張明（中國社會科學(xué)院金融研究所副所長）

為什么20多年時間沒有起來的通貨膨脹，在新冠肺炎疫情暴發(fā)后說起來就起來了呢？

從中長期來看，筆者認為，導(dǎo)致本輪全球通貨膨脹的根本原因之一，是從上世紀80年代以來不斷加快的全球化浪潮，從2010年中期之后開始逐漸退潮。

從上世紀80年代中期起，經(jīng)濟全球化與金融全球化速度不斷加快，尤其是新興市場國家開始主動融入全球化。

然而，全球化雖然能夠增進全球的整體收益，但全球化收益的分配并不均等。根據(jù)所謂的“大象曲線”，全球化的主要受益者是新興市場國家的中產(chǎn)階級和發(fā)達國家的高收入階級，而全球化的主要受損者是發(fā)達國家的中產(chǎn)階級。換言之，全球化加速將會導(dǎo)致發(fā)達國家內(nèi)部收入分配失衡加劇和階層撕裂。在這一背景下，發(fā)達國家內(nèi)部的政治沖突將會增加，部分民粹主義領(lǐng)導(dǎo)者將會把國內(nèi)的困境歸咎于全球化，從而導(dǎo)致發(fā)達國家的民粹主義、保護主義與孤立主義抬頭。

2008年美國次貸危機以及2010年歐洲主權(quán)債務(wù)危機的爆發(fā)，進一步加劇了發(fā)達國家內(nèi)部的收入分配失衡與階層撕裂。主要原因在于，全球金融危機爆發(fā)后，主要發(fā)達國家均采用了極其寬松的貨幣政策用于救市，這導(dǎo)致發(fā)達國家股票市場指數(shù)迭創(chuàng)新高，從而進一步加劇了資產(chǎn)所有者與沒有資產(chǎn)者之間、高資產(chǎn)擁有者與低資產(chǎn)擁有者之間的收入差距。例如，當(dāng)前美國國內(nèi)40%的財富，集中在頂部1%的家庭手中。

在這一背景下，發(fā)達國家國內(nèi)政治格局將會發(fā)生劇烈變化，那些迎合了受損階級口味的、把國內(nèi)困局歸咎于經(jīng)濟全球化的政客們就有可能上臺，并且出臺阻礙甚至逆轉(zhuǎn)經(jīng)濟全球化的政策。在筆者看來，最具標志性的年份當(dāng)屬2016年。這一年出現(xiàn)了兩個劃時代的事件。其一，2016年6月，英國國內(nèi)通過了脫歐公投，這代表高歌猛進的歐洲一體化遭遇重大挫折。其二，2016年底，特朗普贏得了美國大選。如此性格與做派的領(lǐng)導(dǎo)人能夠上臺，足以表明美國國內(nèi)的階層撕裂程度。

在2016年之后，另外兩個重要事件的爆發(fā)，進一步加劇了全球化的退潮。一是2018年3月，美國悍然挑起了中美貿(mào)易摩擦，開始對大量中國進口商品征收高額關(guān)稅，此舉也迫使中國政府進行反擊。事實上，當(dāng)前美國國內(nèi)的高通脹，其中一部分可以歸結(jié)于美國政府對中國進口商品征收的高關(guān)稅。二是2020年初新冠肺炎疫情的暴發(fā)。如前所述，新冠肺炎疫情的暴發(fā)迫使很多最終消費國開始考慮本國產(chǎn)業(yè)鏈的安全，全球產(chǎn)業(yè)鏈開始縮短與區(qū)域化，全球產(chǎn)業(yè)鏈可能分解為區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈，這意味著全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢開始衰減。

從更深層次來看，經(jīng)濟全球化的退潮，意味著各種要素在全球范圍內(nèi)的優(yōu)化配置將會遭遇更多阻礙，要素與商品全球流動的成本將會上升。各國在全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)內(nèi)部的角色與關(guān)系將會重組，產(chǎn)品間分工還是產(chǎn)品內(nèi)分工的程度也可能變化。換言之，如果說全球化高歌猛進顯著壓低了各類產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，從而帶來了高增長、低通脹的大穩(wěn)健時代的話，那么全球化的退潮將會顯著推高各類產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，從而帶來低增長、高通脹的滯脹時代。

簡言之，全球化的方向與速度，與這個星球上每個國家、每個公民的福利都高度相關(guān)。當(dāng)我們受困于眼前各種短期現(xiàn)象（例如失業(yè)、通貨膨脹、信心不足、收入下降、資產(chǎn)縮水）之際，還要抬頭遙望星空，要關(guān)注全球化這種長期變量的潮起潮落、此消彼長。