秦紫萱，熊筱燕

（南京師范大學(xué)金陵女子學(xué)院，江蘇 南京 210097）

科技進(jìn)步是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿?。隨著創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步從依靠土地資源和人口紅利的增長(zhǎng)模式向生產(chǎn)率提高和科技創(chuàng)新為主的新型發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，學(xué)界也越發(fā)關(guān)注研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)及其帶來(lái)的影響。企業(yè)作為研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)的主體，研發(fā)投入是其考慮的重點(diǎn)。研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)具有高投入、長(zhǎng)周期、結(jié)果不確定等特點(diǎn)，無(wú)形中會(huì)加大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而持續(xù)適度的企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度可以在保持正常創(chuàng)新進(jìn)度的前提下弱化一次性過(guò)高研發(fā)資源投入對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成的不利影響，幫助企業(yè)在長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展中保持領(lǐng)先地位，在行業(yè)內(nèi)取得核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提高企業(yè)盈利能力［1］。獲取利潤(rùn)是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)和保障，但因企業(yè)所處的生命周期不同，研發(fā)創(chuàng)新給企業(yè)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值也不相同，故將處于不同生命周期的企業(yè)放在一起討論并不合適［2］。一些學(xué)者在劃分生命周期、細(xì)分處于不同生命周期企業(yè)的基礎(chǔ)上展開(kāi)了更為細(xì)致的研究，得到了更具建設(shè)性的研究成果。如研究表明，企業(yè)處于不同生命周期，除資本配置效率和管理效率差異顯著外，研發(fā)創(chuàng)新能力與財(cái)政補(bǔ)貼的關(guān)系也有較大差異，且處于不同生命周期的企業(yè)，其高管薪酬對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響也顯著不同。但這些研究局限于不同生命周期下探討研發(fā)創(chuàng)新能力與企業(yè)內(nèi)部其他影響盈利能力因素的關(guān)系，較少直接考察不同生命周期下研發(fā)創(chuàng)新能力與企業(yè)盈利能力之間的關(guān)系。因此，本文以上市公司為研究對(duì)象，在對(duì)不同企業(yè)所處生命周期進(jìn)行分類的基礎(chǔ)上，考察研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)盈利能力之間的關(guān)系，并分析處于不同生命周期的企業(yè)更適宜采用激進(jìn)型發(fā)展模式還是保守型發(fā)展模式，以期為企業(yè)在不同生命周期進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新決策提供參考。

一、理論分析與研究假說(shuō)

（一）研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)盈利能力

研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)會(huì)通過(guò)多種途徑對(duì)企業(yè)盈利能力產(chǎn)生影響［3］。企業(yè)內(nèi)部的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)能夠幫助企業(yè)在產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量及成本上取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大主營(yíng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額，提高企業(yè)盈利能力［4］?，F(xiàn)有文獻(xiàn)多是將研發(fā)投入作為代理指標(biāo)衡量企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新水平，并以此研究研發(fā)創(chuàng)新與企業(yè)盈利間的關(guān)系。從長(zhǎng)期來(lái)看，增加研發(fā)投入有助于企業(yè)在發(fā)展中取得并鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其與企業(yè)盈利能力呈顯著的正相關(guān)關(guān)系［5-6］。從短期來(lái)看，由于研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)具有長(zhǎng)期性特征，研發(fā)資源在投入初期可能無(wú)法立刻轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)企業(yè)有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的創(chuàng)新成果，且還需對(duì)無(wú)法資本化的研發(fā)投入進(jìn)行費(fèi)用化處理，繼而可能增加企業(yè)當(dāng)期成本，但現(xiàn)有文獻(xiàn)表明研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的負(fù)向影響程度較小，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的促進(jìn)作用在當(dāng)期就能顯現(xiàn)［7-8］。據(jù)此，本文提出研究假說(shuō)1，即研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)盈利能力正相關(guān)。

（二）生命周期視角下研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)盈利能力之間的關(guān)系

Haire 將企業(yè)比作生命體，認(rèn)為企業(yè)發(fā)展同樣符合自然界生物的成長(zhǎng)規(guī)律，由此提出企業(yè)生命周期的概念，將企業(yè)發(fā)展劃分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期和消亡期等幾個(gè)階段。此后，企業(yè)生命周期理論被廣泛應(yīng)用于研究企業(yè)結(jié)構(gòu)、組織規(guī)模和管理特征等方面，但從生命周期視角考察企業(yè)處于不同成長(zhǎng)階段時(shí)研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)盈利能力影響的研究較少。需要說(shuō)明的是，當(dāng)企業(yè)在采取所有可行措施后仍無(wú)法避免被市場(chǎng)淘汰時(shí)，企業(yè)處于生命周期中的消亡階段。此時(shí)，企業(yè)面臨破產(chǎn)倒閉，其經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)不再有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義，因此，對(duì)處于消亡階段的企業(yè)本文不予討論。

1.初創(chuàng)期。處于初創(chuàng)期的企業(yè)往往擁有一定的專有技術(shù)，能夠在某個(gè)市場(chǎng)細(xì)分領(lǐng)域提供異質(zhì)化產(chǎn)品或個(gè)性化服務(wù)，但通常生產(chǎn)規(guī)模較小，市場(chǎng)份額較低，盈利能力不強(qiáng)，現(xiàn)金流時(shí)常中斷，財(cái)務(wù)困難事件頻發(fā)［9］。此外，處于初創(chuàng)期的企業(yè)管理體制和內(nèi)部控制制度尚不完善，主要精力大都放在經(jīng)營(yíng)管理上，研發(fā)投入往往不是企業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)［10］，若在此時(shí)提高研發(fā)投入強(qiáng)度，則可能使本就難以滿足正常經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)需求的企業(yè)內(nèi)部資金更加緊張，若無(wú)法及時(shí)獲得外部資金補(bǔ)充，企業(yè)可能面臨極高的資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)［11］。據(jù)此，本文提出研究假說(shuō)2，即初創(chuàng)期企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度與盈利能力負(fù)相關(guān)。

2.成長(zhǎng)期。企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期時(shí)，其日常經(jīng)營(yíng)管理漸漸步入正軌，可吸引擁有豐富管理經(jīng)驗(yàn)的人才加入企業(yè)，幫助企業(yè)作出更加合理的發(fā)展規(guī)劃，提高企業(yè)的決策能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力［12］。在此階段，企業(yè)基本明確了自身在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中的定位，產(chǎn)品市場(chǎng)份額逐步提高，但與行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)依舊存在較大差距，此時(shí)提高研發(fā)投入強(qiáng)度，有助于企業(yè)開(kāi)發(fā)獨(dú)特產(chǎn)品，建立起一定的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，提高產(chǎn)品與服務(wù)辨識(shí)度，進(jìn)一步吸引客戶，維持自身高速發(fā)展［13］。據(jù)此，本文提出研究假說(shuō)3，即成長(zhǎng)期企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度與盈利能力正相關(guān)。

3.成熟期。企業(yè)在成長(zhǎng)期積累了雄厚的資金和豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，步入成熟期的企業(yè)已然處于行業(yè)前列，人才聚集，較高的業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)能力和資源配置管理水平使企業(yè)擁有較強(qiáng)的生存能力和競(jìng)爭(zhēng)能力［14］。但此時(shí)企業(yè)前期建立的競(jìng)爭(zhēng)壁壘大多已不再明顯，眾多模仿者相繼進(jìn)入市場(chǎng)，原有產(chǎn)品市場(chǎng)趨于飽和，產(chǎn)品間競(jìng)爭(zhēng)加劇，市場(chǎng)份額受到蠶食。企業(yè)為保證自身盈利能力，需在產(chǎn)品技術(shù)和服務(wù)方面加大創(chuàng)新力度，增加研發(fā)投入，維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，不斷尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)以幫助企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展［15］。據(jù)此，本文提出研究假說(shuō)4，即成熟期企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度與盈利能力正相關(guān)。

4.衰退期。處于衰退期的企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)份額下降，所擁有的核心技術(shù)漸被淘汰，高層次管理人才和技術(shù)人才流失，企業(yè)內(nèi)部管理問(wèn)題頻發(fā)，經(jīng)營(yíng)管理成本上升，盈利水平下降甚至出現(xiàn)虧損。在此階段，若仍保持較多的研發(fā)資源投入則會(huì)進(jìn)一步增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，且由于缺乏技術(shù)人才，投入的研發(fā)資源可能無(wú)法成功轉(zhuǎn)化為能改善企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況的創(chuàng)新成果；同時(shí)，內(nèi)部管理制度出現(xiàn)的問(wèn)題也易引發(fā)研發(fā)資源投入環(huán)節(jié)的貪污腐?。?6］。此外，當(dāng)企業(yè)處于生死存亡關(guān)頭時(shí)，管理者作出的決策有時(shí)是不理智的，研發(fā)創(chuàng)新技術(shù)路線不合理不僅無(wú)法取得理想的研發(fā)成果，還會(huì)對(duì)僅剩的資源造成浪費(fèi)，拖累企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)［17］。據(jù)此，本文提出研究假說(shuō)5，即衰退期企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度與盈利能力負(fù)相關(guān)。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)說(shuō)明

2012年中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布了新修訂的《上市公司行業(yè)分類指引》，上市公司所在行業(yè)被重新分類。由于金融行業(yè)績(jī)效考核方式與其他行業(yè)不同，為保證企業(yè)行業(yè)背景和關(guān)鍵數(shù)據(jù)的可比性，本文選取2012年—2019年滬深A(yù) 股所有非金融類上市公司為研究對(duì)象，并對(duì)樣本進(jìn)行嚴(yán)格篩選。一是剔除ST和*ST類上市公司；二是因企業(yè)負(fù)債大于資產(chǎn)則意味著企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理出現(xiàn)了較大問(wèn)題，企業(yè)的真實(shí)情況無(wú)法通過(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)得以準(zhǔn)確反映，因此本研究剔除了資產(chǎn)負(fù)債率大于1 的上市公司；三是為保證數(shù)據(jù)的可比性，剔除數(shù)據(jù)缺失和異常的上市公司。最終本研究共得到17110個(gè)有效樣本。同時(shí)為消除極端值的影響，本文對(duì)主要連續(xù)變量進(jìn)行1%以下和99%以上的分位數(shù)縮尾處理。本文原始數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫(kù)和銳思（RESSET）金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)，數(shù)據(jù)處理由Stata16.0軟件完成。

（二）變量定義與設(shè)計(jì)

1.被解釋變量。本文的被解釋變量為企業(yè)盈利能力（ROA），并使用總資產(chǎn)收益率作為企業(yè)盈利能力的衡量指標(biāo)。總資產(chǎn)收益率不僅可反映企業(yè)運(yùn)用資本獲取收益的能力，還可考察企業(yè)對(duì)資本的運(yùn)用效率。同時(shí)本文選取凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為替代衡量指標(biāo)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

2.解釋變量。本文的解釋變量為企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度（RD），并以企業(yè)研發(fā)資金投入占營(yíng)業(yè)收入的比重來(lái)衡量。企業(yè)研發(fā)資金占營(yíng)業(yè)收入比重越高，表明企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度越大。

3.控制變量。本文選擇已被既有研究證實(shí)了的會(huì)對(duì)企業(yè)盈利能力產(chǎn)生影響的變量作為控制變量，包括公司規(guī)模（LNASSERT）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TAT）、負(fù)債水平（DEBT）、成長(zhǎng)能力（GROWTH）、經(jīng)營(yíng)杠桿（DOL）、股權(quán)集中度（OC）、股權(quán)制衡度（Z）、監(jiān)事會(huì)規(guī)模（SUP）、獨(dú)立董事（OUTDIR）、董事會(huì)規(guī)模（BOARD）、兩職合一（DUAL）、所有權(quán)性質(zhì)（SOE）等。同時(shí)，本文將企業(yè)所在的行業(yè)分為19類，將金融保險(xiǎn)行業(yè)排除在外，設(shè)置17個(gè)虛擬變量，并對(duì)2012年—2019年8個(gè)研究年度設(shè)置7個(gè)時(shí)間虛擬變量，以便將不同年份企業(yè)績(jī)效的差異性考慮在內(nèi)。

本研究中具體變量含義如表1所示。

表1 變量設(shè)計(jì)

續(xù)表1

三、生命周期判斷方法與模型設(shè)定

（一）企業(yè)生命周期判斷方法

一般而言，企業(yè)運(yùn)營(yíng)主要包括籌資、投資和經(jīng)營(yíng)3 種活動(dòng)，因而選擇與企業(yè)運(yùn)營(yíng)有關(guān)的3 種活動(dòng)現(xiàn)金流（籌資活動(dòng)現(xiàn)金流、投資活動(dòng)現(xiàn)金流和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流）的正負(fù)組合來(lái)判斷企業(yè)所處的生命周期具有很強(qiáng)的可行性［18-22］。尹閃［23］認(rèn)為，Dickinson 提出的基于現(xiàn)金流量的企業(yè)生命周期分類方法中，處于震蕩期和衰退期的企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)比初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期的企業(yè)更高，對(duì)企業(yè)盈利能力產(chǎn)生的影響更大，因此對(duì)這一分類方法進(jìn)行了修正，將震蕩期和衰退期合并稱為衰退期，企業(yè)生命周期被分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期4個(gè)階段。本文參考尹閃對(duì)企業(yè)生命周期的劃分標(biāo)準(zhǔn)對(duì)樣本企業(yè)的生命周期進(jìn)行劃分，具體判斷方法見(jiàn)表2。

表2 基于活動(dòng)現(xiàn)金流的企業(yè)生命周期判斷方法

（二）模型設(shè)定

面板數(shù)據(jù)模型通?？煞譃榛旌闲?yīng)模型、隨機(jī)效應(yīng)模型和固定效應(yīng)模型3種。在面板數(shù)據(jù)模型估計(jì)的選取方法上，本文采用BP 構(gòu)造的LM 統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)混合效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型，選用Hausman 檢驗(yàn)識(shí)別隨機(jī)效應(yīng)模型和固定效應(yīng)模型，最后利用F檢驗(yàn)判斷固定效應(yīng)模型和混合效應(yīng)模型。

本文建立如下所示的基本回歸模型以檢驗(yàn)研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)盈利能力之間的關(guān)系：

式（1）中：ROA為總資產(chǎn)凈利率，表示上市公司的盈利能力；LNRD為企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的對(duì)數(shù)；Control_Var為控制變量，具體為公司規(guī)模、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、負(fù)債水平等；α0為常數(shù)項(xiàng)，α1、α2為解釋變量和控制變量的回歸系數(shù)；ξ1為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

四、實(shí)證研究結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表3 是主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。由表3 可以看出，我國(guó)上市公司平均資產(chǎn)收益率（ROA）為5.03%，可見(jiàn)上市公司總體處于盈利狀態(tài)。一般認(rèn)為，企業(yè)總資產(chǎn)收益率超過(guò)5%時(shí)表明其具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力，由數(shù)據(jù)可知我國(guó)上市公司初具競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度（RD）均值為0.05，說(shuō)明我國(guó)上市公司研發(fā)投入金額大致占營(yíng)業(yè)收入的5%，這與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)10%的均值［24］相比仍有差距，因而還有增加研發(fā)投入的空間。

表3 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

（二）相關(guān)性分析

為防止多重共線性對(duì)回歸結(jié)果的準(zhǔn)確性造成影響，因而本文在進(jìn)行回歸分析之前對(duì)回歸方程的主要變量進(jìn)行了Pearson 相關(guān)性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表4 所示。由表4 可知：研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)盈利能力的相關(guān)系數(shù)顯著為正，這說(shuō)明研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)盈利能力間存在正相關(guān)關(guān)系，故前文提出的研究假說(shuō)1 得到初步驗(yàn)證，可進(jìn)一步運(yùn)用回歸模型展開(kāi)分組分析。此外，主要變量的相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值均小于0.3，通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明回歸方程的共線性較小。

表4 主要變量的Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果

續(xù)表4

（三）回歸結(jié)果分析

下文將對(duì)模型進(jìn)行全樣本回歸和分組樣本回歸，全樣本回歸模型用模型（0）表示，根據(jù)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期的分組樣本回歸模型分別用模型（1）、模型（2）、模型（3）、模型（4）表示。本文對(duì)5個(gè)模型分別進(jìn)行F檢驗(yàn)、LM檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)顯著性水平均為0，由此判定可采用固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表5所示。

表5 研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)企業(yè)盈利能力影響的回歸結(jié)果

續(xù)表5

1.全樣本回歸分析。由模型（0）的回歸結(jié)果可以看出，研發(fā)投入強(qiáng)度（RD）的系數(shù)顯著為正，表明企業(yè)盈利能力和研發(fā)投入強(qiáng)度間存在非常顯著的正相關(guān)關(guān)系。這說(shuō)明較高強(qiáng)度的研發(fā)投入可以幫助企業(yè)開(kāi)發(fā)專利和新技術(shù)，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手滿足客戶的新需求，從而獲得超過(guò)行業(yè)平均水平的超額利潤(rùn)。此外，提高研發(fā)投入強(qiáng)度還有利于企業(yè)改進(jìn)生產(chǎn)方式，降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本和服務(wù)成本，取得競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不具備的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從多方面提高企業(yè)盈利能力。由此，前文提出的研究假說(shuō)1，即研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)盈利能力正相關(guān)得到驗(yàn)證。

2.分組樣本回歸分析。在初創(chuàng)期，由模型（1）的回歸結(jié)果可知，研發(fā)投入強(qiáng)度（RD）的系數(shù)為正但不顯著，說(shuō)明處于初創(chuàng)期的企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)盈利能力之間沒(méi)有顯著的正相關(guān)關(guān)系?？赡艿脑蚴牵撼鮿?chuàng)期各企業(yè)間實(shí)力差距較大，且面臨的不確定因素較多。通常來(lái)講，企業(yè)在初創(chuàng)期進(jìn)行市場(chǎng)開(kāi)拓和研發(fā)創(chuàng)新時(shí)多會(huì)面臨資金不足等問(wèn)題，稍有不慎就會(huì)導(dǎo)致資金鏈斷裂造成企業(yè)破產(chǎn)。但有些企業(yè)在設(shè)立之初就獲得了大量的投融資，資金較為充裕，而且提供的產(chǎn)品和服務(wù)具有極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，因而可以快速占領(lǐng)市場(chǎng)獲得大量客戶群體，增加營(yíng)業(yè)收入，這會(huì)形成良性循環(huán)，促使企業(yè)進(jìn)一步加大研發(fā)投入力度，有助于企業(yè)在初創(chuàng)期快速發(fā)展，迅速步入成長(zhǎng)期。由此，前文提出的研究假說(shuō)2，即初創(chuàng)期企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度與盈利能力負(fù)相關(guān)未得到驗(yàn)證。

在成長(zhǎng)期，由模型（2）的回歸結(jié)果可知，研發(fā)投入強(qiáng)度（RD）的系數(shù)顯著為正，意味著企業(yè)在成長(zhǎng)期提高研發(fā)投入強(qiáng)度可以顯著促進(jìn)企業(yè)盈利能力的提高。一般而言，成長(zhǎng)期的企業(yè)相比于初創(chuàng)期實(shí)力得到較大提升，用于新產(chǎn)品和新技術(shù)研發(fā)的資金更加充裕，同時(shí)因技術(shù)型人才的引進(jìn)，使得企業(yè)研發(fā)投入資源的利用效率得到提高，研發(fā)成果的經(jīng)濟(jì)價(jià)值大幅提升，研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)企業(yè)盈利能力的促進(jìn)作用得以顯現(xiàn)。此外，企業(yè)在發(fā)展中會(huì)引進(jìn)管理型人才，可以對(duì)企業(yè)發(fā)展進(jìn)行合理的指導(dǎo)規(guī)劃，在研發(fā)創(chuàng)新技術(shù)路線的選擇上作出更合理的決策，有助于企業(yè)將資源投向更適合的創(chuàng)新項(xiàng)目，減少時(shí)間和資金的浪費(fèi)，降低因研發(fā)費(fèi)用上升而導(dǎo)致的產(chǎn)品成本增加。由此，前文提出的研究假說(shuō)3，即成長(zhǎng)期企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度與盈利能力正相關(guān)得到驗(yàn)證。

在成熟期，由模型（3）的回歸結(jié)果可知，研發(fā)投入強(qiáng)度（RD）的系數(shù)為正但不顯著。可能的原因是：處于成熟期的企業(yè)已占據(jù)相當(dāng)多的市場(chǎng)份額，擁有各類管理及技術(shù)人才，整體經(jīng)營(yíng)管理結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定，此時(shí)會(huì)有眾多模仿者想要進(jìn)入市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)不斷加劇，企業(yè)需增加研發(fā)投入以增強(qiáng)產(chǎn)品異質(zhì)性、提高產(chǎn)品辨識(shí)度。但同時(shí)，這一階段的企業(yè)擁有較強(qiáng)的資金實(shí)力，可以對(duì)上下游企業(yè)進(jìn)行兼并，實(shí)行向前一體化或向后一體化戰(zhàn)略，降低供應(yīng)鏈中的運(yùn)輸成本和營(yíng)銷成本，提高產(chǎn)品性價(jià)比，而較低的價(jià)格可以為企業(yè)建立起行業(yè)壁壘。此時(shí)，增加研發(fā)投入雖能幫助企業(yè)升級(jí)產(chǎn)品，滿足客戶群體的多樣化需求以進(jìn)一步占據(jù)市場(chǎng)，但效果不如成長(zhǎng)期時(shí)明顯，成熟期企業(yè)的盈利狀況更多同市場(chǎng)占有率及產(chǎn)品成本相關(guān)。由此，前文提出的研究假說(shuō)4，即成熟期企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度與盈利能力正相關(guān)未得到驗(yàn)證。

在衰退期，由模型（4）的回歸結(jié)果可知，研發(fā)投入強(qiáng)度（RD）的系數(shù)顯著為負(fù)?？赡艿脑蚴牵核ネ似诘钠髽I(yè)往往產(chǎn)品銷量急劇下降，獲得的利潤(rùn)很少甚至處于虧損狀態(tài)，但此時(shí)客戶群體消費(fèi)習(xí)慣尚未發(fā)生徹底改變，因而應(yīng)采取促銷降價(jià)等方式盡快銷售相關(guān)產(chǎn)品，并進(jìn)一步細(xì)化產(chǎn)品市場(chǎng)，將資源集中于最有利的分銷渠道，從中獲取產(chǎn)品的最后利潤(rùn)，為企業(yè)轉(zhuǎn)型爭(zhēng)取時(shí)間。衰退期的企業(yè)盲目增加研發(fā)投入不僅無(wú)法有效幫助企業(yè)開(kāi)辟市場(chǎng)，還可能對(duì)僅剩的資源造成浪費(fèi)，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力快速下降，加快企業(yè)衰亡。由此，前文提出的研究假說(shuō)5，即衰退期企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度與盈利能力負(fù)相關(guān)得到驗(yàn)證。

3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)。為保證研究結(jié)論的可靠性，規(guī)避研發(fā)投入強(qiáng)度和企業(yè)盈利能力之間的相互影響，本文以研發(fā)投入金額占總資產(chǎn)的比重作為研發(fā)投入強(qiáng)度的替代變量、以凈資產(chǎn)收益率作為企業(yè)盈利能力的替代變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，并控制了企業(yè)類別和年份的影響，所得結(jié)果與前文基本一致。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果如表6所示。

表6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

五、結(jié)論與啟示

（一）研究結(jié)論

本文以非金融類上市公司為樣本，選取2012年—2019年相關(guān)數(shù)據(jù)，研究研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)盈利能力之間的關(guān)系，并進(jìn)一步基于企業(yè)生命周期的視角，將樣本分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期，分組分析各階段上市公司研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)盈利能力之間的關(guān)系。全樣本回歸分析結(jié)果表明：研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)盈利能力間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，即提高研發(fā)投入強(qiáng)度會(huì)促進(jìn)企業(yè)盈利能力的提高。分組樣本回歸分析表明：處于初創(chuàng)期的企業(yè)因各方面不確定性因素較多，研發(fā)投入強(qiáng)度和企業(yè)盈利能力間未表現(xiàn)出顯著的相關(guān)關(guān)系；處于成長(zhǎng)期的企業(yè)市場(chǎng)份額和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)還有巨大的提升空間，較高的研發(fā)投入強(qiáng)度可以顯著促進(jìn)企業(yè)盈利能力的提高；處于成熟期的企業(yè)盈利能力和產(chǎn)品性價(jià)比等多個(gè)因素有關(guān)，這時(shí)研發(fā)投入強(qiáng)度和企業(yè)盈利能力間的關(guān)系并不顯著；處于衰退期的企業(yè)應(yīng)集中資源盡快銷售處于淘汰階段的產(chǎn)品，防止堆積造成更大的損失，此時(shí)，投入大量的研發(fā)資源只會(huì)分散企業(yè)精力，造成資源浪費(fèi)，使企業(yè)盈利能力進(jìn)一步下降。

（二）啟示

在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展中，企業(yè)投入資源進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)是值得鼓勵(lì)的，適度、合理的研發(fā)活動(dòng)有利于企業(yè)成長(zhǎng)和發(fā)展。但企業(yè)在進(jìn)行研發(fā)決策時(shí)還需充分考慮外部環(huán)境和自身狀況，以免在研發(fā)決策上作出錯(cuò)誤決定，導(dǎo)致企業(yè)最終走向覆滅。由前文的分析可知，處于成長(zhǎng)期的企業(yè)適宜采用執(zhí)著研發(fā)創(chuàng)新的激進(jìn)型發(fā)展模式，加大研發(fā)投入力度，提高企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新能力，在產(chǎn)品成本和質(zhì)量等方面領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，獲取更高的市場(chǎng)占有率，促進(jìn)企業(yè)盈利能力的提高；處于衰退期的企業(yè)則應(yīng)采取相對(duì)保守的發(fā)展策略，降低研發(fā)投入力度，避免低下的研發(fā)創(chuàng)新效率造成研發(fā)投入資源的浪費(fèi)，引起企業(yè)盈利能力的進(jìn)一步下降；而處于初創(chuàng)期和成熟期的企業(yè)，則應(yīng)根據(jù)企業(yè)自身的具體情況并結(jié)合外部市場(chǎng)環(huán)境，明確市場(chǎng)定位，采取適合的發(fā)展模式。