shù)字并購更是新興市場和發(fā)展中國家獲取關鍵技術、實現(xiàn)技術趕超的重要手段。因此，本文從中美比較的視角出發(fā)，對兩國跨境數(shù)字并購的趨勢和特征進行總結(jié)分析，并對其背后的發(fā)展模式、驅(qū)動因素差異以及競爭優(yōu)劣勢進行深入比較。關于跨境數(shù)字并購的界定，本文參考蔣殿春和唐浩丹的研究［14］，利用PitchBook數(shù)據(jù)庫確定并購目標屬于數(shù)字經(jīng)濟范疇的跨境交易為研究對象，具體覆蓋大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、電子商務、金融科技等包含數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化在內(nèi)的41個代表性行業(yè)。

當前，大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟、培育數(shù)字經(jīng)濟競爭新優(yōu)勢是我國構(gòu)建新發(fā)展格局、全面建設社會主義現(xiàn)代化國家的戰(zhàn)略任務。習近平總書記指出，做強做優(yōu)做大我國數(shù)字經(jīng)濟需要進一步推動數(shù)字企業(yè)“走出去”，提升數(shù)字經(jīng)濟領域的國際競爭力。本文深入研究企業(yè)在數(shù)字經(jīng)濟領域的投資并購行為，比較中美兩國的競爭優(yōu)劣勢，對于搶占數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展前沿陣地、培育國際數(shù)字競爭新優(yōu)勢具有重要的現(xiàn)實意義。

二、中美跨境數(shù)字并購的發(fā)展趨勢

美國是全球互聯(lián)網(wǎng)和信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)源地，數(shù)字經(jīng)濟最早起步于20世紀90年代。隨著1993年第一個圖形化的網(wǎng)絡瀏覽器Mosaic誕生，互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展具備了較為成熟的技術基礎，開始進入大眾普及和大規(guī)模商業(yè)應用階段。互聯(lián)網(wǎng)技術加速了美國信息技術部門的崛起，出現(xiàn)電子商務為代表的新興業(yè)態(tài)。1998年，美國商務部發(fā)布《浮現(xiàn)中的數(shù)字經(jīng)濟》報告，將互聯(lián)網(wǎng)和電子商務的興起視為數(shù)字革命

。在早期階段，美國的跨境數(shù)字并購偶有發(fā)生，并購金額不超過10億美元。互聯(lián)網(wǎng)的興起逐漸掀起了資本市場的投資熱潮，1995年以來與互聯(lián)網(wǎng)相關的公司獲得大量風險投資，股票市值持續(xù)飆升。

進入21世紀，數(shù)字并購在互聯(lián)網(wǎng)泡沫時迎來第一個高峰。2000—2001年美國雙向跨境數(shù)字并購達到185筆，交易金額更是達到860億美元，遠超過去并購的總和。然而，脫離產(chǎn)業(yè)基礎的過度投資難以持續(xù)，數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展自2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后也陷入低潮。2002—2006年的年平均并購金額僅為2001年最高時的1/10左右。跨境數(shù)字并購交易筆數(shù)則在短暫下滑后開始緩慢上升。金融危機期間跨境數(shù)字并購又迎來階段性高峰。2007年雙向數(shù)字交易共計200筆，超過前一時期高點。2007—2008年交易金額

也累計達到570億美元。

金融危機之后，美國的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展迅猛，大批數(shù)字跨國公司在各細分數(shù)字經(jīng)濟領域占據(jù)市場主導份額。與此同時，跨境數(shù)字并購持續(xù)活躍。從交易數(shù)量來看，跨境數(shù)字并購規(guī)模從2009年的170筆上升至2015年的590筆，特別是在2013年后有明顯抬升。此后，跨境數(shù)字并購維持在500～600筆之間。從交易金額來看，2017—2019年跨境數(shù)字并購創(chuàng)下歷史新高，特別是2018年并購金額達到1?287億美元的峰值。2020年，美國的跨境數(shù)字并購活動受到疫情影響，交易金額降幅超過60%，并購數(shù)量也出現(xiàn)小幅下滑。2021年，美國的跨境數(shù)字并購再度表現(xiàn)強勁，并購筆數(shù)猛增至962筆，同比增長82%；交易金額也達到963億美元，恢復至疫情前的水平（見圖1）。

中國的數(shù)字經(jīng)濟起步較晚。1994年，中國正式接入國際互聯(lián)網(wǎng)，由此開啟了以互聯(lián)網(wǎng)為代表的數(shù)字經(jīng)濟時代。在起步階段，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展主要效仿美國企業(yè)的商業(yè)模式，缺少本土化的創(chuàng)新改造。21世紀初，美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，中國數(shù)字產(chǎn)業(yè)也進入短暫的低潮期，大量初創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)破產(chǎn)倒閉，市場收縮調(diào)整的同時也提供了反思成長的空間，此后中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開始探索適應于中國國情的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展模式。隨著信息基礎設施建設的逐漸完善以及互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量的快速增長，以面向廣大數(shù)字消費者、鼓勵個體參與的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品與服務開始涌現(xiàn)。2003年“非典”疫情為電子商務的發(fā)展創(chuàng)造了機遇。據(jù)統(tǒng)計，2008年中國網(wǎng)絡銷售突破1?000億元，2012年突破1萬億元。另外，社交網(wǎng)絡快速發(fā)展，QQ、人人網(wǎng)等社交平臺的用戶數(shù)量穩(wěn)步增長，博客、微博等自媒體形式開始涌現(xiàn)，居民的網(wǎng)絡生活日益豐富。2012年中國的互聯(lián)網(wǎng)用戶已經(jīng)達到5.6億人，數(shù)字經(jīng)濟的廣闊市場已經(jīng)基本形成。

在21世紀初中國跨境數(shù)字并購筆數(shù)基本為個位數(shù)，并購金額也通常不足1億美元。2006年跨境數(shù)字并購成交筆數(shù)首次達到11筆，并在金融危機之后逐漸活躍。特別是2013年以來，隨著4G網(wǎng)絡建設以及移動互聯(lián)網(wǎng)的快速普及，中國的數(shù)字經(jīng)濟開始進入爆發(fā)期。一方面，中國在大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等關鍵的新興數(shù)字領域后來居上，在此基礎上誕生大量新興數(shù)字業(yè)態(tài)和商業(yè)模式，如共享出行、短視頻、社區(qū)團購、網(wǎng)絡直播等形式；另一方面，數(shù)字技術開始廣泛滲透到傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，改變社會生活各方面的運作模式，2015年在政策推動下“互聯(lián)網(wǎng)+”如火如荼，企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型成為大勢所趨。在此背景下，阿里巴巴、騰訊、百度、京東、字節(jié)跳動等大型數(shù)字經(jīng)濟平臺企業(yè)快速崛起，并開始通過風險投資、兼并收購等方式整合市場，穩(wěn)固其競爭優(yōu)勢。中國的跨境數(shù)字并購也在這一時期迎來高速發(fā)展浪潮?？缇硵?shù)字并購交易規(guī)模從2013年的17筆猛增至2017—2018年的61～62筆，累計交易數(shù)量接近270筆；并購金額也從2013年的42.73億美元增長至2017年的483億美元，累計投資金額760.04億美元。此后，中國的跨境數(shù)字并購交易數(shù)量和金額均快速回落。新冠肺炎疫情爆發(fā)以來，中國的跨境數(shù)字并購金額不降反升，于2020年突破180億美元；并購數(shù)量也在2021年反彈至34筆左右（見圖2）。

三、中美跨境數(shù)字并購的結(jié)構(gòu)性特征比較

本節(jié)從不同投資流向、來源地和目的地以及行業(yè)分布對中美兩國跨境數(shù)字并購的結(jié)構(gòu)性特征進行分析。

（一）流向變化

美國的雙向跨境數(shù)字并購活躍，金融危機以來總體呈現(xiàn)上升趨勢，并從2013年開始進入快速增長期。根據(jù)圖3顯示的美國雙向跨境數(shù)字并購數(shù)量和金額變化，發(fā)現(xiàn)如下特征：一方面，從并購數(shù)量來看，自2002年后美國對外的數(shù)字并購超過外資對美國的數(shù)字并購，并且這一差距在金融危機后隨著美國對外數(shù)字并購的快速增長而持續(xù)拉大。至2015年，美國對外的數(shù)字并購數(shù)量最高達到外資對美國并購的1.6倍。之后，二者的差異收縮又在2019年擴大。至2021年，美國對外和外資對美的數(shù)字并購分別為547筆和415筆。另一方面，從并購金額來看，金融危機前美國對外數(shù)字并購的金額更高，此后外資對美的數(shù)字并購金額普遍超過美國對外數(shù)字并購金額。2018年外資的數(shù)字并購流入資金約是美國對外并購的2.4倍。美國對外的數(shù)字并購金額僅在2011年、2019年等個別年份超過外資數(shù)字并購。因此，美國既是全球數(shù)字并購的主要投資國，也是全球數(shù)字并購重要的目的地。特別是在金融危機后，美國對外的數(shù)字并購數(shù)量高于外國對美并購，而并購金額則是外資對美國并購規(guī)模更大。二者存在的差異反映出這一時期全球?qū)γ绹臄?shù)字并購資金規(guī)模增加，資金密集度高；而美國對外的數(shù)字并購多以規(guī)模較小、發(fā)展較初期的企業(yè)為主。

中國的雙向跨境數(shù)字并購可以分為兩個階段：第一階段是2013年之前，外資對中國的數(shù)字并購占據(jù)主導。圖4顯示，2013年之前中國雙向的跨境數(shù)字并購規(guī)模整體較低，每年對外和對內(nèi)的并購數(shù)量不超過10筆，并購金額也基本在5億美元以下。這一時期外資對中國的數(shù)字并購始終高于中國對外數(shù)字并購。中國超過50%的數(shù)字并購為跨境交易，外資為中國數(shù)字經(jīng)濟的早期發(fā)展提供了重要的資金來源，同時伴隨著并購的技術和管理能力外溢對于數(shù)字經(jīng)濟快速成長的作用也不可忽視。第二階段是在2013年之后，中國對外的數(shù)字并購重要性凸顯。隨著中國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，日漸強大的數(shù)字企業(yè)開始走向國際化，通過兼并收購等方式大舉在海外布局。2013年以來中國對外的數(shù)字并購快速增長，至2021年累計交易221筆。2017年是中國對外數(shù)字并購的高峰，不僅交易數(shù)量升至47筆，交易金額也激增至481.38億美元。與此同時，數(shù)字經(jīng)濟的崛起也帶來國內(nèi)數(shù)字并購的活躍，外資對中國的數(shù)字并購重要性下降，自2014年后中國數(shù)字并購中來自外資的數(shù)量占比逐漸降至20%以下。由此可見，中國的數(shù)字并購經(jīng)歷了從“引進來”到“走出去”的過程。2013年后，中國逐漸成為重要的數(shù)字投資國，在全球數(shù)字并購格局中發(fā)揮著越來越重要的作用。

（二）地理分布

美國跨境數(shù)字并購的目的地和來源地分布廣泛。截至2021年末，美國對外數(shù)字并購分布于88個國家和地區(qū)，約有近70個國家和地區(qū)發(fā)起了對美國的數(shù)字并購。相比于美國，中國跨境數(shù)字并購興起時間較短，目的地和來源地范圍均有所收縮。截至2021年末，中國已對36個國家和地區(qū)進行了數(shù)字并購；并購來源地則更為集中，目前僅有約20個國家和地區(qū)對中國進行了數(shù)字并購投資。

表1報告了中國和美國主要的數(shù)字并購來源地。美國的數(shù)字并購來源地集中于歐美發(fā)達國家。加拿大、英國、德國等是美國最主要的數(shù)字并購來源地。2000年以來，加拿大對美國的數(shù)字并購累計最多達到638筆，占比20.95%；德國對美國的數(shù)字并購金額最多，2000年以來累計達到1773.6億美元，占比38.37%。除此之外，日本、印度和以色列等亞洲國家也是美國數(shù)字并購的重要來源地，三國累計完成并購433筆，總金額達到576.8億美元，占比在12%～14%左右。中國對美國的數(shù)字并購數(shù)量和金額占比分別為2.56%和1.45%。

中國數(shù)字并購的來源地除了包括歐美國家之外，鄰近國家和地區(qū)也占據(jù)較高比重。美國對中國的數(shù)字并購最多，2000年以來累計完成交易74筆，共計46.85億美元，約占外資對中國全部數(shù)字并購的35.92%和16.77%；其次為中國（香港）地區(qū)，對中國內(nèi)地的數(shù)字并購數(shù)量和金額分別為50筆和17.28億美元，占比達到24.27%和6.19%。此外，新加坡對中國的數(shù)字并購金額最多，累計達到143.25億美元，占比超過中國接受全部數(shù)字并購的一半。

表2報告了中國和美國主要的數(shù)字并購目的地。美國的對外數(shù)字并購仍主要流向歐美國家。英國是美國最大的數(shù)字并購目的地。2000年至今美國對英國的數(shù)字并購共計849筆，并購金額達到1093.82億美元，分別占美國全部對外數(shù)字并購的21.18%和30.86%。之后依次為加拿大、德國、以色列等發(fā)達國家。亞洲國家中，約有5%的數(shù)字并購流向印度，2000年以來美國對印度的并購數(shù)量和金額分別為193筆和188.07億美元。美國對中國的數(shù)字并購數(shù)量和金額為74筆和46.85億美元，占美國全部對外數(shù)字并購的1.85%和1.32%。

中國的對外數(shù)字并購目的地與來源地類似。美國是中國對外數(shù)字并購數(shù)量最多的目的地。至2022年，中國對美國的數(shù)字并購共計78筆，占中國對外數(shù)字并購的31.84%；中國對美國的數(shù)字并購金額并不高，僅為67.19億美元，占對外并購總額的7.94%。相比之下，中國對瑞士數(shù)字并購雖然僅有4筆但金額高達440.11億美元，占并購總額的一半以上。此外，流向（中國）香港地區(qū)的數(shù)字并購數(shù)量和金額占比分別為10.2%和7.21%；流向芬蘭的并購金額占比也達到12.16%。英國、德國、加拿大等國家和地區(qū)也是排名靠前的數(shù)字并購目的地。

（三）行業(yè)結(jié)構(gòu)

跨國并購的行業(yè)結(jié)構(gòu)分布能夠在一定程度上反映數(shù)字投資的偏好和比較優(yōu)勢差異。依據(jù)并購數(shù)量統(tǒng)計了美國和中國跨境數(shù)字并購的主要目標行業(yè)（見圖5）。

從外對內(nèi)的數(shù)字并購行業(yè)來看，美國SaaS（SoftwareasaService，軟件即服務，下同）行業(yè)接受的跨境并購最多。2000年以來投向美國SaaS行業(yè)的并購數(shù)量共計1?081筆，并購金額1598.69億美元，占比分別為26.75%和26.33%；其次金融科技、電子商務、網(wǎng)絡安全、大數(shù)據(jù)等行業(yè)接受的并購交易約為200～300筆，金融科技和大數(shù)據(jù)吸引的外資資金更多為424.01億美元和371.11億美元。對于中國而言，電子商務是累計接受并購次數(shù)最多的行業(yè)，共有54筆交易。SaaS和金融科技行業(yè)也是外資主要的并購目標，2000年接受的并購數(shù)量分別為32筆和28筆。金融科技更是吸引投資金額最多的領域，2000年以來累計獲得投資179.23億美元。外資對大數(shù)據(jù)行業(yè)的跨境并購金額也高達146.82億美元，反映出外資對中國這些領域前景的樂觀預期。此外，外資對中國人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、移動技術等領域的并購也占據(jù)重要份額。這主要反映出，外資對中國的數(shù)字并購更側(cè)重于具有競爭優(yōu)勢和良好發(fā)展前景的行業(yè)，例如電子商務、金融科技、大數(shù)據(jù)等。

從內(nèi)對外的數(shù)字并購行業(yè)來看，美國對外的并購行業(yè)分布與外資對美國的數(shù)字并購類似，而對外的并購規(guī)模普遍更高。SaaS行業(yè)的對外并購數(shù)量累計達到1?403筆。其次電子商務、金融科技、人工智能也是美國對外并購較多的行業(yè)，平均并購達到400筆左右。美國對金融科技領域的對外并購金額最高，2000年以來累計為1052.92億美元；其次為SaaS行業(yè)（971.36億美元）和電子商務（392.99億美元）。中國對外的數(shù)字并購主要流向SaaS、電子商務和金融科技行業(yè)，交易數(shù)量分別為48筆、38筆和20筆。此外，人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等領域的對外并購也較為活躍?？傮w來看，中國對外的數(shù)字并購既有金融科技、電子商務等優(yōu)勢行業(yè)的對外擴張，也有物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等新興行業(yè)以獲取關鍵技術和資源為主要目的而進行的戰(zhàn)略性投資布局。

（四）中美間的投資依賴性

作為如今的兩個數(shù)字經(jīng)濟大國，中美兩國間的數(shù)字并購往來備受關注。依據(jù)并購數(shù)量所繪制的中美數(shù)字并購規(guī)模及占比變化如圖6所示。結(jié)果顯示，在2014年前的多數(shù)年份，美國對中國的數(shù)字并購規(guī)模明顯高于中國對美國的數(shù)字并購。2014年美國對中國的數(shù)字并購數(shù)量達到高峰，當年共發(fā)生11筆數(shù)字并購交易，此后開始下滑。相比之下，中國對美國的數(shù)字并購數(shù)量從2015開始超過美國對中國的數(shù)字并購。2021年，中國對美國的數(shù)字并購達到10筆。

從依賴程度和重要性來看，在數(shù)字并購中，美國對中國的重要性要遠高于中國對美國的重要性。在中國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展早期，幾乎所有的數(shù)字跨國并購資金都源自美國，中國對外的數(shù)字并購也幾乎都流向美國。在金融危機后，美國作為中國數(shù)字并購來源地和目的地的地位呈現(xiàn)波動下降趨勢。2016年，美國作為中國數(shù)字并購來源地所占的份額最低下降至6.25%；美國作為目的地所占份額也降至21.21%。新冠疫情后美國對于中國跨境數(shù)字并購的重要性有所回升，2021年，美國作為來源地和目的地的份額均上升至40%左右。然而，中國無論作為目的地還是來源地，占美國數(shù)字并購的份額均在10%以下，基本不超過5%。在金融危機前，中國作為目的地所占的份額高于作為來源地所占的份額。然而，近年來這一趨勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，中國越來越成為美國數(shù)字并購的重要投資國。

四、中美競爭力驅(qū)動與優(yōu)劣勢比較

數(shù)字投資的格局變化受到數(shù)字經(jīng)濟競爭力與比較優(yōu)勢的驅(qū)動。美國是數(shù)字經(jīng)濟的重要起源地，數(shù)字經(jīng)濟起步較早、產(chǎn)業(yè)發(fā)展較為完善，是數(shù)字經(jīng)濟領域的領先國家代表，在數(shù)字投資方面也占據(jù)著絕對優(yōu)勢，是全球數(shù)字跨境并購最主要的投資來源地和目的地。中國則是近年來快速崛起的數(shù)字經(jīng)濟后發(fā)國家代表，雖然整體實力仍與美國有差距，但已在國際數(shù)字競爭格局中占據(jù)一席之地，在數(shù)字跨境并購中的表現(xiàn)逐漸活躍，不僅在許多細分領域吸引了國際資本流入，也成為全球數(shù)字并購市場的重要投資者。

兩國在數(shù)字投資領域的偏好與特征反映了不同的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平、比較優(yōu)勢和制約短板。從驅(qū)動因素來看，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展離不開市場、科技、資金、政策等方面的支持。上海社科院從數(shù)字基礎設施、數(shù)字產(chǎn)業(yè)、數(shù)字創(chuàng)新與數(shù)字治理四個維度構(gòu)建數(shù)字經(jīng)濟競爭力指數(shù)，王喆等也從東道國稟賦和制度環(huán)境角度編制數(shù)字經(jīng)濟TIMG指數(shù)，包含數(shù)字技術、數(shù)字基礎設施、數(shù)字市場以及數(shù)字治理四個維度［6］?；谝陨蟽蓚€指數(shù)分析中美兩國在數(shù)字經(jīng)濟不同維度的發(fā)展情況，結(jié)果如圖7所示。美國在數(shù)字經(jīng)濟的不同競爭維度方面普遍具有較強競爭力，特別是在數(shù)字基礎設施、數(shù)字技術創(chuàng)新、數(shù)字治理等方面處于世界領先水平。根據(jù)上海社科院構(gòu)建的數(shù)字經(jīng)濟競爭力指數(shù)，美國在數(shù)字基礎設施、數(shù)字治理能力方面的評分排名均位于世界第一；TIMG指數(shù)也顯示美國在數(shù)字技術、數(shù)字市場和數(shù)字治理中排名第一。中國的整體數(shù)字經(jīng)濟指數(shù)弱于美國，但在數(shù)字市場、數(shù)字產(chǎn)業(yè)方面的比較優(yōu)勢明顯。圖7（a）顯示，中國的數(shù)字產(chǎn)業(yè)水平超過美國成為世界第一；圖7（b）也反映出中國在數(shù)字市場方面與美國最為接近，甚至根據(jù)阿里研究院，中國在數(shù)字消費者方面的指數(shù)排名位居世界第一。相比之下，中國在數(shù)字技術創(chuàng)新、數(shù)字治理與數(shù)字基礎設施建設方面與美國具有較大的差距，有待于進一步提高。

（一）數(shù)字基礎設施

數(shù)字基礎設施為數(shù)字產(chǎn)品和服務提供所需的全部軟硬件基礎設施①，在數(shù)字經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展以及經(jīng)濟社會數(shù)字化轉(zhuǎn)型中發(fā)揮著基礎性、先行性作用。數(shù)字基礎設施不僅包括傳統(tǒng)通信網(wǎng)絡基礎設施，還致力于發(fā)展5G、大數(shù)據(jù)、云計算等新一代信息通信技術，以數(shù)據(jù)創(chuàng)新為驅(qū)動、通信網(wǎng)絡為基礎、數(shù)據(jù)算力設施為核心［18］。中國工信部指出將于2025年“基本建成安全可靠的新型數(shù)字基礎設施”?！霸啤⒕W(wǎng)、端”是數(shù)字基礎設施建設的重要組成，對于未來數(shù)字經(jīng)濟競爭至關重要。第一，“云”建設主要指云計算、大數(shù)據(jù)等方面的建設。當前美國和中國是全球最大的公有云市場，美國的亞馬遜AWS、微軟、谷歌云以及中國的阿里云、華為云和騰訊云是全球最主要的云服務提供商。盡管中國的云服務建設近年來飛速發(fā)展，但與美國相比仍有較大差距。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2021年下半年中國的公有云市場規(guī)模達到151.3億美元，占全球市場規(guī)模的6.7%左右。在細分市場中，中國在IaaS（Infrastructure?as?a?Service）領域發(fā)展相對成熟，2021年阿里云等巨頭在IaaS中所占的市場份額約為16.9%；然而，全球主流的、利潤最多的SaaS市場則是中國的短板和制約②，云服務的使用深度和產(chǎn)業(yè)鏈建設仍有待提高（見圖8）。第二，“網(wǎng)”建設主要指信息傳輸?shù)幕ヂ?lián)網(wǎng)以及新興的物聯(lián)網(wǎng)建設。從覆蓋廣度來看，隨著“寬帶中國”戰(zhàn)略快速推進，中國的固定寬帶建設水平基本與美國持平，移動寬帶普及率仍與美國有一定差距但都處于世界較高水平③。特別是在新一代網(wǎng)絡建設浪潮中，中國正在加速趕超。截至2021年，中國已建成5G基站142.5萬個，占據(jù)全球份額的60%以上。然而，從網(wǎng)絡速度、網(wǎng)絡安全等方面來看，中國與美國等發(fā)達國家仍有較大差距。第三，“端”建設指接收信息的終端，如移動設備、計算機、傳感器、可穿戴設備等。自2017年開始，中國移動電話普及率已經(jīng)超過美國，2021年中美移動電話普及率分別為121.51%和107.31%。根據(jù)中國信通院統(tǒng)計，2021年中國智能手機出貨量為3.51億部，其中5G手機已經(jīng)占據(jù)主導，為2.66億部；在全球市場中，三星和蘋果的智能手機出貨量分別占據(jù)20%和17%的份額，中國品牌如小米、OPPO和VIVO已經(jīng)占據(jù)35%的市場份額。

（二）數(shù)字市場

在數(shù)字市場方面，美國的優(yōu)勢主要在于數(shù)字市場發(fā)展較為成熟，在各細分市場基本都有引領全球市場發(fā)展的龍頭企業(yè)。對于中國，市場規(guī)模是數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展最大的競爭優(yōu)勢。截至2022年12月，中國互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模為10.67億人，全球排名第一；美國互聯(lián)網(wǎng)用戶約為3.13億人，絕對規(guī)模小于中國。然而，中國的數(shù)字市場需要進一步深化：第一，互聯(lián)網(wǎng)滲透率不及美國等發(fā)達國家，在落后地區(qū)和低收入群體中仍存在數(shù)字鴻溝問題。中國的互聯(lián)網(wǎng)滲透率為74.4%，低于美國的90%左右⑤。目前，中國加速推進并實現(xiàn)“縣縣通5G、村村通寬帶”，但仍有超過3.6億人無法接入互聯(lián)網(wǎng)，在農(nóng)村、偏遠地區(qū)的網(wǎng)絡建設與普及仍有待加強。第二，盡管龐大的消費群體仍能夠激發(fā)細分數(shù)字市場的快速擴張，但中國的細分市場發(fā)展并不均衡，雖然在電子商務、金融科技、社交媒體等領域已誕生具有國際競爭力的數(shù)字巨頭，但在網(wǎng)絡安全、區(qū)塊鏈、自動駕駛等領域發(fā)展仍處于初期，龍頭企業(yè)市值也與美國不在一個量級。

（三）數(shù)字創(chuàng)新

在數(shù)字創(chuàng)新方面，中美兩國具有不同的創(chuàng)新特點和發(fā)展模式。美國的數(shù)字經(jīng)濟主要由技術創(chuàng)新驅(qū)動，從基礎技術到前沿應用都居于世界領先地位，是美國的核心競爭力所在。中國目前的創(chuàng)新主要集中在消費端、應用端，更側(cè)重于依靠廣闊消費市場和海量數(shù)據(jù)所進行的商業(yè)模式、數(shù)字產(chǎn)品等創(chuàng)新，在互聯(lián)網(wǎng)應用領域幾乎能與美國代表性公司相抗衡，然而在關鍵性、基礎性技術、研發(fā)設計等創(chuàng)新能力方面與美國仍有較大差距。正如歐陽日輝（2021）對中美兩國的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展模式的總結(jié)，美國是基于互聯(lián)網(wǎng)霸權的技術創(chuàng)新和資本友好型數(shù)字經(jīng)濟，中國則是基于技術應用與商業(yè)模式創(chuàng)新的勞動友好型數(shù)字經(jīng)濟［8］。

若從創(chuàng)新產(chǎn)出規(guī)模來看，2021年中國在與數(shù)字技術相關的論文引用量和專利申請量方面已經(jīng)超過美國位居世界第一，然而若從人力資本、創(chuàng)新質(zhì)量等方面中國還不及美國等一些發(fā)達國家。中國在數(shù)字創(chuàng)新的劣勢主要體現(xiàn)在：第一，中國的人才儲備和研發(fā)投入仍有待提高。2021年我國高等教育入學率為58.42%，低于美國的87.89%，居民的數(shù)字技能水平也低于美國等發(fā)達國家；中美研發(fā)投入規(guī)模雖位居世界前列，而研發(fā)投入/GDP所反映的研發(fā)投入強度則不及韓國、德國等國家。第二，在一些關鍵技術領域，中國仍然受制于美國等發(fā)達國家。例如在計算機、人工智能等芯片市場以及手機、計算機操作系統(tǒng)等領域，美國仍處于壟斷地位，Intel（英特爾）、NVIDIA（英偉達）、Windows系統(tǒng)（微軟）、iOS系統(tǒng)（蘋果）占據(jù)著全球市場的主導份額。近年來，我國也在加速光刻機、芯片的自主研發(fā)，并實現(xiàn)鴻蒙、麒麟等國產(chǎn)操作系統(tǒng)和芯片的突破。第三，中國在數(shù)字產(chǎn)業(yè)價值鏈中的地位有待提升。雖然中國具有強大的硬件設備生產(chǎn)制造能力，但在研發(fā)設計、營銷服務等“微笑曲線”兩端的高附加值環(huán)節(jié)缺乏較強的創(chuàng)新能力。例如中國是智能手機生產(chǎn)和出口大國，但僅蘋果公司一家就獨占全球智能手機約3/4的利潤。

（四）數(shù)字治理

數(shù)字化是政府治理在數(shù)字時代的重點建設方向，中美兩國的差距正在逐漸縮小。聯(lián)合國對193個成員國調(diào)查而形成的在線服務指數(shù)（OSI），反映了政府數(shù)據(jù)開放和政務電子化水平，是政府效率的體現(xiàn)。中美兩國間的在線服務水平差距正在逐漸縮小。美國的OSI指數(shù)基本穩(wěn)定在90以上，2020年為94.71，排名則從2008年的第3名降至2020年的第8名；中國的OSI指數(shù)則在金融危機后持續(xù)增長，從2008年的50.84上升至2020年的90.59，幾乎與美國持平，排名也從2008年的第48名攀升至2020年的第13名。

此外，國家有關數(shù)字經(jīng)濟的態(tài)度與政策是數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的直接推動力量。中美兩國的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展都離不開政策的支持。美國政府對數(shù)字經(jīng)濟的扶持經(jīng)驗可以總結(jié)為：第一，制定具有針對性、前瞻性的國家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策。金融危機后，美國先后在5G、大數(shù)據(jù)、人工智能、隱私保護等方面發(fā)布一系列文件，例如

2016年美國商務部發(fā)布《數(shù)字經(jīng)濟議程2016》部署未來數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的重點與方向。第二，堅持市場化的力量，發(fā)揮政府的引導性功能。美國政府堅持以市場為主導的原則，政府引導主要體現(xiàn)在法律規(guī)范制定、信息基礎設施建設以及底層和前沿技術開發(fā)早期的支持等。第三，通過多種方式和渠道提供資金支持。對于政策扶持的行業(yè)，企業(yè)可以通過貸款融資或者獲得直接的資金支持。此外，美國政府也成立風險投資公司為初創(chuàng)企業(yè)提供風投基金等支持。

政策支持對中國數(shù)字經(jīng)濟的飛速發(fā)展具有重要推動作用。中國早期的數(shù)字經(jīng)濟政策以信息化建設為主，致力于推動移動通信網(wǎng)絡、空間信息基礎設施、軟件產(chǎn)業(yè)等方面的建設。早期較為寬松的監(jiān)管環(huán)境客觀上也為電子商務、金融科技等數(shù)字產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展創(chuàng)造空間。近年來，中國政府大力推進數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，各類、各層級數(shù)字經(jīng)濟政策密集出臺，以戰(zhàn)略規(guī)劃、指導意見等形式確立產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目標和方向。2015年國務院發(fā)布《關于積極推進“互聯(lián)網(wǎng)+”行動的指導意見》；2017年數(shù)字經(jīng)濟連續(xù)6年被寫進政府工作報告；2021年國務院發(fā)布《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》，提出到2025年我國數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重將達到10%。此外，《關于促進平臺經(jīng)濟規(guī)范健康發(fā)展的指導意見》《國務院反壟斷委員會關于平臺經(jīng)濟領域的反壟斷指南》《數(shù)據(jù)安全法》等出臺也表明中國在加快相關法律規(guī)制建設，規(guī)范引導數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展。

五、我國跨境數(shù)字并購未來展望

當前，全球正處于新一輪科技和產(chǎn)業(yè)革命的變革期。5G、人工智能、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字技術的應用推廣是可預見的重要趨勢，數(shù)字經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的深度融合將產(chǎn)生大量的投資需求和機會。另外，新冠疫情的全球暴發(fā)也為數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造了契機。聯(lián)合國貿(mào)易與發(fā)展會議在《新冠肺炎：強調(diào)彌合數(shù)字鴻溝的必要性》報告中提出，新冠肺炎疫情加速了數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展和全球經(jīng)濟數(shù)字化轉(zhuǎn)型。數(shù)字技術不僅被用于疫情防控，在線辦公、教育、醫(yī)療、娛樂等數(shù)字產(chǎn)業(yè)也由于線下經(jīng)濟活動的限制而需求大增。數(shù)字經(jīng)濟在此次疫情中展示出了廣闊的應用前景，并且進一步激發(fā)了經(jīng)濟社會生活數(shù)字化的需求，可能吸引政府和社會資本對數(shù)字基礎設施、數(shù)字產(chǎn)業(yè)更多的投入，并迎來新的發(fā)展機遇。盡管如此，我國發(fā)展跨境數(shù)字投資仍面臨潛在風險。

（一）投資環(huán)境不確定性

國際投資環(huán)境面臨新冠疫情、俄烏沖突、經(jīng)濟下行、美聯(lián)儲加息

等多重沖擊，未來存在較大不確定性。首先，全球經(jīng)濟復蘇艱難，地緣政治沖突加劇。新冠疫情加速全球經(jīng)濟衰退，雖出現(xiàn)短暫反彈后又因疫情反復、經(jīng)濟刺激、俄烏沖突而導致世界經(jīng)濟面臨通貨膨脹高企、經(jīng)濟持續(xù)下行的“滯漲”局面。在此影響下，UNCTAD報告顯示2020年全球投資流量減少約1/3，2021年雖有所反彈但2022年預計將保持平穩(wěn)或進入下行通道。數(shù)字經(jīng)濟投資需求也可能由于實體經(jīng)濟衰退與資本市場動蕩而受到抑制，全球數(shù)字經(jīng)濟投資的下滑對數(shù)字企業(yè)的影響也會出現(xiàn)分化［19］。其次，逆全球化傾向加劇，價值鏈重構(gòu)引發(fā)國際投資戰(zhàn)略布局調(diào)整。受逆全球化傾向和數(shù)字經(jīng)濟競爭加強的影響，數(shù)字經(jīng)濟投資流向可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。近年來全球政治經(jīng)濟不確定性增強，孤立主義、保護主義、民粹主義抬頭，全球化進程出現(xiàn)停滯甚至倒退，新冠疫情加劇了逆全球化的傾向。

（二）國際數(shù)字經(jīng)濟競爭加劇，美國強化對我國數(shù)字經(jīng)濟的遏制

數(shù)字經(jīng)濟所具有的網(wǎng)絡效應、規(guī)模經(jīng)濟等特征加劇了企業(yè)乃至國家間的動態(tài)競爭。不僅發(fā)達國家希望維持其在數(shù)字經(jīng)濟領域的領先地位；發(fā)展中國家也在奮起直追，將數(shù)字經(jīng)濟作為“彎道超車”的重要支點。近年來，全球數(shù)字投資格局也愈加多元化，除中國外印度、以色列等國家的數(shù)字經(jīng)濟投資份額也在增加?？梢灶A計未來各國都將在數(shù)字經(jīng)濟領域持續(xù)發(fā)力，對于核心技術資源以及國際市場份額的爭奪可能更加激烈。在疫情沖擊、地緣政治沖突頻發(fā)與逆全球化浪潮興起的背景下，激烈的數(shù)字經(jīng)濟競爭也導致貿(mào)易投資的保護主義加劇，數(shù)字經(jīng)濟投資面臨更多的壁壘和監(jiān)管。因此，數(shù)字經(jīng)濟投資壁壘和限制可能影響投資流向和結(jié)構(gòu)，對原有目的地的數(shù)字經(jīng)濟投資可能會收縮與轉(zhuǎn)向。

中美數(shù)字經(jīng)濟競爭是國際社會關注的焦點，美國將數(shù)字經(jīng)濟視為遏制和對抗中國經(jīng)濟崛起、實施技術封鎖的關鍵領域。近年來，美國不僅通過《關鍵和新興技術國家戰(zhàn)略》《美國國家網(wǎng)絡戰(zhàn)略》《芯片和科學法案》等一系列政策支持數(shù)字經(jīng)濟全面發(fā)展，強化美國在前沿數(shù)字技術領域的優(yōu)勢地位；而且采取針對性措施加強對中國的技術出口管制和中國對美投資的安全審查，打壓制裁華為、中興、TikTok等中國數(shù)字巨頭。中美兩國間的數(shù)字經(jīng)濟投資往來密切，如前文分析中國跨境數(shù)字投資更是對美國具有較強依賴。若技術限制和投資壁壘持續(xù)，過去中國在美活躍的數(shù)字經(jīng)濟投資，特別是并購活動，勢必會受到影響，中國企業(yè)通過風險投資、并購等形式獲取關鍵技術、占領市場的難度和風險將明顯增加。

（三）我國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的潛在合規(guī)和監(jiān)管風險

在近年來我國數(shù)字經(jīng)濟快速興起的同時，也由于“野蠻生長”出現(xiàn)資本無序擴張現(xiàn)象。2020年11月，國家市場監(jiān)督管理總局發(fā)布的《關于平臺經(jīng)濟領域的反壟斷指南（征求意見稿）》，揭開了中國互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟反壟斷的序幕。2020年12月11日，中共中央政治局召開會議，首次提出“強化反壟斷和防止資本無序擴張”，隨后的中央經(jīng)濟工作會議也再次強調(diào)，要正確認識和把握資本的特性和行為規(guī)律，要為資本設置“紅綠燈”。近兩年，我國圍繞數(shù)字經(jīng)濟領域的平臺壟斷、隱私保護、數(shù)據(jù)安全等問題展開治理，以促進數(shù)字經(jīng)濟的健康有序發(fā)展。由于數(shù)字經(jīng)濟是新興經(jīng)濟形態(tài)，傳統(tǒng)監(jiān)管主體和模式可能無法對其形成全面有效的監(jiān)管，新型技術、操作風險與傳統(tǒng)的市場風險、金融風險疊加會對經(jīng)濟金融體系穩(wěn)定和發(fā)展產(chǎn)生不利影響。此外，在數(shù)字時代涌現(xiàn)出的數(shù)據(jù)跨境流動、跨境數(shù)字稅收征管、跨境移動支付與數(shù)字貨幣流通

等難題需要各國協(xié)調(diào)合作，在這一過程中可能面臨規(guī)則和標準制定話語權的競爭。美國正在通過推廣《清潔網(wǎng)絡計劃》等途徑聯(lián)合多國構(gòu)建“去中國化”的數(shù)字經(jīng)濟聯(lián)盟和多邊體系［9］。2021年，中國宣布申請加入《數(shù)字經(jīng)濟伙伴關系協(xié)定》（DEPA），積極參與國際數(shù)字經(jīng)濟合作。

六、結(jié)論與建議

在數(shù)字經(jīng)濟領域，國際投資在為后發(fā)國家提供資金支持、獲取關鍵技術、搶占國際市場等方面發(fā)揮了重要作用。本文以中美兩國為研究對象，比較兩國在跨境數(shù)字并購中表現(xiàn)出的趨勢、結(jié)構(gòu)特征以及驅(qū)動因素差異，并對我國未來數(shù)字并購發(fā)展面臨的機遇與風險進行分析。面對疫情與地緣政治沖突疊加、逆全球化浪潮的興起、發(fā)達國家的技術封鎖、國家間的激烈競爭等挑戰(zhàn)，中國在數(shù)字經(jīng)濟及相關國際投資領域應采取積極的應對策略。

第一，鼓勵我國數(shù)字經(jīng)濟“走出去”，并適時調(diào)整中國對外數(shù)字經(jīng)濟投資的戰(zhàn)略布局。經(jīng)過多年資本、技術積累，我國已形成許多大型數(shù)字企業(yè)，應鼓勵其根據(jù)自身需求向外探索發(fā)展空間，通過國際投資等方式“走出去”開展國際化經(jīng)營，加快推進“數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)跨境投資促進平臺”建設。與此同時應關注中國對外數(shù)字經(jīng)濟投資的政治風險，在區(qū)位上分散化、多元化投資。一方面，赴美進行數(shù)字經(jīng)濟并購等投資活動的中國企業(yè)應注意合規(guī)經(jīng)營并規(guī)避監(jiān)管風險，必要時可以選擇聯(lián)合并購等方式，做好替代性投資準備和方案。另一方面，可以加強對歐洲、亞洲等地區(qū)的數(shù)字經(jīng)濟投資與合作。例如“一帶一路”地區(qū)有望成為中國數(shù)字經(jīng)濟投資的新興重要區(qū)域。

第二，進一步優(yōu)化營商環(huán)境，吸引國際資本對數(shù)字經(jīng)濟領域的投資。盡管后疫情時代逆全球化傾向加強，但中國仍是全球化的堅定支持者和重要推動力量。在對外數(shù)字經(jīng)濟投資可能受阻的情況下，積極引導外資流向數(shù)字經(jīng)濟領域，也是推動數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的重要舉措。根據(jù)前文分析，近年來外商對華的數(shù)字投資雖然規(guī)模不及對外投資，但外資具有向數(shù)字經(jīng)濟領域傾斜的趨勢。隨著《外商投資法》《外商投資安全審查辦法》等相繼推出，投資便利化以及市場準入和開放措施進一步明確和落實，中國逐漸優(yōu)化的營商環(huán)境和良好的數(shù)字經(jīng)濟增長前景有望在未來吸引更多的外資流入。

第三，加大數(shù)字經(jīng)濟領域資本投入，促進自主創(chuàng)新，提升數(shù)字經(jīng)濟國際競爭力。隨著以美國為代表的發(fā)達國家對中國的技術封鎖和投資限制加強，應當加大對芯片、關鍵零部件和材料等核心數(shù)字技術的投入，逐漸從“外向式”技術獲取向“內(nèi)生式”技術創(chuàng)新轉(zhuǎn)變，擺脫對發(fā)達國家的技術依賴。在這一過程中，應同時發(fā)揮政府和市場的作用。一方面，增加研發(fā)支出在GDP中所占的比重；由政府牽頭引導投資于數(shù)字經(jīng)濟領域的關鍵技術和重大項目，并對數(shù)字企業(yè)，特別是初創(chuàng)企業(yè)予以財政稅收方面的支持政策。另一方面，充分發(fā)揮市場的決定性作用，建立完善滿足初創(chuàng)數(shù)字企業(yè)成長的多元化、多層次投融資體系。

第四，規(guī)范與發(fā)展并重，積極參與國際數(shù)字合作。我國正處于新一輪科技和產(chǎn)業(yè)變革與國內(nèi)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的歷史性交匯期，在加快推動數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展、補齊數(shù)字經(jīng)濟短板的同時，也應當進一步提高數(shù)字治理水平，加強完善適應于數(shù)字時代的監(jiān)管和法律制度建設，防范資本無序擴張并給市場秩序和金融安全帶來不利影響。另外，應當積極依托《數(shù)字經(jīng)濟伙伴關系協(xié)定》（DEPA）等開展國際數(shù)字合作，發(fā)揮中國在國際數(shù)字規(guī)則制定、跨境監(jiān)管協(xié)調(diào)等方面的積極作用，提升數(shù)字經(jīng)濟領域的話語權。

［注?釋］

①

參考可持續(xù)數(shù)字基礎設施聯(lián)盟（Sustainable?Digital?Infrastructure?Alliance?（SDIA））的定義，https：//sdialliance.org/dictionary/digitalinfrastructure/。

②?一般而言公有云服務的細分市場服務包括SaaS（軟件即服務）、PaaS（平臺即服務）、IaaS（基礎設施即服務）等，對應云服務的頂層、中層和底層。其中，SaaS是當前云服務市場的主流模式，PaaS和IaaS則需要大量的資本和研發(fā)投入。

③?根據(jù)國際電信聯(lián)盟（ITU）統(tǒng)計，2021年中美固定寬帶普及率分別為37.58%和37.7%，移動寬帶普及率分別達到104.77%和165.79%。

④?參考騰訊研究院報告《中美SaaS比較：落后十年，十倍差距》，https：//m.pedaily.cn/news/466563。

⑤?數(shù)據(jù)來源于中國互聯(lián)網(wǎng)絡信息中心《第50次中國互聯(lián)網(wǎng)絡發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》以及國際電信聯(lián)盟（ITU）。

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Comparison?of?Digital?Crossborder?Mergers?and?Acquisitions?between?China

and?the?United?States：?Characteristic?Facts，?Drivers?and?Future?Prospects

Wang??Zhe

（1.?Institute?of?Finance?&?Banking?Chinese?Academy?of?Social?Sciences，?Beijing?100710，?China;

2.?National?Institution?for?Finance?&?Development，?Beijing?100020，?China）

Abstract：???Recently，?the?rise?of?the?digital?economy?has?been?accompanied?by?a?new?wave?of?investment.?The?United?States?and?China?play?an?important?role?in?the?international?digital?investment?and?they?are?typical?representatives?of?leading?countries?and?latecomers.?This?paper?focuses?on?the?trends?and?structural?features?of?digital?crossborder?mergers?and?acquisitions?（DCBMAs）?of?China?and?the?United?States?and?compares?the?driving?factors?and?development?patterns?behind?them.?The?main?findings?are?as?follows.?First，?the?United?States?is?the?worlds?most?important?destination?and?source?of?digital?investment，?and?its?DCBMAs?with?developed?countries?are?closely?supported?by?digital?infrastructure，?digital?innovation，?and?other?advantages.?Second，?the?DCBMAs?of?China?have?experienced?a?development?process?from?“bring?in”?to?“going?out”.?It?has?frequent?investment?with?Europe，?the?United?States，?Asia?and?other?regions，?and?has?competitive?advantages?in?ecommerce，?fintech?and?other?fields.?Digital?markets?and?policy?support?provide?important?driving?forces?for?the?rise?of?digital?investment.?Third，?digital?investment?flows?between?China?and?the?United?States?are?active，?but?China?is?more?dependent?on?the?United?States?in?terms?of?both?source?and?destination.?Finally，?in?the?face?of?the?opportunities?and?potential?risks?in?the?postepidemic?era，?the?paper?puts?forward?some?proposals.

Key?words：digital?economy;?digital?M&As;?comparison?between?China?and?the?United?States

（責任編輯：張夢楠）