余硯池

摘要：?隨著鋰離子電池的大規(guī)模應(yīng)用，不斷有新的企業(yè)進(jìn)入鋰電池生產(chǎn)后處理系統(tǒng)領(lǐng)域，杭可科技目前在該行業(yè)具有領(lǐng)先地位，如何在激烈的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中保持企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)地位，成為企業(yè)管理者關(guān)注的問(wèn)題。選用戰(zhàn)略視角下財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架，對(duì)杭可科技財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行戰(zhàn)略分析、財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量與競(jìng)爭(zhēng)力分析、風(fēng)險(xiǎn)分析及前景預(yù)測(cè)，了解企業(yè)盈利能力和資金周轉(zhuǎn)狀況，發(fā)現(xiàn)其在經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)管理方面存在的問(wèn)題，并從營(yíng)運(yùn)資本管理、盈利能力、融資來(lái)源、產(chǎn)品質(zhì)量與性質(zhì)等方面提出優(yōu)化建議。

關(guān)鍵詞：?鋰離子電池;財(cái)務(wù)分析;杭可科技

0?引言

近年來(lái)，鋰離子電池需求量急速增長(zhǎng)，同時(shí)也帶動(dòng)了對(duì)鋰電池生產(chǎn)設(shè)備的需求量不斷攀升。浙江杭可科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“杭可科技”）目前在所處的鋰電池生產(chǎn)后處理系統(tǒng)行業(yè)具有領(lǐng)先地位，如何在激烈的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中保持企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)地位，成為公司管理者關(guān)注的核心問(wèn)題，財(cái)務(wù)報(bào)表分析有助于管理層做出正確的經(jīng)營(yíng)決策。

但是，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法存在局限性。一方面，中國(guó)的制度背景和市場(chǎng)環(huán)境有自身特點(diǎn)，在對(duì)中國(guó)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析時(shí)，不可照搬美國(guó)的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法及其判斷標(biāo)準(zhǔn)[1];另一方面，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表分析只能分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而大量非常有價(jià)值的資源存在于財(cái)務(wù)報(bào)表之外，這就導(dǎo)致按照傳統(tǒng)方法得出的分析結(jié)果不完整，可能無(wú)法滿足公司實(shí)際需求。

考慮到上述因素，張新民[1]結(jié)合中國(guó)公司會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及中國(guó)公司財(cái)務(wù)信息披露的相關(guān)制度，提出了戰(zhàn)略視角下的公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架。這個(gè)框架回答、分析并解決了包括公司戰(zhàn)略的選擇與戰(zhàn)略實(shí)施的結(jié)果、公司經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的管理與核心競(jìng)爭(zhēng)力、公司的效益與質(zhì)量等在內(nèi)的7個(gè)方面的問(wèn)題。采用該分析框架，從財(cái)務(wù)報(bào)表的內(nèi)部與外部?jī)蓚€(gè)方面綜合地對(duì)杭可科技進(jìn)行分析，系統(tǒng)地研究杭可科技所處外部環(huán)境、戰(zhàn)略選擇、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等，更好地把握其未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。

1?戰(zhàn)略視角下杭可科技的財(cái)務(wù)報(bào)表分析

杭可科技是全球一流的集銷售、研發(fā)、制造、服務(wù)為一體的鋰電池化成分容成套生產(chǎn)設(shè)備系統(tǒng)集成商，主要產(chǎn)品有各類電池充放電設(shè)備、測(cè)試設(shè)備、物流設(shè)備及相應(yīng)配套軟件系統(tǒng)。2019年7月22日，杭可科技在科創(chuàng)板上市（股票代碼：688006）。目前，它是我國(guó)為數(shù)不多的能夠出口鋰電池化成分容成套設(shè)備并與日本、韓國(guó)等國(guó)的大型鋰離子電池制造商密切合作的后處理設(shè)備制造商之一。

1.1?公司戰(zhàn)略分析

1.1.1?公司配置戰(zhàn)略分析

從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，杭可科技2020年年末的資產(chǎn)總額為38.77億元，主要是貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨等經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，長(zhǎng)期股權(quán)投資僅為1 363.4萬(wàn)元，無(wú)交易性金融資產(chǎn)、債權(quán)投資、其他債投資、其他權(quán)益工具投資等。這說(shuō)明杭可科技基本將資源全部配置在自身經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)上，并沒(méi)有太多對(duì)外投資行為發(fā)生，是以經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)為主的經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)型公司。

1.1.2?資本引入戰(zhàn)略分析

在2020年12月31日，杭可科技的負(fù)債和股東權(quán)益規(guī)模為38.77億元，按照經(jīng)營(yíng)性負(fù)債、金融性負(fù)債、內(nèi)生性負(fù)債、投入資本和留存收益劃分的基本結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)見(jiàn)表1。

由表1可以看出，支撐公司資產(chǎn)的負(fù)債和股東權(quán)益的資本，從貢獻(xiàn)度角度看依次是股東投入資本、經(jīng)營(yíng)性負(fù)債和利潤(rùn)積累。這表明杭可科技資本引入主要靠股東入資驅(qū)動(dòng)，公司業(yè)務(wù)導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)性負(fù)債和利潤(rùn)積累也有貢獻(xiàn)，公司自身盈利能力較強(qiáng)。

1.1.3?經(jīng)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析

以杭可科技2020年度財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分別計(jì)算公司的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)報(bào)酬率、核心利潤(rùn)率及經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)，計(jì)算結(jié)果見(jiàn)表2。

由表2可以看出，杭可科技的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)報(bào)酬率為10.65%，核心利潤(rùn)率為27.50%，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.39次，財(cái)務(wù)上呈現(xiàn)出“高盈利、低周轉(zhuǎn)”的特征。杭可科技自主研發(fā)鋰電池?cái)?shù)據(jù)集中管理技術(shù)，

能夠?yàn)楹筇幚硐到y(tǒng)提供全自動(dòng)服務(wù)，相較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手多采取委外的方式，其通過(guò)技術(shù)性能引領(lǐng)，在數(shù)據(jù)應(yīng)用效率、設(shè)備生產(chǎn)效率方面保證了自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，成功地實(shí)施了差異化戰(zhàn)略。

1.2?公司財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量與競(jìng)爭(zhēng)力分析

1.2.1?營(yíng)運(yùn)資本管理與公司競(jìng)爭(zhēng)力

1.應(yīng)收賬款質(zhì)量分析

杭可科技2016—2020年的應(yīng)收賬款情況見(jiàn)圖1，可以看出2016—2019年這4年間，其應(yīng)收賬款一直在增加，到2020年，其應(yīng)收賬款賬面價(jià)值為3.49億元，比2019年同期的3.58億元略有下降。2020年，杭可科技應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的10.91%，占總資產(chǎn)的9.00%，較2016年均有?大幅提升，公司整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。

2.存貨質(zhì)量分析

杭可科技的期末存貨占總資產(chǎn)的比例、存貨周轉(zhuǎn)率及毛利率見(jiàn)表3。

杭可科技2020年和2019年的存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.95次、0.81次，呈現(xiàn)增加的態(tài)勢(shì)，但周轉(zhuǎn)率仍相對(duì)較低。?原因系其主要產(chǎn)品為后處理系?統(tǒng)設(shè)備，?在運(yùn)達(dá)客后需要進(jìn)行安裝、調(diào)和試生產(chǎn)，從發(fā)貨至驗(yàn)收普遍在9個(gè)月至1年，時(shí)間間隔較長(zhǎng)。

杭可科技2019年的存貨毛利率為40.04%，2020年為52.58%，毛利率在2年間均保持理想水平且穩(wěn)中有升，這表明公司存貨的盈利性較好。

整體來(lái)說(shuō)，杭可科技存貨質(zhì)量有所提高，產(chǎn)品質(zhì)量和性能受到市場(chǎng)普遍認(rèn)可、公司品牌影響力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)。

1.2.2?固定資產(chǎn)質(zhì)量與公司競(jìng)爭(zhēng)力

固定資產(chǎn)在周轉(zhuǎn)性方面所體現(xiàn)的質(zhì)量可以用固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率加以反映[2]。杭可科技2017—2020年的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（見(jiàn)圖2）呈先升后降趨勢(shì)，但仍保持在較高水平。2020年，公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為4.44次，為近4年最低，可能原因是新增固定資產(chǎn)投入時(shí)間在年底，還沒(méi)有發(fā)揮其對(duì)市場(chǎng)的貢獻(xiàn)力。

1.2.3?盈利質(zhì)量與公司競(jìng)爭(zhēng)力

1.費(fèi)用效率與公司競(jìng)爭(zhēng)力

通過(guò)費(fèi)用效率考察公司競(jìng)爭(zhēng)力，主要可以關(guān)注銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率等指標(biāo)的變化情況。杭可科技的銷售費(fèi)用在營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)增加的情況下呈現(xiàn)下降趨勢(shì)（見(jiàn)表4），這表明公司銷售費(fèi)用的

有效性在提高。公司的管理費(fèi)用率在年度間提升較快，主要系本期執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)對(duì)應(yīng)的股份支付支出6 335.85萬(wàn)元所致。研發(fā)費(fèi)用率逐年有所提高，說(shuō)明杭可科技在持續(xù)加大研發(fā)投入力度。公司通過(guò)提高研發(fā)投入，滿足客戶“降本增效”的迫切需求，可以來(lái)保持其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

從核心利潤(rùn)率的變化情況來(lái)看，2020年較2019年有所下降。2020年上半年，全球新冠肺炎疫情擴(kuò)散，公司下游客戶生產(chǎn)及擴(kuò)產(chǎn)受較大影響，綜合導(dǎo)致杭可科技核心利潤(rùn)降低，盈利能力有所下降。

2.利潤(rùn)含金量與公司競(jìng)爭(zhēng)力

公司核心利潤(rùn)含金量可以用核心利潤(rùn)獲現(xiàn)率來(lái)衡量。2020年杭可科技的核心利潤(rùn)獲現(xiàn)率為0.71，較2019年有所上升，公司核心利潤(rùn)含金量呈現(xiàn)一定的提高趨勢(shì)，見(jiàn)表5。

3.利潤(rùn)的持續(xù)性與公司競(jìng)爭(zhēng)力

利潤(rùn)的持續(xù)性是指公司盈利能力在過(guò)去與未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)持續(xù)發(fā)展的狀況[3]。2018—2020年，杭可科技的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率雖呈下滑趨勢(shì)（見(jiàn)表6），但營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率均超過(guò)10%，表明其產(chǎn)品繼續(xù)保持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。公司近3個(gè)會(huì)計(jì)年度一直保持較高的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率，分別為46.53%、49.15%和48.58%，表明公司產(chǎn)品有較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。但是，受海外新冠肺炎疫情防控不佳影響，2020年海外客戶投資放緩，設(shè)備購(gòu)買需求暫時(shí)減少，從而拉低了公司銷售毛利率。

根據(jù)年報(bào)信息，2020年杭可科技的非經(jīng)常損益只有0.54億元，不會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)太大的波動(dòng)，公司

利潤(rùn)的持續(xù)性尚好。此外，杭可科技當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的業(yè)績(jī)主要由集團(tuán)自身的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)貢獻(xiàn)，業(yè)績(jī)不會(huì)因其他偶然因素造成大幅波動(dòng)，公司一貫的盈利水平可以繼續(xù)保持。

1.3?公司風(fēng)險(xiǎn)分析

本文選用核心利潤(rùn)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率兩個(gè)指標(biāo)分析公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。杭可科技的核心利潤(rùn)率與主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)（見(jiàn)表7），這表明公司面臨著較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，2020年受新冠肺炎疫情影響，公司下游客戶生產(chǎn)及擴(kuò)產(chǎn)情況不佳，設(shè)備購(gòu)買需求暫時(shí)減少;另一方面，鋰電池的大規(guī)模應(yīng)用刺激了行業(yè)發(fā)展，不斷有新的廠家進(jìn)入后處理系統(tǒng)領(lǐng)域，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

從公司資產(chǎn)負(fù)債表信息中可以得到，2018—2020年各期期末，公司存貨賬面價(jià)值分比為78 099.57萬(wàn)元、83 754.80萬(wàn)元和79 741.84萬(wàn)元，在總資產(chǎn)占比分別為33.84%、31.88%和20.57%，占比較高。

杭可科技主要客戶也相對(duì)集中，見(jiàn)表8。2020年，前5名客戶銷售額合計(jì)114 858.98萬(wàn)元，占年度銷售總額的76.94%。如果這些客戶對(duì)產(chǎn)品的需求大幅下降，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到較大負(fù)面影響。

2?對(duì)杭可科技的建議

營(yíng)運(yùn)資本管理方面，通過(guò)分析杭可科技財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，其應(yīng)收賬款在5年間增加了5倍多，發(fā)生壞賬的可能性大幅增加。公司期末存貨占總資產(chǎn)比例過(guò)高，降低了資金使用效率。與此同時(shí)，杭可科技2020年的管理費(fèi)用率及研發(fā)費(fèi)用率均有所提高。在面臨激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的情況下，公司為守住市場(chǎng)既有地位，確實(shí)需要在營(yíng)銷、管理和研發(fā)等方面投入更多。但公司也應(yīng)注重成本控制，從研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)各個(gè)環(huán)節(jié)入手，加強(qiáng)流程控制，避免重復(fù)開(kāi)發(fā)和返工等。

盈利能力方面，公司2018—2020年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，2020年的核心利潤(rùn)減少，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率降低。杭可科技的國(guó)外客戶占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重較高，2020年，受海外新冠肺炎疫情影響，杭可科技的毛利率、核心利潤(rùn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率等降低。公司應(yīng)該根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及市場(chǎng)情況，及時(shí)調(diào)整市場(chǎng)戰(zhàn)略，在繼續(xù)維護(hù)海外客戶的同時(shí)，積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，提升品牌知名度。

融資渠道方面，杭可科技大量使用股權(quán)融資，2020年權(quán)益資本占總資產(chǎn)的比重達(dá)到66.38%，短期借款與長(zhǎng)期借款的期末余額均為0，資本引入主要靠股東入資驅(qū)動(dòng)，較少使用債務(wù)資本，資金使用相對(duì)保守。對(duì)正在迅速發(fā)展的杭可科技來(lái)說(shuō)，可以考慮增加長(zhǎng)期債務(wù)，增強(qiáng)利用外部資金發(fā)展的能力，如通過(guò)發(fā)行債券的形式，為高額的研發(fā)投入提供有利的資金支持。

產(chǎn)品質(zhì)量與性能方面，鋰電池后處理系統(tǒng)由于其工作特性，如果產(chǎn)品質(zhì)量不佳，輕則影響電池合格率，重則導(dǎo)致安全事故。公司應(yīng)該繼續(xù)嚴(yán)格把控產(chǎn)品質(zhì)量，注重產(chǎn)品安全。除此之外，公司應(yīng)緊跟市場(chǎng)需求，持續(xù)加大研發(fā)投入，打造高端產(chǎn)品，有效避開(kāi)低端產(chǎn)品的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，通過(guò)技術(shù)性能引領(lǐng)和品牌形象打造等方式構(gòu)筑高競(jìng)爭(zhēng)壁壘，使一般競(jìng)爭(zhēng)者無(wú)法超越。

3?結(jié)語(yǔ)

由于鋰電池大規(guī)模應(yīng)用刺激了行業(yè)發(fā)展，不斷有新的企業(yè)進(jìn)入該領(lǐng)域，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。本文在戰(zhàn)略視角下，對(duì)杭可科技財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行深入剖析，發(fā)現(xiàn)其營(yíng)運(yùn)資本管理能力較弱，盈利能力下降，融資來(lái)源單一，并對(duì)其提出提升成本控制能力、積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、融資方式多元化、注重產(chǎn)品質(zhì)量、持續(xù)加大研發(fā)投入等建議，希望對(duì)管理層有一定參考價(jià)值。

參考文獻(xiàn)

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