田巧霞

摘要：現(xiàn)金流管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心內(nèi)容之一，現(xiàn)金流管理水平的高低對(duì)企業(yè)的穩(wěn)定運(yùn)營和長遠(yuǎn)發(fā)展具有重大且深遠(yuǎn)的影響，特別是對(duì)那些現(xiàn)金流波動(dòng)大、現(xiàn)金流流速比較慢的高新技術(shù)企業(yè)來說，現(xiàn)金流管理的質(zhì)量決定了企業(yè)的生死存亡。高新技術(shù)企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到不可或缺的作用，研究高新技術(shù)企業(yè)的現(xiàn)金流管理具有一定價(jià)值。

碧水源股份有限公司是一家領(lǐng)先的高新技術(shù)企業(yè)。但是其在現(xiàn)金流管理方面，優(yōu)勢(shì)較為明顯，且擁有較為完備的風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制。文章對(duì)碧水源的現(xiàn)金流管理從現(xiàn)金流的流向、流量、流速、流程四方面進(jìn)行了深入剖析，發(fā)現(xiàn)碧水源現(xiàn)金流流向與企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)基本匹配、現(xiàn)金流流量結(jié)果較為合理、現(xiàn)金流流程無明顯的安全隱患等優(yōu)勢(shì)所在，并以此向其他類似企業(yè)提供相對(duì)應(yīng)的借鑒之處。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流;現(xiàn)金流管理;高新技術(shù)企業(yè)

一、研究背景與研究意義

（一）研究背景

從企業(yè)財(cái)務(wù)的角度來看，利潤不一定是決定企業(yè)成敗的最終因素。但如果一個(gè)企業(yè)沒有充足而且穩(wěn)定的現(xiàn)金流，那么企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營就會(huì)陷入困境。隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的日益增長，產(chǎn)業(yè)升級(jí)已經(jīng)成為一種必然的發(fā)展路徑選擇。因而，進(jìn)入2000年以后，我國政府開始加大對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的支持力度，很多企業(yè)已經(jīng)可以與國外的知名企業(yè)進(jìn)行同臺(tái)競爭。但是，也應(yīng)該看到，在很多高新技術(shù)企業(yè)獲得成功的同時(shí)，仍然有很多高新技術(shù)企業(yè)因?yàn)楦鞣N原因而陷入困境，有些已經(jīng)處于破產(chǎn)倒閉的邊緣。其中，不少的企業(yè)因?yàn)闊o法應(yīng)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投入多、現(xiàn)金流波動(dòng)性大這些因素對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的挑戰(zhàn)，進(jìn)而影響了自身的長遠(yuǎn)發(fā)展。因此，有必要對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的現(xiàn)金流管理進(jìn)行研究，并對(duì)其現(xiàn)金流管理提供切實(shí)可行的指導(dǎo)。

（二）研究意義

1. 理論意義

目前對(duì)現(xiàn)金流管理研究的案例不少，多數(shù)是研究現(xiàn)金流流動(dòng)性、平衡性管理和內(nèi)部控制等，但是站在高新技術(shù)企業(yè)的角度研究并不多。本文以高新技術(shù)企業(yè)碧水源科技股份有限公司為例，對(duì)其現(xiàn)金流流向、流量、流速和流程管理情況進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)碧水源相較于同行業(yè)的其他企業(yè)的優(yōu)勢(shì)所在，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)提供更多的思路。

2. 實(shí)踐意義

本文擬根據(jù)現(xiàn)金流管理的相關(guān)理論，從現(xiàn)金流的流量、流速、流程、流向等幾個(gè)方面全面研究，并以高新技術(shù)企業(yè)碧水源股份有限公司為例，在實(shí)地詳細(xì)考察碧水源現(xiàn)金流管理現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，深度剖析碧水源在現(xiàn)金流管理過程中的優(yōu)勢(shì)所在，在此基礎(chǔ)上為其他企業(yè)提供相應(yīng)的建議。本文的研究結(jié)論不僅可以給碧水源明晰其優(yōu)勢(shì)所在并加以利用，同時(shí)也能給類似的企業(yè)提供有益的借鑒，體現(xiàn)了本文良好的實(shí)踐意義。

二、碧水源公司概況及現(xiàn)金流管理現(xiàn)狀

（一）公司簡介

碧水源是世界一流膜技術(shù)企業(yè)之一，公司創(chuàng)辦于2001年，是中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)高新技術(shù)企業(yè)，堅(jiān)持以自主研發(fā)的膜技術(shù)解決中國“水臟、水少、飲水不安全”三大問題，以及為城市生態(tài)環(huán)境建設(shè)提供整體解決方案。2010年，碧水源于深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，目前凈資產(chǎn)逾230億元。2020年，中交集團(tuán)全資子公司中國城鄉(xiāng)控股集團(tuán)有限公司控股碧水源，共同服務(wù)國家生態(tài)文明發(fā)展戰(zhàn)略。

（二）經(jīng)營狀況

1.營業(yè)收入情況

碧水源 2016～2020年的營業(yè)收入及其增長情況分別如圖1與圖2所示。

2.歸屬于上市公司股東的凈利潤情況

2016～2020年碧水源歸屬于上市公司股東的凈利潤及增長情況分別如圖3與圖4所示。

3.經(jīng)營狀況分析

從圖中可以看出，近五年來，碧水源在圖中四項(xiàng)指標(biāo)上均有較大幅度波動(dòng)。近五年內(nèi)，2017年?duì)I業(yè)收入水平和歸屬于上市公司股東的凈利潤均最高，且同比增長率分別為54.8%和36.0%，主要原因是污水再生、零排放等成為國家治理水污染的發(fā)展方向。而2018年整體業(yè)績有較大下滑，這是由于公司業(yè)務(wù)受到金融降杠桿以及 PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)格控制的措施。2019年上半年業(yè)務(wù)同樣受到影響，但在下半年實(shí)現(xiàn)快速恢復(fù)。2020年受新冠疫情影響，公司經(jīng)營業(yè)績較同期有所下降，新項(xiàng)目推進(jìn)亦受到影響。

三、公司現(xiàn)金流管理的現(xiàn)狀

本文從碧水源公司現(xiàn)金流的流向、流量、流程、流速這四個(gè)方面對(duì)其現(xiàn)金流管理現(xiàn)狀進(jìn)行研究。

（一）現(xiàn)金流的流向

通過考察碧水源公司的現(xiàn)金流向，可以發(fā)現(xiàn)碧水源的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流流向與企業(yè)的主營業(yè)務(wù)及戰(zhàn)略發(fā)展方向高度相關(guān)。同時(shí)，從年報(bào)數(shù)據(jù)和資料可以看出，碧水源公司近四年來研發(fā)費(fèi)用投入較為穩(wěn)定，2017～2020年研發(fā)費(fèi)用金額分別為2.407億、2.452億、2.141億、1.987億，且公司承諾在2021年加大研發(fā)投入，這也為碧水源的戰(zhàn)略發(fā)展計(jì)劃奠定了基礎(chǔ)。

（二）現(xiàn)金流的流量

現(xiàn)金流的流量包括流入量和流出量的構(gòu)成及凈流量。通過對(duì)經(jīng)營、投資和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流流量進(jìn)行觀察可以了解到企業(yè)現(xiàn)金流流量管理的質(zhì)量。

1. 碧水源經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

2016～2019年，碧水源經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入及現(xiàn)金流出量均呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢(shì)，2020年其經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入及現(xiàn)金流出量驟減，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入額相較于2019年減少25.54%，五年間經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額整體波動(dòng)幅度較大。

由2016～2020年碧水源經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量表1可以看出，碧水源2018年現(xiàn)金流入增長幅度較低但其現(xiàn)金流出幅度卻大幅增長，2019年碧水源現(xiàn)金流入實(shí)現(xiàn)了大幅增長同時(shí)節(jié)約了大部分購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金支出。2020年碧水源現(xiàn)金流量整體規(guī)模減小，則是在一定程度上受到了疫情影響。

綜上所述，從近五年碧水源經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流中可以看出，該公司雖然經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量有較大波動(dòng)，但整體經(jīng)營現(xiàn)金流狀況較好。

2. 碧水源投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

碧水源公司 2016～2020年投資活動(dòng)現(xiàn)金流入、流出量較為穩(wěn)定，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量均為負(fù)數(shù)，2018～2020年間，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量呈現(xiàn)逐年增長的趨勢(shì)，投資活動(dòng)現(xiàn)金流情況逐漸轉(zhuǎn)好。

通過投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量情況表2可以發(fā)現(xiàn)，2017年碧水源公司發(fā)生了處置子公司及其他營業(yè)單位、取得子公司及其他營業(yè)單位的活動(dòng);2020年則是主動(dòng)調(diào)整經(jīng)營方向，所以投資活動(dòng)支出金額較上年同期減少。

3. 碧水源籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

碧水源公司 2016～2020年籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入及現(xiàn)金流出量走勢(shì)基本相同，其現(xiàn)金流量凈額在2017～2020年呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。通過籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量情況表3發(fā)現(xiàn)，碧水源公司主要通過取得借款來籌集資金，其現(xiàn)金支付主要為償還債務(wù)活動(dòng)，且該部分償還金額增長較快，故籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額逐年遞減，這一變化體現(xiàn)了碧水源公司防控風(fēng)險(xiǎn)、積極還款的管理理念。

（三）現(xiàn)金流的流速

對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的流速考察主要圍繞對(duì)存貨周轉(zhuǎn)期及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期的分析展開。

1. 存貨周轉(zhuǎn)期

2016～2020年碧水源公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)呈上升趨勢(shì)，存貨周轉(zhuǎn)率下降，說明存貨運(yùn)營效率有所減慢，存貨大量占用資金，變現(xiàn)能力不強(qiáng)，如表4所示。

2. 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期

碧水源公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年遞增，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降，管理效率較低。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張、業(yè)務(wù)種類增多，碧水源的應(yīng)收賬款有所增長，但公司仍應(yīng)對(duì)應(yīng)收賬款規(guī)模加以控制，避免經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生示，如表5所示。

（四）現(xiàn)金流的流程

現(xiàn)金流流程是指企業(yè)現(xiàn)金流流動(dòng)的路程，路程是否“通暢”不僅取決于企業(yè)現(xiàn)金流的預(yù)算體系是否完善，預(yù)算工作是否執(zhí)行到位，也取決于企業(yè)是否做好現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)防范。

1. 碧水源現(xiàn)金流預(yù)算管理現(xiàn)狀

通過對(duì)碧水源的實(shí)地調(diào)研采訪，我們得知在 2018年之前，碧水源的現(xiàn)金流較為寬裕，當(dāng)時(shí)的現(xiàn)金流管理主要是根據(jù)需求來定，即付款以需求為導(dǎo)向。隨著項(xiàng)目的逐漸豐富以及自身經(jīng)驗(yàn)的積累，碧水源近年來對(duì)項(xiàng)目端的付款主要是根據(jù)進(jìn)度來定。

在公司的日常運(yùn)營方面，碧水源設(shè)置有季度計(jì)劃、月度計(jì)劃以及半月度計(jì)劃，因此在付款時(shí)會(huì)根據(jù)計(jì)劃以及每個(gè)項(xiàng)目的回收情況來決定。除依照計(jì)劃之外，碧水源也會(huì)進(jìn)行資金平衡的測(cè)算，即盤算現(xiàn)有現(xiàn)金流能否滿足公司的開支需求，如稅負(fù)、員工工資、銀行的相關(guān)咨詢費(fèi)用以及對(duì)外支付采購款等。在通過預(yù)算做管控時(shí)，碧水源主要以經(jīng)營預(yù)算和項(xiàng)目預(yù)算兩大板塊入手。經(jīng)營預(yù)算需要公司內(nèi)各部門與財(cái)務(wù)部進(jìn)行配合，從而進(jìn)行審批與平衡判斷，觀察在收入和支出中是否有盈利或缺口。項(xiàng)目預(yù)算主要以政府每年更新的指導(dǎo)價(jià)格為基礎(chǔ)，通過了解技術(shù)資料從而做出較為準(zhǔn)確的預(yù)判;同時(shí)在做前期工作時(shí)，也需要對(duì)當(dāng)?shù)丨h(huán)境等各方面因素做較為精細(xì)的判斷，從而幫助企業(yè)降低偏差。

2. 碧水源現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)防控現(xiàn)狀

對(duì)于內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)來說，碧水源有較為體系化的風(fēng)險(xiǎn)防控體系。由于央企本身的管控體系較為成熟，加之公司內(nèi)部所做的計(jì)劃也越來越精細(xì)，因此內(nèi)部的控制經(jīng)驗(yàn)也在不斷完善。同時(shí)，碧水源所在行業(yè)具有持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，當(dāng)下的項(xiàng)目完成度在70%左右，未來也會(huì)實(shí)現(xiàn)逐步增長，具有較好的現(xiàn)金流支持。因此，碧水源選擇用前瞻性的思維、嚴(yán)格的管控體系以及精細(xì)化的計(jì)劃管理來應(yīng)對(duì)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于外部風(fēng)險(xiǎn)而言，碧水源的風(fēng)險(xiǎn)防控措施主要體現(xiàn)在產(chǎn)品的技術(shù)和服務(wù)上。為了能夠在市場(chǎng)上站穩(wěn)腳跟，也為了能夠增強(qiáng)自身抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，碧水源在不斷進(jìn)行技術(shù)研發(fā)以及產(chǎn)品迭代的投入、做到預(yù)測(cè)需求、提前儲(chǔ)備市場(chǎng)所需的技術(shù)需要，從而不斷加大企業(yè)自身的競爭力，防范風(fēng)險(xiǎn)。2020年受新冠病毒肺炎疫情影響，部分項(xiàng)目開復(fù)工時(shí)間、施工進(jìn)度均受到一定程度影響，在疫情得到一定控制后，盡快展開復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作，追趕施工進(jìn)度，因此2020年公司業(yè)務(wù)季節(jié)性影響因素更為明顯。

四、碧水源公司現(xiàn)金流管理的現(xiàn)狀分析

（一）現(xiàn)金流流向與企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)基本完全匹配

從上文可以看出，碧水源公司現(xiàn)金流的流向在業(yè)務(wù)活動(dòng)的分布上與該公司的經(jīng)營戰(zhàn)略基本吻合，并且其經(jīng)營利潤與營業(yè)收入的增長趨勢(shì)相匹配。因此，碧水源公司的現(xiàn)金流流向與企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)要求基本完全匹配。

1. 現(xiàn)金流管理具備戰(zhàn)略思維

從此次調(diào)研中和碧水源財(cái)務(wù)人員的訪談中可以看出來，碧水源相關(guān)人員對(duì)現(xiàn)金流管理的戰(zhàn)略意義認(rèn)識(shí)深刻，將現(xiàn)金流管理的重要性提高到戰(zhàn)略高度，選擇用前瞻性的思維、嚴(yán)格的管控體系以及精細(xì)化的計(jì)劃管理來應(yīng)對(duì)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)。

2. 現(xiàn)金流管理符合戰(zhàn)略目標(biāo)的基本要求

碧水源對(duì)現(xiàn)金流在企業(yè)實(shí)施發(fā)展戰(zhàn)略中所起的支持保障作用認(rèn)識(shí)深刻：在2018年之前，碧水源的現(xiàn)金流較為寬裕，當(dāng)時(shí)的現(xiàn)金流管理主要是根據(jù)需求來定，即付款以需求為導(dǎo)向，且投資活動(dòng)現(xiàn)金流也一直存在缺口。2018年以后，碧水源的業(yè)務(wù)受國家政策影響，隨著項(xiàng)目的逐漸豐富以及自身經(jīng)驗(yàn)的積累，碧水源近年來對(duì)項(xiàng)目端的付款主要是根據(jù)進(jìn)度來定，碧水源也深知 PPP項(xiàng)目會(huì)給資金鏈帶來壓力，因此為了能夠增強(qiáng)自身抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，碧水源在不斷進(jìn)行技術(shù)研發(fā)以及產(chǎn)品迭代的投入、做到預(yù)測(cè)需求、提前儲(chǔ)備市場(chǎng)所需的技術(shù)需要，從而不斷加大企業(yè)自身的競爭力，防范風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略。

（二）現(xiàn)金流流量結(jié)構(gòu)較為合理

健康發(fā)展的企業(yè)的現(xiàn)金流量一般都具有以下典型特征：經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為正值、投資活動(dòng)*現(xiàn)金流量凈額為正值、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額在零上下波動(dòng)。從碧水源的財(cái)務(wù)報(bào)表來看，其2016-2020年三項(xiàng)指標(biāo)的符號(hào)一直是“+-+”，對(duì)于正處于擴(kuò)張時(shí)期的碧水源來說，這一結(jié)構(gòu)組合是比較合理的。

（三）現(xiàn)金流流速管理效率比較低下

從現(xiàn)金流流速分析中發(fā)現(xiàn)碧水源存在應(yīng)收賬款總額持續(xù)上升，周轉(zhuǎn)期長，周轉(zhuǎn)率低，現(xiàn)金缺口變大的問題，說明現(xiàn)金流流速管理低下，現(xiàn)分析如下。

2016～2020年碧水源應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)總體上升，相應(yīng)地，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率降低。致使碧水源應(yīng)收賬款回收緩慢的原因有三：一方面是碧水源作為高新技術(shù)企業(yè)，其研發(fā)在前期需要大量的投入資金，具有投資周期長、失敗概率較高的特征，因而現(xiàn)金流流出頻繁且波動(dòng)大，再加上技術(shù)更新快，所以研發(fā)投入給企業(yè)帶來更多的是應(yīng)收賬款的增加而非現(xiàn)金的流入。正因?yàn)楝F(xiàn)金流入與流出之間的時(shí)間差增大，所以碧水源的現(xiàn)金缺口擴(kuò)大;另一方面是隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)張和國家宏觀形勢(shì)變化，公司應(yīng)收賬款有所增長。通過以上種種原因看出碧水源雖然擴(kuò)大了業(yè)務(wù)范圍并增加了營業(yè)收入，但并未給企業(yè)帶來充足的經(jīng)營活動(dòng)和現(xiàn)金流入，應(yīng)收賬款難以回籠，使企業(yè)面臨了巨大的財(cái)務(wù)壓力。

五、研究結(jié)論及啟示

本文基于戰(zhàn)略性現(xiàn)金流管理理論和風(fēng)險(xiǎn)與收益均衡理論，對(duì)高新技術(shù)企業(yè)——碧水源的業(yè)務(wù)運(yùn)營現(xiàn)金流管理和投融資中的現(xiàn)金流管理從流向、流量、流程和流速這四個(gè)維度進(jìn)行了詳細(xì)考察。分析后得出碧水源現(xiàn)金流流向與企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)基本完全匹配、現(xiàn)金流流量結(jié)構(gòu)較為合理等結(jié)論，雖然對(duì)現(xiàn)金流的數(shù)據(jù)分析環(huán)節(jié)表現(xiàn)出碧水源現(xiàn)金流狀況并不是十分理想，但其管理方式對(duì)其他高新技術(shù)企業(yè)有一定的借鑒意義。

未來，公司應(yīng)在確?，F(xiàn)金流流向與企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)相匹配，進(jìn)一步完善現(xiàn)金流的流量結(jié)構(gòu)，提高現(xiàn)金流流速的管理效率三方面著重發(fā)力。

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（作者單位：衡水金正會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限責(zé)任公司;河北金正資產(chǎn)評(píng)估有限責(zé)任公司）