鄒 健，康 健，謝 非，袁露航

(1.國網重慶市電力公司，重慶 400015； 2.國網重慶市電力公司 產業(yè)辦，重慶 400015；3.重慶理工大學 經濟金融學院，重慶 400054; 4.中國農業(yè)銀行重慶市分行 自由貿易試驗區(qū)分行，重慶 400025)

光伏是清潔環(huán)保、無污染的可再生能源，也是我國綠色低碳發(fā)展、實現“雙碳”目標的重要支撐能源。我國光伏產業(yè)原材料大多依靠進口，產品大多也用于出口，是典型“兩頭在外”行業(yè)[1]。受國際貿易環(huán)境影響，我國光伏產業(yè)外循環(huán)曾步入“寒冬”，經國家政策支持光伏產業(yè)轉向國內市場，內循環(huán)加速發(fā)展并迎來擴產潮，后又陷入產能過剩局面。當前，光伏產品主要原材料價格和運輸成本猛漲，匯率波動頻繁，使得產業(yè)外循環(huán)又面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

作為綠色環(huán)保新興產業(yè)，光伏產業(yè)具有技術和資本密集的特點，要實現產業(yè)國內外雙循環(huán)離不開綠色金融大力支持。我國光伏產業(yè)融資成本較高且融資方式單一，主要依賴銀行貸款與政府補貼，尤其銀行貸款成為光伏產業(yè)主要融資渠道，2013—2017年貸款額約占項目投資額80%[2]。部分商業(yè)銀行已推出如“光伏貸”“陽光貸”等綠色金融產品以支持光伏產業(yè)發(fā)展，但受制于中小型光伏企業(yè)償債能力，銀行對其光伏項目的貸款意愿總體不強，光伏產業(yè)國內融資渠道受限，出口產品資金鏈循環(huán)不暢，光伏企業(yè)實現內外雙循環(huán)的融資壓力加大。

一、理論綜述與研究假說

綠色金融最初是為了解決經濟發(fā)展帶來的環(huán)境問題，又被稱為環(huán)境金融，后來演變?yōu)榻鉀Q環(huán)保產業(yè)融資問題所進行的金融創(chuàng)新[3]。從其定義來看，Salazar和Cowan基于綠色貸款、綠色金融債券、綠色環(huán)?；?、二氧化碳排放權交易及環(huán)境污染責任保險等綠色金融工具視角，認為綠色金融是金融業(yè)和環(huán)保產業(yè)的橋梁，引導資金流向環(huán)保產業(yè)，幫助實現產業(yè)結構優(yōu)化調整。[3-4]馬駿認為綠色金融是金融業(yè)在貸款政策、對象、條件、種類和方式上以環(huán)保產業(yè)作為重點扶持對象，從信貸投放、投量、期限、利率等方面給予優(yōu)先和政策傾斜的一種金融活動。[5]綠色金融本質上是為應對日益嚴峻的資源環(huán)境壓力而出現的專門性金融制度安排，金融部門在資金配置決策過程中主要考慮與環(huán)境條件相關的潛在收益、成本和風險，以促進經濟社會可持續(xù)發(fā)展。

關于光伏產業(yè)，Sharda等學者構建SAP-LAP框架發(fā)現技術是影響產業(yè)發(fā)展的關鍵因素[6]。劉東姝認為光伏產業(yè)受“雙反”打擊后，國內融資陷入困難。[7]鄒樂樂認為國內光伏產業(yè)發(fā)展過度依賴政府補貼，產業(yè)可持續(xù)發(fā)展面臨挑戰(zhàn)。[8]關于光伏產業(yè)出口貿易，Groba基于21個OECD國家面板數據發(fā)現可再生能源政策和貿易壁壘會影響光伏產業(yè)出口。[9]帥競等學者基于“一帶一路”背景，研究我國可再生能源產品國際競爭力長期變化趨勢，發(fā)現世界市場可再生能源需求是影響光伏產業(yè)出口的主要原因。[10]侯偉麗等學者立足產業(yè)政策視角，發(fā)現短期內產業(yè)支持政策力度越大，光伏產業(yè)出口貿易水平提升越顯著。[11]王恒田等學者定性分析我國光伏產業(yè)出口現狀，認為貿易壁壘、匯率波動、技術創(chuàng)新等都是影響我國光伏產業(yè)出口貿易的主要因素[12]。

綜上，關于綠色金融研究：一是，著重金融層面，主要立足綠色信貸、綠色投資、綠色證券等綠色金融產品；二是，關注綠色金融對環(huán)保產業(yè)的影響，旨在服務經濟綠色發(fā)展。光伏產業(yè)相關研究多局限于產業(yè)戰(zhàn)略、現狀和技術研發(fā)等，也有研究從政策、匯率等視角研究光伏產業(yè)出口貿易，鮮有研究就綠色金融與光伏產業(yè)關系進行探討，基于國內與國外市場深入研究綠色金融對光伏產業(yè)雙循環(huán)支持的更少。由此，研究綠色金融對我國光伏產業(yè)實現雙循環(huán)的影響具有重要意義。

(一)內循環(huán)作用機制

1.直接影響機制

光伏產業(yè)是資本密集型產業(yè)，投建資本高。金融工具是光伏產業(yè)融資重要方式，Ji等人指出提高金融發(fā)展水平是促進我國光伏產業(yè)進一步發(fā)展的關鍵因素[13]。劉雪飛等學者認為我國光伏產業(yè)對金融依賴性強，普惠金融發(fā)展對提升我國光伏裝機容量效果顯著[14]。光伏、風電等新能源產業(yè)市場份額不斷上升，綠色金融支持新能源產業(yè)發(fā)展的作用越來越大：一方面，綠色金融有政策引導的作用，光伏企業(yè)在綠色金融政策引導下，融資效率得以提高，融資成本降低，企業(yè)利潤率和競爭力上升，利于光伏產業(yè)高質量發(fā)展；另一方面，綠色金融具有投資導向效應，能促進社會資金、技術、人才等生產要素由高污染、高耗能產業(yè)流向綠色環(huán)保產業(yè)，光伏企業(yè)資金流入通暢，產出效率提升，有利于產業(yè)內循環(huán)高質量發(fā)展。

綜上，研究提出假說H1:

H1：綠色金融推動我國光伏產業(yè)發(fā)展，也有利于光伏產業(yè)實現國內市場循環(huán)發(fā)展。

2.間接影響機制

我國產業(yè)結構為適應綠色發(fā)展轉型需求，向高級化、合理化方向進行調整，在國家政策支持和引導下，產業(yè)結構優(yōu)化調整推動國內光伏產業(yè)發(fā)展水平穩(wěn)步提升。綠色金融是產業(yè)發(fā)展重要支持，發(fā)揮資金集聚和引導資金流向綠色環(huán)保產業(yè)等作用，加之“兩高一?！毙袠I(yè)(1)“兩高”行業(yè)指高污染、高能耗資源性行業(yè)，“一剩”行業(yè)即產能過剩行業(yè)，主要包括鋼鐵、造紙、電解鋁、平板玻璃。已不再不受資本青睞，綠色環(huán)保產業(yè)在資金支持下可實現規(guī)模效應，利于產業(yè)結構優(yōu)化提升。此外，銀行提供綠色金融支持，會要求企業(yè)從源頭上防范環(huán)境污染，促使企業(yè)產業(yè)結構優(yōu)化升級。[15]高錦杰等學者分析綠色金融對我國產業(yè)結構的生態(tài)影響，認為綠色金融對污染產業(yè)有明顯抑制作用，對環(huán)保產業(yè)有顯著促進作用，能推動產業(yè)結構實現合理化、高級化。[16]產業(yè)結構優(yōu)化有利于國內經濟綠色發(fā)展，對我國能源行業(yè)產生倒逼效應，使行業(yè)結構調整加快，以適應國家經濟高質量發(fā)展與“雙碳”目標要求，促進光伏產業(yè)等清潔能源產業(yè)實現高質量發(fā)展。加強綠色金融發(fā)展，有助于實現產業(yè)結構優(yōu)化，帶動國內光伏產業(yè)高質量發(fā)展。

綜上，研究提出假說H2:

H2：提升綠色金融發(fā)展水平能優(yōu)化我國產業(yè)結構，促進國內光伏產業(yè)高質量發(fā)展。

綠色金融支持光伏產業(yè)內循環(huán)作用機制見圖1。

圖1 綠色金融支持光伏產業(yè)內循環(huán)機制

(二)外循環(huán)作用機制

1.直接作用機制

綠色金融工具對擴大產業(yè)融資規(guī)模、提高光伏產業(yè)外循環(huán)效益和實現產業(yè)效率最大化有重要意義。[17]劉婧宇等學者建立金融CGE模型，發(fā)現短期內綠色信貸政策對化工、造紙等高耗能行業(yè)出口產生負面影響。[18]賀秀英等學者認為“一帶一路”綠色政策有助于加快我國環(huán)保企業(yè)“走出去”[19]。顧學明等學者發(fā)現加大綠色貿易融資強度能有效降低出口企業(yè)綠色貿易行為門檻，促進企業(yè)出口總量增加。[20]綠色金融的環(huán)保屬性促使其對于低污染、低耗能環(huán)保行業(yè)提供信貸利率優(yōu)惠等政策，行業(yè)融資環(huán)境得到改善，有效降低環(huán)保企業(yè)融資成本與生產成本，利于企業(yè)實現出口利潤增長和擴大生產出口規(guī)模。在市場供需關系和企業(yè)利潤最大化目標作用下，綠色金融發(fā)展有助于擴大國內光伏發(fā)電設備產能和增加國內供給，但會收窄國內利潤空間，促使光伏企業(yè)主動擴大光伏發(fā)電設備出口規(guī)模。

綜上，研究提出假說H3：

H3：綠色金融對我國光伏產業(yè)出口貿易產生正效應，提高綠色金融發(fā)展水平有利于我國光伏產業(yè)外循環(huán)。

2.間接作用機制

綠色金融對光伏產業(yè)外循環(huán)發(fā)揮間接影響作用，主要通過匯率波動傳導效應和光伏產業(yè)技術創(chuàng)新效應實現。匯率是出口貿易重要影響因素，匯率波動在綠色金融影響光伏產業(yè)出口貿易中必然發(fā)揮重要作用。

從匯率傳導效應來看，資本市場開放和綠色發(fā)展理念深入推進背景下，光伏產業(yè)國際貿易參與度穩(wěn)步提升。金融發(fā)展水平較高時，資源配置效率提高，企業(yè)生產率上升[21]。根據巴薩效應，生產率與匯率密切相關，在光伏產業(yè)國際貿易中，綠色金融實施也會影響匯率。金融支持產業(yè)出口貿易的研究大多根植于金融發(fā)展影響經濟增長這一視角進行探討，鮮有研究基于匯率傳導視角。陳磊基于中國省區(qū)細分行業(yè)數據檢驗金融發(fā)展與省區(qū)制造業(yè)出口關系，發(fā)現匯率波動在其中發(fā)揮作用[22]。匯率波動增大顯著抑制產品出口，這也是造成全球貿易崩潰的重要因素[23]。理論上，匯率上升、人民幣貶值有利于光伏產業(yè)出口貿易，反之匯率下降，人民幣升值則會對出口貿易產生抑制作用。金融發(fā)展水平較高的國家出口總量對匯率波動表現得更為敏感[24]，綠色金融水平較低，即綠色金融工具不夠發(fā)達，光伏產業(yè)出口投融資環(huán)境不佳，金融對產業(yè)出口貿易支持力度降低，產業(yè)難以抓住匯率貶值等機會促進出口貿易。

綜上，研究提出假設H4：

H4：綠色金融發(fā)展經匯率影響光伏產業(yè)出口貿易，即匯率波動在綠色金融影響光伏產業(yè)外循環(huán)中發(fā)揮間接影響作用。

從技術創(chuàng)新效應來看，我國光伏企業(yè)主要原材料當前主要依賴進口，技術創(chuàng)新也呈現多而不精的特點，關鍵生產環(huán)節(jié)核心技術的研發(fā)仍有難度[25]，尤其光伏發(fā)電補貼強度降低后，市場倒逼光伏產業(yè)技術創(chuàng)新，企業(yè)力求降本增效來提高產業(yè)發(fā)展質量。早期波特假說認為環(huán)境規(guī)制可激勵企業(yè)加大技術研發(fā)強度，提升產品競爭優(yōu)勢。綠色金融助力光伏產業(yè)開展在傳統金融框架下難以獲得資金支持的創(chuàng)新項目，激勵光伏產業(yè)技術創(chuàng)新，幫助產業(yè)突破核心技術，提升產業(yè)鏈、供應鏈水平[26]。Soundarrajan等人分析印度綠色金融、經濟增長和環(huán)境保護間的關系，強調綠色金融能促進技術創(chuàng)新[27]。何凌云等人研究中國152家環(huán)保企業(yè)數據發(fā)現綠色信貸水平提升顯著促進環(huán)保企業(yè)技術創(chuàng)新[28]。朱向東等人研究綠色金融對污染性產業(yè)的技術效應，發(fā)現綠色金融提升研發(fā)投入，進而激勵技術創(chuàng)新的現象廣泛存在[29]。光伏產業(yè)作為新興環(huán)保產業(yè)，技術創(chuàng)新能增強自主研發(fā)力度，提升產品質量和競爭力，有助于企業(yè)在國際貿易中打破綠色貿易壁壘，解決核心領域“卡脖子”問題，在國際分工體系中掌握話語權，擴大出口貿易[30]。

綜上，研究提出假設H5：

H5：綠色金融發(fā)展經技術創(chuàng)新促進光伏產業(yè)出口貿易，提升光伏產業(yè)外循環(huán)水平。

綠色金融支持我國光伏產業(yè)外循環(huán)作用機制見圖2。

圖2 綠色金融支持我國光伏產業(yè)外循環(huán)作用機制圖

二、模型構建及變量說明

(一)熵值法說明

研究運用熵值法(2)根據各項指標實際值提供信息程度來賦予權重，指標信息量大賦予權重就較大，反之權重就較小測算綠色金融發(fā)展水平、產業(yè)結構升級指標綜合得分。

1.指標數據標準化處理。指標單位、數量級等存在較大差別，不能直接使用，為使指標具可比性，對指標進行標準化處理。

其中，Xij表示第i年第j個指標觀測值，Yij表示規(guī)范化后的指標數值。

3.計算第j項指標下信息熵值ej和信息效用值dj=1-ej，

(二)模型構建

研究參考張正平、孫志紅等學者的研究[31-32]，建立面板模型如下：

內循環(huán)方程：

PVit=α0+α1GFit+α2Zit+μit+δit+εit

(1)

外循環(huán)方程：

EXit=α0+α1GFit+α2Zit+γit+δit+εit

(2)

其中，i代表國家，t代表年份，α為待估計參數。PV為光伏累計裝機容量，EX為出口貿易額，GF是綠色金融發(fā)展水平，Zit表示控制變量(對外貿易受貿易依存度、外資利用等因素影響，研究控制與出口貿易相關變量進行回歸分析)。μit、γit、δit分別是城市、國家及年份固定效應，用來控制模型內生性問題，εit為殘差擾動項?？紤]數據波動和異方差情況，除PVit可能出現零值外，實證中對其他變量均作對數處理。

(三)指標選取

1.被解釋變量

光伏累計裝機容量(PVit)，即i省市第t年光伏累計裝機容量，衡量光伏產業(yè)內循環(huán)發(fā)展狀況。2012年數據來源于《中國電力年鑒2012》，2013—2018年數據來源于國家能源局官網。

出口貿易(EXit)，即光伏產業(yè)第t年出口i國的出口貿易額，衡量光伏產業(yè)外循環(huán)發(fā)展狀況。根據HS分類原則(3)HS分類指海關商品編碼歸類原則，即《商品名稱及編碼協調制度》，共21大類、97小類。，研究選取光伏電池(854140)和逆變器(850440)總出口額代表光伏產業(yè)出口貿易額，數據來源于聯合國數據庫(https://comtradeplus.un.org/)。

2.核心解釋變量

綠色金融發(fā)展水平(GFit)。參考李曉西等人研究[33]選取綠色信貸、綠色投資、綠色證券、碳金融四個指標，采用熵值法測算綠色金融全國整體發(fā)展水平和各省(區(qū)、市)發(fā)展水平(指標體系見表1)。因綠色保險指標體系尚不完善，綠色債券與綠色股票在我國起步較晚，未將其納入指標體系中。

表1 光伏產業(yè)內循環(huán)、外循環(huán)綠色金融指標體系

3.中介變量

IND(產業(yè)結構)，即各省(區(qū)、市)產業(yè)結構升級水平。參考陳秋燕[34]研究采用熵值法計算各省(區(qū)、市)產業(yè)結構綜合得分。特別地，式(3)泰爾指數(TL)，U表示國民生產總值，L表示就業(yè)人數，I表示三大產業(yè)；式(4)產業(yè)層次系數(Upgrade)，di表示三大產業(yè)各占國民生產總值的比重。

(3)

(4)

EXR(人民幣匯率波動)，即外幣兌換人民幣年度匯率波動情況。匯率能較好反映商品和服務貿易的國際競爭力，研究采用直接標價法。匯率上升、人民幣貶值有利于光伏產業(yè)出口貿易，反之會抑制光伏產業(yè)出口貿易。數據來源于UNCTAD數據庫。

PE(技術創(chuàng)新)，采用年度光伏產品專利申請數衡量。技術創(chuàng)新能力增強可有效降低產品生產成本，提高全要素生產率，產業(yè)結構得以優(yōu)化升級，產品國際競爭力增強，出口優(yōu)勢形成，進而促進外循環(huán)。數據來源于IRENA數據庫。

4.控制變量

為避免變量遺漏造成模型估計偏誤，研究對影響光伏產業(yè)雙循環(huán)的變量進行控制[35-37]，主要有：

光伏產業(yè)發(fā)展?jié)撃?。經濟發(fā)展水平和貿易開放程度越高，資金、技術、人才等資源要素越容易聚集，帶動當地產業(yè)發(fā)展。研究選取地區(qū)生產總值(RGDP)、地區(qū)政府財政支出占比(RGE)和能源工業(yè)投資(EI)作為光伏產業(yè)內循環(huán)發(fā)展控制變量；選取目的國光伏市場發(fā)展水平(MDL)、目的國國內生產總值(GDPi)、貿易開放度(OPEN)、貿易條件(TOT)作為光伏產業(yè)外循環(huán)發(fā)展?jié)摿χ笜恕?/p>

光伏產業(yè)發(fā)展的經濟效率約束條件，即外生環(huán)境規(guī)制(ER)，主要有二氧化碳、二氧化硫等氣體排放量。出口目的國環(huán)境規(guī)制越嚴格，光伏產業(yè)出口量越小。研究采用二氧化碳排放量作為外生環(huán)境規(guī)制衡量指標。

光伏產業(yè)發(fā)展政策條件。光伏發(fā)電成本高于傳統能源發(fā)電，若缺乏政策支持，短期內光伏產業(yè)國內市場競爭力會被削弱。研究選取火電發(fā)電量占比(TPG)作為光伏發(fā)展內循環(huán)政策條件。

綜上，研究控制變量指標體系見表2。

表2 控制變量指標計算及數據來源

5.樣本說明

研究數據觀測期為2012年至2018年。關于綠色金融對我國光伏產業(yè)內循環(huán)發(fā)展的探討，因西藏自治區(qū)數據缺失，研究選取北京、上海、安徽等30個省(區(qū)、市)作為國內研究樣本；關于綠色金融對我國光伏產業(yè)外循環(huán)發(fā)展的探討，研究選取美國、日本、澳大利亞、德國、法國、新加坡、荷蘭等19個國家為貿易出口國(4)研究選取的19個出口目的國有：美國、日本、韓國、德國、匈牙利、墨西哥、印度、新加坡、馬來西亞、法國、越南、泰國、澳大利亞、印度尼西亞、菲律賓、新西蘭、文萊、荷蘭、意大利。。

內循環(huán)主要變量描述性統計見表3，外循環(huán)主要變量描述性統計見表4。

表3 內循環(huán)主要變量的描述性統計

表4 外循環(huán)主要變量的描述性統計

三、實證分析

經Hausman檢驗，研究選擇固定效應模型進行初步估計，采用WHITE檢驗、WOOLDRIGE檢驗和PESARAN檢驗對內外循環(huán)樣本進行組間異方差、組內自相關及組間同期相關性檢驗，檢驗結果見表5、表6。由檢驗結果，內循環(huán)模型與外循環(huán)模型均存在組間異方差、組內自相關及組間同期相關性，研究采用廣義最小二乘法(FGLS)進行修正。

表5 內循環(huán)模型組間異方差、組內自相關及組間同期相關性檢驗結果

表6 外循環(huán)模型組間異方差、組內自相關及組間同期相關性檢驗結果

(一)內循環(huán)回歸分析

1.基準回歸

表7列(1)是全面FGLS回歸結果，表明綠色金融對提升我國光伏累計裝機容量有顯著促進作用。綠色金融水平提高，光伏產業(yè)內循環(huán)發(fā)展水平顯著提升，研究假說H1得以驗證。

能源工業(yè)投資(EI)、地區(qū)政府財政支出占比(RGE)、地區(qū)生產總值(RGDP)均對國內光伏累計裝機容量提升有顯著促進作用，當地區(qū)經濟水平和政府投入水平等較高時，平穩(wěn)健康的經濟環(huán)境成為地區(qū)光伏產業(yè)高質量發(fā)展的有力支撐。

火電發(fā)電量占比(TPG)對國內光伏裝機容量影響效果不顯著，可能與我國大多數省(區(qū)、市)仍以火力發(fā)電為主有關。

表7 內循環(huán)基準回歸結果

2.穩(wěn)健性檢驗

研究穩(wěn)健性檢驗：一是，改變控制變量。光伏產業(yè)發(fā)展不僅與地區(qū)經濟水平相關，還受地區(qū)地理資源稟賦影響，參考劉雪飛等學者研究[14]，研究采用地區(qū)光伏日照量(LnSH)替換地區(qū)火電發(fā)電量占比進行回歸分析，結果見表8列(1)。較之基準回歸結果，各變量估計系數皆顯著為正且估計結果更為準確，證明模型更穩(wěn)健。二是，替換解釋變量。參考牛海鵬等學者研究[38]，以各省(區(qū)、市)綠色信貸水平LnGC作為解釋變量，回歸結果見表8列(2)。較之基準回歸結果，各變量系數估值、符號及顯著程度均未發(fā)生明顯變化，證明研究結論穩(wěn)健。

表8 內循環(huán)穩(wěn)健性檢驗

(二)外循環(huán)回歸分析

1.基準回歸

表9列(1)是綠色金融發(fā)展對我國光伏產業(yè)出口影響實證結果，估計結果總體穩(wěn)定?？刂破渌绊懸蛩睾蟮木G色金融發(fā)展水平系數顯著為正，表明綠色金融發(fā)展有利于我國光伏產業(yè)出口貿易，綠色金融發(fā)展水平每提高1%，我國光伏產業(yè)出口貿易平均提升0.72%，研究假說H3得以驗證。

外生環(huán)境規(guī)制、目的國市場需求、目的國光伏產業(yè)發(fā)展水平、貿易開放、貿易條件修正后的估計系數均在1%水平下顯著為正，表明寬松的外生環(huán)境規(guī)制、較高的目的國市場需求與光伏產業(yè)發(fā)展水平，較好的貿易條件均能使我國光伏產業(yè)出口貿易發(fā)展呈上升趨勢，良好的外生環(huán)境有利于我國光伏產業(yè)外循環(huán)發(fā)展。

表9 外循環(huán)基準回歸結果

表9(續(xù))

2.穩(wěn)健性檢驗

為保證核心解釋變量與被解釋變量回歸結果準確，研究進行穩(wěn)健性檢驗：一是，對主要變量進行上下1%縮尾處理。由表10列(2)數據，綠色金融(LnGF)估計結果與原估計結果高度一致，且其他變量系數方向、數值大小并未發(fā)生顯著改變。二是，替換解釋變量指標，將綠色信貸(LnGC)作為核心解釋變量。由表10列(3)數據，模型中所有變量實證結果均未發(fā)生顯著變化，表明模型具有穩(wěn)健性，研究假說H3再次驗證。

表10 外循環(huán)穩(wěn)健性檢驗

四、作用機制檢驗

綠色金融發(fā)展水平提升有利于我國光伏產業(yè)內外循環(huán)發(fā)展，經產業(yè)結構升級對國內光伏產業(yè)發(fā)展發(fā)揮作用，經匯率和技術創(chuàng)新對光伏產業(yè)出口貿易發(fā)揮作用。研究對綠色金融影響我國光伏產業(yè)雙循的作用機制進行檢驗。

(一)模型設定

參考Baron等學者的中介效應逐步法[39]，構建模型如下：

yit=α0+α1xit+αjcontrolit+μit+δit+εit

mit=b0+b1xit+bjcontrolit+μit+δit+εit

yit=c0+c1xit+c2mit+cjcontrolit+μit+δit+εit

其中，mit代表中介變量，包括產業(yè)結構(LnIND)、人民幣匯率波動(LnEXR)和技術創(chuàng)新(LnPE)。

參考溫忠麟等學者中介效應檢驗流程[40]，依次檢驗各方程主要變量系數。若α1、b1和c2都顯著，說明存在中介效應；若僅c1不顯著，說明存在完全中介效應；若c1顯著且b1c2與c1同號，說明存在部分中介效應；若b1c2與c1異號，說明存在遮掩效應。

(二)估計結果分析

1.產業(yè)結構視角

表11是綠色金融經產業(yè)結構對光伏產業(yè)內循環(huán)作用機制檢驗結果。由表11列(1)，綠色金融對光伏產業(yè)裝機容量的總效應系數a1為正，b1c2與c1同號，表明產業(yè)結構在綠色金融和光伏累計裝機容量間發(fā)揮部分正向中介效應，對光伏裝機容量有顯著正向影響，直接影響光伏產業(yè)發(fā)展水平。表11列(2)解釋變量LnGF對中介變量LnIND的系數b1顯著為正，表明地區(qū)綠色金融發(fā)展有助于提升當地產業(yè)結構水平，研究假說H2得以驗證。表11列(3)解釋變量LnGF與中介變量LnIND對被解釋變量PV的系數c1、c2均顯著為正。

表11 內循環(huán)作用機制檢驗

2.匯率視角

由表12列(1)，綠色金融對光伏產業(yè)出口貿易的總效應顯著為正，總效應系數大于中介效應系數，即匯率波動在綠色金融與光伏產業(yè)出口貿易之間存在負向中介效應，研究假說H4得以驗證。表12列(2)是綠色金融與匯率波動實證檢驗結果。綠色金融系數b1估值在1%水平下顯著為負，表明綠色金融發(fā)展水平提升，匯率波動水平顯著降低。表12列(3)解釋變量與中介變量對被解釋變量的系數c1和c2均顯著，且b1c2與c1同號。匯率波動對進出口貿易產生影響，人民幣升值時對我國光伏產業(yè)出口貿易產生顯著抑制作用，反之會顯著促進光伏產業(yè)出口。

3.技術創(chuàng)新視角

研究以專利數量的對數值作為中介變量，檢驗技術創(chuàng)新的驅動機制。由表12列(4)，綠色金融對中介變量LnPE的系數b1在1%水平下顯著為正，表明綠色金融對促進光伏產業(yè)技術創(chuàng)新有顯著影響，綠色金融水平提高，光伏產業(yè)專利申請量也呈上升趨勢，光伏產業(yè)技術創(chuàng)新能力顯著增強。由表12列(5)，中介變量系數b1和c2顯著為正，表明綠色金融經技術創(chuàng)新增強對我國光伏產業(yè)出口貿易的促進作用，研究假說H5得以驗證。c1不顯著說明技術創(chuàng)新不同于匯率波動，其在綠色金融對光伏產業(yè)出口貿易影響中發(fā)揮完全中介效應。

表12 外循環(huán)作用機制檢驗

五、結論與建議

研究就綠色金融對我國光伏產業(yè)實現雙循環(huán)的影響展開理論機制探討和實證分析。研究結果表明：第一，綠色金融對光伏產業(yè)國內裝機容量有顯著正向影響，提高綠色金融發(fā)展水平有利于我國光伏產業(yè)內循環(huán)發(fā)展。第二，產業(yè)結構在綠色金融對光伏產業(yè)內循環(huán)影響中發(fā)揮部分正向中介效應，加強綠色金融發(fā)展對我國光伏產業(yè)內循環(huán)有促進作用。第三，綠色金融對光伏產業(yè)出口貿易有顯著正向影響，有利于光伏產業(yè)外循環(huán)。第四，匯率波動和技術創(chuàng)新在綠色金融影響光伏產業(yè)外循環(huán)中發(fā)揮中介作用，匯率波動發(fā)揮部分負向中介效應，弱化綠色金融對光伏產業(yè)外循環(huán)的促進作用，技術創(chuàng)新則發(fā)揮完全正向中介效應，綠色金融經技術創(chuàng)新提高光伏產業(yè)外循環(huán)水平。

研究提出以下建議：

第一，建立全方位、多層次綠色金融政策體系，豐富綠色金融工具，助力光伏產業(yè)實現雙循環(huán)。我國綠色金融起步較晚，綠色金融工具較為單一，難以解決當前光伏產業(yè)面臨的“融資難、融資貴”等問題。金融機構應降低綠色證券、綠色債券發(fā)行和交易門檻，優(yōu)先支持光伏企業(yè)IPO，提高其融資獲得率；豐富綠色金融產品，創(chuàng)新綠色消費金融、碳金融衍生品交易機制、綠色外匯衍生產品等，精準滿足光伏產業(yè)國內外融資需求，實現綠色金融對資金等資源配置引導作用最大化。金融機構可設立光伏產業(yè)專項綠色信托，基于光伏產業(yè)綠色發(fā)展模式提供與時俱進的綠色金融服務，深入參與綠色金融國際合作，加強與全球環(huán)境基金(GEF)、綠色氣候基金(GCF)等國際金融機構組織合作，推動我國光伏產業(yè)外循環(huán)發(fā)展。研發(fā)基于綠色基礎設施的保險產品，建立綠色保險光伏投資基金，鼓勵保險資金投向光伏產業(yè)項目，滿足產業(yè)實現雙循環(huán)的資金需求。

第二，加強光伏產業(yè)關鍵材料及核心技術創(chuàng)新，推動產業(yè)結構優(yōu)化升級，疏通光伏產業(yè)雙循環(huán)發(fā)展堵點。我國光伏產業(yè)多集中于產業(yè)鏈中下游的加工制造環(huán)節(jié)，一些核心技術材料的高端供給不足導致光伏產業(yè)國內中低端產能過剩且過度依賴國外市場。應加快智能光伏產業(yè)創(chuàng)新升級和應用，創(chuàng)新“光伏+”模式，實現光伏發(fā)電多元布局。積極推進高效率太陽能電池、可再生能源制氫等低碳前沿技術攻關，企業(yè)加強吸收和培育高端專業(yè)人才，建設“碳達峰”“碳中和”人才體系，提升技術創(chuàng)新水平，降低產品成本，發(fā)揮企業(yè)生產效率和效益的溢出效應。加快光伏發(fā)電基地建設，充分發(fā)揮國家光伏創(chuàng)新基地和光伏領軍企業(yè)的引領作用，攻克產業(yè)鏈、供應鏈關鍵核心技術難題，推動產業(yè)結構優(yōu)化升級，助力光伏產業(yè)雙循環(huán)。

第三，建立光伏產業(yè)綠色貿易體系，加強光伏企業(yè)匯率風險中性意識，提高光伏產業(yè)外循環(huán)發(fā)展水平。推進國際合作，尤其在綠色標準、綠色基建、綠色能源等方面的交流合作，改善光伏產業(yè)過于依賴國際市場的局面，加快光伏技術產品“引進來”“走出去”。優(yōu)化光伏貿易結構，大力發(fā)展高質量、高技術、高附加值綠色光伏產品貿易，突破技術性貿易壁壘。光伏產業(yè)系典型出口導向型行業(yè)，光伏企業(yè)對匯率風險中性的認知宣傳引導工作應加強，合理利用金融衍生品規(guī)避匯率風險，助力光伏產業(yè)外循環(huán)高質量發(fā)展。