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新冠疫情對(duì)股票投資的影響研究

2021-12-03 13:55高語欣李汗如郭奕君
關(guān)鍵詞:新冠疫情聚類分析因子分析

高語欣 李汗如 郭奕君

摘 要:新冠疫情的發(fā)生對(duì)我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大沖擊,為研究疫情對(duì)金融業(yè)股票投資的影響,本文以743家A股上市公司為研究對(duì)象,選取14個(gè)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)2019年和2020年進(jìn)行投資分析。首先利用因子分析對(duì)指標(biāo)進(jìn)行降維處理,然后利用聚類分析把743家上市公司分成4類,在此基礎(chǔ)上得出各類的主因子得分情況和平均綜合得分情況,最后根據(jù)所得結(jié)果客觀評(píng)價(jià)每類上市公司的綜合情況,判斷新冠疫情對(duì)不同公司產(chǎn)生財(cái)務(wù)指標(biāo)產(chǎn)生的影響,為投資者提供選股參考。

關(guān)鍵詞:因子分析;聚類分析;A股;新冠疫情

一、研究背景

2019年12月,新冠肺炎疫情自武漢開始爆發(fā),短短數(shù)月逐漸擴(kuò)散至全國。疫情的發(fā)生給社會(huì)秩序、國民健康和經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了負(fù)面影響。從歷史統(tǒng)計(jì)資料來看,歷次重大疫情均對(duì)人類社會(huì)各方面產(chǎn)生了巨大影響,例如,2003年非典期間,滬深兩市整體均呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)和穩(wěn)步向上的走勢。疫情爆發(fā)初期,滬深兩大綜合指數(shù)均在短期內(nèi)呈現(xiàn)暴跌趨勢,伴隨疫情防控的加強(qiáng)和國家扶持政策的陸續(xù)出臺(tái),兩市均在短暫探底之后走出了一路向上的反轉(zhuǎn)走勢,最后隨著疫情的有效控制和逐步清零,滬深兩大綜合指數(shù)在沖高之后出現(xiàn)了小幅的回落。本次疫情亦不例外,自新冠疫情2019年12月爆發(fā)以來,國民經(jīng)濟(jì)增長和企業(yè)發(fā)展都受到了重創(chuàng),投資市場是經(jīng)濟(jì)的一個(gè)縮影,而股票市場是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表,疫情對(duì)資本市場的影響也于2020年1月逐步顯現(xiàn),其中反應(yīng)最為劇烈的就是股票市場,股票市場的劇烈震蕩是經(jīng)濟(jì)基本面變化、企業(yè)經(jīng)營狀況變化和投資者心態(tài)波動(dòng)的具體體現(xiàn)。

股價(jià)變動(dòng)不僅能夠反映經(jīng)濟(jì)表現(xiàn),同時(shí)也一定程度上預(yù)示著未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的形勢。為研究公共衛(wèi)生重大事件對(duì)股票投資市場的影響,本文在通過分析新冠疫情對(duì)我國經(jīng)濟(jì)及股票投資市場影響的基礎(chǔ)上,對(duì)比2019年度及2020年度的股市的波動(dòng)變化,以743家A股上市公司為研究對(duì)象,來觀察公共衛(wèi)生事件對(duì)投資市場的影響和投資市場的整體走向,以及股票投資的策略。

二、新冠疫情前后股票投資影響的分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

本文選取了常見且易獲取的14個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)以及各A股上市公司經(jīng)過審計(jì)的2019年和2020年財(cái)務(wù)報(bào)表中的年度數(shù)據(jù),首先對(duì)2020年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,試圖從不同層面來衡量公司的財(cái)務(wù)狀況。

根據(jù)這14個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)整理得到的數(shù)據(jù)結(jié)果,對(duì)2020年A股上市公司進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析,得到表2。

由表2可以看出,從A股上市公司整體來看流動(dòng)資產(chǎn)占比較高,體現(xiàn)出了A股上市公司共同特點(diǎn):資金流通性較好;而股東權(quán)益增長率與總資產(chǎn)增長率的兩極分化。

(二)因子分析

進(jìn)行因子分析前首先要查看各個(gè)變量之間的相關(guān)系數(shù),若變量之間相關(guān)性太弱,則沒有必要做因子分析或者無法提取公因子。圖1是變量之間相關(guān)系數(shù)的示意圖,可以看出大部分變量之間相關(guān)性較強(qiáng),少部分變量之間相關(guān)性較弱。

KMO檢驗(yàn)比起相關(guān)系數(shù)圖而言對(duì)結(jié)果的判斷會(huì)更加準(zhǔn)確,KMO檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量是用于比較變量間簡單相關(guān)系數(shù)和偏相關(guān)系數(shù)的指標(biāo)。下表是變量對(duì)應(yīng)的KMO統(tǒng)計(jì)量??梢钥闯觯械淖兞康腒MO統(tǒng)計(jì)量均大于0.5,運(yùn)用因子分析具有合理性。

在因子分析中,公因子的提取數(shù)量需要人為的確定。通過碎石圖可以很好地幫助我們判斷公因子的數(shù)量,得到如下圖2所受,主成分分析(PC)線,真實(shí)數(shù)據(jù)中4個(gè)成分高于模擬數(shù)據(jù);同樣,因子分析(FA)即三角形線,真實(shí)數(shù)據(jù)中也有4個(gè)因子高于100次模擬數(shù)據(jù)矩陣的特征值均值。所以可以將變量分為四個(gè)成分。

顯然,每股收益(基本)、每股收益(稀釋)、每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量、每股凈資產(chǎn)與每股現(xiàn)金流量凈額這五個(gè)指標(biāo)對(duì)于公共因子“ML3”的依賴程度很高;速動(dòng)比率、流動(dòng)比率、流動(dòng)資產(chǎn)/總資產(chǎn)與經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/負(fù)債合計(jì)對(duì)公共因子“ML1”的依賴程度高;總資產(chǎn)增長率、股東權(quán)益增長率及營業(yè)利潤同比增長率對(duì)公共因子“ML4”的依賴較高;權(quán)益乘數(shù)及產(chǎn)權(quán)比率對(duì)公共因子“ML2”的依賴較高??偨Y(jié)歸納如表4所示。

如下圖3,可以更為清晰直觀地看出指標(biāo)與因子之間的關(guān)系。

(三)聚類分析

為分析743支A股的特點(diǎn)和共性,本文采用K-均值聚類法將樣本中的股票進(jìn)行聚類,提煉股票之間的相同點(diǎn),從碎石圖中可以看出,K=6時(shí)曲線保持平緩,而K=7時(shí)曲線突然變得陡峭,所以K取6,即將樣本分為六類。

三、結(jié)論與建議

(一)結(jié)論

根據(jù)因子分析得出的分?jǐn)?shù),將2019年、2020年各股票分別按照不同類別得分降序排列,篩選出得分前十的股票,如下表所示。

對(duì)2019年股票六個(gè)分類的分析如下。

第一類:該類股票多屬于銀行板塊,銀行股整體來看盤面大,業(yè)績好、走勢相對(duì)穩(wěn)定。2019年,國內(nèi)貨幣政策保持寬松基調(diào),央行于7月推動(dòng)貸款定價(jià)向LPR轉(zhuǎn)型,政策的推行有助于資產(chǎn)端規(guī)模的擴(kuò)張。同時(shí)從數(shù)據(jù)可以得知,其整體在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和盈利能力指標(biāo)的因子得分較高,說明該類股票在每股收益、現(xiàn)金流方面具有的共性。銀行業(yè)板塊政策利好的加持推動(dòng)銀行股穩(wěn)健發(fā)展,結(jié)合投資環(huán)境可以發(fā)現(xiàn)該類股票有較高的投資價(jià)值,適合保守型投資者長線持有。

第二類:該類股票償債能力的因子得分極高,其他三個(gè)指標(biāo)較為平穩(wěn),2019年度該類股票僅有貴州茅臺(tái)。貴州茅臺(tái)全方位的躋身中國白酒市場,稱雄我國白酒市場,優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品品質(zhì)構(gòu)成自身的核心競爭力。白酒作為我國的非物質(zhì)文化遺產(chǎn),其發(fā)展具有先天的優(yōu)勢,茅臺(tái)酒作為行業(yè)的領(lǐng)軍人物,品牌認(rèn)識(shí)度高,同時(shí)具備較強(qiáng)的政府支持。股票漲勢較好,依舊具有較高的上升空間,但其股價(jià)較高,屬于適合積極型投資者及機(jī)構(gòu)投資者長線投資的價(jià)值類股票。

第三類:該類股票的發(fā)行公司多為電子科技、軟件和信息技術(shù)等新興產(chǎn)業(yè),是時(shí)代性強(qiáng)的朝陽行業(yè),具有較好的未來前景,普遍具有技術(shù)高新、知識(shí)密集的特征。從數(shù)據(jù)來看,其償債能力和發(fā)展能力分?jǐn)?shù)較高,再通過各股的比較,基本可以認(rèn)為該類股票整體的上升空間大。觀察各股,可以發(fā)現(xiàn)該類股票多屬小規(guī)模企業(yè),體量較小,其成長階段的反映較強(qiáng)烈,資本、產(chǎn)量、市場等要素的彈性大,因而適合積極型投資者中長線持有。

第四類:該類股票多屬建筑業(yè)、制造業(yè)板塊,與國民經(jīng)濟(jì)的諸多產(chǎn)業(yè)息息相關(guān),如基建投資、房地產(chǎn)投資等,決定了行業(yè)的發(fā)展周期與房地產(chǎn)行業(yè)息息相關(guān),容易受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響,會(huì)出現(xiàn)一定的波動(dòng)。經(jīng)濟(jì)繁榮期,購房者、地產(chǎn)投資者多,地價(jià)、建材價(jià)格飛漲,股價(jià)也隨之水漲船高;而經(jīng)濟(jì)蕭條和利空時(shí),地產(chǎn)、建材股的利潤因之而大減。同時(shí)受國家政策的影響較大,從數(shù)據(jù)來看各股在四個(gè)指標(biāo)的因子得分差距不大,無突出的指標(biāo),該類股票風(fēng)險(xiǎn)中等,股價(jià)中等,適合積極性投資者中長線持有。

對(duì)2020年股票六個(gè)分類的分析如下。

第一類:該類股票在償債能力指標(biāo)具有突出得分。同時(shí)可以發(fā)現(xiàn)2019、2020年貴州茅臺(tái)股依舊在A股中獨(dú)樹一幟。貴州茅臺(tái)公司擁有廣闊市場、良好信譽(yù)、充足資金等方面的優(yōu)勢。使得它雖然受到疫情的影響,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分?jǐn)?shù)發(fā)生波動(dòng),部分因子得分分?jǐn)?shù)下降。但是強(qiáng)大的企業(yè)背景和雄厚的資金實(shí)力使其對(duì)市場變化具有較強(qiáng)的承受和適應(yīng)能力,僅是短期的股價(jià)震蕩,長期看發(fā)展相對(duì)穩(wěn)定且呈階段上升趨勢。具有較高的投資性,但由于貴州茅臺(tái)屬于高位股,投資風(fēng)險(xiǎn)較高,不適合一般的投資者。

第二類:該類股票在償債能力、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力和發(fā)展能力四類大指標(biāo)均不突出,各項(xiàng)較為“中庸”。主要分布于地產(chǎn)、制造、醫(yī)療等產(chǎn)業(yè),風(fēng)險(xiǎn)性中等,各股股價(jià)有一定差異,但總體看來較穩(wěn)定,適合保守型股民投資。

第三類:該類A股得分靠前的大多是銀行,該類股票在償債能力這一類別的得分略低于其他三個(gè)大指標(biāo),資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的得分較高,其他指標(biāo)較為平穩(wěn),說明此類A股上市公司在流動(dòng)資金方面具有共性,其發(fā)展未受到疫情的較大影響。適合穩(wěn)健型投資者中長線持有。

第四類:該類股票在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)這一指標(biāo)上的得分突出,異于它股。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的主要指標(biāo)產(chǎn)權(quán)比率是用來表明由債權(quán)人提供的和由投資者提供的資金來源的相對(duì)關(guān)系,反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。而*ST股票屬于的風(fēng)險(xiǎn)異常型,有退市可能。同樣風(fēng)險(xiǎn)也伴隨著機(jī)遇,*ST股票有可能通過賣殼、重組或主業(yè)復(fù)蘇等方式扭虧為盈,股價(jià)翻倍,讓持有者獲得超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)收益。適合冒險(xiǎn)型投資者短線持有。

第五類:該類股票盈利能力因子得分較高,其余三個(gè)指標(biāo)較為平穩(wěn),再結(jié)合個(gè)股可以發(fā)現(xiàn)該類股票多屬醫(yī)療、銀行金融產(chǎn)業(yè),每股凈資產(chǎn)、每股收益有相似的表現(xiàn),發(fā)展空間較大,有一定的風(fēng)險(xiǎn),適合穩(wěn)健型投資者中長線持有。

第六類:該類股票償債能力分?jǐn)?shù)高,同時(shí)該類股票多是科技類、醫(yī)療類產(chǎn)業(yè),特別是受到疫情的影響,科技、醫(yī)療企業(yè)的政策支持越來越多,有利于未來發(fā)展,均屬于朝陽產(chǎn)業(yè),具有平穩(wěn)且較強(qiáng)的發(fā)展能力,適合穩(wěn)健性投資者中長線持有。

本文利用因子分析和聚類分析對(duì)743家上市公司進(jìn)行投資分析,綜合2019年和2020年股票的各指標(biāo)對(duì)比分析,我們發(fā)現(xiàn)以下結(jié)論:

1. 疫情的發(fā)生造成了經(jīng)濟(jì)的直接損失,上市企業(yè)也受到較大沖擊,對(duì)部分中小企業(yè)來說甚至是致命打擊。雖然疫情會(huì)影響股票市場的走勢,但是不會(huì)影響股市的長期趨勢。因此疫情過后,上市公司的市場競爭反而會(huì)變小,經(jīng)營情況也會(huì)有所改善。

同時(shí),股票轉(zhuǎn)折點(diǎn)(長趨勢的頂部或底部)一旦形成,股票指數(shù)一定會(huì)在某個(gè)時(shí)間段到達(dá)某一個(gè)點(diǎn)位而形成另外一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn),從而結(jié)束一輪行情。上文的數(shù)據(jù)中可以發(fā)現(xiàn)由于疫情、經(jīng)營狀況等諸多因素的影響,2019年度和2020年度股票的分類和指標(biāo)得分排序大多發(fā)生了大洗牌,但依舊有不少股票在某些指標(biāo)具有較好的表現(xiàn)。

2. 2019年整體來看發(fā)展較好的集中在白酒、銀行、電子科技、建筑、制造行業(yè),各行業(yè)均有不同程度的發(fā)展和較好的發(fā)展空間。2020年股票走勢就發(fā)生了巨大變化,新冠疫情的爆發(fā)造成了零售業(yè)、旅游業(yè)等實(shí)體行業(yè)的停擺,對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大沖擊,受疫情影響,經(jīng)濟(jì)下行,下行幅度較大,股市出現(xiàn)了短期的崩盤,各股發(fā)展走勢難以發(fā)現(xiàn)特別明顯的特性與共性,雖有強(qiáng)勢個(gè)股發(fā)展依舊樂觀,但是各行業(yè)均受到不同程度的沖擊。

3. 銀行股走勢相對(duì)穩(wěn)定,雖然受疫情的沖擊,銀行貸款回款壓力增加,加大銀行了資產(chǎn)質(zhì)量的波動(dòng)。但是中央政策兜底,未出現(xiàn)大幅震蕩。針對(duì)疫情形勢,央行和銀保監(jiān)會(huì)為了確保銀行有充足的資金和規(guī)模支持企業(yè),暫緩資產(chǎn)管理新規(guī)的實(shí)施,把過渡的最后期限適當(dāng)延長。同時(shí),多地部門放寬了疫情期間部分企業(yè)不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn),并且允許展期和續(xù)期對(duì)銀行不良生成有一定的緩解作用。減緩了商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力。疫情造成了一些企業(yè)的經(jīng)營困難、資金緊張,還款能力下降。監(jiān)管部門會(huì)據(jù)此提高對(duì)商業(yè)銀行不良率的容忍度。再加上,銀行讓利(央行通過定向降準(zhǔn)、降低利率以及專項(xiàng)再貸款和再貼現(xiàn)的方式,降低企業(yè)融資利率),信貸規(guī)模的增長速度將會(huì)有所上升。

因此,各商業(yè)銀行受到的不良影響的壓力減緩。從2019年和2020兩年的數(shù)據(jù)就可以發(fā)現(xiàn),銀行股在盈利能力有較好的表現(xiàn)同時(shí)各股在指數(shù)上有短期震蕩但是并沒有受到較大影響,反而出現(xiàn)了更多的銀行業(yè)板塊的優(yōu)選股。

4. 通過數(shù)據(jù)的對(duì)比,可見2019年、2020年發(fā)生最大變化的是醫(yī)藥行業(yè),醫(yī)藥行業(yè)對(duì)于保護(hù)和增進(jìn)人民健康、提高生活質(zhì)量,為救災(zāi)防疫以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步均具有十分重要的作用。在疫情期間,抗擊疫情需要醫(yī)療人員和器材的支持,疫苗研發(fā)推進(jìn)讓市場重新審視生物制藥行業(yè),挖掘出了制藥的巨大發(fā)展?jié)摿Γt(yī)療市場的資金流入大幅提升,醫(yī)療和科技類公司的發(fā)展得到了顯著提升,醫(yī)療板塊不少股票出現(xiàn)多個(gè)漲停板。疫情以及近年來國家加大對(duì)生物技術(shù)創(chuàng)新和生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持力度,都使生物制藥產(chǎn)業(yè)保持快速發(fā)展勢頭。

因此,公共衛(wèi)生事件的發(fā)生,會(huì)促使投資者對(duì)醫(yī)藥、制藥、保健相關(guān)行業(yè)的需求增強(qiáng),刺激相關(guān)股票價(jià)格上漲。醫(yī)療板塊的發(fā)展依舊有較大的發(fā)展空間。

(二)建議

1. 從投資角度來看,每位投資者的收益預(yù)期不同、可承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)不同、時(shí)間和資金成本不同、現(xiàn)金流流入的時(shí)間和金額不同,因此適合每個(gè)人的投資策略也不同,不要盲目地接盤。要樹立金融風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí),及時(shí)關(guān)注市場,通過宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)運(yùn)營情況、個(gè)股發(fā)展動(dòng)向等多角度分析,再進(jìn)行審慎投資。

2. 貴州茅臺(tái)股在2019、2020年的得分均為第一且均獨(dú)占一個(gè)類別,從整體走勢來看,茅臺(tái)的股價(jià)近年一直呈現(xiàn)波動(dòng)上漲的趨勢盈利能力極高,但也伴隨著巨大風(fēng)險(xiǎn),適合積極型投資者入手。

3. 醫(yī)療類股票的發(fā)展?jié)摿Φ玫酵诰?,但醫(yī)療類的快速上漲主要來源于疫情的需求激增和相關(guān)政策的利好,大盤走勢依然相對(duì)疲軟??梢娨咔閷?duì)該類股票的影響應(yīng)是短期的,股價(jià)可能會(huì)逐步回調(diào),投資還是要結(jié)合市場的規(guī)律,不能盲目追熱、追高,還是要理性選擇。

4. 科技板股票在疫情前后均具有較好的發(fā)展能力。在疫情期間,互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)類產(chǎn)品的盈利能力也得到了巨大提升,疫情防控的需要使得互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的市場被挖掘,人們逐漸線下轉(zhuǎn)線上,互聯(lián)網(wǎng)、電子信息等產(chǎn)業(yè)都迅猛發(fā)展,國家政策也在推動(dòng)科技行業(yè)。發(fā)展前景向好,該類股票適合穩(wěn)健型投資者長期持有。

5. 建材、水泥等板塊股票在疫情期間受到了一定沖擊,各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)在短期內(nèi)都有所下降,但疫情過后,在國家政策的扶持下,基建行業(yè)依舊會(huì)恢復(fù)如初。從數(shù)據(jù)來看,實(shí)業(yè)類股票的數(shù)據(jù)較為平穩(wěn),風(fēng)險(xiǎn)不高,適合保守型投資者中長線持有。

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