武力超，王 銳，方心怡，葉 添

（廈門大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，廈門 361005）

近年來綠色發(fā)展成為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)之一，綠色信貸政策也受到廣泛重視。2007年7月，國(guó)家環(huán)?？偩值炔课餐“l(fā)了《關(guān)于落實(shí)環(huán)保政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險(xiǎn)的意見》，指出各商業(yè)銀行要重點(diǎn)支持環(huán)保工作，控制對(duì)污染企業(yè)的信貸；對(duì)污染企業(yè)發(fā)放的貸款進(jìn)行嚴(yán)格限制，對(duì)信貸管理及時(shí)調(diào)整，防范企業(yè)因環(huán)保要求產(chǎn)生變動(dòng)引致的信貸風(fēng)險(xiǎn)；并應(yīng)將企業(yè)的環(huán)保守法情況納入審批貸款的必備條件之中，該政策的發(fā)布標(biāo)志著綠色信貸政策在我國(guó)的正式啟動(dòng)，同時(shí)意味著綠色信貸的理念在中國(guó)銀行業(yè)正式確立。2012年《綠色信貸指引》從制度上對(duì)銀行業(yè)的綠色信貸工作進(jìn)行了明確要求，強(qiáng)調(diào)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)國(guó)家重點(diǎn)調(diào)控的限制類和存在重大環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)制定專門的授信指引，對(duì)于環(huán)境和社會(huì)表現(xiàn)不合規(guī)的客戶應(yīng)當(dāng)不予授信。此后我國(guó)綠色信貸相關(guān)政策陸續(xù)推出，希望可以通過綠色信貸政策引導(dǎo)資金從高污染行業(yè)流向綠色低碳行業(yè)，從而加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)綠色可持續(xù)發(fā)展。

綠色信貸政策實(shí)施后的經(jīng)濟(jì)和環(huán)境效果取決于商業(yè)銀行和企業(yè)的反應(yīng)［1］：第一，由于綠色信貸政策并非行政命令，銀行才是真正的實(shí)施主體，其作為盈利性機(jī)構(gòu)，一方面不一定會(huì)徹底貫徹綠色信貸政策，另一方面由于政府對(duì)環(huán)境問題日益重視，銀行也可能考慮到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，從而積極落實(shí)綠色信貸政策；第二，企業(yè)的反應(yīng)也會(huì)影響綠色信貸政策的效果。該政策對(duì)綠色行業(yè)的企業(yè)給予信貸上的政策傾斜和利率上的優(yōu)惠，鼓勵(lì)對(duì)其信貸，對(duì)重污染行業(yè)的企業(yè)采取信貸發(fā)放規(guī)模上的限制和利率上的提高，限制對(duì)“兩高”產(chǎn)業(yè)的信貸融資，提升其融資成本。綠色行業(yè)企業(yè)在該政策下可能會(huì)提升綠色技術(shù)創(chuàng)新，但污染行業(yè)企業(yè)的反應(yīng)還不確定，污染行業(yè)企業(yè)受到信貸約束時(shí)會(huì)產(chǎn)生主動(dòng)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新的波特效應(yīng)還是因?yàn)槿谫Y成本上升從而減少綠色技術(shù)創(chuàng)新還有待實(shí)證考察。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化和我國(guó)“一帶一路”政策的推進(jìn)，國(guó)際貿(mào)易對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分重要。出口貿(mào)易規(guī)模的增加，不僅有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，出口企業(yè)還可能受益于規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)和出口學(xué)習(xí)等效應(yīng)，從而促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，國(guó)際貿(mào)易綠色壁壘也能推動(dòng)出口企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新。出口企業(yè)和非出口企業(yè)在綠色技術(shù)創(chuàng)新方面的動(dòng)力和能力存在差別，融資需求也存在不同，由于信貸融資對(duì)于企業(yè)出口具有一定的促進(jìn)作用，從而會(huì)進(jìn)一步影響企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，出口企業(yè)在綠色信貸政策實(shí)施之后，在綠色技術(shù)創(chuàng)新方面的表現(xiàn)要優(yōu)于非出口企業(yè)，其受到綠色信貸政策的影響將更加明顯①考慮出口貿(mào)易對(duì)企業(yè)融資及對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，本文采用傾向得分匹配法（PSM）來直觀展示出口對(duì)于企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響。本文分別選擇了2007年綠色信貸政策實(shí)施的前三年和后三年的出口企業(yè)和非出口企業(yè)，出口企業(yè)為處理組，非出口企業(yè)為對(duì)照組，采用Kernel匹配。從平均處理效應(yīng)（ATT）的結(jié)果可以看出，在政策實(shí)施前后，無論是綠色專利數(shù)量還是綠色專利占比衡量的綠色技術(shù)創(chuàng)新，處理組出口企業(yè)的平均處理效應(yīng)均顯著為正，表明出口企業(yè)在綠色技術(shù)創(chuàng)新方面的表現(xiàn)要優(yōu)于非出口企業(yè)?，F(xiàn)有文獻(xiàn)研究大多支持出口貿(mào)易對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新具有促進(jìn)作用，又由于綠色信貸政策主要是通過影響信貸進(jìn)行政策傳導(dǎo)，而信貸資金及信貸融資成本將影響企業(yè)的出口貿(mào)易，從而出口企業(yè)受到綠色信貸政策的影響將更加明顯，因而本文實(shí)證部分將重點(diǎn)關(guān)注出口企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新。平均處理效應(yīng)（ATT）的具體結(jié)果備索。。綠色信貸政策是否能夠有效引導(dǎo)資金從高污染領(lǐng)域流向綠色領(lǐng)域，促進(jìn)出口企業(yè)開展綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，以及能在多大程度上影響出口企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新都是需要進(jìn)一步的探究，因而考察該政策對(duì)污染行業(yè)出口企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的作用尤為重要。

ARUNDEL 和KEMP［2］將綠色技術(shù)創(chuàng)新定義為“包括因避免或減少環(huán)境損害而產(chǎn)生的新的或改良的工藝、技術(shù)、系統(tǒng)和產(chǎn)品”。RENNINGS［3］闡述了相比于一般創(chuàng)新，綠色技術(shù)創(chuàng)新具有雙重外部性的特點(diǎn)。OLTRA和JEAN［4］，HORBACH等［5］認(rèn)為綠色技術(shù)創(chuàng)新源自市場(chǎng)需求、技術(shù)和環(huán)境政策間的互動(dòng)效應(yīng)?，F(xiàn)有關(guān)于其影響因素的研究主要從市場(chǎng)、技術(shù)、企業(yè)內(nèi)部與外部環(huán)境等視角出發(fā)展開探討［5-7］。國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界主要聚焦環(huán)境規(guī)制的類型和環(huán)境規(guī)制的強(qiáng)度對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的作用，很多學(xué)者還從地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、研發(fā)投入和人力資本等視角研究綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響因素［8-10］。之前的研究對(duì)我國(guó)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新關(guān)注較少，且主要為定性分析與案例研究，而定量分析多選擇特定行業(yè)或特定地區(qū)的企業(yè)，且選用的樣本量通常不大，代表性不強(qiáng)，研究仍有很大的局限性，從微觀角度進(jìn)行理論與實(shí)證相結(jié)合的研究仍然有待完善。

本文聚焦出口企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新，現(xiàn)有研究一般認(rèn)為出口貿(mào)易通過市場(chǎng)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)和出口的“干中學(xué)效應(yīng)”來影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，出口企業(yè)更有動(dòng)力進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新［11-12］。綠色技術(shù)創(chuàng)新作為技術(shù)創(chuàng)新中的重點(diǎn)，同樣受到出口貿(mào)易的影響。出口貿(mào)易對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響除了以上效應(yīng)，國(guó)際貿(mào)易中的相關(guān)制度也有一定的影響。其中有學(xué)者認(rèn)為綠色壁壘對(duì)出口企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新有激勵(lì)作用，在綠色壁壘的影響下，出口企業(yè)會(huì)更有動(dòng)力進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新，從而贏得國(guó)外市場(chǎng)，同時(shí)促進(jìn)國(guó)內(nèi)企業(yè)綠色生產(chǎn)能力的增長(zhǎng)［13］。但目前國(guó)內(nèi)關(guān)于出口貿(mào)易對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的研究較少且主要停留在理論層面，關(guān)于出口企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新的實(shí)證研究也缺乏關(guān)注度，而進(jìn)一步結(jié)合綠色信貸政策和出口貿(mào)易，探討該政策對(duì)于出口企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新所發(fā)揮作用的相關(guān)文獻(xiàn)更是不足。本文采用出口企業(yè)這一研究對(duì)象，一定程度上豐富了現(xiàn)有關(guān)于出口企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的研究。

對(duì)于出口企業(yè)，現(xiàn)有研究還關(guān)注了信貸融資與出口規(guī)模之間的關(guān)系，相關(guān)研究提出信貸融資狀況的改善不僅提高了企業(yè)進(jìn)入出口市場(chǎng)的概率，而且還提高了企業(yè)的出口規(guī)模［14-15］。信貸融資提高出口企業(yè)出口規(guī)模的觀點(diǎn)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者也通過理論和實(shí)證研究加以分析和檢驗(yàn)［16-17］。目前國(guó)內(nèi)部分研究聚焦綠色信貸政策對(duì)企業(yè)信貸融資的影響，通常認(rèn)為綠色信貸政策抑制了污染企業(yè)的信貸融資［18-19］。但基于綠色信貸政策對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新影響的相關(guān)研究較少，現(xiàn)有研究認(rèn)為綠色信貸在促進(jìn)綠色技術(shù)創(chuàng)新方面具有一定的作用［20-21］，綠色信貸政策促進(jìn)了綠色企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新［13-22］，減少了高污染企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新［23-24］，而綠色信貸政策對(duì)高污染企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響，有學(xué)者認(rèn)為是促進(jìn)的作用［25-26］，也有學(xué)者認(rèn)為是抑制的作用［27-28］。

本文的研究可能具有如下邊際貢獻(xiàn)。第一，自綠色信貸政策實(shí)施以來，探討該政策對(duì)于企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新作用的研究還很少，因此本文著眼于綠色信貸政策對(duì)出口企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的微觀機(jī)制和實(shí)證考察，探究其作用效果。此外，本文將結(jié)合綠色信貸政策和出口貿(mào)易，重點(diǎn)分析出口企業(yè)在綠色信貸政策實(shí)施前后的綠色技術(shù)創(chuàng)新表現(xiàn)，力圖為相關(guān)政策的制定提供一定的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)支持。第二，國(guó)內(nèi)外對(duì)于我國(guó)綠色信貸政策的研究主要針對(duì)高污染企業(yè)或行業(yè)，而本文不僅基于污染/非污染行業(yè)進(jìn)行了實(shí)證分析，而且還依據(jù)國(guó)家發(fā)改委等七部委聯(lián)合印發(fā)的《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》劃分綠色/非綠色行業(yè)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，探究綠色信貸政策實(shí)施前后污染行業(yè)以及綠色行業(yè)出口企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新表現(xiàn)，從實(shí)證分析對(duì)象上豐富了現(xiàn)有的研究。此外，本文還將進(jìn)一步對(duì)企業(yè)進(jìn)行分組來探討異質(zhì)性因素對(duì)政策作用的影響差異。在“雙碳”目標(biāo)、高質(zhì)量發(fā)展以及“一帶一路”的背景下，研究結(jié)論對(duì)于政府如何更好地推動(dòng)出口企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新與綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 綠色信貸政策對(duì)出口企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響及機(jī)制分析

綠色信貸政策對(duì)出口企業(yè)的影響主要是通過企業(yè)信貸融資的獲得以及融資成本來產(chǎn)生，因而綠色信貸政策可能對(duì)出口企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮作用的中間渠道之一是融資成本。由于綠色信貸政策對(duì)重污染行業(yè)企業(yè)采取信貸發(fā)放規(guī)模上的限制和利率上的提高，因而很大可能會(huì)降低污染行業(yè)企業(yè)融資規(guī)模，提升污染行業(yè)企業(yè)融資成本，綠色信貸政策會(huì)影響企業(yè)環(huán)境、社會(huì)績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效［20］。因而，本文提出如下假設(shè)。

H1 綠色信貸政策實(shí)施后，污染行業(yè)出口企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新有所下降。

綠色信貸政策作用于出口企業(yè)的融資成本，進(jìn)而將會(huì)對(duì)出口企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新決策產(chǎn)生一定影響。融資約束將對(duì)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新行為產(chǎn)生抑制作用［29-30］。因而在綠色信貸政策實(shí)施后，污染行業(yè)企業(yè)將面臨較高的貸款利率和融資成本，從而可能由于融資約束減少創(chuàng)新投入。盡管雙重外部性是綠色技術(shù)創(chuàng)新的特征，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度考慮，綠色技術(shù)創(chuàng)新有利于提升企業(yè)績(jī)效［31］。因而企業(yè)在融資成本下降，能夠有更便宜、充足的資金供給提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的情況下，其進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新的動(dòng)力也將提升；而在融資成本上升的情況下，企業(yè)則可能減少綠色技術(shù)創(chuàng)新投入。出口貿(mào)易可能通過競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和出口學(xué)習(xí)效應(yīng)、綠色貿(mào)易壁壘的倒逼效應(yīng)影響企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平，同時(shí)由于出口企業(yè)受融資約束的影響更大，融資成本將對(duì)企業(yè)的出口選擇及出口規(guī)模產(chǎn)生影響［17］，從而進(jìn)一步對(duì)出口企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生影響。所以融資成本將是綠色信貸政策對(duì)出口企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮作用的一個(gè)重要的中間渠道和機(jī)制。因而，本文提出如下假設(shè)。

H2 綠色信貸政策通過信貸融資成本影響出口企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新。

1.2 企業(yè)異質(zhì)性分析

1.2.1 研發(fā)密集度 企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)可能受到研發(fā)密集度的影響，因而不同研發(fā)密集度行業(yè)的出口企業(yè)在綠色信貸政策實(shí)施后的綠色技術(shù)創(chuàng)新表現(xiàn)可能不同。處于高研發(fā)密集度行業(yè)的企業(yè)往往擁有更多的研發(fā)人才和技術(shù)的積累，研發(fā)能力通常更強(qiáng)，因而在技術(shù)創(chuàng)新方面本身就具有優(yōu)勢(shì)。此外，研發(fā)密集度更高的企業(yè)創(chuàng)新能力更強(qiáng)，從而出口水平更高［32］，同時(shí)其學(xué)習(xí)能力也更強(qiáng)，在出口過程中能更好地學(xué)習(xí)利用國(guó)外先進(jìn)知識(shí)和技術(shù)。因而研發(fā)不僅能直接促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，研發(fā)強(qiáng)度更高的企業(yè)在出口中往往出口強(qiáng)度更高、出口學(xué)習(xí)效應(yīng)更強(qiáng)，從而更能提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和綠色技術(shù)創(chuàng)新，研發(fā)密集度也會(huì)與研發(fā)稅收優(yōu)惠產(chǎn)生交互作用促進(jìn)企業(yè)績(jī)效，從而促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新［33］。故在綠色信貸政策實(shí)施后，處于高研發(fā)密集度行業(yè)的出口企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新將和低研發(fā)密集度行業(yè)的出口企業(yè)有所不同。

H3a 污染行業(yè)中，低研發(fā)密集度的出口企業(yè)在政策實(shí)施后受到顯著的負(fù)面影響，而高研發(fā)密集度的出口企業(yè)受到的影響不顯著。

1.2.2 企業(yè)所有制 企業(yè)所有制會(huì)對(duì)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新決策和水平產(chǎn)生影響，因而綠色信貸政策對(duì)出口企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新所發(fā)揮的作用可能因所有制的差別存在差異。研究認(rèn)為國(guó)有企業(yè)相較于外資企業(yè)等非國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新效率更低［34-35］，缺乏綠色技術(shù)創(chuàng)新的動(dòng)力［36］。國(guó)有企業(yè)因自身國(guó)有性質(zhì)往往承擔(dān)著國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所需的調(diào)節(jié)職能，對(duì)于市場(chǎng)需求變化的反應(yīng)較低，同時(shí)由于存在委托代理、激勵(lì)機(jī)制不完善等問題，缺乏有效激勵(lì)和監(jiān)督，因而對(duì)于短期內(nèi)無法獲得回報(bào)的、風(fēng)險(xiǎn)性較大的綠色技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)力不足。而非國(guó)有企業(yè)由于追求利潤(rùn)最大化，對(duì)于能提升自身競(jìng)爭(zhēng)力的技術(shù)創(chuàng)新會(huì)更加重視，加上出口帶來的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、國(guó)際綠色壁壘對(duì)于綠色技術(shù)的要求，非國(guó)有企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新的動(dòng)力更大。

H3b 污染行業(yè)中，國(guó)有的出口企業(yè)在政策實(shí)施后受到顯著的負(fù)面影響，而非國(guó)有的出口企業(yè)受到的影響不顯著。

1.2.3 固定資產(chǎn)占比 固定資產(chǎn)占比會(huì)影響企業(yè)獲取銀行信貸，進(jìn)而影響出口企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新，因此在綠色信貸政策推行后，固定資產(chǎn)占比不同的出口企業(yè)，其綠色技術(shù)創(chuàng)新表現(xiàn)可能不同。由于我國(guó)銀行信貸往往需要企業(yè)提供抵押［37］，因而固定資產(chǎn)占比較高的企業(yè)相較于固定資產(chǎn)占比較低的企業(yè)來說更容易獲取銀行信貸資金，受到的融資約束相對(duì)更小，因而綠色技術(shù)創(chuàng)新將受到影響［38-39］。固定資產(chǎn)占比通過影響銀行信貸的發(fā)放，既會(huì)對(duì)出口企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的資金支持產(chǎn)生直接影響，也會(huì)對(duì)出口企業(yè)受到的融資約束造成影響，進(jìn)而對(duì)出口企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)一步發(fā)揮作用。

H3c 污染行業(yè)中，固定資產(chǎn)占比低的出口企業(yè)在政策實(shí)施后受到顯著的負(fù)面影響，而固定資產(chǎn)占比高的出口企業(yè)受到的影響不顯著。

1.2.4 企業(yè)外部融資依賴 企業(yè)研發(fā)資金的來源有內(nèi)部融資和外部融資，當(dāng)內(nèi)部融資不足時(shí)，企業(yè)往往會(huì)尋求外部融資以獲得資金支持企業(yè)的運(yùn)作和研發(fā)創(chuàng)新。銀行信貸是我國(guó)企業(yè)的主要外部融資渠道，從綠色信貸政策的內(nèi)容和要求來看，綠色信貸政策實(shí)施主要是影響企業(yè)的信貸融資成本和信貸資金獲得，對(duì)于外部融資依賴程度的不同會(huì)影響綠色信貸政策對(duì)于出口企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的作用。外部融資依賴程度高的企業(yè)更容易受到融資約束的影響，從而在金融要素扭曲時(shí)更多地減少企業(yè)創(chuàng)新投資［40］。此外，外部融資依賴程度高的企業(yè)往往處于產(chǎn)能過剩行業(yè)［41］，這些企業(yè)創(chuàng)新意識(shí)和創(chuàng)新能力本就不強(qiáng)；相比之下，外部融資依賴程度低的企業(yè)往往有更強(qiáng)的創(chuàng)新意識(shí)和創(chuàng)新能力，綠色信貸政策對(duì)于出口企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的作用進(jìn)而有可能受其影響。

H3d 污染行業(yè)中，外部融資依賴程度高的出口企業(yè)在政策實(shí)施后受到顯著的負(fù)面影響，而外部融資依賴程度低的出口企業(yè)受到的影響不顯著。

1.3 地區(qū)異質(zhì)性分析

1.3.1 地區(qū)金融發(fā)展 地區(qū)金融發(fā)展水平會(huì)對(duì)企業(yè)的外部資金來源、融資約束及融資成本產(chǎn)生影響，從而影響綠色信貸政策對(duì)出口企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的作用。地區(qū)金融發(fā)展水平越高表明該地區(qū)金融體系更加健康、穩(wěn)定和完善，優(yōu)化資源配置的能力更強(qiáng)，能夠讓企業(yè)獲取更多外部融資機(jī)會(huì)，提高技術(shù)創(chuàng)新意愿。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)地區(qū)金融發(fā)展水平越高越有利于企業(yè)獲得債務(wù)融資［42］。DEMIRGUC-KUNT 和MAKSIMOVIC［43］也認(rèn)為，金融發(fā)展水平的提升和金融環(huán)境的改善有利于企業(yè)獲得更多的外部融資，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。此外，對(duì)于出口企業(yè)，發(fā)展水平更高的金融環(huán)境可以使出口企業(yè)較強(qiáng)的外部融資約束得以減少，進(jìn)一步降低出口企業(yè)出口成本和提升在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，也有利于激勵(lì)企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新投入。因而地區(qū)金融發(fā)展水平的不同將影響綠色信貸政策對(duì)于出口企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響效果。

H4a 地區(qū)金融發(fā)展水平低的污染行業(yè)出口企業(yè)在政策實(shí)施后受到顯著的負(fù)面影響，而地區(qū)金融發(fā)展水平高的污染行業(yè)出口企業(yè)受到的影響不顯著。

1.3.2 地區(qū)環(huán)境規(guī)制 環(huán)境規(guī)制的強(qiáng)度可能影響環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的作用，兩者之間的關(guān)系表現(xiàn)為在一定強(qiáng)度內(nèi)促進(jìn)，超過了一定限度就會(huì)變?yōu)橐种频牡筓形關(guān)系［44］，但也有學(xué)者認(rèn)為環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響存在先抑制后促進(jìn)的U形特征［45］。由于環(huán)境規(guī)制具有的補(bǔ)償效應(yīng)能夠抵消企業(yè)投入成本，因而合理的環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新存在促進(jìn)作用。有研究指出我國(guó)的環(huán)境規(guī)制可以在一定程度上推動(dòng)綠色技術(shù)創(chuàng)新［46-47］。因而我國(guó)環(huán)境規(guī)制的強(qiáng)度應(yīng)該尚在合理范圍內(nèi)，對(duì)企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生積極作用。由于是否存在環(huán)境規(guī)制及環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度的差別將對(duì)企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新行為產(chǎn)生一定影響，因而綠色信貸政策對(duì)出口企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮的作用將因地區(qū)環(huán)境規(guī)制水平的差別而存在差異。因而，本文提出如下假設(shè)。

H4b 環(huán)境規(guī)制水平低的污染行業(yè)出口企業(yè)在政策實(shí)施后受到顯著的負(fù)面影響，而環(huán)境規(guī)制水平高的污染行業(yè)出口企業(yè)受到的影響不顯著。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 數(shù)據(jù)來源

本文實(shí)證分析部分利用2002—2012年中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)、專利數(shù)據(jù)庫(kù)以及中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒中的數(shù)據(jù)。由于目前我國(guó)還沒有建立專門的綠色專利數(shù)據(jù)庫(kù)，也沒有形成權(quán)威的、明確的綠色專利認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和相關(guān)評(píng)價(jià)體系，沒有可以直接用來使用的企業(yè)綠色專利授權(quán)量數(shù)據(jù)，因而本文使用“國(guó)際專利分類綠色清單”（IPC Green Inventory，由世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)局發(fā)布）和“環(huán)境技術(shù)指標(biāo)”（ENV-TECH indicator，由經(jīng)濟(jì)合作發(fā)展組織發(fā)布）的標(biāo)準(zhǔn)和目錄，從我國(guó)專利數(shù)據(jù)庫(kù)中對(duì)專利數(shù)據(jù)進(jìn)行匹配識(shí)別，從而獲得綠色專利數(shù)據(jù)。本文還對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下處理：①本文刪除了重要指標(biāo)諸如資產(chǎn)總額、成立年限等為負(fù)數(shù)的明顯不符合邏輯和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的樣本；②為保證數(shù)據(jù)的可比性，本文利用消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)及固定資產(chǎn)價(jià)格指數(shù)對(duì)數(shù)據(jù)庫(kù)中相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了平減處理；③本文還對(duì)實(shí)證分析中用到的主要相關(guān)指標(biāo)變量進(jìn)行了縮尾處理；此外由于本文使用的數(shù)據(jù)期間為2002—2012年，且專門考察2007年頒布的綠色信貸政策的影響，因此還剔除了2005年6月就推出了綠色信貸政策的江陰市地區(qū)的企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)。

2.2 變量測(cè)量

2.2.1 被解釋變量 目前較多采用綠色專利授權(quán)數(shù)量衡量企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新［48-49］。由于專利需要國(guó)家權(quán)威機(jī)構(gòu)進(jìn)行授權(quán)，不容易人為操縱且能反映創(chuàng)新成果，因而采用綠色專利授權(quán)量來衡量企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新相比其他指標(biāo)更具有真實(shí)性和客觀性。此外，能獲取到的專利數(shù)據(jù)覆蓋的時(shí)間范圍更廣，更利于實(shí)證研究。本文利用識(shí)別得到的企業(yè)綠色專利授權(quán)量構(gòu)造了綠色專利授權(quán)量的對(duì)數(shù)（ecoinno）及綠色專利授權(quán)量占總專利授權(quán)量的占比（ecoinnop）兩個(gè)指標(biāo)來對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)行衡量，以提高本文實(shí)證分析結(jié)果的準(zhǔn)確性。

2.2.2 解釋變量 本文采用雙重差分方法，核心解釋變量是政策時(shí)間和企業(yè)類型的交互項(xiàng)。其中，postt是一個(gè)時(shí)間虛擬變量，綠色信貸政策開始實(shí)施為2007 年，因此實(shí)施前（2002—2006 年）為0，實(shí)施后（2008—2012年）為1；由于綠色信貸政策的實(shí)施主要影響污染企業(yè)，而非污染企業(yè)受到的影響很小，因此將出口企業(yè)進(jìn)行分組研究，企業(yè)類型采用污染行業(yè)出口企業(yè)為實(shí)驗(yàn)組（treatmentp=1），非污染出口企業(yè)為對(duì)照組（treatmentp=0）。在界定污染行業(yè)企業(yè)方面，參考LIU等［50］的方法，采用2013年環(huán)保部發(fā)布的大氣污染物專項(xiàng)排放限額公告對(duì)出口企業(yè)進(jìn)行劃分。該公告中減排目標(biāo)涉及火電、鋼鐵、石化、水泥、有色金屬和化工六大行業(yè)，如果企業(yè)屬于這六個(gè)行業(yè)，則視為污染企業(yè)。此外，本文還依據(jù)2019年國(guó)家發(fā)改委等七部委聯(lián)合印發(fā)的《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》劃分綠色/非綠色行業(yè)，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)與行業(yè)分類中四位碼綠色行業(yè)進(jìn)行識(shí)別，并基于綠色/非綠色行業(yè)進(jìn)行了一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)。同時(shí)考慮到綠色信貸政策對(duì)于綠色行業(yè)出口企業(yè)的影響，對(duì)綠色行業(yè)出口企業(yè)進(jìn)行了識(shí)別，并剔除了非污染企業(yè)中的綠色行業(yè)出口企業(yè)。

2.2.3 控制變量 本文選取了4個(gè)控制變量。①企業(yè)規(guī)模（size）：規(guī)模越大的企業(yè)，其在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中積累的知識(shí)、技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)更多，企業(yè)的綜合實(shí)力也更強(qiáng)，因而擁有更多可以投入到企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)中的資金資本和人力資本，綠色技術(shù)創(chuàng)新的能力、動(dòng)力和規(guī)模也會(huì)越大。根據(jù)李兵等［51］和賈俊生等［52］，采用中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)中資產(chǎn)總額為基礎(chǔ)，對(duì)其取對(duì)數(shù)作為衡量企業(yè)規(guī)模的指標(biāo)。②資產(chǎn)報(bào)酬率（profit）：資產(chǎn)報(bào)酬率更高的企業(yè)相對(duì)來說擁有更好的經(jīng)濟(jì)效益，有更多的動(dòng)力和能力進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新。本文參考彭俞超等［53］，使用企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和資產(chǎn)合計(jì)的比值的對(duì)數(shù)作為衡量企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率的指標(biāo)。③企業(yè)出口能力（export）：企業(yè)出口密集度會(huì)影響出口對(duì)于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)以及學(xué)習(xí)效應(yīng)等，進(jìn)而影響企業(yè)的創(chuàng)新能力和創(chuàng)新意識(shí)。參考文東偉和冼國(guó)明［54］，使用企業(yè)出口交貨值的對(duì)數(shù)作為衡量企業(yè)出口能力的指標(biāo)。④企業(yè)所有制（soe）：企業(yè)所有制將影響企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新。國(guó)有企業(yè)由于其國(guó)有背景等原因缺乏競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，缺少綠色技術(shù)創(chuàng)新的動(dòng)力，綠色技術(shù)創(chuàng)新意識(shí)不強(qiáng)；而非國(guó)有企業(yè)，由于企業(yè)追求利潤(rùn)最大化，競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)更強(qiáng)，對(duì)于能提升自身競(jìng)爭(zhēng)力的技術(shù)創(chuàng)新會(huì)更加重視，綠色技術(shù)創(chuàng)新意識(shí)更強(qiáng)。本文按照企業(yè)是否為國(guó)有企業(yè)構(gòu)建虛擬變量作為控制變量。

2.3 模型設(shè)定

本文主要考察綠色信貸政策對(duì)出口企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響，采用2002—2012年的企業(yè)面板數(shù)據(jù)和雙重差分方法，基礎(chǔ)回歸方程如下。

其中：下標(biāo)i、d、t 和c 分別表示企業(yè)、行業(yè)、時(shí)間以及地區(qū)；ginnoidtc表示企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平，分別為ecoinno 和ecoinnop；controlsidtc表示模型控制變量；φi、φd、φt和φc分別代表企業(yè)、行業(yè)、時(shí)間和地區(qū)固定效應(yīng)；εidtc表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。由于綠色信貸政策及企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)報(bào)酬率等因素對(duì)于企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響存在滯后，因此實(shí)證部分使用滯后的解釋變量進(jìn)行回歸。

在對(duì)綠色信貸政策影響出口企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)行異質(zhì)性分析時(shí)，本文參照LIU等［50］的研究，按照企業(yè)異質(zhì)性進(jìn)行分組再進(jìn)行上述回歸。在探究融資成本這一中間渠道機(jī)制時(shí)，本文借鑒潘彬和金雯雯［55］的文獻(xiàn)，利用溫忠麟等［56］的方法對(duì)綠色信貸政策對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的中介機(jī)制進(jìn)行檢驗(yàn)。

3 實(shí)證分析

3.1 主效應(yīng)回歸檢驗(yàn)

3.1.1 基礎(chǔ)回歸結(jié)果 表1模型（1）～模型（2）是針對(duì)污染行業(yè)出口企業(yè)的基礎(chǔ)回歸結(jié)果，將污染行業(yè)出口企業(yè)作為實(shí)驗(yàn)組（treatmentp=1），非污染行業(yè)出口企業(yè)作為對(duì)照組（treatmentp=0）?；A(chǔ)回歸結(jié)果顯示，交互項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)，支持H1提出的綠色信貸政策的實(shí)施將使污染行業(yè)出口企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新有所下降的假設(shè)。由于綠色信貸政策的實(shí)施，調(diào)整了銀行的資金投向，對(duì)重污染企業(yè)采取限制其融資規(guī)模和提高貸款利率，污染行業(yè)企業(yè)的融資難度和融資成本加大，進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新的動(dòng)力和能力降低。此外，由于出口企業(yè)面臨更大的資金需求，信貸融資約束的增加將一定程度上降低出口企業(yè)出口對(duì)于綠色技術(shù)創(chuàng)新的規(guī)模效應(yīng)、競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)、學(xué)習(xí)效應(yīng)以及出口綠色壁壘帶來的對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的正向作用，因而污染行業(yè)出口企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新在推行綠色信貸政策之后顯著降低。

表1 主效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果Tab.1 Main effect test results（polluting and non-polluting industries）

3.1.2 識(shí)別條件檢驗(yàn) 由于本文采用雙重差分法對(duì)綠色信貸政策的實(shí)施效果進(jìn)行研究分析，樣本需通過平行趨勢(shì)假定檢驗(yàn)，即在綠色信貸政策實(shí)施前，實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新要具有相同的趨勢(shì)。本文參考HERING和PONCET［57］研究時(shí)用的倍差法對(duì)平行趨勢(shì)進(jìn)行檢驗(yàn)。圖1的結(jié)果表明，在政策實(shí)施前實(shí)驗(yàn)組和對(duì)照組滿足平行趨勢(shì)假設(shè)；同時(shí)，政策實(shí)施后的回歸系數(shù)均明顯變化，說明出口企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新受該政策影響明顯。

圖1 污染/非污染組倍差法平行趨勢(shì)檢驗(yàn)結(jié)果Fig.1 The results of parallel trend test by DID method（polluting and non-polluting group）

除了平行趨勢(shì)檢驗(yàn)，采用雙重差分法還需要保證政策的外生性，因而還需對(duì)文中采用的2007年的綠色信貸政策的外生性進(jìn)行檢驗(yàn)，即檢驗(yàn)2007年之前企業(yè)是否已經(jīng)存在對(duì)綠色信貸政策的預(yù)期。本文參考陸菁等［24］的做法進(jìn)行預(yù)期效應(yīng)檢驗(yàn)。具體地，以污染行業(yè)為例，本文對(duì)綠色信貸政策實(shí)施前，也就是2007年以前的數(shù)據(jù)進(jìn)行2類安慰劑檢驗(yàn)：①運(yùn)用2002—2006年期間的數(shù)據(jù)，僅對(duì)政策虛擬變量（是否為污染行業(yè)企業(yè)，treatmentp）進(jìn)行回歸；②2008年頒布《國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略綱要》，同時(shí)開始了《專利法》的第三次修訂。以2004年為基期，對(duì)政策發(fā)生前三年的年度效應(yīng)進(jìn)行估計(jì)，即估計(jì)2005年、2006年treatmentp×post的系數(shù)。預(yù)期效應(yīng)檢驗(yàn)的結(jié)果表明，在政策出臺(tái)前處理組與對(duì)照組不存在顯著差異，即不存在顯著的預(yù)期效應(yīng)。

3.1.3 主效應(yīng)的穩(wěn)健性檢驗(yàn) 本文采取了改變政策發(fā)生時(shí)間、排除同期環(huán)境政策干擾、排除同期專利政策干擾及負(fù)二項(xiàng)式回歸4種方法對(duì)主效應(yīng)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

首先，參考范子英和田彬彬［58］，假設(shè)政策提前三年實(shí)施來進(jìn)行檢驗(yàn)，即假設(shè)政策為2004年實(shí)施，因此時(shí)間變量postn為2002—2003年取0，2005—2006年取1?；貧w結(jié)果如表1模型（3）所示，交互項(xiàng)的回歸系數(shù)不顯著，表明結(jié)果穩(wěn)健。

其次，參考陸菁等［24］，本文對(duì)同期可能產(chǎn)生影響的環(huán)境政策分別采取如下措施：①對(duì)于清潔生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施，按照清潔生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)目錄對(duì)相關(guān)行業(yè)進(jìn)行識(shí)別，引入虛擬變量regulation1，當(dāng)企業(yè)所在行業(yè)在目錄中，則取1，否則取0；②對(duì)于“十一五”時(shí)期有關(guān)落后產(chǎn)能的淘汰落后產(chǎn)能名單，按照18個(gè)工業(yè)行業(yè)對(duì)企業(yè)進(jìn)行識(shí)別，引入虛擬變量regulation2，當(dāng)企業(yè)所在行業(yè)屬于這18個(gè)工業(yè)行業(yè)時(shí)，則取1，否則取0；③對(duì)于區(qū)域限批政策，剔除了涉及區(qū)域限批地區(qū)的企業(yè)樣本。表1模型（4）顯示，前文檢驗(yàn)結(jié)果穩(wěn)健。

再次，本文采用綠色專利授權(quán)量構(gòu)造的相關(guān)指標(biāo)來對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)行衡量，但在同時(shí)期實(shí)施的專利相關(guān)的政策②可能也會(huì)產(chǎn)生影響，因而本文引入政策虛擬變量（patentregulation），政策實(shí)施前取0，政策實(shí)施后取1?；貧w結(jié)果如表1模型（5）所示，表明專利政策的確影響了企業(yè)的綠色專利授權(quán)量，但基礎(chǔ)回歸結(jié)果依然穩(wěn)健。

最后，由于綠色專利數(shù)量是一個(gè)典型的計(jì)數(shù)變量，因此采用固定效應(yīng)負(fù)二項(xiàng)式回歸模型，采用綠色專利數(shù)量（patgreen）作為因變量度量綠色技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。回歸結(jié)果如表1模型（6）所示，表明結(jié)果穩(wěn)健。

3.2 異質(zhì)性拓展分析

3.2.1 企業(yè)異質(zhì)性 本文以綠色專利數(shù)對(duì)數(shù)作為被解釋變量，分別依據(jù)研發(fā)密集度、所有制、固定資產(chǎn)占比及外部融資依賴程度將面板數(shù)據(jù)進(jìn)行劃分，通過分組回歸檢驗(yàn)分析企業(yè)異質(zhì)性因素的影響，結(jié)果如表2所示。

表2 企業(yè)異質(zhì)性的分組回歸結(jié)果Tab.2 Subsample regression results of firm heterogeneity（polluting and non-polluting industries）

本文采用新產(chǎn)品產(chǎn)值和工業(yè)銷售產(chǎn)值的比值衡量研發(fā)密集度，當(dāng)行業(yè)的研發(fā)密集度高于研發(fā)密集度中位數(shù)水平時(shí)，定義為高研發(fā)密集度行業(yè)，反之則為低研發(fā)密集度行業(yè)。按照研發(fā)密集度分為高低兩組后，分別展開回歸。從表2模型（1）和模型（2）可以看出，高研發(fā)密集度的污染行業(yè)出口企業(yè)受到政策的影響并不顯著，而低研發(fā)密集度的污染行業(yè)出口企業(yè)則受到顯著的負(fù)面影響。這是因?yàn)?，?duì)于研發(fā)密集度高的污染行業(yè)出口企業(yè)而言，由于其研發(fā)能力及技術(shù)學(xué)習(xí)能力更強(qiáng)，因而可以在一定程度上抵消綠色信貸政策帶來的影響。因此，H3a獲得支持。

本文將出口企業(yè)分為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)兩組分別進(jìn)行回歸。表2模型（3）和模型（4）表明，企業(yè)所有制的不同將影響綠色信貸政策對(duì)出口企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的作用。由于政策的實(shí)施首先影響國(guó)有企業(yè)，為響應(yīng)綠色信貸政策，國(guó)有企業(yè)將受到更大的信貸方面的影響，加上國(guó)有企業(yè)并不主要追求利潤(rùn)最大化，缺乏技術(shù)創(chuàng)新的動(dòng)力，創(chuàng)新意識(shí)不強(qiáng)，故受到綠色信貸政策影響，其綠色技術(shù)創(chuàng)新顯著下降。因此，H3b獲得支持。

本文根據(jù)固定資產(chǎn)占比的高低將出口企業(yè)劃分為高低兩組分別進(jìn)行回歸。通過對(duì)比表2模型（5）和模型（6）的結(jié)果可知，對(duì)于固定資產(chǎn)占比高的污染行業(yè)出口企業(yè)，由于其抵押物相對(duì)來說更加充足，其在政策實(shí)施后仍能獲得信貸資金的可能性更大，因而受到政策的影響不大；而對(duì)于固定資產(chǎn)占比低的污染行業(yè)出口企業(yè)來說，政策實(shí)施后受到的信貸融資約束將更大，從而將顯著降低其綠色技術(shù)創(chuàng)新。因此，H3c獲得支持。

本文參考安苑和王珺［59］的做法，采用長(zhǎng)期負(fù)債和固定資產(chǎn)的比值衡量企業(yè)外部融資依賴程度，當(dāng)企業(yè)的外部融資依賴程度高于企業(yè)外部融資依賴程度中位數(shù)水平時(shí)，定義為外部融資依賴程度高，反之則為外部融資依賴程度低的企業(yè)。按照外部融資依賴程度分為高低兩組后，分別展開回歸。表2模型（7）和模型（8）表明，當(dāng)外部融資受到限制，外部融資依賴程度越高的企業(yè)，會(huì)失去更多的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)機(jī)會(huì)，綠色技術(shù)創(chuàng)新的意愿和能力將下降。因此，H3d獲得支持。

3.2.2 地區(qū)異質(zhì)性 本文以綠色專利數(shù)對(duì)數(shù)作為被解釋變量，分別依據(jù)地區(qū)金融發(fā)展水平和環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度將面板數(shù)據(jù)進(jìn)行劃分，通過分組回歸檢驗(yàn)分析地區(qū)異質(zhì)性因素的影響，結(jié)果如表3所示。

地區(qū)金融發(fā)展水平會(huì)對(duì)企業(yè)的外部資金來源、融資約束及融資成本產(chǎn)生影響，金融發(fā)展水平越高，企業(yè)受到的外部融資約束將更小，從而能給企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新提供更多的支持，因而也將影響綠色信貸政策對(duì)出口企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的作用。本文借鑒《中國(guó)城市金融生態(tài)環(huán)境評(píng)價(jià)》中構(gòu)建的綜合評(píng)價(jià)我國(guó)城市金融生態(tài)的指標(biāo)體系，運(yùn)用主成分分析法從中選取指標(biāo)，構(gòu)造地區(qū)金融發(fā)展水平評(píng)價(jià)指標(biāo)，并根據(jù)中位數(shù)進(jìn)行劃分，高于中位數(shù)的地區(qū)定義為金融發(fā)展水平高的地區(qū)，反之則為金融發(fā)展水平低的地區(qū)。表3 模型（1）和模型（2）的分組回歸結(jié)果表明，綠色信貸政策實(shí)施后污染行業(yè)出口企業(yè)的銀行信貸受到限制，信貸成本增加，而處于金融發(fā)展水平高的地區(qū)，能在一定程度上緩解綠色信貸政策對(duì)于污染行業(yè)出口企業(yè)的影響，企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新沒有發(fā)生顯著變化。因此，H4a獲得支持。

表3 地區(qū)異質(zhì)性的分組回歸結(jié)果Tab.3 Subsample regression results of region heterogeneity（polluting and non-polluting industries）

地區(qū)環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度的不同可能會(huì)使得污染行業(yè)出口企業(yè)在綠色信貸政策實(shí)施后的綠色技術(shù)創(chuàng)新有不同的表現(xiàn)。本文按照《國(guó)務(wù)院關(guān)于“十一五”期間全國(guó)主要污染物排放總量控制計(jì)劃的批復(fù)》中排污費(fèi)用的中位數(shù)進(jìn)行分組，當(dāng)?shù)貐^(qū)排污費(fèi)用高于中位數(shù)時(shí)，定義為高環(huán)境規(guī)制水平地區(qū)，反之則為低環(huán)境規(guī)制水平地區(qū)。表3模型（3）和模型（4）的分組回歸結(jié)果表明，在環(huán)境規(guī)制水平高的地區(qū)，污染行業(yè)出口企業(yè)在綠色信貸政策實(shí)施后綠色技術(shù)創(chuàng)新水平?jīng)]有顯著變化，因?yàn)樵诃h(huán)境規(guī)制水平高的地區(qū)，環(huán)境規(guī)制帶來的補(bǔ)償效應(yīng)將增加企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新的動(dòng)力，將在一定程度上抵消綠色信貸政策帶來的影響。因此，H4b獲得支持。

3.3 影響機(jī)制檢驗(yàn)

在本文理論分析部分，提出綠色信貸政策主要通過影響企業(yè)信貸融資的獲得以及信貸融資成本的高低，進(jìn)而影響企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新，因而綠色信貸政策對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮作用可能的中間渠道之一是信貸融資成本。本文參考李兵等［51］的研究，采用利息支出與負(fù)債合計(jì)的比值作為衡量企業(yè)融資成本（fincost）的指標(biāo)，并對(duì)污染/非污染組出口企業(yè)按照中介效應(yīng)檢驗(yàn)程序進(jìn)行回歸分析，從而對(duì)融資成本的中介效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

表4的回歸結(jié)果表明，綠色信貸政策實(shí)施后污染行業(yè)出口企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新明顯減少，同時(shí)融資成本顯著提升。由于中介效應(yīng)模型中的系數(shù)均顯著，表明上述中介效應(yīng)顯著。綠色信貸政策通過限制污染行業(yè)企業(yè)的信貸和提高其貸款利率，提升了污染行業(yè)企業(yè)的融資成本，從而降低了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)力；同時(shí)融資成本的提升將使得企業(yè)的出口受到更大的融資約束，從而降低出口對(duì)于綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用。因此，H2獲得支持。

表4 融資成本的中介效應(yīng)檢驗(yàn)Tab.4 Mediation effect test of financing cost（polluting and non-polluting industries）

4 基于綠色/非綠色行業(yè)出口企業(yè)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文依據(jù)2019年國(guó)家發(fā)改委等七部委聯(lián)合印發(fā)的《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》劃分綠色/非綠色行業(yè)，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)與行業(yè)分類中四位碼綠色行業(yè)進(jìn)行識(shí)別，并基于綠色/非綠色行業(yè)進(jìn)行了一系列的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。在綠色/非綠色行業(yè)中，由于綠色信貸政策的實(shí)施主要影響綠色行業(yè)企業(yè)，而非綠色行業(yè)企業(yè)受到的影響很小，企業(yè)類型采用綠色行業(yè)出口企業(yè)為實(shí)驗(yàn)組（treatmentg=1），非綠色行業(yè)出口企業(yè)為對(duì)照組（treatmentg=0）。同時(shí)，考慮綠色信貸政策對(duì)于污染行業(yè)出口企業(yè)的影響，這里剔除了非綠色行業(yè)出口企業(yè)中的污染行業(yè)出口企業(yè)。

表5是基于綠色/非綠色行業(yè)出口企業(yè)的主效應(yīng)檢驗(yàn)和相應(yīng)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果，同樣支持了H1。模型（1）～模型（2）是針對(duì)綠色行業(yè)出口企業(yè)的基礎(chǔ)回歸，交互項(xiàng)的回歸系數(shù)均顯著為正，所以，綠色信貸政策的實(shí)施促進(jìn)了綠色行業(yè)出口企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新。模型（3）～模型（6）是針對(duì)綠色行業(yè)出口企業(yè)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果。為了檢驗(yàn)基礎(chǔ)回歸部分結(jié)果的穩(wěn)健性，采取改變政策發(fā)生時(shí)間、排除同期環(huán)境政策干擾、排除同期專利政策干擾及負(fù)二項(xiàng)式回歸等方法來進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，回歸結(jié)果均穩(wěn)健。

表5 基于綠色/非綠色行業(yè)出口企業(yè)的主效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果Tab.5 Main effect test results（green/non green industries）

根據(jù)企業(yè)異質(zhì)性因素，將綠色/非綠色行業(yè)出口企業(yè)的面板數(shù)據(jù)分組并進(jìn)行分組回歸，結(jié)果如表6所示?？梢钥闯?，對(duì)于非綠色行業(yè)來說，在政策實(shí)施后，低研發(fā)密集度、國(guó)有企業(yè)性質(zhì)、固定資產(chǎn)占比低、外部融資依賴程度高的出口企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新均受到顯著的負(fù)面影響，而高研發(fā)密集度、非國(guó)有企業(yè)、固定資產(chǎn)占比高、外部融資依賴程度低的出口企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新受到的影響均不顯著。因此，H3a~H3d的檢驗(yàn)結(jié)果是穩(wěn)健的。

表6 基于綠色/非綠色行業(yè)出口企業(yè)的企業(yè)異質(zhì)性分組回歸結(jié)果Tab.6 Subsample regression results of firm heterogeneity（green/non green industries）

根據(jù)地區(qū)異質(zhì)性因素，將綠色/非綠色行業(yè)出口企業(yè)的面板數(shù)據(jù)分組并進(jìn)行分組回歸，結(jié)果如表7所示。可以看出，對(duì)于非綠色行業(yè)來說，在政策實(shí)施后，地區(qū)金融發(fā)展水平低和環(huán)境規(guī)制水平低的出口企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新均受到顯著的負(fù)面影響，而地區(qū)金融發(fā)展水平高和環(huán)境規(guī)制水平高的出口企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新受到的影響均不顯著。因此，H4a~H4b的檢驗(yàn)結(jié)果是穩(wěn)健的。

表7 基于綠色/非綠色行業(yè)出口企業(yè)的地區(qū)異質(zhì)性分組回歸結(jié)果Tab.7 Subsample regression results of region heterogeneity（green/non green industries）

表8是基于綠色/非綠色行業(yè)出口企業(yè)對(duì)融資成本中介效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)的結(jié)果，同樣也支持了H2。

表8 基于綠色/非綠色行業(yè)出口企業(yè)的融資成本中介效應(yīng)檢驗(yàn)Tab.8 Mediation effect test of financing cost（green/non green industries）

綜上所述，基于綠色/非綠色行業(yè)出口企業(yè)數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)結(jié)果，均相應(yīng)地支持了前文所提出的研究假設(shè)，說明前文的研究結(jié)論是穩(wěn)健的。

5 結(jié)論與展望

5.1 研究結(jié)論

本文得到的主要結(jié)論如下。①綠色信貸政策對(duì)出口企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響顯著，綠色信貸政策推行后污染行業(yè)出口企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新顯著下降。綠色信貸政策影響出口企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的傳導(dǎo)機(jī)制之一是融資成本，綠色信貸政策會(huì)通過提高污染行業(yè)企業(yè)的融資成本而對(duì)企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生負(fù)向作用。②綠色信貸政策對(duì)于出口企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的作用將因研發(fā)密集度、企業(yè)所有制、固定資產(chǎn)占比及外部融資依賴程度的差別存在差異。其中，低研發(fā)密集度、國(guó)有企業(yè)、固定資產(chǎn)占比低和外部融資依賴程度高的污染行業(yè)出口企業(yè)在政策實(shí)施后均受到顯著的負(fù)面影響；而高研發(fā)密集度、非國(guó)有企業(yè)、固定資產(chǎn)占比高和外部融資依賴程度低的污染行業(yè)出口企業(yè)受到的影響均不顯著。③地區(qū)金融發(fā)展水平低和環(huán)境規(guī)制水平低的污染行業(yè)出口企業(yè)在政策實(shí)施后均受到顯著的負(fù)面影響；而地區(qū)金融發(fā)展水平高和環(huán)境規(guī)制水平高的污染行業(yè)出口企業(yè)受到的影響均不顯著。

5.2 理論貢獻(xiàn)

一方面，大部分研究主要集中探討綠色信貸政策如何作用于銀行信貸以及企業(yè)融資，而針對(duì)該政策對(duì)于企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新作用的研究還很少，因此本文著眼于綠色信貸政策對(duì)出口企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的微觀影響機(jī)制，發(fā)現(xiàn)融資成本在綠色信貸政策與出口企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新之間發(fā)揮重要的中介效應(yīng)。另一方面，推動(dòng)外貿(mào)高質(zhì)量發(fā)展是應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外環(huán)境深刻變化和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要，但國(guó)內(nèi)關(guān)于出口企業(yè)在綠色技術(shù)創(chuàng)新方面的研究還比較缺乏，基于此，本文結(jié)合綠色信貸政策和出口貿(mào)易，重點(diǎn)分析出口企業(yè)在綠色信貸政策實(shí)施前后的綠色技術(shù)創(chuàng)新表現(xiàn)，在一定程度上豐富了相關(guān)研究。

5.3 政策建議

第一，著眼于綠色信貸政策的落實(shí)，引導(dǎo)并鼓勵(lì)銀行及出口企業(yè)積極響應(yīng)。進(jìn)一步完善我國(guó)綠色信貸領(lǐng)域的制度體系，利用和強(qiáng)化政府的監(jiān)督作用，充分調(diào)動(dòng)銀行和出口企業(yè)的積極性，更好地落實(shí)綠色信貸政策。應(yīng)建立含激勵(lì)與約束雙重機(jī)制的綠色信貸政策，以激發(fā)出口企業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的內(nèi)在動(dòng)力。此外，銀行機(jī)構(gòu)還應(yīng)推出因地制宜的綠色信貸評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和體系，針對(duì)不同類型企業(yè)制訂個(gè)性化的綠色信貸服務(wù)；同時(shí)，企業(yè)應(yīng)主動(dòng)改變傳統(tǒng)的高污染粗放型生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，從而爭(zhēng)取獲得銀行信貸審批的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，通過獲得銀行發(fā)放的綠色信貸進(jìn)一步提升出口企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新能力，進(jìn)而形成良好的綠色發(fā)展循環(huán)效應(yīng)。

第二，積極培育具有更強(qiáng)研發(fā)能力的行業(yè)、加強(qiáng)對(duì)國(guó)有出口企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的引導(dǎo)和監(jiān)督。國(guó)內(nèi)出口企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身發(fā)展水平，對(duì)標(biāo)國(guó)際市場(chǎng)，充分提高自身研發(fā)實(shí)力，培育競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)我國(guó)高研發(fā)密集度行業(yè)的扶持力度，促進(jìn)低研發(fā)密集度行業(yè)研發(fā)投入的提高，進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。此外，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)國(guó)有出口企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的引導(dǎo)和監(jiān)督，完善國(guó)有企業(yè)內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制，實(shí)行技術(shù)創(chuàng)新激勵(lì)政策，在國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核中應(yīng)提高綠色技術(shù)創(chuàng)新相關(guān)指標(biāo)考核權(quán)重，將節(jié)能降耗情況作為重點(diǎn)評(píng)價(jià)內(nèi)容，充分調(diào)動(dòng)國(guó)有出口企業(yè)推動(dòng)綠色技術(shù)創(chuàng)新的積極性與創(chuàng)造性，加快國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，切實(shí)推動(dòng)國(guó)有企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)出口增長(zhǎng)與節(jié)能減排的雙贏發(fā)展。同時(shí)，對(duì)于創(chuàng)新意識(shí)相對(duì)更強(qiáng)的非國(guó)有出口企業(yè)，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)它們的融資支持，進(jìn)一步提升企業(yè)創(chuàng)新活力。

第三，引導(dǎo)出口企業(yè)加大綠色領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資、適度緩解污染行業(yè)企業(yè)初期融資約束。政府應(yīng)引導(dǎo)出口企業(yè)追求“綠色投資”，加大企業(yè)購(gòu)置指定節(jié)能設(shè)備可以享受的固定資產(chǎn)折舊優(yōu)惠與所得稅抵扣優(yōu)惠等，避免只追崇經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而犧牲環(huán)境的固定資產(chǎn)投資。此外，在綠色信貸政策推行初期，可通過對(duì)高融資約束的污染行業(yè)企業(yè)給予一定的研發(fā)補(bǔ)貼，進(jìn)一步激發(fā)其綠色技術(shù)創(chuàng)新活力；然后，應(yīng)逐步加強(qiáng)綠色信貸控制，防止出口企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)力和能力的迅速下滑。

第四，積極構(gòu)建良好的城市金融生態(tài)環(huán)境、制定合理的環(huán)境規(guī)制政策。加快完善我國(guó)金融服務(wù)體系、推動(dòng)金融創(chuàng)新，同時(shí)積極構(gòu)建綠色金融體系，為綠色發(fā)展提供支持。此外，應(yīng)針對(duì)不同地區(qū)的具體情況制定相應(yīng)的綠色信貸政策，完善當(dāng)?shù)鼐G色信貸相關(guān)政策體系，助力當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新。通過制訂更加合理的排污費(fèi)收繳標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)境保護(hù)財(cái)政支出等環(huán)境規(guī)制要求，以實(shí)現(xiàn)激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新的目的，進(jìn)而提升企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展。

5.4 研究局限與展望

第一，本研究的樣本期為2002—2012年，而我國(guó)于2012年進(jìn)一步出臺(tái)了另一部綠色信貸領(lǐng)域的重要政策文件《綠色信貸指引》，因而該文件可能進(jìn)一步影響綠色信貸政策對(duì)我國(guó)出口企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的作用，需要后續(xù)研究加以考察。

第二，關(guān)于綠色信貸政策對(duì)出口企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新作用的中間機(jī)制，本文受到數(shù)據(jù)可得性的制約只選擇了融資成本進(jìn)行中介效應(yīng)分析，存在一定局限性。綠色信貸政策對(duì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮作用另一個(gè)可能的中間渠道是企業(yè)貸款規(guī)模，但囿于企業(yè)銀行信貸規(guī)模數(shù)據(jù)獲取的困難，本文并未將其納入實(shí)證研究框架進(jìn)行分析。后續(xù)可以在獲得更多數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善對(duì)綠色信貸政策影響出口企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的中間機(jī)制的分析。

第三，本文聚焦出口企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新，而我國(guó)企業(yè)的分類標(biāo)準(zhǔn)還有很多，如按照所有制、技術(shù)密集度等標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，因此未來仍可進(jìn)一步細(xì)化樣本企業(yè)，探究綠色信貸政策對(duì)不同類型企業(yè)的影響。